Investissements - La consommation prospère en Bourse Les obligations des pays émergents sont-elles toujours intéressantes ? Profitez de la ...
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Vos
Investissements
• Mars 2016 •
pays émergents
Les obligations des
intéressantes ?
sont-elles toujours
ance du secteur des soins de santé
Profitez de la croiss
La co ns om m at ion
pros pè re en B o urse
EDITO
Vers un rebond
printanier ?
En ce début mars, espérons que les tempêtes
qui se sont abattues sur les marchés financiers
durant l'hiver, vont enfin se calmer. Reste à savoir
si nos vœux seront rapidement exaucés. Entre-
ALEX CLINCKX,
temps, nous sommes à l’affût des possibilités
d'investissement capables de résister à la
SENIOR ADVISOR
tourmente sans trop de dégâts. INVESTMENT
STRATEGY
Malgré le malaise boursier ambiant, nous estimons
que les investissements en actions recèlent
toujours le potentiel haussier le plus élevé comme
nous l'expliquons dans notre Stratégie en page 4.
Sommaire
Nous mettons plus particulièrement l'accent sur
les entreprises qui enregistrent une croissance
continue et dont les actions sont moins pénalisées
en cas de baisse des marchés. Les sociétés actives
dans le secteur de la consommation constituent un
exemple typique de telles valeurs. Les dépenses de sance du
consommation représentent en effet un important
pan de l'économie et les entreprises actives dans ce
03 Prof itez de la crois
secteur des soins de
santé
secteur au niveau mondial, sont très nombreuses.
estisseurs
04 L’inquiétude des inv
Les investisseurs ont tout intérêt à sélectionner
?
les entreprises qui disposent d'une marque forte,
serait-elle exagérée
également appelées leading brands. Vous trouverez
plus d’informations à ce sujet à la page 10. Le
s pays émergents
secteur des soins de santé fait également partie des
investissements défensifs en actions. Comme nous 06 Les obligations de
sont-elles toujours
intéressantes ?
vous l'expliquons en page 3, ce secteur ne se limite
pas aux célèbres géants pharmaceutiques mais est it, essentielle pour
beaucoup plus large. 07 La notation de créd
tout investisseur en
obligations
Un portefeuille bien diversifié contient également des
obligations. Les rendements des obligations de qualité
affichent toutefois des planchers historiques. C'est
pourquoi nous recherchons des alternatives telles que
08 Questions de nos lec
teurs
les obligations des marchés émergents. Celles-ci ont
certes subi des déconvenues mais restent, selon nous, ospère
intéressantes comme vous pourrez le lire en page 6.
Nous privilégions également les obligations d'entreprise
10 La consommation pr
en Bourse
à haut rendement. Un rendement supérieur implique
toutefois un risque plus élevé. D'où l'intérêt de
connaître la solvabilité ou la notation de crédit (rating)
des obligations concernées. Pour en savoir plus sur les Ont collaboré à ce numéro : Jan Vergote, Isabelle Bohets, Patrick
Vandenhaute, Bernard Bemelmans, François Groessens, Guy Vanroten,
ratings, rendez-vous à la page 7. Alex Clinckx, Els Vander Straeten, Nadine De Baere et Alain Beernaert.
Éditeur responsable : Belf ius Banque SA, boulevard Pachéco 44,
Bonne lecture ! 1000 Bruxelles – Tél. : 02 222 11 11 – IBAN BE23 0529 0064 6991 –
BIC GKCCBEBB – RPM Bruxelles – T VA BE 0403.201.185 – FSMA
n° 019649 A. Conditions en vigueur au 01-03-2016. Ce document est une
communication marketing et ne peut être considéré comme un conseil en
investissement.
Concept & mise en page : www.chriscom.be
2 VOS INVESTISSEMENTS
Mars 2016
ACTUA
cr ois s ance du s ec teur
Prof itez de la
des soins de s anté
Le secteur des soins de santé est loin de se limiter à de grandes multinationales
qui produisent des médicaments. Il mérite sa place dans chaque portefeuille DEPUIS 2009, LE SECTEUR EST
d'investissement. L'un des attraits de ce secteur est son caractère défensif. En NETTEMENT PLUS PERFORMANT
effet, quelle que soit la situation économique, les patients ont toujours besoin
300
de soins et de médicaments.
250
Bien plus que des médicaments 2. Les pays émergents sont un moteur important 200
pour l'avenir. Plus un pays est développé et plus 150
Le secteur des soins de santé se compose de il est demandeur de meilleurs soins de santé.
quatre sous-secteurs. 100
L'immigration massive des campagnes vers
50
→ Producteurs de médicaments tels que : les villes, où un mode de vie plus sédentaire et 01/06/09 01/06/10 01/06/11 01/06/12 01/06/13 01/06/14 01/06/15
• P fizer, le plus grand groupe pharmaceutique au moins sain induit une augmentation des maladies
MSCI World Health Care Index MSCI World Index
monde, connu pour ses produits Viagra, Lipitor et cardiovasculaires, qui entraîne elle aussi une
depuis peu Botox. Ses bénéfices ont notamment consommation accrue de médicaments.
augmenté grâce au récent lancement de son Même après les performances remarquables
3.
L es entreprises pharmaceutiques et les
produit phare, Ibrance, un nouveau traitement depuis 2009 , nous sommes toujours convaincus
fabricants de technologies médicales peuvent
contre le cancer du sein ; que le secteur des soins de santé offre encore
présenter des bilans sains avec un faible
de belles perspectives d'investissement. Dans
• Bristol Meyers, leader de la conception de endettement. Ils génèrent des flux de trésorerie
des années boursières moroses ou volatiles,
médicaments stimulant le système immunitaire et des bénéfices attrayants. En outre, la plupart
comme 2008 et 2011, les entreprises défensives
pour lutter contre le cancer ; de leurs actions ne sont pas encore surévaluées.
peuvent souvent sortir du lot. Les investisseurs
Le rapport cours/bénéfices attendu pour 2016
• Johnson & Johnson, qui profitera du lancement apprécient alors les entreprises qui présentent
est de 16,5 (16,9 pour l'index global MSCI US).
de Darzalex, un médicament vedette potentiel des bilans solides et des cash-flows stables.
pour le traitement du myélome, une forme de 4. De nouvelles technologies et une meilleure Toutefois, ces dernières années, même lors de
cancer où les plasmocytes prolifèrent dans la compréhension des causes de nombreuses bons millésimes boursiers, le secteur a réalisé
moelle osseuse. pathologies ont permis la commercialisation d'excellentes performances. Les grandes
de nouveaux médicaments, p. ex. pour la lutte entreprises pharmaceutiques ont réussi à mettre
→ Fournisseurs d'équipements médicaux :
contre Alzheimer ou le cancer. au point de nouveaux médicaments et à faire face
•
M edtronic : notamment traitement des
à l'intensification de la pression tarifaire.
pathologies du dos, stimulateurs cardiaques.
Points d’attention
→ Producteurs de médicaments génériques comme
1. Aux États-Unis, le débat politique sur le prix des
Conclusion
Mylan et Teva.
médicaments pourrait accroître les fluctuations
→ A ssureurs maladie et hôpitaux cotés en Bourse. boursières. Si Hillary Clinton venait à remporter les
élections présidentielles en 2016 et que le Congrès
Points positifs du secteur basculait d'une majorité républicaine à une majorité Le secteur des soins de santé peut repré-
1. L'augmentation et le vieillissement de la population démocrate, son programme de contrôle renforcé senter de 10 à 15 % de votre portefeuille
constituent d'importants facteurs de croissance. des prix des médicaments pourrait avoir un impact d'actions. Le vieillissement de la population
Selon les Nations Unies, la population mondiale majeur sur le secteur. Elle a toutefois déjà annoncé mondiale et la consommation croissante
devrait atteindre 9,7 milliards d'individus en 2050, que les médicaments très novateurs devaient de médicaments dans les pays émergents
dont plus de la moitié vivra en Afrique et en Asie. rester protégés des pressions tarifaires négatives, devraient permettre au secteur d'enre-
L'espérance de vie moyenne s'élèvera à 71 ans. La de manière à éviter de freiner les activités de gistrer des performances à long terme
demande de soins de santé de bonne qualité ira recherche et de développement les concernant. supérieures à la moyenne. Vous souhai-
donc croissant. En outre, les dépenses pour les 2. Dans des périodes où les taux d'intérêt à court tez investir dans ce secteur ? Contactez
soins de santé connaissent une augmentation terme augmentent, le secteur pharmaceutique votre agence Belfius pour connaître les
rapide dès qu'on atteint l'âge de 60 ans, et dans peut temporairement être moins performant. possibilités.
tous les cas au-delà de 70 ans. Dans un environnement de taux plus attrayants,
les secteurs cycliques s'en sortent généralement
mieux que les secteurs plus défensifs.
Belfius Banque & Assurances 3
STRATÉGIE
STRATEGIE
inve s t is seur s
L’inquiétude des
?
serait-elle exagérée
l'origine de récessions. Cela a entraîné une baisse de la
"Avis de tempête sur les places Pourquoi la baisse du prix du
boursières ", " La Bourse japonaise demande et le prix du pétrole a recommencé à baisser.
pétrole est-elle si effrayante ? Aujourd'hui, la situation est totalement différente. La
sens dessus dessous ", " Les
En février, le prix du baril de pétrole brut est passé demande en pétrole continue d'augmenter, même si le
bénéfices d'exploitation américains sous la barre des 30 dollars. Il n'avait plus été si bas rythme s'est quelque peu ralenti. JP Morgan s'attend
en récession ". Les titres des journaux depuis l'été 2003. Plus le prix du pétrole baisse, par exemple à ce que la demande chinoise en pétrole
n'ont pas été très optimistes ces plus les bourses s'enfoncent dans le rouge. Ce augmente de 3,2 % en 2016 contre 5,7 % en 2015. Le
dernières semaines. Un simple vent de prix incroyablement bas représente pourtant une faible prix de l'or noir n'est donc pas la conséquence
panique ou une menace à prendre au aubaine pour l'économie occidentale, non ? d'une demande moindre mais, au contraire, d'une
sérieux ? Nous allons passer en revue offre excédentaire.
quelques-unes des préoccupations Et l’offre risque bien de rester élevée pendant un
C'était en effet le cas par le passé, et cela vaut
majeures des investisseurs, à savoir la toujours pour l'économie européenne, mais plus
certain temps. L'Arabie saoudite souhaite défendre sa
Chine, le prix du pétrole et le secteur part de marché quoi qu'il arrive, a fortiori depuis que
aux États-Unis. Depuis qu'elle exploite le pétrole
les États-Unis sont auto-suffisants. Les Saoudiens
bancaire. de schiste, l'Amérique n'est plus tributaire des
ont à présent constitué d'énormes réserves de
importations de pétrole. Le revers de la médaille est
liquidités et peuvent donc faire face aux périodes
que le pétrole de schiste ne devient rentable que
caractérisées par des revenus pétroliers moindres.
si son prix atteint 50 dollars le baril. Les marchés
Toutefois, le pays se dirige tout droit vers un déficit
craignent que le faible prix actuel du pétrole force
budgétaire conséquent, et d'autres pays producteurs
plusieurs entreprises pétrolières américaines à
importants tels que la Russie et le Venezuela insistent
déposer le bilan, ce qui aurait des répercussions
pour limiter la production car leurs économies sont
sur les banques leur ayant octroyé des prêts. Cela
en proie à une lourde récession. Le 18 février, l'Arabie
dit, inutile d'exagérer l'impact du phénomène (voir
saoudite, la Russie, le Venezuela et le Qatar ont déjà
tableau ci-dessous).
convenu de maintenir la production au niveau de
Les marchés redoutent que le faible prix du pétrole janvier, pour autant que les autres pays producteurs
puisse provoquer une récession mondiale. Du se rallient à cette décision. Maintenant que les
jamais vu ! À maintes reprises par le passé, c'est sanctions occidentales ont été progressivement
précisément le prix élevé du pétrole qui a été à levées, il est peu probable que l'Iran les suive dans
cette voie.
Le prix du pétrole pourrait rester bas quelques mois
encore, mais d'autres baisses nous semblent peu
probables. Le faible prix va finir par comprimer l’offre
en raison, d’une part, de la fermeture (momentanée)
Les faillites dans le secteur de l'énergie américain n'auront pas la même incidence que la crise des exploitations de pétrole non rentables et, d’autre
immobilière de 2007/2008
part, de l’arrêt des investissements dans de nouveaux
Secteur de l'énergie américain en 2016 Secteur immobilier américain en 2007/2008
puits. Une hausse progressive du prix du pétrole vers
→ T otal des dettes du secteur de l'énergie par rapport → E ndettement hypothécaire par rapport au PIB la fin de l'année est certainement possible.
au PIB américain = 3 % dont 49 milliards USD de type américain = 72 % dont 600 milliards de
« high yield » (ou entreprises présentant un faible « subprimes » (ou crédits à des familles affichant
rating de solvabilité) un faible niveau de solvabilité)
→ S ecteur de l'énergie = 0,5 % du PIB → S ecteur immobilier = 6,5 % du PIB
4 VOS INVESTISSEMENTS
Mars 2016
GRAPHIQUE : LE SECTEUR BANCAIRE MALMENÉ
105
100
95
90
85
80
75
70
31/12/2015
2/01/2016
4/01/2016
6/01/2016
8/01/2016
10/01/2016
12/01/2016
14/01/2016
16/01/2016
18/01/2016
20/01/2016
22/01/2016
24/01/2016
26/01/2016
28/01/2016
30/01/2016
1/02/2016
3/02/2016
5/02/2016
7/02/2016
9/02/2016
11/02/2016
13/02/2016
15/02/2016
17/02/2016
19/02/2016
MSCI Europe Banks MSCI Europe
plus grande économie mondiale. Les congés pour de la baisse de prix du pétrole sur les entreprises de
Le secteur bancaire est-il
le nouvel an chinois (du 8 au 13 février) donnent production d'énergie et les nouveaux soubresauts
ébranlé par ces problèmes ? une image souvent biaisée des chiffres du premier dans le secteur bancaire. Ils semblent chercher
Le secteur bancaire est malmené depuis le début trimestre. Le fait que le chiffre des ventes au la confirmation que les belles années boursières
de cette année : le cours des actions a baissé en détail était 11,2 % supérieur par rapport à l'année sont aujourd'hui derrière eux. Néanmoins, la
moyenne de plus de 20 %. Pourquoi ? précédente au cours de cette « semaine d'or » est situation économique ne leur donne pas raison.
→ Les investisseurs sont pessimistes quant à la indéniablement encourageant. Ce sont surtout les L'important ralentissement de la croissance
croisssance mondiale, ce qui pourrait se traduire dépenses liées aux voyages et au temps libre qui ont mondiale ne doit pas nous effrayer. L'économie
par une baisse des demandes de crédits et une eu le vent en poupe : les dépenses dans le secteur américaine continue de croître au même rythme
hausse du risque de mauvais payeurs. du tourisme ont enregistré une hausse de plus de que ces quatre dernières années, et ce grâce au
16 % et les ventes de tickets de cinéma ont même consommateur. La croissance dans la zone euro
→ Ils craignent que les entreprises du secteur de
connu une augmentation de 68 % ! pourrait même s'accélérer un peu en 2016 et
l'énergie et des matières premières ne puissent
2017. Les bénéfices d'exploitation ne sont pas
plus rembourser leurs crédits. Le discours du président de la Banque centrale
en recul non plus : le chiffre d'affaires de 60 %
→ L'héritage des « mauvais prêts » que les banques chinoise, Zhou Xiaochuan, a été perçu comme un
des entreprises européennes était supérieur aux
traînent derrière elles alimente la nervosité. indicateur positif supplémentaire. Il a indiqué que la
attentes et les États-Unis ont même eu l'agréable
Chine n'avait aucune raison de dévaluer sa monnaie
Toutefois, la crise bancaire et de l'euro a changé surprise de constater que 75 % de leurs entreprises
pour stimuler les exportations et qu'il n'existe aucun
énormément de choses. enregistrent de meilleurs résultats que prévu.
lien entre la monnaie et les chiffres de croissance
→ Les banques ont diminué drastiquement leur pour la Chine. Un apaisement pour les investisseurs Le repli boursier constaté depuis le début de cette
exposition au risque. Elles ont résisté sans qui pressentaient qu'une nouvelle dévaluation de la année nous semble dès lors exagéré. L'importante
problème majeur au stress-test de l'Autorité monnaie chinoise déboucherait sur une guerre des correction permet d'ailleurs aux valorisations des
bancaire européenne. monnaies. Un ouf de soulagement a également été Bourses d'être à nouveau un peu plus attrayantes :
→ Les fonds propres des banques ont désormais poussé sur les marchés des actions chinoises. l'indice européen Stoxx600 affiche un ratio
bien été renforcés (les fonds propres stricto cours-bénéfices de 15, tandis que celui de l'indice
Au cours des prochains mois, nous serons
sensu sont passés de 9 % en moyenne en 2009 américain S&P 500 est de 16,4.
probablement encore confrontés à des chiffres
à 12,5 % en 2015), leur permettant à présent
décevants témoignant d'un fort ralentissement de
de mieux résister à un coup dur.
la croissance chinoise ainsi que des rebondissements
→ Le risque de « mauvais prêts » accordés aux qui en découlent sur les marchés financiers. Nous
entreprises des secteurs de l'énergie et des continuons de penser que la Chine est dans une
matières premières reste bien maîtrisable (voir phase de transition vers un modèle davantage
tableau). axé sur la consommation et les services, justifiant EN CONCLUSION
→ Le pessimisme à l'égard de la croissance mondiale ainsi des chiffres de croissance plus modestes. Il Nous continuons de recommander les actions
nous semble démesuré. Le Fonds monétaire convient de rester concentré sur la tendance à long par rapport aux obligations et donnons notre
international (F.M.I.) part du principe que la terme et de ne pas se laisser trop aveugler, en tant préférence aux entreprises européennes
croissance mondiale va passer de 3,1 % en 2015 qu'investisseur, par les nombreux faits d'actualité qui de qualité. Les importantes variations de
à 3,4 % cette année et à 3,6 % en 2017. sont souvent axés sur les évolutions à court terme. cours persisteront toutefois, étant donné
la forte nervosité et l'incertitude actuelle-
ment affichées par les investisseurs. Notre
Quel rôle joue la Chine ? Et maintenant ? meilleur conseil en ces temps tumultueux est
La Chine continue à déchaîner les passions. Chaque Aujourd'hui, les investisseurs se focalisent de ne pas céder à la panique et de répartir
donnée macro-économique est passée au crible surtout sur des éléments négatifs tels que le vos achats dans le temps (par exemple, par le
pour obtenir une indication de l'état actuel de la ralentissement de la croissance chinoise, l'impact biais d'un plan d'épargne régulier).
Belfius Banque & Assurances 5
FOCUS
Les obligations
des pay s ém ergent s
elle s t oujouessantes ?
r s intér
s ont-
Après avoir boudé les actions des pays Amélioration en vue ? locales pourraient encore céder un peu de terrain. La
émergents, voilà que les investisseurs Banque centrale chinoise en particulier ne manquera
Les conditions resteront difficiles pour ce type pas de laisser sa monnaie se déprécier davantage.
en délaissent aussi les obligations. La d’obligations au cours des prochains mois. Les bas Un yuan meilleur marché risque de porter préjudice
hausse accentuée des taux de ces niveaux des prix des matières premières pénalisent les à la compétitivité des autres pays émergents, qui
obligations a mis temporairement leur grands pays exportateurs que sont le Chili, le Nigeria, tenteront alors, à leur tour, d’affaiblir encore un peu
cours sous pression. Et la dépréciation l’Indonésie, la Russie… La croissance accuse le coup plus leur propre monnaie.
persistante des monnaies des pays dans la plupart des pays en voie de développement
également. En Russie et au Brésil, l’économie entre Pour l’instant, nous n’achetons pas d’obligations des
émergents n’a rien fait pour arranger les
même dans sa deuxième année de contraction. Qui pays émergents en monnaie locale. Si vous avez déjà
choses, jouant des tours, notamment, investi dans ce type de produit, nous vous conseillons
plus est, pas mal d’investisseurs se montrent frileux
aux obligations émises en devise locale. face au risque, ce qui ne joue pas non plus en faveur malgré tout de le conserver. Les monnaies sont
Le pire est-il derrière nous ? de ces pays. Mais l’on peut néanmoins s’attendre à devenues très bon marché. Et à mesure qu’un pays
voir l’horizon s’éclaircir peu à peu. se développe, sa devise s’apprécie. Le message est
Depuis avril 2015, les marchés financiers sont donc clair : ici aussi, songez au long terme. Et si vous
→ Au cours des prochains mois, l’on devrait y voir plus
en proie à de violentes secousses. La crainte envisagez de nouvelles acquisitions, suivez notre
clair en ce qui concerne les prochaines hausses
d’un relèvement des taux aux États-Unis a refait conseil et étalez vos investissements dans le temps.
probables des taux aux États-Unis, balayant ainsi
surface. Ceci est une mauvaise nouvelle pour
l’un des facteurs d’incertitude pour les pays
les pays émergents car un taux américain plus
émergents. … et soyez sélectif !
favorable entraîne un mouvement de rapatriement
→ Les chiffres de la croissance dans les pays Un pays émergent n’est pas l’autre. A côté des grands
des capitaux de ces pays vers les États-Unis.
émergents devraient commencer à se redresser, pays exportateurs de matières premières, il y a aussi
Des problèmes politiques internes (scandale de
surtout à partir de 2017. La Banque Mondiale beaucoup de gros importateurs (Chine, Inde, Turquie…)
corruption au Brésil notamment) et les péripéties de
prévoit une croissance de 4,8 % en 2016 et de qui profitent clairement de la baisse des prix. La
la croissance en Chine ont accru un peu plus encore
5,3 % en 2017. Les investisseurs peuvent donc santé financière, la stabilité politique et la volonté
la pression sur les marchés émergents. Mais ce sont
anticiper dès à présent. de réformer varient considérablement d’un pays à
surtout les monnaies locales qui ont eu le plus de fil
l’autre. D’où l’importance cruciale de la sélectivité. À
à retordre, cédant sur la seule année écoulée entre → Les prix des matières premières aussi vont
cet égard, un investissement via un fonds obligataire
10 et 20 % de leur valeur face à l’USD et entre 5 et doucement atteindre leur cours plancher et
géré par un spécialiste des pays émergents constitue
10 % face à l’EUR. Quant aux primes de risque sur pourraient même entamer une légère remontée
certainement une importante valeur ajoutée.
les obligations des pays émergents (compensation dès le 2ème semestre de cette année.
pour le risque supplémentaire encouru par rapport → Les réformes et la stabilité politique jouent un rôle
à une obligation souveraine américaine), elles ont non négligeable pour les pays émergents. Sur ce
atteint leur plus haut niveau en 5 ans. plan, la région asiatique fait certainement figure
de ‘refuge’. Mais les réformes dans le secteur
Conclusion
énergétique au Mexique ainsi que le nouveau
vent politique qui souffle en Argentine sous la
présidence Macri sont également de bon augure.
Les obligations des pays émergents
ÉVOLUTION DES TAUX DES OBLIGATIONS Songez aussi au long terme…
méritent assurément une place dans
DES PAYS ÉMERGENTS EN MONNAIES Ne vous découragez donc pas et n’oubliez pas de
LOCALES ET EN DEVISES FORTES
tout portefeuille bien diversifié. Elles
regarder à plus long terme également. Ces derniers mois, représentent une belle diversification
8 les taux des obligations des pays émergents ont atteint supplémentaire et peuvent donner un
7.5
des niveaux très intéressants. Investir aujourd’hui dans fameux coup de fouet au rendement
7
6.5 ce type d’instrument, c’est percevoir un rendement de du volet obligataire. La sélectivité est
6. 5 à 7 % - ce qui laisse une marge confortable en cas particulièrement importante pour ce
5.5
5 d’éventuelles nouvelles hausses des taux. type d’obligation. Et compte tenu des
4.5
4 Nous continuons dès lors à privilégier ces obligations conditions actuelles du marché, étaler
02/11 02/12 02/13 02/14 02/15 02/16 émises dans des devises fortes comme l’USD, car son investissement dans le temps est
J P Morgan GBI-EM Global Diversified Composite (Local currency) cela permettra de profiter d’une nouvelle hausse également à conseiller.
JP Morgan EMBI Global Diversified (Hard currency)
éventuelle du billet vert. À court terme, les monnaies
6 VOS INVESTISSEMENTS
Mars 2016
COACHING
La no t a t io n d e
cr éd i t, e s s ent ielle
t ou t inve s t is s eur
pour
en obligations
Tableau 1
Échelle des notations financières à long terme
selon les principales agences de notation
Moody’s S&P Fitch
Aaa AAA AAA
Aa1 AA+ AA+
Aa2 AA AA
Dans sa recherche de rendement, l’investisseur en obligations privilégie Aa3 AA- AA-
toujours plus celles à haut rendement. Ces obligations ne sont toutefois A1 A+ A+
Investment Grade
pas sans risque. Pour pouvoir évaluer celui-ci convenablement, il est A2 A A
nécessaire de connaître les notations de crédit des obligations concernées. A3 A- A-
Qu’entend-on par « notation de crédit » ? Baa1 BBB+ BBB+
Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
La mesure dans laquelle un débiteur peut
satisfaire à ses obligations financières est
Quel est l’importance de la Ba1 BB+ BB+
représentée par la « notation de crédit », notation de crédit ? Ba2
Ba3
BB
BB-
BB
BB-
(Très)
attribuée par des organismes spécialisés, La notation de crédit d’une entreprise détermine Non- spéculatif B1 B+ B+
appelés agences de notation. Une notation en partie le prix des obligations qu’elle émet. Investment
B2 B B
Grade
mesure donc la santé financière d’un État, d’une L’investisseur attend un certain rendement B3 B- B-
entreprise ou de toute entité qui fait appel au en fonction de la solvabilité d’un émetteur. Un Caa CCC+ CCC
Extrêmement
marché public pour se financer. débiteur avec une notation AAA devra payer un spéculatif Ca CCC
intérêt plus bas sur ses crédits qu’un débiteur C CCC-
Standard & Poor’s (S&P), Moody’s et Fitch sont
avec une notation CCC. Voir tableau 2. / D DDD
les trois agences de notation de référence
Défaut de paiement DD
au niveau mondial. Les notations spécifiques Une obligation à haut rendement comporte en D
qu’elles attribuent varient légèrement mais sont effet un risque plus élevé. L’agence de notation
toujours classées de AAA à C ou D. Fitch a calculé, sur la base des 22 dernières
années, la probabilité de faillite de débiteurs Tableau 2*
Différentes notations ayant différentes notations. Il en ressort Nom Coupon Échéance Rende Notation
Les notations sont classées de AAA, le niveau le clairement que les notations les plus basses, ment
plus élevé, à C, en bas de l’échelle. Les débiteurs qui génèrent le rendement le plus élevé, courent
le plus grand risque de faillite. Voir tableau 3. Microsoft 2,125 6-12-2021 0,72 AAA
en défaut de paiement reçoivent un D. Corp
Apple 1,000 10-11-2022 0,91 AA+
Á titre d’illustration, voici un bref aperçu des
BMW Fin 1,250 5-09-2022 1,21 A+
scores de Standard & Poor’s :
Solvay sa 1,625 2-12-2022 1,61 BBB+
→ A AA à BBB : notations attribuées aux Fiat 4,750 15-07-2022 3,39 BB-
émetteurs Investment Grade, de bonne Avis 6,000 1-03-2021 4,93 B+
qualité ; Altice Lux 7,250 15-05-2022 7,67 B
Conclusion
→ BB à B : notations attribuées aux émetteurs
de moins bonne qualité, dont les obligations
sont considérées comme spéculatives à très Tableau 3
spéculatives ; % de probabilité de faillite
CCC, CC, C : notations attribuées aux
→ En ces temps où les intérêts sont très Notation 1 an 5 ans 10 ans
émetteurs ayant une solvabilité très faible, bas, un investissement en obligations après après après
l’émission l’émission l’émission
dont les titres sont qualifiés de « junk bonds » à haut rendement est une bonne
AAA 0 0,1 0,6
(« obligations pourries ») ; manière d’accroître le rendement du AA 0 0,3 0,9
→ D : notation attribuée aux émetteurs en portefeuille obligataire. Le risque A 0 0,6 1,9
défaut de paiement. augmente cependant. Il est possible BBB 0,3 3,1 6,6
de le limiter en répartissant ses BB 1,2 12,7 24
investissements entre différents B 5,9 30,5 44,8
débiteurs via un fonds bien diversifié. CCC 30,4 56 67,7
* Cette liste n’est pas une recommandation mais
est purement informative et sert de support
à l’article. Les rendements sont indicatifs et
reflètent la situation au 15 février 2016… et
n’offrent aucune garantie quant aux résultats
futurs. (Source : oblis.be) Belfius Banque & Assurances 7
QUESTIONS
Ques tion s
cteurs
de nos le
an s, j'a i ac he té un e obligation libellée
Il y a trois héance.
re tu rq ue . El le ar rive aujourd'hui à éc
en liv
Que dois-je faire ? Placez vos biens
E.P. DE GRIMBERGEN temporairement sur un
compte à terme en livre
turque.
La livre turque est sous pression depuis un certain temps déjà. Si entre-temps fortement augmenté : les nouvelles obligations d'une
vous avez acheté une obligation en livre turque il y a trois ans, vous durée de 3 ans offrent à présent un coupon d'environ 11 %. Cette
enregistrez actuellement une perte d'environ 28 % sur cette devise. bonification d'intérêt élevée vous permettra de compenser la perte
Vous ne devez toutefois pas oublier que vous avez probablement subie sur la précédente obligation à condition que la livre turque reste
acheté cette obligation en raison des revenus d'intérêt élevés. Les stable au cours des trois prochaines années ou ne chute pas de plus
obligations turques offraient à l'époque un coupon de près de 6 %. de 10 %. Cet investissement reste toutefois risqué et nous vous
Ces coupons ne compensent bien entendu pas intégralement la recommandons donc - comme nous l'avons toujours fait d’ailleurs - de
perte subie sur la devise mais la limitent néanmoins (à environ 19 %). ne pas y investir plus de 3 % de votre portefeuille.
Votre obligation vient malheureusement à échéance à un moment Voici un aperçu des points positifs et des points d'attention concer-
où les marchés émergents sont en pleine tourmente. Bien que cet nant la livre turque.
environnement difficile pourrait persister un petit temps encore,
nous sommes convaincus que la situation va s'améliorer, comme Points positifs
vous pouvez le lire en page 6. Si vous voulez en profiter, nous vous → La Turquie dispose d'un vaste marché intérieur et d'une position
conseillons d'investir à nouveau dans une obligation en livre turque. stratégique entre l'Europe et l'Asie. Sa croissance à long terme
Vu la situation géopolitique difficile, il est toutefois recommandé sera stimulée par la démographie et, plus particulièrement, par
actuellement de placer vos avoirs temporairement sur un compte à une main d'œuvre jeune, qualifiée et compétitive.
terme en livre turque. Dès que le calme sera revenu, vous pourrez à
→ Les cours pétroliers bon marché sont une aubaine car la Turquie
nouveau souscrire des obligations. Vu sa forte dépréciation, cette
doit importer toutes les matières premières.
devise est en effet bon marché. En outre, les revenus d'intérêt ont
→ Finances publiques saines : la dette publique représente seulement
33 % du PIB.
→ Secteur bancaire en bonne santé : banques rentables et suffi-
samment capitalisées.
→ Selon la Banque mondiale, la Turquie a affiché une croissance plus
forte que prévu en 2015 (4,2 % contre 2,9 % en 2014) grâce à la
hausse des dépenses publiques et de la consommation privée et
malgré les tensions géopolitiques. La Banque mondiale prévoit
ÉVOLUTION DE LA LIVRE TURQUE (TRY) également une croissance solide de 3,5 % en 2016 et 2017.
PAR RAPPORT À L'EURO :
3,6 Points d'attention
3,4 → La Turquie présente un important déficit de son compte courant.
3,2 La livre est fortement exposée au sentiment des investisseurs.
3
→ Les troubles en Irak/Syrie ont également des répercussions sur la
2,8
Turquie : l'Irak est un des principaux marchés à l'exportation de la
2,6
2,4 TRY -28 % Turquie. Par ailleurs, les relations tendues avec les Kurdes restent
2,2
par rapport à l'EUR une source d'incertitudes.
2 → Le président autoritaire Erdogan renforce son emprise sur le pays.
02/11 02/12 02/13 02 /14 02/15
Examinez avec votre conseiller financier la meilleure décision d'inves-
tissement à prendre dans votre cas spécifique.
8 VOS INVESTISSEMENTS
Mars 2016
nnée
Je travaille depuis l'a
rais d'ores et
dernière et souhaite
« mes vieux
déjà épargner pour
ension par
jours ». L'épargne-p
fonds me
l'intermédiaire d'un
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semble être l'invest
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R.D. DE HASSELT
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l'inte le plan
ssi intéressante sur
est-elle réellement au u
l qu’on le dit, malgr é la taxation qui a lie
fisca
Si vous optez pour un fonds d'épargne-pension, une partie ultérieurement ?
de vos capitaux sera effectivement investie en actions.
L.K DE WAVRE
Belfius vous donne le choix entre trois types de fonds
différents dans lesquels la pondération en actions en
portefeuille varie. Le fonds qui vous convient le mieux
dépend notamment de votre appétit pour le risque. Il
convient toutefois de nuancer l'affirmation selon laquelle
En vertu des règles fiscales actuellement Prenons un exemple chiffré. Imaginons que
les actions seraient plus risquées. À long terme, les ac-
en vigueur, vous profitez, en principe, sur vous vous êtes constitué une épargne-pen-
tions sont davantage de nature à procurer un rendement
les versements à l'épargne-pension, d’une sion durant 30 ans, au moyen d’un fonds
potentiellement intéressant par rapport aux obligations.
réduction d'impôt de 30 % (majorée des addi- d’épargne-pension qui vous offrait un ren-
Par ailleurs, vous ne devez pas trop vous préoccuper des
tionnels communaux), pour autant que vous dement annuel de 5 %. Grâce à la fiscalité
fluctuations boursières ; en effet, avec l'épargne-pension,
soyez assujetti(e) à l’impôt des personnes intéressante, le rendement annuel définitif
vous échelonnez vos versements dans le temps. De plus,
physiques. s'élève finalement à 6,7 %. Cela démontre
en épargnant chaque année le montant maximal fiscale-
que la taxe unique de 8 % ne « grignote »
ment autorisé (qui est actuellement de 940 euros), vous À vos 60 ans, une taxe de 8 % sera prélevée
pas la réduction d'impôt annuelle dont vous
optimalisez votre avantage. Il vous est également loisible sur un capital fictif. L’hypothèse utilisée pour
bénéficiez lors de vos versements annuels
de scinder ce montant en 12 versements mensuels ; vous déterminer ce capital fictif est que les ver-
investissez ainsi successivement à des cours supérieurs sements ont rapporté chaque année 4,75 %. Grâce à cet incitant fiscal, l'épargne-pen-
et inférieurs. Le risque est ainsi lissé et vous obtenez un sion devrait être le premier investissement à
Quel sera donc le rendement définitif de
rendement moyen sur toute la durée de votre produit. réaliser pour vous constituer un capital pour
votre épargne-pension ? Déduisez la réduc-
vos vieux jours.
Le rendement d'un fonds d'épargne-pension n'est donc tion d'impôt des versements effectués et
pas connu à l'avance et aucune garantie de capital n’est comparez donc les montants nets versés
par ailleurs donnée. avec le capital final estimé à 65 ans. Pour ce
faire, tenez également compte des impôts CONSEIL
Toutefois, étant donné que votre investissement est
que vous payerez à votre 60e anniversaire. Versez chaque année le montant
réparti dans le temps, vous pouvez vous attendre, sur
maximal fiscalement autorisé (qui est
un horizon d'investissement à long terme, à de beaux
actuellement de 940 euros). Si vous
rendements potentiels.
souhaitez avoir une estimation du
capital final à votre 65t anniversaire,
rendez-vous chez votre conseiller
financier dans votre agence Belfius.
A long terme, les actions VOULEZ-VOUS EN SAVOIR
offrent de meilleures PLUS SUR L'ÉPARGNE
PENSION ?
perspectives de
rendement potentiel
Consultez également le webinaire
consacré à l'épargne-pension sur
que les obligations. belfius.be/webinaire.
Belfius Banque & Assurances 9
FOCUS
La consomma t ion
prospèr e en Bour se
Ces dernières années, de nombreuses actions du
secteur de la consommation ont séduit la Bourse. Au
niveau mondial, les réussites ne manquent pas : de
Lotus Bakeries chez nous (dont le cours a quadruplé en
5 ans) au géant américain Amazon (+ 200 % sur les 5
dernières années). Pourtant, la situation économique
de ces dernières années n'a pas été rose. Sur quoi
PRESTATION ANNUELLE D'UN INDICE BOURSIER MONDIAL reposent alors ces superbes prestations ?
PAR RAPPORT AUX SECTEURS DE LA CONSOMMATION
DÉFENSIVE ET CYCLIQUE
Des entreprises soit défensives, soit cycliques
30%
Les biens de consommation se divisent en deux grandes catégories. D'un
10%
côté, les produits dont nous avons besoin tous les jours, c'est-à-dire la
consommation défensive. De l'autre, les biens dont nous pouvons repousser
-10% l'achat de plusieurs mois, soit la consommation cyclique.
-30%
Le secteur de la consommation défensive compte des entreprises1 actives
dans l'alimentation et les boissons (p.ex. Nestlé, Coca-Cola), la distribution
-50% (p.ex. Carrefour, Wal-Mart), le tabac, etc. Ces entreprises fournissent des
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 produits ou des services qui répondent à nos besoins fondamentaux. Leurs
résultats sont donc moins tributaires de la conjoncture économique. Même
MSCI World MSCI World consommation cyclique MSCI World consommation défensive
en temps de crise économique, il faut bien acheter de la nourriture. En
Bourse, nous remarquons que ces actions sont plus « défensives » : leur
cours baisse (beaucoup) moins en période de stress, et inversement, se
PARCOURS BOURSIER DE MARQUES FORTES DU rétablit ou grimpe de façon moins marquée. Ainsi, quand un indice boursier
SECTEUR DE LA CONSOMMATION mondial chutait de quelque 44 % entre 2000 et fin 2002, le secteur défensif
résistait et n'enregistrait que 6 % de perte. Mais le secteur n'est pas à l'abri
170 d'un krach pour autant : en 2008, il a chuté de 25 %, mais a tout de même
160 enregistré de « meilleures » prestations que bien d'autres secteurs.
150
140 Les actions du secteur de la consommation cyclique sont plus affectées
130 lorsque le climat économique est moins favorable. Ce n'est que logique,
120 puisque les ménages peuvent facilement faire des économies sur ces
110 biens, ou en reporter l'achat de quelques mois ou quelques années. La
100 consommation cyclique comporte une série de sous-secteurs : l'automobile,
90 l'habillement, l'hôtellerie, les loisirs, les articles de luxe. Depuis 2009, le
02/11 06/11 10/11 02/12 06/12 10/12 02/13 06/13 10/13 02/14 06/14 10/14 02/15 06/15 10/15 secteur se porte particulièrement bien, tant en Europe qu'aux États-Unis.
Fonds composés de marques connues du secteur de la consommation, Pourtant, l'économie n'a pas été à la fête ces dernières années, surtout
pays développés (en USD, dans le monde entier) en Europe. Mais plusieurs tendances à long terme jouent en faveur de ce
Secteur de la consommation mondial, pays développés (en USD)
secteur.
10 VOS INVESTISSEMENTS
Mars 2016Le secteur de la
consommation mérite une
L'évolution démographique place dans tout portefeuille
L'augmentation de la population mondiale et surtout l'apparition d'une
classe moyenne dans les pays émergents constituent une tendance à long d'investissement. Notre
terme dont l'ensemble du secteur de la consommation va profiter. Dans choix se porte résolument
un premier temps, la prospérité croissante s'accompagne d'une hausse de
la consommation de viande, puis de l'arrivée de chaînes de restauration sur les marques fortes.
rapide. Ensuite vient une augmentation de la demande de vêtements, de
voitures, de voyages, etc. Les marques renommées occidentales présentent
des atouts supplémentaires. Elles représentent le prestige, mais aussi la L'innovation
qualité. Il est difficile d'évaluer le chiffre d'affaires que le secteur engrange Le secteur de la consommation ne peut cependant pas se reposer sur ses
actuellement dans les pays émergents, car il diffère selon les entreprises, lauriers. Ici aussi, l'innovation est une source importante de croissance et
mais 30 % nous semble plausible. de rentabilité. La tendance à la consommation d'une nourriture plus saine
et de moins de sucres, par exemple, est un défi à relever pour les géants des
Les marques fortes sodas. Nike, Amazon, le groupe espagnol de confection textile Inditex (Zara)
ou encore Reckitt (Vanish, Dettol, Calgon) sont des exemples d'entreprises
Une marque forte a le grand avantage de pouvoir plus facilement appliquer
réputées en termes d'innovation. Dans ce domaine aussi, ce sont surtout
une hausse de prix grâce à sa renommée et à sa clientèle fidélisée. Ces
les grandes marques qui sont aux avant-postes.
entreprises sont donc souvent celles qui déterminent les prix, et non
celles qui suivent. La rentabilité des entreprises à la marque forte est
donc considérablement plus élevée. Ainsi, la rentabilité du secteur de la Dans votre portefeuille d'actions
consommation dans son ensemble s'aligne sur la moyenne du marché avec Le secteur de la consommation mérite une place dans tout portefeuille
une marge bénéficiaire d'environ 9 %, contre par exemple 13,7 % pour Nike, d'investissement. Notre choix se porte résolument sur les marques fortes.
14,9 % pour Estée Lauder, 28,1 % pour McDonald's et 16,7 % pour Unilever2. Malgré les valorisations élevées, dans le climat actuel, nous donnons la
préférence aux actions de consommation défensive, qui résistent mieux en
Rien d'étonnant, donc, à ce que de nombreuses marques fortes aient un période de stress. Vous pouvez y investir jusqu'à 15 % de votre portefeuille.
parcours boursier florissant. Dans le secteur de la consommation cyclique, vous pouvez investir jusqu'à
10 %. Le secteur de la consommation peut aussi se porter mieux que les
autres secteurs au cours des mois à venir parce que :
→ les bénéfices futurs répondront aux attentes ;
→ le taux de chômage est historiquement faible aux États-Unis et commence
à diminuer dans la zone euro ;
La rentabilité des → les faibles prix des carburants laissent aux consommateurs plus d'argent
entreprises à la marque à dépenser.
forte est considérablement
plus élevée.
1. Les exemples sont donnés à titre purement illustratif
et ne constituent pas des conseils d'achat.
2. Source : Candriam.
Belfius Banque & Assurances 11tre
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