Réussir son business au Japon Comment maîtriser les aléas économiques et détecter les vraies opportunités ? - CIC
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Réussir son business au Japon
Comment maîtriser les aléas économiques et détecter
les vraies opportunités ?L’environnement économique au Japon
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
2Croissance au Japon
L’ensemble des moteurs tournent
Croissance du PIB et prévisions
Points clés sur la période récente et
Prévisions projections :
Fukushima Effets TVA
Effets Yen 2017
> Rechute du yen
> Accélération du commerce mondial
> Remontée du niveau de confiance
> Accélération de l’investissement
> Baisse du chômage
> Reprise de la consommation
2018
> Absence de hausse substantielle des
salaires et légère pressions inflationnistes
> Stabilisation du commerce mondial
> Politique monétaire toujours accommodante
de la Banque du Japon (BoJ)
> Yen qui restera faible
> Dépenses publiques liées au J.O. 2020
Source : Macrobond, CM-CIC Market Solutions
2019
> Attention à la hausse programmée de la TVA
⇒ Notre scénario de croissance prévoit une accélération en 2017 (à +1,7%) avant un
tassement de la croissance (+1,5% en 2018)
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
3Commerce extérieur
Les exportations continuent de porter la croissance
Exportations et importations et taux de change Le rebond du commerce mondial et la
effectif (en volume, en glissement annuel)
dépréciation du yen depuis fin 2016
jouent positivement sur la balance
courante
Les exportations en volume
accélèrent nettement alors que les
% (echelle inversée)
importations restent contenues (hors
prix des matières premières)
%
Source : Macrobond
⇒ Le commerce extérieur reste un des principaux moteurs de la croissance et la BoJ
devra entretenir la faiblesse du yen de manière à ne pas casser la reprise
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
4Investissement
La confiance des entreprises au plus haut
Investissement non résidentiel, production industrielle La nette amélioration de la
et indices de confiance TANKAN
20 20 confiance des entreprises tient à
plusieurs facteurs
15 15
> La baisse du yen
10 10 > Le rebond de la demande internationale
5 5
> L’accélération des crédits
> La hausse des profits
0 0
> L’incrément de dépense de construction lié
%
%
-5 -5 aux J.O.
-10 -10
-15 -15
-20 -20
-25 -25
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Production industrielle (éch. G)
TANKAN - Climat des affaires (éch. G)
Investissement privé (hors résidentiel) (éch. D)
Source : Macrobond
⇒ La remontée de l’investissement doit permettre de poursuivre le cycle de croissance
et offrir un support aux salaires dans les trimestres à venir
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
5Consommation des ménages
L’embellie du marché du travail n’impacte pas les salaires
Taux de chômage et salaires (glissement annuel)
L’impact de l’inflation passée
continue de peser dans les
négociations salariales (effets de
2nd tour)
Malgré la pénurie de main d’œuvre
qui atteint des plus hauts
historiques, les salaires ne
Baisse du
chômage
décollent pas alors que l’impact
des réformes structurelles sera
long à se matérialiser
Source : Macrobond
⇒ Seule une hausse substantielle des salaires permettra de donner un coup de fouet à
la consommation. Celle-ci dépendra de la montée en puissance des réformes
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
6Politique économique de Shinzo Abe
Après 4 ans, l’effet des Abenomics reste limité
1ère flèche Assouplissement monétaire de la BoJ
Cible à 0% sur les taux souverains à 10 ans
Politique monétaire Dépréciation de la devise en tendance
accommodante
2ème flèche 3ème flèche
Relance budgétaire Réformes structurelles
Plan d’investissement de 66 MM$ Réforme du marché du travail (« Work style
Report de la hausse de la TVA à octobre 2019 reform »), productivité…
Taux de participation en hausse
Impact très limité pour l’heure sur les salaires
Si l’objectif visant l’amélioration des marges des entreprises est une réussite, celui-ci n’a pas
provoqué d’accélération de l’investissement
⇒ En attendant la montée en puissance des effets des réformes, la BoJ doit rester
accommodante et continuer d’accompagner la reprise
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
7Réformes structurelles
La mise en œuvre des Abenomics reste lente
Programme de réformes fixé par S. Abe en 2013
Leviers de Promesses Réalisation Marché du travail :
croissance Work Style reform Plan (mars 2017)
• Soutenir la • Travail des femmes et accueils
Objectif : accroitre la productivité, les salaires
population active d’étrangers qualifiés
et la dynamique d’inflation
• Flexibiliser le marché du travail
• Réorienter l’épargne • Evolution des règles d’allocation Hausse du salaire minimum (+3% / an)
vers l’économie réelle d’actifs en faveur des marchés Renforcement du taux de participation des
« actions » femmes
• Renforcer • Tripler l’investissement en 10 ans Baisse des cotisations pour les entreprises
l’investissement des (crédits d’impôt, zones économiques passant des hausses de salaires
entreprises spéciales, partenariat public-privé) Réduction de l’écart entre CDI et CDD
• Soutenir le secteur • Baisse du yen Réduction de l’importance de « l’emploi à
exportateur • Accords de libre-échange vie »
• Modifier l’anticipation • Cible d’inflation de 2% Développer l’immigration
de déflation
• Energie • Redémarrage des centrales
nucléaires
Confirmée En cours Echec
• Politique internationale • Remilitarisation
⇒ Jusqu’à présent les réformes n’ont pas abouti à un incrément de croissance. La
réforme du marché du travail doit permettre d’améliorer le potentiel de croissance
mais son effet reste très incertain et prendra du temps à se matérialiser
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
8Enjeux politiques
Les élections anticipées peuvent-elles changer la donne ?
Sondages en vue des élections législatives du 22/10 Composition actuelle de l’assemblée nationale
L’alliance LDP (parti
de Shinzo Abe) et
Komeito dispose
actuellement d’une
majorité des 2/3
%
Source : Macrobond, Wikipedia, CM-CIC Market Solutions
Avec ces élections, l’approche de S. Abe est opportuniste. Il compte profiter des tensions
avec la Corée du Nord et d’une opposition éclatée
Le pari est toutefois risqué puisqu’il remet en jeu sa majorité des 2/3 qui lui offre la possibilité
de mettre en œuvre sa réforme constitutionnelle sur la remilitarisation du pays d’ici 2020
⇒ Nous n’attendons pas de surprise, et la victoire de S. Abe conduira à la poursuite des
Abenomics, notamment l’action de la BoJ (en maintenant H. Kuroda à son poste)
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
9Perspectives d’inflation
Les voyants passent au vert
Evolution de l’inflation décomposée en quatre facteurs
Prévisions
Source : Macrobond, CM-CIC Market Solutions
Du fait du décalage dans le temps de l’effet change, ce dernier jouera positivement sur
l’inflation dans les mois à venir
Si la cible à 2% reste illusoire, le taux d’inflation devrait revenir vers 1%
⇒ En poursuivant son assouplissement monétaire, la BoJ agira sur le change et, in
fine, sur l’inflation
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
10Banque du Japon
Elle patiente et attend son tour
Achats de la BoJ (moy. 3 mois) et taux souverains à 10 ans Alors que les autres banques
8,0 0,6 centrales normalisent, la BoJ alimente
7,5
Cible de taux
0,5
la faiblesse du yen et accompagne le
fixée à 0%
rebond de l’économie japonaise
7,0 0,4
Le rythme des achats d’actifs est
6,5 0,3 désormais un objectif secondaire
Yen, trillion
6,0 0,2 Les récentes évolutions dans la
%
5,5 0,1 composition du Comité de politique
Cible de
monétaire de la BoJ milite pour la
5,0 0,0 la BoJ maintien d’une politique monétaire
4,5 -0,1 ultra-accommodante
4,0 -0,2
3,5 -0,3
2014 2015 2016 2017
Achats d'obligations publiques par la BoJ (éch. G)
Taux directeurs (éch. D) Taux à 10 ans (éch. D)
⇒ La BoJ ne changera pas sa stratégie (taux directeurs négatifs, programme d’achats
d’actifs et cible des taux souverains) avant courant 2018
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
11Différentiel de politique monétaire
L’écart grandissant US/JPY pèsera sur le yen
Différentiel de taux longs, parité JPY/USD et corrélation La poursuite du resserrement monétaire
aux Etats-Unis portera les taux longs
américains
A l’inverse la cible à 0% de taux long à 10
ans restera durablement en place
JPY/USD
La corrélation entre l’écart de taux US vs
JPY et l’évolution de la devise est positif et
très élevé
⇒ En se plaçant derrière les autres
grandes banques centrales, la BoJ
permettra à l’économie japonaise de
profiter pleinement de la baisse du yen
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
12Focus Yen
Rechute récente du yen
Evolution de la parité EUR / JPY et USD / JPY
Nos cibles reposent sur
1 € = 1,15 $ à fin décembre 2017
Cours d’équilibre
sur 20 ans 135
1 € = 130 / 140 yens,
Cours d’équilibre 117
sur 20 ans
1 $ = 115 yens
Source : Macrobond
⇒ Le yen a repris sa baisse face au dollar suite au regain de confiance quant au
resserrement monétaire américain. Face à l’euro, l’amélioration du contexte
économique et politique semble avoir épuisé le potentiel de baisse de la devise
japonaise
Ce document, daté du 18/10/2017, est la propriété du Groupe CM-CIC.
Le lecteur doit se référer aux réserves / disclaimer en fin de présentation
13Un défi le risque de change
Un enjeu : la gestion du risque de change
Une exposition au risque de Une exposition au risque de
hausse du JPY baisse du JPY
Importation et distribution de Secteur du luxe : épicerie,
matériel spécifique : prêt à porter haut de
gamme…
-moteurs de bateau, prothèses
orthopédiques, microscopes
secteur du voyage : Nature des flux couverts :
-acteurs du tourisme qui règlent royalties en JPY ou contrats
des prestataires au Japon commerciaux
P. 15Pourquoi se couvrir ?
Une forte volatilité qui peut grignoter les marges :
-vous concluez une vente le 01/08/2016 sur 112,50
-votre dernier encaissement a lieu en août 2017 : le JPY a perdu 15%
Daily EURJPY= 18/07/2016 - 27/09/2017 (GMT)
Line; EURJPY=; 25/09/2017; 133,20; -0,58; (-0,43%) Price
133,20
JPY
129
126
123
120
117
114
18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 18
août 16 sept. 16 oct. 16 nov. 16 déc. 16 janv. 17 févr. 17 mars 17 avr. 17 mai 17 juin 17 juil. 17 août 17 sept. 17
P. 16Les instruments à votre disposition
Les outils de couverture simples dits « vanilles »
Vous couvrez des flux certains dont vous connaissez le montant et l’échéance :
Le Change à terme
Ce contrat vous permet de vous prémunir de manière certaine contre le risque de change.
Exemple : vous couvrez un flux export de 100M JPY échéance 18/10/2018 à 132,50
-vous vous engagez à livrer ces JPY dans 1 an et ils seront convertis au cours de 132,50
-aucune prime à payer lors de la mise en place mais vous aurez un manque à gagner en cas de
hausse du JPY sur le marché au comptant.
P. 17Les instruments à votre disposition
Les outils de couverture simples dits « vanilles »
Une alternative qui vous apporte de la souplesse :
Le Budget Fixe
A la mise en place vous fixez :
Le montant de votre enveloppe Une date d ’échéance
(montant en JPY ou en EUR)
Pendant la période d’utilisation du budget fixe :
Exemple : vous bloquez aujourd’hui une enveloppe de 100M JPY à 132,70 sur 1 an. Au fur et à mesure
de vos rentrées en JPY vous faites des levées sur votre budget fixe en vendant vos JPY au cours convenu
de 132,70 tout au long de l’année. La totalité de l’enveloppe doit être convertie au bout d’un an.
P. 18Les instruments à votre disposition
Les outils de couverture optionnels
De nombreuses solutions sur mesure s’offrent à vous, voici quelques exemples.
L’achat d’option :
L’option Put JPY / Call EUR Européenne vous donne le droit, moyennant le paiement d’une prime, de
vendre à un prix d’exercice donné, une certaine quantité de JPY, tout en bénéficiant d’une éventuelle
évolution favorable de la parité de change. L’exercice de l’option s'effectue à l'échéance de l'option.
Exemple :
Vous achetez un PUT JPY pour 100M JPY
Prix d’exercice : 132,50
Prime : 4,37% du montant couvert soit 33,000 EUR
Date d’exercice de l’option : 15/10/2018
P. 19
ObjectifProfil de couverture du Put JPY
A l’échéance, plusieurs scénarios sont à envisager
Si l’EUR/JPY est supérieur à 132,5000, vous exercez votre option et vendez 100 000 000 JPY à
132,5000.
Si l’EUR/JPY est inférieur à 132,5000, vous n’exercez pas votre option et vendez 100 000 000 JPY au
cours comptant si vous le souhaitez.
P. 20JPY - Quelle tactique de couverture?
Le Nikkei est à son plus haut mais l’EUR/JPY est resté sur les mêmes niveaux. La
conséquence est que la volatilité de l’EUR/JPY est restée relativement abordable.
Daily JPY=; .N225; EURJPY1YO= 02/01/2017 - 13/10/2017 (GMT)
Price BarOHLC; JPY=; Bid; 29/09/2017; 112,33; 112,72; 112,26; 112,44; +0,11; (+0,10%); Line; .N225; Trade Price(Last); 29/09/2017; 20 356,28; -6,83; (-0,03%)
JPY Price
20 356,28 /USD
20 300 118
20 200
20 100
Nikkei 117,5
117
20 000 116,5
116
19 900
115,5
19 800
115
19 700
114,5
19 600
114
19 500
113,5
19 400
113
19 300 112,5
112,44
19 200 112
19 100 111,5
19 000 111
18 900 110,5
110
18 800
109,5
18 700
109
18 600
EURJPY
108,5
18 500
108
18 400
107,5
Auto Auto
Line; EURJPY1YO=; Bid(Last); 28/09/2017; 10,313; -0,113; (-1,09%)
Price
13
12,5
Vol EURJPY
12
11,5
11
10,5
10,313
10
9,5
9
Auto
02 09 16 23 30 06 13 20 27 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09
janv. 17 févr. 17 mars 17 avr. 17 mai 17 juin 17 juil. 17 août 17 sept. 17
P. 21JPY - Quelle tactique de couverture?
Le niveau de volatilité actuel nous semble justifier la mise en place de stratégies d’options
pour couvrir le risque de change. Exprimé différemment, ces niveaux de volatilité nous
permettent d’être conservateurs dans notre approche de la gestion du risque de change.
Une solution possible: Le Forward Click
---------------------------
Description du produit
Vous êtes exportateur et souhaitez couvrir vos ventes de JPY pour l’année 2018. Vous
pouvez entrer dans un forward à 132,50 (niveau actuel du marché) ou alors dans le Forward
Click 120/135,50 :
Vous avez une couverture garantie à 135,50 EUR contre JPY quoiqu’il advienne.
Si le marché finit sous 120, nous améliorons votre cours à terme à 120 EUR contre
JPY
P. 22JPY - Quelle tactique de couverture?
Cours effectif de vente à l’échéance
135,50 Cours Garanti
120,00 Cours Amélioré
Spot à l’échéance
Avantages Inconvénients
Vous profitez d’un cours amélioré si le marché Vous avez un cours de terme dégradé par
repasse sous 120 rapport à la mise en place d’un terme
directement
Vous avez une couverture garantie en place
P. 23VOTRE ACCOMPAGNEMENT
AU JAPON1- Le marché japonais est difficile
Le marché japonais, avec ses 127 millions de clients à très haut
niveau de vie, est très attractif
Pour y accèder, nous vous apportons notre expertise dans notre accompagnement
car l’accès peut se révèler complexe pour plusieurs raisons :
- C’est un marché lointain, les businessmen ont un comportement très différent
des occidentaux et pratiquent peu ou pas l’anglais.
- C’est un marché très concurrenciel avec de nombreux fabricants locaux et
étrangers.
- La présence d’intermédiaires (importateurs) quasi - incontournables car les
clients finaux (magasins, CHR…) se concentrent sur la vente et délèguent la
sélection et l’importation des produits aux importateurs.
- Des normes japonaises différentes des normes UE ou américaines.
252- Le marché japonais est accessible
Le marché japonais est accessible car :
- La clientèle japonaise est exigeante mais elle est toujours à la
recherche de nouveaux produits.
- Les importateurs sont de très grands professionnels, leur avis est
toujours très riche d’enseignement, non seulement sur le marché
japonais, mais aussi plus généralement sur les produits proposés.
263- Conditions pour se développer au Japon
Proposer un produit original, au prix du marché
- Les produits proposés doivent être différenciants pour les consommateurs (design,
matière, utilisation, recette, …).
- Les prix doivent être en rapport avec la valeur ajoutée des produits proposés par
rapport à la concurrence : la parité euro/yen a donc une très grande influence
(surtout pour les biens de consommation).
=> Dans la majorité des cas, une enquête du marché japonais est nécessaire avant
de proposer ses produits aux importateurs pour évaluer ces deux critères.
274- Un exemple d’accompagnement / Aidexport
Prestation : CM-CIC Aidexport
Secteur : agro-alimentaire (fabricant de chocolat)
Etapes réalisées :
1- Panorama du marché, des concurrents en place, des prix
pratiqués => analyse des points forts de notre client.
2- Dégustation test, … => sélection des produits les mieux adaptés
au marché japonais.
3- Mise en place d’une stratégie d’entrée sur le marché : ciblage
des importateurs à contacter, choix des produits proposés,
préparation des outils de communication…
284- Un exemple d’accompagnement / Aidexport
Etapes réalisées :
4- Approche des importateurs => “fine tuning” de la stratégie
d’entrée en fonction de leurs avis.
5- Approche des réseaux de distribution comme principal point de
vente potentiel => “fine tuning” de la stratégie d’entrée en fonction
de leurs avis.
6- Organisation de l’accompagnement sur place.
7- Bilan de la mission et plan d’actions.
29Un accompagnement dédié pour les entreprises
• Offre sur mesure de prestations
adaptées aux besoins du client :
- Etudes de marché,
- Recherche de Contacts,
- Recherche de partenaires industriels
ou commerciaux,
- Missions Commerciales,
- Aide à implantation locale…
• Ouverture des comptes à distance
(procédure spécifique filiales locales /
comptes non-résidents).
• Financements internationaux…
30Merci!
Questions/réponses
31Vous pouvez aussi lire
