Rothschild & Co Asset Management Europe - Code de Transparence AFG-FIR (R-co 4Change Moderate Allocation)
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Rothschild & Co Asset Management Europe Code de Transparence AFG-FIR (R-co 4Change Moderate Allocation)
2 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 2021
Déclaration d’engagement L’investissement Socialement Responsable (ISR) est une part essentielle du positionnement stratégique et de la gestion du fonds : •R -co 4Change Moderate Allocation. Rothschild & Co Asset Management Europe est investi dans la gestion ISR depuis 2011, date à laquelle la société de gestion est devenue signataire des Principes pour l’Investissement Responsable édictés par l’ONU. L’élaboration de ce Code de Transparence traduit nos efforts afin de : •m ettre en place une démarche pragmatique d’intégration des enjeux extra-financiers au sein de notre gestion, •p oursuivre le développement de notre démarche d’investissement responsable. Il s’agit de notre première adhésion pour ce fonds ; elle couvre la période juillet 2020 à juin 2021. Deux autres codes de transparence couvrent la gamme Climat et le fonds R-co 4Change Human Values de Rothschild & Co Asset Management Europe. Notre réponse complète au Code de Transparence ISR peut être consultée ci-dessous et est accessible dans le rapport annuel de chacun de nos fonds ISR ouverts au public et sur notre site internet. Conformité avec le Code de Transparence La société de gestion Rothschild & Co Asset Management Europe s’engage à faire preuve de la plus grande transparence possible compte tenu de l’environnement réglementaire et concurrentiel en vigueur dans l’État où nous opérons. Le fonds R-co 4Change Moderate Allocation respecte l’ensemble des recommandations du Code de Transparence.
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1 I Liste des fonds concernés
par ce Code de transparence :
• R-co 4Change Moderate Allocation
Stratégie Stratégie Encours
Nom du fonds d’investissement ESG Exclusions appliquées au 30/06/19 Labels Documents relatifs au fonds
1er niveau : armes controversées, principes
Prospectus
Diversifiés : fondamentaux, principes d’investissement
DICI
actions relatifs au charbon thermique et sanctions Towards
Reporting carbone
R-co 4Change principalement Exclusion internationales(1) Sustainability
Reporting mensuel
Moderate européennes Intégration 60,3M€ (2) (Obtenu
2ème niveau : 20% des sociétés les plus mal Rapport semestriel
Allocation et produits Engagement en Octobre
notés sur le score ESG Rapport annuel
de taux libellés 2020)
Rapport d’engagement dédié
en Euro 3ème niveau : Secteurs “controversés”
Historique des VL
(cf. Tableau ci-dessous)
(1) Pour émetteurs souverains de pays soumis à des sanctions internationales, ou qui sont en violation de principes fondamentaux tels que ceux mentionnés dans le cadre du Global Compact
des Nations Unies
(2) Source : Rothschild & Co Asset Management Europe, données au 30/06/2020
R-co 4Change Moderate Allocation - Exclusions Appliquées
Principaux indices actions européens
(FTSE 350 INDEX, SPI SWISS PERFORMANCE IX, AEX-Index, Markit iBoxx Overall
Univers
AMSTERDAM MIDKAP INDEX, AMSTERDAM SMALL CAP INDX, Merrill Lynch Euro High Yield
d’investissement FTSE Italia All-Share, CAC All-Tradable, SPAIN MA MADRID Obligations souveraines du G7
INDEX, AUSTRIAN VIENNA STOCK EX et HDAX INDEX)
Armes Controversées (Conventions d’Oslo & d’Ottawa)
Exclusions L’exclusion des sociétés qui ne respecteraient pas les principes fondamentaux ni les principes du UN Global
R&Co AM Europe Compact des Nations Unies
L’exclusion de sociétés qui ne seraient pas en ligne avec les principes d’investissement relatifs au charbon
thermique en vigueur au sein des lignes d’investissement du Groupe Rothschild & Co.
Exclusions émetteurs L’exclusion des émetteurs souverains de pays soumis à des sanctions internationales, ou qui sont en violation
souverains de principes fondamentaux tels que ceux mentionnés dans le cadre du Global Compact des Nations Unies.
Profil ESG Renforcé L’exclusion des 20% des émetteurs les moins bien notées sur la base des critères extra financiers.
Concomitamment
L’exclusion d’émetteurs appartenant à certains secteurs “controversés” dont l’exposition au-dessus de certains
Exclusions spécifiques
seuils définis, tels que présentés dans ce Code de Transparence, à certaines activités ne justifient pas
“Secteurs Controversés”
leur éligibilité au regard de la stratégie socialement responsable mise en œuvre par le fonds.
-
R-co 4Change
Les secteurs controversés sont les secteurs des armes, du tabac, de l’extraction de charbon, de pétrole,
Moderate Allocation
de gaz non conventionnels, de l’extraction de pétrole et de gaz conventionnels et de la production d’électricité.
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 5
Exclusions spécifiques “Secteurs Controversés”
R-co 4Change Moderate Allocation
Secteurs
Seuils appliqués Définitions / Précisions
& Activités Controversés
Sont exclues les sociétés impliquées dans les activités
et/ou dans la chaine de valeur des armes controversées :
uranium appauvri et armes chimiques et biologiques.
Les armes sont définies comme des produits ou
des composants de base de produits qui ont été “conçus
Sont exclues les sociétés dont plus de 10%
pour blesser/tuer” et qui sont utilisés exclusivement
Armes du chiffre d’affaire est réalisé en lien avec des activités
à des fins militaires. Les composants sur mesure
de production d’armes ou de composants sur-mesure.
sont des composants qui sont développés principalement
pour être intégrés dans un système d’armes.
Sont exclues les sociétés qui fabriquent ou vendent
des armes nucléaires ou des composants sur mesure
d’armes nucléaires à des pays non-signataires du traité
de non-prolifération des armes nucléaires.
Sont exclues les sociétés dont plus de 10%
du chiffre d’affaire est généré en lien avec des activités
Tabac
de production de tabac, de produits contenant
du tabac ou du commerce de gros de ces produits.
Sont exclues les sociétés impliquées dans de nouveaux
projets d’expansion d’extraction du charbon
ou d’extraction de pétrole et de gaz non conventionnels.
A) Les entreprises concernées sont celles qui génèrent
des revenus au travers de leurs activités d’exploration,
extraction, du traitement/transformation
ou qui fournissent des équipements / services dédiés
Activités d’extraction
aux activités listées.
de charbon, de pétrole,
Sont exclues les sociétés dont plus de 10% B) Par non conventionnel, sont concernées les activités
de gaz non conventionnels
du chiffre d’affaire est réalisé au travers d’activités suivantes : l’extraction des sables bitumineux, du pétrole
d’extraction du charbon thermique ou de l’extraction de schiste, du gaz de schiste et le forage dans l’Arctique.
du pétrole et du gaz non conventionnels.
C) À noter que si le détail en termes de revenues
n’est pas disponible, il est possible d’étudier
le pourcentage en termes de capacités de production
installées et/ou en production actuelle.
D) Le charbon métallurgique n’est à priori pas inclus.
Sont exclues les sociétés pour lesquelles À noter que si le détail en termes de revenues
Activités d’extraction
les activités liées à l’extraction de gaz naturel n’est pas disponible, il est possible d’étudier
de pétrole
ou d’énergie renouvelables ne représentent le pourcentage en termes de capacités de production
et de gaz conventionnels
au moins 40% des revenus. installées et/ou en production actuelle.
Les seuils présentés ci-dessus pourront être revus à la baisse et seront mis à jour dans le présent Code de Transparence.
Dans ce but, nous utilisons (i) la liste d’exclusions relative aux entreprises impliquées dans le secteur du charbon thermique établie par l’ONG Urgewald, (ii) des indicateurs spécifiques, calculés
par MSCI ESG Research relevant et agrégeant sur la base d’informations publiques l’implication des émetteurs dans les activités et secteurs controversés, (iii) que nous complétons dans
certains cas particuliers de nos recherches internes et échanges avec les émetteurs, dans le cadre de nos réunions avec les représentants des sociétés et de notre processus d’engagement :
un questionnaire d’engagement spécifique à R-co 4Change Moderate Allocation et suivi à posteriori des indicateurs de performance extra-financière en lien avec les Objectifs de Développement
Durable (ODD).
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Exclusions spécifiques “Secteurs Controversés”
R-co 4Change Moderate Allocation
Secteurs
Seuils appliqués Définitions / Précisions
& Activités Controversés
Sont exclues les sociétés impliquées dans des projets
d’expansion de leurs capacités de production d’électricité
à base de charbon ou de nucléaire, et plus largement
dans des projets de développement qui accroitraient
leurs impacts environnementaux négatifs et/ou
qui iraient à l’encontre d’un alignement avec le scénario
“inférieur à 2°C”.
Intensité Carbone (Max gCO2/kWh):
- 2019 : 429
- 2020 : 408
Sont exclues les sociétés les compagnies d’électricité - 2021 : 393
dont l’intensité de carbone n’est pas conforme - 2022 : 374
Activités de production
à un scénario inférieur à 2°C. - 2023 : 354
d’électricité
- 2024 : 335
- 2025 : 315
Source: Quality Standards – Febelfin (Final Text – February 2019)
Dans le cas où la donnée sur l’intensité carbone ne serait
pas disponible, sont exclues les sociétés pour lesquels :
- Plus de 10% de la production d’électricité repose À noter que si les données de production ne sont pas
sur le charbon thermique disponibles, il est possible d’évaluer ce seuil au regard
- Plus de 30% de la production d’électricité est générée de la capacité de production d’énergie installée,
à partir de pétrole et de gaz la production réelle d’énergie ou le chiffre d’affaire.
- Plus de 30% de la production d’électricité est réalisée
à partir de ressources nucléaires
Les seuils présentés ci-dessus pourront être revus à la baisse et seront mis à jour dans le présent Code de Transparence.
Dans ce but, nous utilisons (i) la liste d’exclusions relative aux entreprises impliquées dans le secteur du charbon thermique établie par l’ONG Urgewald, (ii) des indicateurs spécifiques, calculés
par MSCI ESG Research relevant et agrégeant sur la base d’informations publiques l’implication des émetteurs dans les activités et secteurs controversés, (iii) que nous complétons dans
certains cas particuliers de nos recherches internes et échanges avec les émetteurs dans le cadre de nos réunions avec les représentants des sociétés et de notre processus d’engagement :
un questionnaire d’engagement spécifique à R-co 4Change Moderate Allocation et suivi a posteriori des indicateurs de performance extra-financière en lien avec les Objectifs de Développement
Durable (ODD)..
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 7
2 I Données générales sur la société de gestion
2.1. Nom de la société de gestion en charge du ou des fonds auxquels s’applique
ce Code :
Création de l’Équipe
Rothschild & Co Asset Management Europe, société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Investissement Responsable
Marchés Financiers le 6 juin 2017 sous le numéro GP-17000014 Société en commandite simple et d’un Comité ESG
29 avenue de Messine – 75008 PARIS www.am.eu.rothschildandco.com
2.2. I Quels sont l’historique et les principes de la démarche d’investisseur
responsable de la société de gestion ?
Rothschild & Co adopte
une feuille de route pour
Lancement d’un Mandat l’investissement responsable
institutionnel “Low Carbon”
Signataire des UN-PRI Création d’un fonds dédié
Simulation de la trajectoire institutionnel ESG avec
Définition d'une politique carbone de nos portefeuilles Création de l’Équipe un profil social renforcé
de vote qui respecte et développement d'un outil Investissement Responsable
les principes ISR de calcul de l’intensité carbone et d’un Comité ESG Labellisation de fonds ISR
2011 2012 2015 2017 2018 2019 2020
Développement d'un Changement de prestataire Lancement de la gamme “4Change”
outil de notation ESG de données en faveur
des portefeuilles de MSCI ESG Research Partenariat Climate Action 100+
Signature du Partenariat Up2Green Reforestation
Carbon Disclosure Project
au niveau du Groupe Rothschild & Co créer un comité
Investissement Responsable
Notre démarche d’investisseur responsable se construit depuis 2011, date à laquelle nous sommes
devenus signataires des Principes pour l’Investissement Responsable édictés par l’ONU.
Notre processus s’est triplement enrichi depuis 2011 :
• T out d’abord en termes d’outils à notre disposition : nous avons mis en place une politique de vote qui
favorise les principes d’investissement responsable en 2011, développé notre premier outil de notation
des portefeuilles sur la base de critères extra-financiers en 2012 et commencé à travailler sur l’intensité
carbone de nos portefeuilles en 2015.
•E
n termes de classes d’actifs couvertes : les actions, les obligations, les convertibles, les fonds de
multigestion traditionnelle et plus récemment les produits structurés.
•E
n termes de lignes de métiers et de pays impliqués au niveau du groupe : les métiers de la gestion
d’actifs, les activités de banque privée et les activités non cotées, signe de l’importance croissante
portée par notre Direction à ces sujets.
Depuis ses débuts, notre démarche repose sur deux piliers complémentaires :
• L ’intégration des enjeux extra-financiers dans l’analyse financière est au service de notre gestion de
conviction : elle permet de compléter notre grille de lecture
•N
otre politique d’engagement nous permet d’avoir un impact sur les sociétés de notre univers
investissable.
Bien évidemment notre connaissance renforcée des sociétés sur les aspects Environnementaux, Sociaux
et de Gouvernance (ESG) nous permet de bâtir un dialogue plus constructif avec les dirigeants que nous
rencontrons.
8 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 2021NOTRE DÉMARCHE RESPONSABLE
1 2
L’intégration des enjeux
Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance Politique d’engagement
dans l’analyse financière
Renforcer notre gestion de conviction Impact
2.3. I Comment la société de gestion a-t-elle formalisé sa démarche d’investisseur
responsable ?
Notre démarche d’investisseur responsable s’exprime à travers :
• L e travail de sélection des valeurs en portefeuille sur la base de leurs performances ESG en complément
de l’analyse financière,
•V
ia la mise en œuvre d’une politique d’engagement auprès des sociétés, le dialogue sur les thématiques
ESG, le respect d’une politique de vote qui favorise les principes d’investissement responsable.
Nous avons décidé d’accentuer nos efforts en matière d’initiatives environnementales aussi bien au
niveau du groupe Rothschild & Co que de la société de gestion Rothschild & Co Asset Management Europe
courant 2018-2019 :
•E
n 2018, le Groupe a fait appel aux services de professionnels pour initier un projet tendant à favoriser
une meilleure connaissance, compréhension et prise en compte des recommandations du Task Force
on Climate-related Financial Disclosures (TCFD). Rothschild & Co reconnaît que les recommandations
du TCFD ouvrent un chemin pour tous les métiers, et que le Groupe devra en premier lieu acquérir une
meilleure compréhension des risques et opportunités liés au climat qui le concernent avant de pouvoir
l’emprunter.
•E
n 2019, Rothschild & Co Asset Management Europe a mis en place un partenariat avec l’ONG,
Up2Green Reforestation, pour la conservation des forêts et la reforestation dans le monde aux côtés des
communautés.
Des efforts que nous avons voulu traduire en engagements, objectifs et actions concrètes en 2020 :
•E
n 2020, le Groupe Rothschild & Co s’est doté d’une feuille de route Investissement Responsable
avec des objectifs définis dans le temps en matière d’intégration des critères extra-financiers et de
développement ISR incluant l’ensemble des métiers et expertises d’investissement. Cette feuille de route
s’accompagne d’un comité Investissement Responsable Groupe, sous la responsabilité d’un responsable
exécutif du Groupe Rothschild & Co.
•E
n mai 2020, le Groupe Rothschild & Co a établi des principes d’investissement communs aux activités
de banque privée, gestion d’actifs et investissement non cotés, relatifs au secteur du charbon thermique.
Rothschild & Co Asset Management Europe a formalisé sa démarche d’investisseur responsable
au travers de l’élaboration de différents documents, accessibles sur le site internet de la société de gestion
(www.rothschildandco.com) :
• Une politique ESG et de Transition énergétique
• Une politique de vote qui favorise les principes d’investissement responsable
• Une politique d’engagement
• Une politique d’exclusions
• Des principes d’investissement relatifs au secteur du charbon thermique
• Le reporting extra-financier relatif à l’Article 173 au titre de l’exercice 2019
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 92.4. I Comment est appréhendée la question des risques /opportunités ESG dont ceux liés au changement climatique par la société de gestion ? L’intégration des enjeux ESG dans l’analyse financière est au service de notre gestion de conviction : elle permet de compléter notre grille de lecture. Prenons l’exemple du réchauffement climatique : il engendre des variations de températures allant jusqu’à plusieurs degrés selon les régions, ce qui a un impact non négligeable sur le business model des sociétés avec une intensité variable selon leur secteur d’activité. Le réchauffement climatique est ainsi à l’origine de risques nouveaux qui pèsent sur les actionnaires et les créanciers, comme, par exemple : • les risques de transition, liés à l’évolution du cadre réglementaire et des politiques publiques qui affectent des secteurs comme l’énergie et l’automobile • les risques physiques qui rendent vulnérables aux aléas climatiques, tels que des sites industriels ou hôteliers. Néanmoins, il nous semble que des opportunités d’investissement sont à saisir dans ce nouvel environnement, parmi les sociétés qui ont déjà intégré ces enjeux dans leur stratégie : certains acteurs du secteur agroalimentaire ont, par exemple, déjà cartographié les risques liés au stress hydrique au sein de leur chaîne d’approvisionnement. Dans nos analyses, nous sommes sensibles à la trajectoire enclenchée en matière de pratiques ESG et de trajectoire carbone. En tant qu’investisseur, il nous semble très important d’intégrer ces risques et opportunités ESG dans nos analyses de convexité, et ce quel que soit l’horizon de temps d’investissement considéré. 10 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 2021
2.5. I Quelles sont les équipes impliquées dans l’activité d’investissement
responsable de la société de gestion ? Listez toutes les équipes et leurs rôles
respectifs.
Équipe Investissement Durable
• Principales missions :
• Elaboration et harmonisation des process ESG au sein des différentes expertises de gestion
• Sélection et développement d’outils ESG
• Réalisation d’analyses ESG
• Coordination de la politique de vote
• Implication commerciale et réflexion produits,
• Contribution à la Formation des équipes sur les enjeux ESG
• Le Responsable de l’Investissement Durable - ESG, est en charge du pilotage et de l’harmonisation des
processus ESG au sein des expertises de gestion, de la coordination de l’effort de recherche ainsi que
de la relation avec les prestataires externes. Par ailleurs, elle participe activement aux réflexions sur le
développement de l’offre produits et à l’établissement des stratégies d’investissement. De plus, elle
contribue au développement commercial et à la coordination de l’effort de vente sur la gamme 4Change
et plus largement sur les processus ESG des fonds R&Co Asset Management Europe.
• Un ingénieur financier, contribue à l’analyse ESG, à l’élaboration d’outils quantitatifs et est en charge de
la coordination de notre politique de vote.
• Un chargé d’affaires participe à l’effort de recherche ainsi qu’à la réflexion en matière de méthodologies
et stratégies ESG et contribue à l’effort de coordination et au développement commercial
L es analystes financiers Actions et Crédit intègrent les thématiques ESG dans leurs travaux de
recherche et leurs échanges avec les sociétés.
L es équipes de gestion sont sensibilisées et impliquées sur les thématiques ESG/ISR avec notamment
l’identification d’interlocuteurs ESG au sein de chaque expertise de gestion. Les gérants des fonds sont
responsables de la bonne intégration des principes ESG établis par la société pour leur fonds.
L es équipes de reporting contribuent activement à l’élaboration d’outils de suivi performants et fiables.
L es équipe de gestion des risques et de conformité sont impliquées dans l’élaboration de solutions
de contrôle et de vérification de nos engagements ESG.
C
réation d’un groupe de travail transverse ESG afin d’accompagner les différentes expertises de
gestion dans l’expansion de leur démarche responsable. Il regroupe des effectifs de la Banque Privée
(France, Belgique, Monaco) et de la Gestion d’actifs (membres des équipes de gestion, commerciaux,
marketing, communication, etc.).
Ses principales missions sont :
• Le partage de “best practices“
• L’identification de besoins en matière de méthodologie
• L’identification des besoins de recherche
• La réflexion autour d’initiatives d’engagement
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 112.6. I Quel est le nombre d’analystes ISR et le nombre de gérants ISR employés
par la société de gestion ?
Nous estimons que 15% du temps global des équipes de gestions est alloué aux sujets ESG
2.7. I Dans quelles initiatives concernant l’IR la société de gestion est-elle partie
prenante ?
Analyse de la trajectoire
Signataire depuis 2011 de nos portefeuilles en 2015 Signataire depuis 2019
Signataire au niveau du Groupe
Soutien depuis 2019 Convention signée en 2019
depuis 2015
Membre du comité OCBF Climat, Convention signée en 2020
Finance verte, Impact depuis 2020
2.8. I Quel est l’encours total des actifs ISR de la société de gestion
Au 31/12/2019, le montant de nos actifs intégrant des critères ESG s’élevait à 18,7 milliards d’euros.
2.9. I Quel est le pourcentage des actifs ISR de la société de gestion rapporté
aux encours totaux sous gestion
Au 31/12/2019, plus de 80% de nos actifs intégraient des critères ESG.
2.10. I Quels sont les fonds ISR ouverts au public gérés par la société de gestion ?
À fin décembre 2019, les encours des fonds ouverts intégrant des critères ESG s’élevaient
à 14 milliards d’euros, dont 3 fonds ont été labelisés ISR début 2020 (label ISR d’Etat) : une gamme
”R-co 4Change Climate”, composée d’un fonds d’actions et un fonds de crédit, dédiée à la thématique
climat implémentant une stratégie dynamique low-carbon, et un fonds d’actions, R-co 4Change Human
Values, axé sur la prise en compte des enjeux sociaux et sociétaux par les entreprises.
La liste des principaux fonds ouverts qui respectent notre politique ESG est disponible sur notre site :
www.am.eu.rothschildandco.com
12 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 20212021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 13
3 I Données générales sur le(s) fonds ISR présenté(s) dans ce Code de transparence 3.1. I Quel(s) est (sont) le(s) objectif(s) recherché(s) par la prise en compte des critères ESG au sein du / des fonds ? Nous sommes convaincus que les challenges environnementaux mais également sociaux et de gouvernance auxquels font face nos sociétés nécessitent une adaptation rapide de notre modèle économique et donc de l’ensemble des secteurs d’activité. Nous souhaitons être partie prenante de cette transformation : • en influençant les sociétés de notre univers d’investissement à faire évoluer leurs pratiques, •e n participant à l’orientation des flux financiers vers les acteurs qui intègrent la mesure de ces enjeux dans leur stratégie et apportent des solutions concrètes. Au titre de notre responsabilité fiduciaire, l’intégration des enjeux ESG nous semble également essentielle puisque que ces challenges et la manière dont ils sont relevés par les différents acteurs économiques sont sources d’opportunités et de risques que nous devons intégrer dans nos stratégies de gestion. Nous considérons ainsi l’intégration des enjeux ESG à la fois comme un vecteur de performance mais également comme un vecteur de changement des comportements des émetteurs de notre univers d’investissement. Au 31/12/2018, la quasi-totalité de nos actifs en gestion directe suivaient un process pragmatique d’intégration des enjeux ESG : •R espect d’un socle commun d’exclusions (armes controversées, principes fondamentaux et principes d’investissement relatifs au secteur du charbon thermique) • Intégration des enjeux ESG dans nos analyses de convexité • Notation de nos portefeuilles sur la base des critères ESG • Objectif commun de notation minimum ESG de BBB sur l’ensemble de nos fonds de gestion directe alcul de l’intensité carbone de nos portefeuilles (exprimée en tCO2/M€ de CA – scopes 1 et 2) et étude •C de l’écart avec les indices de référence avec une analyse spécifique des risques environnementaux sur les cinq plus gros contributeurs carbone de chaque fonds 14 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 2021
Nous avons décidé de franchir une nouvelle étape dans notre démarche d’investissement responsable
avec le développement de la gamme “R-co 4Change” au sein de laquelle la prise en compte des enjeux
ESG au sens large et de la dimension environnementale sont renforcées.
Le fonds R-co 4Change Moderate Allocation répond à la définition de l’Investissement Socialement
Responsable tel qu’énoncée par le FIR :
“L’ISR est un placement qui vise à concilier performance économique et impact social et environnemental
en finançant les entreprises et les entités publiques qui contribuent au développement durable quel que
soit leur secteur d’activité. En influençant la gouvernance et le comportement des acteurs, l’ISR favorise
une économie responsable.”
Ainsi, les objectifs recherchés par la prise en compte des critères ESG au sein du fonds R-co 4Change
Moderate Allocation sont :
• Le respect d’un cadre d’exclusions renforcé à travers notamment :
- L’exclusion des sociétés qui ne respecteraient pas certains principes fondamentaux ni les principes du
Global Compact des Nations Unies.
- L ’exclusion des émetteurs souverains de pays soumis à des sanctions internationales, ou qui sont en
violation de principes fondamentaux tels que ceux mentionnés dans le cadre du Global Compact des
Nations Unies
- L ’exclusion de sociétés qui ne seraient pas en ligne avec les principes d’investissement relatifs au
secteur du charbon thermique en vigueur au sein des lignes d’investissement du Groupe Rothschild & Co
• L a protection et la préparation de nos portefeuilles face aux enjeux ESG, via un effort accru de sélection
de valeurs sur l’ensemble des critères ESG. Cet effort se traduit par (i) l’élimination des 20% des
émetteurs de titres financiers présentant les notes ESG les plus faibles de notre univers d’investissement
de départ, réduit des exclusions susmentionnées et (ii) l’exclusion d’émetteurs appartenant à certains
secteurs “controversés” dont l’exposition au-dessus de certains seuils définis, tels que présentés dans
ce Code de Transparence, à certaines activités ne justifient pas leur éligibilité au regard de la stratégie
socialement responsable mise en œuvre par le fonds. Les secteurs controversés sont les secteurs des
armes, du tabac, de l’extraction de charbon, de pétrole et de gaz conventionnels et non conventionnels
et de la production d’électricité.
À travers le processus de gestion mis en place au sein du fonds R-Co 4Change Moderate Allocation et notre
politique d’engagement, nous souhaitons contribuer aux Objectifs de Développement Durable suivants
fixés par l’ONU :
#7 Énergie propre et d’un coût abordable
#8 Travail décent et croissance économique
#12 Consommation et Production responsables
#15 Préserver et restaurer les écosystèmes terrestres
#17 Partenariats pour la réalisation des objectifs
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 153.2. I Quels sont les moyens internes et externes utilisés pour l’évaluation ESG
des émetteurs formant l’univers d’investissement du / des fonds ?
Les moyens internes mobilisés :
Moyens humains :
• Les effectifs dédiés à l’investissement responsable sont en charge notamment de la sélection
des outils de notation ESG, de la coordination de l’effort de recherche, de la formation et de la
sensibilisation des équipes aux thématiques d’investissement durable à travers des présentations
régulières, des études de cas et de secteurs. L’équipe Investissement Durable réalise des études
sur des sociétés et/ou des secteurs pour accompagner les équipes de gestion dans leurs choix
d’investissement en complément des travaux de recherche réalisés par les analystes actions et crédit.
• Les analystes financiers intègrent dans leurs travaux de recherche les enjeux ESG et interrogent les
sociétés qu’ils rencontrent sur ces thématiques.
• Les gérants suivent le fil d’actualité des valeurs en portefeuille et sont attentifs aux problématiques
ESG rencontrées.
Moyens externes :
• Le choix de Prestataires de données spécialisés :
• Nous utilisons la liste d’exclusions relative aux armes controversées établies par la société
Institutional Shareholder Services (ISS) (mise à jour semestrielle des données).
• Nous utilisons la liste d’exclusions relative aux entreprises impliquées dans les activités en lien avec
le secteur du charbon thermique établie à partir de la Global Coal Exit List de l’ONG Urgewald (mise à
jour a minima annuelle).
• En matière de notation ESG : A l’issue d’une étude des différents prestataires de données extra-
financières, nous avons décidé de travailler avec la société MSCI ESG Research :
- la philosophie de notation de MSCI ESG Research, axée sur la matérialité financière des enjeux ESG
correspond à notre volonté d’intégrer les enjeux extra-financiers dans l’analyse financière
- le périmètre de couverture ESG de MSCI ESG Research correspond à notre univers d’investissement
- la méthodologie de notation développée par MSCI ESG Research prend en compte les controverses,
ce qui nous semble pertinent en vue d’évaluer le profil ESG complet des sociétés
• Nos équipes d’analystes et de gestion ont également recours à des publications d’ONG, de brokers
ou d’Etablissements d’Enseignement Supérieurs sur les enjeux ESG, aux Rapports RSE et
sustainability des sociétés, à des sources de Presse et à des sites spécialisés pour réaliser leurs
études extra-financières.
Nous avons également recours à des listes publiques élaborées par des tiers fiables, notamment pour
exclure les sociétés qui ne respecteraient pas un certain nombre de grands principes fondamentaux
(mise à jour semestrielle).
16 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 20213.3. I Quels critères ESG sont pris en compte par le(s) fonds ? Indiquez quels sont les
principaux critères pour chacune des dimensions environnementale, sociale, et de
gouvernance. Précisez si ces critères sont différenciés selon les secteurs, les zones
géographiques, les catégories d’émetteurs… Le cas échéant, donnez une illustration.
Rothschild & Co Asset Management Europe s’engage à exclure de ses portefeuilles :
• L es émetteurs impliqués dans la fabrication d’armes à sous-munitions et de mines antipersonnel, telles que
définies par les Conventions d’Oslo et d’Ottawa
• L es sociétés qui ne respecteraient pas certains principes fondamentaux ni les principes du Global Compact
des Nations Unies
Plus particulièrement, dans le cadre de la gestion du fonds R-co 4Change Moderate Allocation les critères
extra-financiers ci-dessous sont également mis en œuvre :
• L ’exclusion des émetteurs souverains de pays soumis à des sanctions internationales, ou qui sont en
violation de principes fondamentaux tels que ceux mentionnés dans le cadre du Global Compact des Nations
Unies
• L es sociétés appartenant à certains secteurs “controversés” dont l’exposition au-dessus de certains
seuils définis, tels que présentés dans ce Code de Transparence, à certaines activités ne justifient pas
leur éligibilité au regard de la stratégie socialement responsable mise en œuvre par le fonds. Les secteurs
controversés sont entre autres les secteurs des armes et du tabac.
Les principaux critères retenus dans l’analyse ESG des émetteurs se fondent sur la méthodologie de recherche
MSCI ESG Research et sont les suivants :
•P
ilier Environnemental : étude de l’exposition de la société à des risques et/ou opportunités
environnementaux/les spécifiques à son secteur d’activité et des politiques/stratégies mise en œuvre pour
y répondre. Exemples : risques physiques liés au changement climatique, encadrement des déchets, stress
hydrique...
•P
ilier Social : étude de l’exposition de la société à des risques et/ou opportunités sociaux/les spécifiques à
son secteur d’activité et des politiques/stratégies mise en œuvre pour y répondre. Exemples : formation des
salariés, sécurité des produits, audit des pratiques de production de la chaîne d’approvisionnement...
•P
ilier Gouvernance : étude des instances de contrôle (ex : niveau d’indépendance du conseil, pratiques
comptables, etc.) et des pratiques en matière de gouvernance. Exemples : politique anti-corruption, etc.
3.4. I Quels principes et critères liés aux changements climatiques sont pris
en compte par le(s) fonds ?
Le fonds R-co 4Change Moderate Allocation a été réfléchi pour intégrer de manière renforcée les enjeux
extra-financiers dans la construction et la gestion du portefeuille. Fidèle à notre philosophie d’investissement,
plutôt que d’exclure systématiquement certains secteurs d’activité, nous privilégions l’engagement et
la dynamique enclenchée par les émetteurs sélectionnés au sein du portefeuille. Néanmoins, nous sommes
plus sélectifs dans nos choix d’investissement au sein de certains secteurs “controversés”.
En ce sens, le fonds R-co 4Change Moderate Allocation exclut de son univers d’investissement :
• L es sociétés qui ne seraient pas en ligne avec les principes d’investissement relatifs au secteur du charbon
thermique en vigueur au sein des lignes d’investissement du Groupe Rothschild & Co
• L es sociétés appartenant à certains secteurs “controversés” dont l’exposition au-dessus de certains
seuils définis, tels que présentés dans ce Code de Transparence, à certaines activités ne justifient pas
leur éligibilité au regard de la stratégie socialement responsable mise en œuvre par le fonds. Les secteurs
controversés sont entre autres les secteurs de l’extraction de charbon, de pétrole, de gaz non conventionnels
et conventionnels ainsi que la production d’électricité.
De plus, comme au sein de l’ensemble de notre gestion de conviction, nous surveillons l’intensité carbone du
fonds R-co 4Change Moderate Allocation et étudions les écarts avec l’indice de référence. Nous prêtons une
attention particulière aux cinq plus gros contributeurs carbone du portefeuille et analysons leur profil carbone
d’un point de vue des risques, opportunités, objectifs et gouvernance.
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 173.5. I Quelle est la méthodologie d’analyse et d’évaluation ESG (construction, échelle d’évaluation…) ? Précisez comment sont évalués les émetteurs en termes ESG (recommandations, scores ESG, exclusions, risques ESG, opportunités ESG…). Notre méthodologie d’analyse et d’évaluation ESG s’appuient sur deux éléments : 1) La recherche extra-financière MSCI ESG Research : Nous nous appuyons sur les notations ESG établies par MSCI ESG Research qui note les entreprises de CCC à AAA (AAA étant la meilleure note). La philosophie de notation de MSCI ESG Research repose en partie sur la matérialité des enjeux ESG, en ligne avec notre volonté d’intégrer les enjeux ESG dans nos analyses de convexité. La recherche MSCI ESG Research s’appuie sur des données publiques, elle repose notamment sur : •D es données macroéconomiques et sectorielles publiées par des États, des ONG, et des Établissements universitaires, •D es données émanant directement des publications des sociétés étudiées : rapports annuels, rapports RSE, etc. En synthèse, pour chaque enjeu ESG clef identifié (entre 3 et 8 selon l’industrie) par secteur : •M SCI ESG Research évalue l’exposition de la société étudiée au risque envisagé (en fonction de son business model, de sa présence dans certains pays, etc.) et les politiques et actions mises en œuvre pour l’encadrer ; •D e la même manière, s’il s’agit d’une opportunité, au sein du secteur considéré, MSCI ESG Research étudie l’exposition de la société à l’opportunité envisagée et les initiatives mises en place pour l’adresser. Les notations sont attribuées secteur par secteur via une approche “Best-in-Class”, telle que définit ci-après : Les notes définies sur chaque enjeu clef sont sommées et pondérées en fonction de leur importance au sein du secteur considéré afin d’obtenir une note générale absolue (de 0 à 10/10). Les analystes de MSCI ESG Research procèdent ensuite à une distribution des notes au sein des secteurs étudiés (de CCC à AAA). Les notations ainsi obtenues sont relatives au sein de chaque secteur couvert. Dans leurs travaux de notation, les analystes MSCI ESG Research intègrent les éventuelles controverses auxquelles sont exposées les sociétés. Les notes ESG, revues a minima annuellement, peuvent être révisées de manière ad hoc pour intégrer une controverse. Les notations MSCI ESG Research nous permettent notamment de trier et de piloter nos univers d’investissement de manière transparente. 2) Nos travaux de recherche interne : L’équipe Investissement Durable, les analystes financiers et les gérants s’investissent dans la compréhension, l’analyse et l’appréciation des risques et opportunités ESG spécifiques à des secteurs d’activité et des valeurs. Nos décisions d’investissement et le pilotage des portefeuilles s’appuient non seulement sur la recherche MSCI ESG Research mais également sur nos propres travaux d’analyse financière et extra-financière. Nous nous appuyons notamment sur les rapports RSE et sustainability des sociétés, nos échanges avec les dirigeants de sociétés que nous rencontrons, des notes d’analystes financiers et des rapports d’ONG pour intégrer au mieux les critères extra-financiers dans nos analyses de convexité. En cas d’émergence d’une controverse, les équipes de Rothschild & Co Asset Management Europe s’efforcent de contacter la société dans un délai raisonnable et peuvent être amenées à revoir leur thèse d’investissement. En cas d’opérations en capital majeures susceptibles de modifier significativement la notation ESG de l’émetteur et les délais de mise à jour de notre prestataire de données externe, MSCI ESG Research une notation interne temporaire pourra être mise en place le temps de l’ajustement. 3.6. I À quelle fréquence est révisée l’évaluation ESG des émetteurs ? Comment sont gérées les controverses ? MSCI ESG Research revoit les notes des sociétés couvertes a minima annuellement (une fois par an minimum). Néanmoins, en cas d’émergence d’une controverse ou d’un évènement majeur de nature à impacter le profil ESG de la société considérée, les analystes de MSCI ESG Research revoient de manière ad hoc la notation des sociétés. En cas d’émergence d’une controverse, les équipes de Rothschild & Co Asset Management Europe s’efforcent de contacter la société dans un délai raisonnable et peuvent être amenés à revoir leur thèse d’investissement. Nous nous engageons sur une mise à jour semestrielle des notes des émetteurs retenus pour piloter les notes de notre portefeuille. 18 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 2021
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 19
4 I Processus de gestion
4.1. I Comment les résultats de la recherche ESG sont-ils pris en compte
dans la construction du portefeuille ?
Les résultats de la recherche ESG sont intégrés à plusieurs niveaux dans la construction et le pilotage de
nos portefeuilles ; ils participent à la définition de l’univers d’investissement éligible et contribuent à la
sélection de valeurs en complément de l’analyse du cycle économique, de l’analyse fondamentale et de
l’analyse de la sensibilité dans le cas de produits de taux :
Le rôle des critères extra financiers dans la définition de l’univers d’investissement éligible :
La définition de l’univers d’investissement éligible repose sur le respect de certains principes
fondamentaux et de critères extra-financiers, elle s’articule autour de 5 actions principales :
1) L’exclusion de sociétés qui ne respecteraient pas certains principes fondamentaux ni les principes du
Global Compact des Nations Unies
2) L’exclusion de sociétés qui ne seraient pas en ligne avec les principes d’investissement relatifs au secteur
du charbon thermique en vigueur au sein des lignes d’investissement du Groupe Rothschild & Co
3) L’exclusion des émetteurs souverains de pays soumis à des sanctions internationales, ou qui sont en
violation de principes fondamentaux tels que ceux mentionnés dans le cadre du Global Compact des
Nations Unies
20 | Rothschild & Co Asset Management Europe | Code de Transparence AFG-FIR | 2021De manière concomitante :
4) L’exclusion des 20% des émetteurs les moins bien notés sur la base des critères extra-financiers de
l’univers d’investissement initial (principaux indices actions européens [FTSE 350 INDEX, SPI SWISS
PERFORMANCE IX, AEX-Index, AMSTERDAM MIDKAP INDEX, AMSTERDAM SMALL CAP INDX, FTSE Italia
All-Share, CAC All-Tradable, SPAIN MA MADRID INDEX, AUSTRIAN VIENNA STOCK EX et HDAX INDEX], crédits
libellés en euro [Markit iBoxx Overall, Merrill Lynch Euro High Yield] et obligations souveraines des pays du
G7)
5) L’exclusion d’émetteurs appartenant à certains secteurs “controversés” dont l’exposition au-dessus de
certains seuils définis, tels que présentés dans le Code de Transparence du compartiment, à certaines
activités ne justifient pas leur éligibilité au regard de la stratégie socialement responsable mise en œuvre
par le compartiment. Les secteurs controversés sont les secteurs des armes, du tabac, de l’extraction de
charbon, de pétrole, de gaz non conventionnels, de l’extraction de pétrole et de gaz conventionnels et de la
production d’électricité
L e rôle des critères extra financiers dans la sélection de valeurs et le pilotage du portefeuille :
Le process de sélection des émetteurs en ligne directe est le suivant :
En complément des exclusions énoncées précédemment, le processus de gestion de l’OPCVM combine
les approches “top-down” et “bottom-up” qui permettent de combiner plusieurs sources de valeur ajoutée
dans le respect des caractéristiques propres à chaque classe d’actifs :
• Pour les produits d’action les critères de sélection des titres sont les suivants :
Le processus de gestion du compartiment combine les approches Top-Down et Bottom-Up qui permettent
d’identifier deux sources de valeur ajoutée :
• L’allocation sectorielle résulte de l’analyse de l’environnement macroéconomique, et financier et extra-
financier.
• La sélection des titres s’appuie sur une approche fondamentale qui comporte les étapes et éléments
suivants :
(i) Une analyse quantitative visant à déterminer l’attractivité de valorisation en utilisant des ratios
n
adaptés à chaque industrie (valeur d’entreprise/capitaux employés, valeur d’entreprise/résultat brut
d’exploitation ; PER …)
n (ii) Une analyse qualitative basée sur la compréhension du jeu concurrentiel, de la manière dont la
rentabilité est construite (déséquilibre offre / demande, avantage par les coûts, les brevets,
les marques, la réglementation, etc…),
n (iii) Une analyse qualitative des critères ESG : l’équipe Investissement Durable, les analystes financiers
et les gérants s’investissent dans la compréhension, l’analyse et l’appréciation des risques et
opportunités ESG spécifiques à des secteurs d’activité et des valeurs. Les décisions d’investissement
et le pilotage du portefeuille s’appuient sur nos propres travaux d’analyse financière, extra-financière et
sur la recherche MSCI ESG Research. Nous nous appuyons sur les rapports RSE et sustainability des
sociétés, nos échanges avec les dirigeants de sociétés que nous rencontrons, des notes d’analystes
financiers et des rapports d’ONG pour intégrer au mieux les critères extra-financiers dans nos
analyses de convexité. En cas d’émergence d’une controverse, les équipes de Rothschild & Co Asset
Management Europe s’efforcent de contacter la société dans un délai raisonnable et peuvent être
amenés à revoir leur thèse d’investissement.
• Pour les produits de taux les trois sources de valeur ajoutée suivantes sont utilisées pour la gestion :
• L a sensibilité : la sensibilité du portefeuille est augmentée si le gérant anticipe une baisse des taux
et réciproquement.
• L ’exposition au risque de crédit : le processus de gestion du compartiment combine les approches
Top-Down et Bottom-Up qui permettent d’identifier deux sources de valeur ajoutée :
L’allocation sectorielle et géographique résulte de l’analyse de l’environnement économique, financier
n
et extra-financier. Cette analyse permet d’identifier les risques et problématiques
de long terme qui influencent la formation des prix. Sont intégrés en particulier l’analyse
des historiques de défaut et l’étude des jeux concurrentiels.
2021 | Code de Transparence AFG-FIR | Rothschild & Co Asset Management Europe | 21Vous pouvez aussi lire
