Buy & Build en Europe : les chiffres du premier semestre 2017 - Une étude Silverfleet Capital et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
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Buy & Build en Europe :
les chiffres du premier semestre 2017
Une étude Silverfleet Capital
et Mergermarket, une société du Groupe Acuris
Novembre 2017
Buy & Build en Europe au premier semestre 2017 2
Buy & Build en Europe au premier semestre 2017
1 Chiffres clés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
2 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
3 Méthodologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
4 Volumes et valeurs de transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
5 Tendances géographiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
6 Transactions supérieures à 60 M£ ou 70 M€ de Valeur d’Entreprise . . . . . . . . . . . . . . . 9
7 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
3 Buy & Build en Europe au premier semestre 2017
1. Chiffres clés
L’activité Buy & Build en Europe est restée L'Europe centrale et orientale a également connu une
extrêmement solide au premier semestre 2017 et a activité inférieure à la normale : sept opérations de
probablement dépassé le précédent record atteint au croissance externe y ont été enregistrées, contre 19
premier semestre 2016. pour tout l'exercice 2016. Inversement, l’activité s'est
accélérée en Italie, avec 22 opérations de croissance
274 opérations de croissance externe ont été externe contre 34 pour la totalité de l'exercice 2016.
officiellement annoncées sur 6 mois.
19 opérations de croissance externe ont excédé
• N
ous avons effectué un ajustement proforma 70 M€, contre 24 pour l’ensemble de l’exercice 2016.
à la hausse de 16,7%, pour atteindre 320 Un peu moins de la moitié de ces opérations ont
opérations. Ceci permet de prendre en concerné les services financiers ou les services aux
compte les transactions qui ne seront entreprises. La valeur moyenne des opérations
dévoilées que lors de la publication du rapport communiquées est donc restée relativement élevée à
concernant l’ensemble de l’exercice 2017. 92 M£ (107 M€), un chiffre qui, bien que légèrement
inférieur à la moyenne 2016 (110 M£ (128 M€)),
• A
insi au premier semestre 2016 302 opérations correspond néanmoins au quatrième semestre le
de croissance externe ont été recensées, soit plus élevé depuis la crise financière.
une augmentation de 20,8% par rapport aux
250 identifiées lors de la rédaction de notre Dans un marché du LBO à l'évolution quasi neutre
étude à la même période l'année dernière. mais aux valorisations de plus en plus élevées, les
sociétés de capital-investissement s’emploient plus
La zone des pays nordiques est redevenue la plus que jamais à réaliser des opérations de croissance
active d’Europe, avec 66 opérations communiquées externe via les entreprises de leur portefeuille afin de
au premier semestre 2017, soit 24% du total. dynamiser la croissance de l’EBITDA. Ce faisant, elles
cherchent aussi probablement à faire baisser les
La baisse de l’activité en France, où seulement 27 multiples moyens d’acquisitions. La surabondance de
opérations de croissance externe ont été observées dette disponible pour financer cette croissance par
contre 75 pour l’ensemble de l'exercice 2016, acquisition est bien sûr favorable à cette tendance.
s’explique probablement par le climat d’incertitude
politique qui a précédé l’élection présidentielle
française en mai.
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Buy & Build en Europe au premier semestre 2017 4
2. Introduction
Neil MacDougall
Managing Partner
Silverfleet Capital
Silverfleet Capital est heureux de vous présenter son étude
« Buy & Build Monitor » pour le premier semestre 2017
Depuis 2003, Silverfleet Capital analyse les tendances de l’activité Buy & Build sur le marché du
capital-investissement en Europe. L'étude s’appuie sur les données de Mergermarket, bureau
d’études reconnu pour analyser les opérations de croissance externe menées par les sociétés
européennes adossées à des fonds de capital-investissement.
L’objectif de notre étude « Buy & Build Monitor » consiste à donner un éclairage pertinent sur les
évolutions récentes de l’activité Buy & Build en mettant en évidence les variations en volume et en
valeur des transactions ainsi que les tendances géographiques sur la période considérée. Nous
incluons une liste des 19 opérations de croissance externe annoncées au premier semestre 2017
dont la valeur dépasse 60 M£ ou 70 M€. En tête : l’acquisition Public to Private d’Exova plc par
Element Materials Technology adossée à Bridgepoint, pour un montant de 770 M£ (893 M€).
Par hypothèse nous avons utilisé un taux de change fixe à 1,16€, moyenne du taux de la livre sterling
entre 1,14€ et 1,18€. Cependant, la méthodologie de Mergermarket consiste à convertir les données
d’opération en livres sterling au taux de change du jour suivant l’annonce de l’opération, ce qui
explique les légères différences avec les taux de change présentés dans ce rapport.
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5 Buy & Build en Europe au premier semestre 2017
3. Méthodologie
Les données utilisées dans le Buy & Build Monitor Silverfleet sont compilées par Mergermarket. Elles intègrent
exclusivement les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises dont plus de 30% du capital est
détenu par une société de capital-investissement,1, 2 et dont les sièges sociaux sont établis en Europe.
Pour que l’opération soit prise en compte, soit sa valeur doit dépasser 5 M€, soit le chiffre d’affaires de la société cible
doit être supérieur à 10 M€.
La difficulté systématiquement confrontée lors de la rédaction de ce rapport réside dans le fait que les données du
dernier trimestre soient généralement incomplètes, notamment parce que les opérations de Buy & Build de petite
taille font l’objet d’une communication plus limitée ou sont souvent rendues publiques plusieurs mois après la fin de
notre analyse. Dans ce contexte, nous appliquons un ajustement proforma par la suite supprimé, dès que les chiffres
historiques se stabilisent.
Cet ajustement proforma est calculé sur la base de l’ajustement qui aurait été nécessaire pour que les chiffres du
semestre précédent correspondent aux données les plus récentes.
Par exemple, au premier semestre 2016, nous avons appliqué une majoration proforma de 30% afin d'évaluer les
tendances. Cela correspondait à la réévaluation qui aurait été nécessaire pour que notre ajustement proforma du
second semestre 2015 soit précis en termes de volumes d’opérations de croissance externe. Les données du premier
semestre 2016 se sont stabilisées à 302 opérations de croissance externe, contre 250 communiquées initialement,
justifiant qu’un ajustement à la hausse de seulement 20,8% était finalement nécessaire.
Appliquant la méthodologie décrite ci-dessus, nous avons ajouté 46 opérations supplémentaires proforma au chiffre
communiqué jusqu’ici pour le premier semestre 2017, ce qui porte le total à 320 transactions.
En revanche, considérant qu’il aurait été peu pertinent d’extrapoler cette méthodologie en appliquant des
ajustements proforma aux données plus détaillées – par exemple, par zone géographique – nous avons pris le parti
de ne pas le faire, et les 46 opérations de croissance externe proforma ne sont donc pas réparties par régions.
1
Nous avons cependant exclu les données suivantes :
a. les opérations de croissance externe menées par des entreprises récemment introduites en Bourses ;
b. les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises adossées à des fonds immobiliers ;
c. les opérations de croissance externe réalisées par des sociétés adossées à des fonds d’infrastructure.
2 Les « family offices » doivent aussi indiquer qu'ils sont des fonds ou des investisseurs de capital-investissement pour être inclus dans cette étude.
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Buy & Build en Europe au premier semestre 2017 6
4. Volumes et valeurs de transaction
Un total provisoire de 320 opérations de croissance externe a été annoncé au premier semestre 2017, contre 302 au
premier semestre 2016. Le nombre réel d’opérations déclarées pour la période s’élève actuellement à 274, un chiffre
significativement plus élevé que les 250 opérations recensées à la même période au premier semestre 2016. Les
niveaux d’activité du premier semestre 2016 ont désormais été révisés à la hausse de 21% depuis notre rapport relatif à
cette période. Nous avons donc également appliqué un ajustement à la hausse pour arriver au total provisoire du
premier semestre 2017. Celui-ci est représenté en gris dans le graphique ci-dessous. Pour plus d’informations sur la
façon dont cet ajustement a été calculé, consulter la section 3 - Méthodologie.
Selon notre expérience de l’analyse de ces données, le total provisoire de 320 devrait être très proche du chiffre final.
Nous concluons donc que le nombre d’opérations de croissance externe par des sociétés européennes adossées à des
fonds de capital-investissement est resté élevé, dans un contexte de marché où les opérations de LBO n’ont que très
légèrement progressé.
Le graphique ci-dessous (Figure 1), établi à partir des données mises à jour communiquées par unquote” data, présente
les volumes annuels d’opérations de croissance externe en Europe par rapport, d’une part, à l’indice d’activité du M&A
mid-market, et d’autre part à l’indice d’activité du LBO en Europe. Historiquement, le volume des opérations de
croissance externe a été corrélé au volume des opérations de capital-investissement en Europe, et a globalement suivi la
même tendance que l’indice M&A mid-cap sur la zone. Ces dernières années, le nombre d’opérations de croissance
externe semble cependant dépasser celui des LBO.
Graphique 1 . Volume des opérations de croissance externe par semestre
350 140%
300 120%
Nombre de transactions
250 100%
200 80%
150 60%
100 40%
50 20%
0 0%
H1 08 H2 08 H1 09 H2 09 H1 10 H2 10 H1 11 H2 11 H1 12 H2 12 H1 13 H2 13 H1 14 H2 14 H1 15 H2 15 H1 16 H2 16 H1 17
Nombre de transactions Ajustement proforma pour S1 2017
Indice d'activité des opérations de LBO Indice d’activité du M&A mid-market
S’agissant de la valeur des transactions, celle-ci a été rendue publique pour 48 des 274 opérations de croissance externe
recensées à ce jour pour le premier semestre 2017 (soit 18% du total). Cela n’a rien d’anormal (ce chiffre était aussi de
18% au premier semestre 2016), car de nombreuses transactions ont une valeur relativement faible et ne sont intégrées
à notre étude qu’en raison du niveau du chiffre d’affaires annuel des sociétés cibles (>10 M€).
La taille de l’échantillon étant relativement réduite, nous avons tendance à considérer les valeurs moyennes des
transactions avec prudence. En tout état de cause, la valeur moyenne divulguée des opérations de croissance externe du
premier semestre 2017 s'est élevée à 92 M£ (107 M€), et ce sur la base des 48 opérations dont les valeurs ont été
communiquées au cours de cette période. Cette valeur est légèrement inférieure à la moyenne de 110 M£ (128 M€) pour
les 94 opérations dont les valeurs ont été communiquées pour les deux semestres de 2016 combinés, mais représente
quand même une valeur moyenne solide, et de fait la quatrième plus élevée des dix-sept derniers semestres que nous
avons étudiés depuis le creux de la crise financière mondiale de 2009. D’une manière générale, les valeurs sont rendues
publiques pour les opérations de croissance externe les plus importantes. Pour une liste complète des 19 opérations
individuelles portant sur une cible dont la Valeur d’Entreprise excède 60 M£ ou 70 M€ (consulter la section 6).
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5. Tendances géographiques
Nous avons analysé ces données en fonction de la localisation géographique des sociétés cibles plutôt que de celle des
acquéreurs. Le tableau ci-dessous (Figure 2) présente la répartition géographique des cibles acquises sur deux ans et
demi, jusqu’au premier semestre 2017. Les régions sont présentées par ordre décroissant d’activité au cours du dernier
semestre. L’ajustement proforma du volume du premier semestre 2017 (46) a été calculé en fonction du niveau total
d’activité, et n’a pas été réparti géographiquement. Les totaux du premier semestre 2017 pour chaque région devraient
donc augmenter de 15 à 20% à mesure que seront communiquées les données relatives aux opérations de croissance
externe récentes venant s'y ajouter.
Graphique 2. Tendances géographiques
Localisation de la société cible S1 2015 S2 2015 S1 2016 S2 2016 S1 2017
Pays nordiques 40 30 65 45 66
Royaume-Uni et Irlande 39 62 64 56 53
France 26 30 40 35 27
Allemagne, Suisse et Autriche 20 26 33 34 27
Benelux 12 17 19 29 25
Italie 9 15 14 20 22
Espagne et Portugal 18 20 8 13 10
Europe centrale et Europe de l’Est 11 16 14 5 7
Europe du Sud-Est 6 0 1 2 2
Total Europe 181 216 258 239 239
Amérique du Nord 17 21 25 15 23
Asie-Pacifique 8 11 11 6 7
Amérique latine 2 7 5 4 3
Moyen-Orient et Afrique 2 3 3 2 2
Total Reste du monde 29 42 44 27 35
Ajustement proforma 46
Grand total 210 258 302 266 320
La zone des pays nordiques est redevenue la plus active en Europe, avec un niveau d’activité conforme à celui
rapporté au premier semestre 2016, devançant le Royaume-Uni et l’Irlande.
La France, normalement l’une des régions les plus actives, a sensiblement marqué le pas au premier semestre 2017.
Nous pensons que l’incertitude considérable ayant caractérisé les mois précédant l’élection présidentielle en mai en
est probablement la cause. Il sera intéressant de constater si la nouvelle présidence Macron s'accompagne d'une
inversion de cette tendance.
La faiblesse observée au second semestre 2016 en Europe centrale et orientale a perduré, avec une baisse de moitié
du volume d’opérations signalées pour la même période l’année dernière.
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Buy & Build en Europe au premier semestre 2017 8
Ailleurs en Europe, l’Italie a continué d’enregistrer une performance solide, tandis que les autres régions ont fait état de
niveaux d’activité relativement normaux.
Dans le contexte du retrait imminent du Royaume-Uni de l’UE, nous avons fait analyser le pays d’origine des
acquéreurs actifs sur le marché britannique, ce qui est illustré ci-dessous (Fig. 3).
Les activités de croissance externe hors d’Europe semblent avoir retrouvé leur schéma habituel. L’Amérique du Nord
est restée la région privilégiée par les entreprises européennes à la recherche d’opportunités d’acquisition, avec une
activité deux fois supérieure à celle de l’Asie Pacifique, l’Amérique latine, le Moyen-Orient et l’Afrique réunis.
Comme nous l’avons indiqué dans notre dernier rapport, une société de portefeuille de Silverfleet, Coventya, a finalisé
deux opérations de croissance externe en Turquie au premier semestre 2017. La plus importante correspond à la prise
de participation dans Politeknik Metal Sanayi ve Ticaret A.Ş (« Politeknik ») pour 15 M€, dans le cadre de son retrait de
cote de la Bourse d’Istanbul, et est intégrée dans les données ci-dessus. La Turquie fait partie de l’Europe du Sud-Est
selon la définition de Mergermarket. Si cette transaction a été signée en décembre 2016, elle a été annoncée en février
2017, d’où son inclusion aux présentes. Une lire turque ayant tendance à se déprécier, la nécessité de faire une offre
publique obligatoire, et la structuration générale d’une opération telle que celle-ci, ont ensemble généré un
important degré de complexité, néanmoins justifié par l’attractivité des technologies développées par Politeknik.
Malgré un Brexit imminent suite au vote survenu à la fin du premier semestre 2016, la performance du Royaume-Uni
et de l’Irlande a été relativement solide, puisque cette région s’est inscrite comme la deuxième plus dynamique
d’Europe. Fait notable, il semble que les acheteurs eux-mêmes basés au Royaume-Uni aient réalisé moins d’opérations
de croissance externe sur la région en comparaison aux acheteurs venus de l'Union européenne et de la Norvège (cf.
Fig. 3 ci-dessous). Nous surveillerons de près cette tendance à l’approche de mars 2019 pour voir si celle-ci se poursuit.
Graphique 3. Répartition géographique des sociétés acquises sur la période S2 2015 – S1 2017
Localisation de l’acquéreur S2 2015 S1 2016 S2 2016 S1 2017
Belgique 1 2
Danemark 1 1
Finlande 1
France 3 3 4 4
Allemagne 5 1 3 3
Irlande 2 2 1
Italie 1 1
Pays-Bas 1 2 1 2
Norvège 1
Espagne 1 1
Suède 1 2
Total UE et Norvège 14 13 14 10
Royaume-Uni 48 51 42 43
Total 62 64 56 53
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9 Buy & Build en Europe au premier semestre 2017
6. T ransactions supérieures à 60 M£ ou 70 M€ de
Valeur d’Entreprise
La Figure 4 ci-dessous présente la liste des transactions annoncées au premier semestre 2017 dont la valeur est supérieure
à 60 M£ (70 M€) .3
Graphique 4. Transactions supérieures à 60 M£ (75 M€) de Valeur d’Entreprise
Date de Pays de Pays de la Valeur de
Acquéreur Cible Secteur
l’annonce l’acquéreur cible l’opération (M£)
Element Materials Technology Royaume- Services aux
19/04/2017 Pays-Bas Exova Group plc 770
Holding Netherlands B.V. Uni entreprises
Royaume- Services aux
21/04/2017 Hotelbeds Group, S.L.U. Espagne Gullivers Travel Associates Ltd 481
Uni entreprises
Istituto Centrale delle Banche Banca Monte dei Paschi di Siena SpA Services aux
03/02/2017 Italie Italie 447
Popolari Italiane SpA (activité d’affiliation de commerçants) entreprises
31/05/2017 Selecta Management AG Suisse Pelican Rouge Group B.V. Pays-Bas Consommation 435
Pharmacie,
09/02/2017 Unilabs SA Suisse Alpha medical, s. r. o. Slovaquie Médical & 315
Biotechnologie
Services
23/06/2017 Bremer Kreditbank AG Allemagne Oldenburgische Landesbank AG Allemagne 264
Financiers
24/05/2017 Melita plc Malte Vodafone Malta Ltd. Malte TMT 179
Industrie et
BASF SE (activité produits
23/03/2017 Stahl Holdings bv Pays-Bas Singapour Produits 129
chimiques pour le cuir)
chimiques
Incisive Media Ltd Royaume-
27/03/2017 Infopro Digital SAS France TMT 120
(Insight Division) Uni
Royaume- Royaume- Services
20/02/2017 Zenith Group Holdings Ltd Contract Vehicles Ltd 120
Uni Uni Financiers
Services aux
22/03/2017 Visma AS Norvège Bluegarden Holding A/S Danemark 116
entreprises
Royaume- Services aux
22/05/2017 Busy Bees Nurseries Ltd BrightPath Early Learning Inc. Canada 112
Uni entreprises
Royaume- Royaume- Services aux
30/03/2017 Busy Bees Nurseries Ltd Tree tops Nurseries Ltd 93
Uni Uni entreprises
Royaume- Virgin Active Group Ltd Royaume-
07/02/2017 David Lloyd Leisure Ltd Loisirs 90
Uni (16 health clubs) Uni
IFX Networks (activité
22/04/2017 Ufinet Telecom, S.A.U. Espagne infrastructure de réseau latino- Colombie TMT 84
américaine)
Pharmacie,
Afrique du
28/02/2017 Acino International AG Suisse Litha Healthcare Group Ltd Médical & 78
Sud
Biotechnologie
Services aux
13/03/2017 SGG S.A. Luxembourg Cim Global Business Ltd Île Maurice 74
entreprises
Iberica de Drogueria y Perfumeria,
16/03/2017 Douglas Holding AG Allemagne Espagne Consommation 61
S.A.U. (Grupo Bodybell)
Pharmacie,
Royaume-
14/02/2017 Quotient Clinical Limited QS Pharma États-Unis Médical & 60
Uni
Biotechnologie
3
Le taux de change retenu par Mergermarket pour la conversion en livres sterling est le cours du jour qui suit la date à laquelle l’opération est annoncée. Lorsqu’une valeur en euros existait,
nous avons également vérifié qu’elle dépassait le seuil de 70 M€.
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Dix-neuf opérations de croissance externe dont la Valeur d’Entreprise dépassait 60 M£ ou 70 M€ ont été annoncées. Ces
opérations ont concerné plusieurs secteurs, sept ayant été réalisées dans les services aux entreprises et deux dans les
services financiers.
L’opération de croissance externe la plus importante a été l’acquisition d’Exova Group plc par Element Materials
Technology (détenu par Bridgepoint) pour 770 M£ (893 M€). Exova était encore détenue à 54% par le fonds de capital-
investissemnt CD&R, et cette opération leur a permis de céder l’intégralité du solde de leur participation. Exova est un
acteur global du testing, avec des filiales comme Exova Warringtonfire, une entreprise spécialisée dans les tests de
conformité en matière de risques sécurité et incendie.
Les six autres opérations de croissance externe recensées dans les services aux entreprises ont concerné d’autres activités,
telles que (i) des services de voyage B2B ; (ii) des services de paiment en Italie et à l’international ; (iii) des services
d’externalisation pour la paie et les RH dans les pays nordiques ; iv) et v) des services de puériculture au Royaume-Uni et au
Canada ainsi que vi) des services de gestion de fonds à l’île Maurice, Singapour et en Afrique du Sud.
Dans le secteur des services financiers, l’opération la plus significative a été l’acquisition par Bremer Kreditbank, détenu par
Apollo, d’une banque régionale allemande auprès d’Allianz. La seconde opération la plus importante a été l’acquisition par
Zénith, une société de location et de leasing automobile, de CVL, une société de location de poids lourds.
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La quatrième croissance externe la plus notable, d’une valeur de 435 M£, a été réalisé dans le secteur de la distribution avec
l’acquisition par Selecta, active dans le domaine des distributeurs automatiques et adossée à KKR, de Pelican Rouge
(précédemment Autobar Group), société qui avait elle-même fait l’objet de plusieurs LBO successifs dont le plus récent
avec CVC. Au total, trois des dix-neuf premières opérations de croissance externe ont concerné le secteur de la distribution,
des loisirs, et des biens de consommation.
Les deux autres opérations dans le secteur du Retail au sens large ont été, d’une part l’acquisition par David Lloyd Leisure,
détenu par TDR, de 16 clubs de tennis auprès de Virgin Active, et d’autre part, l’acquisition par le groupe allemand Douglas,
un leader de la distribution cosmétique sélective détenu par CVC, de la chaîne de parfumeries espagnole Grupo Bodybell
et de ses 200 magasins.
Au cinquième rang des opérations d’envergure figure, pour une valeur d’entreprise de 370 M€, l’une des trois transactions
réalisées dans le secteur de la pharmacie, du médical et des biotechnologies. Il s’agit de la cession par Mid Europa Partners
d’Alpha Medicals, un laboratoire de diagnostiques médicaux présent sur les marchés tchèque et slovaque, à Unilabs, un
groupe détenu par Apax.
Toujours dans le secteur médical, la deuxième opération la plus significative a été l’acquisition de la société sud-africaine
Litha Healthcare par Acino, un groupe accompagné par plusieurs sociétés de capital-investissement. En troisième position
dans ce secteur, et dernière transaction des 19 premières opérations de croissance externe, figure l’acquisition par Quotient
Clinical détenu par GHO, de QS Pharma, auprès de Charles River pour 75 M$, cette opération constituant une deuxième
croissance externe aux Etats-Unis pour le groupe.
Le secteur des TMT (Technologies, Médias & Télécommunications) a également été actif avec trois opérations, la plus
notable ayant été la fusion de Vodaphone Malte dans Melita, détenu par Apax Partners et Fortino Capital, pour 208 M€.
Bien que Vodaphone conserve 49% du capital de l’opérateur, l’acquisition de 51% par Melita répond aux critères de
sélection de notre étude et l’opération a donc été intégrée à nos statistiques.
La seconde opération TMT de taille a été l’acquisition par l’éditeur B2B français Infopro Digital, détenu par Towerbrook
Capital, de la divsion Insight d’Incisive Media pour 120 M£. Au troisième rang dans ce secteur figure l’acquisition par
l’opérateur télécom Ufinet, détenu par Cinven, et issu d’un carve-out réalisé en Espagne, d’IFX Networks, qui fournit des
solutions de réseau télécom dans plusieurs pays d’Amérique Latine, et notamment en Colombie.
Enfin, la dernière opération notable concerne Stahl, détenu par Wendel, société opérant notamment dans chimie de
spécialités pour les cuirs, et elle-même issue du LBO d’Avecia réalisé en 1999 par Cinven et Investcorp, qui a repris l’activité
similaire de BASF basée à Singapour.
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.Buy & Build en Europe au premier semestre 2017 12
7. Conclusion
L’activité Buy & Build des entreprises européennes adossées à des fonds de capital-investissement est de plus en
plus intense, et les opérations de croissance externe constituent désormais à elles-seules un marché à part entière en
matière de déploiement de capital. Les opérations de croissance externe sont de plus en plus importantes en
nombre et en taille.
Cette étude compile des données difficiles à identifier et à analyser qui aboutissent néanmoins et incontestablement
à une conclusion simple : les société de capital-investissement qui accompagnent les entreprises de leur portefeuille
dans cette solution de développement génèrent activement du retour sur capitaux investis pour leurs investisseurs
tant qu’elles restent également concentrées sur les valorisations payées et le suivi des intégrations.
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.Silverfleet Capital SAS 14-16 rue Montalivet 75008 Paris France www.silverfleetcapital.com
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