Perspectives des marchés - T2 2023 Analyse du Comité de répartition des actifs de Gestion de patrimoine TD (CRAGP)
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Perspectives des marchés 10 Minutes
Perspectives
des marchés
T2 2023
Analyse du Comité de répartition des actifs de
Gestion de patrimoine TD (CRAGP)
• Nos perspectives pour les actions mondiales demeurent prudentes. Les bénéfices des sociétés continuent de
souffrir du ralentissement de la croissance nominale et une nouvelle détérioration des bénéfices est prévue, dans
un contexte économique difficile. Au fil du temps, nous nous attendons à ce que les sociétés de qualité supérieure
surmontent les difficultés actuelles, mais nous pensons aussi que la volatilité accrue des marchés créera de
meilleurs points d’entrée. Malgré la récente faillite de deux banques régionales américaines, nous sommes d’avis
que le système bancaire dans son ensemble est bien capitalisé et liquide et que la situation se stabilisera.
• La croissance mondiale continue de montrer des signes évidents d’essoufflement. Le risque de récession demeure
élevé pour de nombreuses économies mondiales et, bien que les pressions inflationnistes s’atténuent et qu’elles
aient élargi la voie pour un atterrissage en douceur, il est peu probable qu’il entraîne une réorientation complète
des politiques des banques centrales ou une réduction des taux à court terme. Les taux d’intérêt devraient rester
élevés plus longtemps, les conditions financières devraient donc demeurer restrictives.
• Nous maintenons la surpondération maximale des titres à revenu fixe, car les taux à l’échelle de cette catégorie
d’actif restent bien au-dessus des creux de la dernière décennie et ces titres offrent des rendements potentiels
attrayants. Nous estimons que les titres à revenu fixe surpasseront les actions pendant les 12 prochains mois. En
outre, les obligations peuvent offrir des avantages en matière de diversification, réduire la volatilité globale du
portefeuille et préserver le capital.
• Nous sommes d’avis que les placements en actifs alternatifs, comme les prêts hypothécaires commerciaux et
les infrastructures, peuvent être avantageux pour les portefeuilles des clients à long terme. Les actifs alternatifs
peuvent offrir une protection contre l’inflation et des rendements absolus intéressants, tout en agissant comme
des stabilisateurs de portefeuille à long terme grâce à leurs avantages en matière de diversification et à leurs flux
de revenus moins corrélés.Revue du trimestre
Dans la foulée du marché baissier de 2022, les actions et américaines Silicon Valley Bank et Signature
les titres à revenu fixe ont inscrit de solides rendements Bank se sont effondrées en raison d’une mauvaise
au début de 2023 (graphique 1). L’optimisme gestion dans un contexte de hausse des taux
concernant l’éventuelle fin du cycle mondial de d’intérêt et d’exode des dépôts. Les marchés ont
resserrement monétaire a été l’un des principaux alors craint une contagion à l’ensemble du secteur
catalyseurs de la transition vers l’amélioration des bancaire, alors que l’instabilité grandissante de
perspectives des investisseurs, d’autant plus que les la grande banque européenne Credit Suisse, qui
pressions inflationnistes semblaient décliner. Un mois s’est finalement effondrée, a entraîné des ventes
de janvier solide est habituellement perçu comme massives dans les secteurs des services financiers
un bon indicateur de la qualité des rendements des à l’échelle mondiale. Apportant un peu de répit aux
actions pour le reste de l’année; or, cette fois-ci, les investisseurs, les organismes de réglementation
marchés du travail sont demeurés historiquement fédéraux des États-Unis sont intervenus pour
serrés et, malgré l’étonnant cycle de hausses des taux garantir les dépôts auprès des banques régionales
d’intérêt par les décideurs, l’inflation est restée élevée en déroute, tandis qu’UBS Group AG a accepté
sur 12 mois dans plusieurs catégories, notamment d’acheter sa rivale, Credit Suisse. Toutefois, l’anxiété
dans le secteur des services. Le coût des services est sous-jacente a persisté; ces événements, jumelés
demeuré obstinément stable et représente une part aux préoccupations à l’égard du resserrement de la
importante de l’inflation globale élevée. conjoncture économique, de l’incertitude entourant
les politiques de taux d’intérêt, du ralentissement de
La confiance des investisseurs s’est ensuite
la croissance mondiale et de la baisse des bénéfices
détériorée en février, se traduisant par des
des sociétés, assombrissant toujours le secteur des
rendements négatifs pour les actifs plus risqués. Les
placements et se traduisant en une volatilité élevée.
solides données économiques en provenance des
États-Unis ont rappelé aux investisseurs de prêter À la fin du trimestre, nous avons maintenu une
attention au durcissement de ton de la Réserve surpondération maximale des titres à revenu fixe
fédérale américaine ainsi qu’à la nécessité de revoir ainsi qu’une légère sous-pondération des actions
ultimement leurs attentes à l’égard d’un taux final et des placements alternatifs. Pour obtenir des
supérieur à ce que le marché prenait en compte. précisions sur nos perspectives concernant ces
principales catégories d’actif, ainsi que sur notre
Puis, en mars, les marchés ont été secoués par
positionnement stratégique pour les 12 à 18 prochains
les bouleversements dans le secteur des services
mois, veuillez consulter la section Positionnement et
financiers alors que les banques régionales
perspectives du CRAGP du présent rapport.
Graphique 1 : Rendements des indices boursiers mondiaux (en $ CA)
Nom 1 mois 3 mois 12 mois 3 ans 5 ans 10 ans
Indice S&P 500
3,10 % 7,41 % -0,06 % 16,76 % 12,27 % 15,51 %
(grande capitalisation)
Indice composé S&P/TSX -0,22 % 4,55 % -5,17 % 18,02 % 8,80 % 7,86 %
Indice MSCI EAEO (Europe,
2,04 % 8,54 % 7,38 % 11,75 % 5,05 % 8,57 %
Australasie et Extrême-Orient)
Indice MSCI Marchés émergents
2,50 % 3,93 % -2,85 % 6,54 % 0,43 % 5,36 %
(marchés émergents)
Source : Gestion de Placements TD Inc. (GPTD). Au 31 mars 2023.
Ce trimestre-ci, dans nos Perspectives des marchés, nous nous éloignons de la conjoncture macroéconomique
pour observer globalement les forces émergentes de la démondialisation, ses répercussions sur l’économie
mondiale et l’éventuelle incidence de ses diverses influences structurelles sur les placements à long terme.
Perspectives des marchés T2 2023 2Réinventer la mondialisation :
s’adapter au nouveau régime de placement
La mondialisation a gagné du terrain durant les deux derniers siècles et surtout de 1980 à 2010 (graphique 2).
Cette poussée découle de plusieurs catalyseurs, notamment des réformes chinoises mises en œuvre sous
Deng Xiaoping à la fin des années 1970 et de la dissolution de l’Union soviétique en 1991, qui a marqué la fin
de la guerre froide.
Graphique 2 : L’âge d’or de la mondialisation – de 1980 à 2010. Exportations
mondiales de marchandises (en pourcentage du produit intérieur brut [PIB])
30
Crise financière
mondiale
25
Récession
20
Pourcentage du PIB
Première Volcker
Guerre COVID-19
mondiale
15
Guerre de Seconde
Sécession Guerre
mondiale
10
Choc
pétrolier
5
Grande
Dépression
Dépression
1837-1842
0
1822
1832
1842
1852
1862
1872
1882
1892
1902
1912
1922
1932
1942
1952
1962
1972
1982
1992
2002
2012
2022
Sources : Banque mondiale, Our World in Data, Bloomberg Finance L.P., au 31 décembre 2022.
Cette période d’hypermondialisation a été une Ces événements ont démontré sans équivoque
source de valeur considérable tant pour la Chine qu’il y a souvent un compromis important entre
que pour les consommateurs du monde entier. l’efficacité économique et la sécurité nationale.
Toutefois, on peut soutenir que les multinationales En conséquence, on assiste maintenant à un
en ont été les principales bénéficiaires, qui ont retour en arrière au chapitre de la mondialisation.
construit des chaînes d’approvisionnement L’accent particulier mis sur l’efficacité nécessitait
mondiales extrêmement complexes et efficaces. d’accorder une très grande confiance à un réseau
Malheureusement, les événements récents ont sophistiqué de partenaires commerciaux. Toutefois,
démontré que ces chaînes d’approvisionnement en particulier depuis 2020, cette confiance a
peuvent aussi être hautement risquées et vulnérables. été rigoureusement mise à l’épreuve et ébranlée.
Ce fait a été mis en évidence particulièrement Ainsi, pour de nombreux produits essentiels, les
par les perturbations associées à la pandémie de entreprises accordent maintenant la priorité à
COVID-19, la montée d’une Chine plus confiante la sécurité et à la fiabilité dans leur planification
sous la présidence de Xi Jinping et l’invasion russe stratégique. Elles ont compris qu’il est primordial
en Ukraine, qui a rappelé à l’Europe que sécurité d’avoir plusieurs partenaires commerciaux de
énergétique et sécurité nationale vont de pair. confiance et elles sont de plus en plus nombreuses
à choisir l’externalisation proche ou dans des
« pays amis ».
Perspectives des marchés T2 2023 3Les gouvernements réagissent également à ces également un budget de 200 milliards de dollars pour
événements, ramenant au premier plan les politiques la recherche et le développement dans le secteur des
industrielles après une pause de trois décennies. technologies, et c’est ce qui devrait probablement
Ces politiques visent à assurer la résilience de avoir l’impact le plus durable et le plus important.
la chaîne d’approvisionnement et à réduire les
Un autre exemple de politique industrielle est la
vulnérabilités critiques, en mettant d’abord l’accent
Inflation Reduction Act. Cette loi à l’appellation
sur les semi-conducteurs et l’énergie. Cependant, les
inadéquate a elle aussi été adoptée en août 2022
projecteurs se tourneront vraisemblablement vers
et prévoit 400 milliards de dollars américains
d’autres produits technologiques de pointe durant
de subventions, prêts et crédits d’impôt pour les
les prochaines années, comme la biotechnologie,
technologies vertes et les placements dans l’énergie.
l’intelligence artificielle, l’informatique quantique,
La politique américaine reconnaît depuis longtemps
l’aérospatiale et les systèmes de défense.
(du moins depuis le choc de l’Organisation des
Un excellent exemple de politique industrielle pays exportateurs de pétrole [OPEP] de 1973) que la
est la CHIPs and Science Act, une loi bipartisane production de pétrole et de gaz est essentielle à la
promulguée en août 2022 qui vise essentiellement sécurité nationale; toutefois, la loi vise davantage
à redynamiser le secteur de la fabrication de à décupler les dépenses en immobilisations pour
semi-conducteurs aux États-Unis. Celle-ci prévoit les technologies vertes. Par ailleurs, même si ces
l’affectation de 280 milliards de dollars sur 10 ans, deux lois sont en vigueur aux États-Unis, des projets
dont 80 milliards de dollars de subventions et de semblables sont mis en œuvre partout dans le
crédits d’impôt, pour encourager les investissements monde, dont en Europe, au Japon, en Corée du Sud,
dans la fabrication de semi-conducteurs et de en Chine et en Inde.
matériel connexe aux États-Unis. Elle prévoit
Ces événements ont démontré sans équivoque
qu’il y a souvent un compromis important entre
l’efficacité économique et la sécurité nationale.
Le nouveau régime de placement :
trois grandes caractéristiques
Nous ferons maintenant un survol des trois les sociétés de semi-conducteurs se sont engagées
caractéristiques du nouveau régime qui, selon à investir plus de 200 milliards de dollars américains
nous, seront de puissants moteurs de rendement dans des projets de puces aux États-Unis. De plus,
des placements pendant la prochaine décennie. la construction d’installations de fabrication a
Premièrement, lorsqu’on parle de baisse de augmenté de 54 % sur 12 mois et atteint 140 milliards
l’avantage comparatif, cela signifie que l’on remplace de dollars américains en taux annuel désaisonnalisé.
les importations bon marché et efficaces par Cette croissance provient presque entièrement de la
une production intérieure coûteuse. Et cela vaut construction d’immeubles consacrés à la production
certainement la peine de rapatrier les dépenses en de hautes technologies, un secteur qui a progressé
immobilisations et les emplois. d’un incroyable 158 % sur 12 mois (graphique 3).
Globalement, cette situation semble indiquer
Après 20 ans d’investissement insuffisant, nous
fortement que les entreprises consacreront une plus
prévoyons une remontée à long terme des dépenses
grande part de leurs liquidités aux investissements en
d’investissement en raison de la démondialisation
sol américain.
et de la relocalisation. Par exemple, depuis 2020,
Perspectives des marchés T2 2023 4Graphique 3 : Secteurs de la fabrication et de la construction aux États-Unis –
Ordinateurs et appareils électroniques
(en milliards de dollars américains, taux annuel désaisonnalisé)
60
G$ US taux annuel désaisonnalisé
50
40
30
20
10
0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023
Source : Census Bureau, au 31 janvier 2023.
En plus d’une hausse marquée des dépenses coût de la main-d’œuvre (exprimé en pourcentage
en immobilisations, il est évident qu’un nombre du PIB ou de la valeur brute ajoutée) – qui a plongé
important d’emplois sont rapatriés aux États-Unis lorsque la Chine est entrée dans l’Organisation
(graphique 4). Sans surprise, les principaux secteurs mondiale du commerce il y a 20 ans – pourrait
touchés comprennent les semi-conducteurs, les considérablement augmenter. Il est donc fort
batteries de véhicules électriques, les bornes probable que la part des bénéfices ait atteint un
de recharge et les panneaux solaires ainsi que sommet étant donné le resserrement à long terme
l’équipement de protection individuelle et les des marchés du travail, jumelé à une augmentation
appareils médicaux. Cela signifie notamment que le des dépenses en immobilisations.
Graphique 4 : Le ruisseau devenu torrent – Les créations d’emplois annuelles
(en milliers) issues de la relocalisation et des investissements directs étrangers aux
États-Unis ont totalisé plus de 1,6 million pendant la dernière décennie
350
300
250
Nombre d’emplois
200
150
100
50
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Source : Reshorenow.org, au 31 décembre 2022.
Perspectives des marchés T2 2023 5Il n’est pas question d’un retour de la situation des années
2010 où l’inflation était faible et les taux d’intérêt nuls
La deuxième caractéristique du nouveau régime de nous attendons à une tendance semblable pour le
placement sera vraisemblablement une inflation et CMPC, qui devrait inscrire un taux d’environ 6 %.
des taux réels plus élevés. Il est impossible d’éviter La hausse des taux se traduit notamment par une
l’effet inflationniste d’une démondialisation. L’inflation baisse des ratios, une transition qui, selon nous,
a été plutôt faible durant la dernière décennie, mais sera particulièrement difficile pour les actifs à long
nous nous attendons à ce que la limite de 2 % des terme et surtout les technologies spéculatives qui ne
années 2020 constitue davantage un taux plancher sont pas en mesure de générer des flux de trésorerie
qu’un plafond. Cette attente repose sur plusieurs disponibles (FTD) depuis des années.
facteurs, dont : la déflation des prix à l’importation qui
Troisièmement, réinventer la mondialisation pose des
est probablement terminée; la croissance des salaires
défis à long terme pour les marges bénéficiaires et les
qui sera plus élevée en raison du resserrement à long
FTD, en particulier pour les secteurs des technologies
terme des marchés de l’emploi; l’inflation verte, qui
et de la fabrication. Cela témoigne d’une hausse
découle de la transition coûteuse vers l’abandon des
des dépenses en immobilisations et des coûts de la
combustibles fossiles. De plus, pendant les années
main-d’œuvre ainsi que d’une hausse du CMPC. Ces
2020, les taux réels devraient osciller en moyenne
événements ont des répercussions semblables sur
dans une fourchette de 1,5 % à 1,8 % (par rapport à
les marges, qui ont grimpé en flèche durant les 20
0,5 % la dernière décennie). Cette situation découle de
dernières années, mais qui ont presque certainement
l’augmentation des investissements du secteur privé,
atteint un sommet (graphique 5). De nombreuses
de la désépargne des gouvernements et de la politique
multinationales technologiques pourraient aussi
monétaire plus ferme.
être touchées, car les exportations vers la Chine
Par ailleurs, nous nous attendons à ce que les taux ont souvent compté pour 40 % de la croissance de
des obligations nominales et le coût moyen pondéré leurs revenus au cours des 10 dernières années.
du capital (CMPC) soient sensiblement plus élevés Globalement, la séparation forcée représente un
qu’ils ne l’étaient durant la dernière décennie. L’an important obstacle pour leurs perspectives de FTD et
dernier, le taux des obligations du Trésor américain de marges à moyen terme. Durant les 20 dernières
à 10 ans s’est extirpé de sa tendance baissière qui années, les technologies et la fabrication ont vu leurs
a duré 40 ans et devrait atteindre une moyenne marges monter en flèche, mais elles ont plutôt stagné
de 3,5 % à 4,0 % au cours des années 2020. Nous dans la plupart des autres secteurs.
Graphique 5 : Marges bénéficiaires nettes des sociétés de l’indice S&P 500
25
20
15
10
Médian
5
0
-5
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
Marges des sociétés technologiques (%) Marge du SPX hors technologies (%)
Source : Bloomberg Finance L.P., au 30 décembre 2022.
Perspectives des marchés T2 2023 6Notons par ailleurs que le nouveau régime à ce que l’inflation, les taux d’intérêt, les taux de
de placement s’accompagne d’une volatilité change et la croissance du PIB soit soumis à une
macroéconomique accrue. On qualifie souvent la volatilité nettement supérieure. Un tel contexte
période à partir de 1990 de « grande modération » pourrait aussi signaler des récessions plus fréquentes,
en raison de la volatilité beaucoup plus faible qui ce qui est particulièrement problématique compte
la caractérise (graphique 6). Toutefois, après une tenu de la portée réduite des politiques anticycliques.
longue période de calme relatif, nous nous attendons
Graphique 6 : Écart-type de l’inflation de base des dépenses
personnelles de consommation (DPC) aux États-Unis (%)
2
1,5
1
0,5
0
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2023
Écart-type de l’inflation de base des DPC (%) Moyenne de 1970 à 1984
Moyenne de 1984 à 2022
Source : Bloomberg Finance L.P. Remarque : La moyenne affichée correspond à la moyenne mobile sur 5 ans jusqu’à la fin de l’année.
Au 31 janvier 2023.
Un nouveau régime de
placement : conséquences
pour les investisseurs En conclusion :
Une restructuration des chaînes d’approvisionnement La prochaine décennie
mondiales est en cours afin de réduire les
vulnérabilités; les secteurs comme l’énergie et les sera vraisemblablement
technologies sont les plus directement touchés.
Le nouveau régime implique des augmentations
bien différente de
tendancielles des dépenses en immobilisations et l’inflation faible et
du coût de la main-d’œuvre, ce qui représente un
obstacle à long terme pour les marges et les FTD. En
des taux d’intérêt
outre, comme le CMPC pour les sociétés risque d’être nuls qui ont marqué
plus élevé, nous nous attendons à des ratios moyens
plus faibles. Ce contexte sera particulièrement difficile
les années 2010. Les
pour les actifs à long terme, comme les sociétés stratégies de placement
de technologies spéculatives. En conclusion : La
prochaine décennie sera vraisemblablement bien devront s’adapter en
différente de l’inflation faible et des taux d’intérêt nuls conséquence pour
qui ont marqué les années 2010. Les stratégies de
placement devront s’adapter en conséquence pour demeurer efficaces.
demeurer efficaces.
Perspectives des marchés T2 2023 7Positionnement et perspectives du CRAGP
Hypothèses sur les catégories d’actif
Actions – Légère sous-pondération dans l’ensemble
Sous- Sous-
pondération pondération Pondération Surpondération Surpondération
maximale modérée neutre modérée maximale
Actions américaines
Actions canadiennes
Actions internationales
Actions chinoises
Actions des marchés
émergents, hors Chine
Actions canadiennes : Nous nous attendons toujours à ralentissement de la croissance des bénéfices des
ce que les prévisions de bénéfices tendent à la baisse sociétés et, plus récemment, par la santé du système
vu les taux élevés et le ralentissement de l’économie en financier européen. L’ampleur et la durée d’une
découlant. Nous prévoyons également que les hausses éventuelle récession en 2023 demeurent également
de taux s’interrompent en 2023 si l’inflation continue incertaines si les erreurs de politique des banques
de diminuer. Il reste à voir le plein effet des hausses de centrales des pays développés rendent les conditions
taux sur le consommateur et le marché immobilier. Par financières trop restrictives pendant trop longtemps.
conséquent, nous prévoyons que l’économie canadienne Nous croyons que la qualité et l’évaluation seront des
ralentira en 2023. Cela dit, l’économie s’est montrée caractéristiques souhaitables pour traverser la volatilité
résiliente, car les données sur l’emploi et le système des marchés des actions internationales.
financier sont demeurées robustes. La récente baisse
Actions chinoises : Alors que la Chine reprend son plan
des prix du pétrole nuit à l’indice composé S&P/TSX,
de réouverture, nous prévoyons une augmentation de la
mais les producteurs de pétrole et de gaz sont bien
demande de voyages et de loisirs, de produits de luxe,
placés pour y résister grâce à la solidité de leurs bilans
d’énergie et de produits de base, et nous nous attendons
et à l’accent qu’ils mettent sur les flux de trésorerie
à ce que les chaînes d’approvisionnement mondiales
disponibles.
reviennent à la normale, dans une certaine mesure. Les
Actions américaines : Les sociétés de l’indice S&P 500 actions chinoises pourraient enregistrer un rendement
ont enregistré une croissance modeste de leur chiffre relatif supérieur au cours des 12 à 18 prochains mois.
d’affaires au dernier trimestre. Toutefois, les bénéfices Toutefois, il est peu probable que la réouverture se
par action du quatrième trimestre 2022 ont enregistré déroule en ligne droite. Les investisseurs devraient
des baisses à un chiffre, la pression sur les marges ayant s’attendre à des turbulences en cours de route.
été partiellement compensée par des rachats d’actions.
Les actions de marchés émergents: continuent de faire
De plus, les perspectives économiques aux États-Unis
face à une inflation élevée persistante, à des inquiétudes
demeurent faibles et pourraient peser sur les bénéfices
à l’égard du resserrement monétaire mondial opéré
des sociétés. L’incertitude plane également sur les
par les banques centrales et à la perspective d’une
mesures prises par la Réserve fédérale américaine, qui
récession dans de nombreux marchés occidentaux.
doit trouver un équilibre entre la nécessité de réduire
Nos perspectives à l’égard des marchés émergents
l’inflation et la pression que des taux d’intérêt plus élevés
demeurent prudentes, même si nous reconnaissons que
commencent à exercer sur l’économie. Par conséquent,
les faibles évaluations relatives puissent constituer un
nous maintenons une légère sous-pondération des
point d’entrée intéressant au cours des prochains mois.
actions américaines.
Actions internationales : Bien que le marché semble
plus serein maintenant que l’inflation tend à diminuer,
les investisseurs demeurent préoccupés par le
Perspectives des marchés T2 2023 8Titres à revenu fixe – Surpondération maximale dans l’ensemble
Sous- Sous-
pondération pondération Pondération Surpondération Surpondération
maximale modérée neutre modérée maximale
Obligations de sociétés de
qualité investissement
Billets indexés sur
l’inflation
Obligations à
rendement élevé
Obligations d’État
canadiennes
Obligations des pays
développés
Obligations des marchés
émergents
Obligations de sociétés de qualité et un risque de baisse pour les écarts de taux,
investissement : Les écarts de taux des obligations malgré le rendement potentiel élevé du secteur. Nous
de sociétés canadiennes de qualité investissement pensons que la forte qualité du crédit empêchera
semblent plus intéressants que ceux des obligations les obligations à haut rendement de connaître les
américaines et mondiales, mais ils se sont fortement perturbations extrêmes observées au cours de
redressés depuis le début de l’année. Nous certaines périodes de récession précédentes.
entrevoyons toujours des occasions de placement
Obligations des marchés développés : Les récentes
intéressantes pour les obligations de sociétés à plus
tensions bancaires ajoutent une nouvelle incertitude
courte durée (5 ans et moins), étant donné que les
quant à la trajectoire future de l’inflation. Même si
taux globaux demeurent élevés par rapport aux
les banques centrales continuent de privilégier le
niveaux historiques. Toutefois, les écarts de taux des
resserrement, les investisseurs indiquent que le cycle
obligations de sociétés américaines, européennes
mondial de hausse des taux d’intérêt touche à sa fin
et canadiennes dont la durée est plus longue sont
et qu’ils s’attendent à ce que la politique monétaire
devenus moins intéressants, ce qui nous amène à
effectue un virage important vers des réductions
voir un risque de baisse légèrement supérieur aux
de taux au deuxième semestre de l’année. Alors
possibilités de hausse.
que les obligations canadiennes ont surperformé
Billets indexés sur l’inflation : Comme l’on s’attend leurs homologues des marchés développés depuis
à ce que les niveaux d’inflation élevés commencent l’automne dernier, certains marchés continuent
à plafonner et à se stabiliser, l’assurance contre d’offrir des rendements supplémentaires intéressants,
l’inflation qu’offre les billets indexés sur l’inflation est après déduction des couvertures de change.
modérément intéressante pour les investisseurs.
Obligations des marchés émergents : La dispersion
Obligations à rendement élevé : La hausse des des rendements au sein des marchés émergents a
taux d’intérêt et la détérioration de la conjoncture créé certaines occasions. Nous préférons maintenir
économique entraîneront probablement une hausse des perspectives neutres, car les taux sont attrayants
des taux de défaillance des obligations à rendement dans certaines régions où les banques centrales ont
élevé, qui se situent actuellement à de faibles relevé les taux d’intérêt de façon proactive, tandis
niveaux. Les bénéfices des sociétés continueront que les rendements obligataires devraient diminuer
probablement de subir des pressions à court terme, dans d’autres régions où les banques centrales
ce qui minera les paramètres fondamentaux du en sont aux premiers stades du processus de
crédit. Cela pourrait entraîner une volatilité accrue normalisation de la politique monétaire.
Perspectives des marchés T2 2023 9Placements alternatifs et actifs réels – Légère surpondération dans l’ensemble
Sous- Sous-
pondération pondération Pondération Surpondération Surpondération
maximale modérée neutre modérée maximale
Immobilier canadien
Immobilier mondial
Prêts hypothécaires
commerciaux
Infrastructures
Placements immobiliers canadiens : L’inflation Prêts hypothécaires commerciaux : Les prêts
élevée, la volatilité des taux d’intérêt et les craintes hypothécaires commerciaux continuent de procurer
grandissantes d’une récession ont freiné les un revenu relutif tout en protégeant les rendements
opérations et entraîné une ruée vers les titres de des investisseurs contre la volatilité accrue des taux
qualité sur le marché. Les paramètres fondamentaux d’intérêt. La perception des revenus au moyen de
sous-jacents de l’immobilier demeurent solides, paiements de capital et d’intérêts prévus demeure en
avec des déséquilibres entre l’offre et la demande bonne position, tout en affichant moins de volatilité
persistant pour les actifs industriels et multifamiliaux, que dans les autres secteurs des marchés des titres à
et une activité de location soutenue dans les grands revenu fixe.
centres commerciaux. Les investisseurs qui sont
Infrastructures : Selon nous, le secteur des
largement diversifiés et en mesure de générer une
infrastructures est bien placé pour surpasser les
croissance du revenu seront en meilleure position
autres catégories d’actif au cours de ce cycle de
pour composer avec le contexte actuel.
taux d’intérêt, même si la hausse des taux d’intérêt
Immobilier mondial : La hausse de l’inflation et fera augmenter les taux sans risque qui sont utilisés
des taux d’intérêt demeure le principal risque à pour établir les prix des catégories d’actifs privés.
l’échelle mondiale. Un soutien institutionnel solide, L’appétit des investisseurs pour cette catégorie
des paramètres fondamentaux immobiliers positifs d’actif demeure solide, en particulier pour les
(faibles taux d’inoccupation, croissance du taux de investissements liés à la transition énergétique et
location), une activité d’aménagement modérée ainsi les secteurs des infrastructures essentielles qui
que des ratios de levier financier prudents sont des génèrent des flux de trésorerie stables et croissants,
éléments structurels à long terme qui pourraient aider quelles que soient les conditions du marché.
à soutenir le secteur immobilier dans son ensemble. L’augmentation des flux de trésorerie attribuable à
Nous pensons qu’une diversification mondiale à l’inflation plus élevée que prévu atténue également
l’échelle des grandes villes et des actifs de grande la hausse des taux, et nous croyons que les
qualité devrait aider à traverser les turbulences portefeuilles de base plus sont les mieux placés
économiques. compte tenu de la croissance intégrée des revenus
provenant d’actifs à valeur ajoutée et opportunistes.
Alternatifs
Perspectives des marchés T2 2023 10Comité de répartition des actifs de Gestion de patrimoine TD
Le Comité de répartition des actifs de Gestion de patrimoine TD (CRAGP) a été créé pour diffuser un message
cohérent sur la répartition des actifs et être la source de conseils sur la répartition active des actifs à l’échelle de
Gestion de patrimoine TD.
Le CRAGP a trois objectifs principaux :
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Répartir
Déterminer
Définir les les actifs à
les principaux
grands thèmes l’échelon
risques à
du marché macro-
l’horizon
économique
Membres du comité
David Sykes, CFA Kevin Hebner, PhD Brad Simpson, CIM, FCSI
Chef des placements, Stratège, PM & directeur général, Stratège en chef,
Gestion de Placements TD Inc. Epoch Investment Partners, Inc. Gestion de patrimoine TD
Michael Craig, CFA Anna Castro, CFA Sid Vaidya, CFA, CAIA
Directeur général, Directrice générale, Stratège en placements,
Gestion de Placements TD Inc. Gestion de Placements TD Inc. Gestion de patrimoine TD
Justin Flowerday, CFA Jennifer Nowski, CFA Bryan Lee, CFA
Directeur général, Vice-présidente et directrice, Vice-président et directeur,
Gestion de Placements TD Inc. Gestion de Placements TD Inc. Gestion de Placements TD Inc.
Michael Augustine, CFA Alexandra Gorewicz, CIM
Directeur général, Vice-présidente et directrice,
Gestion de Placements TD Inc. Gestion de Placements TD Inc.
Jeff Tripp, CFA Colin Lynch
Directeur général, Directeur général et chef,
Gestion de Placements TD Inc. Gestion de Placements TD Inc.
William Booth, CFA
Directeur général,
co-chef des placements,
Epoch Investment Partners, Inc.
Perspectives des marchés T2 2023
Comité 11Marché
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Les renseignements aux présentes ont été fournis par Gestion de Placements TD Inc. aux fins d’information seulement. Ils proviennent de
sources jugées fiables. Les graphiques et les tableaux sont utilisés uniquement aux fins d’illustration et ne reflètent pas les valeurs ou les
rendements futurs des placements. Ces renseignements n’ont pas pour but de fournir des conseils financiers, juridiques, fiscaux ou de placement.
Les stratégies fiscales, de placement ou de négociation devraient être étudiées en fonction des objectifs et de la tolérance au risque de chacun.
Le présent document peut contenir des déclarations prospectives qui sont de nature prévisionnelle et pouvant comprendre des termes comme
« prévoir », « s’attendre à », « compter », « croire », « estimer » ainsi que les formes négatives de ces termes. Les déclarations prospectives
sont fondées sur des prévisions et des projections à propos de facteurs généraux futurs concernant l’économie, la politique et les marchés,
comme les taux d’intérêt, les taux de change, les marchés boursiers et financiers, et le contexte économique général; on suppose que les lois
et règlements applicables en matière de fiscalité ou autres ne feront l’objet d’aucune modification et qu’aucune catastrophe ne surviendra. Les
prévisions et les projections à l’égard d’événements futurs sont, de par leur nature, assujetties à des risques et à des incertitudes que nul ne
peut prévoir. Les prévisions et les projections pourraient s’avérer inexactes dans l’avenir. Les déclarations prospectives ne garantissent pas
les résultats futurs. Les événements réels peuvent différer grandement de ceux qui sont exprimés ou sous-entendus dans les déclarations
prospectives. De nombreux facteurs importants, y compris ceux énumérés plus haut, peuvent contribuer à ces écarts. Vous ne devriez pas
vous fier aux déclarations prospectives. Le Comité de répartition des actifs de Gestion de patrimoine TD (le « Comité ») est formé de divers
professionnels des placements de la TD. Le Comité a le mandat de publier des perspectives trimestrielles qui présentent un point de vue
concis sur la situation à prévoir sur les marchés pour les 6 à 18 mois à venir. Ces conseils ne garantissent pas les résultats futurs, et les
événements sur les marchés peuvent se révéler sensiblement différents de ceux implicitement ou explicitement formulés dans les perspectives
trimestrielles du Comité. Les perspectives trimestrielles ne remplacent pas les conseils de placement. Gestion de Placements TD Inc. est une
filiale en propriété exclusive de La Banque Toronto-Dominion. Toutes les marques de commerce appartiennent à leurs propriétaires respectifs.
MD
Le logo TD et les autres marques de commerce sont la propriété de La Banque Toronto-Dominion ou de ses filiales.Vous pouvez aussi lire
