Perspectives pour l'économie suisse en 2020 Martin Neff, chef économiste Groupe Raiffeisen - Raiffeisen Economic Research Zurich, le 16 octobre 2019
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Perspectives pour l’économie suisse en 2020 Martin Neff, chef économiste Groupe Raiffeisen Raiffeisen Economic Research Zurich, le 16 octobre 2019
1 – Contexte géopolitique et
globalUn contexte global difficile Economie mondiale
2018 2019 (p) 2020 (p)
- Brexit
PIB 3,6% 3,3% 3,2%
- Droits de douane
américains sur les
automobiles?
Europe
2018 2019 (p) 2020 (p)
Etats-Unis
PIB 1,9% 1,1% 1,3%
2018 2019 (p) 2020 (p)
PIB 2,9% 2,2% 1,6%
Chine
2018 2019 (p) 2020 (p)
Trump PIB 6,6% 6,2% 5,9%
- Hong Kong
- Guerre commerciale avec
les Etats-Unis
- Syrie / Turquie
- Iran vs Arabie
Venezuela
Saoudite
- Crise des réfugiés
Faillite de
l’Argentine?
3 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Etats-Unis – même l’activité nationale ralentit
Les tarifs punitifs américains entraînent des effets d'évitement
Importations américaines, indice (juillet 2015 = 100) 2017 2018 2019 (p) 2020 (p)
PIB 2,4% 2,9% 2,2% 1,6%
115
Inflation 2,1% 2,5% 2,0% 2,1%
Chine
China Taux de chômage 4,4% 3,9% 3,7% 3,8%
110
Total
Gesamt
105
• Seule la courbe des taux envoie un signal clair de
100 récession. Sinon, il n’y a guère de signes de
95 tension. Le moral des consommateurs reste
solide, les spreads des obligations d’entreprises
90 par ex., sont extrêmement bas.
07/15 07/16 07/17 07/18 07/19
• La croissance du PIB sera néanmoins nettement
Indices des directeurs d’achat et croissance du PIB
plus faible. La dynamique industrielle a ralenti de
70 2.0% manière significative et peu à peu, l’insécurité
1.5%
1.0% atteint même les entreprises axées sur le marché
60
0.5% intérieur.
0.0%
50
-0.5% • La politique intérieure de plus en plus chaotique
-1.0%
40 -1.5% (procédure de destitution, élections en 2020), en
-2.0% plus du contexte global et de la guerre
30 -2.5% commerciale avec la Chine constituent un facteur
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 d’insécurité important pour les entreprises. Le
BIP, glissement
PIB, qoq (r.S.) ISM Manufacturing
ISM Manufacturing ISMNon-Manufacturing
ISM Non-Manufacturing
trimestriel (éch. déficit budgétaire et la dette publique dérivent
de droite)
Source: Bloomberg, Raiffeisen Research de plus en plus.
4 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Chine: la croissance du PIB chute à moins de 6%
Exportations, yoy 2017 2018 2019 (p) 2020 (p)
50% PIB 6,9% 6,6% 6,2% 5,9%
45%
40% Inflation 1,6% 2,1% 2,3% 2,3%
35%
30%
25% • La guerre commerciale a des répercussions
20%
15% importantes sur la Chine. Les exportations vers les
10%
5% Etats-Unis ont chuté de 10% environ et le
0%
-5%
15 décembre, une nouvelle escalade menace
-10%
-15%
(extension des droits de douanes à la quasi-totalité
-20% des exportations vers les Etats-Unis).
-25%
-30%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
• En augmentant les exportations vers l’Asie du Sud-Est,
USA EU ASEAN Total
la Chine peut amortir en partie la baisse des
Croissance du PIB exportations. Mais le moral des entreprises et leur
16% disposition à investir restent en berne.
14%
• Comme aux Etats-Unis, le moral des consommateurs
12%
diminue lentement, mais à un niveau élevé.
10%
Prognose
Prévisions
8% • Le gouvernement s’accroche à de vieilles recettes
6% comme la réduction du taux des réserves minimales et
4% l’accélération des projets d’infrastructure. Le «pouvoir
2% de l’Etat» a tendance à se renforcer.
0%
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 • En 2020, la croissance du PIB devrait chuter en
Source: Bloomberg, Raiffeisen Research dessous de 6% pour la première fois depuis 1990.
5 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Dans la zone euro, la situation commence à devenir difficile
2017 2018 2019 (p) 2020 (p)
PIB 2,6% 1,9% 1,1% 1,3%
Les carnets de commandes bien remplis permettent à Inflation 1,5% 1,8% 1,2% 1,3%
l’industrie de garder la tête hors de l’eau. Taux de chômage 9,1% 8,2% 7,6% 7,5%
Enquête de l’indice du climat des affaires Ifo: secteur manufacturier
allemand
• Le moral des entreprises en Europe est au plus
40 3.6
bas. L’indice des directeurs d’achat est
30 3.4 nettement sous le seuil de croissance de 50. Les
carnets de commandes se vident et en
20 novembre, nous saurons si les Etats-Unis
3.2
imposent de nouveaux droits de douane sur les
10
3.0 automobiles européennes.
0
2.8 • Dans le secteur des services, le moral des
-10 entreprises reste légèrement meilleur. Mais plus
2.6 la phase de faiblesse de l’industrie se prolonge,
-20 plus le risque que le ralentissement ne gagne
2.4 aussi la demande intérieure est important.
-30
-40 2.2 • La politique monétaire a donné à la politique
fiscale une marge de manœuvre qui n’a pas été
-50 2.0 utilisée.
1q05 1q07 1q09 1q11 1q13 1q15 1q17 1q19
• Des mesures fiscales sont réclamées de manière
Prévisions de production, solde
Produktionserwartungen, Saldo de plus en plus pressante.
Carnets de commandes
Auftragsreichweite en mois(r.S.)
in Monaten (éch. de droite)
Source: Bloomberg, Raiffeisen Research
6 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Le Japon continue à expérimenter
Total du bilan des banques centrales 2017 2018 2019 (p) 2020 (p)
en % du PIB PIB 2,0% 0,8% 0,8% 0,3%
140% Inflation 0,5% 1,0% 0,7% 1,0%
Taux de chômage 2,8% 2,4% 2,4% 2,4%
120%
• La BoJ avait déjà abaissé à zéro le taux d’intérêt
dans les années 1990 et lancé en 2001 un
100%
programme de QE, avec des résultats discutables.
80% • Depuis, la situation de l’économie réelle n’a pas
fondamentalement changé: en raison du déclin
démographique, l’activité économique ne croît que
60%
peu. La croissance du PIB par habitant est
cependant comparable à celles d’autres pays
40%
industrialisés. Pour l’instant, l’inflation est faible,
mais sa tendance est nettement à la hausse.
20% • La BoJ est toujours très active (achat d’ETF sur
actions et de fonds immobiliers). Elle devrait
bientôt détenir près de 50% des obligations d’Etat
0%
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
japonaises.
Fed
Fed Bank of
Bank of Japan
Japan BCE
EZB BNS
SNB
Source: Bloomberg, Raiffeisen Research
7 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 20202 – Economie suisse
Perspectives à long terme: croissance de l’emploi
uniquement dans le secteur des services (1/2)
Evolution de l’emploi, cumulée depuis début 2003, en milliers
1’000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
-100
1q03 1q05 1q07 1q09 1q11 1q13 1q15 1q17 1q19
Total
Gesamt Secteur manufacturier
Verarbeitendes Gewerbe Prestations de services
Dienstleistungen
Source: OFS, Raiffeisen Economic Research
9 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Perspectives à long terme: croissance de l’emploi
uniquement dans le secteur des services (2/2)
Evolution de l’emploi, cumulée depuis début 2003, en milliers (et en %)
+24%
Gesamt
Total
Dienstleistungen
Services +29%
Gesundheits-
Santé publique etund Sozialwesen
services sociaux +62%
Erbringung
Fourniture von freiberufl.,
de conseils wissen.
indépendants et de u. techn.
services Dienstl.
techniques +50%
Bildungswesen
Enseignement +31%
Bau
Construction +20%
Administration publique
Öffentliche Verwaltung +30%
Pharmacie
Pharma +62%
Secteur manufacturier
Verarbeitendes Gewerbe +2%
Hôtellerie
Beherbergung undetGastronomie
restauration -1.6%
Production de Bekleidung
Herstellung vêtements -36%
Production
Herstellung Holz- de
undbois et de papier
Papierprodukte -20%
Commerce de détail
Detailhandel -6.5%
-100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 9001’000
Source: OFS, Raiffeisen Economic Research
10 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Perspectives à long terme: «suprématie» du secteur
pharmaceutique
Solde de la balance commerciale suisse, en % du PIB
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
1q011q021q031q041q051q061q071q081q091q101q111q121q131q141q151q161q171q181q19
Balance commerciale
Handelsbilanz (Total 1) Autres marchandises
Sonstige Waren Pharma
Pharmacie
Source: OFS, Raiffeisen Economic Research
11 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Perspectives à long terme: accélération des
mutations structurelles depuis la crise financière
Exportations suisses, croissance moyenne annuelle par branche, en %
Pharma
Pharmacie
Nahrungsmittel
Agroalimentaire
Uhren
Horlogerie
Präzisionsinstrumente
Instruments de précision
Total 1
Textilien und
Textiles etBekleidung
vêtements
Metalle
Métaux und Metallwaren
et produits métalliques
Fahrzeuge
Automobile
MatièresKunststoffe
plastiques
Maschinen und
Machines et Elektronik
électronique
Papier
Papierund grafische
et produits Produkte
graphiques
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14
seit Finanzkrise
depuis la crise financière 2003 –- Finanzkrise
Crise financière
Source: Raiffeisen Economic Research
12 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Le tourisme se remet du choc monétaire
Nuitées, totsl sur 12 mois, en mio
40.0
39.0
38.0
37.0
36.0
35.0
34.0
33.0
32.0
01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 01/16 01/18
Source: OFS, Raiffeisen Economic Research
13 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020…grâce au tourisme intérieur et surtout grâce aux
touristes asiatiques
Nuitées, totsl sur 12 mois, en mio
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 01/18 01/19
Allemagne
Deutschland Chine
China (HK
(inkl.compris)
HK)
Source: OFS, Raiffeisen Economic Research
14 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Commerce de détail: le choc des taux de change
comme épée de Damoclès
Indice (1q09=100), réel
125
120
115
110
105
100
1q09 1q10 1q11 1q12 1q13 1q14 1q15 1q16 1q17 1q18 1q19
PIB
BIP Detailhandel (ohne(sans
Commerce détail Autos
lesund Kraftstoffe)
automobiles et Consommation
Privater Konsumdes
les carburants) ménages
Source: SECO, OFS, Raiffeisen Economic Research
15 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 20203 – Notre monnaie
Le mythe «afflux des capitaux étrangers»
Valeurs cumulées en milliards de CHF (2q09 = 0)
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
1q03 1q05 1q07 1q09 1q11 1q13 1q15 1q17 1q19
Schweizer Portfolioinvestitionen
Investissement im Ausland
de portefeuilles suisses à l’étranger Ausländische Portfolioinvestitionen
Investissements in deren
de portefeuille étrangers Schweiz
Suisse
SNB-Devisenreserven
Réserves de devises de la BNS Solde de la balance des biens et des services
Leistungsbilanzsaldo
Source: BNS, Raiffeisen Economic Research
17 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Le franc suisse «souffre» des rapatriements (1)
Investissements de portefeuille à l’étranger cumulés, en milliards d’USD
1’000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
1q00 1q02 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 1q18
Schweiz
Suisse Schweden
Suède Dänemark
Danemark Norwegen
Norvège
Source: FMI, BNS, BCE, Raiffeisen Economic Research
18 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Le franc suisse «souffre» des rapatriements (2)
Solde de la balance des biens et des services cumulé, hors investissements de portefeuille à
l’étranger, en milliards d’USD
600
500
400
300
200
100
0
-100
-200
1q00 1q02 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 1q18
Schweiz
Suisse Schweden
Suède Dänemark
Danemark Norwegen
Norvège
Source: FMI, BNS, BCE, Raiffeisen Economic Research
19 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Le franc suisse «souffre» des rapatriements (3)
Investissements de portefeuille à l’étranger cumulés, en milliards d’USD
1’000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
1q00 1q02 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 1q18
Schweiz
Suisse Schweden
Suède Dänemark
Danemark Norwegen
Norvège
Source: FMI, BNS, BCE, Raiffeisen Economic Research
20 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Placements suisses de plus en plus «couverts»
Structure du patrimoine des caisses de pension suisses, en % du total des placements
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Auslandsanlagen
Placements étrangers Fremdwährungsquote
Quote-part en monnaie étrangère
Source: Complementa, Raiffeisen Suisse Markets
21 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Les parités de pouvoir d’achat renforcent le franc
Salaires, indice (2005=100) Prix à la production, indice (2005 = 100)
140 140
135 135
130 130
125 125
120 120
115 115
110 110
105 105
100 100
95 95
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Schweiz
Suisse Deutschland
Allemagne Schweiz
Suisse Allemagne
Deutschland
Source: Office fédéral allemand de la statistique, OFS, Raiffeisen
Economic Research
22 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Résumé: le franc suisse reste fort!
Raiffeisen – modèle fondamental EUR/CHF
1.8
Variables explicatives:
1.7 - différence de taux d’intérêt (2 ans)
- parité de pouvoir d’achat
1.6 - investissements de portefeuille suisses
- insécurité politique
1.5
1.4 Taux de change plancher
1.3
Achats d’obligations de la
BCE
1.2
1.1
1.0
01/00 01/02 01/04 01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 01/16 01/18
Effectif
Tatsächlich Modèle
Modell
Source: BNS, Raiffeisen Economic Research
23 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 20204 – A la merci du Nord
Près de 20% des exportations se font vers l’Allemagne
Dans l’industrie MEM, la part est encore plus grande
Stabilité de la part des exportations vers l’Allemagne Industrie MEM avec une part importante vers l’Allemagne
Exportations en milliards de CHF plus part de l’Allemagne Exportations en milliards de CHF réparties par branches
(éch. de droite)
250 30% Total Allemagne
Toutes branches 233,2 19%
25% Chimie et pharmacie 104,4 16%
200
Machines, appareils, électronique 33,5 25%
20% Horlogerie 21,2 5%
150
Instruments de précision 16,8 22%
15% Métaux 14,4 36%
100 Bijouterie et joaillerie 11,6 2%
10% Aliments, boissons et tabacs 9,0 13%
50 Automobile 5,0 26%
5% Textiles, vêtements, chaussures 4,9 52%
Matières plastiques 3,5 40%
0 0% Sources d’énergie 2,8 16%
Papier, imprimerie 1,7 36%
Exportations
Exporte Allemagne
Deutschland
Exportations
Exporte Total Total
Source: Administration fédérale des douanes, Raiffeisen Suisse
Part
Anteilde l’Allemagne,
Deutschland, r.S. éch. de droite
25 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Grande importance de quelques Länder
Exportations suisses en milliards de CHF (2018)
40
Allemagne Total: 44 Mia. CHF
35 Bade-Wurtemberg: 18
Thénanie-du-Nord-Westphalie: 8.7
Hessen: 6.4
30
Bavière: 4.6
Reste 7.9 Exportations
Exporte sans produits
ohne Pharmaprodukte
25 pharmaceutiques
20
15
10
5
0
Source: Office fédéral allemand de la statistique, AFD, Raiffeisen Suisse
26 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Les indicateurs conjoncturels avancés pointent vers le bas
Indices des directeurs d’achat pour le secteur manufacturier
70
65
60
55
50
45
50==seuil
50 Wachstumsschwelle
de croissance
Choc franc
Frankenschock
40
Le PIB suisse
Schweizer BIP Suisse
Schweiz
35 stagnierten
stagne in 2002
2002
und 2003 Point culminant
Höhepunkt der de Allemagne
Deutschland
et 2003 Eurokrise
la crise de l'euro
30 RaiffeisenKMU
Raiffeisen PMEPMI
PMI
25
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Source: Bloomberg, Raiffeisen Suisse
27 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 20205 – Marché immobilier
Bulle oui, spéculation non, atterrissage en douceur
L’atterrissage en douceur du marché du logement est en cours. Mais la piste est très longue.
Les faibles taux d’intérêt garantissent la capacité financière effective. La capacité financière
indicative et les nouvelles réglementations bloquent le rêve d’accès à la propriété.
Le segment privilégié du marché du logement en propriété fait état de signes de ralentissement,
la demande évoluant fortement vers des emplacements moins onéreux. Des concessions en tout
genre de la part des propriétaires potentiels (et désormais de la part des locataires) sont
aujourd’hui monnaie courante surtout, mais pas seulement, dans les macrosituations, où l’effet
est le plus élevé.
La forte croissance de l’offre sur le marché des logements locatifs mène à une détente, mais pas
là où les logements sont les plus recherchés.
La production de logements locatifs s’adapte déjà à la modification des conditions de marché.
Dans de nombreuses communes, le nombre de logements vacants a atteint des valeurs critiques
en ce qui concerne les logements locatifs, ce qui rend l’absorption difficile et crée une
concurrence d’éviction. L’offre a déjà réagi.
Pour les immeubles de placements, ce qui suit s’applique aussi: une rationalité lucide domine le
marché, face à l’avarice de la spéculation. L’écart de rendement est le principal moteur.
29 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 20206 – Prévisions
Prévisions détaillées des marchés financiers
2017 2018 Actuel** Prévision 3 M Prévision 12 M
Taux directeurs
Fin d’année (en %)
CHF -0,75 -0,75 -0,75 -0,75 -0,75
EUR -0,40 -0,40 -0,50 -0,50 -0,50
USD 1,25-1,50 2,25-2,50 1,75-2,00 1,75-2,00 1,50-1,75
JPY -0,10 -0,10 -0,10 -0,10 -0,10
Taux du marché de capitaux
Rendement des obligations d’Etat à 10 ans; fin d’année (en %)
CHF -0,15 -0,25 -0,71 -0,80 -0,60
EUR (Allemagne) 0,56 0,66 -0,49 -0,50 -0,20
USD 2,18 2,30 1,65 1,80 1,90
JPY 0,32 0,26 -0,19 -0,10 -0,05
Taux de change
Fin d’année
EUR/CHF 1,20 1,09 1,10 1,09 1,06
USD/CHF 0,99 1,00 1,00 0,98 0,96
JPY/CHF 0,83 0,83 0,92 0,90 0,88
EUR/USD 1,21 1,09 1,10 1,11 1,10
GBP/CHF 1,32 1,25 1,24 1,22 1,22
Matières
premières
Fin d’année
Pétrole brut (Brent, USD/Baril) 67 52 60 60 56
Or (USD/once) 1303 1281 1502 1500 1550
**11.10.2019
31 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Prévisions détaillées Suisse
Prévisions
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
PIB, réel, évolution en % 2,5 1,3 1,7 1,9 2,8 1,0 1,3
Consommation des ménages 1,3 1,7 1,5 1,2 1,0 1,1 1,1
Consommation publique 2,2 1,1 1,2 0,9 1,0 1,2 1,0
Dépenses de biens
2,8 2,8 5,3 4,6 2,8 0,5 1,9
d’équipement
Investissements dans le
3,1 1,5 0,4 1,4 0,9 0,4 0,2
bâtiment
Exportations 5,2 2,4 7,0 3,8 3,8 3,0 2,0
Importations 3,3 2,8 4,7 4,2 1,3 0,5 2,2
Taux de chômage en % 3,0 3,2 3,3 3,1 2,6 2,3 2,4
32 16.10.2019 Raiffeisen Suisse | Perspectives de l’économie suisse en 2020Vous pouvez aussi lire
