Politique de placement de la BCBE - Positionnement actuel et structures de portefeuille - BEKB
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1er trimestre 2019
18 janvier 2019
Politique de placement de la BCBE
Positionnement actuel et structures de portefeuille
Sous-pondération Neutre Surpondération
Synthèse
Obligations
Conjoncture Le rythme de la croissance a encore ralenti en rai-
CHF
son de la multiplication des incertitudes. En dépit d’une percepti-
Monnaies étrangères
on des risques toujours plus aiguë, une récession n’est pas l’ordre
EUR
du jour, si bien que l’expansion mondiale devrait perdurer pour
USD
l’heure.
JPY
GBP Obligations En décembre 2018, les rendements ont fléchi et les
AUD cours obligataires sont remontés. Une hausse des rendements est
attendue en Suisse aussi, en raison de l’augmentation des taux.
Actions
Suisse
Actions Après le net reflux des cours, les Bourses mondiales se
Actions international
sont stabilisées début 2019. Elles se situent actuellement à un ni-
Europe
veau supérieur à leur plancher. Nous en avons profité pour clore
Amérique du nord
notre sous-pondération en actions et adopter une position neutre.
Asie / Pacifique
Pays émergents Placements alternatifs Au 4e trimestre, les fonds immobiliers
suisses cotés se sont montrés robustes. En 2018, l’or n’a profité
Placements alternatifs
que partiellement de ses vertus de valeur refuge, si bien qu’il a
Or
terminé l’année sur un résultat négatif. Son prix, qui semble s’êt-
Immobilier
re stabilisé, a repris de la hauteur en fin d’année.
Conjoncture Croissance réelle du PIB
La reprise conjoncturelle mondiale s’est poursuivie au 4e trime-
stre 2018. Le rythme de la croissance a néanmoins encore ralenti
en raison de la multiplication des incertitudes. Plusieurs indica- 3.0
teurs avancés signalent un tassement durable dans les mois à ve- 2.5
nir. Aux États-Unis, le conflit commercial avec la Chine et les 2.0
effets toujours moins perceptibles de la réforme fiscale semblent 1.5
quelque peu freiner les activités. En Europe, la conjoncture dev- 1.0
rait pâtir plus fortement des préoccupations au sujet des échanges 0.5
internationaux et des inquiétudes politiques concernant l’Italie et 0.0
États-Unis Zone euro Suisse
le Brexit. En dépit d’une perception des risques toujours plus ai-
guë, une récession n’est pas l’ordre du jour, si bien que l’expansi-
on mondiale devrait perdurer pour l’heure. En % par rapport à l’année précédente
— 2017 — 2018 (prév. BCBE) — 2019 (prév. BCBE) — 2020 (prév. BCBE)
Obligations en francs suisses Emprunts à 2 ans de la Conféd. : évol. des rendements
Les investisseurs se sont montrés prudents en décembre aussi, 5.0
refroidis par les mauvaises nouvelles liées au Brexit, par la
4.0
décélération de la croissance mondiale, par le différent budgé-
taire entre l’Italie et l’UE, et par le bras de fer commercial sans 3.0
fin entre les États-Unis et la Chine. Les rendements ont alors
2.0
fléchi et les cours obligataires sont remontés. Les obligations en
francs suisses ont engrangé 1,4 % au 4e trimestre. La forte pro- 1.0
gression de la fin de l’année a suffi à annuler le démarrage pous- 0.0
sif du début de l’année 2018. Celle-ci s’est terminée sur une pro-
gression minime de 0,1 %. Une hausse des rendements est -1.0
attendue en Suisse aussi, en raison de l’augmentation des taux. La -2.0
Banque nationale suisse devrait coller à la politique monétaire de 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
la BCE tant que l’inflation ne bondit pas ou que le franc suisse ne Rendements / inflation en % — Emprunts à 2 ans de la Conféderation
se déprécie pas sensiblement. — Taux d’inflation en Suisse
Obligations en monnaies étrangères Emprunts d’État à 2 ans : rendement à l’échéance
La Fed a poursuivi sa politique de normalisation monétaire en
3.5
2018, relevant ses taux directeurs d’un quart de point à quatre
3.0
reprises pour le porter à 2,5 %. Elle a continué, en parallèle, à
2.5
alléger son bilan. Pendant ce temps, la BCE a franchi un premier 2.0
pas pour sortir de sa politique monétaire accommodante, en ces- 1.5
sant ses rachats de titres pour la fin de l’année. La Banque du 1.0
Japon, la Banque nationale suisse et la Banque d’Angleterre n’ont 0.5
par contre pas modifié leur politique monétaire. Compte tenu des 0.0
inquiétudes budgétaires croissantes, les principales banques cen- -0.5
trales devraient avoir moins de latitude pour renchérir le loyer de -1.0
l’argent ces prochaines années. Les courbes de taux des principa- -1.5
les régions se sont donc déplacées vers le bas au 4e trimestre. 2009 2012 2015 2018
Celle des États-Unis s’est même légèrement inversée sur sa partie Rendements en % — Bons du Trésor US à 2 ans
courte, faisant craindre une récession outre-Atlantique. — Emprunts d’État allemands à 2 ans
www.bekb.ch I 1er trimestre 2019 I 18 janvier 20192Actions Suisse Performance
La perception plus aiguë des risques à propos du différend com-
110
mercial qui fait rage entre les États-Unis et la Chine, et des plans
budgétaires de l’Italie ainsi que la crainte d’un tassement conjon-
105
cturel marqué ont démotivé les marchés d’actions, qui ont enre-
gistré de fortes fluctuations. Le marché suisse n’a pas fait excep- 100
tion, mais son recul a été moins net que celui de l’ensemble des
actions au 4e trimestre (-9,1 % contre -12,3 %). Les petites et 95
moyennes capitalisations ont bu la tasse (-18,3 %), tandis que les
grosses capitalisations s’en sont mieux tirées. Après une perfor- 90
mance exceptionnelle en 2017, les investisseurs ont dû se résigner
à une contre-performance de -8,6 % en 2018. En revanche, 2019 85
a bien débuté pour les actions suisses, qui remontent. Nous en janv. 18 avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv. 19
profitons pour clore notre sous-pondération en actions et adopter Indice (Jan 2018=100) — Actions suisses (SPI)
une position neutre. — Actions Monde (sans la Suisse, en CHF)
Actions International Performance
C’est le marché américain qui a perdu le moins de valeur en 2018
115
(-3,6 % en CHF). Pour ce qui est du mois de décembre, il faut
remonter jusqu’en 1931 pour trouver un tel décrochage (-10,5 %). 110
Les actions des pays émergents figurent parmi les grandes per- 105
dantes de 2018 (-13,6 %). Après le net reflux des cours, les Bour- 100
ses mondiales se sont stabilisées au début de 2019. Elles se situ-
95
ent actuellement déjà à un niveau supérieur à leur plancher. Nous
90
avons saisi cette occasion pour clore notre sous-pondération en
actions internationales et adopter une position neutre. Alors que 85
le cycle de marché arrive à sa fin, nous pensons que les actions 80
peuvent encore générer des revenus substantiels et que les inves- 75
tisseurs ne devraient donc pas se détourner prématurément de ces janv. 18 avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv. 19
marchés. Nous recommandons cependant une position plus dé- Indice (Jan 2018=100) — Amérique du Nord (en CHF)
fensive. — Marchés émergents (en CHF) — Japon (en CHF)
Placements alternatifs Performance
Au quatrième trimestre, les fonds immobiliers suisses cotés se
sont montrés robustes (-1,0 %). En 2018, les fonds immobiliers se
sont rétractés (-5,3 %). Étant donné leur rendement de distribution 390 1400
Fonds immobiliers : indice (en CHF)
de 2.8 %, ils demeurent cependant très attrayants par rapport aux 385
1350
Prix de l' or (USD/once)
obligations. Il faut dire, par ailleurs, que les conditions d’ensem- 380
375 1300
ble sont favorables à l’immobilier. Notre appréciation reste neut-
370
re. En 2018, l’or n’a profité que partiellement de ses vertus de 1250
365
valeur refuge, si bien qu’il a terminé l’année sur un résultat néga-
360 1200
tif. Son prix, qui semble devoir se stabiliser, a repris de la hauteur
355
en fin d’année. Il se situe actuellement à 1300 USD l’once en- 1150
350
viron. Les interrogations politiques et conjoncturelles resteront
345 1100
nombreuses en 2019, raison pour laquelle que les investisseurs janv. 18 avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv. 19
feraient bien de ne pas ignorer les « valeurs refuges ».
— Fonds immobiliers suisses — Or
www.bekb.ch I 1er trimestre 2019 I 18 janvier 20193Structures de portefeuille : stratégies de placement
4+58+326y
Stratégie Revenu fixe
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 3.50 0.50
Obligations CHF 58.00 –4.00
Obligations Global 32.00 2.00
Actions Suisse
Liquidités
Actions International
Obligations CHF
Alternatifs 6.50 1.50
Obligations Global
Total 100.00 –
Alternatifs
4+59+86149y
Stratégie Revenu
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 3.50 0.50
Obligations CHF 59.00 –4.00
Liquidités
Obligations Global 8.00 2.00
Obligations CHF
Actions Suisse 6.00 –
Obligations Global
Actions International 14.00 –
Actions Suisse
Alternatifs 9.50 1.50
Actions International
Total 100.00 –
Alternatifs
4+33+1412289y
Stratégie Équilibre
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 3.50 0.50
Obligations CHF 33.00 –4.00
Liquidités
Obligations Global 14.00 2.00
Obligations CHF
Actions Suisse 12.00 –
Obligations Global
Actions International 28.00 –
Actions Suisse
Alternatifs 9.50 1.50
Actions International
Total 100.00 –
Alternatifs
3+10+18429y
Stratégie Croissance
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 2.50 –0.50
Obligations CHF 10.00 –2.00
Liquidités
Obligations Global 18.00 1.00
Obligations CHF
Actions Suisse 18.00 –
Obligations Global
Actions International 42.00 –
Actions Suisse
Alternatifs 9.50 1.50
Actions International
Total 100.00 –
Alternatifs
2+27+629y
Stratégie Gains en capital
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 2.00 –1.00
Obligations CHF
Obligations Global
Actions Suisse 27.00 –
Liquidités
Actions International 62.00 –
Actions Suisse
Alternatifs 9.00 1.00
Actions International
Total 100.00 –
Alternatifs
www.bekb.ch I 1er trimestre 2019 I 18 janvier 20194GLOSSAIRE
BCE Banque centrale européenne
BNS Banque nationale suisse
SPI Swiss Performance Index
IMPRESSUM
Contact Banque Cantonale Bernoise SA, Place Fédérale 8, 3001 Berne, 031 666 11 11, www.bcbe.ch
Rédaction Alex Tobler, CFA, chef Investment Advisory, 031 666 64 02, alexander.tobler@bekb.ch
Simon Lazzara, Investment Advisory, 031 666 63 15, simon.lazzara@bekb.ch
Thomas Fischer, chef Économie, 031 666 64 37, thomas.fischer@bekb.ch
Nina Malika Lerch, spécialiste en communication, 031 666 10 28, ninamalika.lerch@bekb.ch
Délai de rédaction de la présente publication : 14 janvier 2019
Prochaines parutions : avril 2019
Service de presse Service de presse de la BCBE, 031 666 10 15, media@bekb.ch
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aurait lieu d’acquérir les produits et prestations uniquement dans le cadre d’un entretien-conseil. L’achat et la vente de produits, décrits dans la présente publication, se font exclusivement
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services financiers étrangers.
Sources BCBE, Bureau of Economic Analysis (BEA), Eurostat, Secrétariat d’État à l’économie (SECO), Bloomberg
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