COVID-19 : QUEL IMPACT SUR L'ÉCONOMIE FRANÇAISE, QUEL POTENTIEL DE REPRISE? - PIERRE BENADJAOUD - Entreprises By CA Nord de France
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COVID-19 :
QUEL IMPACT SUR L’ÉCONOMIE
FRANÇAISE, QUEL POTENTIEL
DE REPRISE?
PUBLICATION DU 9 JUIN 2020
PIERRE BENADJAOUD
COVID-19 : QUEL IMPACT SUR L’ÉCONOMIE FRANÇAISE, QUEL POTENTIEL DE REPRISE? 1 IMPACT SUR LA ZONE EURO 2 IMPACT ET MESURES EN FRANCE
1
Source : OMS, Crédit Agricole S.A.
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 2020
1
Climat des affaires dans la zone Euro Croissance trimestrielle du PIB
70 t/t
4%
3%
60 expansion de l'activité
2%
1%
50
0%
-1%
40 -2%
-3%
30 -4%
contraction de l'activité -5%
20 -6%
-7%
10 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 France Allemagne Eurozone
Composite Manufacturier Services Espagne Italie
Sources: IHS Markit, Crédit Agricole SA/ ECO Sources: Instituts statistiques nationaux, Datastream, Crédit Agricole SA/ ECO
Les pays les plus touchés par l’épidémie sont également les plus impactés
économiquement. Le PIB de la zone euro recule de 3,6% au premier trimestre.
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 2020
1
• Report de la réforme bancaire
• FED : baisse entre 0 et 0,25% • FED : programme de rachat de • FED : mise en place de
de Bâle III d’un an
titres du Trésor et de MBS pour différentes facilités pour
• BOC : baisse son taux un total de 700 Mds USD apporter de la liquidité aux
• FED, BCE, BOJ, BOE, BOC
directeur 3 fois en 1 mois marchés endommagés ou des
•
Monde
BOC : lance le premier ont assoupli les conditions
jusqu’à 0,25% financement à l’économie pour
programme de rachats d’actifs auxquelles elles échangent des
un montant total de 2 300 Mds
de son histoire devises entre elles garantie
• PBoC : baisse des taux et USD
d’un approvisionnement
injections de liquidité sur le • BOJ : rachat d’actifs
suffisant des marchés en
marché monétaire notamment ETFs à hauteur de
dollars
165 Mds €
Baisse des taux Allègement Liquidité
QE – Rachat d’actifs
directeurs règlementaire et financement
• BCE : maintien des taux à 0% BCE BCE • Conditions des TLTRO
• Relâchement temporaire des assouplies : capacité de prêts
• Plan de rachat d’obligations
• de 3 000 Mds € à des taux
France - Europe
BOE : ramène son taux règles comptables IFRS9
publiques et privées de
directeur principal de 0,75 % à • Révision de la règle d’or sur subventionnés jusqu’à -25 pdb
750 Mds € + 300 Mds €
0,25 % les exigences de fonds propres en dessous du taux de dépôt
supplémentaires ajoutés en juin
imposées aux banques
• Augmentation temporaire du
Autres
programme de QE de
• Relâchement intégral sur le
120 Mds €, jusqu’à la fin de
coussin de fonds propres
l’année, principalement ciblé sur
bancaires contra-cyclique
le PSPP (secteur privé)
Source : Banques centrales, Crédit Agricole SA / ECO
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20201
Mesures
ITA FRA ALL ESP
Fonds de solidarité TPE, Indépendants, artisans, commerçants Oui Oui Oui NC
Mesures de chômage partiel Oui Oui Oui Oui
Congé parental, chèques pour garde d’enfant Oui Oui Oui Oui
Baisse temporaire cotisations Oui Oui Oui Oui
Moratoire généralisée du paiement des prêts pour les personnes à
Oui NC Oui Oui
faible revenu et pour les travailleurs en chômage partiel
Moratoire du paiement des prêts pour les entreprises en difficulté Oui Oui Oui NC
Report des charges sociales et fiscales Oui Oui Oui Oui, PME
Suspension du paiement des factures d’électricité, gaz et eau Oui Oui, PME Oui Oui
Prise de participation de l’Etat, nationalisation Oui Oui NC Oui
Montant 66 Mds€ 110 Mds€ 156 Mds€ 44 Mds€
Garanties publiques sur les prêts aux entreprises y compris celles
octroyées par les banques publiques de développement (BPI, CDP, Oui Oui Oui Oui
KfW)
Source : Gouvernements nationaux, Crédit Agricole SA / ECO
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20201
Recovery Fund : subvention maximale par
Recovery Fund : prêt maximal par état membre
état membre
€ Mds € Mds
100 160
90 140
80
120
70
60 100
50 80
40 60
30
40
20
10 20
0 0
Lituanie
Lituanie
Portugal
Italie
Suède
Italie
Suède
Espagne
Grèce
Belgique
Estonie
Espagne
Belgique
Portugal
Grèce
Estonie
Slovaquie
Pays-Bas
Danemark
Pays-Bas
Danemark
Slovaquie
France
Autriche
Malte
Luxembourg
France
Autriche
Luxembourg
Bulgarie
Malte
Lettonie
Croatie
Finlande
Slovénie
Chypre
Slovénie
Lettonie
Chypre
Pologne
Bulgarie
Croatie
Allemagne
Roumanie
Hongrie
Irlande
Allemagne
Pologne
Irlande
Finlande
Roumanie
Hongrie
Tchéquie
Tchéquie
RRF Autres
Sources :Commission européenne, Crédit Agricole S.A/ECO Sources :Commission européenne, Crédit Agricole SA/ECO
Si accepté par le Conseil dans les termes proposés par la Commission le Recovery Fund peut fournir jusqu’à 500 €
Mds de subventions (à fonds perdu) et garanties pour financer principalement des dépenses de santé, d’innovation,
d’investissement dans le digital et dans la transformation énergétique et pour soutenir les réformes structurelles.
Ces fonds peuvent remplacer des dépenses et diminuer le déficit et la dette.
250 € Mds de prêts pour financer des projets d’investissement peuvent eux aussi bénéficier de conditions
intéressantes par rapport au coût de financement de marché des états les plus endettés
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 2020COVID-19 : QUEL IMPACT SUR L’ÉCONOMIE FRANÇAISE, QUEL POTENTIEL DE REPRISE? 1 IMPACT SUR LA ZONE EURO 2 IMPACT ET MESURES EN FRANCE
2
Un choc de demande Un choc d’offre
Pans entiers de l’économie mis à l’arrêt
Restriction de consommation avec la (commerce, restauration, activités
fermeture des commerces récréatives, …)
Ralentissement de la demande mondiale Limitation de l’offre de travail suite aux
(recul de la demande adressée & chute mesures de confinement
des exportations) Rupture des chaînes de valeur et problème
Chute de la confiance des ménages d’acheminement des biens
Fermetures des usines (PSA, Renault, …)
Report des achats de biens d’équipements Dégradation des marges, problèmes de
et de biens durables trésorerie, notamment pour les PME
Epargne « forcée » et de précaution (peur Hausse des faillites (écrémage des
du chômage notamment) entreprises dites « zombie »)
Pause de l’investissement et des créations Hausse du chômage (fonction du degré de
d’emplois flexibilité du marché du travail et des
Comportement attentiste des agents mesures de chômage partiel)
Source : Crédit Agricole SA / ECO
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20202
Climat des affaires dans l’industrie Croissance du PIB (t/t,%) et contributions
et les services
70 4
60 2
50 0
40 -2
30 -4
-6
20
-8
10 15 16 17 18 19 20
Consommation Investissement
0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Commerce extérieur Variations de stocks
Services Manufacturier PIB
Source : PMI IHS Markit; Crédit Agricole SA/ ECO Source : IHS Markit; INSEE; Crédit Agricole SA / ECO
– S’il a depuis légèrement rebondi, le climat des affaires a atteint au mois d’avril un point bas record depuis
la création de la série en 1998.
– Au premier trimestre, le PIB connaît également un recul record de 5,3%, il faut remonter à 1968 pour
observer une contraction similaire de l’activité sur un trimestre. Le pire reste pourtant probablement à
venir pour le deuxième trimestre avant un rebond sur la seconde moitié de l’année.
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20202
VA par branche Taux d’utilisation des capacités de
production dans l’industrie
90 %
Construction Transports et 85
6% entreposage
4% 80
HORECA
Indus extractive, 75
Commerce 3%
électricité, eau,
déchets 11%
Industrie 70
2% Manuf. Activités
11% immobilières 65
Services
13% juridiques,
Agriculture comptable
60
2% 5%
Services non 55 Moyenne 2000-2018 : 79,6%
marchands
25% 50
Autres Services Services
Marchands administratifs 45
12% 6%
40
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Source : Banque de France; Crédit Agricole SA / ECO Source : Banque de France; Crédit Agricole SA / ECO
– Impact direct sur les chaînes de production. Difficultés d’approvisionnement en biens intermédiaires (secteur :
industrie et en particulier pharmacie, chimie). Baisse de l’offre de travail avec les fermetures d’écoles.
– Toutes les prévisions reposent sur des hypothèses discutables et dépendantes de la durée de l’épidémie et des
mesures prises pour l’endiguer. L’incertitude est donc très forte.
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20202
Secteurs d’activité Calcul INSEE (23/04)
Perte Contribution à
% PIB mensuelle la perte
(%) (points de PIB)
Agriculture 2 - 13 - 0,2
Industrie 14 - 39 -5
Construction 6 - 79 -4
Services marchands dont : 56 - 38 - 22
- Commerce 10 - 55 -6
- Hébergement & restauration 3 - 91 -3
- Activités financières 4 0 0
- Activités immobilières 13 -2 - 0,2
Services non marchands (éducation, santé, administration) 22 - 14 -3
Total
Sources : INSEE, Credit Agricole SA / ECO 100 - 35 35
Source : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO
– Afin d’estimer l’impact négatif sur l’activité économique, nous avons mis en place des hypothèses sur les baisses d’activité par
secteur et la durée du confinement.
– Après s’être contracté de 5,3% au premier trimestre avec seulement 2 semaines de confinement, le PIB pourrait reculer d’au moins
17% au deuxième trimestre (l’Insee parle même d’un recul de 20%) compte tenu des 6 semaines de confinement et d’une reprise
graduelle de l’activité entre mi-mai et fin juin.
– Au cours des deux premières semaines de déconfinement, l’activité serait inférieure de 20% à son niveau normal (pré-crise)
contre une perte d’activité de 30 à 35% pendant le confinement.
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20202
Principales mesures Coût (première estimation)
Soutien direct de la BPI aux entreprises 3 Mds €
Facilitation du recours au chômage partiel. Au moins 24 Mds € pour 2 mois
Reports de paiement des impôts et des cotisations sociales, et annuler les impôts et Autour de 40 Mds € en effort de
charges pour les entreprises les plus touchées et menacées de disparition. trésorerie (voire perte sèche) pour l’Etat
Suspension des factures « de gaz, d'eau, d'électricité, des loyers » pour les entreprises et
Non chiffré mais pas un coût pour l'Etat
indépendants.
Création d’un fonds de solidarité pour soutenir les commerçants
et les indépendants perdant 50% de leur CA qui pourront toucher au moins 1 500 € par 7 Mds€
mois.
Aide d'urgence pour les familles modestes 1 Md €
Indemnités pour parents sans solution pour la garde de leurs enfants. 2 Mds €
Rehaussement de l’Ondam (dépenses d'assurance maladie) 8 Mds €
Prise de participations, montées en capital voire nationalisations 20 Mds €
Protection des entreprises exportatrices via la prolongation des assurances-prospection, 2
Mds € d'assurance crédit et le renforcement des garanties de BPI Assurance Export NC
(portées à 90% et élargies aux ETI)
Enveloppe de 300 Mds € de prêts bancaires des entreprises garantis par l’Etat NC
Hausse des garanties BPI de 40% à 90% et extension aux ETI NC
Garantie publique de 10 Mds € pour les crédits interentreprises (assurance-crédit) NC
Total Autour de 110 Mds €
– Au 08 juin, 85 milliards de PGE ont été accordés à 500 000 entreprises depuis le 25 mars.
– Ces mesures pourraient également être suivies d’un plan de relance par l’investissement dont les contours n’ont pas été précisés.
– Le déficit public atteindrait ainsi 11% du PIB en 2020 et la dette publique avoisinerait 120% du PIB.
– Des plans sectoriels spécifiques sont aussi prévus (15 Mds € pour l’aéronautique, …)
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20202
Taux d'endettement (sur VA) Taux d'endettement financier net
110 %
170 % 100
90
150
80
130
70
110 60
50
90
40
70
30
50 20
96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
ETI Grandes Entreprises PME Total ETI Grandes Entreprises PME Total
Source : Banque de France, Fiben, Crédit Agricole S.A. Source : Banque de France, Fiben, Crédit Agricole S.A.
– Taux d’endettement des entreprises élevé en France à 130% de la VA fin 2019. Dans la base FIBEN de
la Banque de France, le taux d’endettement des PME est faible, 57% de la VA en 2018, et en baisse
régulière. La dette des PME atteint 490 Mds € en 2019, soit 32% de l’ensemble de la dette des SNF.
– Le taux d’endettement net des entreprises (en retranchant les liquidités, estimées par le poste dépôts et
numéraire) est proche de 45% de la VA. Il n’est que de 21% pour les PME et baisse nettement sur les
années récentes.
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20202
Part dans la VA et l’emploi Nombre de salariés couverts
des secteurs les plus touchés par le chômage partiel
14%
12 000 000
12%
10 000 000
10%
8 000 000
8%
6 000 000
6%
4 000 000
4%
2% 2 000 000
0% 0
Commerce Transport Hébergement Activités
et restauration récréatives
Part dans la VA Part de l'emploi
Source : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO. Source : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO.
– Préserver l’emploi est primordial pour permettre une reprise de l’économie à la fin de la crise.
– 800 000 entreprises sont concernées par les mesures de fermeture des commerces non indispensables,
pour 2 millions de salariés selon la ministre du Travail.
– Au 18 mai: 1 315 000 demandes de chômage partiel pour 12,3 millions de salariés, soit environ deux
tiers des salariés du privé.
ECO – études économiques Groupe Crédit Agricole – 9 juin 20202
Taux d’épargne et gains Confiance des consommateurs,
de pouvoir d’achat indicateurs normalisés
17,0 5 1
16,5
4
16,0 0
15,5 3
-1
15,0 2
14,5 -2
14,0 1
13,5 0 -3
13,0
-1 -4
12,5
12,0 -2 -5
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Taux d'épargne Confiance des consommateurs
Pouvoir d'achat (a/a,%,droite) Opportunités de faire des achats importants
Source : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO Source : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO.
Avant la crise
– Taux d’épargne élevé, proche de 15% du revenu, renforcé en 2019 par les gains marqués de pouvoir d’achat.
– Flux global de placements marqué et en forte hausse, 140 Mds € environ en 2019 (100 Mds € par an en moyenne en 2004-2018).
– Préférence pour les dépôts à vue et les livrets bancaires, 46 Mds € et 32 Mds € en 2019, soit 56% du flux total.
Post-crise
– Recul limité des revenus et consommation réfrénée entraînent une épargne « forcée » évaluée autour de 100 Mds € d’ici fin 2020.
– L’ampleur de la reprise de l’activité dépendra de l’utilisation de cette épargne forcée qui pourrait booster la consommation en
sortie de crise (levier de reprise lié à ces effets de rattrapage).
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