Dégager de l'alpha dans une optique de durabilité selon Credit Suisse Asset Management
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Asset Management
Dégager de l’alpha dans une optique de durabilité
selon Credit Suisse Asset Management
Juste avant le troisième anniversaire de son lancement, le Credit Suisse (Lux)
Sommaire
China RMB Equity Fund reçoit le label ESG et devient l’une des rares opportu-
nités d’investissement à combiner actions chinoises et durabilité, le rendant
Chine: le marché incontournable 1
ainsi idéal pour les investisseurs qui souhaitent participer à la vitalité du
marché chinois sans sacrifier leurs objectifs ESG.
ESG: l’approche essentielle 2
Les investisseurs à la recherche d’une exposition véritablement mondiale ne peuvent plus
Le Credit Suisse Asset Management
ignorer la Chine. Parallèlement, l’investissement durable fait de plus en plus d’émules alors
fait la jonction 4
que la palette d’investissements chinois conformes aux critères environnementaux, sociaux et
de gouvernance (ESG) est généralement limitée. L’insuffisance de données financières de
qualité, les normes d’information peu exigeantes et la méconnaissance des dirigeants chinois
à l’égard des politiques ESG ou l’absence de dispositifs les encourageant à les mettre en
œuvre sont autant d’obstacles, perçus ou réels, à l’investissement en Chine. Les choses sont
néanmoins en train de changer. Le marché des actions A chinoises évolue rapidement ces
derniers temps: les actions chinoises conformes aux critères ESG commencent à être
suffisamment nombreuses, et la qualité des données et de l’information devient suffisante
pour que gérer un tel portefeuille soit possible tout en constituant une réelle opportunité. C’est
particulièrement vrai pour Credit Suisse Asset Management, qui, grâce à la richesse de son
expérience et à sa présence étendue sur le marché chinois, a la capacité de se lancer dans
l’investissement en actions de sociétés chinoises respectueuses des critères ESG.
Chine: le marché incontournable
En bonne voie pour devenir la première puissance économique mondiale, la Chine, pays
le plus peuplé de la planète dont le dynamisme économique lui a déjà valu trente ans de
croissance ininterrompue, a tout pour figurer en tête de liste des investisseurs ayant pour
objectif de détenir un portefeuille d’envergure mondiale. Mais les bonnes raisons ne
s’arrêtent pas là, bien au contraire. La plupart des investisseurs occidentaux ne s’intér-
essent guère à la Chine pour divers motifs, dont la méconnaissance de ce marché et un
accès traditionnellement (et parfois encore) difficile pour les étrangers (figure 1). Mais
aujourd’hui, la situation évolue, et les investisseurs occidentaux bénéficient désormais
d’un accès moins fastidieux, non seulement aux investissements, mais également à
l’information et aux données nécessaires pour prendre des décisions éclairées.
Figure 1
Les portefeuilles d’actions étrangères sous-pondèrent considérablement la Chine
Etats-Unis
15,4% 14,6%
6,7% 6,6% 6,3% 6,2%
5,0%
Royaume-Uni Japon Chine Canada France Suisse Allemagne
Dans l’Union européenne et en Suisse
20,1%
3,4%
2,3% 2,2% 1,8% 1,3% 1,2%
Etats-Unis Royaume-Uni France Japon Allemagne Suisse Chine
Sources: Bloomberg, Wind, Goldman Sachs Investment Research, Credit Suisse
Données au mois de décembre 2019
La Chine s’est par ailleurs engagée dans l’ambitieux projet de bâtir une économie spécifique-
ment adaptée aux défis du monde moderne, projet auquel elle consacre des ressources et des
efforts considérables. La Chine occupe déjà la deuxième place des pays qui investissent le
plus dans la R&D (figure 2) et dépose le plus grand nombre de brevets internationaux. Le pays
est déterminé à se transformer en centre économique de haute technologie et se concentre
sur les domaines à fort potentiel de croissance comme la biotechnologie, l’intelligence
artificielle et les énergies renouvelables. La Chine est désormais le plus grand marché mondial
des véhicules électriques, avec plus de 50% des parts de marché, abritant un écosystème
dynamique et en croissance rapide de fournisseurs prêts à approvisionner le reste du monde.
Figure 2
La Chine occupe la deuxième place des pays qui investissent le plus dans la R&D
600 En mia USD
(PPA)1
450
300
150
0
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
Etats-Unis Chine
Japon Allemagne
Source: OCDE
Données au mois d’octobre 2020
1 Parité de pouvoir d’achat.
ESG: l’approche essentielle
Il n’est pas anodin que, en quelques années, l’investissement durable soit passé d’un
phénomène isolé à une démarche du grand public. D’un côté, les approches ESG
s’attaquent à certains des problèmes les plus persistants et dommageables du monde
moderne: les problèmes écologiques comme la dégradation de l’environnement et le
changement climatique, mais aussi les enjeux de société comme l’éducation, la
corruption ou les droits des travailleurs. Pour beaucoup, avoir l’occasion d’exercer un
impact dans ces domaines est une raison suffisante pour choisir des placements à
visée ESG. D’autres espèrent même décrocher des records de performance.
2/7
Si on remonte jusqu’aux années 1970, les études montrent en effet une relation positive
entre les facteurs ESG et la performance financière des entreprises, toutes classes d’actifs
confondues (figure 3). Cela s’explique de plusieurs façons: les entreprises compatibles avec
les critères ESG prennent généralement de meilleures décisions d’affaires pour le long
terme et, comme les consciences évoluent dans le sens des enjeux ESG, elles sont
généralement mieux préparées pour les défis de demain. Elles sont également moins
exposées en général aux risques liés à leur réputation et aux autres menaces qui planent
lorsque l’on néglige les facteurs ESG. Dans l’univers des actions chinoises offshore, où les
investisseurs institutionnels étrangers jouent un rôle plus important pour élever le niveau des
pratiques ESG, les données historiques mettent en exergue la capacité manifeste des
pratiques ESG de premier ordre à générer de meilleures opportunités d’alpha et à diminuer
le risque (figure 4). Plus les actions A chinoises entreront dans la composition des indices
d’actions mondiales et plus on comptera d’investisseurs institutionnels étrangers sur ce
marché, plus les normes ESG et la transparence s’imposeront. Dès lors, les sociétés
suivant des pratiques ESG toujours plus strictes devraient davantage bénéficier de ces
entrées de capitaux structurelles.
Figure 3
La majorité des études montre une relation positive entre les facteurs ESG et la performance
financière des entreprises
Pourcentage d’occurrences dans les études
71%
64%
52%
4%
0% 0%
Actions Obligations Immobilier
Relation négative Relation positive
Source: Friede, Gunnar, Busch, Timo et Bassen, Alexander. «ESG and financial performance: Aggregated evidence
from more than 2000 empirical studies», Journal of Sustainable Finance & Investment. 2015, 5 (4), p. 210–233
Figure 4
Rendements et ratio de Sharpe supérieurs des sociétés figurant au MSCI China ESG Leaders Index
Rendement annualisé Ratio de Sharpe
13,6% 0,6
8,9% 0,4
MSCI China MSCI China
MSCI China MSCI China
ESG Leaders ESG Leaders
Index Index
Index Index
Source: Principles for Responsible Investment. ESG and alpha in China. 2020
Données du 28.06.2013 au 28.06.2019
Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent pas un indicateur fiable
de résultats courants ou futurs. 3/7
Le Credit Suisse Asset Management fait la jonction
Dans ce contexte, Credit Suisse Asset Management a décidé que le Credit Suisse (Lux)
China RMB Equity Fund serait conforme aux principes ESG, en accord avec le Credit
Suisse Sustainable Investing Framework. Le timing est bon et, grâce à l’approche
fondamentale active, nous avons la possibilité et la capacité d’intégrer directement des
risques et opportunités liés aux critères ESG (p. ex. en contactant des entreprises et en
effectuant des recherches locales) afin de compléter les sources de données ESG
généralistes. Dans l’ensemble, cette classe d’actifs s’est avérée être un terrain fertile
pour permettre aux gestionnaires de fonds actifs de générer de l’alpha. Le volume
d’actions chinoises échangées est dominé par le secteur du détail et donne souvent lieu
à des distorsions de prix à court terme qui permettent aux investisseurs institutionnels
disciplinés et dotés de solides capacités de due diligence d’éviter à coup sûr les pièges
de valeur et de croissance ainsi que les sociétés ayant une gouvernance contestable.
C’est pourquoi les risques ESG divergents ne sont rien d’autre qu’un paramètre à
prendre en compte dans les décisions d’investissement actives, et de plus en plus dans
tout processus d’investissement actives, que l’on poursuive explicitement des objectifs
ESG ou non. En Chine, comme ailleurs, les pratiques commerciales durables sont un
indicateur de bonne exploitation d’une entreprise et d’investissement avisé.
Soumis à un processus d’investissement fondamental ascendant (figure 5) et à des
outils d’analyse exclusifs qui filtrent et classent systématiquement les modèles
économiques dans tous les secteurs, le Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund
vise des leaders de marché et de nouvelles sociétés qui bousculent le statu quo (les
«perturbateurs»), dont les atouts concurrentiels solides et durables leur permettent de
générer des rendements supérieurs à long terme pour leurs actionnaires.
Figure 5
Rendement en trésorerie
du capital investi
(% CFROI)
Leaders de marché
Solide position sur le marché
Perturbateurs
Barrières élevées protégeant
Croissance supérieure à celle du secteur
Sociétés nouvelles dotées
la rentabilité et les rendements
Bénéfices et dividendes
d’un avantage concurrentiel
Rendements d’exploitation en accélération
réguliers pour les actionnaires
ou au point d’inflexion
Coût du capital
Temps
L’intégration des critères ESG au fonds s’articule en quatre points (figure 6):
1. Offrir une exposition aux leaders des enjeux ESG dans l’univers d’investissement des
actions A chinoises.
2. Offrir une exposition aux sociétés de grande qualité qui améliorent leurs normes
ESG.
3. Identifier et investir dans des sociétés qui contribuent au développement durable
mondial, par exemple dans la chaîne d’approvisionnement des véhicules électriques
et l’énergie propre.
4. Eviter l’exposition aux secteurs controversés et limiter l’exposition aux sociétés dont
les pratiques ESG sont inférieures à celles de leurs homologues ou se dégradent.
4/7Figure 6
Forte exposition Forte exposition Forte exposition Exposition nulle
Leaders des enjeux ESG Dynamique ESG positive Thématique de la durabilité Exclusions et sociétés
controversées
Credit Suisse Asset Management est idéalement positionné pour gérer un fonds en actions de sociétés chinoises conformes aux
critères ESG. Notre expérience de l’investissement actif en actions chinoises et notre collaboration avec des experts locaux dans le
cadre d’une joint venture avec la Industrial and Commercial Bank of China sont d’excellents points de départ pour la gestion d’un tel
portefeuille. Grâce à cette transformation, le Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund entamera sa quatrième année d’existence
au rang des premiers fonds en actions A chinoises gérés activement à introduire un cadre d’investissement durable à son processus
d’investissement fondamental ascendant. Il sera également l’un des premiers à faire une proposition de valeur distinctive aux investis-
seurs en quête de placements durables et responsables en Chine continentale.
Figure 7
Historique de performance du fonds
Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund B USD
Vue d’ensemble de la performance
160 6%
Rendement cumulé (indexé)
140 3%
Rendement relatif
120 0%
100 –3%
80 –6%
60 –9%
10.17 10.18 10.19 10.20
Rendement relatif brut (échelle de droite) Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund B USD brut
Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund B USD net MSCI China A International (NR)
1 mois 3 mois 6 mois 9 mois YTD
Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel.
2020 5,22% 3,55% 1,66% 6,95% 3,08% 3,87% 40,02% 28,20% 11,82% 36,33% 25,47% 10,86% 33,41% 24,69% 8,72%
T1 T2 T3 T4 Annuelle
Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel. Brute Ind. réf. Rel. TE
2018 -1,83% -1,21% -0,62% -11,04% -15,53% 4,49% -2,90% -5,86% 2,95% -10,89% -11,35% 0,46% -24,44% -30,36% 5,92% 4,15%
2019 26,19% 30,92% -4,73% 0,61% -3,54% 4,14% -1,51% -2,85% 1,34% 11,28% 10,24% 1,04% 39,15% 35,26% 3,89% 7,28%
2020 -12,32% -9,20% -3,12% 20,59% 15,75% 4,84% 19,92% 14,56% 5,36% n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Depuis le 01.10.2017 (annualisée) 13,84% 6,48% 7,36% 5,64%
Frais courants: 1,70%, source: Credit Suisse. Données au: 31.10.2020
Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent pas un indicateur fiable de résultats courants ou
futurs. Si la devise dans laquelle la performance passée est présentée diffère de la devise du pays dans lequel vous résidez, veuillez
noter que, en raison des fluctuations des taux de change, la performance présentée est susceptible d’augmenter ou de diminuer si
les chiffres sont convertis dans la devise de votre pays. Les coûts au niveau du client (par exemple les commissions du compte de
dépôt de titres) ne sont pas pris en compte et pourraient, par conséquent, également réduire la performance.
5/7Risques liés à la finance durable et à l’approche d’investissement ESG
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que cet OPCVM présente, au regard des attentes de l’Autorité des marchés
financiers, une communication disproportionnée sur la prise en compte des extra-financiers dans sa gestion.
La finance durable est un secteur de la finance relativement récent. A l’heure actuelle, il n’existe pas de cadre universellement
accepté ni de liste de facteurs permettant de garantir la durabilité des investissements. Le cadre légal et réglementaire en matière de
finance durable est également encore en cours de développement. Credit Suisse a développé son propre cadre destiné à l’inves-
tissement durable, prenant en considération des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) ainsi que des risques
liés à la durabilité lors de la prise de la décision d’investissement. L’approche du Credit Suisse concernant la finance durable peut être
amenée à évoluer ou à se développer au fil du temps suite aux développements en matière légale et règlementaire et aux réajuste-
ments des processus de prise de décision d’investissement du Credit Suisse. La liste des critères ESG n’est pas exhaustive et peut
varier dans le temps, alors que le gérant tente d’intégrer les facteurs ESG et les risques liés à la durabilité dans le processus de prise
de décision d’investissement. Il n’y a pas de garantie que les instruments d’investissement sélectionnés par le gestionnaire d’inves-
tissement conformément au processus d’investissement durable décrit dans le prospectus du fonds répondent aux critères ESG ou
que le processus d’investissement durable du Credit Suisse puisse être appliqué à tout moment. En particulier, les investisseurs
doivent être conscients qu’une certaine proportion des investissements faits par le fonds risque de ne pas répondre aux critères ESG.
S’il est vrai que le gestionnaire d’investissement s’efforcera d’appliquer le processus d’investissement durable, les investisseurs
doivent noter que le Credit Suisse ne peut pas garantir que les instruments d’investissement acquis par le fonds sont à tout moment
entièrement conformes au processus d’investissement durable. Si un investissement cesse d’être conforme aux facteurs ESG, le
gérant peut choisir, mais n’est pas tenu, de céder le titre. Les investisseurs sont informés que les critères ESG ne constituent pas
une restriction d’investissement telle que définie dans le prospectus du fonds. Afin de rester informé des derniers développements
relatifs à l’approche du Credit Suisse concernant la finance durable et les facteurs ESG pertinents, les personnes investissant dans
un fonds mettant en œuvre une approche d’investissement durable sont invitées à consulter régulièrement le site Credit Suisse à
l’adresse suivante: credit-suisse.com/esg.
6/7Contacts
Distribution Benelux & France
Head of Benelux & France Distribution Benelux & France Client Support Team
Laurent Misonne Martyna Carré
laurent.misonne@credit-suisse.com martyna.carre@credit-suisse.com
+352 43 61 61 224 +352 43 61 61 333
Sales Manager Distribution France
Yélann Bassène
Pierre-Alexandre Jochmans
yelann.bassene@credit-suisse.com
pierre-alexandre.jochmans@credit-suisse.com
+352 43 61 61 506
+352 43 61 61 611
Sales Manager Distribution Netherlands
Maarten Van De Loo
maarten.vandeloo@credit-suisse.com
+352 43 61 61 254
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Benelux Distribution
5 Rue Jean Monnet
P.O. Box 369
L-2013 Luxembourg
Tel.: +352 43 61 61 224
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