Politique de placement de la BCBE - Positionnement actuel et structures de portefeuille
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3ème trimestre
le 11 avril 2018
Politique de placement de la BCBE
Positionnement actuel et structures de portefeuille
Sous-pondération Neutre Surpondération
Synthèse
Obligations
Contexte conjoncturel L’économie mondiale se montre robuste et
CHF
a légèrement gagné en dynamique durant le trimestre écoulé. Les
Monnaies étrangères
incertitudes politiques ont toutefois fortement augmenté. C’est avant
EUR
tout le conflit commercial déclenché par les États-Unis qui provoque
USD
des troubles.
JPY
GBP Obligations En dépit des bons fondamentaux, les taux obligataires
AUD restent faibles. Les emprunts à 10 ans de la Confédération sont repas-
sés sous la barre des 0 %. Nous tablons sur une hausse des taux des
Actions
emprunts en monnaies étrangères.
Suisse
Actions international
Actions Durant le trimestre écoulé, les actions suisses ont gagné un
Europe
peu de terrain, mais restent à la traîne par rapport à leurs consœurs
Amérique du nord
étrangères. Toutes les régions des pays développés ont affiché une
Asie / Pacifique hausse sensible ces trois derniers mois.
Pays émergents
Placements alternatifs En recul de 3,8 %, les fonds immobiliers
Placements alternatifs
suisses ont poursuivi leur repli durant le trimestre sous revue. Malgré
Or
des pertes, l’or reste attractif en raison des incertitudes grandissantes.
Immobilier
3.0
2.5
Volkswirtschaft
2.0
1.5
Contexte conjoncturel Croissance réelle du PIB (en % par rapport à l’année précédente)
La conjoncture mondiale s’est montrée robuste durant le trimestre 1.0
écoulé. Elle a même affiché une dynamique un peu plus marquée 3.0
0.5
que durant le 1er trimestre 2018. Cela se reflète notamment aussi
2.5
dans l’annonce faite par la Réserve fédérale américaine (Fed) de 0.0
États-Unis Zone euro Suisse
relever les taux à quatre reprises durant l’année en cours. La 2.0
bonne santé de l’économie est aussi attribuable à la vigoureuse
1.5
demande des consommateurs et à la dynamique d’investissement
des entreprises. Par rapport au trimestre précédent, l’inflation a 1.0
légèrement augmenté. Les risques pour l’économie mondiale se
sont toutefois fortement accrus. Citons à cet égard les droits de 0.5
douane imposés par le président américain Donald Trump et les 0.0
divergences politiques en Europe. Pour l’instant, les différends États-Unis Zone euro Suisse
commerciaux n’ont qu’un impact limité sur la demande, mais ils
attisent l’inflation. Quoi qu’il en soit, nous nous attendons à des Obligationen Schweizer Franken
— 2016 — 2017 — 2018 (1er trim.) — 2018 (prév. BCBE)
effets négatifs au cours de l’année à venir.
Obligations en CHF Évolution des rendements des emprunts à 10 ans de la Confédération
En dépit du contexte économique favorable et de l’évolution so-
0.2
lide de la conjoncture mondiale, les taux servis sur les obligations
en francs suisses demeurent bas. Depuis janvier 2018, les taux Obligationen
0.2 Schweizer Franken
des emprunts à 10 ans de la Confédération ont reculé de 0,3 % 0.1
pour s’inscrire une fois de plus en terrain négatif. À l’inverse, les 0.1
taux des obligations d’entreprises plus risquées ont progressé. 0.0
Cela signifie que, malgré les fondamentaux positifs, les investis-
-0.1
seurs réduisent leurs risques en se tournant vers des emprunts à
-0.1
0.2
faible risque. Il semblerait que les investisseurs accordent une BEKB-Anlagepolitik
plus grande impor-tance aux risques politiques. Malgré cela, nous -0.2
0.2
nous attendons à une hausse des taux des obligations suisses au -0.2
0.1
1. février 1. mars 1. avril 1. mai 1. juin
cours des prochains mois, car la croissance devrait rester solide, 0.1
en Suisse comme dans le monde entier. Nous pensons également — Emprunts à 10 ans de la Confédération
0.0
que les primes de risque entre les emprunts à risque et ceux jugés — Linéaire (emprunts à 10 ans de la Confédération)
-0.1
plus sûrs ne vont pas de nouveau diminuer. Obligationen Fremdwährungen
-0.1
-0.2
Obligations en monnaies étrangères -0.2
Rendement des emprunts d’État à 10 ans
1. février 1. mars 1. avril 1. mai 1. juin
Depuis le début de l’année, les banques centrales se montrent à nou-
veau un peu plus actives. Après deux hausses de taux de 0,25 % en 3.5
mars et en juin, la Fed envisage deux interventions supplémentaires 3.0
d’ici la fin de l’année. Dans le même temps, la Banque centrale euro-
2.5
péenne (BCE) a annoncé l’arrêt du programme de rachat d’emprunts
pour la fin de l’année. Fait surprenant, elle a aussi clairement précisé 2.0
ses prévisions de taux : le premier relèvement des taux n’interviendra 1.5
pas avant l’été 2019. Par conséquent, la Banque nationale suisse (BNS)
1.0
n’adaptera pas non plus sa politique monétaire d’ici là. Les incertitudes
0.5
politiques (Italie, conflit commercial) ont incité les investisseurs à se
tourner une fois de plus vers des valeurs refuge. Cela explique pour- 0.0
quoi les rendements de la plupart des emprunts d’État se sont quelque États-Unis Allemagne Italie
peu repliés au 2e trimestre. Nous tablons néanmoins sur une hausse
des taux à moyen/long terme. La courbe des taux américains va conti- — Décembre 2017 — Mars 2018 — Juin 2018
nuer de s’aplatir tout en augmentant légèrement dans son ensemble.
www.bcbe.ch I 3ème trimestre I le 11 avril 20182Aktien Schweiz
BEKB-Anlagepolitik
Actions Suisse Performance indexée (1er semestre)
Le marché suisse des actions a clôturé le 2e trimestre en légère hausse.
Alors que cette classe d’actifs profitait des données conjoncturelles po- Aktien
106
Ausland
sitives et des bénéfices solides des entreprises, le conflit commercial 104
entre les États-Unis et la Chine a commencé à dominer l’actualité, aug- 102
mentant la volatilité sur les marchés financiers. Nestlé et Lonza ont le 100
plus contribué à la performance positive. Celle-ci a par contre pâti des 98
96
résultats de Novartis et UBS. Depuis janvier, les actions suisses sont en
BEKB-Anlagepolitik
94
baisse et à la traîne des actions internationales. En revanche, les valori-
92
110
sations se sont normalisées sous l’effet de la correction. Les grandes
90
valeurs standard en particulier présentent ainsi de nouveau des évalua-
88
105
tions moyennes et semblent attractives, notamment en raison des ren- 86
dements sur dividendes élevés. Le segment des petites et moyennes 29 déc. 12 févr. 29 mars 13 mai 27 juin
100
capitalisations, qui a une nouvelle fois surperformé, affiche toujours Aktien Ausland
une prime considérable par rapport aux valeurs moyennes historiques. —95Indice SPI — MSCI Monde (en CHF)
La BCBE a opté pour une pondération neutre de cette classe d’actifs.
90
Actions International 85
Performance indexée (2e trimestre)
29 mars 28 avr. 28 mai 27 juin
Les actions internationales ont progressé au 2e trimestre. Si les pays
développés ont connu une évolution positive, les marchés émergents 110
ont subi une violente correction. Ils ont été très affectés par les ten-
sions commerciales entre les États-Unis et la Chine, la hausse des 105
rendements obligataires US et la vigueur du billet vert. Les États-Unis
100
ont réalisé la meilleure performance au 2e trimestre, alors que l’Asie
était à la traîne. Les actions américaines profitent toujours des allége-
95
ments fiscaux et d’une solide demande interne et externe. À moyen
terme, le climat reste propice aux actions internationales, mais, à 90
court terme, ce sont les incertitudes liées à la politique commerciale
et européenne qui dominent, d’où notre décision de maintenir la 85
sous-pondération des actions internationales. Au sein des régions, 29 mars 28 avr. 28 mai 27 juin
Alternative Anlagen
nous privilégions toujours l’Asie-Pacifique pour des raisons d’évalua-
tion technique, ce au détriment des actions américaines en particulier, — États développés (en CHF) — Marchés émergents (en CHF)
qui présentent toujours des valorisations supérieures à la moyenne.
Placements alternatifs Performance indexée (1er semestre)
Après un mauvais début d’année, les fonds immobiliers suisses
cotés en Bourse ont encore essuyé des pertes de cours jusqu’à fin 106
juin. Les investisseurs se sont focalisés sur les taux de vacance 104
élevés dans le segment locatif et sur les risques latents d’une 102
hausse des taux. Il en est résulté une performance négative de
Alternative
100 Anlagen
3,81 % au 2e trimestre. En parallèle, les coefficients de valorisa- 98
tion ont diminué. L’agio, qui se situe actuellement à 17 % envi- 96
ron, est à son plus bas depuis août 2014. Avec un rendement sur
94
distribution de 2,8 %, cette classe d’actifs conserve tout son at-
92
trait relatif par rapport aux obligations. Nous maintenons notre
90
pondération neutre. Après avoir bien commencé l’année, l’or s’est
88
fortement déprécié à partir de la mi-avril et a cédé 4,4 % en dol- 29 déc. 12 févr. 29 mars 13 mai 27 juin
lars américains au 2e trimestre. Compte tenu des incertitudes
106
accrues sur les marchés financiers, nous restons positifs pour l’or — Spot or (en USD) — Fonds immobiliers suisses
104
et conservons donc notre surpondération.
102
100
www.bcbe.ch I 3ème trimestre I le 11 avril 20183
98
96Structures de portefeuille : stratégies de placement
4+58+326y
Stratégie Revenu fixe
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 3.50 0.50
Obligations CHF 58.00 -4.00
Obligations Global 32.00 2.00
Actions Suisse – –
Liquidités
Actions International – –
Obligations CHF
Alternatifs 6.50 1.50
Obligations Global
Total 100.00
Alternatifs
5+59+861210y
Stratégie Revenu
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 5.00 2.00
Obligations CHF 59.00 -4.00
Liquidités
Obligations Global 8.00 2.00
Obligations CHF
Actions Suisse 6.00 –
Obligations Global
Actions International 12.50 -1.50
Actions Suisse
Alternatifs 9.50 1.50
Actions International
Total 100.00
Alternatifs
5+33+14122610y
Stratégie Équilibre
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 5.00 2.00
Obligations CHF 33.00 -4.00
Liquidités
Obligations Global 14.00 2.00
Obligations CHF
Actions Suisse 12.00 –
Obligations Global
Actions International 26.50 -1.50
Actions Suisse
Alternatifs 9.50 1.50
Actions International
Total 100.00
Alternatifs
4+10+1840y
Stratégie Croissance
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 4.00 1.00
Obligations CHF 10.00 -2.00
Liquidités
Obligations Global 18.00 1.00
Obligations CHF
Actions Suisse 18.00 –
Obligations Global
Actions International 40.50 -1.50
Actions Suisse
Alternatifs 9.50 1.50
Actions International
Total 100.00
Alternatifs
4+27+609y
Stratégie Gains en capital
Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement
Liquidités 3.50 0.50
Obligations CHF – –
Obligations Global – –
Actions Suisse 27.00 –
Liquidités
Actions International 60.50 -1.50
Actions Suisse
Alternatifs 9.00 1.00
Actions International
Total 100.00
Alternatifs
www.bcbe.ch I 3ème trimestre I le 11 avril 20184GLOSSAIRE
BCE Banque centrale européenne
BNS Banque nationale suisse
FED Réserve fédérale américaine
SPI Swiss Performance Index
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Sources BCBE, Bureau of Economic Analysis (BEA), Eurostat, Secrétariat d’État à l’économie (SECO), Bloomberg
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