Appréciés, éprouvés et polyvalents - Grand angle
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Le magazine de Vontobel dédié aux produits structurés
mars/ avril 2017 – Édition Suisse
Grand angle, page 7
et polyvalents
Appréciés, éprouvés
derinews
2 derinews – Sommaire
12
Interview d’expert 4
Bulletin de marché
« Adaptés à presque Évolutions actuelles sur le marché
tous les porte- mondial
7
feuilles en fonction 7
de la structure » Grand angle
Appréciés, éprouvés
et polyvalents
Grand angle
Appréciés, 12
Interview d’expert
éprouvés et « Adaptés à presque tous les
polyvalents portefeuilles en fonction
de la structure »
14
Rétrospective thématique
Entretien avec Andreas Blümke,
expert en placement et Head Structured L’exploit des tablettes
Products de Vontobel Private Banking.
est à la portée des wearables
15
16
Actions suisses
Des conditions favorables
pour UBS
« Les BRC offrent des stratégies de portefeuille
16
flexibles permettant d’optimiser le profil
rendement/risque .»
Idées d’investissement
Idées d’investissement
Comment le secteur
Comment le secteur automobile se réinvente
avec le numérique
automobile se réinvente
avec le numérique 18
Know-how
Mieux s’orienter dans
la « jungle des BRC »
22
Bon à savoir
23
Remarques
Éditorial – derinews 3
Dans les phases de marché latérales,
les Barrier Reverse Convertibles surper-
forment leur sous-jacent et peuvent
offrir des perspectives de rendement
stables aux investisseurs obligataires
grâce à leurs talents multiples.
D
’une pierre deux coups ? Peut-être. La deuxième étude
publiée par Vontobel sur les Barrier Reverse Con-
vertibles (BRC) le montre : ces produits ont tenu leurs
« promesses » à long terme. Vous en saurez plus sur
cette catégorie de produits et les résultats de l’étude dans notre
« Grand angle » à partir de la page 7.
Vontobel est leader de marché dans le domaine des BRC.
Mais avec la gamme la plus large dans cette catégorie de produits,
il s’agit de s’y retrouver. La rubrique « Know-how » page 18 vous
indique les pistes à suivre pour trouver le produit qui vous
convient.
Même si les BRC sont très appréciés, ce numéro ne leur est
pas entièrement consacré. Nous nous intéressons également
au thème toujours prometteur des « voitures connectées ». Dans
notre rubrique « Idées d’investissement » page 16, vous dé-
couvrirez l’évolution réjouissante de l’indice thématique depuis
septembre 2015 et les perspectives d’avenir pour le secteur.
Enfin, nous vous souhaitons comme toujours des investis-
sements fructueux !
Cordiales salutations,
Feedback
Nous attendons avec
plaisir vos commen-
taires et vos réactions
sur derinews.
Envoyez-nous un e-mail à
derinews@vontobel.ch.
Sandra Chattopadhyay
rédactrice en chef « derinews »
4 derinews – Bulletin de marché
Évolutions actuelles sur
le marché mondial
Les perspectives de relèvement des taux américains affaiblis-
sent l’euro. Les investisseurs comptent sur l’administration
Trump pour stimuler l’économie. En Europe, la situation
politique reste tendue. Évolution des devises
CHF / EUR / USD 2
Au dernier trimestre 2016, le taux
de change EUR/CHF n’a guère
été influencé par les statistiques
conjoncturelles en Suisse et reste
stable au-dessus de 1.06 en début
de mois. Au dernier trimestre 2016,
le produit intérieur brut réel n’a
progressé que de 0.1 % par rapport
au trimestre précédent, conformé-
ment aux déclarations du Secrétariat
Suisse1 d’État à l’économie (Seco). Cette
Le marché suisse (SPI®) a poursuivi grandes capitalisations n’ont guère évolution a été considérablement
sa trajectoire haussière depuis le livré de surprises positives, les inférieure aux attentes des écono-
début de l’année et accéléré le petites et moyennes capitalisations mistes, qui avaient tablé sur une
rythme en février. Facteurs détermi- ont su convaincre avec leurs résul- hausse comprise entre 0.3 et 0.6 %.
nants de cette évolution : 1) la tats 2016 et/ou leurs perspectives La BNS s’efforce toujours de limiter
conviction que l’élection de Donald 2017 : AMS, Cembra, Lindt & Sprün- l’appréciation du franc.
Trump stimulerait les bénéfices gli, Comet, DKSH, Logitech, Metall Les perspectives de hausse des
des entreprises suite aux baisses Zug, SFS Group, Sika, Straumann, taux d’intérêt aux USA affaiblis-
d’impôts, aux investissements d’in- Temenos. sent l’euro. Différents représentants
frastructure significatifs et à un de la Fed ont récemment laissé
allègement réglementaire ; 2) les entendre que le relèvement des
hausses de taux attendues aux taux directeurs était imminent. De
États-Unis ; 3) l’amélioration conti- même, l’évolution conjoncturelle
nue des indicateurs macroécono- positive des USA soutenue par des
miques aux États-Unis, dans la zone données solides ne laisse guère de
euro et en Chine. Les rendements place aux doutes concernant un
obligataires se sont stabilisés et sur durcissement de la politique moné-
le front des devises, la situation s’est taire de la Fed. Dans la mesure où
apaisée. Toutefois, nous ne pensons la Banque centrale européenne ne
pas que l’euphorie actuelle va durer. devrait pas annoncer de change-
Outre les incertitudes politiques ment de cap à court terme, les
croissantes, les défis ne manquent experts y voient un potentiel haus-
pas sur le terrain des valorisations. sier supplémentaire pour le dollar.
La croissance bénéficiaire prévue de
10 % pour 2017 devrait être dif-
ficilement réalisable. Tandis que les
Swiss Market Index (SMI®) Taux LIBOR CHF à 3 mois – Devises EUR/CHF – USD/CHF
Points d’indice Valeurs absolues (en CHF)
5 y CHF Swap In %
10’000 0.2 1.0 1.4 1.05
0.0 1.2
9000 1.00
– 0.2 0.5 1.0
8000 – 0.4 0.8 0.95
0.0
7000 – 0.6 0.6 0.90
– 0.8 – 0.5 0.4
6000 0.85
– 1.0 0.2
5000 – 1.2 – 1.0 0.0 0.80
Févr. 2012 Févr. 2017 Févr. 2012 Févr. 2017 Févr. 2012 Févr. 2017
LIBOR CHF à 3 mois 5 y CHF Swap EUR / CHF USD / CHF
¹ Contribution de Vontobel Research Investment Banking | ² Contribution de GodmodeTrader (godmode-trader.de) | 3
Contribution de Vontobel Research Asset Management
Bulletin de marché – derinews 5
USA 2
Les signes d’un resserrement de
la politique monétaire se multiplient. Marchés émergents3
De hauts représentants de la Fed Notre impression selon laquelle
ont laissé entendre que le taux Europe 2 Donald Trump ne joint pas toujours
directeur pourrait être relevé à nou- Les prochaines semaines demeure- l’acte à la parole semble se con-
veau le 15 mars. William Dudley, ront tendues sur le plan politique. firmer. Ainsi, il a modéré ses pro-
président de la Fed de New York, Les participants au marché de- pos sur les mesures protectionnistes.
y a fait allusion en soulignant que vraient notamment se montrer vigi- Par conséquent, les classes d’actifs
les raisons en faveur d’un relève- lants sur l’évolution de la situation émergentes ont fortement aug-
ment des taux étaient bien plus en France et aux Pays-Bas. La poli- menté en 2017. Même si nous con-
convaincantes qu’il y a quelques tique monétaire européenne est tinuons à prévoir un certain pro-
mois. De même, Robert Kaplan, pré- également très suivie. L’inflation a tectionnisme à l’encontre des pays
sident de la Fed de Dallas, a indiqué plus fortement augmenté que prévu émergents, la combinaison de don-
que le processus de hausse progres- et la BCE va donc devoir s’expliquer. nées conjoncturelles solides et de
sive allait commencer car l’éco- Ewald Nowotny, membre du conseil valorisations bon marché devrait
nomie américaine était suffisam- des gouverneurs de la BCE, avait rendre ces mesures supportables. La
ment forte. Les marchés financiers certes indiqué que la BCE rééva- normalisation des taux américains
estiment probable à 80 % un re- luerait le cap de sa politique moné- semble également un risque maîtri-
lèvement des taux en mars. L’aug- taire au plus tôt en juin. Mais en sable si 3 relèvements ont bien
mentation de l’inflation mesurée par février, le taux d’inflation a dépassé lieu en 2017. Les pays émergents ont
l’indice PCE au mois de février joue à la surprise générale l’objectif à bien résisté dans le sillage de la
un rôle important, même si le taux moyen terme de la BCE d’un peu hausse récente des rendements,
de base du PCE très suivi par la Fed moins de 2 %. Ne serait-il donc pas dont la cause est déterminante :
s’est maintenu à 1.7 %. Le climat des temps pour la BCE d’envisager au durant le « taper tantrum » de mai
affaires excellent dans l’industrie moins la sortie de sa politique 2013, la hausse marquée des rende-
manufacturière (indice ISM) fait ultra-accommodante ? Il y a encore ments aux USA avait été déclen-
également pencher la balance du peu, celle-ci avait évoqué la baisse chée par des craintes concernant
bon côté. Le moral des investisseurs de l’inflation de base pour justifier le la liquidité. Cette fois-ci, les choses
sur les marchés actions américains maintien de sa politique. Or, l’infla- sont différentes : ce sont les espoirs
est au beau fixe. Les indices volent tion de base, qui exclut les produits de croissance portés par un pro-
de record en record. Le dernier en alimentaires et les prix énergétiques gramme budgétaire plus accommo-
date a coïncidé avec le discours de sensibles aux fluctuations, s’est sta- dant et le recul des risques conjonc-
Donald Trump devant le Congrès. bilisée à 0.9 %. En outre, les ana- turels en Chine, au Japon et dans la
Rien de très nouveau sur le fond, lystes partent du principe que l’infla- zone euro qui rendent la hausse des
mais le ton était plus conciliant sur la tion baissera à nouveau en cours rendements beaucoup plus suppor-
forme. Les investisseurs comptent d’année car les effets des prix de table. Par conséquent, nous demeu-
toujours sur l’administration Trump l’énergie sur l’inflation se dissipent rons légèrement optimistes à l’égard
pour stimuler l’économie. lentement. des actifs émergents en 2017.
Dow Jones Industrial Average EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
Points d’indice Points d’indice Points d’indice
22’000 4’000 1’200
20’000 3’500 1’100
18’000 1’000
3’000
16’000 900
2’500
14’000 800
12’000 2’000 700
10’000 1’500 600
Févr. 2012 Févr. 2017 Févr. 2012 Févr. 2017 Févr. 2012 Févr. 2017
Source : Bloomberg, état au 28.02.2017.
Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.
Grand angle – derinews 7
Appréciés, éprouvés
et polyvalents
Les Barrier Reverse Convertibles Contribution croissante au chiffre d’affaires
pour l’« optimisation du rendement »
sont les produits structurés Établi par le Boston Consulting Group pour le
les plus recherchés. Les résultats 4e trimestre 2016 et publié le 7 février 2017,
d’une nouvelle étude Vontobel le le rapport « Valeur ajoutée des produits structu-
rés » de l’Association Suisse Produits Structurés
montrent pour la deuxième fois : (ASPS) indique que l’année 2016 s’est achevée
ces produits d’optimisation du sur un chiffre d’affaires légèrement inférieur
rendement ont une nouvelle fois à celui de 2015 pour les produits structurés.
Il s’agit de variations habituelles, donc rien de
tenu leurs promesses en termes nouveau jusque-là. On note toutefois que la
d’objectifs de rendement et de demande reste soutenue dans les produits de la
réduction des risques. catégorie « optimisation du rendement » avec
une part de 61 % au chiffre d’affaires. Ils ont
légèrement progressé de 3 % par rapport à
2015 alors que les produits de participation, qui
permettent de participer à près de 100 % aux
gains ou pertes de cours possibles, ont vu leur
demande reculer de 7 %.
Les investisseurs veulent
des revenus stables et attrayants
Les statistiques le prouvent : l’optimisation
« Les Barrier Reverse du rendement est un atout. Les investisseurs
Convertible sont très restent en effet confrontés à un environ-
nement difficile et se demandent quels produits
appréciés en Suisse. »
financiers dégagent des revenus stables et at-
Georg von Wattenwyl, trayants pour un risque acceptable. Dans ce
président de l’Association Suisse Produits Structurés contexte, les produits structurés se distinguent
(ASPS)
par la possibilité offerte à l’investisseur de choi-
sir dans l’univers existant le certificat qui corres-
pondra parfaitement au risque souhaité ainsi
qu’à ses attentes en termes de marché et de
rendement. En période de taux bas et de vola-
tilité boursière, les produits à optimisation du
rendement offrent ces opportunités couplées à
une marge de sécurité qui protège contre les
pertes de cours du sous-jacent jusqu’à un cer-
tain niveau.
« La catégorie de produits Barrier Reverse
Convertible (BRC) est depuis longtemps le
produit structuré le plus apprécié en Suisse, et
pas seulement depuis le début de l’ère des taux
bas », déclare à derinews Georg von Wattenwyl,
président de l’ASPS. La raison tient surtout à
8 derinews – Grand angle
sa structure de remboursement. Un investisse- rience du placement direct dans des actions et
ment classique dans des actions ne rapporte souhaitent soit réduire les risques, soit accéder
qu’en cas de forte hausse des cours ou de ver- à de nouvelles sources de rendement dans l’en-
sement de dividendes. Si l’on exclut les divi- vironnement actuel de taux bas.
dendes, les placements directs ne sont pas
rentables en période d’évolution latérale des Stratégies pour le portefeuille
marchés. Le graphique 1 illustre le profil de rem- L’attrait du coupon fixe ne devrait pas être le
boursement simple et avantageux d’un BRC à seul critère déterminant pour la décision d’in-
l’échéance. vestissement. L’action sous-jacente et le risque
La préférence pour ce type de produit tient qui en découle doivent aussi être en adéqua-
également au fait que l’investisseur ne trouve tion avec le portefeuille. Dans le contexte du
pas toujours que le risque d’un placement direct portefeuille, les BRC permettent la mise en
se justifie par rapport aux opportunités de ren- œuvre de stratégies diverses telles que l’ap-
dement. En cas d’évolution latérale ou légère- proche statique ou l’optimisation du risque.
ment baissière des cours, les BRC permettent en Dans la première, l’investisseur estime qu’une
effet d’obtenir des rendements attractifs qui action est correctement évaluée ou légère-
dépassent ceux d’un placement direct dans l’ac- ment sous-évaluée et choisit un BRC sur cette
tion. Les BRC peuvent même être une porte action. Le montant du coupon du BRC corres-
d’entrée dans le monde des produits structurés pond non seulement à l’attente de marché
pour les investisseurs privés qui ont déjà l’expé- mais aussi au rendement visé. Une décision
judicieuse, car pourquoi l’investisseur devrait-il
effectuer un placement direct s’il peut réaliser
son objectif de rendement et qu’il existe un
BRC dont les opportunités de rendement coïn-
cident avec le rendement visé ? Comme un
BRC dispose en plus d’une barrière, il offre
une valeur ajoutée si l’attente de marché se
concrétise. On parle d’approche statique car
l’investisseur compte en principe détenir le
BRC jusqu’à l’échéance. Le produit se subs-
titue ainsi à l’action.
À propos d’attente de marché, que faut-il
Grafique 1: profil de remboursement d’un BRC à l’échéance attendre à l’heure actuelle ? Question difficile
pour les investisseurs car les marchés ont
déjà connu un rally important. Dans le même
Gain temps, de nombreux stratèges n’ont pas
annoncé de hausse des objectifs de cours
pour 2017. Faut-il parier sur une consolidation
Sous-jacent = accompagnée de corrections des cours ? On
Action sous-jacente
Niveau l’ignore. Dans ce contexte, une stratégie BRC
Barriere coupon fixe différente de l’approche statique pourrait
s’avérer judicieuse : l’optimisation du risque.
0 L’investisseur adapte la composante « prix
Prix d’exercice = Évolution du cours d’exercice » de façon dynamique à son attente
fixing initial de l’action sous-jacente de marché et à sa propension au risque, de
à l’échéance
manière à toujours maintenir la sensibilité du
prix du produit au cours de l’action dans une
fourchette cible définie. Pour ce faire, il peut se
baser sur les rendements visés ou l’écart entre
Perte le prix d’exercice et le cours actuel de l’action.
Si ce dernier augmente par exemple fortement,
l’investisseur vendra le produit avec le prix
d’exercice bas avant l’échéance et réinvestira
(« roulement ») dans un autre produit sur la
même action mais avec un prix d’exercice
À des fins d’illustration ; source : Banque Vontobel SA plus élevé. Ainsi, il maintiendra dans une four-
Grand angle – derinews 9
chette constante l’écart entre le prix d’exercice Vontobel. Même en cas de légère baisse des
et le cours actuel de l’action. En cas de forte cours, les BRC peuvent dégager des rendements
baisse du cours de l’action, il suivra le même attractifs grâce à l’écart avec la barrière et au
principe en réinvestissant dans un produit avec coupon fixe. Ainsi, le risque de cours du place-
un prix d’exercice plus bas. ment direct peut également être réduit de
manière conforme à l’objectif en fonction de la
Des promesses à nouveau tenues structure et du niveau de la barrière. Réalisée en
Même si les rendements futurs ne sauraient 2012, la première étude de Vontobel sur les
être garantis et que le potentiel de rendement BRC analysait la performance de tous les BRC
dépend fortement de la situation de marché et du marché suisse entre le 1er janvier et le 31
du risque encouru, un coup d’œil à la perfor- décembre 2012. Les résultats avaient alors sus- « Les BRC
mance passée montre que les produits tiennent cité un vif intérêt : ils révélaient que 61 % des offrent des
globalement leurs promesses en termes d’ob- BRC analysés faisaient mieux que leurs sous-
jectif de rendement dans l’environnement de jacents et ce, quelle que soit l’orientation des
stratégies de
marché prévu. Les BRC méritent d’appartenir cours. Dans les phases latérales, les produits portefeuille
à la catégorie « optimisation du rendement » : avaient généralement tenu leur promesse en flexibles per-
dans les phases latérales, leur potentiel est surperformant le placement direct. Ce n’est
non seulement supérieur mais ils surper- qu’en cas de forte hausse des cours que le pla-
mettant d’op-
forment effectivement leurs actions sous- cement direct a, comme prévu, mieux tiré son timiser le pro-
jacentes, comme le montrent deux études de épingle du jeu. fil rendement/
Avec l’étude « Les Barrier Reverse Conver-
tibles offrent-ils une valeur ajoutée aux inves-
risque »
tisseurs ? » réalisée en 2016, les experts de
Vontobel ont voulu analyser les chances de
voir ces résultats réjouissants perdurer sur le
long terme. Conclusion de cette deuxième
étude publiée en janvier 2017 : les BRC ont éga-
lement fait valoir leurs atouts en 2014 et 2015.
Le graphique 2 résume les principaux faits :
88 % des produits analysés ont dégagé un ren-
dement positif. En phase d’évolution latérale,
78 % des produits qui évoluaient dans une four-
Tendance ou exception suisse ? chette de – 10 %/+ 10 % ainsi que presque tous
Coup d’œil sur l’Allemagne. les BRC concernés par la baisse des marchés
ont surperformé leur sous-jacent. Même dans
Une tendance similaire se dessine sur le un couloir très large (pour le marché latéral)
marché allemand : selon les résultats de – 30 %/+ 30 %, 46 % des produits ont fait
d’un sondage publiés le 11 janvier 2017 mieux que les actions sous-jacentes. L’étude a
par le Deutscher Derivate Verband (DDV), une nouvelle fois constaté que les BRC surper-
la demande en certificats à protection forment plus souvent leur sous-jacent lorsque la
partielle, comme sont généralement nom-
fourchette de cours devient plus étroite. 98 %
més les produits à optimisation du rende-
d’entre eux ont ainsi obtenu un rendement
ment en Allemagne, continuera même à
supérieur à celui des sous-jacents dans la four-
progresser. Selon ce sondage, près des
chette de – 5 %/+ 5 %.
trois quarts des investisseurs interrogés
Sans surprise, aucune surperformance n’a
en Allemagne – il s’agit d’investisseurs
été dégagée dans les phases de forte hausse des
avertis qui prennent leurs décisions seuls
cours. Les placements directs ont toujours fait
sans recourir à un conseiller – ont privilé-
gié des produits de placements sans pro-
mieux en raison de la limitation des gains au
tection intégrale du capital dans la phase niveau du coupon fixe. Les fortes hausses des
de marché actuelle. Source: derivateverband.de cours des sous-jacents ont donc « naturelle-
ment » entraîné une performance moindre pour
les BRC. Fondés sur l’expérience, les résultats de
l’étude reflètent la manière dont les produits
peuvent faire valoir leurs atouts dans les phases
de marché latérales ou légèrement baissières.
Mais on voit aussi qu’ils ne peuvent pas rivaliser10 derinews – Grand angle
Graphique 2: les Barrier Reverse Convertibles ont déjà tenu leurs promesses.
88%
ont dégagé un rendement positif
Fréquence de surperformance en phase d’évolution latérale (par rapport au sous-jacent) :
30 %
Lorsque la fourchette
devient plus étroite, la
fréquence de surper-
formance (par rapport 98 %
dans la fourchette
78 %
dans la fourchette
46 %
dans la fourchette
au sous-jacent) aug- –5%/+5% – 10 % / + 10 – 30 %/+30 %
mente à près de 100 % 10 %
sur des marchés bais- 5%
siers.
Fourchette Fourchette Fourchette
0%
étroite moyenne large
–5%
– 10 %
– 30 %
Source: étude Vontobel 2016: « Les Barrier Reverse Convertible offrent-ils une valeur ajoutée aux investisseurs ?»; derinet.ch/brcstudie2016
avec les placements directs en cas de forte continu ainsi que des fonctionnalités utiles.
hausse des marchés en raison du rendement La rubrique « Know-how » en page 18 vous
maximum limité au coupon. indique comment procéder dans votre re-
cherche. Sur derinet.ch, vous trouverez égale-
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Consultez l’aperçu des produits sur à zertifikate@vontobel.ch.
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Bieten Barrier Reverse Convertible
Anlegern einen Mehrwert?
Vontobel-Studie 2016
« Les Barrier Reverse
Convertibles offrent-ils
une valeur ajoutée
Vontobel Investment Banking
aux investisseurs ? »
Étude Vontobel
2016 complète :
1
Consulter et télécharger sur
derinet.ch/brcstudie2016.
Détails du produit 1 Multi Defender VONTI sur Roche, Swisscom, Zurich Insurance
Valeur nominale / prix d'émission CHF 1’000.00 / 100 %
N° de valeur / symbole 3590 1269 / RMBH0V
Fixing initial / libération 17.03.2017 / 24.03.2017
Fixing de clôture / rbt 17.09.2018 / 24.09.2018
Coupon garanti p. a. 6.00 % (4.00 %) p. a.
Délai de souscription Jusqu’au 17.03.2017 (16h00 HEC)
Sous-jacents Prix d’exercice Barrière
Roche CHF 260.60 CHF 260.60
Swisscom CHF 447.20 CHF 447.20
Zurich Insurance CHF 282.90 CHF 282.90
Détails du produit 1 Callable Multi Defender VONTI sur ABB, Geberit, LafargeHolcim Termsheets
Valeur nominale / prix d'émission CHF 1’000.00 / 100 % Termsheets avec les
N° de valeur / symbole 3590 1239 / RMBHZV indications juridiques
faisant foi sur derinet.ch.
Fixing initial / libération 17.03.2017 / 24.03.2017
Fixing de clôture / rbt 17.03.2020 / 24.03.2020
Coupon garanti p. a. 18.00 % (6.00 %) p. a.
Dates d’observation pour Chaque trimestre, pour la première fois après 15 mois
le remboursement anticipé (callable)
Condition pour le remboursement À chaque date d’observation, l’émetteur a le droit de procéder
anticipé au remboursement du produit à la valeur nominale (coupon inclus).
Délai de souscription Jusqu’au 17.03.2017 (16h00 HEC)
Sous-jacents Prix d’exercice Barrière
ABB CHF 22.89 CHF 11.45 (50 %)
Geberit CHF 438.18 CHF 219.09 (50 %)
LafargeHolcim CHF 58.80 CHF 29.40 (50 %)
Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï/Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody’s A3). Cotation : demandée auprès de la SIX Swiss
Exchange. Remarque : voir page 23 pour les informations concernant les risques des produits. 1 Toutes les données sous «Détails du produit » sont indicatives et
peuvent être modifiées. 2Désignation ASPS : autres certificats d’optimisation de la performance (1299), 3ASPS : certificat tracker (1300), état : 07.03.201712 derinews – Interview d’expert
« Adaptés à presque tous les porte-
feuilles en fonction de la structure »
Entretien avec Andreas Blümke, expert en placement et
Head Structured Products de Vontobel Private Banking.
Recommandez-vous les Barrier Reverse cularité des BRC tient au fait que l’investisseur
Andreas Blümke, Convertibles (BRC) à l’heure actuelle ? peut gérer son risque de perte, par exemple en
Investment Expert En ce qui concerne la sélection de produits, choisissant un produit avec une barrière basse
& Head Structured
nous appliquons une procédure rigoureuse. et donc un niveau de protection plus élevé. En
Products, Vontobel
Private Banking Au moins trois facteurs doivent toujours principe, le montant du coupon sera certes plus
Expert en placement correspondre à nos exigences pour pouvoir bas mais la probabilité d’enregistrer des pertes à
reconnu dans le domaine émettre des recommandations de placement l’échéance diminuera aussi. Inversement, il est
des produits structurés,
judicieuses : le profil de risque du client, les possible de structurer un produit avec une bar-
Andreas Blümke a publié
en 2009 « How to invest paramètres de structuration et enfin les pers- rière plus haute (et un niveau de protection
in structured products » pectives micro- et macroéconomiques des moindre). Dans ce cas, les opportunités de ren-
(Wiley & Sons), un sous-jacents. Les paramètres de structuration dement tendront à augmenter sous la forme de
ouvrage de 392 pages
offerts par le marché, qui jouent un rôle déter- coupons plus élevés. Mais il ne faut pas perdre
présentant cette catégo-
rie de produits dans le minant pour l’attrait des conditions, ne sont de vue le risque plus important d’un événement
contexte du portefeuille. d’ailleurs pas idéals à l’heure actuelle. La vola- de barrière pendant la durée du produit.
Andreas Blümke est tilité est ainsi très basse, ce qui n’améliore pas
diplômé de la HEC Lau-
les conditions. Il convient donc de se montrer Y a-t-il des produits concurrents ?
sanne et Financial Analyst
& Wealth Manager de très sélectif dans le choix des BRC. Cela dépend fortement de la structure. En fonc-
l’AZEK. Il possède une tion du profil rendement/risque, nous compa-
longue expérience dans Les opportunités de rendement sont limitées rons les BRC avec les opportunités d’un inves-
les divisions Private
au coupon. Pourquoi les BRC ont-ils quand tissement direct dans le sous-jacent ou d’une
Banking de diverses
banques. même du succès ? obligation. Un BRC sur une action dotée d’une
De nombreux clients se fixent un objectif de barrière de 85 % et d’un coupon de 12 %
rendement dont la réalisation les satisfait. S’ils devrait par exemple être comparé avec les
choisissaient des produits avec des opportuni- opportunités et les risques d’un placement direct
tés de rendement plus élevées, il se pourrait dans l’action. Un BRC sur le même sous-jacent,
qu’ils les considèrent comme trop risqués. Pour mais avec un coupon de seulement 1.5 % et
une partie des clients, il est donc logique de une barrière beaucoup plus basse – 60 % par
ne viser que l’objectif de rendement fixé et de exemple – devrait en revanche être comparé à
réduire le risque de perte du placement direct une obligation. Concernant ce dernier, on
autant que le permettent les conditions de retiendra que le risque de cours de l’action existe
marché. Le choix d’un BRC avec une structure toujours avec un BRC structuré de façon défen-
précise permet de répliquer fidèlement le profil sive. Dans le segment des produits structurés,
rendement/risque au regard des attentes de un BRC est par ailleurs en concurrence avec
marché. Le coupon doit généralement corres- tous les profils de remboursement qui appar-
pondre au rendement cible. Enfin, il est pos- tiennent à la catégorie « optimisation du rende-
sible de réduire le risque de perte par le biais ment ». Celle-ci englobe notamment les certi-
du niveau de la barrière qui en résulte. ficats Barrier Discount, les structures Auto-
callable ou les Reverse Convertible avec prix
Comment décririez-vous les besoins d’un d’exercice bas.
acheteur de BRC typique ?
D’une part, il souhaite atteindre le rendement Les BRC comportent des risques.
cible défini au préalable. D’autre part, le risque À quoi faut-il faire attention ?
de perte par rapport au placement direct dans Dans un BRC, l’essentiel est le niveau de la
l’action ne doit être réduit que dans la mesure barrière car elle protège dans une certaine
où le rendement visé reste réalisable. La parti- mesure contre les baisses de cours. Le prix àInterview d’expert – derinews 13
L’expert en placement Andreas Blümke en janvier durant son intervention au Zertifikate Forum Austria à Vienne.
payer pour cette protection supplémentaire se les produits Autocallable avec remboursement
définit par la limitation des gains, c’est-à-dire anticipé possible.
les opportunités de rendement. De manière
générale, plus le risque de perte est réduit, plus Quels sont les sous-jacents privilégiés ?
le niveau de coupon est faible. En principe, Les actions restent le premier choix. Nous
nous privilégions des barrières « européennes » sommes toutefois d’avis que les structures
qui n’entrent en jeu qu’à l’échéance. « worst-of » sur indices sont actuellement plus
attrayantes que leurs équivalents sur des titres
Pourquoi cela ? individuels. La raison est simple : les indices
Les acteurs du marché financier reçoivent boursiers ne sont pas beaucoup moins volatils La Banque
aujourd’hui les informations de marché en que les actions individuelles. Sur un marché Vontobel est
même temps et de la part des mêmes sources. calme, ils tendent à la décorrélation ; une struc- numéro un parmi
Ils adoptent donc souvent un comportement ture « worst-of » apporte une valeur ajoutée. les banques
moutonnier, ce qui peut déclencher des événe- Lors d’une phase de baisse, la corrélation entre privées
ments « flash crash » sur les cours. En consé- les indices aura de nouveau tendance à aug- Distinguée pour la troi-
quence, les barrières de BRC dites « améri- menter et le risque « worst-of » sera donc sième fois consécutive
par le Private Banking
caines » (observation pendant la durée du moindre que pour les actions individuelles. L’in-
Rating de BILANZ.
placement) peuvent être rapidement atteintes vestisseur n’encourt donc « que » le risque de
ou franchies alors que les barrières « euro- marché systématique et évite le risque spéci-
péennes » se maintiennent jusqu’à l’échéance, fique aux titres individuels.
quelle que soit l’orientation des cours pendant
la durée du produit. Le résultat est un produit Comment utiliser un BRC dans le contexte
plus résistant en cas de chute des cours avant du portefeuille ?
l’échéance. Jusqu’à l’échéance, le cours de l’ac- Les BRC sont adaptés à presque tous les porte-
tion peut toutefois remonter au-dessus du feuilles. Là aussi, tout dépend de la façon dont
niveau de la barrière si la majorité des analystes le produit est structuré : très offensif, extrême-
« ramène à la raison » les acteurs du marché ment offensif ou plutôt équilibré en ce qui
(y compris les programmes de négoce gérés par concerne ses opportunités et ses risques. J’en
ordinateur). profite pour souligner une nouvelle fois les
aspects importants : pour qu’un BRC présente
Quelles sont les variantes de produit des conditions attractives, la volatilité du cours
les plus demandées ? du sous-jacent doit être élevée. Les perspectives
Les Double Coupon Notes avec la possibilité de du sous-jacent ne doivent pas être trop posi-
doubler le coupon (comme l’indique leur nom), tives ni trop négatives. Enfin, les préférences
les structures lock-in avec l’opportunité d’une personnelles du client en matière de placement
protection de 100 % du capital à l’échéance ou doivent toujours être au centre.14 derinews – Rétrospective thématique
L’exploit des tablettes est à la portée des
wearables
Les ordinateurs miniatures portables font naître de nouveaux besoins, la Chine poursuit
ses réformes et une stratégie de dividendes fait de nouveau ses preuves.
Performance
Cours au Performance depuis le
N° de valeur Symbole Sous-jacent Échéance Devise 28.02.2017 Mois Février lancement*
2417 3351 VZWTC Solactive Wearable Tec Perf.-Index Open End CHF 121.8 5.7 % 20.00 %
1415 0661 VZCPC Vontobel China Policy Perf.-Index Open End CHF 123.4 5.2 % 21.60 %
1415 0663 VZCPE Vontobel China Policy Perf.-Index Open End EUR 143.9 5.0 % 41.80 %
2417 3352 VZWTU Solactive Wearable Tec Perf.-Index Open End USD 113.1 4.0 % 11.40 %
3161 4451 ZSLAFV Solactive US Quality Div. Low Volatility Perf.-Index Open End CHF 115.1 4.0 % 13.40 %
3161 4450 ZSLAEV Solactive US Quality Div. Low Volatility Perf.-Index Open End USD 112.3 2.5 % 10.60 %
Panagiotis Spiliopoulos, Remarque : Voir page 23 (VONCERT) pour les informations relatives aux risques des produits. * État au 28.02.2017
Responsable de Vontobel
Research Investment
Banking
Présente dans les grands
centres financiers, l’ana-
lyse actions de Vontobel Vontobel China Policy Perf.-Index prochaines années, une perspective soutenue
propose ses services
La génération de dirigeants sous Xi Jinping par la forte croissance des smartphones et de
aux principaux investis-
seurs du monde entier. mise sur des réformes structurelles de grande leur connectivité aux « Wearable Tech Devices ».
Elle couvre environ 120 ampleur et pourrait continuer à transformer Depuis le début de l’année, l’indice a gagné
entreprises suisses. Avec l’économie. La transition d’une économie tirée 10 %* (NASDAQ + 8 %*). Un moyen intel-
un vaste savoir-faire dans
par l’investissement vers une économie orientée ligent d’investir de manière diversifiée dans ce
le domaine des petites
et moyennes entreprises, sur la consommation se poursuit. L’indice com- thème.
les souhaits des clients prend des titres d’entreprises chinoises cotées
sont mis en œuvre à la Bourse de Hongkong et susceptibles de Solactive US Quality Dividend
de manière rapide et
tirer le meilleur parti des orientations et me- Low Volatility Perf.-Index
compétente.
sures économiques à venir. Avec une perfor- La poursuite de la politique de taux bas
mance de 7 %* en cours d’année, l’indice a fait apparaître les placements dans les em-
légèrement surperformé son indice de ré- prunts comme peu attrayants à l’heure actuelle,
férence (Hang Seng : + 6 %*) et a fait aussi bien sachant que les rendements ont déjà décollé de
que le China Enterprise Index. Compte tenu leurs plus bas. Les entreprises qui possèdent
des indicateurs macroéconomiques chinois, un avantage concurrentiel durable peuvent
cette évolution positive pourrait se poursuivre. verser des dividendes élevés et stables. Di-
verses études montrent qu’à long terme, les
Solactive Wearable Technology Perf.-Index dividendes génèrent au moins la moitié du ren-
Les wearables désignent des technologies et dement financier absolu. La recette de l’indice :
systèmes de capteurs qui se portent près du rendement sur dividende maximum avec des
corps, à même la peau ou à l’intérieur du corps. actions à dividendes élevés et performance de
Comme ils sont connectés à Internet, des don- placement solide combinée à une faible vo-
nées peuvent être échangées à tout moment latilité. La performance de 5.0 %* (S&P 500 ® :
entre le réseau et l’appareil. À l’heure actuelle, + 5.7 %*, Dow Jones : + 5.4 %*) depuis le début
ils sont essentiellement utilisés dans le divertis- de l’année confirme la qualité de la stratégie
sement, les médias, la communication, la mé- malgré le manque d’exposition aux valeurs
decine et le sport. L’exploit des tablettes est bancaires et technologiques et le poids impor-
aujourd’hui à la portée de l’industrie « wearable tant des entreprises de services publics et des
tech » : créer un nouveau besoin avec le poten- titres financiers diversifiés.
tiel pour le marché de la grande consommation.
Selon les prévisions, le secteur devrait connaître
une croissance annuelle de 35 % dans les cinq *État au : 28.02.2017Actions suisses – derinews 15
Des conditions favorables pour UBS
La grande banque suisse pourrait profiter de meilleures conditions. Le segment
de réassurance de Swiss Re demeure en revanche difficile et la division joaillerie
de Richemont prend une importance de premier plan.
Richemont Swiss Re UBS
La croissance du groupe s’est Après plusieurs années calmes, le Les conditions permettant de pro-
nettement améliorée au 3e tri- groupe a certes de nouveau fait face fiter d’un meilleur climat et de la
mestre 2016 : les chiffres d’affaires à une hausse des dommages liés aux hausse des taux US se présentent
en devise locale ont progressé de catastrophes naturelles. Pour 2016, bien. En 2016, la région américaine
5 % et la division joaillerie (Car- ils sont toutefois inférieurs de 3.3 % a contribué pour près d’un tiers au
tier, Van Cleef&Arpels) a enregistré aux attentes à long terme. L’envi- total du bénéfice avant impôts et
une croissance de 8 %. La direction ronnement reste difficile pour le cette part devrait continuer à aug-
subira une cure de rajeunissement secteur de la réassurance. Dans les menter. La division « Wealth Mana-
en avril suite au départ du CEO et segments Life & Health et Life Capi- gement Americas » devrait parti-
du CFO. Certaines divisions assu- tal, la situation en termes de re- culièrement bien tirer son épingle
mant des responsabilités claires, venus et en particulier la capacité à du jeu et contribuer à hauteur de
nous tablons sur quelques change- générer de la trésorerie demeurent 20 % à l’ensemble du bénéfice avant
ments dans les mois à venir. Lors du toutefois solides, ce qui compense impôts en 2017. Pour le groupe, nous
SIHH (salon horloger de Genève), un peu les perspectives. L’activité prévoyons cette année un béné-
les prix d’entrée de gamme ont d’assurance directe Corporate Solu- fice net de CHF 3.4 milliards qui cor-
été mis en avant pour les montres tions affiche une dynamique plu- respondra globalement au niveau
Richemont. Cartier a renouvelé sa tôt modeste mais n’immobilise que de 2016. Corrigé des cas juridiques
collection « Panthère » et IWC sa 6 % du capital du groupe. L’atout encore à régler et des restructura-
collection « DaVinci ». Malgré une principal reste une solvabilité très tions, le bénéfice devrait augmenter
performance déjà bonne depuis le élevée et un confortable excédent d’environ 15 %. Comme nous anti-
début de l’année, nous restons posi- de fonds propres – tous deux conti- cipons une nette baisse des charges
tifs à l’égard du titre. Le développe- nuent à garantir des dividendes exceptionnelles pour 2018, le béné-
ment de la division joaillerie, qui solides et laissent la place à de futurs fice devrait également connaître
dégage des marges élevées et s’ap- rachats d’actions. Enfin, l’évaluation une progression notable.
prête à devenir la catégorie de pro- reflète déjà le marché difficile de la
duits la plus importante, nous incite réassurance.
à l’optimisme.
Évolution des cours
Valeur absolue en CHF 80 110 19
75 100 17
70 90 15
65 80 13
60 70 11
55 60 9
50 50 7
Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016
Barrière à CHF 53.38 Barrière à CHF 72.60 Barrière à CHF 11.61
Source : Bloomberg; état au 01.03.2017. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.
Les impôts et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.
Defender VONTI Defender VONTI Defender VONTI
Détails du produit Nom du produit sur C. F. Richemont SA Nom du produit sur Swiss Re AG Nom du produit sur UBS Group AG
N° de valeur 3483 9770 N° de valeur 3483 7890 N° de valeur 3483 7894
Prix d’exercice CHF 76.25 Prix d’exercice CHF 96.80 Prix d’exercice CHF 16.58
Barrière CHF 53.38 Barrière CHF 72.60 Barrière CHF 11.61
Fixing initial / 20.01.2017 / Fixing initial / 16.12.2016 / Fixing initial / 16.12.2016 /
de clôture 16.02.2018 de clôture 19.01.2018 de clôture 19.01.2018
Coupon (p. a.) 5.90 % (5.50 % p. a.) Coupon (p. a.) 5.25 % (4.80 % p. a.) Coupon (p. a.) 8.00 % (7.32 % p. a.)
Cours offert actuel* 98.20 % Cours offert actuel* 97.10 % Cours offert actuel* 97.40 %
Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. * État au 01.03.201716 derinews – Idée d’investissement
Comment le secteur automobile se
réinvente avec le numérique
Assistant de parking, régulateur de distance automatique, détecteur d’angle mort etc.
Quel conducteur voudrait aujourd’hui s’en passer ? La révolution numérique a depuis
longtemps conquis le secteur de l’automobile – et dopé la croissance des sous-traitants.
U
ne voiture neuve de
taille moyenne comprend
aujourd’hui environ 70 mi-
croprocesseurs, 100 unités
de contrôle moteur et des codes de
commandes jusqu’à 100 millions de
Ajustement annuel de
lignes. Selon l’étude « What’s driving Réinvestisse-
l’indice équipondéré
ment
the connected car, 2014 » de McKinsey, des dividen-
les voitures atteignent ainsi la puis- des/d’autres dis-
tributions.
sance de calcul d’une vingtaine d’ordi-
nateurs à usage domestique ; et la ten-
dance va croissant.
Naissance de la voiture connectée Critère de sélec-
Mercedes a fait œuvre de pionnière en Calcul et
tion : activité impor- publication de l’in-
1978 avec sa classe S W116, qui inté- tante dans la connectivité Solactive dice par le fournis-
grait le premier système électronique automobile. Répar- seur d’indices
Smart Cars
tition dans les deux secteurs Solactive AG
de sécurité ABS. Le premier ordinateur sous-traitance
Performance-
de bord a été développé à la même automobile et Index
période. La commande de moteur technologie.
numérique a suivi dans les années 80.
Les années 90 ont vu l’arrivée du sys-
tème de navigation, du programme de Entreprises actuelle-
stabilité électronique ESP et du régula- ment contenues
10 des plus grandes dans l’indice :
teur de distance. Les systèmes multimé-
entreprises en termes
dias intégrés sont devenus la norme STMicroelectronics
de capitalisation
Skyworks Solutions Inc.
et font office d’interface entre l’homme boursière dans les
Nvidia Corp
deux secteurs sous- Rockwell Automation Inc.
et la machine. Avec les progrès de la traitance automobile Delphi Automotive Plc
numérisation, le concept de « connec- et technologie. Omron Corp
ted cars » est devenu un slogan. Les Aisin Seiki Co. Ltd.
Mobileye
voitures connectées sont équipées de Ametek Inc.
systèmes reliés entre eux à l’intérieur du Valeo S. A.
Linear Technology Corp.
véhicule et à l’extérieur avec Internet. Lear Corp.
Garmin Ltd.
Renesas Electronics
« Connected Hardware » Continental
Cette catégorie englobe tous les sys- Amphenol Corp.
Trimble Inc.
tèmes de téléinformation intégrés à la Mitsubishi Electric Corp.
voiture qui permettent la connexion Denso Corp.
Magna Intl.
externe ainsi que la commande des
services d’information. Le système
d’appel d’urgence eCall en fait égale- tista Digital Market Outlook, on peut « Infotainment Services »
ment partie. Fort de ces atouts, le seg- s’attendre à des taux de croissance Le divertissement du conducteur
ment affiche une forte rentabilité qui a annuels de l’ordre de 37 % et le mon- englobe notamment la connexion à des
été estimée à 15 milliards de dollars tant global des revenus devrait atteindre services de streaming ou le système de
dans le monde en 2016. Selon le Sta- 73 milliards de dollars US en 2021. navigation. Grâce à la possibilité de seIdée d’investissement – derinews 17
connecter à Internet, le système de Voitures autonomes ainsi pu se faire une place de choix
navigation moderne ne se contente Ce dont Hollywood rêvait déjà en 1968 dans le secteur « Automotive » grâce à
pas de vous emmener d’un point A à avec le film « Un amour de Coccinelle » de nombreux partenariats avec des
un point B. Il intègre de nouvelles devrait bientôt devenir réalité. Les constructeurs renommés comme
informations en temps réel, choisit voitures autonomes comme la Google Tesla, BMW, Mercedes, Audi et Volvo.
des routes alternatives ou vous dirige Car sont depuis longtemps testées Le but de ces coopérations est l’inté-
vers le restaurant recommandé par en conditions réelles. Et la voiture gration de technologies de processeurs
TripAdvisor. Autre élément important, « standard » se substitue de plus en plus graphiques dans les systèmes d’in-
les prestations de confort avec notam- au chauffeur grâce à sa capacité de fotainment et de navigation, les ta-
ment la commande vocale qui per- communiquer avec son environnement. bleaux de bord numériques ainsi que
met de dicter des e-mails pendant À l’avenir, le conducteur ne s’occupera les systèmes d’assistance à la conduite
la conduite. En 2016, les « Infotain- plus du pilotage actif de son véhi- avancés. Une situation gagnantgagnant
ment Services » ont généré environ cule, mais s’installera comme passager pour les partenaires, car si les construc-
USD 1.1 mia dans le monde, selon le et emploiera autrement son temps teurs automobiles et leurs fournisseurs
Statista Digital Market Outlook, et jusqu’à l’arrivée à sa destination. directs accélèrent la production de
un chiffre d’affaires de quelque 8 mia La numérisation croissante de l’au- véhicules automatisés et autonomes
est attendu en 2021 grâce à des taux tomobile influe également sur le modèle grâce à une plate-forme ouverte pour
de croissance annuels de 50 %. d’activité des constructeurs et crée la programmation d’intelligence arti-
La numérisation a également révo- un terrain fertile pour les éléments ficielle, les perspectives de croissance
lutionné les aspects relatifs à la sécurité, « disruptifs » : des prestataires externes de ce secteur phare pourraient aussi
les services d’entretien et le diagnostic au secteur comme les géants Google doper le cours de l’action NVIDIA.
des pannes, et ce n’est qu’un début. ou Apple sont déjà entrés en jeu.
L’entreprise STMicroelectronics, fabri- Contrairement aux prestataires établis Investir de façon « connectée »
cant européen de semi-conducteurs, qui misent sur le prestige, le plaisir de Pour les investisseurs qui souhaitent
montre à quel point il peut être rentable la conduite et l’image pour la commer- participer au potentiel d’un essor
d’investir dans le segment en plein essor cialisation, ils redonnent la première soutenu des nouveaux concepts de
des « connected cars ». L’un de ses prin- place à une autre fonction de l’auto- connexion au sein du secteur automo-
cipaux secteurs d’investissement et de mobile qui était à l’origine la plus im- bile et investir dans les entreprises
croissance, « Smart Driving », produit portante : le « service de mobilité ». Par concernées, un placement dans le certi-
des puces et des capteurs pour l’indus- crainte d’en être réduits à devenir de ficat tracker sur le Solactive Smart Cars
trie automobile. Pour la troisième fois, simples fournisseurs de carrosserie, les Performance-Index à orientation mon-
l’entreprise a enregistré une croissance grands constructeurs automobiles se diale est recommandé. À l’instar des
à deux chiffres de son chiffre d’af- sont d’abord vigoureusement défendus entreprises qu’il englobe, l’indice lui-
faires et des bénéfices supérieurs aux contre cette tendance. même inscrit déjà une performance
attentes, selon ses résultats du 4e tri- Mais ils n’ont pas résisté longtemps impressionnante (en euros) de plus
mestre 2016. Une progression significa- à la force du progrès. NVIDIA, l’un des de 50 % depuis son émission en sep-
tive du chiffre d’affaires est également principaux fabricants de processeurs tembre 2015 (source : Solactive, état au
prévue pour 2017. graphiques et de jeux de puces, a 28.02.2017). Les données historiques
ne fournissent pas d’indication sur
les performances futures, mais le Sta-
tista Digital Market Outlook anticipe
Détails du produit VONCERT Open End sur le Solactive Smart Cars Performance-Index une poursuite de la tendance positive
Sous-jacent Solactive Smart Cars Performance-Index pour le segment. Selon les experts, le
Devise de l’indice Euro secteur devrait en effet afficher une
Fixing initial 25.09.2015 croissance annuelle de l’ordre de 3 %
Durée Open End et voir sa rentabilité quintupler pour
Commission de gestion 1.0 % p. a. atteindre environ 80 milliards de dollars
N° valeur / symbole 2417 3656 / VZSCC 2417 3657 / VZSCE US dans le monde d’ici 2021.
Cours de référence du CHF 100.00 CHF 100.00
certificat
au fixing initial
Cours offert* CHF 154.40 EUR 158.50
Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3).
Désignation ASPS : certificat tracker (1300). Cotation : SIX Swiss Exchange. Fournisseur d’indices : Solactive AG.
Termsheets avec indications juridiques faisant foi sur derinet.ch. Voir page 23 pour les informations relatives
aux risques du produit.
* État au 01.03.2017Vous pouvez aussi lire
