L'analyse croisée des risques financiers par le CIO et le CRO dans un environnement SII - Club ERM - Institut des actuaires
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Club ERM L’analyse croisée des risques financiers par le CIO et le CRO dans un environnement SII Jean-Christophe Ménioux Secrétaire Général de AXA IM / Ex-CRO du Groupe AXA 27 mars 2018
Un équilibre entre risques et opportunités
En Assurance, il s’agit de soulager nos clients de leurs risques
L’objectif du Département
… sinon nous serions en
Risques n’est pas d’éviter les
dehors du business !
risques…
1
Qu’est-ce que la gestion des risques ?
Risque = Exposition x Comportement
La gestion des Risques, c’est :
• Comprendre, mesurer et gérer les expositions
• Créer les processus, l’environnement et la culture qui évitent
les mauvais comportements
2
Les risques sont partout…
Catastrophes naturelles Environnement de taux bas Volatilité, complexité et
interdépendance
D’ici à 2030, une élévation de 30 cm du Les montants notionnels négociés sur les
niveau de la mer pourrait doubler les couts marchés des produits dérivés ont
des catastrophes naturelles dans les zones Les taux à 10 ans aux Etats-Unis et en augmenté de 2700% depuis 20 ans
côtières Europe sont inferieurs à 3% (+ haut à $693 tn)
Déficits publics Menaces évolutives Changements réglementaires
Le ratio Dettes publiques / PIB dans les
Risque systémique due à une cyber-
pays développés s’est détériorés de 40 Incertitudes autour de Solvency II
attaque mondiale
pts entre 2007 et 2014
3
… et se classent par catégories…
Apprendre à gérer l’incertitude
Que faire si la situation sur les marchés financiers se détériorait fortement ?
Que faire face à une catastrophe naturelle, une pandémie mondiale ou une
évolution du comportement des clients ?
Que faire face à une erreur humaine majeure ou à des défaillances de
systèmes informatiques dans nos procédures?
Que faire si notre environnement réglementaire changeait
radicalement?
Quelles conséquences face à des scandales qui nuiraient à notre
réputation?
4…qui se transposent en une cartographie stricte sous Solvabilité II
• +Interest rate risk
• +Spread risk (corporate and sovereign)
• +Equity risk
Un stress test de 200 ans est effectué sur chacun des
• +Property risk
Market risk • +Implied volatility risk
• +Alternative investments
• +Forex risk
• +Inflation risk
Diversification across the risk classes
+
• +Fixed Income risk
• +Reinsurance risk
Credit risk • +Mortgage risk
modules de risques
• +Other Credit
+ • +Mortality risk
Solvency
• +Level lapse risks Capital
•
•
+Mass lapse risks
+Longevity risk
I Requirement
Life risk • +Disability risk
(SCR)
• +Health /Medical expense risk
• +Expenses risk
• +Other customer behavior risk
• +Catastrophe risk (pandemic)
+ • +Premium risk
P&C risks • +Reserve risk
• +Catastrophe risk
+
• +Internal / External fraud
• +Employment practices
Operational • +Client, product & business practices
risk •
•
+Damage to physical assets
+Business disruption & failure
• +Execution, delivery & process management
CONFIDENTIAL
5La collaboration repose sur les personnes, la gouvernance et les processus
Les personnes
CRO doit CIO
comprendre
} S’efforce de se montrer flexible et innovant } Recherche des opportunités d’investissement, tout
en tenant compte de l’appétit pour le risque ; du
} Se forme et s’adapte aux nouveaux SCR ; de la liquidité
produits/nouvelles classes d’actifs
} Surveille les risques du marché ainsi que les risques
} Recherche des solutions pour mitiger et diversifier comportementaux (longévité, lapses)
les risques
} Gère les risques liés à l’ALM, p. ex. le risque de taux
doit d’intérêt découlant d’une ALM inadéquate et
comprendre nécessitant d’imposer des mesures au niveau de la
gestion d’actifs et/ou des lignes de métier, et/ou des
stratégies de couverture (p. ex. swaptions)
Doit comprendre les impératifs Doit comprendre les risques
commerciaux
} La mobilité interne entre les fonctions de gestion des risques et les fonctions d’investissement doit être
encouragée
} Le CRO et le CIO doivent collaborer pour satisfaire aux exigences de l’entreprise en matière de résultats,
valeur, capital, liquidité
16.05.18 6La collaboration repose sur les personnes, la gouvernance et les processus
Gouvernance et processus
Premier avis Deuxième avis Décision / arbitrage
Le CIO recommande un projet indépendant
d’investissement, analyse sa Le comité d’investissement /
rentabilité vs risques et fournit Le CRO analyse le projet ALM considère les deux
toutes les informations d’investissement, évalue les opinions et approuve ou rejette
nécessaires à la risques stand-alone et le projet
compréhension du produit et consolidés, et émet une
du contexte recommandation indépendante
Le processus d’approbation des nouveaux Le processus d’appétit pour le risque (RA) est
produits (IAP) est mené par le CIO et vise à mené par le CRO et vise à valider le budget de
valider les investissements nouveaux et/ou risque financier par grandes classes d’actifs
complexes (limites et niveaux d’alerte)
16 May 2018 7La collaboration repose sur les personnes, la gouvernance et les processus
Exemple: le processus d’investissement et la gestion des risques de crédit et de concentration
Sélection Règles Limites de risque
Portée de l’investissement Gestion des risques
Risque de crédit
Eligibility
Rules
Investissements
simples Univers du crédit Interdictions
Investment
Investissements
Review
Analyse de Analyse de
structurés/complexes l’investissement l’investissement
Premier avis Deuxième avis Appétit pour SCR/modèle
le risque interne
} Respect des critères d’éligibilité et des } Protéger la valeur
} Trouver le juste équilibre entre limites et interdictions en matière de actionnariale
risque et rendement. concentration du risque financier
} Résister en cas de
} Processus de contrôle des scénario défavorable
} Gérer les objectifs et les
contraintes en matière d’ALM. investissements complexes et pour les
} Évaluer et contrôler
nouvelles classes d’actifs
les risques
Rétroaction
8Comprendre les contraintes du portefeuille
La quête de rendement en constante évolution
Rentabilité
attendue
10 %
Barbell
Crédit plus risqué
Actions
6,0 %
Intermédiaire
Dette émergente Convertibles
Obligations à haut rendement Actions défensives
Prêts d’entreprise
Défensive Actifs structurés (mezzanine) Immobilier
3,0 %
Prêts immobiliers
Prêts hypothécaires
résidentiels
Infrastructure
Crédit IG Dette privée
Oblig. d’État
Oblig. d’État périph. Titres ABS Senior Profil de risque (volatilité, exigence de fonds propres)
1,0 %
10 % SCR SII 25 % SCR SII 40 % SCR SII
1 / La rentabilité attendue indiquée ci-dessus est fournie uniquement à titre indicatif et informatif. Aucune déclaration n’est faite par AXA IM ou l’une de
ses filiales quant à la capacité d’atteindre un tel objectif. Les résultats réels peuvent varier dans des proportions importantes.
2 / Les exigences de fonds propres de Solvabilité 2 (SCR S2) sont estimées selon la formule standard relative au risque de spread (duration moyenne
9
d’environ 5 ans) sur la base des actes délégués S2 publiés au 4e trimestre 2014Comprendre les contraintes du portefeuille :
les solutions d’investissement actuelles
1 2 3 4
Diversification en Recherche d’actifs Regain d’appétit pour Recherche d’actifs
titres de créance IG moins liquides les expositions en non corrélés
étrangers pour accroître le actions
rendement
} Titres obligataires non } Prêts d’entreprises, prêts } Dans le contexte de } Recherche de
nationaux immobiliers, dette rendement nul, les performance absolue
d’infrastructure, allocations en actions
} Monde, États-Unis, pays placement privé commencent à refaire } Décorrélation,
émergents d’entreprise, surface... particulièrement en
infrastructure, prêts période de crise
} Avec couverture de hypothécaires } ...mais la prudence
change tactique... néerlandais, CLO demeure concernant les } Exemples:
risques : Les titres
} ...ou sans couverture } Actifs illiquides = 1/3 convertibles et les ILS, ou
pour accroître le des plans de actions protégées
rendement réinvestissement des figurent sur l’écran fonds multi Premia
assureurs (de 5 % des allocations radar
d’actif des assureurs actuellement
à environ 15 % en 2018*)
10La culture du risque est fondamentale dans l’entreprise
Le challenge du Risk Mgt : être identifié en tant que partenaire du business, capable de s’extraire d’un pur rôle
calculatoire et de reporting, pour apporter sa valeur ajoutée aux stratégies business
Ce que nous devons être Ce que nous devons éviter d’être
Independent Rapport de risques
ü û
Indépendance vis-à-vis du business et gouvernance La valeur ajoutée provient de l'analyse, des alertes et des
adaptée qui prend en compte les opinions de la plans d'action, et non pas uniquement des tableaux de bord
gestion des risques des risques ou des reportings
Partenaire commercial
Expert dans sa « tour d’ivoire »
ü û
Etre proche du business et trouver un bon équilibre
Nous devons rechercher le dialogue et les échanges
entre la relation avec nos clients et la protection des
constants avec le business, afin de se tenir à notre
intérêts de l’entreprise
stratégie et à nos produits
Courage
L'oeil de Moscou
ü
Ne pas hésiter à consulter si nécessaire, avoir une
confiance mutuelle et prendre en compte les
seconds avis û La confiance n'exclut pas le contrôle. Les études de
risques ont pour but de remettre en question, et non pas
critiquer, afin d'apporter un angle différent au business
A la pointe de l’innovation
ü Utiliser les dernières techniques pour s’assurer que
les risques sont correctement modélises
û
Se restreindre aux modèles
Nous essayons de tirer parti de notre expertise métier pour
prendre de la distance par rapport aux modèles et apporter
Un modèle dans le secteur de l’assurance une analyse à valeur ajoutée
ü
Toujours s'efforcer de s'aligner sur les meilleures
pratiques et essayer de jouer un rôle dans les débats
les plus décisifs (ex: Solvabilité II…) û Arrogant
Nous essayons d'être ouverts au dialogue et constructif
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