L'économie canadienne peut-elle encore surprendre en 2020? - Matthieu Arseneau Chef économiste adjoint / Directeur général Économie et Stratégie
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L’économie canadienne peut-elle encore surprendre en 2020? Matthieu Arseneau Chef économiste adjoint / Directeur général Économie et Stratégie Cercle finance du Québec 15 janvier 2020
Canada
Canada: Des surprises positives pour l’économie et l’inflation
Indices de surprises économiques (Citigroup), 2019
60 Canada
50
40
30
20
AUS
Économie
Surprises
10 JAP positives
0
CHI
-10 Surprises
négatives GBR
USA Monde
-20
EM
-30
EUR
-40
-26 -24 -22 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12
Inflation
FBN Économie et Stratégie (Données via Bloomberg)
3
Canada : Une année faste pour l’emploi
Variation de l’emploi de décembre 2018 à décembre 2019
350 Milliers Deuxième meilleure année
dans l’expansion actuelle
300
250
200
150
100
50
0
-50
Total Temps Temps Public Privé Trav. Hauts Bas
plein partiel Aut. salariés salariés
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
4
5
Canada : Plus forte inflation des salaires en dix ans
Variations du salaire horaire pour des postes permanents (%, sur 12 mois)
4.8
%
4.4
4.0
3.6
3.2
2.8
2.4
2.0
1.6
1.2
0.8
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
6
L’inflation de base à un niveau inégalé depuis dix ans
Moyenne des trois mesures de base préférées de la Banque du Canada
2.8
Var. a/a (%)
2.7
2.6
2.5
2.4
2.3
2.2 +2.2%
2.1
Point médian de la fourchette cible de la BdC
2.0
1.9
1.8
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
7
Taux directeur de la Banque du Canada vs. Règle de Taylor FBN
4.8 Règle de Taylor
%
4.4 Taux directeur═ β1 (inflation de base moins la cible) + β2 (Taux de
chômage moins TCIS) + β3 (Taux neutre) + β4 (Indice de stress
4.0 financier FBN)
3.6
3.2
2.8
2.4 Règle de Taylor
2.0
1.6
Taux
1.2 directeur
0.8
0.4
0.0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
NBF Economics and Strategy (data via Refinitiv)
8Regard sur les hypothèques à renouveler
Taux hypothécaire 5 ans actuel, taux contractuel des hypothèques à renouveler, % à renouveler
Assuré Non-Assuré
4.0 30
% Jan 2019 % %
3.8
Jan 2019 24 24 25
3.6
3.4 20
19
3.2 Jan 2020
15
3.0 Jan 2020 2.9
2.8
2.8 10
2.7
2.6
5
2.4
2.2 0
Taux 5 ans actuel* Taux 5 ans actuel* 2020 2021 2022
Taux hypothécaire (gauche) % à renouveler (droite)
* Banques disponibles
FBN Économie et Stratégie
9Une mesure d’aide fiscale qui bénéficie aux ménages
Impact financier net du projet d’augmentation du montant personnel de base, par année budgétaire
7
$ milliards
6.2
6.0
6
5.1
5
4.1
4 3.7
3
2
1
0
2020-21* 2021-22 2022-23 2023-24 2024-25
* Inclut $690 millions prévus pour l’exercice 2019-2020
FBN Économie et Stratégie (données du ministère des Finances)
10Canada: La confiance des entreprises s’améliore
Enquête sur les perspectives des entreprises, emploi & indicateur agrégé (12 prochains mois)
60
Unités standardisés %
50
40
Intentions 30
d’embauche (R)
20
4
10
2
0
0
-10
-2 Indicateur agrégé (G)
-4
-6
-8
-10
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
FBN Économie et Stratégie (Données via Datastream)
11Canada: Rebond du nombre de logements vendus
Données désaisonnalisées; dernière observation: Novembre 2019
48
000
46
Nombre de
44 logements
vendus
42
40
Moyenne
38 sur 10 ans
36
34
32
30
28
26
24
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
FBN Économie et stratégie (données via CREA)
12Canada: Pas de laxisme quant aux critères d’octroi Proportion des prêts hypothécaires accordés avec une cote de crédit faible (Score
Canada : Mise en perspective de l’abordabilité du logement
Paiement hypothécaire mensuel sur le prix d’un logement médian (amortissement, 25 ans; terme, 5 ans)
100
% du revenu médian
90
Vancouver
80
70
60
Toronto
50
40 Canada
Montréal
30
20
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada, Teranet-BNC, ACI
14Canada: Perspective sur la croissance de la population
Croissance de la population en 2019, pays de l’OCDE
1.6
%
%
1.4
1.2
1.0 Naturel Migration Total
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
-0.6
JAP PRT DEU POL GRC CZE ITA FIN FRA AUT NLD GBR DNK BEL CHE ESP NZL USA SWE NOR AUS MEX CAN
FBN Économie et Stratégie (Données via Statistique Canada et U.S. Census)
1516
Canada : Le plus d’immigrants directement employables de l’OCDE
Délivrance annuelle de la résidence permanente dans la catégorie économique (2016)
180
Milliers
160
140
120
100
80
60
40
20
0
FBN Économie et Stratégie (l’OCDE data https://data.oecd.org/migration/permanent-immigrant-inflows.htm#indicator-chart)
17Canada : La population née à l’étranger a un niveau de scolarité élevé
Pourcentage de la population immigrante de 25-64 ans ayant des études tertiaires (2017)
CAN
AUS
IRE
NZL
MEX
SWE
DEN
SWI
USA
OECD
BEL
PRT
FRA
AUT
NLD
ESP
DEU
GRC
ITA %
0 10 20 30 40 50 60 70
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)
18Canada: Perspective sur la cohorte des premiers acheteurs de maison
Variation de la population et immigration (25 à 44 ans)
60
En 2018 et 2019, plus de 55% %
Individus 56
des immigrants étaient âgés
de 25 à 44 ans (d) 52
48
44
40
36
300,000
32
250,000
Population (g) 28
200,000
150,000 Immigration (g)
100,000
50,000
0
-50,000
-100,000
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
FBN Économie et Stratégie (Données via Statistique Canada)
19Canada: Perspective sur l’endettement des 25 à 44 ans
Dette au revenu disponible pour la population âgée de 25 à 44 ans (2016)
300
253
250 Pourtant, rien d’indique que les familles
immigrantes sont en situation de vulnérabilité
financière:
203
200 -58% paient leurs cartes de crédit en
totalité (52% pour les natifs)
-2% utilisent des prêts sur salaires (6%
150 pour les natifs)
100
50 32 27
0
Endettement total Dette excluant hypothèques
Nés au Canada Immigrants (moins de 10 ans)
FBN Économie et Stratégie (Données via « The Wealth of immigrants » de Statistique Canada)
20Québec
Québec: Perspective sur la croissance économique
Croissance du PIB au Québec et au Canada
5.0
T/T % annualisé
4.5
4.0
QUE
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
Canada
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
-2.5
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
FBN Économie et Stratégie (Données via Conference Board of Canada)
22Québec: Le taux de chômage sous la moyenne nationale
Taux de chômage au Québec et dans le reste du Canada (rdc)
16
%
15
14
13
12
11
10
9
8
7 Reste du
Canada
6
5
QC
4
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
NBF Economics and Strategy (data via Statistics Canada)
23Canada: Perspective sur l’inflation salariale
Salaire horaire moyen des employés permanents
6.5
% (a/a) – moyennes trimestrielles
QC
6.0
5.5
5.0
ON
4.5
CA
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
FBN Économie et Stratégie (Données via Statcan)
24Taux directeur de la Banque du Canada vs. Règle de Taylor FBN
Règle de Taylor
4.8
%
Taux directeur═ β1 (inflation de base moins la cible) + β2 (Taux de
4.4 chômage moins TCIS) + β3 (Taux neutre) + β4 (Indice de stress
financier FBN)
4.0
3.6
3.2 Québec – en utilisant la
règle nationale (2.90%)
2.8
2.4 Canada
(2.30%)
2.0
1.6
Taux directeur
1.2 (1.75%)
0.8
0.4
0.0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
NBF Economics and Strategy (data from Bloomberg, Refinitiv, Statistics Canada)
25Québec: Le plus haut taux d’épargne des ménages depuis T3 1995
Épargne nette en % du revenu disponible des ménages
24
%
22
20
18
16
14
12
10 Québec
8
6
4
RdC
2
0
-2
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
FBN économie et stratégie, données de l’Institut de la Statistique du Québec et de Statistique Canada
26Québec: Une année record en 2019
Nombre de transactions dans le marché de la revente
22
(000)
(000)
21
20
12 19
ON (r)
18
11
17
10 16
9 15
14
QUE (l)
8
13
7 12
BC (r)
6 11
10
5 ALB (r)
4
Reste du Canada (l)
3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
FBN Économie et Stratégie (Données via CREA)
2728
Québec: L’endettement des ménages sous la moyenne nationale
Endettement des ménages en % du revenu disponible, 2017
220
%
197 200
200
180
180
173
160
149
140
120
100
QUE CAN ONT BC ALB
FBN Économie et Stratégie (Données via Statistique Canada)
29Québec: Perspective sur la dette gouvernementale
Dette brute en % du PIB (Comptes publics)
Prévision
% du PIB
58
57
56
55
54
53
52
51
50
49
48
47
46
45
44
43
42
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
FBN Économie et Stratégie
30Québec: L’économie opère au dessus de sa capacité
Écart en pourcentage entre le PIB et le PIB potentiel (Réel)
6
%
5
4 Demande
excédentaire Québec
3
2
1
Canada
0
-1
-2
-3 Offre
excédentaire
-4
-5
-6
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
31Québec: Perspective historique sur l’équilibre budgétaire*
Solde budgétaire en % du PIB (2019-2020) vs. écart de production en % du PIB (2019)
1.2
% du PIB
1.0 2018
0.8
2016 2017 2000
0.6 2015 2006
0.4 2007
0.2 2019
1998 2005 2020
Solde budgétaire
0.0
2014 1999
-0.2 2002
2003
-0.4 2012 2004
2001
-0.6
2013
2011 2008
-0.8
-1.0
2010
-1.2 1997
2009
-1.4
-1.6
1996 % du PIB potentiel
-1.8
-2.8 -2.4 -2.0 -1.6 -1.2 -0.8 -0.4 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 2.4 2.8 3.2 3.6
Écart de production
* Au sens de la loi sur l’équilibre budgétaire (après versements aux Fonds des générations)
FBN Économie et Stratégie
3233
34
Québec: Perspective sur l’immigration et résidents non-permanents
Immigration et residents non-permanents de juillet à juin l’année suivante
95,000
individus
90,000
85,000
80,000 Immigration
75,000 Résidents non-permanents ex. interceptions GRC
3m
70,000 Interceptions GRC
65,000
60,000
55,000
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
FBN Économie et Stratégie (données via Statistique Canada et Gouvernement du Canada)
35Une migration interprovinciale nette positive est-elle envisageable?
Québec: Migration interprovinciale nette et écart de taux de chômage entre le Québec et le Canada
5.0 0
4.5 -4,000
4.0 -8,000
3.5 Migration -12,000
interprovincial
3.0 nette (r) -16,000
2.5 -20,000
2.0 -24,000
1.5 -28,000
1.0 Écart de taux de -32,000
chômage entre le
0.5 Québec et le reste du -36,000
Canada (g)
0.0 -40,000
-0.5 -44,000
-1.0 -48,000
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
FBN Économie et Stratégie (données via Statistique Canada)
36Canada: Perspective sur l’intégration au marché du travail
Taux de chômage de la population née au pays et des immigrants pour Québec et le reste du Canada
Canada ex. Québec Québec
15 15
% %
14 14
Immigrants
13 13
12
12
11
11
10 Immigrants
10
9
Total
9
8 Total
8
7
Natifs
7
6 Natifs
5 6
4 5
3 4
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
FBN Économie et Stratégie (données par Statistique Canada)
37Canada: Perspective sur la population active
Population active (2019)
4,000 (000)
Immigrants=53%
3,500
3,000
1,935
2,500 Immigrants=29%
Immigrants=6%
126
2,000 682
Immigrants=43%
1,500
670
1,000 2,085
1,648 1,582
500
785
0
Toronto Montreal Vancouver Québec ex MTL
FBN Économie et Stratégie (Données via Statistique Canada)
38Sommaire des prévisions
___
Monde:
- Croissance de 2.9% en 2019, accélération à 3.2% en 2020
- Chine avec une croissance d’environ 6% grâce à des stimulus monétaire/budgétaire
- Les risques géopolitiques demeureront source d’inquiétudes: protectionnisme, populisme
États-Unis:
- Croissance de 2.3% en 2019 et 1.9% en 2020 avec une inflation un peu plus élevée
- Les trois baisses de taux réalisées par la Réserve fédérale nous apparaissent suffisantes
- Taux 10 ans de retour au dessus de 2.0%
Canada:
- Croissance au Canada de 1.6% en 2019 et 1.8% en 2020, QC 2.9% en 2019 et 1.9% l’an prochain
- Banque du Canada : Des baisses de taux ne sont pas nécessaires à ce moment-ci
- USD/CAD vers les 1.25 dans les prochains mois? Prix du pétrole autour de 60$.
39General - This Report was prepared by National Bank Financial, Inc. (NBF), (a Canadian investment dealer, member of IIROC), an indirect wholly owned subsidiary of National Bank of Canada. National Bank of Canada is a public company listed on the Toronto Stock Exchange. The particulars
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