Buy & Build en Europe au premier semestre 2018 - Une étude de Silverfleet Capital en partenariat avec Mergermarket, une société d'Acuris ...
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Buy & Build en Europe
au premier semestre 2018
Une étude de Silverfleet Capital en partenariat avec Mergermarket,
une société d’Acuris
Novembre 2018
Buy & Build en Europe au premier semestre 2018 2
Buy & Build en Europe au premier semestre 2018
1 Résumé des principaux résultats . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
2 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
3 Méthodologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
4 Volumes et valeurs de transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
5 Tendances géographiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
6 Transactions supérieures à 60 M£ (70 M€) de Valeur d’Entreprise . . . . . . . . . . . . . . . 10
7 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2018 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
3 Buy & Build en Europe au premier semestre 2018
1. Résumé des principaux résultats
Faible activité au premier semestre 2018 Atonie de l'activité de croissance externe
L’activité Buy & Build en Europe au premier semestre dans les pays nordiques
2018 s’est révélée relativement faible : seules 252 Des niveaux d’activité de croissance externe solides en
opérations de croissance externes ont été annoncées, Suède, où 26 opérations de croissance externe ont été
contre 327 (signalées) au premier semestre 2017. Cette finalisées au premier semestre 2018, ont été plus que
évolution s’explique par des niveaux d’activité de neutralisés par les faibles niveaux enregistrés au
croissance externe plus faibles que la normale au Danemark et une activité quasiment nulle en Norvège
Royaume-Uni, en Irlande et dans les pays nordiques, qui (seulement deux opérations de croissance externe
sont habituellement les deux régions les plus actives en annoncées).
Europe. Nous avons réalisé un ajustement proforma de
ce chiffre de 252 opérations de croissance externe à
287, selon la méthodologie décrite ci-dessous. Valeur divulguée totale des opérations de
Les données du deuxième semestre 2017 ont été croissance externe de 4,1 milliards de livres
révisées à la hausse de 14% afin de tenir compte des Ce chiffre est en baisse par rapport au premier semestre
autres opérations dévoilées après la publication de 2017 (4,8 milliards de livres).
notre rapport 2017. Le niveau atteint est très proche
de celui que nous avions prévu et utilisé au
deuxième semestre 2017 dans notre dernier rapport Seulement 8% des opérations de croissance
pour établir le total proforma des opérations de externe ont divulgué des valeurs
croissance externe (16,7%).
La moyenne des valeurs des opérations de croissance
Nous avons donc appliqué le même coefficient de externe divulguées a été de 207 M£ pour le semestre,
hausse de 14% au total des opérations du premier beaucoup plus élevée que la moyenne de 83 M£ de
semestre 2018 et obtenu un chiffre proforma de 2017, mais seulement 20 opérations de croissance
287. Les données analysées n’ont fait l’objet d’aucun externe (8% du total) ont divulgué des valeurs, il est
autre ajustement proforma. donc peu probable que ce chiffre soit représentatif.
À titre de comparaison, les valeurs divulguées en 2017
Les inquiétudes relatives au Brexit ont un portaient sur 16% des opérations.
impact sur l’activité au Royaume-Uni et
Seulement huit opérations de croissance
Irlande
externe ont dépassé les 60 M£ (70 M€)
L’imminence de l'échéance semble avoir dissuadé les
entreprises britanniques de poursuivre le Buy & Build La liste des opérations de croissance externe les plus
sur leur marché intérieur. Le nombre d’opérations de importantes est remarquablement courte, et l’aurait été
croissance externe dans la région réalisées par des plus encore si le CMA n’avait pas approuvé récemment
entreprises non britanniques est resté stable, tandis que les l’acquisition de MRH pour un montant de 1,2 milliard de
acquéreurs britanniques se sont montrés beaucoup moins livres par Motor Fuel Group adossé à CD&R, dans le secteur
actifs (environ 20% moins nombreux) qu’au cours des trois de la vente au détail de carburant au Royaume-Uni.
semestres déclarés depuis le vote en faveur du Brexit.
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
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Buy & Build en Europe au premier semestre 2018 4
2. Introduction
Silverfleet Capital est heureux de vous
présenter son étude « Buy & Build
Monitor » pour le premier semestre 2018.
Depuis 1998, Silverfleet Capital analyse les tendances de l’activité Buy & Build sur le
marché du capital-investissement en Europe. Cette étude s’appuie sur des
données de Mergermarket, société d’études renommée, et analyse les opérations
Neil MacDougall de croissance externe menées par les sociétés européennes adossées à des fonds
Managing Partner de capital-investissement sur le semestre clos le 30 juin 2018.
Silverfleet Capital L’objectif de notre étude (« Buy & Build Monitor ») est de donner un éclairage
pertinent sur les évolutions récentes de l’activité Buy & Build en mettant en
évidence les variations en volume et en valeur des transactions, les tendances
géographiques et les transactions les plus importantes de la période.
L’activité du premier semestre a été faible en termes de volumes d’opérations de
croissance externe finalisées (une diminution de 12% par rapport au premier
semestre 2017). En outre, seules huit opérations de croissance externe annoncées
au premier semestre 2018 représentent des valeurs de plus de 60 M£ (70 M€),
beaucoup moins que pour les 21 annoncées au premier semestre 2017.
Nous espérons que cette étude vous sera utile. N’hésitez pas à prendre contact
avec nous si vous avez des questions ou si vous souhaitez obtenir des
éclaircissements sur les conclusions de ce rapport.
À noter enfin que Mergermarket convertit les données des opérations en livres
sterling selon le taux de change du jour suivant l’annonce d’une acquisition. C’est
la raison pour laquelle les taux de change figurant dans ce rapport sont
susceptibles de varier.
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2018 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
5 Buy & Build en Europe au premier semestre 2018
3. Méthodologie
Les données utilisées dans le Buy & Build Monitor de Silverfleet sont compilées par Mergermarket. Elles intègrent
exclusivement les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises dont plus de 30% du capital est
détenu par une société de capital-investissement,1 et dont les sièges sociaux sont établis en Europe.
Pour que l’opération soit prise en compte, sa valeur doit dépasser 5 M€, ou bien le chiffre d’affaires de la société
cible doit être supérieur à 10 M€. Les données communiquées par d’autres commentateurs n’atteignent pas ce seuil
minimum et ne sont donc pas directement comparables.
La difficulté à laquelle nous sommes systématiquement confrontés lors de la rédaction de ce rapport réside dans le
fait que les données du dernier trimestre sont généralement incomplètes, notamment parce que les opérations de
Buy & Build de petite taille font l’objet d’une communication plus limitée ou sont souvent rendues publiques après
la date de publication de cette étude.
Nous avons par conséquent décidé d’appliquer une augmentation proforma de 14% aux chiffres du premier
semestre 2018 afin d’approcher les tendances réelles. Comme nous pouvons le constater à partir de notre analyse
du deuxième semestre 2017, non seulement il s’agit bien du niveau d’ajustement qui aurait été nécessaire pour
refléter correctement le volume des opérations de croissance externe au deuxième semestre 2017, mais il est en
effet très proche du niveau prévu dans notre dernier rapport.
35 transactions supplémentaires (proforma) ont donc été ajoutées aux volumes communiqués pour le premier
semestre 2018. En revanche, considérant qu’il aurait été peu pertinent d’extrapoler cette méthodologie en
appliquant des ajustements proforma aux données détaillées — par exemple, par zone géographique — nous
avons pris le parti de ne pas le faire.
1
Sont par ailleurs exclus :
a. Les opérations de croissance externe menées par des entreprises récemment introduites en Bourse et dont le capital résiduel est toujours détenu à plus de 30% par un fonds d’investissement.
b. Les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises adossées à des fonds immobiliers.
c. Les opérations de croissance externe réalisées par des sociétés adossées à des fonds d’infrastructure.
d. Les investissements réalisés par des fonds souverains et des family offices qui n’indiquent pas qu’ils sont des investisseurs de capital-investissement.
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Buy & Build en Europe au premier semestre 2018 6
4. Volumes et valeurs de transaction
Le total provisoire d'opérations de croissance externe ressort à 2872 au premier semestre 2018, contre 327 au premier
semestre 2017, soit une diminution de 12%. Le nombre réel d’opérations déclarées pour la période s’élève actuellement à
252, un chiffre significativement plus faible que les 274 opérations signalées au même stade au premier semestre 2017.
Les niveaux d’activité du premier semestre 2018 ont été révisés à la hausse de 14%, ce qui représente le niveau
d’ajustement qui aurait été nécessaire pour correctement refléter le volume d’opérations du deuxième semestre
2017. Cet ajustement est illustré en [gris] dans la Figure 1. Les chiffres réels se sont révélés très proches de la
prévision que nous avions établie sur cette base dans notre dernier rapport.
Le graphique ci-dessous, établi à partir des données communiquées par Unquote data, présente les volumes
semestriels d’opérations de croissance externe en Europe par rapport, d’une part, à l’indice d’activité du M&A
mid-market, et d’autre part à l’indice d’activité du LBO en Europe. Historiquement, le volume des opérations de
croissance externe a été corrélé au volume des opérations de capital-investissement en Europe, et a globalement
suivi la même tendance que l’indice M&A mid-cap sur la zone. Une évolution notable a toutefois été constatée ces
dernières années, avec un volume d’opérations de croissance externe et de LBO qui surpasse désormais celui du
M&A mid-market. Cette évolution a été particulièrement remarquable au premier semestre 2018, semestre au cours
duquel la performance du M&A mid-market a chuté à des niveaux observés en 2015.
Figure 1. Volume semestriel des opérations de croissance externe
350 250%
300
200%
250
Nombre de transactions
150%
200
150
100%
100
50%
50
0 0%
H1 13 H2 13 H1 14 H2 14 H1 15 H2 15 H1 16 H2 16 H1 17 H2 17 H1 18
Nombre de transactions Ajustement proforma pour S1 2018
Indice d'activité des opérations de LBO Indice d’activité du M&A mid-market
S’agissant de la valeur des transactions, celle-ci n’a été rendue publique que pour 20 des 252 opérations de
croissance externe recensées à ce jour au premier semestre 2018 (soit 8% du total). Cela n’a rien d’anormal pour des
opérations de ne pas communiquer de valeur, car de nombreuses transactions ont une valeur relativement faible et
ne sont intégrées à notre étude qu’en raison du niveau du chiffre d’affaires annuel des sociétés cibles (>=10 M€).
Toutefois, il a été communiqué moins de valeurs d’opérations de croissance externe au premier semestre 2018 que
sur les périodes précédentes (au premier semestre 2017, le niveau était de 17% du total des opérations). Étant donné
la faible taille de l’échantillon, nous avons tendance à être prudents concernant la moyenne des valeurs des
opérations, car une ou deux opérations peuvent fausser la tendance.
La valeur divulguée moyenne des 20 opérations de croissance externe recensées au premier semestre 2018 ressort
à 207 M£. C’est beaucoup plus que la moyenne de 83 M£ pour les 97 opérations annoncées dont les valeurs ont été
divulguées en 2017.
Au premier semestre 2018, seules huit transactions ont dépassé 60 M£ contre 21 au premier semestre 2017. De manière
générale, les valeurs sont rendues publiques pour les opérations de croissance externe les plus importantes. Pour une analyse
des opérations individuelles portant sur une cible dont la Valeur d’Entreprise excède 60 M£ (70 M€), consultez la section 6.
2 Comprend 35 transactions supplémentaires (proforma).
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7 Buy & Build en Europe au premier semestre 2018
5. Tendances géographiques
Nous réalisons cette analyse en fonction de la localisation géographique des sociétés cibles plutôt que de celle des
acquéreurs. Le tableau ci-dessous (Figure 2) présente la répartition géographique des cibles acquises sur deux ans
et demi jusqu’au premier semestre 2018. Les zones géographiques sont classées par ordre décroissant d’activité au
premier semestre 2018. L’ajustement proforma du volume du premier semestre 2018 (35) est présenté sur une ligne
distincte dans la mesure où il n’a pas été réparti géographiquement. Nous tablons donc sur une légère hausse du
volume réalisé au premier semestre 2018 dans la plupart des régions.
Figure 2. Évolution semestrielle des opérations de croissance externe par région cible
Localisation de la société cible S1 2016 S2 2016 S1 2017 S2 2017 S1 2018
Royaume-Uni et Irlande 65 60 67 68 50
Pays nordiques 65 47 74 44 41
Allemagne, Autriche et Suisse 33 35 29 33 38
France 39 37 35 26 28
Benelux 18 29 32 23 24
Italie 14 21 25 19 19
Espagne et Portugal 8 14 14 25 14
Europe centrale et Europe de l’Est 14 5 7 13 7
Europe du Sud-Est 1 2 2 1 1
Total Europe 257 250 285 252 222
Amérique du Nord 26 16 26 25 17
Asie-Pacifique 11 7 8 5 8
Moyen-Orient et Afrique 3 1 5 5 3
Amérique latine 5 3 3 5 2
Total Reste du monde 45 27 42 40 30
Estimation des autres opérations 35
Grand total 302 277 327 292 287
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Buy & Build en Europe au premier semestre 2018 8
Dans l’ensemble, l'activité a ralenti en Europe au premier semestre 2018 : des niveaux plus faibles qu’au premier
semestre 2017 ont été enregistrés, même après ajustement pour les opérations non signalées.
Bien que la région constitué par le Royaume-Uni et l'Irlande ait été la plus active en Europe au premier semestre
2018, sa performance a été beaucoup plus modeste que les années précédentes. Cela s’explique principalement
par le moindre nombre d’entreprises britanniques réalisant des opérations de croissance externe au Royaume-Uni
(des précisions sont apportées ci-dessous).
La région nordique, habituellement l’une des régions les plus actives d'Europe, a également marqué le pas de
manière significative au premier semestre 2018, même en tenant compte d’une sous-déclaration dans les données.
Des pays nordiques, la Suède a enregistré des niveaux d’activité solides avec 26 opérations de croissance externe,
représentant presque les deux tiers de l’activité totale de la région. Ce dynamisme a été neutralisé par les faibles
niveaux enregistrés au Danemark et en Norvège, qui n’ont déclaré que huit opérations de croissance externe à eux
deux.
La performance de la France, du Benelux et de l’Italie s'est également repliée, même si cela semble cadrer avec
l'atonie de l’activité en général au premier semestre 2018. Compensant cependant cette évolution, la reprise s’est
poursuivie dans la région DACH, qui a enregistré le plus grand nombre d’opérations de croissance externe ces
dernières années.
Les données de l’Espagne et du Portugal, de la région Europe centrale et orientale et de la région Europe du Sud-
Est sont conformes à celles du premier semestre 2017.
L’activité de croissance externe enregistrée en dehors de l’Europe a représenté 12% du total des volumes des
opérations, une proportion semblable à celles des années précédentes.
L’Amérique du Nord est restée la région cible de prédilection, et une région deux fois plus active pour les
opérations d’acquisition des entreprises européennes que la région Asie-Pacifique, la deuxième région la plus
prisée. Cependant, le nombre d’opérations de croissance externe enregistrées en Amérique du Nord a
sensiblement diminué par rapport aux années précédentes. Les données pour les autres régions sont conformes
à celles de l’année dernière.
L'activité de croissance externe en Europe v H1 2017
L'activité de
croissance externe
Pays Nordiques
en dehors de l'Europe
Royaume-Uni
et Irlande
12%
La région DACH
France et Benelux
Espagne et Portugal Italie
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9 Buy & Build en Europe au premier semestre 2018
Coventya, une société du portefeuille de Silverfleet, a finalisé une opération de croissance externe en juin 2018.
Coventya, spécialisée dans les produits chimiques pour le traitement de surface a acquis une participation
majoritaire dans microGLEIT, un fournisseur spécialisé de lubrifiants basé en Allemagne. Il s’agit de la troisième
opération de croissance externe depuis que Silverfleet est devenu actionnaire en mai 2016. L’opération ayant été
annoncée en juillet, cette croissance externe n’est pas incluse dans ce rapport, mais sera prise en compte dans les
données du prochain rapport.
Dans le contexte du retrait imminent du Royaume-Uni de l’UE, nous avons analysé le pays d’origine des acquéreurs
actifs sur le marché britannique, ce qui est illustré ci-dessous (Figure 3).
Figure 3. Activité de croissance externe au Royaume-Uni par pays de l’acquéreur
Localisation de l’acquéreur S1 2016 S2 2016 S1 2017 S2 2017 S1 2018
Belgique 1 1 0 0 1
Rép. Tchèque 0 0 0 1 0
Danemark 1 0 0 1 2
Finlande 1 0 0 0 1
France 3 5 9 4 4
Allemagne 1 3 4 1 1
Italie 1 1 0 0 1
Irlande 1 0 0 2 2
Luxembourg 0 0 0 2 1
Pays-Bas 2 1 1 1 0
Norvège 0 0 0 1 1
Suède 0 2 0 2 0
Espagne 1 0 1 0 0
États-Unis 1 0 0 0 0
Total hors Royaume-Uni 13 13 15 15 14
Royaume-Uni 51 43 49 51 33
Grand total 64 56 64 66 47
L’imminence du Brexit semble avoir dissuadé les entreprises britanniques de poursuivre le Buy & Build sur le marché
intérieur : le nombre d’opérations de croissance externe est notablement plus faible que les années précédentes.
Il est intéressant de noter que le nombre d’opérations de croissance externe au Royaume-Uni par des entreprises
non britanniques est resté stable.
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6. T ransactions supérieures à 60 M£ (70 M€) de
Valeur d’Entreprise
La Figure 4 ci-dessous présente la liste des transactions annoncées au premier semestre 2018 dont la valeur est supérieure
à 60 M£ (70 M€).3
Figure 4. Transactions supérieures à 60 M£ (70 M€) de Valeur d’Entreprise
Valeur de
Date de Pays de
Acquéreur Cible Secteur Pays de la cible l’opération
l’annonce l’acquéreur
(M£)
Biens de
The Kroger Co. (entreprise consommation,
05/02/2018 EG Group Royaume-Uni États-Unis 1 529
de magasins de proximité) loisirs et
distribution
Biens de
consommation,
27/02/2018 Motor Fuel Limited Royaume-Uni MRH (GB) Limited Royaume-Uni 1 200
loisirs et
distribution
Dalma Energy LLC (entreprises Oman & Arabie
05/03/2018 KCA Deutag Drilling Limited Royaume-Uni Services 478
d’Oman et d’Arabie saoudite) saoudite
25/03/2018 Cerba HealthCare S.A.S. France Groupe Bio7 Santé France 393
De Nederlandse Energie
04/01/2018 Nuts Groep B.V. Pays-Bas Services Pays-Bas 177
Maatschappij B.V.
Biens de
consommation,
09/04/2018 Alpitour S.p.A. Italie Eden travel group Srl Italie 87
loisirs et
distribution
20/03/2018 Averys SA France Ramada Storax Group Industrie Portugal 66
19/06/2018 Nets A/S Danemark Dotcard Sp. z o.o. TMT Pologne 64
Les huit opérations de croissance externe excédant une Valeur d’Entreprise de 60 M£ (70 M€) annoncées au premier
semestre 2018 figurent dans le tableau ci-dessus. Cette liste est remarquablement courte cette année par rapport
au premier semestre 2017, qui avait enregistré 21 opérations de cette taille.
La plus grande opération de croissance externe du semestre a été l’acquisition pour 2,15 milliards de dollars des magasins
de proximité The Kroger Co. (NYSE: KR) par EG Group adossé à TDR Capital. EG Group est un groupe de stations-service
et de magasins de proximité, et cette acquisition importante lui permet de pénétrer le marché américain.
Malgré une activité Buy & Build plus faible au Royaume-Uni et Irlande, la deuxième plus importante opération de
croissance externe a été l’acquisition de MRH de 1,2 milliard de livres par le Motor Fuel Group adossé à CD&R, dans
le secteur de la distribution d’essence au Royaume-Uni. Cette acquisition a été récemment approuvée par le CMA,
à condition que certaines stations-service MFG/MRH soient vendues pour préserver la concurrence.
L'entrepreneur de forage basé à Aberdeen, KCA Deutag (« KCAD »), adossé à Pamplona, a finalisé la troisième plus
importante opération de la période en acquérant les entreprises d’Oman et d'Arabie Saoudite de Dalma Energy pour 660
M$. Cette opération permet à KCAD de consolider sa position sur le marché et de renforcer sa présence au Moyen-Orient.
3 Le taux de change retenu par Mergermarket pour la conversion en livres sterling est le cours du jour qui suit la date à laquelle l’opération est annoncée. Lorsqu’une valeur en euros existait, nous avons
également vérifié qu’elle dépassait le seuil de 70 M€.
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La seule opération intervenue dans le secteur de la santé figurant sur la liste concerne Cerba Healthcare, un
opérateur de laboratoires d’analyses médicales basé en France et une entreprise du portefeuille de Partners Group.
Il a acquis Groupe Bio7, un opérateur de laboratoires d’analyses médicales également, vendu par Ardian pour un
montant minimum estimé de 450 M€.
Nuts Groep (un fournisseur d’électricité et de gaz basé aux Pays-Bas) a finalisé sa première opération de croissance
externe après l’investissement de Waterland en mars 2017. Son acquisition du fournisseur d’énergie néerlandais
Nederlandse Energie Maatschappij (NLE) pour un montant de 200 M€ le classe au cinquième rang des opérations
les plus importantes.
L’opération de croissance externe la plus importante suivante a été réalisée par Alpitour, une entreprise basée en
Italie qui possède et exploite des agences de voyages. Alpitour, adossée à Wise SGR et J. Hirsch & Co, a acquis le
tour-opérateur italien Eden Viaggi pour 100 M€. Suite à cette transaction, Wise SGR et J. Hirsch & Co ont vendu la
plus grande partie de leur participation dans Alpitour à Tanburi Investment Partners, une banque d’affaires et
d’investissement italienne.
Averys, un fabricant de systèmes de stockage, d’étagères et de meubles en métal industriels adossé à Equistone, a
finalisé la septième plus grande opération de croissance externe en faisant l’acquisition de Storax, basé au Portugal,
pour un montant de 75 M€. Grâce à cette acquisition, Averys bénéficie d'une base complémentaire en Europe du
Sud. Au deuxième semestre 2018, Averys a été rachetée par Blackstone.
La dernière transaction a concerné Nets, un prestataire de services de paiement numériques danois anciennement
coté, adossé au consortium Evergood 5 (contrôlé par des gestionnaires de fonds et conseillé par Hellman &
Friedman). Nets est entré sur le marché polonais en acquérant pour 73 M€ le prestataire de services de paiement en
ligne polonais Dotpay/eCard.
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7. Conclusion
Les conditions économiques pour un niveau élevé de Buy & Build par des entreprises européennes adossées à des
fonds de capital-investissement étaient toutes favorables au premier semestre 2018, lequel a bénéficié d’une
croissance du PIB solide et de marchés financiers liquides. Cependant, les données font état d’un ralentissement de
l'activité dans plusieurs régions, ce qui se traduit par des chiffres globalement inférieurs aux prévisions, étant donné
que les fonds de capital-investissement soutiennent très volontiers cette stratégie de création de valeur dans leurs
portefeuilles et disposent des moyens financiers nécessaires. La question est donc de savoir pourquoi.
Cela s’explique, selon nous, en partie au moins par la situation politique. L’année dernière, nous avons étudié
l’influence des élections françaises et allemandes, lesquelles n’ont pas eu d’impact notable sur les niveaux d’activité
Buy & Build que ce soit avant ou après les votes - mais cela s’explique peut-être par le fait que les opérateurs
escomptaient des résultats positifs.
Au premier semestre 2018, il semble que les entreprises britanniques aient été prudentes à l’approche du Brexit.
Le nombre total d’opérations de croissance externe effectuées par des entreprises britanniques a diminué
significativement, et bien que la plus grande opération ait été l’une d’elles, cela s’est produit dans le secteur défensif
de la distribution de carburant.
La faiblesse observée dans la région nordique s’explique par les résultats de certains pays, en particulier la Norvège.
Le secteur du pétrole et du gaz représente un quart du PIB norvégien, et deux tiers des exportations du pays.
Compte tenu des prix actuels du pétrole, l’activité d’exploration offshore reste très faible, ce qui a peut-être un
impact sur le Buy & Build dans ce pays, et constitue sans doute une explication.
Pour ce qui concerne les entreprises européennes qui ciblent l’étranger, les États-Unis ont toujours été le favori
incontesté, mais l'activité dans ce pays a été bien en-deçà de la normale au premier semestre 2018. Il est tentant
de croire que le facteur politique que représente l’imposition de droits de douane sur les exportations européennes
a pu refroidir l’enthousiasme, mais il se pourrait également que les acquéreurs locaux américains aient simplement
été plus offensifs que les Européens.
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