UN NOUVEAU MOIS SUR LES MARCHÉS - La lettre mensuelle des marchés d'Apicil AM - Février 2023
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UN NOUVEAU MOIS SUR LES MARCHÉS
La lettre mensuelle des marchés d’Apicil AM – Février 2023
Début d’année en fanfare
Comme souvent en matière boursière, il ne fallait pas encore connues mais les publications nationales
revenir en retard de ses vacances de fin d’année. Le disponibles montrent que la croissance en Zone euro
mois de janvier a une nouvelle fois été fidèle à sa semble avoir été soutenue par le rebond du commerce
réputation avec des hausses spectaculaires des indices extérieur dans un contexte de faiblesse de l’euro. À
actions. Le CAC 40 en progression de 9.4% sur le mois a l’inverse, la croissance semble avoir été pénalisée par la
tout simplement réalisé sa meilleure performance de demande domestique, si on en juge par les données
l’histoire dépassant le précédent record de janvier 1997 publiées en Espagne (-1.2% sur le trimestre) ou en
(+8.67%). Sur l’ensemble des classes d’actifs, hors France (-0.3% sur le trimestre).
devises, que nous suivons, 18 actifs sur 20 ont progressé
en janvier, avec comme seuls « looser », le pétrole Si on ajoute aux deux facteurs précédents, un
(-1.96%) et les actions indiennes (-2.45%). positionnement globalement défensif des investisseurs
à l’orée de cette nouvelle année, on peut commencer à
Les marchés ont bénéficié d’une conjonction favorable justifier cette progression rapide et largement
de facteurs qui expliquent cette hausse spectaculaire inattendue des actifs risqués.
des valorisations sur le mois. Au premier rang de ces
facteurs positifs se trouve la perception de plus en plus Pour notre part, nous nous étions positionnés à l’achat
partagée que le cycle de resserrement monétaire en ce début d’année afin de jouer la résistance de
touche à sa fin. Longtemps recherchés en 2022, les l’économie en 2023. Même si notre positionnement de
pivots de la FED et de la BCE, semblent en vue. Les marché est le bon jusqu’à maintenant, il est impossible
dernières déclarations de ces deux banques centrales pour le moment de trancher sur la pérennité de la
vont en effet dans ce sens. La FED et la BCE admettent croissance en 2023. Comme développé le mois dernier,
désormais qu’il convient de prendre en compte le la clé de la croissance se trouve dans les bourses des
chemin parcouru concernant les taux directeurs afin ménages américains et européens qui décideront ou
d’évaluer leur impact sur l’inflation. Tout en étant non de renforcer leur consommation. Pour le moment,
vigilantes à ne pas être définitives dans leurs analyses, les enquêtes de confiance en janvier montrent des
les banques centrales diffusent l’idée que la fin du signes notables de redressement mais la consommation
relèvement monétaire est ainsi proche. a semblé caler en fin d’année dernière.
Dans le même temps, les publications économiques ont Le mois qui débute pourrait être marqué par une
défini une économie mondiale qui, contre toute attente, certaine forme de consolidation sur les marchés. La
a bien résisté sur la fin d’année, conduisant plusieurs perspective de l’approche du terme de la politique de
banques et instituts économiques (dont le FMI) à revoir relèvement des taux d’intérêt semble désormais bien
à la hausse leurs prévisions de croissance pour 2023. pricé par les marchés et il est peu probable de constater
Ainsi, la croissance des Etats-Unis au 4ème trimestre un rebond de la consommation en janvier. Sur le plan
2022 est ressortie en progression de +0.7% (en rythme géopolitique, le triste anniversaire de « l’opération
trimestriel). Pour donner une idée de la performance, spéciale » russe en Ukraine risque de coïncider avec le
début décembre encore, le consensus de marché déclenchement de nouvelles offensives avant le dégel
attendait une croissance américaine tout juste positive des terres en mars/avril. Enfin, compte tenu de
(+0.2%). Plus spectaculaire encore, la croissance de la l’atteinte par certains indices d’objectifs techniques (à
Zone euro sur le dernier trimestre, attendue encore en l’instar du dépassement du niveau de 4.220 sur l’Euro
novembre en baisse de -0.4% en rythme trimestriel a Stoxx 50), nous devenons plus prudents sur le mois de
finalement été publiée en progression de +0.1% sur la février.
période. Les composantes de la croissance ne sont pas
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Financiers sous le n° GP98038 le 11 septembre 1998. Siège social : 20 rue de la Baume CS 10020 - 75383 Paris Cedex 08 - ☎ 01 55 31 24 00UN NOUVEAU MOIS SUR LES MARCHÉS
La lettre mensuelle des marchés d’Apicil AM – Février 2023
GRILLE D'ALLOCATION APICIL AM
NOTRE
POSITIONNEMENT CLASSE D'ACTIFS PONDERATIONS
TACTIQUES SUR
RÉVISION/
PONDERATIONS
STRATÉGIQUES
RÉVISION/
SUR LES MARCHÉS 1 MOIS
MOIS
SUR 6 MOIS
MOIS
Comprendre nos Exposition actions = + Inchangé
recommandations S&P 500 = Inchangé = Inchangé
(pages 3 à 8) Actions Euro Stoxx 50 + Inchangé + Inchangé
Topix -- Inchangé -- Inchangé
MSCI pays émergents + Inchangé + Inchangé
Exposition obligations euro = + Inchangé
Obligations Core - Inchangé - Inchangé
Obligations périphériques - Inchangé - Inchangé
Obligations
euro Indexées inflation - Inchangé - Inchangé
Investment Grade + Inchangé + Inchangé
High Yield + Inchangé + Inchangé
subordonnées financières + Inchangé + Inchangé
Matières
Exposition matières premières = = Inchangé
premières
Pétrole + Inchangé = Inchangé
Or - Inchangé = Inchangé
Devises Cash en euros = --
Euro-Dollar = Inchangé + Inchangé
Euro-Livre sterling + Inchangé + Inchangé
Euro-Yen = =
Performances en Performances en
Classe d'actifs
PERFORMANCES janvier 2023
DES MARCHÉS Euro Stoxx 50 9,9% 9,9%
EN JANVIER CAC 40 9,6% 9,6%
Chine (CSI 300) 7,4% 7,4%
Actions Etats-Unis (S&P 500) 6,3% 6,3%
OR 5,7% 5,7%
Crédit Investment Grade Etats-Unis 5,0% 5,0%
Actions Japon (Topix) 4,4% 4,4%
Crédit High Yield Etats-Unis 4,0% 4,0%
Obligations long terme Italie 3,8% 3,8%
Obligations émergentes (devises locales) 3,6% 3,6%
Brésil (Bovespa) 3,4% 3,4%
Obligations long terme Etats-Unis 3,2% 3,2%
Russie (RTS$) 3,2% 3,2%
Obligations long terme France 2,8% 2,8%
Crédit High Yield euro 2,8% 2,8%
Obligations long terme Espagne 2,8% 2,8%
Obligations long terme Allemagne 2,5% 2,5%
Crédit Investment Grade euro 2,1% 2,1%
Euro - Dollar 1,5% 1,5%
Euro - Yen 0,6% 0,6%
Euro - Livre sterling -0,4% -0,4%
Pétrole -2,0% -2,0%
Inde (Nifty 50) -2,4% -2,4%
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LES MARCHÉS DE CRÉDIT
Le mois de janvier n’aura pas dérogé à la règle d’être un mois scénario actuel d'une récession modérée. La liquidité devrait
de réouverture des marchés primaires. En effet, avec un rester forte et les ratios de solvabilité confortables. Deutsche
déluge d’opérations de sociétés financières et de SSA mais Bank et Santander ont également publié de bons résultats et
également de corporate, janvier 2023 restera un mois record une forte efficacité opérationnelle grâce notamment à la
en volume avec €247 milliards émis tous segments confondus hausse des taux. La qualité des actifs devrait rester sous
(précédent record en 2020 était avec €202 milliards). contrôle. La liquidité demeure forte. La relative justesse des
ratios de solvabilité est compensée par la forte capacité
Les émetteurs ont profité des conditions de marché historique des 2 banques à générer des bénéfices
favorables pour réaliser de solides avancées dans leurs conséquents même en période de stress.
programmes de financement et se couvrir contre la faiblesse Du côté des corporate, Elis a publié un chiffre d’affaires en
possible du marché dans les prochains mois. Les investisseurs hausse de 21% en organique et de 25.3% en données
ont également été au rendez-vous après un mois de publiées en glissement annuel pour atteindre EUR 3.82 Mds.
décembre traditionnellement atone. Les books primaires ont Le groupe réitère son ambition d’obtenir une notation
ainsi été couverts plus de 2 fois en moyenne, témoignant de financière en catégorie d’investissement par un
solides positions de cash à investir dans les portefeuilles et de désendettement rapide de son bilan. Elis a également
la confiance retrouvée dans la prise de risque crédit annoncé la prise de participation de BPIFrance de plus de 5%
obligataire. Malgré les volumes importants offerts, les primes de son capital.
des nouvelles émissions sont en baisse et sont parfois sorties
L’actualité M&A était chargée en ce début d’année. Des
à la juste valeur par rapport au secondaire. Le marché est
articles de presse ont évoqué un potentiel rachat de Cellnex
actuellement dans un cercle vertueux dans lequel émetteurs
par son concurrent américain American Tower et BrookField.
et investisseurs sortent gagnants.
Toutefois, des difficultés réglementaires pourraient entraver
Le marché du crédit bénéficie actuellement d’un trend le bon déroulement de l’opération. En France, Atos est entré
favorable lié au retour de rendements significatifs à la fois sur en négociations exclusives avec Mitel Networks pour la vente
la composante taux et sur la composante spread, après une de son activité de communications unifiées. De son côté,
année 2022 horrible. Alors que les marchés sont passés d’un Worldline a finalisé l’acquisition de sa participation de 40%
schéma TINA (There Is No Alternative) à un schéma TARA dans Online Payment Platform. Du côté des compagnies
(There Are Real Alternatives), les conditions actuelles font du aériennes, Lufthansa serait en discussion avec le
crédit une classe d'actifs de nouveau attrayante, avec des gouvernement italien pour pouvoir procéder au rachat de
rendements approchant les 4% sur le BBB et près de 6 % sur 40% d’ITA Airways(ex-Alitalia). Dufry a reçu tous les feux verts
le compartiment BB-B. Les processus d'allocation d'actifs
des autorités de concurrence pour son rachat de Autogrill.
devraient favoriser le crédit Investment Grade en 2023, celle-
Dans le cadre des discussions entamées en vue de la
ci offrant un rendement supérieur aux dividendes actions
pour la première fois depuis plus d'une décennie. Néanmoins, restructuration de sa dette, la Caisse des Dépôts et
après la bonne tenue du marché en janvier, nous ne voyons Consignations va finalement prendre le contrôle d'Orpea,
pas de resserrement rapide par rapport aux niveaux de dont elle détiendra 50.2% du capital. Une partie des
spread actuels. L’inversion de la courbe des taux, signal créanciers a accepté de tirer un trait sur 70% des EUR 3.5 Mds
précurseur d’une récession à venir, la hausse probable des de dettes consenties au groupe de maisons de retraite.
taux de défaut ainsi que la mise en oeuvre du quantitative L'accord valorise Orpea à EUR 1.15 Mds€. Enfin, Casino a
tightening annoncé par les Banques Centrales à partir de mi- confirmé dans un communiqué avoir engagé avec TERACT des
2023 seraient également susceptibles de freiner les flux discussions exploratoires qui pourraient mener au
d’achat à venir. rapprochement des activités de distribution des deux groupes
en France au sein d’une même entité contrôlée par Casino. À
Dans l’actualité des publications de résultat, les banques ont
été à l’honneur, notamment Unicredit qui affiche des suivre donc…
résultats en progression et une amélioration de son efficacité À n’en pas douter, l’année 2023 s’annonce riche et
opérationnelle. Si le niveau élevé des revenus de trading ne
passionnante tant du point de vue macro-économique que du
sera pas forcément reproductible en 2023, la banque
point de vue de l’actualité des entreprises et devrait offrir des
transalpine, pourra s'appuyer sur la prolongation de l'impact
performances positives pour la classe d’actifs crédit
positif de la hausse des taux d'intérêt. Par ailleurs, La qualité
des actifs ne devrait pas être fortement affectée dans le obligataire.
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La lettre mensuelle des marchés d’Apicil AM – Février 2023
LES MARCHÉS ACTIONS
Le mois de janvier 2023 restera historique pour les marchés actions. Dans le jargon financier, nous appelons cela un
rallye : une période durant laquelle le cours d’un actif connaît une hausse soutenue. Cela s’illustre par, le MSCI Asia
Pacific (en USD) à +7,84% suivi par le MSCI Europe (en EUR) +6,72% et pour clôturer le MSCI North America (en USD)
+6,59%. Au niveau des secteurs, un seul ressort négatif au niveau du MSCI WORLD : la santé à -0,72% alors qu’en Europe,
tous les secteurs sont en hausse avec une amplitude importante, la meilleure performance va à la consommation
discrétionnaire +14,51% et la moins bonne à la santé à +0,04%.
Au niveau des styles, la croissance est en tête avec un écart important au niveau de l’indice monde, elle monte de
+9,67% alors que la « value » progresse de +4,55%. En Europe, l’écart est quasi nul, les valeurs dites de croissance
performent de +6,95% et les « value » de +6,51%.
Au niveau des capitalisations boursières, nous notons une vraie différence entre le monde et l’Europe :
MSCI World Large 6,83% MSCI Europe Large Cap 6,36%
MSCI World Mid 8,42% MSCI Europe Mid Cap 8,56%
MSCI World Small 9,27% MSCI Europe Small Cap 7,38%
MSCI World Micro 7,78% MSCI Europe Micro Cap 5,09%
Données : Bloomberg et Apicil AM
Du côté microéconomique, la saison des publications trimestrielles et annuelles commence. A fin janvier, 30% des
entreprises du MSCI World ont publié. Les chiffres d’affaires sont plutôt en ligne avec les attentes (50% de surprises
positives) et les bénéfices globalement meilleurs qu’anticipés (60% de surprises positives). En Europe, seulement 20%
des entreprises ont annoncé leurs résultats et la tendance est similaire avec 57% de surprises positives sur les ventes et
54% sur les bénéfices. Même si l’optimisme est encore de mise, nous constatons une amplitude moins importante sur ce
trimestre par rapport aux six dernières échéances, annonçant des anticipations plus prudentes de la part du consensus.
Concernant les entreprises :
- LVMH a annoncé ses résultats pour le dernier trimestre de l’année 2022. Même si la marge pâtit suite à une hausse
des dépenses d’investissements en marketing et à une Chine faible, les ventes continuent de progresser de façon
significative. À cela, vient s’ajouter une activité croissante sur quasi l’ensemble des zones géographiques : +22% en
Europe, +29% au Japon et +7% aux Etats-Unis. Seule ombre au tableau, l’Asie Pacifique affiche une baisse de 8%. La
Chine aura donc pesé sur l’année 2022, mais l’embellie semble confirmée pour 2023 avec une reprise visible dès le
début du mois de janvier, ce qui laisse présager une année 2023 positive pour le leader mondial du luxe.
- Le couple RENAULT/NISSAN a remis sur le devant de la scène les grands principes de son alliance. Les synergies
industrielles seront au cœur de la présentation qui aura lieu le 6 février 2023. Effectivement, les deux constructeurs
ont annoncé un nouveau départ qui commencera par un rééquilibrage des participations croisées. Cette nouvelle
sera aussi l’occasion de lancer une plateforme pour continuer de se développer dans les marchés émergents et
notamment en Inde, en profitant du savoir de Dacia sur les véhicules low-cost et de réaliser des économies d’échelle
importantes. Un volet vert est aussi à l’ordre du jour notamment sur l’économie circulaire et le recyclage avec
comme angle d’attaque les batteries lithium. Même si les grandes lignes sont connues, il faudra attendre la réunion
de début février pour avoir les détails de la nouvelle alliance et les enjeux.
- ASML est en quasi-monopole sur les outils de lithographie pour l’industrie des semi-conducteurs. Encore une belle
publication pour le groupe et des perspectives exceptionnelles avec une croissance espérée de plus de 25% pour
l’année 2023. Effectivement, ASML va profiter des investissements toujours plus importants dans ce segment des
grands consommateurs de semi-conducteurs ainsi que de la miniaturisation du marché. Concernant les marges, là
aussi les objectifs sont forts avec un potentiel compris entre 54% et 56% à horizon 2025. Aujourd’hui, la société est
très bien positionnée pour profiter de la tendance positive sur ce secteur.
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LES MARCHÉS DES CHANGES
Euro/Dollar Euro/Livre Sterling Euro/Yen
Nous avons été trop prudents concernant l’Euro sur L’évolution de la parité Euro/Sterling est restée L’Euro a progressé contre le Yen en janvier mais
ce début d’année. Soutenu par l’appétit pour le limitée au cours du mois de janvier. Les deux de façon assez timide (+0,65%). Le marché
risque et le volontarisme de la BCE, l’Euro a Zones partageant les mêmes interrogations vis- continue en effet à s’attendre à une sortie de la
poursuivi sa progression en janvier quoiqu’à un à-vis du développement de l’inflation et de la politique de taux zéro en place depuis 6 ans.
rythme plus mesuré (+1,48%) qu’au cours des 2 conjoncture en général, les banques centrales Malgré, les démentis de la Banque du Japon, les
mois précédents. L’écart de taux courts qui avait d’Angleterre et de la Zone euro maintiennent investisseurs semblent faire le pari que le
été le grand déclencheur du rallye du Dollar en des rythmes de progression des taux changement de gouverneur en avril pourrait être
2022 va légèrement s’inverser sur le premier équivalents en ce début d’année. Ainsi la BCE a l’occasion d’un changement de politique. Il est
semestre 2023 car la BCE en retard dans son cycle augmenté ses taux directeurs de 50 bps jeudi vrai que les perspectives de croissance se sont
de relèvement des taux, va augmenter ses taux de dernier tout comme la BoE ce jeudi également. améliorées et que celle-ci est attendue supérieur
100 bps d’ici mars contre vraisemblablement que Nous pensons toutefois que la reprise de la à 1%, ce qui placerait la croissance japonaise
50 bps pour la FED. L’Euro pourrait également croissance en Zone euro se manifestera de devant la croissance des Etats-Unis et de la Zone
profiter sur l’année d’une conjoncture plus manière plus dynamique qu’au Royaume-Uni, euro. Nous prenons acte du risque pour notre
porteuse qu’anticipée. En février, toutefois, en lien d’où notre préférence pour la monnaie unique positionnement actuel d’un changement de
avec la pause que nous attendons sur les actifs sur les prochains mois. perspective au Japon et revenons à la neutralité
risqués, nous pensons que les évolutions de l’Euro tant à court terme qu’à moyen terme en
contre le Dollar devraient rester limitées. attendant d’y voir plus clair.
RECOMMANDATION EUR/USD RECOMMANDATION EUR/GBP RECOMMANDATION EUR/JPY
(1 MOIS = / 6 MOIS +) (1 MOIS + / 6 MOIS +) (1 MOIS = / 6 MOIS =)
LES MARCHÉS DES MATIÈRES PREMIÈRES
OR PÉTROLE
Pour commencer 2023, un retour sur l’année précédente s’impose. À L’évolution du baril sur les 2 précédents mois se répète et pourrait ressembler à
l’image des autres actifs financiers, l’or a été très volatil en 2022. Il février qui débute. Les premières séances de l’année 2023 auront vu le baril
termine l’année en léger recul de -0,30% proche de 1’800$. La valeur plonger de 8% en ligne droite, pour un brut de Brent (livraison avril) à 78$. Le
refuge n’a pas permis de protéger l’épargnant qui affiche une pétrole s’est ensuite apprécié progressivement de 10% pour clôturer à 85$, quasi
performance corrigée de l’inflation de -4 % en euros. Au cours du premier à la case départ. C’est moins vrai pour le WTI américain qui recule de 1,7%.
trimestre 2022, les prix de l’or ont atteint des niveaux presque records, D’abord plombé par la réouverture (trop) rapide de la Chine, le marché du pétrole
dépassant la barre des 2’000$, alors que la Russie envahissait l’Ukraine. s’est d’abord inquiété de voir le nombre de contaminés exploser et d’assister à
Cette tendance haussière fut de courte durée. Les malheurs de la guerre certaines restrictions envers les voyageurs chinois dans le monde. Le pic semblant
ne viennent jamais seuls et une inflation durable s’est propagée dans les atteint, le baril a ensuite repris du poil de la bête. De plus, l’or noir a également
économies du monde entier. Après plus d’une décennie de taux bas, voir été soutenu pas un dollar qui continue à se déprécier et des données
négatifs, les banques centrales ont changé leur fusil d’épaule pour économiques solides qui repoussent un peu plus les craintes de récession. L’état
contenir l’inflation. Les politiques monétaires accommodantes ont laissé des stocks commerciaux hebdomadaires a surpris plusieurs fois en janvier et fait
place à un resserrement monétaire d’une ampleur et d’une rapidité état d’une accumulation des stocks de pétrole. Des inventaires à la hausse sont
inédite, provoquant une baisse du refuge traditionnel de plus de 20 % par nature baissiers pour les cours puisqu’ils mettent en exergue une capacité
depuis ses plus hauts annuels à 1’622 $. En fin d’année, le métal précieux supplémentaire à l’offre, ou une demande moins forte. Dans le détail, c’est
a repris des couleurs. Le plus gros du travail semble avoir été fait, surtout le reflet du passage de la tempête Elliott qui a mis au chômage technique
l'inflation décélère dans les pays développés et le ton des banquiers plus d’une raffinerie. Cela traduit également la mise en maintenance nécessaire
centraux semble moins agressif. Une chose est sûre, le lingot d’or a fait et retardée de certains raffineurs qui fonctionnaient à plein régime sous la
l’unanimité auprès des banques centrales. La demande annuelle a plus pression de la Maison Blanche, tentant de peser sur le prix du gallon d’essence. À
que doublé pour atteindre 1 136 tonnes en 2022 ! Selon les chiffres du la une également, l’entrée imminente de l’embargo des 27 sur les produits
World Gold Council, les pays émergents sont les principaux acheteurs à raffinés russes. Fioul, kérosène, essence, diesel, mazoute … en provenance de la
l’image de la Turquie, l'Egypte, l'Irak, ou l'Inde, qui souhaitent devenir Russie sont bannis du sol européen (bien que 25% du gazole était encore
moins «dollar-dépendants». La matière première pourrait devenir un d'origine russe début 2023...). Plus sophistiqué encore, comme pour le brut
atout géopolitique incontournable pour pouvoir continuer à payer les d’Oural russe, un prix plafond a été fixé : 100$ pour produits raffinés «premiums»
marchandises importées. Le gel des réserves de la banque russe en est le (diesel ou kérosène) et 45$ pour les produits lourds (mazout, fioul …). Le
parfait exemple. En janvier, la tendance de fin d’année semblait se mécanisme s’applique par l’obligation des sociétés d’affrètements de cargaisons,
poursuivre. L’or affiche une hausse de 5.7 % (1’928$). Les investisseurs de l’Europe et du G7, de respecter ce «cap». À noter que les compagnies
anticipaient des baisses de taux directeurs de la FED à partir du deuxième d'assurances de ces pays couvrent environ 90 % des marchandises mondiales…
trimestre, confortés par des données sur l’inflation qui ralentissent. Le L’OPEP réunit le 1er février a maintenu sa stratégie inchangée en attendant plus
lingot a également été soutenu par la réouverture de la Chine et de la de visibilité et de recul sur cet embargo et en l’absence de nouvelles donnes sur
résilience attendue de la demande. la situation en Chine.
Après 3 mois glorieux pour l’once, il nous paraît sage de rester prudent Nous pensons qu’au niveau actuellement bas (81$ le Brut de mer du Nord pour
pour le mois à venir. Les investisseurs revoient actuellement leurs livraison avril), le baril devrait revenir dans la borne haute du «range» qui le
anticipations quant au positionnement de la FED pour 2023, non sans contient depuis plusieurs mois.
turbulences pour la relique barbare.
RECOMMANDATION OR RECOMMANDATION PÉTROLE
(1 MOIS - / 6 MOIS =) (1 MOIS + / 6 MOIS =)
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L’ALLOCATION D’ACTIFS PAR APICIL AM
"Euphorique", tel peut être aisément qualifié le mois de de marché, semble se profiler, à savoir une croissance
janvier 2023 au regard des performances des marchés actions économique supérieure aux attentes, une inflation qui se
indices et obligataires. modère au fil des mois, une stabilisation du coût des matières
premières et une consommation toujours résiliente.
Une nouvelle fois, l’interprétation positive par les
investisseurs de la politique monétaire à moyen terme des Si nous ne remettons pas en cause notre scénario stratégique
banques centrales a été le catalyseur de la forte hausse de sur l'année, nous considérons néanmoins que la hausse a été
l’ensemble des classes d’actifs sur le mois. En effet, et comme trop rapide et nous adoptons dès lors, d’un point de vue
nous l’avions anticipé, l’inflation continue sa décrue sous purement tactique, un positionnement plus prudent
l’effet notamment de la stabilisation du cours des matières considérant que les investisseurs devraient procéder à des
premières. La maîtrise de l’inflation permet ainsi d’entrevoir le prises de bénéfices après un tel rallye.
pivot tant attendu aussi bien au niveau de la FED que de la
BCE. La publication des indicateurs de croissance économique En terme d’allocation, compte tenu de nos anticipations pour
aux Etats-Unis et en Zone euro confirme que l’activité est 2023, nous avions précédemment accru notre exposition aux
restée résiliente grâce en Zone euro au commerce extérieur actions, ce qui a été pertinent et profitable, mais nous
et aux Etats-Unis grâce à la consommation des ménages. décidons pour le mois de février de procéder à un
rééquilibrage du portefeuille en réduisant nos expositions
Pour expliquer la performance significative des marchés actions sur la Zone euro et les Etats-Unis dans une optique
actions, signalons également le rééquilibrage opéré par les opportuniste en arbitrant vers le fonds euros. Nous
investisseurs vers les actifs risqués après une sous considérons que de futurs points d’entrée permettront de
pondération sur la classe actions fin 2022. nous repositionner à moyen terme sur les classes d'actifs
risqués.
Après une telle hausse sur le mois de janvier, l’actualité de
notre positionnement stratégique reste entière. Le scénario
2023 que nous avions posé, plus optimiste que le consensus
ALLOCATION PATRIMONIALE (MAX 30% ACTIONS / MAX 40% Fonds €)
Poids
Variation / Variation /
Classe d'actifs Sous-classe d'actifs Poids classe
mois mois
d'actifs
Fonds € Fonds € 21% 21%
Immobilier Immobilier non coté 20% = 20% =
Obligations d'Etat 5% =
Obligations d'entreprises Investment Grade 13% =
Obligations 30% =
Obligations High Yield 7% =
Obligations émergentes 5% =
France 2%
Allemagne 2% =
Europe 5%
Géographiques
Etats-Unis 4%
Actions Japon 2% = 27% =
Actions émergentes 5% =
Technologiques 2% =
Thématiques Cycliques 0% =
Small caps 5% =
Matières premières Indice global Diversifiés 2% = 2% =
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Financiers sous le n° GP98038 le 11 septembre 1998. Siège social : 20 rue de la Baume CS 10020 - 75383 Paris Cedex 08 - ☎ 01 55 31 24 00UN NOUVEAU MOIS SUR LES MARCHÉS
La lettre mensuelle des marchés d’Apicil AM – Février 2023
ALLOCATION EQUILIBRE (MAX 60% ACTIONS / MAX 30% Fonds €)
ALLOCATION DYNAMIQUE (MAX 100% ACTIONS / MAX 20% Fonds €)
Document terminé de rédiger le 07 février 2022. Sources: Apicil AM, Bloomberg. Performances dividendes réinvestis arrêtées au 31 janvier 2022.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Document non contractuel et ne constituant pas une communication à caractère
promotionnel. Le présent document contient des éléments d’information, des opinions et des données chiffrées que Apicil AM considère comme exactes ou fondées au jour
de leur établissement en fonction du contexte économique, financier ou boursier du moment. Il est produit à titre d’information uniquement et ne constitue pas une
recommandation d’investissement personnalisée au sens de l'article D.321-1 5° du Code monétaire et financier.
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