ÉCONOMIE DE L'INTERNET EN ASIE DU SUD-EST : EN PLEINE ACCÉLÉRATION - Zoom Invest
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DES TENDANCES
RENFORCÉES
Perspectives de
Franklin Templeton
Emerging Markets Equity
ÉCONOMIE DE L'INTERNET EN ASIE DU
SUD-EST : EN PLEINE ACCÉLÉRATION
Août 2021 La COVID-19 a accéléré l'adoption d'Internet en Asie du Sud-Est, de la même manière
que l'épidémie de SRAS1 avait précipité la numérisation de la Chine il y a plus de 10 ans.
Les conditions étaient réunies pour la « e-transformation » de l'Asie du Sud-Est.
Les populations jeunes et friandes de technologie mobile, l'amélioration des réseaux de
communication et des smartphones abordables sont autant de facteurs qui ont dynamisé
les services Internet dans la région.
Nous percevons un immense potentiel au niveau de l'économie de l'Internet de l'Asie du
Yi Ping Liao
Sud-Est. Dans un contexte d'innovation rapide et généralisée, trois secteurs se distinguent
Senior Research Analyst/
Assistant Portfolio Manager selon nous pour les possibilités de croissance durable qu'ils offrent.
Franklin Templeton Emerging
• Commerce électronique : En dépit de l'explosion des ventes, le secteur demeure
Markets Equity
sous-exploité. Grâce à la multiplication de différents modèles économiques, même les
petites entreprises traditionnelles peuvent participer à la révolution numérique.
• Technologie financière (fintech) : Des populations sous-bancarisées et dépendantes de
l'argent liquide ont attiré un grand nombre d'entreprises fintech. Nombre d'entre elles
proposent des porte-monnaies électroniques, lesquels constituent une porte d'entrée
vers une gamme plus large de produits financiers.
Claus Born
• Jeux : Les jeux à succès ont trouvé un public mondial. Les jeux se transforment égale-
Institutional Product ment en forums sociaux intégrant des fonctions de chat et davantage de modes de
Specialist divertissement afin de doper l'engagement des utilisateurs et le potentiel de
Franklin Templeton Emerging monétisation.
Markets Equity
Les cotations à venir d'entreprises à croissance rapide dans ces domaines sont susceptibles
de revitaliser les marchés boursiers d'Asie du Sud-Est, dont le biais en faveur de la vieille
économie a été éclipsé par l'accent désormais mis sur la nouvelle économie de l'Asie du
Nord. Ces cotations pourraient également permettre de diversifier les portefeuilles, au-delà
des sociétés Internet chinoises largement détenues. Nous pensons que des investisseurs
actifs comme nous, en mesure de combiner les connaissances acquises sur le marché de
l'Internet en Asie du Nord avec les perspectives de nos équipes de recherche en Asie du
Sud-Est pour analyser les tendances qui se démarquent à l'échelle locale, pourraient
bénéficier d'un avantage en termes d'identification des meilleures opportunités en devenir.
PASSAGE À LA VITESSE SUPÉRIEURE
L'économie de l'Internet en Asie du Sud-Est connaît un tournant. D'une taille déjà considé-
rable, elle s'est accélérée en 2020 lorsque la COVID-19 a fait basculer le travail, l'éducation
et d'autres activités essentielles en ligne. Les six plus grandes économies de la région -
l'Indonésie, la Malaisie, les Philippines, Singapour, la Thaïlande et le Vietnam - ont enregistré
40 millions de nouveaux utilisateurs d'Internet pour la seule année 2020, portant le
nombre total d'utilisateurs à 400 millions, soit une hausse de 11 % par rapport à 2019.2
94 % des personnes ayant testé pour la première fois de nouveaux services numériques ont
déclaré qu'elles continueraient à utiliser au moins un de ces services après la pandémie.3
Les investisseurs intéressés par la trajectoire de la numérisation de l'Asie du Sud-Est se
sont tournés vers la Chine, où l'épidémie de SRAS de 2003 a marqué l'avènement du
commerce électronique et d'autres services Internet. Le groupe chinois Alibaba a en effet
lancé sa plateforme d'achat en ligne Taobao pendant l'épidémie de SRAS. L'année dernière,
Taobao et d'autres plateformes du groupe Alibaba ont généré des ventes de 74,1 milliards
de dollars lors du seul évènement shopping annuel de « Singles' Day ».4
Avant même l'apparition de la COVID-19, Internet bénéficiait d'une popularité croissante en
Asie du Sud-Est. L'amélioration de la connectivité à l'Internet, le prix de plus en plus
abordable des smartphones sophistiqués et l'essor d'une catégorie de jeunes consomma-
teurs friands de technologie mobile sont à l'origine d'une révolution numérique qui va bien
au-delà des ordinateurs de bureau et des ordinateurs portables.
Nous pensons que l'économie numérique de l'Asie du Sud-Est recèle d'immenses opportu-
nités. La région regroupe des pays variés affichant différents stades de développement,
représentant ainsi un énorme marché potentiel doté d'un produit intérieur brut (PIB) global
d'environ 3 000 milliards de dollars, soit un peu plus que l'Inde.5 Quelque 585 millions de
personnes résident dans la région, et une classe moyenne en pleine expansion est désor-
mais prête à dépenser.6
L'ASIE DU SUD-EST Indonésie Malaisie Philippines Singapour Thaïlande Vietnam
REPRÉSENTE UN VASTE PIB (milliards USD) 1.060 338 362 340 502 341
MARCHÉ POTENTIEL
Population (en millions de personnes) 270 33 109 6 70 97
Illustration 1 :
Taux de pénétration d'Internet (%) 48 84 43 89 67 69
pays sélectionnés
d'Asie du Sud-Est Taille du marché du commerce 32 6 4 4 9 7
électronique (milliards USD)
Taux de pénétration du commerce 8 4 5 14 5 4
électronique (%)
Dépenses dans le commerce électronique 29 14 20 20 19 21
effectuées à partir d'un porte-monnaie
numérique ou mobile (%)
Taille du marché des jeux (millions USD) 1.680 876 572 327 667 472
Sources : PIB et population, à partir des bases de données du Fonds monétaire international, Perspectives économiques mondiales :
avril 2021, données 2020 Taux de pénétration de l'Internet communiqué par la Banque mondiale, données 2019. Taille du marché du commerce
électronique communiquée par Google, Temasek, Bain & Company, « e-Conomy SEA 2020, At full velocity : Resilient and racing ahead, 2020 ».
Taux de pénétration du commerce électronique établi par Bernstein, 16 juin 2021. Dépenses dans le commerce électronique effectuées à
partir d'un porte-monnaie numérique ou mobile communiquées par FIS, « The 2021 Global Payments Report », données 2020. Taille du
marché des jeux communiquée par Allcorrect Games, 22 avril 2021, données 2020.
LA PROMESSE DE L'INNOVATION
Les entreprises dotées de solutions Internet ont ouvert des routes virtuelles menant à des
marchés d'Asie du Sud-Est jusqu'alors inexploités, surmontant ainsi les lacunes en matière
d'infrastructure dont souffrent certaines zones de la région. Nous avons constaté une crois-
sance rapide du commerce électronique, de la fintech et des jeux, et nous nous attendons à
ce que leur rayonnement s'élargisse encore dans les années à venir. Cela présage d'opportuni-
tés pour les entreprises pro-technologie - et de dangers pour les moins avisées.
2 Économie de l'Internet en Asie du Sud-Est : en pleine accélération
Commerce électronique : davantage de façons de dépenser
Le commerce électronique a été l'un des premiers et des plus féroces champs de bataille
de l'économie de l'Internet de l'Asie du Sud-Est. La valeur brute des marchandises dans la
région a explosé pour atteindre 62 milliards de dollars en 2020 et devrait encore s'envoler
jusqu'à 172 milliards de dollars en 2025.7 Pour le moment, le taux de pénétration du
commerce électronique en Asie du Sud-Est semble encore faible. Il avoisinait 6 % en
2020, quand celui de la Chine avait déjà dépassé les 20 %.8
LES ACHATS EN LIGNE Milliards USD
BÉNÉFICIENT D'UNE LONGUE 100
PÉRIODE DE CROISSANCE
83
Illustration 2 : marchés du
80
commerce électronique,
selon la valeur brute des
marchandises 60
(milliards USD)
40
32
29
24
20 13 15
7 9 8
6 4 4
0
Indonésie Vietnam Thaïlande Malaisie Singapour Philippines
2020 2025E
Source : Google, Temasek, Bain & Company, « e-Conomy SEA 2020, At full velocity : Resilient and racing ahead, 2020 ». E = Estimation
Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se réalisent.
La vague du commerce électronique a modifié le paysage de la vente au détail, laissant de
nombreux opérateurs historiques sur le carreau. Les grands magasins « en dur » ont perdu
des parts de marché. Les grandes marques multinationales, qui s'appuient sur les canaux
de distribution traditionnels pour s'imposer dans les dépenses de consommation sont
confrontées à la concurrence croissante qu'exercent de petites marques locales agiles,
capables de capter la demande en ligne.
L'heure est également au changement au sein même du commerce électronique, avec
l'émergence de différents modèles économiques. Outre les plateformes d'achat classiques
telles que Lazada et Shopee (qui relèvent respectivement d'Alibaba et de Sea Limited), le
streaming live et autres canaux de médias sociaux sont devenus de nouveaux outils permet-
tant de gagner des ventes. Il y a ensuite le modèle « online-to-offline », qui associe la
fluidité du numérique à des magasins « en dur », essentiels pour les zones moins urbani-
sées et les populations moins à l'aise dans le domaine du numérique. Ainsi, les acteurs du
commerce électronique en Indonésie se sont associés avec des magasins familiaux connus
sous le nom de « warungs » pour proposer des services numériques tels que des recharges
de téléphone mobile et le paiement à distance de facture.
Fintech : disruption naissante
La fintech s'est ménagé une place en Asie du Sud-Est, où l'accès universel aux services
bancaires reste un défi dans les pays les moins développés, souvent en raison d'infrastruc-
tures déficientes. Dans l'ensemble de la région, le nombre de personnes « non bancari-
sées » est estimé à 290 millions - soit plus que la population entière de l'Indonésie.9
De nombreuses économies restent fortement dépendantes de l'argent liquide, par nécessité
ou simplement par habitude. Face à l'absence d'infrastructures existantes et à des marchés
structurellement mal desservis, les nouveaux venus de la fintech disposent d'une marge de
manœuvre importante pour devancer les acteurs financiers traditionnels.
3 Économie de l'Internet en Asie du Sud-Est : en pleine accélérationLes lacunes en matière d'inclusion financière ont attiré toute une série de fournisseurs de
fintech, allant des jeunes pousses de l'Internet aux entreprises de télécommunications bien
établies. Les banques se sont également lancées dans la bataille pour défendre leur marché
et profiter de potentiels gains d'efficacité. D'une part, la fintech pourrait réduire leur besoin
d'agences physiques, avec à la clé des coûts en baisse et des bénéfices en hausse. D'autre
part, la collecte et l'analyse de données à l'aide de nouvelles solutions technologiques
pourraient renforcer les évaluations de crédit et autres processus de gestion des risques.
La modernisation des banques, ainsi que l'expansion de nouvelles entreprises fintech,
pourraient potentiellement accroître l'efficacité des systèmes financiers en Asie du Sud-Est.
Les porte-monnaies se sont largement développés ces dernières années, profitant de l'essor
des smartphones et du commerce électronique. La COVID-19 a encore encouragé l'utilisa-
tion des porte-monnaies électroniques. La valeur brute des transactions de paiement
numérique en Asie du Sud-Est s'est élevée à 620 milliards de dollars en 2020 et pourrait
doubler pour atteindre 1.200 milliards de dollars d'ici 2025.10
Pour les acteurs ambitieux de la fintech, les porte-monnaies électroniques sont un tremplin
vers de nouveaux services, souvent plus disruptifs. Les prêts numériques, les robot-conseil-
lers et l'assurance ultra ciblée font partie des nouvelles offres qui ont vu le jour. En matière
de prêts numériques, les attentes sont particulièrement élevées compte tenu des faibles
taux de pénétration du crédit en Asie du Sud-Est. Le portefeuille de prêts numériques de la
région, qui représentait 23 milliards de dollars en 2020, devrait selon les estimations
quadrupler pour atteindre 92 milliards de dollars en 2025.11
Jeux : une partie en pleine évolution
L'essor des jeux mobiles sophistiqués et des compétitions de e-sports a permis à l'industrie
des jeux de prospérer en Asie du Sud-Est. Les mesures de confinement imposées face à la
COVID-19 ont attiré encore plus d'utilisateurs vers les jeux, un passe-temps qui pourrait
perdurer au-delà de la pandémie. Le marché du jeu pesait environ 5 milliards de dollars en
2020 et devrait atteindre 13 milliards de dollars d'ici 2025.12
Certains jeux développés à l'échelle régionale ont acquis une renommée internationale.
Garena, la branche de divertissement numérique de Sea, a ainsi lancé Free Fire en 2017,
qui a depuis gagné des utilisateurs en Asie, en Amérique latine, en Amérique du Nord et au
Moyen-Orient. Disponible sur plus de 130 marchés, ce jeu a été le jeu mobile le plus
téléchargé dans le monde en 2019 et 2020.13
Les sociétés de jeux vidéo ont cherché sans relâche à accroître l'engagement des utilisa-
teurs, un élément essentiel pour améliorer la longévité des produits et doper les achats
intégrés. De nombreux jeux ont évolué vers des plateformes sociales plus générales, où les
utilisateurs ont la possibilité d'interagir et de découvrir de la musique et d'autres formes de
divertissement. Illustrant cette tendance, Free Fire s'est associé au producteur de musique
de renommée mondiale DJ Alok afin de présenter son concert en direct et de créer un
personnage de jeu à son image.
DYNAMISME DE LA NOUVELLE ÉCONOMIE
L'afflux de capitaux dans l'économie de l'Internet du Sud-Est asiatique a favorisé l'apparition de
licornes sur les marchés privés et publics. Plus d'une dizaine d'entreprises de la région ont été
valorisées chacune à plus d'un milliard de dollars en 2020, notamment l'opérateur de « super
apps » Grab Holdings, basé à Singapour, l'entreprise indonésienne de commerce électronique
Bukalapak et le groupe indonésien de covoiturage et de commerce électronique GoTo.14
Plusieurs entreprises privées sont en passe de faire leur entrée en bourse. Nous nous
attendons à ce qu'une vague de cotations de sociétés Internet donne un « coup de jeune »
aux marchés boursiers d'Asie du Sud-Est, où les poids lourds de la vieille économie sont
désormais éclipsés par les géants technologiques venus d'Asie du Nord.
4 Économie de l'Internet en Asie du Sud-Est : en pleine accélérationPERSPECTIVES LOCALES ET MONDIALES
Pour s'orienter dans l'économie de l'Internet de l'Asie du Sud-Est, il faudra faire preuve de
compétences et d'agilité. Les sociétés Internet doivent être prêtes à adopter une approche
très localisée, avec des solutions spécialisées pour surmonter les différences en termes de
langage, de culture, de géographie et de réglementation.
De même, les investisseurs qui évaluent ces entreprises devront faire preuve de discerne-
ment. Notre expérience en matière d'investissement dans le paysage Internet de l'Asie du
Nord constitue une base très utile, à partir de laquelle nous établissons des perspectives pour
la trajectoire numérique de l'Asie du Sud-Est. Pour autant, le contexte demeure crucial.
Compte tenu des particularités de chaque marché d'Asie du Sud-Est, il nous paraît essentiel
d'intégrer les conclusions de nos équipes de recherche locales à nos perspectives mondiales
pour évaluer chaque opportunité d'investissement selon une approche bottom-up.
La récente révision réglementaire du secteur de l'Internet en Chine nous semble avoir renforcé
l'attrait relatif du marché de l'Internet de l'Asie du Sud-Est, et pourrait stimuler les flux de
capitaux dans la mesure où les investisseurs chercheront à diversifier leurs portefeuilles.
Même si notre opinion fondamentale à l'égard des géants chinois de l'Internet reste positive,
le risque politique s'est traduit par une hausse des primes de risque et une réduction des
valorisations. En Asie du Sud-Est, en revanche, les sociétés Internet sont pour la plupart à un
stade de développement moins avancé et les concentrations de marché sont généralement
plus faibles. Par rapport à la Chine, les gouvernements de l'Asie du Sud-Est ont par ailleurs
des priorités différentes, qui éloignent la probabilité d'un durcissement réglementaire sévère
dans le secteur de l'Internet, du moins sur le court à moyen terme.
Ce contexte politique, associé à l'accélération de la numérisation impulsée par la COVID-19,
a renforcé notre intérêt pour l'économie de l'Internet en Asie du Sud-Est. Alors que ses
secteurs du commerce électronique, des technologies financières et des jeux sont suscep-
tibles d'accroître encore davantage leurs gains, le moment est peut-être venu pour les
investisseurs d'y rechercher des opportunités à long terme.
Notes de fin
1. Syndrome respiratoire aigu sévère.
2. Source : Google, Temasek, Bain & Company, « e-Conomy SEA 2020, At full velocity : Resilient and racing ahead, 2020 ». Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se réalisent.
3. Ibid.
4. Source : Groupe Alibaba, 12 novembre 2020.
5. Source : Base de données des Perspectives de l'économie mondiale : avril 2021, Fonds monétaire international. Pays représentatifs de l'Asie du Sud-Est : Indonésie, Malaisie, Philippines,
Singapour, Thaïlande et Vietnam.
6. Ibid.
7. Source : Google, Temasek, Bain & Company, « e-Conomy SEA 2020, At full velocity : Resilient and racing ahead, 2020 ». Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se réalisent.
8. Source : Bernstein, 16 juin 2021.
9. Source : Fitch Ratings Agency, « Digital Banks in South-East Asia », 19 août 2020.
10. Source : Google, Temasek, Bain & Company, « e-Conomy SEA 2020, At full velocity : Resilient and racing ahead, 2020 ». Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se réalisent.
11. Ibid. Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se réalisent.
12. Source : BofA Global Research, 30 juin 2021. Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se réalisent.
13. Source : Sea Limited
14. Source : Google, Temasek, Bain & Company, « e-Conomy SEA 2020, At full velocity : Resilient and racing ahead, 2020 ». Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se
réalisent. GoTo est né de la fusion de Gojek et Tokopedia - toutes deux considérées comme des licornes - en 2021.
5 Économie de l'Internet en Asie du Sud-Est : en pleine accélérationQUELS SONT LES RISQUES ? Tout investissement comporte un risque, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investis- sements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité de leur mise initiale. Les prix des actions peuvent fluctuer, parfois de manière rapide et brusque, en raison de facteurs propres à des sociétés, industries ou secteurs spécifiques ou du marché dans son ensemble. L’investissement dans des titres étrangers comporte des risques particuliers, liés notamment à l’évolution politique et économique, aux pratiques commerciales, à la disponibilité de l’information, aux marchés limités, ainsi qu’aux fluctuations des taux de change et aux politiques dans ce domaine. Les investissements sur les marchés émergents présentent des risques accrus liés aux mêmes facteurs. Une stratégie exposée en particulier à certains pays, régions, industries, secteurs ou types de placements peut être sujette à un risque d’événements défavorables plus élevé qu’une stratégie investissant de façon plus diversifiée. Les placements dans des secteurs à forte croissance tels que la technologie et la santé (historiquement volatils) peuvent connaître des fluctuations boursières accrues, particulièrement à court terme, en raison de la rapidité de l’évolution et du développement de produits et de l’évolution de la réglementation des sociétés, dans le sillage des avancées scientifiques ou technologiques ou des approbations réglementaires de nouveaux médicaments et instruments médicaux. Les sociétés à petite et moyenne capitalisation peuvent être particulièrement sensibles aux fluctuations des conditions économiques, et leurs perspectives de croissance sont moins sûres que celles des sociétés de plus grande envergure et mieux établies. La Chine peut être soumise à une instabilité économique, politiques et sociale très forte. Investir dans des titres d’émetteurs chinois implique des risques spécifiques à la Chine, y compris certains risques juridiques, réglementaires, politiques et économiques. Les entreprises et/ou les études de cas mentionnées ici sont utilisées uniquement à des fins d’illustration ; tout investissement peut ou non être détenu par tout portefeuille conseillé par Franklin Templeton. Les informations four- nies ne constituent ni une recommandation ni des conseils individuels en investissement pour tout titre, stratégie ou produit de placement spécifique. Elles n’indiquent pas les intentions de négociation de tout portefeuille géré par Franklin Templeton. Rien ne garantit que les estimations ou prévisions se réalisent. 6 Économie de l'Internet en Asie du Sud-Est : en pleine accélération
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Les informations contenues dans ce document ne constituent pas une analyse complète des évènements survenant dans les divers pays, régions ou marchés. Il n’existe aucune garantie que toute prédiction, projection ou prévision concernant l’économie, les marchés boursiers, les marchés obligataires ou les tendances économiques des marchés se réalise. La valeur des investissements et le revenu qui en découle sont susceptibles de varier à la hausse comme à la baisse et les investisseurs ne sont pas assurés de recouvrer l’intégralité des sommes placées. Les performances passées ne constituent pas nécessairement un indicateur ni une garantie des performances futures. Tout investissement comporte un risque, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. Les recherches et analyses fournies dans le présent document sont mises à disposition par Franklin Templeton à ses propres fins et peuvent servir de base à des actions dans cette perspective et, à ce titre, sont diffusées incidemment. 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