Politique de placement de la BCBE - Positionnement actuel et structures de portefeuille
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3ème trimestre le 11 avril 2018 Politique de placement de la BCBE Positionnement actuel et structures de portefeuille Sous-pondération Neutre Surpondération Synthèse Obligations Contexte conjoncturel L’économie mondiale se montre robuste et CHF a légèrement gagné en dynamique durant le trimestre écoulé. Les Monnaies étrangères incertitudes politiques ont toutefois fortement augmenté. C’est avant EUR tout le conflit commercial déclenché par les États-Unis qui provoque USD des troubles. JPY GBP Obligations En dépit des bons fondamentaux, les taux obligataires AUD restent faibles. Les emprunts à 10 ans de la Confédération sont repas- sés sous la barre des 0 %. Nous tablons sur une hausse des taux des Actions emprunts en monnaies étrangères. Suisse Actions international Actions Durant le trimestre écoulé, les actions suisses ont gagné un Europe peu de terrain, mais restent à la traîne par rapport à leurs consœurs Amérique du nord étrangères. Toutes les régions des pays développés ont affiché une Asie / Pacifique hausse sensible ces trois derniers mois. Pays émergents Placements alternatifs En recul de 3,8 %, les fonds immobiliers Placements alternatifs suisses ont poursuivi leur repli durant le trimestre sous revue. Malgré Or des pertes, l’or reste attractif en raison des incertitudes grandissantes. Immobilier
3.0 2.5 Volkswirtschaft 2.0 1.5 Contexte conjoncturel Croissance réelle du PIB (en % par rapport à l’année précédente) La conjoncture mondiale s’est montrée robuste durant le trimestre 1.0 écoulé. Elle a même affiché une dynamique un peu plus marquée 3.0 0.5 que durant le 1er trimestre 2018. Cela se reflète notamment aussi 2.5 dans l’annonce faite par la Réserve fédérale américaine (Fed) de 0.0 États-Unis Zone euro Suisse relever les taux à quatre reprises durant l’année en cours. La 2.0 bonne santé de l’économie est aussi attribuable à la vigoureuse 1.5 demande des consommateurs et à la dynamique d’investissement des entreprises. Par rapport au trimestre précédent, l’inflation a 1.0 légèrement augmenté. Les risques pour l’économie mondiale se sont toutefois fortement accrus. Citons à cet égard les droits de 0.5 douane imposés par le président américain Donald Trump et les 0.0 divergences politiques en Europe. Pour l’instant, les différends États-Unis Zone euro Suisse commerciaux n’ont qu’un impact limité sur la demande, mais ils attisent l’inflation. Quoi qu’il en soit, nous nous attendons à des Obligationen Schweizer Franken — 2016 — 2017 — 2018 (1er trim.) — 2018 (prév. BCBE) effets négatifs au cours de l’année à venir. Obligations en CHF Évolution des rendements des emprunts à 10 ans de la Confédération En dépit du contexte économique favorable et de l’évolution so- 0.2 lide de la conjoncture mondiale, les taux servis sur les obligations en francs suisses demeurent bas. Depuis janvier 2018, les taux Obligationen 0.2 Schweizer Franken des emprunts à 10 ans de la Confédération ont reculé de 0,3 % 0.1 pour s’inscrire une fois de plus en terrain négatif. À l’inverse, les 0.1 taux des obligations d’entreprises plus risquées ont progressé. 0.0 Cela signifie que, malgré les fondamentaux positifs, les investis- -0.1 seurs réduisent leurs risques en se tournant vers des emprunts à -0.1 0.2 faible risque. Il semblerait que les investisseurs accordent une BEKB-Anlagepolitik plus grande impor-tance aux risques politiques. Malgré cela, nous -0.2 0.2 nous attendons à une hausse des taux des obligations suisses au -0.2 0.1 1. février 1. mars 1. avril 1. mai 1. juin cours des prochains mois, car la croissance devrait rester solide, 0.1 en Suisse comme dans le monde entier. Nous pensons également — Emprunts à 10 ans de la Confédération 0.0 que les primes de risque entre les emprunts à risque et ceux jugés — Linéaire (emprunts à 10 ans de la Confédération) -0.1 plus sûrs ne vont pas de nouveau diminuer. Obligationen Fremdwährungen -0.1 -0.2 Obligations en monnaies étrangères -0.2 Rendement des emprunts d’État à 10 ans 1. février 1. mars 1. avril 1. mai 1. juin Depuis le début de l’année, les banques centrales se montrent à nou- veau un peu plus actives. Après deux hausses de taux de 0,25 % en 3.5 mars et en juin, la Fed envisage deux interventions supplémentaires 3.0 d’ici la fin de l’année. Dans le même temps, la Banque centrale euro- 2.5 péenne (BCE) a annoncé l’arrêt du programme de rachat d’emprunts pour la fin de l’année. Fait surprenant, elle a aussi clairement précisé 2.0 ses prévisions de taux : le premier relèvement des taux n’interviendra 1.5 pas avant l’été 2019. Par conséquent, la Banque nationale suisse (BNS) 1.0 n’adaptera pas non plus sa politique monétaire d’ici là. Les incertitudes 0.5 politiques (Italie, conflit commercial) ont incité les investisseurs à se tourner une fois de plus vers des valeurs refuge. Cela explique pour- 0.0 quoi les rendements de la plupart des emprunts d’État se sont quelque États-Unis Allemagne Italie peu repliés au 2e trimestre. Nous tablons néanmoins sur une hausse des taux à moyen/long terme. La courbe des taux américains va conti- — Décembre 2017 — Mars 2018 — Juin 2018 nuer de s’aplatir tout en augmentant légèrement dans son ensemble. www.bcbe.ch I 3ème trimestre I le 11 avril 20182
Aktien Schweiz BEKB-Anlagepolitik Actions Suisse Performance indexée (1er semestre) Le marché suisse des actions a clôturé le 2e trimestre en légère hausse. Alors que cette classe d’actifs profitait des données conjoncturelles po- Aktien 106 Ausland sitives et des bénéfices solides des entreprises, le conflit commercial 104 entre les États-Unis et la Chine a commencé à dominer l’actualité, aug- 102 mentant la volatilité sur les marchés financiers. Nestlé et Lonza ont le 100 plus contribué à la performance positive. Celle-ci a par contre pâti des 98 96 résultats de Novartis et UBS. Depuis janvier, les actions suisses sont en BEKB-Anlagepolitik 94 baisse et à la traîne des actions internationales. En revanche, les valori- 92 110 sations se sont normalisées sous l’effet de la correction. Les grandes 90 valeurs standard en particulier présentent ainsi de nouveau des évalua- 88 105 tions moyennes et semblent attractives, notamment en raison des ren- 86 dements sur dividendes élevés. Le segment des petites et moyennes 29 déc. 12 févr. 29 mars 13 mai 27 juin 100 capitalisations, qui a une nouvelle fois surperformé, affiche toujours Aktien Ausland une prime considérable par rapport aux valeurs moyennes historiques. —95Indice SPI — MSCI Monde (en CHF) La BCBE a opté pour une pondération neutre de cette classe d’actifs. 90 Actions International 85 Performance indexée (2e trimestre) 29 mars 28 avr. 28 mai 27 juin Les actions internationales ont progressé au 2e trimestre. Si les pays développés ont connu une évolution positive, les marchés émergents 110 ont subi une violente correction. Ils ont été très affectés par les ten- sions commerciales entre les États-Unis et la Chine, la hausse des 105 rendements obligataires US et la vigueur du billet vert. Les États-Unis 100 ont réalisé la meilleure performance au 2e trimestre, alors que l’Asie était à la traîne. Les actions américaines profitent toujours des allége- 95 ments fiscaux et d’une solide demande interne et externe. À moyen terme, le climat reste propice aux actions internationales, mais, à 90 court terme, ce sont les incertitudes liées à la politique commerciale et européenne qui dominent, d’où notre décision de maintenir la 85 sous-pondération des actions internationales. Au sein des régions, 29 mars 28 avr. 28 mai 27 juin Alternative Anlagen nous privilégions toujours l’Asie-Pacifique pour des raisons d’évalua- tion technique, ce au détriment des actions américaines en particulier, — États développés (en CHF) — Marchés émergents (en CHF) qui présentent toujours des valorisations supérieures à la moyenne. Placements alternatifs Performance indexée (1er semestre) Après un mauvais début d’année, les fonds immobiliers suisses cotés en Bourse ont encore essuyé des pertes de cours jusqu’à fin 106 juin. Les investisseurs se sont focalisés sur les taux de vacance 104 élevés dans le segment locatif et sur les risques latents d’une 102 hausse des taux. Il en est résulté une performance négative de Alternative 100 Anlagen 3,81 % au 2e trimestre. En parallèle, les coefficients de valorisa- 98 tion ont diminué. L’agio, qui se situe actuellement à 17 % envi- 96 ron, est à son plus bas depuis août 2014. Avec un rendement sur 94 distribution de 2,8 %, cette classe d’actifs conserve tout son at- 92 trait relatif par rapport aux obligations. Nous maintenons notre 90 pondération neutre. Après avoir bien commencé l’année, l’or s’est 88 fortement déprécié à partir de la mi-avril et a cédé 4,4 % en dol- 29 déc. 12 févr. 29 mars 13 mai 27 juin lars américains au 2e trimestre. Compte tenu des incertitudes 106 accrues sur les marchés financiers, nous restons positifs pour l’or — Spot or (en USD) — Fonds immobiliers suisses 104 et conservons donc notre surpondération. 102 100 www.bcbe.ch I 3ème trimestre I le 11 avril 20183 98 96
Structures de portefeuille : stratégies de placement 4+58+326y Stratégie Revenu fixe Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement Liquidités 3.50 0.50 Obligations CHF 58.00 -4.00 Obligations Global 32.00 2.00 Actions Suisse – – Liquidités Actions International – – Obligations CHF Alternatifs 6.50 1.50 Obligations Global Total 100.00 Alternatifs 5+59+861210y Stratégie Revenu Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement Liquidités 5.00 2.00 Obligations CHF 59.00 -4.00 Liquidités Obligations Global 8.00 2.00 Obligations CHF Actions Suisse 6.00 – Obligations Global Actions International 12.50 -1.50 Actions Suisse Alternatifs 9.50 1.50 Actions International Total 100.00 Alternatifs 5+33+14122610y Stratégie Équilibre Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement Liquidités 5.00 2.00 Obligations CHF 33.00 -4.00 Liquidités Obligations Global 14.00 2.00 Obligations CHF Actions Suisse 12.00 – Obligations Global Actions International 26.50 -1.50 Actions Suisse Alternatifs 9.50 1.50 Actions International Total 100.00 Alternatifs 4+10+1840y Stratégie Croissance Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement Liquidités 4.00 1.00 Obligations CHF 10.00 -2.00 Liquidités Obligations Global 18.00 1.00 Obligations CHF Actions Suisse 18.00 – Obligations Global Actions International 40.50 -1.50 Actions Suisse Alternatifs 9.50 1.50 Actions International Total 100.00 Alternatifs 4+27+609y Stratégie Gains en capital Tactique en % Écart Ventilation par catégorie de placement Liquidités 3.50 0.50 Obligations CHF – – Obligations Global – – Actions Suisse 27.00 – Liquidités Actions International 60.50 -1.50 Actions Suisse Alternatifs 9.00 1.00 Actions International Total 100.00 Alternatifs www.bcbe.ch I 3ème trimestre I le 11 avril 20184
GLOSSAIRE BCE Banque centrale européenne BNS Banque nationale suisse FED Réserve fédérale américaine SPI Swiss Performance Index IMPRESSUM Contact Banque Cantonale Bernoise SA, Place Fédérale 8, 3001 Berne, 031 666 11 11, www.bcbe.ch Rédaction Alex Tobler, CFA, Investment Advisory, 031 666 64 02, alexander.tobler@bekb.ch Harry Tresch, spécialiste Communication, 031 666 10 28, harry.tresch@bekb.ch Délai de rédaction de la présente publication : 10 avril 2018 Prochaines parutions : juillet 2018, octobre 2018 Service de presse Service de presse de la BCBE, 031 666 10 15, media@bekb.ch MENTIONS LÉGALES Aucune garantie La BCBE se fonde sur des analyses, des recommandations et des données de sources fiables, accessibles au grand public. La BCBE ne saurait garantir la qualité, l’exactitude, l’actualité et l’intégralité des informations contenues dans la présente publication. Aucune offre Les données ci-dessus ne sont fournies qu’à titre d‘information et ont un caractère purement descriptif. Elles ne constituent ni une incitation ni une offre. En principe, il y aurait lieu d’acquérir les produits et prestations uniquement dans le cadre d’un entretien-conseil. L’achat et la vente de produits, décrits dans la présente publication, se font exclusivement sous votre responsabilité. Restrictions légales Les produits présentés par la BCBE sont autorisés à la distribution en Suisse. Les produits présentés dans cette publication ne sont pas destinés aux personnes qui, compte tenu de leur nationalité, du siège social, de leur domicile ou pour d’autres raisons sont soumises à une législation qui interdit aux prestataires de services financiers étrangers d’exercer une activité commerciale dans cette zone géographique. Ce principe s’applique notamment aux personnes domiciliées aux États-Unis, au Canada, en Grande-Bretagne, en Allemagne, en Italie, en Espagne, au Japon et dans tous les autres États, dont l’ordre juridique limite ou interdit la publication d’informations financières fournies par des prestataires de services financiers étrangers. Sources BCBE, Bureau of Economic Analysis (BEA), Eurostat, Secrétariat d’État à l’économie (SECO), Bloomberg www.bcbe.ch I 3ème trimestre I le 11 avril 20185
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