Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris

 
Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
Buy & Build en Europe :
les chiffres du premier semestre 2017
                                 Une étude Silverfleet Capital
               et Mergermarket, une société du Groupe Acuris

                                             Novembre 2017
Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
Buy & Build en Europe au premier semestre 2017                                                                                                                                                                                                                                                                            2

           Buy & Build en Europe au premier semestre 2017

           1           Chiffres clés  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 3

           2           Introduction  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 4

           3           Méthodologie  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 5

           4           Volumes et valeurs de transaction  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 6

           5           Tendances géographiques  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 7

           6           Transactions supérieures à 60 M£ ou 70 M€ de Valeur d’Entreprise . .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 9

           7           Conclusion .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 12

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
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           1. Chiffres clés

             	
              L’activité Buy & Build en Europe est restée                                                        	L'Europe centrale et orientale a également connu une
              extrêmement solide au premier semestre 2017 et a                                                     activité inférieure à la normale : sept opérations de
              probablement dépassé le précédent record atteint au                                                  croissance externe y ont été enregistrées, contre 19
              premier semestre 2016.                                                                               pour tout l'exercice 2016. Inversement, l’activité s'est
                                                                                                                   accélérée en Italie, avec 22 opérations de croissance
             	274 opérations de croissance externe ont été                                                        externe contre 34 pour la totalité de l'exercice 2016.
               officiellement annoncées sur 6 mois.
                                                                                                                	19 opérations de croissance externe ont excédé
           		 • N
                 ous avons effectué un ajustement proforma                                                        70 M€, contre 24 pour l’ensemble de l’exercice 2016.
                à la hausse de 16,7%, pour atteindre 320                                                           Un peu moins de la moitié de ces opérations ont
                opérations. Ceci permet de prendre en                                                              concerné les services financiers ou les services aux
                compte les transactions qui ne seront                                                              entreprises. La valeur moyenne des opérations
                dévoilées que lors de la publication du rapport                                                    communiquées est donc restée relativement élevée à
                concernant l’ensemble de l’exercice 2017.                                                          92 M£ (107 M€), un chiffre qui, bien que légèrement
                                                                                                                   inférieur à la moyenne 2016 (110 M£ (128 M€)),
           		 • A
                 insi au premier semestre 2016 302 opérations                                                     correspond néanmoins au quatrième semestre le
                de croissance externe ont été recensées, soit                                                      plus élevé depuis la crise financière.
                une augmentation de 20,8% par rapport aux
                250 identifiées lors de la rédaction de notre                                                    	Dans un marché du LBO à l'évolution quasi neutre
                étude à la même période l'année dernière.                                                          mais aux valorisations de plus en plus élevées, les
                                                                                                                   sociétés de capital-investissement s’emploient plus
             	La zone des pays nordiques est redevenue la plus                                                    que jamais à réaliser des opérations de croissance
               active d’Europe, avec 66 opérations communiquées                                                    externe via les entreprises de leur portefeuille afin de
               au premier semestre 2017, soit 24% du total.                                                        dynamiser la croissance de l’EBITDA. Ce faisant, elles
                                                                                                                   cherchent aussi probablement à faire baisser les
             	La baisse de l’activité en France, où seulement 27                                                  multiples moyens d’acquisitions. La surabondance de
               opérations de croissance externe ont été observées                                                  dette disponible pour financer cette croissance par
               contre 75 pour l’ensemble de l'exercice 2016,                                                       acquisition est bien sûr favorable à cette tendance.
               s’explique probablement par le climat d’incertitude
               politique qui a précédé l’élection présidentielle
               française en mai.

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
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           2. Introduction

                                       Neil MacDougall
                                       Managing Partner
                                       Silverfleet Capital

                                       Silverfleet Capital est heureux de vous présenter son étude
                                       « Buy & Build Monitor » pour le premier semestre 2017
                                       Depuis 2003, Silverfleet Capital analyse les tendances de l’activité Buy & Build sur le marché du
                                       capital-investissement en Europe. L'étude s’appuie sur les données de Mergermarket, bureau
                                       d’études reconnu pour analyser les opérations de croissance externe menées par les sociétés
                                       européennes adossées à des fonds de capital-investissement.

                                       L’objectif de notre étude « Buy & Build Monitor » consiste à donner un éclairage pertinent sur les
                                       évolutions récentes de l’activité Buy & Build en mettant en évidence les variations en volume et en
                                       valeur des transactions ainsi que les tendances géographiques sur la période considérée. Nous
                                       incluons une liste des 19 opérations de croissance externe annoncées au premier semestre 2017
                                       dont la valeur dépasse 60 M£ ou 70 M€. En tête : l’acquisition Public to Private d’Exova plc par
                                       Element Materials Technology adossée à Bridgepoint, pour un montant de 770 M£ (893 M€).

                                       Par hypothèse nous avons utilisé un taux de change fixe à 1,16€, moyenne du taux de la livre sterling
                                       entre 1,14€ et 1,18€. Cependant, la méthodologie de Mergermarket consiste à convertir les données
                                       d’opération en livres sterling au taux de change du jour suivant l’annonce de l’opération, ce qui
                                       explique les légères différences avec les taux de change présentés dans ce rapport.

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
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           3. Méthodologie
           Les données utilisées dans le Buy & Build Monitor Silverfleet sont compilées par Mergermarket. Elles intègrent
           exclusivement les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises dont plus de 30% du capital est
           détenu par une société de capital-investissement,1, 2 et dont les sièges sociaux sont établis en Europe.

           Pour que l’opération soit prise en compte, soit sa valeur doit dépasser 5 M€, soit le chiffre d’affaires de la société cible
           doit être supérieur à 10 M€.

           La difficulté systématiquement confrontée lors de la rédaction de ce rapport réside dans le fait que les données du
           dernier trimestre soient généralement incomplètes, notamment parce que les opérations de Buy & Build de petite
           taille font l’objet d’une communication plus limitée ou sont souvent rendues publiques plusieurs mois après la fin de
           notre analyse. Dans ce contexte, nous appliquons un ajustement proforma par la suite supprimé, dès que les chiffres
           historiques se stabilisent.

           Cet ajustement proforma est calculé sur la base de l’ajustement qui aurait été nécessaire pour que les chiffres du
           semestre précédent correspondent aux données les plus récentes.

           Par exemple, au premier semestre 2016, nous avons appliqué une majoration proforma de 30% afin d'évaluer les
           tendances. Cela correspondait à la réévaluation qui aurait été nécessaire pour que notre ajustement proforma du
           second semestre 2015 soit précis en termes de volumes d’opérations de croissance externe. Les données du premier
           semestre 2016 se sont stabilisées à 302 opérations de croissance externe, contre 250 communiquées initialement,
           justifiant qu’un ajustement à la hausse de seulement 20,8% était finalement nécessaire.

           Appliquant la méthodologie décrite ci-dessus, nous avons ajouté 46 opérations supplémentaires proforma au chiffre
           communiqué jusqu’ici pour le premier semestre 2017, ce qui porte le total à 320 transactions.

           En revanche, considérant qu’il aurait été peu pertinent d’extrapoler cette méthodologie en appliquant des
           ajustements proforma aux données plus détaillées – par exemple, par zone géographique – nous avons pris le parti
           de ne pas le faire, et les 46 opérations de croissance externe proforma ne sont donc pas réparties par régions.

1	
  Nous avons cependant exclu les données suivantes :
  a. les opérations de croissance externe menées par des entreprises récemment introduites en Bourses ;
  b. les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises adossées à des fonds immobiliers ;
  c. les opérations de croissance externe réalisées par des sociétés adossées à des fonds d’infrastructure.

2   Les « family offices » doivent aussi indiquer qu'ils sont des fonds ou des investisseurs de capital-investissement pour être inclus dans cette étude.

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             4. Volumes et valeurs de transaction
             Un total provisoire de 320 opérations de croissance externe a été annoncé au premier semestre 2017, contre 302 au
             premier semestre 2016. Le nombre réel d’opérations déclarées pour la période s’élève actuellement à 274, un chiffre
             significativement plus élevé que les 250 opérations recensées à la même période au premier semestre 2016. Les
             niveaux d’activité du premier semestre 2016 ont désormais été révisés à la hausse de 21% depuis notre rapport relatif à
             cette période. Nous avons donc également appliqué un ajustement à la hausse pour arriver au total provisoire du
             premier semestre 2017. Celui-ci est représenté en gris dans le graphique ci-dessous. Pour plus d’informations sur la
             façon dont cet ajustement a été calculé, consulter la section 3 - Méthodologie.

             Selon notre expérience de l’analyse de ces données, le total provisoire de 320 devrait être très proche du chiffre final.
             Nous concluons donc que le nombre d’opérations de croissance externe par des sociétés européennes adossées à des
             fonds de capital-investissement est resté élevé, dans un contexte de marché où les opérations de LBO n’ont que très
             légèrement progressé.

             Le graphique ci-dessous (Figure 1), établi à partir des données mises à jour communiquées par unquote” data, présente
             les volumes annuels d’opérations de croissance externe en Europe par rapport, d’une part, à l’indice d’activité du M&A
             mid-market, et d’autre part à l’indice d’activité du LBO en Europe. Historiquement, le volume des opérations de
             croissance externe a été corrélé au volume des opérations de capital-investissement en Europe, et a globalement suivi la
             même tendance que l’indice M&A mid-cap sur la zone. Ces dernières années, le nombre d’opérations de croissance
             externe semble cependant dépasser celui des LBO.

             Graphique 1 . Volume des opérations de croissance externe par semestre

                                   350                                                                                                                                                              140%

                                   300                                                                                                                                                              120%
          Nombre de transactions

                                   250                                                                                                                                                              100%

                                   200                                                                                                                                                              80%

                                   150                                                                                                                                                              60%

                                   100                                                                                                                                                              40%

                                   50                                                                                                                                                               20%

                                    0                                                                                                                                                               0%
                                         H1 08 H2 08 H1 09 H2 09 H1 10 H2 10 H1 11 H2 11 H1 12 H2 12 H1 13 H2 13 H1 14 H2 14 H1 15 H2 15 H1 16 H2 16 H1 17

                                                                       Nombre de transactions                    Ajustement proforma pour S1 2017

                                                              Indice d'activité des opérations de LBO                       Indice d’activité du M&A mid-market

             S’agissant de la valeur des transactions, celle-ci a été rendue publique pour 48 des 274 opérations de croissance externe
             recensées à ce jour pour le premier semestre 2017 (soit 18% du total). Cela n’a rien d’anormal (ce chiffre était aussi de
             18% au premier semestre 2016), car de nombreuses transactions ont une valeur relativement faible et ne sont intégrées
             à notre étude qu’en raison du niveau du chiffre d’affaires annuel des sociétés cibles (>10 M€).

             La taille de l’échantillon étant relativement réduite, nous avons tendance à considérer les valeurs moyennes des
             transactions avec prudence. En tout état de cause, la valeur moyenne divulguée des opérations de croissance externe du
             premier semestre 2017 s'est élevée à 92 M£ (107 M€), et ce sur la base des 48 opérations dont les valeurs ont été
             communiquées au cours de cette période. Cette valeur est légèrement inférieure à la moyenne de 110 M£ (128 M€) pour
             les 94 opérations dont les valeurs ont été communiquées pour les deux semestres de 2016 combinés, mais représente
             quand même une valeur moyenne solide, et de fait la quatrième plus élevée des dix-sept derniers semestres que nous
             avons étudiés depuis le creux de la crise financière mondiale de 2009. D’une manière générale, les valeurs sont rendues
             publiques pour les opérations de croissance externe les plus importantes. Pour une liste complète des 19 opérations
             individuelles portant sur une cible dont la Valeur d’Entreprise excède 60 M£ ou 70 M€ (consulter la section 6).

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
7                                                                                                                                                       Buy & Build en Europe au premier semestre 2017

           5. Tendances géographiques
           Nous avons analysé ces données en fonction de la localisation géographique des sociétés cibles plutôt que de celle des
           acquéreurs. Le tableau ci-dessous (Figure 2) présente la répartition géographique des cibles acquises sur deux ans et
           demi, jusqu’au premier semestre 2017. Les régions sont présentées par ordre décroissant d’activité au cours du dernier
           semestre. L’ajustement proforma du volume du premier semestre 2017 (46) a été calculé en fonction du niveau total
           d’activité, et n’a pas été réparti géographiquement. Les totaux du premier semestre 2017 pour chaque région devraient
           donc augmenter de 15 à 20% à mesure que seront communiquées les données relatives aux opérations de croissance
           externe récentes venant s'y ajouter.

           Graphique 2. Tendances géographiques

             Localisation de la société cible                                    S1 2015                   S2 2015                    S1 2016                    S2 2016                   S1 2017

             Pays nordiques                                                          40                        30                         65                        45                         66

             Royaume-Uni et Irlande                                                  39                        62                         64                        56                         53

             France                                                                  26                        30                         40                        35                         27

             Allemagne, Suisse et Autriche                                           20                        26                         33                        34                         27

             Benelux                                                                 12                        17                         19                        29                         25

             Italie                                                                  9                         15                         14                        20                         22

             Espagne et Portugal                                                     18                        20                          8                        13                         10

             Europe centrale et Europe de l’Est                                      11                        16                         14                         5                          7

             Europe du Sud-Est                                                       6                          0                          1                         2                          2

             Total Europe                                                           181                       216                        258                        239                       239

             Amérique du Nord                                                        17                        21                         25                        15                         23

             Asie-Pacifique                                                          8                         11                         11                         6                          7

             Amérique latine                                                         2                          7                          5                         4                          3

             Moyen-Orient et Afrique                                                 2                          3                          3                         2                          2

             Total Reste du monde                                                    29                        42                         44                        27                         35

             Ajustement proforma                                                                                                                                                               46

             Grand total                                                            210                       258                        302                       266                        320

             	La zone des pays nordiques est redevenue la plus active en Europe, avec un niveau d’activité conforme à celui
                rapporté au premier semestre 2016, devançant le Royaume-Uni et l’Irlande.

             	La France, normalement l’une des régions les plus actives, a sensiblement marqué le pas au premier semestre 2017.
                Nous pensons que l’incertitude considérable ayant caractérisé les mois précédant l’élection présidentielle en mai en
                est probablement la cause. Il sera intéressant de constater si la nouvelle présidence Macron s'accompagne d'une
                inversion de cette tendance.

             	La faiblesse observée au second semestre 2016 en Europe centrale et orientale a perduré, avec une baisse de moitié
                du volume d’opérations signalées pour la même période l’année dernière.

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
Buy & Build en Europe au premier semestre 2017                                                                                                                                                                          8

             	Ailleurs en Europe, l’Italie a continué d’enregistrer une performance solide, tandis que les autres régions ont fait état de
                niveaux d’activité relativement normaux.

             	Dans le contexte du retrait imminent du Royaume-Uni de l’UE, nous avons fait analyser le pays d’origine des
                acquéreurs actifs sur le marché britannique, ce qui est illustré ci-dessous (Fig. 3).

             	Les activités de croissance externe hors d’Europe semblent avoir retrouvé leur schéma habituel. L’Amérique du Nord
                est restée la région privilégiée par les entreprises européennes à la recherche d’opportunités d’acquisition, avec une
                activité deux fois supérieure à celle de l’Asie Pacifique, l’Amérique latine, le Moyen-Orient et l’Afrique réunis.

             	Comme nous l’avons indiqué dans notre dernier rapport, une société de portefeuille de Silverfleet, Coventya, a finalisé
                deux opérations de croissance externe en Turquie au premier semestre 2017. La plus importante correspond à la prise
                de participation dans Politeknik Metal Sanayi ve Ticaret A.Ş (« Politeknik ») pour 15 M€, dans le cadre de son retrait de
                cote de la Bourse d’Istanbul, et est intégrée dans les données ci-dessus. La Turquie fait partie de l’Europe du Sud-Est
                selon la définition de Mergermarket. Si cette transaction a été signée en décembre 2016, elle a été annoncée en février
                2017, d’où son inclusion aux présentes. Une lire turque ayant tendance à se déprécier, la nécessité de faire une offre
                publique obligatoire, et la structuration générale d’une opération telle que celle-ci, ont ensemble généré un
                important degré de complexité, néanmoins justifié par l’attractivité des technologies développées par Politeknik.

             	Malgré un Brexit imminent suite au vote survenu à la fin du premier semestre 2016, la performance du Royaume-Uni
                et de l’Irlande a été relativement solide, puisque cette région s’est inscrite comme la deuxième plus dynamique
                d’Europe. Fait notable, il semble que les acheteurs eux-mêmes basés au Royaume-Uni aient réalisé moins d’opérations
                de croissance externe sur la région en comparaison aux acheteurs venus de l'Union européenne et de la Norvège (cf.
                Fig. 3 ci-dessous). Nous surveillerons de près cette tendance à l’approche de mars 2019 pour voir si celle-ci se poursuit.

           Graphique 3. Répartition géographique des sociétés acquises sur la période S2 2015 – S1 2017

             Localisation de l’acquéreur                                                   S2 2015                        S1 2016                        S2 2016                        S1 2017

             Belgique                                                                                                          1                              2

             Danemark                                                                          1                               1

             Finlande                                                                                                          1

             France                                                                            3                               3                              4                              4

             Allemagne                                                                         5                               1                              3                              3

             Irlande                                                                           2                               2                              1

             Italie                                                                                                            1                              1

             Pays-Bas                                                                          1                               2                              1                              2

             Norvège                                                                           1

             Espagne                                                                                                           1                                                             1

             Suède                                                                             1                                                              2

             Total UE et Norvège                                                               14                             13                             14                             10

             Royaume-Uni                                                                       48                             51                             42                             43

             Total                                                                             62                             64                             56                             53

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
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           6. T ransactions supérieures à 60 M£ ou 70 M€ de
               Valeur d’Entreprise
           La Figure 4 ci-dessous présente la liste des transactions annoncées au premier semestre 2017 dont la valeur est supérieure
           à 60 M£ (70 M€) .3
            Graphique 4. Transactions supérieures à 60 M£ (75 M€) de Valeur d’Entreprise
              Date de                                                    Pays de                                                             Pays de la                                      Valeur de
                                Acquéreur                                                    Cible                                                                   Secteur
              l’annonce                                                  l’acquéreur                                                         cible                                       l’opération (M£)
                                Element Materials Technology                                                                                  Royaume-            Services aux
              19/04/2017                                                    Pays-Bas         Exova Group plc                                                                                        770
                                Holding Netherlands B.V.                                                                                         Uni               entreprises

                                                                                                                                              Royaume-            Services aux
              21/04/2017 Hotelbeds Group, S.L.U.                            Espagne          Gullivers Travel Associates Ltd                                                                        481
                                                                                                                                                 Uni               entreprises

                                Istituto Centrale delle Banche                               Banca Monte dei Paschi di Siena SpA                                  Services aux
              03/02/2017                                                       Italie                                                            Italie                                             447
                                Popolari Italiane SpA                                        (activité d’affiliation de commerçants)                               entreprises

              31/05/2017 Selecta Management AG                                Suisse         Pelican Rouge Group B.V.                          Pays-Bas         Consommation                        435

                                                                                                                                                                  Pharmacie,
              09/02/2017 Unilabs SA                                           Suisse         Alpha medical, s. r. o.                          Slovaquie            Médical &                        315
                                                                                                                                                                Biotechnologie
                                                                                                                                                                    Services
              23/06/2017 Bremer Kreditbank AG                              Allemagne         Oldenburgische Landesbank AG                    Allemagne                                              264
                                                                                                                                                                   Financiers

              24/05/2017 Melita plc                                           Malte          Vodafone Malta Ltd.                                 Malte                 TMT                          179

                                                                                                                                                                  Industrie et
                                                                                             BASF SE (activité produits
              23/03/2017 Stahl Holdings bv                                  Pays-Bas                                                          Singapour             Produits                        129
                                                                                             chimiques pour le cuir)
                                                                                                                                                                   chimiques
                                                                                             Incisive Media Ltd                               Royaume-
              27/03/2017 Infopro Digital SAS                                  France                                                                                   TMT                          120
                                                                                             (Insight Division)                                  Uni

                                                                           Royaume-                                                           Royaume-              Services
              20/02/2017 Zenith Group Holdings Ltd                                           Contract Vehicles Ltd                                                                                  120
                                                                              Uni                                                                Uni               Financiers

                                                                                                                                                                  Services aux
              22/03/2017 Visma AS                                           Norvège          Bluegarden Holding A/S                           Danemark                                              116
                                                                                                                                                                   entreprises

                                                                           Royaume-                                                                               Services aux
              22/05/2017 Busy Bees Nurseries Ltd                                             BrightPath Early Learning Inc.                     Canada                                              112
                                                                              Uni                                                                                  entreprises

                                                                           Royaume-                                                           Royaume-            Services aux
              30/03/2017 Busy Bees Nurseries Ltd                                             Tree tops Nurseries Ltd                                                                                93
                                                                              Uni                                                                Uni               entreprises

                                                                           Royaume-          Virgin Active Group Ltd                          Royaume-
              07/02/2017 David Lloyd Leisure Ltd                                                                                                                      Loisirs                       90
                                                                              Uni            (16 health clubs)                                   Uni
                                                                                             IFX Networks (activité
              22/04/2017 Ufinet Telecom, S.A.U.                             Espagne          infrastructure de réseau latino-                 Colombie                 TMT                          84
                                                                                             américaine)
                                                                                                                                                                  Pharmacie,
                                                                                                                                              Afrique du
              28/02/2017 Acino International AG                               Suisse         Litha Healthcare Group Ltd                                            Médical &                        78
                                                                                                                                                  Sud
                                                                                                                                                                Biotechnologie
                                                                                                                                                                  Services aux
              13/03/2017 SGG S.A.                                         Luxembourg Cim Global Business Ltd                                 Île Maurice                                            74
                                                                                                                                                                   entreprises

                                                                                             Iberica de Drogueria y Perfumeria,
              16/03/2017 Douglas Holding AG                                Allemagne                                                           Espagne          Consommation                        61
                                                                                             S.A.U. (Grupo Bodybell)
                                                                                                                                                                  Pharmacie,
                                                                           Royaume-
              14/02/2017 Quotient Clinical Limited                                           QS Pharma                                        États-Unis           Médical &                        60
                                                                              Uni
                                                                                                                                                                Biotechnologie
3	
  Le taux de change retenu par Mergermarket pour la conversion en livres sterling est le cours du jour qui suit la date à laquelle l’opération est annoncée. Lorsqu’une valeur en euros existait,
  nous avons également vérifié qu’elle dépassait le seuil de 70 M€.

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
Buy & Build en Europe au premier semestre 2017                                                                                                                                                                        10

           Dix-neuf opérations de croissance externe dont la Valeur d’Entreprise dépassait 60 M£ ou 70 M€ ont été annoncées. Ces
           opérations ont concerné plusieurs secteurs, sept ayant été réalisées dans les services aux entreprises et deux dans les
           services financiers.

           L’opération de croissance externe la plus importante a été l’acquisition d’Exova Group plc par Element Materials
           Technology (détenu par Bridgepoint) pour 770 M£ (893 M€). Exova était encore détenue à 54% par le fonds de capital-
           investissemnt CD&R, et cette opération leur a permis de céder l’intégralité du solde de leur participation. Exova est un
           acteur global du testing, avec des filiales comme Exova Warringtonfire, une entreprise spécialisée dans les tests de
           conformité en matière de risques sécurité et incendie.

           Les six autres opérations de croissance externe recensées dans les services aux entreprises ont concerné d’autres activités,
           telles que (i) des services de voyage B2B ; (ii) des services de paiment en Italie et à l’international ; (iii) des services
           d’externalisation pour la paie et les RH dans les pays nordiques ; iv) et v) des services de puériculture au Royaume-Uni et au
           Canada ainsi que vi) des services de gestion de fonds à l’île Maurice, Singapour et en Afrique du Sud.

           Dans le secteur des services financiers, l’opération la plus significative a été l’acquisition par Bremer Kreditbank, détenu par
           Apollo, d’une banque régionale allemande auprès d’Allianz. La seconde opération la plus importante a été l’acquisition par
           Zénith, une société de location et de leasing automobile, de CVL, une société de location de poids lourds.

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           La quatrième croissance externe la plus notable, d’une valeur de 435 M£, a été réalisé dans le secteur de la distribution avec
           l’acquisition par Selecta, active dans le domaine des distributeurs automatiques et adossée à KKR, de Pelican Rouge
           (précédemment Autobar Group), société qui avait elle-même fait l’objet de plusieurs LBO successifs dont le plus récent
           avec CVC. Au total, trois des dix-neuf premières opérations de croissance externe ont concerné le secteur de la distribution,
           des loisirs, et des biens de consommation.

           Les deux autres opérations dans le secteur du Retail au sens large ont été, d’une part l’acquisition par David Lloyd Leisure,
           détenu par TDR, de 16 clubs de tennis auprès de Virgin Active, et d’autre part, l’acquisition par le groupe allemand Douglas,
           un leader de la distribution cosmétique sélective détenu par CVC, de la chaîne de parfumeries espagnole Grupo Bodybell
           et de ses 200 magasins.

           Au cinquième rang des opérations d’envergure figure, pour une valeur d’entreprise de 370 M€, l’une des trois transactions
           réalisées dans le secteur de la pharmacie, du médical et des biotechnologies. Il s’agit de la cession par Mid Europa Partners
           d’Alpha Medicals, un laboratoire de diagnostiques médicaux présent sur les marchés tchèque et slovaque, à Unilabs, un
           groupe détenu par Apax.

           Toujours dans le secteur médical, la deuxième opération la plus significative a été l’acquisition de la société sud-africaine
           Litha Healthcare par Acino, un groupe accompagné par plusieurs sociétés de capital-investissement. En troisième position
           dans ce secteur, et dernière transaction des 19 premières opérations de croissance externe, figure l’acquisition par Quotient
           Clinical détenu par GHO, de QS Pharma, auprès de Charles River pour 75 M$, cette opération constituant une deuxième
           croissance externe aux Etats-Unis pour le groupe.

           Le secteur des TMT (Technologies, Médias & Télécommunications) a également été actif avec trois opérations, la plus
           notable ayant été la fusion de Vodaphone Malte dans Melita, détenu par Apax Partners et Fortino Capital, pour 208 M€.
           Bien que Vodaphone conserve 49% du capital de l’opérateur, l’acquisition de 51% par Melita répond aux critères de
           sélection de notre étude et l’opération a donc été intégrée à nos statistiques.

           La seconde opération TMT de taille a été l’acquisition par l’éditeur B2B français Infopro Digital, détenu par Towerbrook
           Capital, de la divsion Insight d’Incisive Media pour 120 M£. Au troisième rang dans ce secteur figure l’acquisition par
           l’opérateur télécom Ufinet, détenu par Cinven, et issu d’un carve-out réalisé en Espagne, d’IFX Networks, qui fournit des
           solutions de réseau télécom dans plusieurs pays d’Amérique Latine, et notamment en Colombie.

           Enfin, la dernière opération notable concerne Stahl, détenu par Wendel, société opérant notamment dans chimie de
           spécialités pour les cuirs, et elle-même issue du LBO d’Avecia réalisé en 1999 par Cinven et Investcorp, qui a repris l’activité
           similaire de BASF basée à Singapour.

Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
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Buy & Build en Europe au premier semestre 2017                                                                                                                                                                        12

           7. Conclusion
           L’activité Buy & Build des entreprises européennes adossées à des fonds de capital-investissement est de plus en
           plus intense, et les opérations de croissance externe constituent désormais à elles-seules un marché à part entière en
           matière de déploiement de capital. Les opérations de croissance externe sont de plus en plus importantes en
           nombre et en taille.

           Cette étude compile des données difficiles à identifier et à analyser qui aboutissent néanmoins et incontestablement
           à une conclusion simple : les société de capital-investissement qui accompagnent les entreprises de leur portefeuille
           dans cette solution de développement génèrent activement du retour sur capitaux investis pour leurs investisseurs
           tant qu’elles restent également concentrées sur les valorisations payées et le suivi des intégrations.

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