Janvier 2020 - SUPERVISE PARLA FINMA DEPUIS 2012 - www.coninco.ch
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Janvier 2020
www.coninco.ch
SUPERVISE
PARLA FINMA
DEPUIS 2012Contenu
3 Revue du marché, notre vision
5 CO2 – Durabilité : Entre «fake news» et opportunités de croissance
Nos produits
17 ONE CREATION Coopérative
19 ONE Sustainable Fund – Europe Dividend
21 ONE Sustainable Fund – Global Environment EURO Classe A
23 ONE Sustainable Fund – Global Environment EURO Classe B
25 OR PHYSIQUE Mise à disposition de l’industrie
27 Contacts
www.coninco.ch
S. E. & O.
2Par
Leila Khammari, CAIA
Responsable Corporate engage-
ment & Analyse de produits finan-
ciers
Directrice adjointe
REVUE DU MARCHÉ NOS PRODUITS
L’année 2019 a finalement surpris toutes les L’année 2019, a aussi été une année singulière pour
attentes surtout celles liées à la performance nos produits chez CONINCO Explorers in finance SA.
On affiche même des résultats au-delà des indices de
des marchés financiers sur la plupart des référence, ce qui confirme notre vision et la solidité de
classes d’actifs. L’année a pourtant été riche nos processus.
d’évènements à risque qui ont largement
retenu l’attention des investisseurs que ce ONE Sustainable Fund
soit la guerre commerciale entre la Chine et Global Environment
les États-Unis, le Brexit (qui 3 ans après n’a Notre fonds thématique, ONE Sustainable Fund Global
toujours pas donné la couleur finale), les Environment, affiche une hausse de 34.75% (soit
4.56% devant l’indice MSCI World). C’est surtout les
conflits géopolitiques au Moyen-Orient et en
thèmes de la Gestion de l’eau et de l’Efficacité énergé-
Amérique latine ou encore les catastrophes tique qui ont affiché les meilleures performances. On
naturelles au niveau mondial. Ci-dessous, un note en particulier la performance de Halma (spécia-
aperçu sur les principaux indices actions qui liste britannique dans la conception, la fabrication et la
commercialisation d'équipements de sécurité, en hausse
illustre les résultats exceptionnels de 2019
de 65.93%) ou encore Belimo (société suisse spéciali-
en EUR. sée dans la conception, la fabrication et la commercia-
lisation d'actionneurs, de vannes de commande et de
capteurs ; avec une hausse de 95.8%). Le fonds bénéfi-
cie d’un historique de plus de 8 ans et fait partie des
meilleurs fonds investissant dans les thématiques liées
aux Technologies de l’Environnement. Ci-dessous, les
performances historiques depuis le lancement en mars
2011 :
www.coninco.ch
S. E. & O.
3ONE Sustainable Fund émissions de CO2. En vous souhaitant une bonne lec-
Europe Dividend ture.
Notre fonds en actions européennes, ONE Sustainable
Fund Europe Dividend, est en hausse de 27.59% (soit
1.36% de surperformance par rapport au MSCI
Europe). Là aussi le caractère défensif du fonds est con-
firmé avec une volatilité de 9.8% légèrement en des-
sous de celle de l’indice (10.2%). Sur l’année, le fonds
a principalement profité de sa surpondération sur les
secteurs de la Consommation discrétionnaire (ex. LVMH
affiche une belle hausse de plus de 60%) et de
l’Industrie (ex. Atlas Copco est en hausse de plus de
75%). Le fonds bénéficie d’un track record de plus de 3 NOTRE VISION
ans, d’un rating 5 étoiles sur Morningstar et d’un rating
Morningstar maximum (5 Globes) pour la durabilité. L’investissement durable a été longtemps considéré une
niche d’investissement. De nos jours, on parle plutôt
Ci-après, les performances historiques depuis le lance- d’investissement mainstream. Le mouvement a com-
ment en mai 2016 : mencé du côté des investisseurs privés et s’est accéléré
par la suite avec les investisseurs institutionnels. En effet,
les récentes études ont bien démontré qu’une gestion
durable affiche les mêmes niveaux de performances
qu’une gestion active classique avec un potentiel de
profiter de quelques primes de risques (tels que ceux
liés aux changements climatiques) sur le plus long
terme. Au vu des défis environnementaux et sociaux
auxquels fait face l’humanité depuis des années, nous
avons fait le choix d’orienter nos efforts sur les théma-
tiques du futur. Les sociétés exposées à ces thématiques
offrent un réel potentiel de rendement et profitent des
caractéristiques suivantes :
- Une demande croissante face à un réel besoin.
ONE CREATION Coopérative - Une évolution positive sur les dernières an-
nées (croissance des ventes, croissance des béné-
Pour finir, notre Coopérative d’investissement, fices, etc.).
ONE CREATION va pouvoir distribuer un dividende - Besoin en investissement extraordinaire.
record depuis son lancement en 2010. Un dividende - Une réglementation favorable.
de 7.1%, sous réserve du rapport de l’auditeur au mo- - Des solutions efficaces.
ment de l’impression du présent document, sera propo-
sé à l’ensemble des associés durant l’Assemblée géné- Nos solutions apportent non seulement des perfor-
rale du 1er avril 2020. Deux nouvelles sociétés privées mances financières solides mais répondent aussi aux
ont été investies cette année. défis sociaux et environnementaux urgents auxquels le
monde fait face. Rendement / Risque / Impact une tri-
Ci-après, l’évolution des dividendes sur les dernières
logie appliquée qui n’est plus une stratégie marginale
années et plus en avant vous trouverez plus de détails
mais un élément central d’un nombre grandissant
sur la performance de nos produits ainsi qu’un article
d’investisseurs privés et institutionnels.
de notre CEO, Olivier Ferrari qui aborde le sujet des
www.coninco.ch
S. E. & O.
4Je souhaitais débuter l’année 2020 avec op-
timisme en posant les propos qui suivent
comme essai pour élargir un débat qui me
par Olivier Ferrari semble centrer l’attention des parties pre-
Fondateur & CEO
CONINCO Explorers in finance SA
nantes sur un facteur spécifique et ne pas
considérer des implications plus larges d’une
humanité en excroissance.
CO2 - Durabilité : Confrontation d’évolutions naturelles et
Entre « fake news » et d’impacts de l’activité humaine
L’activité humaine a-t-elle un impact spécifique sur
opportunités de croissance l’évolution de l’environnement ?
Pour certains, l’humain fait partie du développement de
notre système terrestre avec un début et une fin appli-
Le développement économique mondial cable, comme toutes les espèces vivantes qui ont existé,
qui subsistent et qui se développeront à futur. Pour
s’installe progressivement dans un nouveau d’autres, l’activité humaine
paradigme tant, d’une s’est inscrite dans une évolu-
part, par l’évolution posi- Dans une évolution naturelle, l’âge de la tion spécifique qui a conduit
Terre est de 4,54 milliards d’années. La à son extinction. Il en est
tive des bourses en 2019
également pour qui la société
qui se sont fondées pour présence de l’humain, selon les différentes humaine a une place affir-
beaucoup de valeurs sur sources, ne représente que 0,04% (Homo mée et elle passe par une
habilis – 2 millions d’années) de ce temps phase de transition néces-
la hausse des multiples
de développement. saire découlant de la consi-
(Price Earning Ratio) dont dération de l’écosystème
les niveaux devront être dans lequel elle évolue et des
soutenus par un redressement du bénéfice interactions naturelles qu’elle doit intégrer sur le déve-
loppement général pour se donner un avenir désirable.
des sociétés que, d’autre part, sur l’impact
positif qu’aura sur la croissance les modifica- Dans une évolution naturelle, l’âge de la Terre est de
4,54 milliards d’années. La présence de l’humain, se-
tions structurelles de production/consom-
lon différentes sources, ne représente que 0,04% (Ho-
mation en lien avec notre empreinte sur mo habilis – 2 millions d’années) de ce temps de déve-
l’environnement en général. loppement. La première révolution industrielle, dont on
peut retenir qu’elle représente un des points d’inflexion
Le CO2, dioxyde de carbone, est principale- d’un développement « déviant » du climat, n’a com-
ment mis en avant par le politique pour vali- mencé qu’il y a à peine 0,025% du temps de présence
de l’humain lui-même. Si l’on ramène l’âge de la terre
der les impacts du changement climatique. à 24 heures, la nouvelle révolution industrielle a com-
Or, l’activité humaine, combine plusieurs fac- mencé il y a 0,004 seconde avant minuit.
teurs « contre nature » dans une évolution
normale de notre climat.
www.coninco.ch
S. E. & O.
5Ce temps infime ne devrait pas représenter une modifi- en phase avec une évolution dans la durée de la for-
cation climatique empirique significative naturelle de la mation de notre écosystème en général.
planète. D’un côté, les contradicteurs de la « non-
implication » de l’humain dans ce qui se déroule actuel- Les conséquences exactes de ces changements de pH
lement mettent en avant l’activité du soleil, l’inclinaison sont bien évidemment encore incertaines dans leur por-
de l’axe de la terre, la modification de l’orbite terrestre tée en général, et un océan plus acide n’induit pas que
dans son évolution autour toute la vie marine va disparaître.
du soleil, le changement du Cependant, le consensus scienti-
La nature n’a fondamentalement pas de fique relève que la hausse de
champ magnétique, pour
les principaux arguments.
temps compté, quand bien même la pé- l’acidité de l’eau de mer estimée à
Pour les tenants d’un lien riode de révolution de la Terre autour du 30% est déjà en train d’affecter de
avec l’activité humaine, il soleil en détermine multiples variations nombreux organismes marins. Si
est mis en avant l’accrois- cette acidification continue, on
saisonnières fluctuantes selon que l’on
sement du CO2 dans assistera à la raréfaction de cer-
se trouve sur l’Équateur, les tropiques taines espèces dont certaines arri-
l’atmosphère. Une considé-
ration uniquement sur ce
ou différentes latitudes. vent déjà au stade de la dispari-
point peut paraître bien tion. Sans compter le « coup de
« simpliste » pour expliquer main » de l’humain qui pratique
un ensemble de modifications qui interagissent pour une surpêche commerciale à toutes les strates des pro-
entraîner une accélération d’un processus naturel du fondeurs.
développement du climat, mais qui éludent plusieurs
autres éléments de ladite activité humaine qui sont plus
dommageables que l’unique augmentation du CO2. Je
souhaiterais relever spécifiquement que l’humain agit,
dans une approche purement financière, de
« classement » par rapport à ses congénères et de prise
de pouvoir, avec une systématique d’éradication des
forêts primaires, l’anéantissement de la fertilité des sols
par l’exposition aux produits chimiques « engrais », la
pollution des eaux en général par d’une part les micros
plastiques et le déversement de produits chimiques et
d’autre part l’acidification des océans liée à une aug-
mentation du CO2 dans l’atmosphère, l’anéantissement Source : www.assets.climatecentral.org
ème
des espèces vivantes (6 extinction) avec une perte L’image ci-dessus visualise l’impact de l’augmentation
liée de biodiversité. du CO2 dans l’atmosphère sur la faune et la végétation
marine et la modification de l’écosystème marin.
Acidification des océans
L’excès de CO2 modifie la composition chimique de Temps de la nature, temps humain,
temps financier
nos océans. Plus le pH diminue, plus les océans de-
viennent acides. Les changements de pH se font telle- Le temps est une notion qui permet à l’être humain de
ment rapidement que les organismes, qui normalement quantifier différents critères en fonction de multiples
profitent de cet apport de nutriment qu’est le CO2, paramètres. Âge de la terre, croissance économique,
n’ont pas le temps de s’adapter aux nouvelles condi- performances économiques et financières, développe-
tions. Tout est connecté dans l’océan, comme dans la ment de la production, etc. ; les valeurs comparées
nature en général, et cette acidification spécifique a un permettent de rendre compte des changements, évolu-
effet important sur la chaîne alimentaire. Le comporte- tions sur des périodes de référence. La nature n’a fon-
ment et le développement des interactions ne sont plus damentalement pas de temps compté, quand bien
même la période de révolution de la Terre autour du
www.coninco.ch
S. E. & O.
6soleil en détermine multiples variations saisonnières recherche de profits accélérés a conduit cette finance à
fluctuantes selon que l’on se trouve sur l’Équateur, les dévier du concept de l’épargne/investissement jusqu’à
tropiques ou différentes latitudes. L’âge de la Terre fait créer des machines de trading financier à haute fré-
partie d’un temps relatif d’évolution qui dépasse la quence. Une transaction « boursière » peut se réaliser
simple mesure du 24 heures par jour. L’ensemble de en moins de 500 microsecondes permettant d’atteindre
l’évolution est contingentée dans cette mesure indéfinie. parfois jusqu’à 1000 exécutions de transactions par
seconde.
Le temps humain sera fonction de l’espérance de vie
définie à la naissance à 82 ans en moyenne pour un L’être humain évolue d’une part dans un environne-
citoyen européen. Celui-ci a évolué de plus de 7 ans ment dont ses activités en accélèrent des modifications
depuis 1982. Néanmoins, il s’articule autour de 24 climatiques qui complexifient les conditions-cadres lui
heures par jour et se développe pour chacun entre permettant de vivre son temps. De l’autre, ce même
l’enfance, l’adolescence, l’âge adulte actif qui se para- être humain raccourcit ce temps de développement au
chève par l’âge de retrait de toute activité profession- travers de technologies qui ne sont plus en adéquation
nelle. C’est bien sur cette période que l’humain doit avec le temps de la nature et en détourne l’épargne qui
structurer la couverture de ses besoins propres, tant en permet à l’économie réelle de poursuivre sa construc-
termes de production que de consommation et de cou- tion d’un univers désirable.
verture de ses besoins présents et à futurs. Cette pé-
riode était généralement en phase avec l’évolution de Le cycle des forêts sur l’atmosphère
son environnement.
Les forêts sont indispensables à l’équilibre de l’atmos-
Le temps de la finance était initialement en congruence phère de la Planète. Elles représentent des puis de car-
avec le temps humain pour lui permettre de disposer bone essentiels à la vie sur la Terre, en même temps
des moyens de construire son appareil de produc- qu’elles enrichissent les sols et protègent de la biodiver-
tion/consommation utile à la couverture de ses nécessi- sité, de même qu’elles régulent l’humidité et les pluvio-
tés. L’excédent de ses revenus était directement affecté sités.
à une épargne qui était elle-même mise à disposition
Sur le schéma qui suit, on peut se rendre compte de la
de l’économie réelle pour investir, amortir et rémunérer
biomasse des différentes forêts dans le monde en
ladite épargne et permettre l’investissement dans toutes
tonnes par hectare :
les formes applicables à la vie de notre humain. Or, la
Source : Institutut l’Aubépine 2012
www.coninco.ch
S. E. & O.
7Sur le schéma ci-dessus, il est relevé l’importance de ductions et démultiplie les éléments péjorant en lien au
l’écosystème d’une forêt : développement naturel de la couverture de ses besoins
nutritionnels, étant considéré que ceux-ci ont dépassé le
Le fait d’éradiquer des surfaces forestières induit d’un simple besoin de se nourrir uniquement.
côté une réduction de la consommation de CO2 et de
l’autre, une réduction de la production d’oxygène, une Sur le graphique ci-après, il est relevé les en giga-
destruction de la biodiversité, un appauvrissement des grammes annuelles les différentes origines des émis-
sols, une perte de protections naturelles en général. Et sions de gaz à effet de serre.
surtout, cela renforce un cycle négatif d’accroissement
Origines des émissions au niveau mondial en 2012 en Gigagrammes équivalent CO2
du réchauffement climatique.
L’impact de l’agriculture
L’agriculture émet deux principaux gaz à effet de serre :
le méthane (CH4) et le protoxyde d’azote (N2O). Le
méthane, 28 fois plus « réchauffant » que le dioxyde de
carbone (CO2), provient des flatulences des bovins
(« fermentation entérique »), des déjections animales et
des rizières. Les élevages représentent la première
source d’émissions agricoles dans le monde : 39% en
2011. Quant au protoxyde d’azote, au pouvoir ré-
chauffant 310 fois plus grand que le CO2, il se dégage
de l’épandage des engrais azotés minéraux et orga- Source : https://reporterre.net/Climat-l-agriculture-est-la-source
niques. Il faut ajouter à cela un peu de CO2, émis par
Comme il ressort de ces données, l’agriculture est
les tracteurs et autres machines agricoles. Le chasseur
complexe dans ses interactions avec l’environnement et
cueilleur était totalement intégré dans le temps de la
ne peut être exclue des alternatives à développer, per-
nature pour satisfaire ses besoins propres. L’humain
mettant de rendre celles-ci moins « nocive » pour
actuel développe des accélérateurs chimiques de pro-
l’environnement.
www.coninco.ch
S. E. & O.
8L’Inde et la Chine sont les plus gros émetteurs de gaz à Tout l’enjeu est de définir des facteurs d’émissions
effet de serre (GES) agricoles de la Planète (source :FAO). proches de la réalité pour mieux apprécier les mesures
L’évolution est directement proportionnelle à la popula- d’ajustement à considérer.
tion de ces deux pays.
Les cycles solaires
Les cycles solaires ont une durée moyenne de 22 ans;
11 ans qui amènent à un maximum et 11 autres an-
nées ramenant à un minimum, après quoi un nouveau
cycle démarre. Il est courant cependant de se référer à
une durée moyenne de 11 ans du cycle solaire, expri-
mant le temps qu’il faut depuis le début du cycle
jusqu’à son maximum. Nous sommes actuellement
dans le minimum solaire séparant le Cycle 24 du
Cycle 25. Le premier cycle solaire scientifiquement do-
cumenté commença en mars 1755.
L’accroissement annuel de près de 90 millions de per- Les conditions actuelles que nous connaissons font que
sonnes sur la Planète ne va pas dans le sens de la ré- nous sommes plus dans un refroidissement, que dans
duction des besoins nutritionnels avec son collatéral sur un réchauffement. Cette réalité est dès lors en contra-
la nécessité de l’agriculture de soutenir cette évolution. diction avec l’argument que le cycle solaire en cours
Il est à relever qu’il est difficile d’évaluer exactement les renforce le réchauffement climatique. Les cycles solaires
émissions de gaz à effet de serre dans l’agriculture. semblent influencés par les taches solaires qui appa-
raissent et disparaissent de la surface du soleil. Ces
Le graphique précédent montre une moyenne mobile de trois mois des taches solaires depuis 1749. Les cycles des taches
solaires ont varié de 106 à 168 mois et ont duré en moyenne 133 mois. La taille et l’ampleur des tremblements de terre et
des activités volcaniques dans le monde ainsi que la faiblesse de l’énergie magnétique solaire émise par le Soleil alors que
les SC24 et SC25 atteignent leur minimum auront probablement un impact négatif sur les températures mondiales au cours
des 20 prochaines années. Remarquez comment chaque série progressive de comparaisons du cycle solaire SC3-SC22,
SC4-SC23 et SC5-SC24 ont montré et montrent des taches solaires en déclin. Jusqu’à présent, la corrélation globale de la
moyenne mobile de trois mois des taches solaires mensuelles pour SC3-SC5 par rapport à SC22-SC14 a été en moyenne
de 85,94%. Source : http://www.skyfall.fr/2018/02/22/previsions-pour-le-cycle-solaire-25/
www.coninco.ch
S. E. & O.
9taches sont des éruptions solaires dont des différences contraire, la soulage d’un poids, en fonction des
de températures avec l’astre du jour font qu’elles appa- positions relatives de failles existantes et de celles
raissent en noir depuis la Terre. Elles projettent dans exploitées. Ces prélèvements modifient les contraintes
l’espace différentes ondes qui atteignent la Terre. Cer- et peuvent faciliter des ruptures qui conduisent à des
taines peuvent perturber les transmissions radioélec- tremblements de terre. Quels en sont les impacts en
triques terrestres et provoquent l’apparition des aurores relation à la répartition du poids planétaire et un
polaires en entrant en interaction avec le champ ma- changement accéléré de l’axe terrestre ?
gnétique terrestre et la haute atmosphère.
Modification du champ magnétique
Nous avons ci-après la période contemporaine et une
période historique qui a enregistré une longue phase Les variations du champ magnétique terrestre sont
de refroidissement qui a impacté la vie sur Terre. Ces attribuées à une cause unique, soit une relation aux
données relèvent la période de refroidissement actuelle. mouvements de convection à l’intérieur du noyau
métallique liquide (fer et nickel) de la Planète. Pour
Évolution de l’orbite terrestre expliquer les variations dans le temps, il est invoqué les
modifications de la circulation à l’intérieur du noyau.
Comme relevé précédemment, la relation entre le cli- Cette notion retenue par les scientifiques semble peu à
mat, la terre et le soleil n’est pas à démontrer, et est même d’expliquer les inversions complètes du champ
même une évidence. Les cycles climatiques qui sont magnétique terrestre.
avant tout rythmés par les variations de l’excentricité de
l’orbite terrestre surviennent environ tous les 100 000 Une autre étude fait le lien entre le climat et le champ
ans. Cette durée est explicite et dépasse largement la magnétique.
période qui court à ce jour depuis la première révolu-
tion industrielle. Cette période est beaucoup trop faible [« Le climat est influencé de manière significative par le
pour affecter directement le climat. champ magnétique terrestre, selon une enquête de
deux géophysiciens danois publiée par la revue améri-
Changement de l’axe de la Terre caine Geology.
Depuis l’an 2000, le pôle Nord a pris une nouvelle Les deux chercheurs, Mads Faurschou Knudsen de
orientation et ne se dirige plus vers la baie d’Hudson l’Institut de géologie de l’université d’Aarhus et Peter
au Canada, mais plutôt vers Greenwich en Angleterre, Riisager du Centre d’enquêtes géologiques du Dane-
suivant la ligne imaginaire qui porte le même nom. mark et du Groenland (GEUS) ont comparé un modèle
du champ magnétique préhistorique de la Terre avec
Deux facteurs liés au réchauffement climatique sont des données climatiques provenant de stalagmites et de
donnés pour expliquer le déplacement accéléré de l’axe stalactites en Chine et Oman. Cette comparaison
de rotation de la Planète. Pour un premier facteur, montre que le volume des précipitations dans les tro-
lorsqu’une zone est libre de glace, la Terre se soulève, piques a été influencé par des changements dans le
ce qui affecte l’axe de rotation. Cela est défini comme champ magnétique de la Terre au cours des 5000 der-
le rebond glaciaire. Pour le deuxième, certaines nappes nières années, selon les auteurs.
phréatiques ont été asséchées et des réservoirs d’eau
(lacs artificiels) ont été créés. Ces résultats soutiennent la théorie controversée lancée
dix ans plus tôt par l’astrophysicien danois Henrik
Ces changements ont influé sur la répartition du poids Svensmark selon laquelle le climat est influencé à un
planétaire, qui a modifié son axe de rotation(source : haut degré par le rayonnement cosmique de l’espace
weather.com)
. qui envahit l’atmosphère terrestre.
Bien que pas directement explicité, en extrayant du « Il existe un lien étroit entre le volume de précipitations
sous-sol plus de 6 milliards(6 000 000 000) de tonnes de dans les tropiques et la force du champ magnétique », a
charbon, 33 milliards de barils(1) de pétrole et 100 déclaré M. Faurschou Knudsen, le coauteur de l’étude,
milliards de mètres cubes de gaz(1) chaque année, au journal scientifique danois Videnskab. Il souligne
l’activité humaine pèse sur la croûte terrestre ou, au néanmoins que « cette étude ne peut être en soi liée au
www.coninco.ch
S. E. & O.
10réchauffement climatique mondial observé au cours des Comme il ressort de ces deux éléments composés,
150 dernières années »…]Source : Agence FRANCE PRESSE, 12.1.09 l’hydrogène peut, selon son intrication, être positif ou
L’éradication des forêts primaires conduit à une modifi- négatif.
cation de la pluviosité, ce qui influence le climat.
Depuis plus de 150 ans, l’humain extrait de la terre et
Les unités d’un tout transforme des éléments qui ont mis jusqu’à plusieurs
millions d’années pour se concrétiser, pétrole, charbon,
En 1869, le chimiste russe Dimitri Mendeleïev mit au etc.
point un système de classification des composants chi-
miques selon leur masse atomique : le « tableau pério- Ces mêmes éléments sont décomposés et assemblés
dique des éléments chimiques ». Il ne comportait alors pour former différents constituants biologiques qui inte-
que 63 éléments. Ce qui avait à l’époque déjà deman- ragissent avec le milieu naturel et le développement de
dé un effort d’inventaire notable puisque, 200 ans plus la vie.
tôt, seule une petite douzaine d’éléments chimiques
L’accumulation dans l’environnement d’autant d’élé-
simples (principalement des métaux) était connus de
ments non intégrés dans le cycle d’évolution naturel de
l’homme. Aujourd’hui, ce sont 118 éléments chimiques
la planète conduit à des dysfonctionnements qui en-
essentiels qui composent le tableau utilisé par les scien-
chainés les uns aux autres créent des dysfonctionne-
tifiques du monde entier.
ments dans le cycle naturel de l’évolution physique de
Quel rapport avec les impacts de l’activité humaine sur la Planète.
la Planète ? Tout élément isolé a des propriétés spéci-
Reconstituer des cycles naturels est une nécessité pour
fiques. Combinés les uns avec les autres ils peuvent
garantir une construction d’un développement écono-
représenter :
mique durable.
la vie :
ou retirer la vie :
www.coninco.ch
S. E. & O.
11Des négociations politiques qui durent (COP7). Son entrée en vigueur devient effective le 16
février 2005.
La Convention-cadre des Nations unies sur les chan-
gements climatiques, dite «CCNUCC», a été adoptée Il a fallu 23 années de négociations pour qu’à la
au cours du sommet de la Terre de Rio de Janeiro en COP21 à Paris, 196 États adoptent un nouveau régime
1992. Cette Convention-cadre est une convention uni- « universel » et signent un accord. L’accord de Paris est
verselle de principe qui reconnaît l’existence d’un un traité international qui engage tous les États qui l’ont
changement climatique d’origine humaine et donne ratifié, en s’adaptant à leurs ambitions et capacités en
aux pays industrialisés le primat de la responsabilité matière de climat.
pour lutter contre ce phénomène.
Adopté à l’issue de la COP21, il a valeur de protocole
La Conférence des parties (COP) qui est composée de additionnel à la CCNUCC. Avec pour objectif principal
tous les États «parties prenantes», de contenir la hausse de la température
constitue l’organe suprême de la moyenne, par rapport aux niveaux préin-
Convention. Elle se réunit chaque Les États en s’adaptant à dustriels, bien en dessous de 2°C, et la
année lors de conférences mon- leurs ambitions et capacités limiter autant que possible à 1,5°C,
diales où sont prises des décisions se sont engagés à agir. l’accord de Paris vise également au renfor-
pour inverser les changements cement des capacités d’adaptation et de
climatiques en cours. résilience face aux effets du changement
climatique, ainsi qu’à la mise en œuvre de flux finan-
La COP rassemble des représentants gouvernementaux ciers adaptés à ces objectifs.
de tous les pays signataires de la CCNUCC. Bien que
le sujet soit technique, les enjeux sont également poli- Les États en s’adaptant à leurs ambitions et capacités se
tiques et économiques. Les organisations internatio- sont engagés à agir. Ces termes démontrent des limites
nales peuvent prendre part à la COP en tant non contraignantes. Contenir la hausse de la tempéra-
qu’observateurs, tout comme les ONG (organisations ture moyenne par rapport au niveau préindustriel est
non gouvernementales) et les représentants de la socié- ambitieux et la notion de moyenne laisse un large
té civile. Ils participent alors aux réunions ouvertes (ses- spectre d’action, sans pour autant imposer d’atteindre
sions plénières et groupes de contact). l’objectif visé. Résilience face aux effets du changement
climatique implique de prendre des mesures concrètes
qui ne pourront être effectives que dans la mesure où
l’économie en fait un levier de développement.
Pour cela il est visé à un rehaussement régulier des
contributions déterminées au niveau national afin de
parvenir à un équilibre entre les émissions anthropiques
par les sources et les absorptions anthropiques par les
puits des gaz à effet de serre au cours de la deuxième
moitié du siècle.
S’il fallait encore se convaincre de l’impact de l’activité
humaine sur le développement d’un environnement
hostile à son évolution, l’image qui suit est symptoma-
tique d’une évolution qui voit d’un côté des inondations
Le protocole de Kyoto (PK) est adopté en décembre qui s’amplifient et de l’autre une désertification pro-
1997 à l’issue de la 3ème Conférence des Parties gressive de zones récemment encore cultivables.
(COP3) et ses modalités d’opérationnalisation sont
établies au sein des Accords de Marrakech en 2001
www.coninco.ch
S. E. & O.
122001
ACCORDS DE MARRAKECH
DÉFINISSANT LES MODALITÉS
D'OPÉRATION DU PROTOCOLE 2013
DE KYOTO (COP7) PROCESSUS DES
CONTRIBUTIONS
PRÉVUES
1997 DÉTERMINÉES AU
ADOPTION DU 2005 2011
NIVEAU NATIONAL
(CPON) LANCÉ À
PROTOCOLE DE ENTRÉE EN VIGUEUR DU
KYOTO (COP3) CRÉATION DU VARSOVIE (COP19)
PROTOCOLE DE KYOTO
GROUPE DE
1988 TRAVAIL SPÉCIAL
CRÉATION DU DE LA PLATEFORME
GROUPE D'EXPERTS DE DURBAN POUR
INTERGOUVERNEMENTAL
2007 UNE ACTION
SUR L'ÉVOLUTION DU PLAN D'ACTION DE BALI RENFORCÉE (ADP)
CLIMAT (GIEC) VISANT À LA CONCLUSION ET LANCEMENT DU
D'UN ACCORD CLIMAT FONDS VERT POUR
POUR L'APRÈS 2012 LE CLIMAT (COP17)
(COP13)
1992
CRÉATION DE LA
CONVENTION 2009
CADRE DES ACCORDS DE
NATIONS UNIES SUR COPENHAGUE - 2012
LES CHANGEMENTS AMENDEMENT
ÉCHEC DES
CLIMATIQUES NÉGOCIATIONS DE DOHA AU
(CCNUCC) LORS DU POUR LA SECONDE PROTOCOLE
SOMMET DE LA
TERRE À RIO
PÉRIODE DE KYOTO 2015
D'ENGAGEMENT DU (COP18) ADOPTION À PARIS
DE JANIERO PROTOCOLE DE DU PREMIER
KYOTO (COP15) ACCORD UNIVERSEL
SUR LE CLIMAT
(COP21)
1990 2000 2010
Sur le tableau ci-dessus, il est repris les quelques dates clés (1988-2015) des négociations.
Source ©Guide des négociations de la Cdp25-Climat, OIF/IFDD, 2019
Le CO2 n’est pas tout
Si le CO2 est un des éléments mis en avant dans un
« combat » pour la survie de notre environnement, nous
l’avons vu, celui-ci est le nutriment de toute la végéta-
tion, et sa seule augmentation ne peut pas à elle seule
expliquer ce qui se passe sous nos yeux.
Les derniers incendies de forêts en Australie (2020) ont
enregistré 24 décès au moment de la rédaction de cet
article. Ceci a été relevé comme une conséquence ca-
tastrophique sur l’humain. Que dire de l’éradication de
L’image qui ci-après est assez significative d’une évolu- 480 millions d’animaux ? C’est bien là tout le paradoxe
tion inéluctable de l’environnement dans lequel de notre temps. Quelles sont les valeurs de notre socié-
l’humanité risque de se retrouver : té ?
Le CO2 découle, entre autres, de la combustion des
énergies fossiles qui se sont constituées dans
l’environnement sur quelques dizaines à centaines de
millions d’années. En moins de deux siècles, nous en
aurons éradiqué les « stocks ».
Mais, ces mêmes matières fossiles sont utilisées pour
bien d’autres applications. Que cela soit dans
l’agriculture, des biens de consommation utilitaires,
l’immobilier (isolants), etc. À la fin d’un cycle de vie,
ces matières finissent par être rejetées telles quelles
dans la nature ou brûlées. Il est estimé que chaque
Œuvre de Isaac Cordal, street artist d’origine espagnole
année, ce sont près de 8 millions de tonnes
(8 000 000 000) de déchets plastiques qui sont déver-
sés dans les océans selon The Sea Cleaners. Ceux-ci
www.coninco.ch
S. E. & O.
13finissent en microparticules ingérées par la faune ma- Pour chaque véhicule, nous avons quatre pneus dont
rine. Ces déchets plastiques causeraient la mort de l’usure représente des micros-polluants qui finissent
100 000 mammifères marins chaque année, et plus de dans notre eau de consommation et dans la faune. En
1400 espèces marines ont déjà été impactées par ce effet, les stations d’épurations, pour les pays qui ont le
fléau. luxe de pouvoir en disposer, ne retiennent pas ces par-
ticules. Ceci se rajoute aux différentes sources de pollu-
Sur l’image qui suit, nous avons une des conséquences tions qui réduisent la viabilité de l’environnement dans
d’un des rejets multiples dans la nature : lequel nous évoluons et qui ne sont pas directement
liées au CO2.
Opportunités de croissance
Le présent développement se veut de relever que nous
avons dans un temps court épuisé des ressources qui
ont mis jusqu’à des millions d’années pour être consti-
tuées. Pour chaque être humain, cette valeur est telle-
ment grande qu’elle n’a pas de perception qui la rende
https://www.youtube.com/watch?v=fiTf-QGk-b4
« humaine ». C’est bien là la difficulté de prendre en
compte que notre manière d’agir éradique la vie sur la
Selon le Forum économique mondial et la fondation
seule planète du système solaire offrant, à priori, une
Ellen MacArthur, 32% des déchets d’emballages plas-
telle biodiversité. Même si nous ne pouvons pas exclure
tiques finissent dans la nature en 2016 (15% recyclés,
qu’il en existe potentiellement des centaines de millions
25% incinérés, 40% décharges contrôlées et 20% non
en dehors de notre système solaire qui pourraient avoir
contrôlé dans la nature). Cinq pays d’Asie du Sud-Est
des formes de vie, nous savons que nous ne pourrons
sont à l’origine de 60% de la pollution océanique (Asie
pas transférer 8 milliards d’habitants sur Mars ou ail-
responsable de 80% de la pollution des océans), 20%
leurs.
de la pollution des océans provient des fleuves et les 20
principaux fleuves représentent 67% de cette pollution. On peut retenir un propos de Stephen William
Les fleuves les plus polluants sont : Yangtze, Yellow Hawking (physicien théoricien et cosmologiste britan-
River, Xi Jiang, Hai He, Amur, Indus, Nile, Meghna, nique décédé en 2018) qui dans le journal The Guar-
Source : River Plastic Emission to the
Niger, Mekong, Pearl River. dian, explique que pour espérer survivre aux importants
World’s Ocean
défis à venir - le réchauffement climatique, la produc-
tion alimentaire, la surpopulation, etc. - il fallait résister
Rien que pour la Méditerranée, il est évalué à 280 mil- à l’individualisme et l’isolationnisme qui nourrissent les
lions de tonnes (280 000 000 000) de microfragments mouvements politiques : « Nous allons devoir nous
de plastiques flottent sur la Méditerranée selon les rele- adapter, repenser, recentrer et modifier certaines de
vés de l’expédition "Méditerranée en danger" menée au nos hypothèses fondamentales sur ce que nous enten-
large des côtes françaises, italiennes et espagnoles en dons par la richesse, les biens, par les miens, par les
juillet 2010. 97% des déchets flottants finissent par vôtres.
couler. Pour se dégrader, certains de ces polymères
vont mettre entre un siècle et 1 000 ans pour se dégra- Comme les enfants, nous allons devoir apprendre à
der. Source : planetscope.com partager. Si nous échouons, alors les forces qui ont
contribué au Brexit, la progression de l’isolationnisme,
Ceci n’est que pour la partie en lien avec les océans. Il pas seulement au Royaume-Uni, mais partout dans le
convient de relever la quantité de déchets rejetée sur les monde, qui naît du manque de partage, d’une défini-
terres, qui viennent augmenter une pollution endé- tion biaisée de la richesse et de l’incapacité de la par-
tager plus équitablement, à la fois dans les États, mais
mique. Pour les micropolluants, nous avons près de 1,2
aussi entre eux, se renforceront. Si cela arrivait, je ne
milliard de véhicules dans le monde et une augmenta- serais pas optimiste pour le futur de notre espèce ».
tion annuelle actuelle de 90 millions. Source : Source : Victor Garcia (2016) « Stephen William Hawking : l’humanité ne "survivra pas 1000
https://www.youtube.com/watch?v=fiTf-QGk-b4 ans de plus sur Terre" » [archive], L’Express, 17 novembre 2016
www.coninco.ch
S. E. & O.
14Je compléterais en relevant que les migrations clima- Si l’on se base sur les données de la banque des rè-
tiques vont détruire les systèmes de sécurité sociale glements internationaux (BRI), on estime le montant des
existants et créer des instabilités dans les pays d’accueil. produits dérivés à 7 100 000 milliards de dollars en
Pour ce dernier propos, cela va s’additionner aux dis- 2013. Source : https://www.bis.org/publ/otc_hy1405.htm
fonctionnements sociaux, en constitution, liés au papy-
boom dans les pays développés. La prise en compte de Comme il ressort de ces données, nous avons un
nos connaissances acquises et une meilleure répartition monde parallèle d’une économie déconnectée du
des biens que la nature nous met à disposition peuvent temps humain qui vilipende des moyens financiers au
nous permettre une mutation fondamentale de nos profit de minorités, alors même que les moyens sont
comportements et nous permettre de construire une disponibles pour évoluer vers la construction d’un
nouvelle économie de croissance. Tout ce qui est lié à monde désirable.
l’environnement offre des potentiels de créations Depuis bientôt dix-huit mois, une évolution positive se
d’entreprises. Pour nous en convaincre, durant plus de fait ressentir au niveau de la finance pour aller vers une
150 ans nous avons construit un monde contre nature. gestion plus responsable et durable, cependant, force
Aujourd’hui, ce monde nous devons le rénover, le re- est de constater que tous les produits dérivés construits
construire et continuer à le construire différemment. pour une finance que l’on peut nommer aujourd’hui
Pour y arriver, nous devons également redonner une traditionnelle sont reconstruits pour mettre en face d’un
nouvelle valeur à la finance. Usuellement, l’épargne, public captif et bien intentionné de nouveaux produits
soit l’excès de revenu non consommé, était mise à dis- environnementalement et socialement responsable avec
position de l’économie réelle pour construire des entre- une meilleure gouvernance. C’est bien là un nouveau
prises et favoriser le développement économique. Au défi auquel sont confrontés les investisseurs. Quels sont
cours des années quatre-vingts, cette épargne, grâce à les investissements qui ont un réel impact sur
la capacité développée des ordinateurs, a de plus en l’économie ?
plus été transférée vers des produits financiers sans
contrepartie pour l’économie réelle, en exemple le pro-
pos précédent sur les machines de trading à haute fré-
quence. Les produits dérivés sont devenus une source
de « distraction » de l’épargne au service de l’économie,
pour se retrouver au service de la finance.
Le marché mondial des produits dérivés est très com-
plexe, totalement non réglementé et d’une ampleur
effrayante. L’un des plus grands experts mondiaux en
matière de produits dérivés, Paul Wilmott, qui détient
un doctorat en mathématiques appliquées de
l’Université d’Oxford, a averti que la soi-disant valeur
notionnelle du marché mondial des produits dérivés est
de plus de 1,4 quadrillion de dollars1.
1Source : https://www.zerohedge.com/news/2015-06-08/deutsche-bank-ceos-
%E2%80%9Cshown-door%E2%80%9D-%E2%80%93-world%E2%80%99s-largest-holder-
derivatives-trouble
www.coninco.ch
S. E. & O.
15www.coninco.ch
S. E. & O.
16L E 31.12.2019
É RA
N
E G É 020
É 2
M B L VRIL
SE RA
A S 1E
ONE CREATION Coopérative
SPÉCIFICITÉS OBJECTIFS D’INVESTISSEMENT
ONE CREATION est une société coopérative qui apporte un La Coopérative prend des positions dans des sociétés cotées, non
instrument dédié à la communauté des investisseurs pour soutenir le cotées et start-ups engagées dans des secteurs porteurs de
développement rapide des technologies environnementales à travers développement et de croissance économique ayant un impact positif sur
une approche globale multisectorielle. Cette solution
l’environnement ainsi que dans des infrastructures liées.
d’investissement est un moyen de soutenir financièrement ces
entreprises sur le long terme et de les accompagner dans la Les secteurs économiques suivants sont considérés :
réalisation des objectifs écologiques, climatologiques et sociétaux de
l'économie durable. La Coopérative est un moyen de soutenir à long - Énergies renouvelables
terme la réalisation des objectifs de la COP21.
- Efficacité énergétique
- Transports écologiques
- Matériaux écologiques
- Gestion des déchets
ÉVOLUTION VALEUR D’UNE PART - Gestion de l’eau
- Conseil en environnement
Dividendes cumulés * Valeur de liquidation Valeur comptable selon article 9 des statuts
- Biologie environnementale
14 000 2 500
- Chimie environnementale
13 000
2 000
12 000
11 000 1 500 CARACTÉRISTIQUES
10 000 1 000 Direction CONINCO Explorers in finance SA
9 000
8 000
500 Banque dépositaire Pictet & Cie (Europe) S.A., Genève
7 000 0 Banque relation commerciale Credit Suisse (Suisse) S.A., Vevey
juin 10
juin 11
juin 12
juin 13
juin 14
juin 15
juin 16
juin 17
juin 18
juin 19
déc. 10
déc. 11
déc. 12
déc. 13
déc. 14
déc. 15
déc. 16
déc. 17
déc. 18
déc. 19
Auditeur Deloitte SA, Genève
Type de coopérative Ouverte
* Dividende 2019 CHF 710,- sous réserve du rapport de l’auditeur et Domicile Vevey, Suisse
de la décision de l’Assemblée Générale du 01.04.2020 Date de lancement 23 juin 2010
Devise CHF
Clôture de l'exercice 31.12
Emission de part Quotidien
TOP 10 DES POSITIONS COTÉES
Rachat/Dénonciation 31.12 / Six mois de préavis
AIR LIQUIDE Chimie environnementale 2,27%
Distribution Dividende acquis au 31.12
AIR PRODUCTS & CHEMICALS Chimie environnementale 2,30%
APPLIED MATERIALS Énergies renouvelables 2,15% Frais de gestion max 2.3%
AURUBIS Gestion des déchets 0,85% Frais de performance N.A.
AVENTRON Énergies renouvelables 1,37% ISIN CH0211420010
BADGER METER Gestion de l'eau 0,74%
Investissement min. CHF 10’000
BELIMO HOLDING Efficacité énergétique 0,71%
COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN Matériaux écologiques 2,93% Timbre fédéral 1% (à l’investissement)
CSX Transports écologiques 2,48% Commission d’émission actuelle 2% (à l’investissement)
DANAHER Gestion de l'eau 2,26%
DONNÉES FINANCIÈRES
TOP 3 DES POSITIONS NON COTÉES
Estimation valeur comptable d’une part CHF 10 000,00
DEPSYS SA Efficacité énergétique 3,31% Résultat estimé avant impôt par part CHF 916,90
PONZIO SOLAR SA Énergies renouvelables 3,28% Bénéfice estimé après impôts et affectation CHF 710,39
MCE-5 DEVELOPMENT Transports écologiques 2,97%
Estimation d’une part à la valeur de liquidation CHF 12 188,94
Réserve sur valeur comptable CHF 1 934 409,36
Capital social CHF 15 030 000,00
INFRASTRUCTURE
BÂTIMENT COMMERCIAL VEVEY Installation photovoltaïque 1,09%
17ESTIMATION FIN DE MOIS D’UNE PART Hors dividendes acquis
Valeur Janv ier F év rier Mars Av ril Mai Juin Juillet Août Septembre Octobre Nov embre Décembre
2010 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00
2011 10 000,00 10 000,00 9 983,37 10 000,00 9 697,00 9 525,81 8 611,89 8 021,36 7 932,12 8 401,50 8 593,71 8 497,00
2012 8 936,02 9 107,36 9 114,91 9 047,96 8 770,65 8 817,35 8 930,90 9 056,19 9 064,11 9 032,25 9 235,29 9 201,20
2013 9 565,00 9 487,33 9 456,89 9 491,34 9 789,00 9 615,89 9 818,06 9 675,04 9 704,27 9 751,86 9 718,74 9 980,46
2014 9 960,31 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00
2015 9 702,19 9 912,96 9 908,21 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 9 891,15 9 764,08 9 924,92 10 000,00 10 000,00
2016 9 909,54 9 965,01 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00
2017 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00
2018 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00
2019 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00 10 000,00
SCHÉMA STRUCTUREL CAPITAL SOCIAL PAR TYPE D’ASSOCIÉS
Fonds de pensions (10)*
Privés (44)*
Fondations de bienfaisance (4)*
Associations (1)*
Family offices (1)*
Sociétés commerciales (4)*
Collectivités publiques (2)*
* Nombre d’associés
AFFECTATION DU CAPITAL SOCIAL À PROPOS DE CONINCO Explorers in finance SA
CONINCO Explorers in finance SA, en sus de son activité de conseil aux
31 décembre 2019 Participations cotées
investisseurs institutionnels, bénéficie d’une expertise de près de 29 ans
Réserves latentes dans la gestion et la valorisation d’actifs.
8,26%
-1,74% La société est agréée par l’autorité fédérale de surveillance des marchés
0,61% Participations sociétés non cotées
5,88% financiers FINMA en tant que gestionnaire de placements collectifs au
1,09% 57,69%
6,21% Participation start-ups confirmées sens des articles 13 et 14 de la LPCC et est également signataire des
Principles for Responsible Investment (PRI) des Nations Unies et est
4,85%
Participation start-ups early stage également une entité B Corp. Elle est intégralement engagée dans le
développement durable pour ses solutions d’investissement.
6,48% Infrastructures
Liquidités pour dividende CONTACT/DIRECTION
10,66%
CONINCO Explorers in finance SA
Liquidités pour investissements futurs
Quai Perdonnet 5, CH-1800 Vevey
Actifs transitoires et assimilés T +41 (0)21 925 00 33F +41 (0)21 925 00 34
coninco@coninco.ch
Divers postes/Autres liquidités
www.coninco.ch
DOCUMENTS LÉGAUX
Les statuts, le dernier rapport annuel et les documents d'information clés pour des investisseurs peuvent être obtenus gratuitement auprès de la Direction ou sur le site internet www.onecreation.org.
Cette publication ne sert qu'à l'information du lecteur. Nous ne donnons aucune caution ou garantie quant au contenu de celle-ci, en particulier sur le plan de son exactitude, de sa complétude ou de sa pondération et
n'assumons aucune responsabilité à ce sujet. Aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Italie, cette publication est uniquement destinée à des intermédiaires financiers professionnels. Les opinions exprimées dans ce docu-
ment reflètent uniquement les opinions actuelles des auteurs, opinions qu'ils se sont forgées dans le cadre de leur activité usuelle. Elles peuvent à tout moment, et sans autre forme de préavis, subir des changements. Ces
opinions peuvent diverger de celles d'autres entités du groupe. Le groupe n'est pas tenu de faire parvenir ses opinions divergentes aux destinataires de cette publication. Toute décision d'investissement doit se baser sur
une enquête complète et appropriée et ne saurait se baser exclusivement sur ce document. La performance historique d'un investisseur n'indique pas nécessairement l'évolution future de ce même investissement.
La valeur d'un investissement et les revenus qui en découlent peuvent aussi bien enregistrer une hausse qu'une baisse. Par ailleurs, l'investisseur n'a aucune garantie de récupérer systématiquement l'ensemble des montants
investis. Les investissements internationaux comprennent, outre les risques de change, les risques afférents aux incertitudes politiques et économiques des autres pays. Le groupe, respectivement ses collaborateurs et
mandataires, peut détenir des investissements mentionnés dans ce document, de même, il peut détenir, accroître ou vendre des positions dans un ou plusieurs investissements mentionnés dans ce document ou dans des
investissements qui y sont liés. Autres pays: les lois d'autres régions ou pays peuvent limiter la diffusion de ce document; pour cette raison, les personnes qui sont en possession de ce document doivent s'informer sur de
telles limitations et les respecter. D'autres informations sont à votre disposition sur demande. Tous droits réservés. Les résultats du passé ne sont pas une garantie pour des résultats futurs.
18Vous pouvez aussi lire
