AMUNDI ACTIONS FONCIER - OPCVM de droit français - LCL Particuliers
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RAPPORT
ANNUEL
JUILLET 2021
AMUNDI ACTIONS FONCIER
OPCVM de droit français
Société de gestion
Amundi Asset Management
Sous délégataire de gestion comptable en titre
CACEIS Fund Administration France
Dépositaire
CACEIS BANK
Commissaire aux comptes
PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITOPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Sommaire
Pages
Caractéristiques de l'OPC 3
Compte rendu d'activité 4
Vie de l'OPC sur l'exercice sous revue 23
Informations spécifiques 25
Informations réglementaires 26
Certification du Commissaire aux comptes 30
Comptes annuels 35
Bilan Actif 36
Bilan Passif 37
Hors-Bilan 38
Compte de Résultat 39
Annexes aux comptes annuels 40
Règles et méthodes comptables 41
Evolution de l'Actif net 46
Compléments d'information 47
Tableau des résultats au cours des cinq derniers exercices 59
Inventaire 61
Complément d'information relatif au régime fiscal du coupon 64
Annexe(s) 65
Caractéristiques de l'OPC (suite) 66
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Caractéristiques de l'OPC
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Compte rendu d'activité
Août 2020
Nouveau rebond du MSCI Europe (+4.1% sur le mois), après une performance légèrement négative en juillet
(-1.3%). Le mois d'août a été marqué par la reprise de l'épidémie et la montée des tensions entre les
Etats-Unis et la Chine, sans pour autant freiner la tendance haussière des indices. En effet, l'espoir de la
commercialisation proche d'un vaccin contre la Covid-19 a continué d'étayer la reprise. Les banques centrales
ont alimenté la tendance en continuant de faire passer un message très accommodant entrainant un décalage
et une repentification de la courbe de taux de nature à rendre les investisseurs confiant dans la pérennité de
la reprise. Le cours du baril s'est apprécié de 5% en moyenne en dépit d'un ralentissement du redressement
de la demande aux Etats-Unis. L'once d'or s'est stabilisée. Simultanément l'euro s'est apprécié face au dollar.
Dans ce contexte de rebond cyclique, les services aux consommateurs, les transports, et le secteur automobile
ont fortement progressé, tandis que les secteurs de la santé, des utilities, des soins et cosmétiques, ont
baissé. Les actions du secteur Immobilier, sont en hausse de 2,12% en euro (FTSE EPRA Nareit Developed
Europe). Par pays, les cours des foncières ont progressé, en euro, en Allemagne de 6%, Espagne de 4%,
Belgique de 4%, Suisse de 1,7%, et Royaume-Uni de 1,6%. Ils ont baissé en Suède de 3,9%, et aux
Pays-Bas de 9%. Par type d'actifs, les foncières de logement ont enregistré la meilleure performance, en
hausse de 7%, suivies par les foncières de self-stockage (boxes) à +4%, et d'entrepôts à +2%. Les foncières
de bureaux et diversifiées ont progressé en France, Espagne, Suisse, et baissé en Suède à - 3%. Les
foncières de centres commerciaux ont baissé de 7%, impactées par l'augmentation de capital annoncée au
Royaume-Uni par Hammerson, en complément de la cession de sa participation dans VIA Outlets, et d'un
article de Bloomberg faisant état d'une possible augmentation de capital d'Unibail. Sur le mois, le Fonds est
en hausse de 2,53%. La performance relative positive provient des positions surpondérées dans les entrepôts
et le sef-stockage en Belgique (Warehouses de Paw, Shurgard), de la sous-pondération de la Suède
(foncières de bureaux et diversifiées) et des centres commerciaux. Le portefeuille est bien investi sur les
foncières dont les loyers progressent (logement au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs de santé), ou
sont à même de mieux résister dans le contexte économique actuel (locaux industriels et logistiques, bureaux
dans les quartiers d'affaires centraux). Une attention particulière est également portée à la structure financière
des sociétés, et aux dividendes. La zone euro reste privilégiée par rapport au Royaume-Uni.
Septembre 2020
Le MSCI Europe s'est légèrement replié (-1.39 %) sur le mois de septembre rattrapé par les incertitudes qui
dominent les marchés. Sur le front sanitaire, l'épidémie continue de se propager dans le monde avec un bilan
qui ne cesse de se détériorer. En Europe, la BCE a laissé ses taux inchangés et s'attend désormais à une
récession un peu moins violente qu'anticipée auparavant dans la zone euro en 2020 (-8% vs -8.7% prévu en
juin). Christine Lagarde a également souligné le bilan positif des mesures mises en place par l'institution.
Cependant, les chiffres économiques témoignent d'un ralentissement net de l'économie de la zone euro
(baisse du PMI composite en septembre). Les discussions sur le Brexit continuent d'occuper les devants de
la scène politique. La tension est montée d'un cran ces derniers jours suite au projet de loi présenté par le
gouvernement britannique contredisant le traité encadrant le Brexit. Sur les marchés européens, les secteurs
des biens de consommation, et des services commerciaux et professionnels ont progressé, tandis que les
secteurs de l'énergie, des banques, des assurances, et des télécoms sont en retrait par rapport au MS
CI Europe. Les actions du secteur Immobilier sont en baisse de 1,67% en euro (FTSE EPRA Nareit Developed
Europe). Par pays, les cours des foncières ont progressé, en euro, en Suède (forte hausse de 18% après une
baisse de 4% en août; les marchés immobiliers des pays nordiques sont moins impactés sur le plan
économique par la crise sanitaire), Suisse +3% (bonne tenue du marché des bureaux), Norvège +4%, et
Belgique +3% (actifs d'entrepôts et de santé). Les autres pays sont en baisse, notamment le Royaume-Uni,
impacté par les craintes relatives au Brexit. En zone euro, les foncières d'entrepôts et de santé ont progressé
d'environ 4%. Les foncières de bureaux ont baissé de 3% (craintes d'une réduction structurelle de la demande
de surfaces de 10 à 20% du fait du développement du télétravail). Néanmoins, les transactions de bureaux
réalisées en Europe au cours des trois derniers mois montrent une bonne tenue des valeurs d'actifs. Les
foncières de logement ont également reculé de 3%; les placements d'actions Vonovia (augmentation de capital
de 1 md€ pour financer la croissance), et Kojamo (vente d'actions existantes élargissant le flottant) ont entraîné
des prises de bénéfices.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Les foncières de centres commerciaux ont baissé de 15%, impactées par l'annonce d'Unibail d'un plan de
désendettement de plus de 9mds€, qui comprend une augmentation de capital de 3,5 mds€ à réaliser
mi-novembre. Sur le mois, le Fonds est en baisse de 1,42%. La surperformance relative positive provient des
positions surpondérées en Belgique dans les entrepôts, le self-stockage, et la santé, de la sous-pondération
du Royaume-Uni, et des centres commerciaux. En contrepartie, la sous-pondération de la Suède a eu un
impact négatif. Le portefeuille est bien investi sur les foncières dont les loyers progressent (logement au
Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs de santé.), ou sont à même de mieux résister dans le contexte
économique actuel (locaux industriels et logistiques, bureaux dans les quartiers d'affaires centraux). Une
attention particulière est également portée à la structure financière des sociétés, et aux dividendes. La zone
euro reste privilégiée par rapport au Royaume-Uni.
Octobre 2020
Le MSCI Europe est en repli (-5%) sur le mois d'octobre en raison de la forte propagation du coronavirus dans
le monde et des mesures restrictives mises en place par les gouvernements. Sur le front politique, le Brexit
continue d'occuper les devants de la scène, les deux parties n'arrivant toujours pas à trouver un compromis
sur la pêche, les questions de concurrence et la gouvernance. Le plan de relance européen validé en juillet
risque d'être retardé, avec un désaccord entre le Conseil des ministres de l'UE et le Parlement européen
concernant le budget 2021-2027. En outre, la BCE a laissé sa politique monétaire inchangée mais a ouvert la
porte à des mesures de soutien supplémentaires en décembre pour contrer les dégâts économiques de la
seconde vague de la pandémie. Les prévisions économiques ont été revues. Le gouvernement français
anticipe désormais une récession de -11% pour 2020 contre -10% auparavant et une reprise de la croissance
de 8% l'année prochaine. L'Allemagne a légèrement revu en hausse sa prévision : -5.5% de récession cette
année (vs -5.8% avant) et une reprise de +4.4% en 2021. Sur les marchés européens tous les secteurs restent
en retrait. Les secteurs de la technologie, santé, et énergie marquent un fort recul; tandis que les secteurs
de la consommation discrétionnaire, services publics et de communication sont les plus résilients. Les actions
du secteur Immobilier sont en baisse de 4,25% en euro (FTSE EPRA Nareit Developed Europe). Par pays, la
Suède a baissé de 8% (après une hausse de 18% le mois précédent), la zone euro de 5,3%. La Suisse a
mieux résisté à -3%. Les cours sont restés stables au Royaume-Uni dans l'espoir d'un accord concernant le
Brexit ; en septembre, les indices IPD du marché immobilier direct montrent une croissance des loyers
d'entrepôts, une baisse des loyers de bureaux (précédemment stables), une poursuite de la baisse des loyers
des commerces. En zone euro, les foncières de bureaux et d'actifs industriels (entrepôts) ont baissé de plus
de 7%, les foncières de logement de 4%. Les foncières de centres commerciaux sont stables, du fait du rebond
d'Unibail qui a compensé la baisse des foncières françaises impactées par l'annonce du reconfinement. Les
foncières de self-stockage ont en revanche progressé de 3,7%. Concernant les foncières de santé, le Fonds
a participé à l'augmentation de capital d'Aedifica, pour financer sa croissance en Europe Continentale. Sur le
mois, le Fonds est en baisse de 4,5%. La performance relative a bénéficié des positions en Allemagne (hausse
du cours de Deutsche Wohnen) et de la sous-pondération de l'Espagne. En contrepartie, les positions en
France, la surpondération de la Belgique (entrepôts et actifs de santé), et la sous-pondération du
Royaume-Uni ont eu un impact négatif. Le portefeuille est bien investi sur les foncières dont les loyers
progressent (logement au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs de santé.), ou sont à même de mieux
résister dans le contexte économique actuel (locaux industriels et logistiques, bureaux dans les quartiers
d'affaires centraux). Une attention particulière est également portée à la structure financière des sociétés, et
aux dividendes. La zone euro reste privilégiée par rapport au Royaume-Uni.
Novembre 2020
A la suite de l'annonce des résultats du vaccin de Pfizer et bioNTec, les marchés d'actions européennes ont
enregistré un rebond spectaculaire de 13,95% pour l'indice MSCI Europe. Sur le front politique en Europe, le
Brexit continue d'occuper les devants de la scène. Le Royaume-Uni et l'Union européenne ont jusqu'au
31 décembre pour trouver un accord et éviter un « No Deal » mais les négociations bloquent toujours sur les
mêmes points. En outre, les négociateurs du Parlement et du Conseil Européen sont parvenus à un accord
sur le budget de l'Union. Le texte doit encore être approuvé à l'unanimité par chacun des Etats membres du
Conseil mais le risque d'un veto de la Hongrie et de la Pologne persiste. Les chiffres économiques sont mitigés.
Le PMI manufacturier de la zone euro s'est établi à 53.8 en novembre contre 54.8 en octobre, ce qui traduit
un léger ralentissement de la croissance du secteur. En Allemagne, alors que le PMI manufacturier de
novembre est ressorti en hausse à 57.9 contre un consensus de 56.0, le sentiment économique ZEW a reculé
à 39.0 contre 56.1 en octobre, fortement impacté par la deuxième vague.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
En France, l'Insee estime que l'activité du pays est actuellement inférieure de -13% à son niveau d'avant crise.
Tous les secteurs ont clôturé en territoire positif. Le mois de novembre a été marqué par un rallye des valeurs
cycliques dopées par les perspectives d'approbation d'un vaccin. Les secteurs de l'énergie, les financières, et
la consommation discrétionnaire, ont surperformé ce mois-ci tandis que la consommation de base, et la santé,
ont le moins profité de la hausse. Les actions du secteur Immobilier sont en hausse de 12,74% en euro (FTSE
EPRA Nareit Developed Europe), en légère sous-performance par rapport au reste de la cote. Les foncières
qui ont le plus rebondi sont celles qui avaient le plus baissé depuis le début de l'année, et dont les décotes
des cours de Bourse par rapport à leur valeur d'actif étaient les plus importantes. Ainsi, les secteurs qui
bénéficieraient le plus d'une amélioration de la situation sanitaire comme les foncières de centres
commerciaux ont progressé de 56%, les foncières de bureaux de 22%, les foncières diversifiées de 17%.
A l'inverse, les secteurs des foncières d'entrepôts, de logements, et de santé, ont progressé respectivement
de 2,4% et 3,3%, et 4,6%. Par pays la situation est la même, en fonction de la composition de la cote : la
France, les Pays-Bas, l'Espagne, la Suède, ont surperformé, alors que la Suisse, la Belgique et l'Allemagne
ont sous-performé. Le Royaume-Uni est en hausse de 11%. Concernant les nouvelles de sociétés, le rebond
des foncières de commerces a été renforcé par le vote des actionnaires d'Unibail lors de l'Assemblée générale
(contre l'augmentation de capital proposée et en faveur de la nomination de nouveaux administrateurs
activistes), ce qui a entraîné un changement de dirigeants. En Norvège, la foncière de bureaux Entra a vu
son cours progresser de 49% suite à l'annonce de deux offres d'achat provenant des foncières suédoises
Castellum et SBB. Sur le mois, le Fonds est en hausse de 10,15%. La performance relative a souffert de la
sous-pondération dans les centres commerciaux (Unibail), au Royaume-Uni, en Espagne et Suède, et de la
surpondération des foncières de logement (Allemagne), des foncières d'entrepôts (Royaume-Uni, Belgique).
En contrepartie, la sous-pondération de la Suisse a eu un impact positif. Le portefeuille est bien investi sur les
foncières dont les loyers progressent (logement au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs de santé), ou
sont à même de mieux résister dans le contexte économique actuel (locaux industriels et logistiques, bureaux
dans les quartiers d'affaires centraux). Une attention particulière est également portée à la structure financière
des sociétés, et aux dividendes. La zone euro reste privilégiée par rapport au Royaume-Uni.
Décembre 2020
L'appétit pour le risque ne s'est pas démenti à l'occasion du dernier mois d'une année historique à bien des
égards. Aux 13.95% gagnés en novembre, le MSCI Europe a ajouté 2.37% supplémentaires grâce aux
épilogues positifs, obtenus à la dernière minute, sur les deux derniers sujets de préoccupation du marché :
l'accord commercial entre Londres et Bruxelles pour une sortie ordonnée du Royaume-Uni de l'Union
Européenne et celui conclu entre républicains et démocrates sur les 900Mds$ de la dernière patte du plan de
relance US. Le début des vaccinations des deux côtés de l'Atlantique et les messages positifs des autorités
de santé sur l'efficacité des vaccins ont constitué le troisième fil rouge de la dynamique haussière. La hausse
des cours des matières premières et la poursuite du retour de la thématique « value » ont profité aux secteurs
cycliques. Comme attendu, la BCE est restée très accommodante, relevant de 500Mds€ le plafond du PEPP
tout en allongeant sa durée jusqu'en mars 2022. Les actions du secteur Immobilier sont en hausse de 3,78%
en euro (FTSE EPRA Nareit Developed Europe), en surperformance par rapport au reste de la cote. Les
secteurs qui bénéficieraient le plus d'une amélioration de la situation sanitaire comme les foncières de centres
commerciaux ont progressé de 5,2%, les foncières diversifiées de 4,3%. Les foncières de logement ont
également surperformé en hausse de 4,5%. A l'inverse, les foncières d'entrepôts, ont progressé de 2,4%, avec
une hausse au Royaume-Uni et une baisse en Europe Continentale. Parmi les principaux pays, la situation
est la même, en fonction de la composition de la cote : la Suisse, les Pays-Bas, l'Allemagne, ont surperformé.
Le Royaume-Uni est en hausse de 3,8%. Concernant les nouvelles de sociétés, le marché de l'investissement
a été actif en fin d'année, avec plusieurs cessions de bureaux en Allemagne, en France (par Unibail à La
Défense), et en Italie (par Covivio), au-dessus des dernières valorisations. De même, des cessions de
commerces ont été réalisées par Mercialys (des sites Monoprix et hypermarchés) en ligne avec les
valorisations de fin juin. En Norvège, les foncières suédoises Castellum et SBB ont revus en hausse leurs
offres d'achat sur la foncière de bureaux Entra. Sur le mois, le Fonds est en hausse de 2,73%. La performance
relative a souffert de la sous-pondération dans les centres commerciaux (Unibail), de la Suisse, de choix titres
au Royaume-Uni , et de la surpondération des foncières d'entrepôts en Belgique. Le portefeuille est bien
investi sur les foncières dont les loyers progressent (logement au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs
de santé), ou sont à même de mieux résister dans le contexte économique actuel (locaux industriels et
logistiques, bureaux dans les quartiers d'affaires centraux). Une attention particulière est également portée à
la structure financière des sociétés, et aux dividendes. La zone euro reste privilégiée par rapport au
Royaume-Uni.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Janvier 2021
L'année a débuté par une forte hausse sur la première semaine (+2%), mais cet élan a été interrompu par la
menace des différents variants qui a contraint de nombreux pays à reconfiner leurs populations. Les craintes
au niveau macro-économique ont donc ressurgi, et les investisseurs se sont focalisés sur la mise en place
des campagnes de vaccination. Les démocrates ont remporté les deux sièges en jeu du Sénat américain lors
d'un second tour de scrutin en Géorgie. A partir du 20 janvier, la vice-présidente Kamala Harris aura donc le
pouvoir de trancher une éventuelle égalité à 50-50, donnant aux démocrates le contrôle effectif des deux
chambres et de la Maison Blanche. Le président Joe Biden a dévoilé un plan de relance COVID-19 de
1 900 milliards de dollars (qu'il présentera au Congrès). La troisième semaine du mois, un "short squeeze"
qui avait commencé à Wall Street s'est propagé au monde entier, déclenchant une nouvelle journée de hausse
frénétique du prix des actions de sociétés jusque-là mal aimées. En termes de secteurs, l'énergie, les services
de communication, et la santé ont enregistré les meilleures performances. Les biens de consommation de
base, l'industrie et les services financiers ont enregistré des performances négatives. Sur le mois, les marchés
d'actions européennes ont baissé de 0.75% pour l'indice MSCI Europe. Les actions du secteur Immobilier sont
en baisse de 2,73% en euro (FTSE EPRA Nareit Developed Europe), en sous-performance par rapport au
reste de la cote. Par type d'actif, les meilleures performances ont été enregistrées par : les foncières de centres
commerciaux à +5%, qui ont bénéficié des rachats de positions vendeuses à découvert ; les foncières
d'entrepôts à +4,2% qui ont bénéficié des annonces de hausses de valeurs d'actifs en fin d'année, en
particulier au Royaume-Uni, en France, en Suède; les foncières de self-stockage à +3%, du fait de la
croissance de l'activité locative et des valeurs d'actifs. En contrepartie, les foncières de logement ont baissé
de 6,4%, les foncières diversifiées de 3,5%, et les foncières de bureaux de 1,5%. Par pays : l'Autriche (offre
d'achat sur la foncière de bureaux CA Immobilien), les Pays-Bas, la Belgique, ont progressé. L'Allemagne et
la Suède ont sous-performé. Les foncières sont restées actives sur le marché de l'investissement, qui montre
une bonne tenue des rendements des bureaux « prime » en Espagne et en Allemagne. Les foncières
spécialisées (Aedifica, Cofinimmo) continuent à renforcer leurs positions dans les actifs de santé en Europe.
Sur le mois, le Fonds est en baisse de 2,16%. La surperformance relative provient de la surpondération des
foncières d'entrepôts en Belgique et au Royaume-Uni, des choix titres en Allemagne, et de la sous-pondération
de la Suède. Le portefeuille est bien investi sur les foncières dont les loyers progressent (logement au
Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs de santé.), ou sont à même de mieux résister dans le contexte
économique actuel (locaux industriels et logistiques, bureaux dans les quartiers d'affaires centraux). Une
attention particulière est également portée à la structure financière des sociétés, et aux dividendes. La zone
euro reste privilégiée par rapport au Royaume-Uni.
Février 2021
Le MSCI Europe termine le mois avec une performance positive de +2.55%. Les marchés financiers sont
partagés entre le succès des campagnes de vaccination et les craintes liées à la hausse des taux longs, en
particulier aux Etats-Unis. Certains craignent que la reprise économique engendre une accélération de
l'inflation et incite les banques centrales à adopter une politique moins accommodante. Sur le front
économique, les chiffres sont plutôt rassurants, le PIB de la zone euro au T4 est ressorti à -0.7% vs un
consensus à -0.9%. Parmi les éléments marquants, le rendement du 10 ans américain a progressé de
+34 bps à 1.40% sur le mois, avec les craintes de retour d'inflation aux Etats-Unis. Le rallye des matières
premières, entamé début novembre, a continué sa course. En Europe, le mois de février a été marqué par la
vigueur de la rotation sectorielle en faveur des banques, des loisirs et hôtellerie, et de l'énergie progressent
fortement, tandis que les secteurs des services aux collectivités, des technologies, et de la grande distribution
perdent environ 5%. Les actions du secteur Immobilier sont en baisse de 1,18% en euro (FTSE EPRA Nareit
Developed Europe). Par pays, le Royaume-Uni a progressé de 2,26% en devise locale, et 4,2% en euro, grâce
à la rapidité des vaccinations et la perspective d'une sortie progressive du confinement ; les foncières de
centres commerciaux, diversifiées, et de bureaux ont surperformé. En Europe Continentale, en revanche, les
cours ont baissé de 3% en euro. La remontée des taux d'intérêt a pesé sur les foncières de logement
(Allemagne, Finlande) en sous-performance. Le mois a été marqué par le début de la publication des résultats
trimestriels. Les foncières de bureaux ont également sous-performé, malgré une bonne résistance des
résultats pour 2020. Les grandes foncières de centres commerciaux ont nettement baissé après la publication
de leurs résultats ; alors que la baisse des valeurs d'actifs et des résultats récurrents liée en grande partie aux
confinements était attendue, l'annonce de la suppression du dividende d'Unibail, et les incertitudes pour
l'activité du premier semestre ont pesé également sur Klépierre, qui attendra l'Assemblée Générale pour
annoncer son dividende.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
En revanche, les capitalisations petites et moyennes ont progressé. Les foncières d'entrepôts ont continué de
publier de bons résultats ; néanmoins, elles ont pour la plupart sous-performé, à la fois au Royaume-Uni
(prises de bénéfices sur Segro), et en Belgique, du fait de l'augmentation de capital de WDP pour financer les
acquisitions et développements. En revanche, les foncières de santé et de self-stockage ont progressé. Sur
le mois, le Fonds est en baisse de 1,51%. La sous-performance relative provient de la sous-pondération du
Royaume-Uni au niveau des foncières de centres commerciaux et de certaines petites et moyennes foncières
diversifiées, et en Europe continentale, de la sous-pondération des foncières diversifiées et des petites
foncières de centres commerciaux. de la sous-pondération de l'Espagne, et des positions en foncières
diversifiées. En revanche, les foncières de santé et de self-stockage ont contribué positivement. Au cours du
mois, la position dans la foncière norvégienne Entra, sous offre d'achat, a été vendue ; certaines grandes
foncières diversifiées et de bureaux ont été renforcées au Royaume-Uni. Le portefeuille est bien investi sur
les foncières dont les loyers progressent (logement au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs de santé),
ou sont à même de mieux résister dans le contexte économique actuel (locaux industriels et logistiques,
bureaux dans les quartiers d'affaires centraux). Une attention particulière est également portée à la structure
financière des sociétés, et aux dividendes.
Mars 2021
Si le mois de mars s'est globalement inscrit dans la continuité des mois précédents pour les indices actions
globaux, il a été marqué par une divergence plus marquée entre les Etats-Unis et le reste du monde. Le vote
par le Congrès du plan de relance de 1900 Mds de dollars, l'accélération du plan de vaccination et le message
sur la volonté de faire adopter avant l'ajournement estival de la session parlementaire un plan pluriannuel de
2250 Mds de dollars destiné aux infrastructures, à la recherche et aux gains de productivité, ont maintenu les
anticipations inflationnistes et les taux longs américains sous tension. En Europe, le renforcement des
contraintes sanitaires rendu indispensable par le retard des campagnes de vaccination, la troisième vague de
l'épidémie, et la décision de la Cour Suprême allemande de poser des conditions à la contribution du pays au
plan de relance de l'Union ont imprimé un rythme différent, et les taux longs se sont stabilisés. Le MSCI Europe
termine le mois avec une performance positive de +6.47%. Les secteurs cycliques et financiers ont poursuivi
leur surperformance ; certains secteurs défensifs (télécoms, alimentation, consommation courante) se sont
repris. Les actions du secteur Immobilier sont en hausse de 3,51% en euro (FTSE EPRA Nareit Developed
Europe). Par secteur, à la différence du mois précédent, les foncières de centres commerciaux au
Royaume-Uni et en Europe Continentale ont surperformé. Les foncières de logement se sont reprises après
un début d'année en baisse du fait de la rotation au détriment des types d'actifs les plus défensifs et/ou
sensibles à la remontée des taux longs. Les foncières d'entrepôts ont progressé au Royaume-Uni, mais baissé
au Benelux. Les foncières diversifiées et de bureaux ont progressé d'environ 3%. Les baisses ont concerné
les foncières d'actifs de santé, qui avaient progressé en février, et d'hôtels. Les publications de résultats ont
confirmé les tendances au Royaume-Uni de poursuite de la baisse des valeurs d'actifs et des résultats des
foncières de centres commerciaux, et, à l'inverse, de hausse pour les entrepôts. Concernant les bureaux, la
demande des locataires en faveur des actifs neufs ou rénovés, les plus performants d'un point de vue
environnemental, soutient la valorisation des biens « prime ». Le marché de l'investissement est resté actifs
dans les segments de la santé et des entrepôts avec des annonces d'acquisitions. Les opérations de M&A se
poursuivent sur des foncières de bureaux et diversifiées de taille petite et moyenne ( offres sur Klovern en
Suède, CA Immo et S Immo en Autriche). Sur le mois, le Fonds est en hausse de 2,33%. La sous-performance
relative provient essentiellement de la surpondération de la Belgique (foncières de santé et d'entrepôts), et de
la sous-pondération du Royaume-Uni au niveau des foncières de centres commerciaux (Hammerson) et de
certaines petites et moyennes foncières diversifiées. Au cours du mois, quelques achats ont été réalisés en
Suède et au Royaume-Uni. Le Fonds a participé à l'introduction en Bourse de CTP aux Pays-Bas, spécialisé
dans les entrepôts en Europe de l'Est. Le portefeuille est bien investi sur les foncières dont les loyers
progressent (logement au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne, actifs de santé.), ou sont à même de mieux
résister dans le contexte économique actuel (locaux industriels et logistiques, bureaux dans les quartiers
d'affaires centraux). Une attention particulière est également portée à la structure financière des sociétés, et
aux dividendes.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Avril 2021
L'avancée des campagnes de vaccination, les premières annonces sur l'assouplissement des mesures de
distanciation dans un certain nombre de grands pays occidentaux, des indicateurs macro-économiques très
bien orientés aux quatre coins de la planète et des banques centrales toujours campées, à de rares exceptions
près, sur leurs positions très accommodantes ont maintenu un environnement propice à l'appétence pour le
risque. La forte dégradation de la situation sanitaire en Inde et le resserrement des mesures sanitaires dans
certains pays d'Asie ont pesé à la marge. Les marchés d'actions ont été tirés par les Etats-Unis en hausse de
5,3% pour le S&P 500 où la croissance de l'activité et les publications trimestrielles se sont avérées plus
vigoureuses, alors que l'indice MSCI Europe a progressé de 2,1% seulement. Les secteurs de la technologie,
de l'immobilier, de la consommation courante et cyclique, et des services, ont surperformé. La distribution
alimentaire, l'automobile, l'énergie, l'industrie, les services publics, ont sous-performé. Les actions du secteur
Immobilier sont en hausse de 4,9% en euro (FTSE EPRA Nareit Developed Europe). Par pays, la Suède à
+11%, la Finlande +7%, et la France +6%, ont enregistré les meilleures performances, alors que les hausses
ont été limitées en Suisse, et aux Pays-Bas, et, en ligne en Allemagne à 4,5%, et au Royaume-Uni, à 4% en
euro, 6% en livre sterling. Les surperformances ont concerné les foncières d'entrepôts, les foncières de
centres commerciaux, à l'exception d'Unibail, stable. Les foncières de bureaux ont surperformé en Suède et
en Allemagne. Les foncières de logement ont également progressé de presque 5%, en particulier Deutsche
Wohnen de 13%, suite à la décision de la Cour Constitutionnelle qui a invalidé les limitations de loyers votées
par la ville de Berlin il y a deux ans, considérant que ces mesures relèvent de l'échelon national. Parmi les
sous-performances, on trouve les foncières d'actifs de santé, de self-stockage, et les foncières diversifiées et
de bureaux au Royaume-Uni, en Belgique, en Suisse. Sur le mois, le Fonds est en hausse de 4,27%.
La sous-performance relative provient essentiellement de la sous-pondération de certaines capitalisations
moyennes en Suède et au Royaume-Uni, et de centres commerciaux. Le portefeuille est bien investi dans les
foncières de logement (au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne), les foncières de locaux industriels et
logistiques, les bureaux dans les quartiers d'affaires centraux, les actifs de santé. Une attention particulière
est également portée à la structure financière des sociétés, et aux dividendes.
Mai 2021
Les marchés européens clôturent le mois de mai sur une quatrième hausse mensuelle consécutive (+2.7%),
profitant largement de la saison de publication de résultats en moyenne largement au-dessus des prévisions.
L'avancée des campagnes de vaccination et la réouverture des voies touristiques entre certains pays ont
également favorisé la reprise économique sur le mois de mai. Les marchés ont été animés par la publication
des chiffres d'inflation aux USA au-dessus des attentes (CPI +4.2% en rythme annualisé vs +3.6% attendu),
ce qui a temporairement alimenté les craintes d'un éventuel changement de la politique monétaire des
différentes banques centrales. Cependant, la BCE n'envisage pas de réduction immédiate des mesures
d'aides. La Commission européenne a revu à la hausse ses prévisions de croissance et table désormais sur
une croissance de l'activité de +4.3% de la zone euro en 2021 et de +4.4% en 2022. Aux USA, le Président
poursuit la relance de son économie et a proposé un budget 2022 comprenant de vastes investissements
dans les infrastructures et des augmentations d'impôts pour les ménages aisés et les entreprises. Côté marché
en Europe, les secteurs du transport/logistique et de la consommation durable/luxe enregistrent les meilleures
performances, avec la levée des restrictions sanitaires. A l'inverse, le secteur des services à la consommation
et la distribution sous performent. Les actions du secteur Immobilier sont en hausse de presque 4% en euro
(FTSE EPRA Nareit Developed Europe). Par pays, la Suède et l'Espagne à +7%, la Belgique +6%, la France
+5,7%, et les Pays-Bas + 5%, ont surperformé, alors que les hausses ont été d'environ 3% en Suisse, au
Royaume-Uni, et en Allemagne. Par types d'actifs, les surperformances ont concerné les foncières d'entrepôts
(poursuite de la hausse de la demande locative et des investisseurs), de self-stockage (résultats supérieurs
aux attentes), les foncières de bureaux (plusieurs transactions, tant locatives que d'investissement en France ;
début de retour au bureau au Royaume-Uni), et les foncières diversifiées, notamment dans la santé (Icade).
La performance des centres commerciaux est en ligne avec le secteur. La principale nouvelle a concerné les
foncières de logement allemandes avec l'annonce d'une offre d'achat amicale de Vonovia sur Deutsche
Wohnen, dont le cours a progressé de 16% sur le mois ; à l'inverse, celui de Vonovia a baissé de 6%. Sur le
mois, le Fonds est en hausse de 4,8%. La surperformance relative provient de l'Allemagne dans le logement
(surpondération de Deutsche Wohnen, sous-pondération de Vonovia) et les bureaux (Alstria), de la Belgique
(foncières d'entrepôts WDP, VGP), et de la France (foncières de bureaux et diversifiées Gecina et Icade).
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Le portefeuille est bien investi dans les foncières de logement (au Royaume-Uni, Finlande, Allemagne), les
foncières de locaux industriels et logistiques, les bureaux dans les quartiers d'affaires centraux, les actifs de
santé. Une attention particulière est également portée à la structure financière des sociétés, et aux dividendes.
Juin 2021
Les marchés d'actions européennes ont poursuivi leur ascension en juin à +1,7%, dans la lignée du mois
précédent. L'inflation américaine, la réunion du FOMC, le resserrement de contraintes sanitaires pour contrer
le développement du variant Delta ont été les trois fils rouges du mois. Le fait que la première touche un plus
haut de près de 30 ans n'a pas réussi à émouvoir les marchés, toujours convaincus de son caractère
transitoire. Plusieurs représentants de la Fed ont poussé dans le même sens. Au bout du compte, les courbes
des taux se sont aplaties des deux côtés de l'Atlantique grâce au repli des taux longs. Le fait que 7 membres
sur 18 du FOMC s'attendent désormais à un relèvement des taux dès 2022 a bien été noté. Côté marché en
Europe, les secteurs de la santé, de la technologie, de l'énergie, et de la consommation courante ont
surperformé, alors que les valeurs financières et les services publics ont baissé. Les actions du secteur
Immobilier sont en hausse de 0,45% en euro (FTSE EPRA Nareit Developed Europe). Par pays, l'Allemagne,
la Belgique, et la Suède ont surperformé, alors que les cours ont baissé en Espagne, aux Pays-Bas, et en
France. Par types d'actifs, les surperformances ont concerné les foncières d'entrepôts (poursuite de la hausse
de la demande locative et des investisseurs), de santé, de logement, notamment en Allemagne. Les foncières
de bureaux et diversifiées ont été bien orientées en Allemagne et en Suède, en baisse en Espagne, au
Royaume-Uni et en France. La performance des centres commerciaux est en baisse. Concernant les
nouvelles de sociétés, dans le segment des foncières de logement en Allemagne, l'offre d'achat amicale de
Vonovia sur Deutsche Wohnen a été approuvée par les autorités de marché. Les opérations de M&A se
poursuivent, avec notamment l'annonce du rachat des minoritaires de la foncière de bureaux française SFL
par Inmobiliaria Colonial, et de nouvelles acquisitions et développements par les foncières cotées, tant dans
les actifs de santé que les entrepôts, et les logements. Les transactions ont également repris dans les bureaux
et les commerces.Sur le mois, le Fonds est en hausse de 1,06%. La surperformance relative provient des
foncières d'entrepôts au Benelux, des foncières de santé (Aedifica ; le Fonds a renforcé les positions à
l'occasion de l'augmentation de capital), des foncères de bureaux en Allemagne (Alstria) surpondérées, et de
la sous-pondération du Royaume-Uni, des foncières espagnoles diversifiées, et des foncières de centres
commerciaux. Au cours du mois, des prises de bénéfices ont été réalisées sur certaines positions (Deutsche
Wohnen, CA immobilien). Le portefeuille est bien investi dans les foncières de logement (au Royaume-Uni,
Finlande, Allemagne), les foncières de locaux industriels et logistiques, les bureaux dans les quartiers
d'affaires centraux, les actifs de santé. Une attention particulière est également portée à la structure financière
des sociétés, et aux dividendes.
Juillet 2021
Les marchés actions enregistrent un 6ème mois de hausse consécutif pour l'indice MSCI Europe à +1.87%
porté par une nouvelle saison de résultats supérieurs aux attentes du consensus. Seul vent contraire, la forte
propagation du variant Delta qui pourrait ralentir la reprise économique. L'évolution de la situation sanitaire n'a
pas, à ce stade, affecté la trajectoire de reprise robuste de la croissance, notamment pour la Commission
Européenne qui a revu à la hausse sa prévision pour la zone euro pour 2021 à +4.8% et pour 2022 à +4.5%.
Cette dernière a estimé que l'inflation devrait être limitée à +1.9% cette année, et à +1.4% en 2022. De son
côté, la BCE a maintenu ses taux directeurs inchangés sur le mois malgré la révision à la hausse son objectif
d'inflation à 2% à moyen terme avec une marge de manouvre pour le dépasser. Christine Lagarde a précisé
que les rachats d'actifs se poursuivraient tant que la crise de la Covid le nécessitera et jusqu'à mars 2022 au
moins. Aux Etats-Unis, la Réserve fédérale a également maintenu inchangée sa politique monétaire en
estimant que l'économie américaine possédait encore des marges d'améliorations notamment sur le marché
du travail. J. Powell a déclaré, courant juillet, que les récentes hausses des prix étaient dues à la réouverture
du pays après la pandémie et qu'elles ne sont que temporaires. D'un point de vue sectoriel, sur le mois, les
secteurs de la technologie, de l'immobilier, des matériaux, les valeurs industrielles et la santé sur performent
le marché. En revanche, les valeurs financières, la consommation, les services de communication et l'énergie
sous performent. Les actions du secteur Immobilier sont en hausse de 6,54% en euro (FTSE EPRA Nareit
Developed Europe). Par pays, la Suède, la Belgique, le Royaume-Uni, l'Espagne, et la Finlande ont
surperformé, alors que la France, les Pays-Bas, et l'Allemagne ont sous-performé. Par types d'actifs, les
surperformances ont concerné à nouveau les foncières d'entrepôts et de self-stockage, soutenues par les
publications de résultats trimestriels, les foncières de santé, et de logement étudiant (offre d'achat sur GCP
au Royaume-Uni).
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Les foncières de bureaux et diversifiées ont été bien orientées, en particulier en Suède, en Allemagne
(rumeurs d'offre d'achat sur Alstria Office), en Espagne, et au Royaume-Uni. La performance des grandes
foncières de centres commerciaux Klepierre et Unibail est en baisse. Concernant les foncières de logement,
Vonovia n'a pas réussi à obtenir le minimum de 50% en actions Deutsche Wohnen dans le cadre de son offre
d'achat amicale ; toutefois, a société a annoncé détenir 29,9% du capital, ce qui pourrait permettre de lancer
une seconde offre d'achat dans les prochaines semaines. Les opérations de M&A se poursuivent, avec
notamment l'annonce de la diversification d'Altarea dans la gestion d'actifs immobiliers via l'achat de Primonial
en deux étapes. Sur le mois, le Fonds est en hausse de 6,55%. Les surperformances relatives proviennent
des foncières d'entrepôts au Benelux et au Royaume-Uni (WDP, Segro), des foncières de bureaux (Alstria) et
de logement (LEG Immobilien) en Allemagne, d'Altarea en France, et de la sous-pondération des foncières
de centres commerciaux. La sous-pondération des petites capitalisations en Suède a eu un impact négatif.
Au cours du mois, des prises de bénéfices ont été réalisées sur certaines positions (Deutsche Wohnen,
Vonovia, actions CA immobilien apportées à l'offre d'achat de Starwood) en contrepartie d'achats en Suède
et Espagne. Le portefeuille est bien investi dans les foncières de logement (au Royaume-Uni, Finlande,
Allemagne), les foncières de locaux industriels et logistiques, les bureaux dans les quartiers d'affaires
centraux, les actifs de santé. Une attention particulière est également portée à la structure financière des
sociétés, et aux dividendes.
Sur la période sous revue, la performance de chacune des parts du portefeuille AMUNDI ACTIONS
FONCIER et de son benchmark s’établissent à :
- Part AMUNDI ACTIONS FONCIER - I (C) en devise EUR : 16,39% / 16,15% avec une Tracking Error de
2,03%
- Part AMUNDI ACTIONS FONCIER - P (C) en devise EUR : 16,05% / 16,15% avec une Tracking Error de
2,02%
- Part AMUNDI ACTIONS FONCIER - P (D) en devise EUR : 16,05% / 16,15% avec une Tracking Error de
2,02%
- Part AMUNDI ACTIONS FONCIER - PERI (C) en devise EUR : 16,06% / 16,15% avec une Tracking Error
de 2,03%
- Part AMUNDI ACTIONS FONCIER - Z (C) en devise EUR : 16,63% / 16,15% avec une Tracking Error de
1,79%
- Part AMUNDI ACTIONS FONCIER - Z (D) en devise EUR : 16,76% / 16,15% avec une Tracking Error de
2,02%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
INFORMATION SUR LES INCIDENCES LIÉES À LA CRISE COVID-19
La crise sanitaire du Covid-19 n’a pas eu de conséquences significatives sur l’OPC au cours de l’exercice.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
Mouvements ("Devise de comptabilité")
Titres
Acquisitions Cessions
CPR CASH P 8 873 111,65
DEUTSCHE WOHNEN SE 8 279 821,01
VONOVIA SE 4 613 702,73 2 027 313,70
CPR MONETAIRE ISR I 1 955 947,09 3 388 079,31
FABEGE --REGISTERED SHS 3 925 597,22 1 049 592,31
KLEPIERRE 1 798 693,71 2 029 405,21
BRITISH LAND CO ORD 1 822 099,11 1 797 914,79
UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD 3 619 628,19
LAND SECURITIES REIT RG 1 542 714,90 1 807 125,26
LEG IMMOBILIEN AG 2 281 229,35 756 294,88
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Techniques de gestion efficace du portefeuille et des
instruments financiers dérivés en EUR
a) Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace du portefeuille et des instruments
financiers dérivés
• Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace :
o Prêts de titres :
o Emprunt de titres :
o Prises en pensions :
o Mises en pensions :
• Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 12 259 512,45
o Change à terme :
o Future : 12 259 512,45
o Options :
o Swap :
b) Identité de la/des contrepartie(s) aux techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments
financiers dérivés
Techniques de gestion efficace Instruments financiers dérivés (*)
(*) Sauf les dérivés listés.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
c) Garanties financières reçues par l’OPCVM afin de réduire le risque de contrepartie
Types d’instruments Montant en devise du portefeuille
Techniques de gestion efficace
. Dépôts à terme
. Actions
. Obligations
. OPCVM
. Espèces (*)
Total
Instruments financiers dérivés
. Dépôts à terme
. Actions
. Obligations
. OPCVM
. Espèces
Total
(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
d) Revenus et frais opérationnels liés aux techniques de gestion efficace
Revenus et frais opérationnels Montant en devise du portefeuille
. Revenus (*)
. Autres revenus
Total des revenus
. Frais opérationnels directs
. Frais opérationnels indirects
. Autres frais
Total des frais
(*) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Transparence des opérations de financement sur titres
et de la réutilisation des instruments financiers -
Règlement SFTR - en devise de comptabilité de l’OPC (EUR)
Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.
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Rapport Annuel au 30/07/2021OPCVM AMUNDI ACTIONS FONCIER
Vie de l'OPC sur l'exercice sous revue
Le 30 juillet 2021 Modification Classification : Actions internationales
Le 30 juillet 2021 Modification Actions : L’OPC a vocation à être exposé à 100% de l’actif net en actions. Dans
la pratique, l’exposition action oscille entre un minimum de 60% de l’actif net et un maximum de 120%. Il a
vocation à investir dans des actions des pays de l’Union Européenne, du Royaume-Uni, de la Suisse, et de la
Norvège. Le fonds est exposé à hauteur de 60% minimum en actions de sociétés situées dans l'Union
Européenne. Le FCP pourra investir jusqu’à 40% maximum de son actif net en dehors de l'Union Européenne
dans des actions de sociétés d’autres Etats membres de l’OCDE et actions ou parts d’OPC investis dans des
actions des sociétés des pays émergents suivants : Bulgarie, Moldavie, Kazakhstan, Russie, Ukraine, Turquie,
Maroc, Algérie, Tunisie, Israël et l’Egypte. Le portefeuille a vocation à investir à hauteur de 50% minimum
dans des valeurs mobilières de sociétés européennes œuvrant dans les domaines touchant à l’activité foncière
et immobilière. La répartition entre les secteurs et les pays peut évoluer de façon discrétionnaire à tout moment
en fonction des perspectives de rendement anticipées. La capitalisation des sociétés, dont l’OPC peut détenir
des actions, reflète celle des sociétés composant l’indice indicatif EPRA Europe Real Estate. Instruments du
marché monétaire et obligataire : La gestion de la trésorerie est effectuée à travers la détention d’instruments
du marché monétaire et obligataire. Les titres de créance et les dépôts multi-devises pourront représenter
25% de l’actif net. Toutefois, l’exposition liée à ces instruments et dépôts sera comprise le plus souvent entre
0 et 10% de l’actif net. Les catégories d’instruments du marché monétaire utilisées sont les suivantes : TCN,
BTF, BTAN, Euro Commercial Paper (Billet de trésorerie euro) et les OPC monétaires. Par ailleurs, le fonds
s’autorise à intervenir sur les catégories d’obligations suivantes, de toute maturité : o Obligations à taux fixe
o Obligations à taux variable o Obligations indexées [inflation, TEC (taux à échéance constante)…] Les
investissements seront réalisés indifféremment sur des obligations publiques et privées émises par les entités
notées« Investment Grade » ; en conséquence, le risque d’insolvabilité de l’emprunteur est faible. La catégorie
« Investment Grade » correspond à une notation minimale de BBB- dans l’échelle de notation de l’agence de
notation Standard & Poors et/ou Baa3 dans l’échelle de l’agence de notation Moody’s.
Le 30 juillet 2021 Suppression Le fonds fait l’objet d’une gestion active et fondamentale. Celle-ci s’appuie
sur : une équipe d’experts interne à la société de gestion (gérants et analystes), des bureaux d’analyses
financières « sell-side » (externes à la société de gestion), un contrôle rigoureux du risque à toutes les étapes
du processus d’investissement. Le processus d’investissement vise à identifier les sociétés dont le profil de
croissance est attractif ou sous-évalué par le marché. Cette approche est combinée à une notion de
valorisation relative (à titre d’exemple, comparaison de la valorisation actuelle de la société étudiée par rapport
à sa valorisation en historique ou par rapport à la valorisation du secteur ou du marché auxquels la valeur
appartient). Le style privilégie donc les valeurs de croissance à un prix raisonnable. La gestion recherche
diverses sources de valeur ajoutée : sélection de valeurs, allocation géographique et sectorielle. La sélection
de valeurs repose sur : - les études des analystes “ buy-side ” (internes à la société de gestion); - les visites
de société; - les analyses “ sell-side ” (réalisées par les analystes des sociétés de bourse, thèses en présence);
- les données de marché (consensus, analyses des flux, …). Les 3 principaux critères de sélection des valeurs
sont : - l’estimation de la croissance potentielle des bénéfices. - la valorisation, relative et absolue : o les
méthodes de valorisation intrinsèques retenues sont le DCF (actualisation des cash flows futurs estimés), le
DDM (actualisation des dividendes futurs estimés) ou modèle de croissance implicite. Dans les secteurs
cycliques, il peut s’agir du ratio P/Book Value (rapport du prix sur la valeur d’actif comptable) ou du ratio
P/Invested Capital (rapport du prix sur le capital investi); o les critères de valorisation les plus utilisés sont le
PER absolu, relatif ou historique (rapport du prix sur le bénéfice par action), les ratios EV/EBITDA (rapport de
la valeur d’entreprise sur l’excédent brut d’exploitation), EV/EBIT (rapport de la valeur d’entreprise sur le
résultat d’exploitation), EV/Free Cash Flow (valeur d’entreprise sur cash flow disponible), P/Actif Net (rapport
du prix sur l’actif net). - l’appréciation du risque spécifique par l’étude du business model, de la qualité du
management, position concurrentielle et de la santé financière. Du fait de la gestion active mise en œuvre, il
existe un risque de déviation de la performance du fonds par rapport à celle de son indice de comparaison
indicatif. Les liquidités sont principalement libellées en euro et dans les devises des titres détenus en
portefeuille. Habituellement, il n’y pas de couverture pour les actifs détenus en devises.
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Rapport Annuel au 30/07/2021Vous pouvez aussi lire
