NATIXIS ACTIONS US GROWTH - OPCVM de droit français
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OPCVM de droit français
NATIXIS ACTIONS US GROWTH
RAPPORT ANNUEL au 30 septembre 2020
Société de gestion : Natixis Investment Managers International
Dépositaire : Caceis Bank
Commissaire aux comptes : PricewaterhouseCoopers Audit
Natixis Investment Managers International 43 avenue Pierre Mendès France - 75013 Paris France - Tél. : +33 (0)1 78 40 80 00
www.im.natixis.com
Sommaire
Page
1. Rapport de Gestion 3
a) Politique d'investissement 3
■ Politique de gestion
b) Informations sur l'OPC 9
■ Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
■ Changement substantiels intervenus au cours de l'exercice et à venir
■ OPC Indiciel
■ Fonds de fonds alternatifs
■ Réglementation SFTR en USD
■ Accès à la documentation
■ Techniques de gestion efficace de portefeuille et instruments financiers dérivés (ESMA)
c) Informations sur les risques 12
■ Méthode de calcul du risque global
■ Exposition à la titrisation
■ Gestion des risques
■ Gestion des liquidités
■ Traitement des actifs non liquides
d) Critères environnementaux, sociaux et gouvernementaux (ESG) 13
e) Loi sur la transition Energétique pour la croissance verte 14
2. Engagements de gouvernance et compliance 15
3. Frais et Fiscalité 24
4. Certification du Commissaire aux comptes 25
5. Comptes de l'exercice 30
6. Informations complémentaires suisses 59
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1. Rapport de Gestion
a) Politique d'investissement
■ Politique de gestion
Performances du fonds
NATIXIS ACTIONS US GROWTH PERF BENCH
H-N (C) EUR 26,88% 7,05%
H-R (C) EUR 26,30% 7,05%
I (C) EUR 20,46% 7,05%
I (C) USD 29,55% 15,15%
N (C) EUR 20,36% 7,05%
N (C) USD 29,44% 15,15%
R (C) EUR 19,68% 7,05%
R (C) USD 28,71% 15,15%
Performances brutes du fonds*
Performances nettes du fonds**
Indice S&P 500***
Indice Russell 1000 Growth ***
*Source : Loomis Sayles **Source : Bloomberg pour les actions NAUSFGI ***Source : FactSet ; dividendes réinvestis
Le fonds Natixis Actions US Growth affiche une performance positive sur la période. Amazon, Nvidia et Regeneron
Pharmaceuticals ont été parmi les principaux contributeurs du rendement. Les marques Coca-Cola, Schlumberger et
Yum ! ont compté parmi les principaux freins au rendement. Le choix des titres de la consommation discrétionnaire, des
soins de santé, des services de communication, des secteurs financiers, industriels et des biens de consommation de
base ainsi que nos allocations dans les secteurs des technologies de l’information, de la finance, de l’énergie, de la
consommation discrétionnaire, de l’industrie, des biens de consommation de base et de la santé ont contribué positivement
au rendement relatif. Le choix de titre dans les secteurs des technologies de l’information et de l’énergie a ralenti le
rendement relatif.
Philosophie et processus
Nous sommes un gestionnaire actif avec une approche d’investissement à long terme axée sur le capital d’investissement
privé. Via notre cadre de recherche ascendante exclusif, nous cherchons à investir dans les quelques entreprises de
grande qualité qui offrent des avantages concurrentiels durables et une croissance rentable lorsqu’elles se négocient à un
escompte important par rapport à leur valeur intrinsèque. Étant donné la confluence rare de la qualité, de la croissance et
de l’évaluation, nous pouvons étudier des douzaines d’entreprises, mais investir seulement dans quelques entreprises
choisies chaque année. Nous sommes persuadés que l’identification de ces rares entreprises présentant de telles
caractéristiques est un art, et non une science. Grâce à cette approche rigoureuse, nous disposons d’un portefeuille sélectif
à forte conviction composé généralement de 30 à 40 noms.
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Contributeurs
Le site de vente en ligne Amazon propose des millions de produits, vendus par Amazon ou par des tiers, avec une offre
de valeur pour les consommateurs en termes de sélection, de prix et de commodité. Amazon Web Services (AWS),
l’activité informatique d’entreprise d’Amazon, propose une suite de services de cloud-computing sécurisés et à la
demande, avec une offre de valeur pour les clients : rapidité, souplesse et économies. Sur ses deux principaux marchés,
nous pensons qu’Amazon possède des avantages concurrentiels solides et durables que ses concurrents auront des
difficultés à reproduire. Amazon, qui fait partie des participations à long terme, a fait état de fondamentaux solides, comme
en témoignent les gains continus de parts de marché. Avec un volume marchant brut (VMB) en croissance, selon nos
estimations, de plus de 10% pour le commerce électronique américain et une faible croissance à un chiffre des ventes au
détail mondiales, l’entreprise a continué à prendre des parts de marché. AWS a également enregistré une forte croissance
de son chiffre d’affaires qui a été de beaucoup supérieure à notre estimation d’une croissance à un chiffre pour les
dépenses informatiques globales des entreprises. La croissance du chiffre d’affaires au cours de l’année a dépassé les
attentes du consensus et s’est accélérée après le lancement en 2019 du service de livraison Prime en un jour, et à nouveau
avec l’épidémie de Covid-19 avec la demande dans des catégories telles que les biens de consommation de base et les
soins de santé et personnels, qui s’est ensuite élargie aux catégories des biens « durables » et « périssables ». Afin de
gérer l’augmentation de la demande tout en protégeant la sécurité des employés et des clients, Amazon a encouru près
de 5 milliards de dollars de coûts liés à la Covid-19, tout en investissant rapidement dans de nouvelles capacités
d’exécution. Réitérant la pratique de longue date d’Amazon qui consiste à investir de manière agressive pour mieux
positionner l’entreprise sur le long terme, le PDG Jeff Bezos a récemment déclaré qu’il estime que les mesures prises
pour fournir des produits essentiels aux clients tout en continuant à assurer la sécurité et le bien-être de ses centaines de
milliers d’employés représentent le meilleur investissement à long terme que l’entreprise puisse faire. Nous pensons
qu’Amazon est l’une des entreprises les mieux positionnées dans le domaine du commerce électronique et de
l’informatique d’entreprise, chacun visant des marchés importants et bien implantés. Le glissement durable de la
préférence des consommateurs, qui abandonnent la vente au détail traditionnelle au profit de la vente au détail en ligne et
du commerce électronique, est le principal moteur de croissance d’Amazon, mais les deux marchés bénéficient d’une
croissance séculaire qui en est encore à ses premiers stades. Nous estimons que le cours actuel de l’action montre un
manque d’appréciation des importantes opportunités de croissance à long terme d’Amazon et de la durabilité de son
modèle d’affaires. Par conséquent, nous pensons que l’entreprise se négocie avec une décote importante par rapport à
notre estimation de sa valeur intrinsèque et qu’il s’agit d’une opportunité incontestable en termes de rentabilité par rapport
aux risques. Nvidia Corporation est le leader mondial des technologies d’informatique visuelle qui permettent aux
ordinateurs de créer et d’utiliser des graphismes et des modèles 3D saisissants de réalisme. Nvidia a créé la première
unité de traitement graphique (GPU), un semi-conducteur dédié qui réalise un rendu graphique supérieur à l’unité centrale
de traitement (CPU) standard d’un ordinateur. La capacité de traitement parallèle des GPU de Nvidia peut également
accélérer de plus de dix fois les fonctions informatiques effectuées par les CPU standards. Par conséquent, la technologie
GPU dispose d’une large application dans les domaines informatiques qui ne sont pas liés au graphisme. Nvidia est le
leader du marché des GPU, où elle forme un duopole avec son concurrent Advanced Micro Devices. Nous pensons que
les avantages concurrentiels de l’entreprise comprennent sa propriété intellectuelle et son expertise, ses marques et un
écosystème important et croissant de développeurs, de fabricants d’appareils et d’applications basés sur la technologie
GPU. L’entreprise se concentre sur le développement de son écosystème basé sur la GPU et permet des percées dans
de nouveaux domaines tels que l’intelligence artificielle, la conduite autonome et la réalité virtuelle, tout en continuant à
dominer le marché des jeux traditionnels. Nvidia, qui fait partie du fonds depuis le premier trimestre 2019, a enregistré des
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résultats financiers supérieurs aux attentes, grâce à la reprise de son activité de jeux et à la demande croissante dans son
activité de centres de données. L’industrie du jeu s’est fortement redressée et les stocks sont revenus à des niveaux plus
normaux après une période de faiblesse du secteur, car les stocks de cartes graphiques de jeux étaient devenus
temporairement gonflés en raison de la demande des mineurs de cryptomonnaies. L’entreprise bénéficie également du
déploiement, au cours des derniers trimestres, de Turing, sa toute nouvelle architecture GPU, qui devient la norme du
secteur pour les derniers titres phares. Les revenus des centres de données ont également rebondi après une période de
morosité, le chiffre d’affaires trimestriel dépassant pour la première fois le milliard de dollars pour chacun des deux derniers
trimestres. Nvidia a indiqué que sa puce T4 basée sur Turing continue d’être très appréciée, ce qui lui permet d’être plus
compétitive sur le marché de l’inférence qui est actuellement dominé par Intel. L’entreprise a également lancé sa dernière
architecture, Ampere, qui permet pour la première fois aux clients d’aborder à la fois la formation et l’inférence à travers
une architecture unique, avec des performances supérieures à celles de leurs produits d’inférence T4 et de formation V100
déjà leaders dans le domaine. Par conséquent, les clients de Nvidia disposeront d’une flexibilité sans précédent, car ils ne
seront plus contraints par leur choix initial d’architecture lorsqu’ils construiront leurs centres de données. Sur notre horizon
d’investissement, nous pensons que Nvidia peut maintenir une croissance élevée de son chiffre d’affaires. À mesure que
l’entreprise s’oriente de plus en plus vers son activité de centres de données plus rentables et que les prix dans le secteur
des jeux continuent d’augmenter, nous pensons que les bénéfices d’exploitation augmenteront plus rapidement que le
chiffre d’affaires. Avec une faible intensité de capital et un rendement élevé du capital investi, nous pensons que
l’entreprise peut générer une forte croissance à deux chiffres de ses flux de trésorerie disponibles. Selon nous, les solides
perspectives de croissance des flux de trésorerie disponibles de Nvidia ne se reflètent pas actuellement dans le cours de
son action. Par conséquent, nous pensons que les actions de l’entreprise se négocient avec une décote importante par
rapport à notre estimation de sa valeur intrinsèque et qu’il s’agit d’une opportunité à long terme incontestable en termes
de rentabilité par rapport aux risques. Regeneron Pharmaceuticals est une société biopharmaceutique entièrement
intégrée créée dans le but de permettre aux scientifiques de façonner la stratégie de l’entreprise. Regeneron a créé des
technologies, des plateformes et des méthodes prometteuses qui accélèrent considérablement les délais de découverte
et de développement des cibles, permettant à l’entreprise de développer des candidats viables pour les essais cliniques
plus rapidement que ses concurrents. Grâce à ces technologies, Regeneron a été en mesure de négocier des
collaborations visant à atténuer les risques avec de grandes sociétés biopharmaceutiques partenaires qui financent la
recherche et le développement à un stade précoce en échange d’une part des profits potentiels, permettant ainsi à
Regeneron d’atteindre une taille et une distribution solides. Faisant partie du fonds depuis le troisième trimestre 2016,
Regeneron a enregistré au cours de la période des résultats d’exploitation qui reflètent les gains en parts de marché
d’Eylea, un traitement pour les maladies oculaires et la plus importante source de revenus de l’entreprise, le dynamisme
du Dupixent, le traitement novateur de la dermatite atopique et de l’asthme allergique de l’entreprise, et les progrès
significatifs de son développement. Les actions ont bénéficié d’un certain nombre de développements au cours de l’année,
notamment de l’annonce selon laquelle des patients prenant du Beovu, un concurrent d’Eylea récemment approuvé,
avaient subi un grave effet secondaire pouvant entraîner une perte de la vision. Bien que nous nous attendions à ce
qu’Eylea soit confrontée à une concurrence accrue dans un avenir proche, que ce soit de la part du Beovu ou d’autres
traitements en phase clinique, nous estimons que les avantages concurrentiels d’Eylea demeurent inchangés. Son
efficacité de pointe, la durabilité à long terme de ses résultats et son profil d’innocuité attrayant en ont fait le leader du
marché et le choix des médecins pour de multiples indications, une position que les nouveaux concurrents auront de la
difficulté à reproduire. Les actions ont également réagi positivement à l’annonce selon laquelle Regeneron exploite ses
technologies VelociSuite pour examiner et développer rapidement un « cocktail » d’anticorps contre la Covid-19 qui, en
cas de succès, apporterait une réponse immunitaire similaire à celle qu’un vaccin réussi pourrait obtenir. Si nous pensons
qu’un tel traitement serait largement distribué comme un acte de bonne volonté de l’entreprise, l’effort démontre la capacité
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
de Regeneron à réagir rapidement avec des innovations inédites à une vitesse qui, selon nous, dépasse celle d’autres
sociétés biopharmaceutiques - des capacités que nous considérons comme étant au cœur de son avantage concurrentiel.
Enfin, les actions ont réagi positivement à la conclusion de la vente récemment annoncée de la participation de près de
13 milliards de dollars du partenaire de collaboration Sanofi dans Regeneron, dont Regeneron a directement racheté
5 milliards de dollars. Nous pensons que cette transaction est positive, car les deux équipes dirigeantes restent pleinement
engagées dans la collaboration en cours et que la transaction élimine l’incertitude quant à la manière dont Sanofi aurait
fini par céder sa participation. Nous pensons que Regeneron est l’une des entreprises de soins de santé de première
qualité, avec à la fois des thérapies établies de grande envergure et des actifs prometteurs en cours de préparation, qui
regroupent 21 produits candidats en développement clinique qui ont été générés avec la technologie exclusive de
l’entreprise. Nous estimons que le prix du marché de Regeneron traduit un manque d’appréciation des multiples
opportunités de croissance à court et à long terme de l’entreprise et du caractère unique de son modèle financier. Nous
sommes d’avis que les actions se négocient avec une décote importante par rapport à notre estimation de la valeur
intrinsèque et qu’elles offrent ainsi une occasion intéressante en termes de rentabilité par rapport aux risques.
FREINS
The Coca-Cola Company est le premier propriétaire et distributeur mondial de marques de boissons non alcoolisées et
emploie un réseau mondial de distribution de boissons inégalé. Le Coca est vendu aux États-Unis depuis 1886.
Aujourd’hui, l’entreprise vend ses produits dans plus de 200 pays et génère 75% de ses revenus grâce à des produits qui
sont classés en tête de leur catégorie dans les pays où ils sont vendus. Selon nous, Coca-Cola, qui détient une position à
long terme, possède des avantages concurrentiels solides et durables, notamment ses marques emblématiques à l’échelle
mondiale, son infrastructure mondiale et son réseau de distribution de boissons difficile à reproduire, ainsi que sa taille
inégalée. Les marchés émergents représentant plus de 60% des ventes de l’entreprise en volume, nous pensons que
Coca-Cola était bien placé pour bénéficier de la croissance séculaire à long terme des dépenses des marchés émergents
en matière de boissons prêtes à boire non alcoolisées, stimulée à la fois par l’urbanisation et par la croissance du revenu
disponible. Nous pensions que la durabilité des moteurs de croissance des flux de trésorerie de l’entreprise et l’impact
positif de la refranchisation de ses activités de mise en bouteille détenues par le groupe avaient été sous-estimées par le
marché. Fin janvier, l’entreprise a publié des résultats financiers solides qui ont dépassé les prévisions annuelles de la
direction, qui avaient déjà été révisées à la hausse au cours de l’année, et l’entreprise a enregistré son 10e trimestre
consécutif de croissance organique à un chiffre. Nous pensons que ces résultats ont démontré l’importance renouvelée
que l’entreprise accorde à l’innovation et au développement de la marque après la refranchisation presque achevée de
ses activités de mise en bouteille, ainsi qu’à la solidité des marques, au marketing, à l’échelle et à la distribution sur les
marchés qu’elle dessert. La refranchisation a marqué l’aboutissement d’une décennie d’efforts visant à restructurer les
principaux partenaires de mise en bouteille de l’entreprise pour répondre aux meilleures normes opérationnelles et se
positionner pour une croissance durable à long terme sous la direction de franchisés compétents. Cet effort a été en
grande partie achevé en 2017 et s’est traduit par une amélioration de l’exécution et des rendements de l’entreprise. Bien
que la direction s’attendait à ce que sa forte croissance organique se poursuive, le niveau de croissance actuel a dépassé
nos prévisions à long terme pour l’entreprise. Nous avons liquidé notre position en mars pour réallouer le capital à des
opportunités de rendement/risque plus attrayantes, notamment nos nouvelles positions dans Illumina, Salesforce.com et
Workday. En raison du moment de la vente lors du ralentissement du mois de mars, l’entreprise figure parmi les plus
grands freins de la période. Toutefois, au cours de la période de détention à long terme du Fonds, l’entreprise a été l’un
des 25 principaux contributeurs à la performance globale de la stratégie. Schlumberger est le premier fournisseur mondial
de technologies, d’équipements, de gestion intégrée de projets et de solutions d’information pour le secteur de l’exploration
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
et de la production de pétrole et de gaz. Seules quelques entreprises peuvent rivaliser avec la gamme de produits et
services intégrés de Schlumberger, et encore moins avec ses capacités en matière de technologie et d’exécution.
Schlumberger est une participation à long terme dont les résultats financiers sont généralement conformes aux attentes
du consensus, voire légèrement supérieurs, mais qui se sont détériorés en raison du contexte des prix du pétrole. Après
une baisse record des prix du pétrole au premier trimestre en raison de la faiblesse de la demande liée à la Covid-19 en
Chine et d’une guerre des prix entre l’OPEP et la Russie, la demande et les prix ont encore chuté au deuxième trimestre
en raison du confinement mondial, ce qui a entraîné une baisse record de 30% de la demande en avril et en mai et les
prix des contrats à terme qui sont devenus négatifs en raison des craintes d’un stockage inadapté. À court terme, le chiffre
d’affaires des sociétés de services pétroliers est directement lié aux dépenses d’investissement des sociétés d’exploration
et de production, qui sont liées aux attentes en matière de prix de l’énergie et donc aux prévisions de chiffre d’affaires. En
conséquence, l’activité mondiale des services en 2020 devrait désormais baisser de plus de 20% par rapport à l’année
précédente. Compte tenu de l’incertitude persistante et du manque de visibilité sur les résultats à court terme,
Schlumberger a pris des mesures pour accroître ses liquidités, notamment en réduisant son dividende, en levant des fonds
par l’émission de dettes, en réduisant la rémunération de ses dirigeants, en mettant ses employés au chômage technique,
en fermant des installations et en réduisant les effectifs. Même si nous pensons que les résultats à court terme resteront
sous pression jusqu’à ce que l’offre et la demande du marché se normalisent, l’entreprise continue à générer des flux de
trésorerie disponibles positifs, et nous pensons que les produits de Schlumberger restent une partie nécessaire de la
solution pour extraire les ressources énergétiques de manière rentable, même en période de forte compression des prix
des matières premières. Par conséquent, son activité est généralement moins cyclique que celle de l’ensemble du secteur.
Par exemple, sur une période de deux ans qui a débuté en 2014 et qui a vu les dépenses du secteur chuter de plus de
50%, Schlumberger a gagné des parts de marché et maintenu ses marges de premier plan, tandis que plusieurs
concurrents ont enregistré des pertes ou des marges très faibles. Schlumberger a été l’une des rares entreprises à générer
des flux de trésorerie disponibles positifs pendant le ralentissement économique et a continué d’investir pour renforcer sa
capacité à proposer des solutions intégrées à ses clients. La croissance durable de la demande mondiale de pétrole à
long terme, qui résulte principalement de la nécessité de remplacer les réserves qui s’épuisent naturellement, entraîne la
nécessité d’extraire des hydrocarbures dans des environnements plus difficiles à atteindre ou à extraire. Étant donné que
les sociétés de services pétroliers sont essentielles pour rendre les ressources difficiles d’accès plus accessibles, nous
pensons que des services tels que ceux offerts par Schlumberger représenteront une part de plus en plus importante du
coût global de l’extraction des ressources énergétiques et que Schlumberger bénéficiera de manière disproportionnée de
cette évolution. Nous pensons que Schlumberger continuera à bien se comporter et que l’entreprise est en mesure de
faire face à l’environnement actuel et à tirer parti de la croissance des services pétroliers dans un contexte de normalisation
de l’offre et de la demande du marché. Le leadership croissant de l’entreprise dans le domaine des solutions numériques
devrait également créer une plus grande différenciation par rapport à ses concurrents. Nous sommes d’avis que les actions
de Schlumberger sont vendues avec une décote importante par rapport à notre estimation de la valeur intrinsèque et
qu’elles offrent ainsi une occasion intéressante en termes de rentabilité par rapport aux risques. La marque Yum ! est l’un
des plus grands exploitants de la restauration rapide au monde avec plus de 50 000 restaurants dans plus de 150 pays et
territoires. Suite à la scission, en décembre 2016, du portefeuille de restaurants chinois, détenu majoritairement par
l’entreprise, en Yum China, une société publique indépendante, Yum opère en qualité de propriétaire de marques de
commerce peu gourmandes en actifs, dont 98 % de ses restaurants sont franchisés. Les marques emblématiques de Yum,
KFC, Pizza Hut et Taco Bell, figurent chacune parmi les dix premières marques de services rapides à l’échelle mondiale,
et la force de ses marques auprès des exploitants de restaurants entraîne une forte croissance unitaire, qui, avant la
pandémie, comptait en moyenne environ sept nouveaux restaurants par jour à l’échelle mondiale. L’entreprise, qui fait
partie de la stratégie depuis le premier trimestre 2014, a été l’un des principaux freins à la performance au cours de l’année.
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
Après des résultats solides en 2019, où l’entreprise a enregistré une croissance de 8% de son chiffre d’affaires par rapport
à l’année précédente, les performances opérationnelles ont été affectées par la Covid-19, qui a d’abord perturbé les
dépenses des consommateurs et entraîné la fermeture de 30 % des restaurants en Chine, et a eu par la suite un impact
plus large sur l’entreprise dans le monde entier. Au plus fort du mois d’avril, 11 000 des 50 000 restaurants de Yum ont
été temporairement fermés, ce qui a contribué à une baisse par rapport à l’année précédente de 10 % des ventes du
système dans ses divisions KFC et Pizza au cours des six premiers mois de 2020. Un fort nombre de ventes en livraison,
suivies par l’augmentation des ventes à emporter, ont contribué à l’amélioration des résultats, mais la restauration sur
place reste nettement inférieure aux niveaux d’avant la Covid-19, et environ 2 500 unités sont restées fermées selon le
dernier rapport trimestriel de l’entreprise en août. Même si la Covid-19 aura probablement un effet continu sur les habitudes
de commande des consommateurs et sur le secteur en 2020, si l’on regarde au-delà du virus, nous pensons que Yum
reste bien positionnée pour bénéficier de la croissance séculaire à long terme des dépenses en matière de restauration,
d’autant plus que l’entreprise a déjà investi massivement dans des plateformes de livraison à travers le monde. L’industrie
mondiale de la restauration rapide a connu une croissance à un chiffre au cours des dix dernières années, portée
principalement par les marchés émergents, qui représentent environ 45 % des restaurants de l’entreprise. Nous pensons
que les marchés émergents continueront de bénéficier de l’essor de la classe moyenne, avec des revenus disponibles de
plus en plus élevés et un besoin de commodité toujours plus grand. De plus, partout dans le monde, les chaînes de
restaurants ont pris des parts aux restaurants indépendants. Sur notre horizon d’investissement à long terme, nous
prévoyons que les chaînes de restaurants connaîtront une croissance à un chiffre moyen. Grâce à ses marques fortes, à
son modèle d’actifs légers, à ses flux de trésorerie stables et croissants, et à son accent croissant sur l’innovation et le
marketing, nous pensons que Yum est bien positionnée pour bénéficier de la croissance séculaire des dépenses en
matière de restauration à l’échelle mondiale. Selon nous, les attentes actuelles du marché sous-estiment l’opportunité à
long terme de l’entreprise d’augmenter ses ventes en raison de la croissance de ses unités et de la reprise éventuelle des
consommateurs. Par conséquent, nous pensons que l’entreprise se négocie avec une décote importante par rapport à
notre estimation de sa valeur intrinsèque et qu’il s’agit d’une opportunité incontestable en termes de rentabilité par rapport
aux risques.
Positionnement du Fonds
Notre processus d’investissement se caractérise par une recherche fondamentale ascendante et un horizon de placement
à long terme. Sa nature mène à un portefeuille à faible rotation où le positionnement sectoriel résulte de la sélection des
titres. Par rapport à l’Indice S&P 500 au 30 septembre 2020, nous sommes surpondérés dans les secteurs des
technologies de l’information, de la consommation discrétionnaire, des services de communication et des secteurs
industriels et sous-pondérés dans les secteurs financiers, de l’énergie et des soins de santé et des biens de consommation
de base. Nous ne sommes actuellement pas présents dans les secteurs des services publics de l’immobilier ou des
matériaux.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
b) Informations sur l'OPC
■ Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
Mouvements ("Devise de comptabilité")
Titres
Acquisitions Cessions
AMAZON.COM INC 16 379 090,91 56 453 455,83
VISA INC CLASS A 18 859 105,59 43 187 810,14
FACEBOOK INC-A 16 780 610,52 40 856 450,17
ALIBABA GROUP HOLDING LTD ADR 22 871 366,29 30 296 073,19
SALESFORCE.COM INC 32 994 139,49 19 639 806,75
AUTODESK 12 947 503,68 33 900 833,42
ROCHE HOLDING ADR 27 388 019,50 18 829 589,68
MICROSOFT CORP 12 507 890,70 30 883 554,16
BOEING CO COM 29 210 097,43 13 374 613,37
NVIDIA CORP 10 447 587,27 32 023 895,18
■ Changement substantiels intervenus au cours de l'exercice et à venir
Cet OPC n’a pas fait l’objet de changements substantiels.
■ OPC Indiciel
Cet OPC ne rentre pas dans la classification des OPC indiciels.
■ Fonds de fonds alternatifs
Cet OPC ne rentre pas dans la classification des fonds de fonds alternatifs.
■ Réglementation SFTR en USD
Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.
■ Accès à la documentation
La documentation légale du fonds (DICI, prospectus, rapports périodiques…) est disponible auprès de la société de
gestion, à son siège ou à l’adresse e-mail suivante : ClientServicingAM@natixis.com
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
■ Techniques de gestion efficace de portefeuille et instruments financiers dérivés (ESMA) en USD
a) Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace du portefeuille et des instruments
financiers dérivés
• Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : 0,00
o Prêts de titres : 0,00
o Emprunt de titres : 0,00
o Prises en pensions : 0,00
o Mises en pensions : 0,00
• Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 198 183 256,25
o Change à terme : 0,00
o Future : 198 183 256,25
o Options : 0,00
o Swap : 0,00
b) Identité de la/des contrepartie(s) aux techniques de gestion efficace du portefeuille et
instruments financiers dérivés
Techniques de gestion efficace Instruments financiers dérivés *
(*) Sauf les dérivés listés..
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. 1. Rapport de Gestion
c) Garanties financières reçues par l’OPCVM afin de réduire le risque de contrepartie
Types d’instruments Montant en devise du portefeuille
Techniques de gestion efficace
. Dépôts à terme 0,00
. Actions 0,00
. Obligations 0,00
. OPCVM 0,00
. Espèces (*) 0,00
Total 0,00
Instruments financiers dérivés
. Dépôts à terme 0,00
. Actions 0,00
. Obligations 0,00
. OPCVM 0,00
. Espèces 0,00
Total 0,00
(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
d) Revenus et frais opérationnels liés aux techniques de gestion efficace
Revenus et frais opérationnels Montant en devise du portefeuille
. Revenus 0,00
. Autres revenus 0,00
Total des revenus 0,00
. Frais opérationnels directs 0,00
. Frais opérationnels indirects 0,00
. Autres frais 0,00
Total des frais 0,00
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
c) Informations sur les risques
■ Méthode de calcul du risque global
La méthode de calcul retenue par la Société de Gestion pour mesurer le risque global de ce fonds est celle de
l’engagement.
■ Exposition à la titrisation
Cet OPC n’est pas concerné par l’exposition à la titrisation.
■ Gestion des risques
Néant.
■ Gestion des liquidités
Néant.
■ Traitement des actifs non liquides
Cet OPC n’est pas concerné.
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
d) Critères environnementaux, sociaux et gouvernementaux (ESG)
Cet OPC ne prend pas en compte simultanément les trois critères « ESG ».
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa1. Rapport de Gestion
e) Loi sur la transition Energétique pour la croissance verte
INTENSITÉ CARBONE
ÉMISSIONS DE TOTAL ÉMISSIONS INTENSITÉ
MOYENNE
CARBONE DE CARBONE CARBONE
TONNES ÉQ. CO2 / MIO TONNES ÉQ. CO2 / MIO
PONDÉRÉE
TONNES ÉQ. CO2 TONNES ÉQ. CO2 / MIO
EUR INVESTIS EUR VENDUS
EUR VENDUS
FONDS NATIXIS
ACTIONS US 5,08 2 749 26,5 20,7
GROWTH
99,7% 99,7% 99,7% 99,7%
Pourcentage de
couverture par le
portefeuille1
S&P 500 83,3 45 101 205,5 174,9
Pourcentage de
couverture par le 99,9% 99,9% 99,9% 99,9%
portefeuille1
Quelle est l’efficacité de
Quelle est l’empreinte Quelle est l’exposition de
Quelle est l’empreinte mon portefeuille en
carbone normalisée* par mon portefeuille aux
BUT / OBJECTIF million USD investis de
carbone totale* de mon termes d’émissions de
entreprises à forte
portefeuille ? carbone par unité de
mon portefeuille ? intensité de carbone?
production ?
Mesure normalisée de la Mesure l’empreinte Exprime l’efficacité Étant donné que les
contribution d’un carbone d’un carbone du portefeuille sociétés ayant une
portefeuille au portefeuille, c’est-à- et permet aux intensité carbone plus
changement climatique dire le total des investisseurs de mesurer élevée sont susceptibles
qui permet de faire des émissions de carbone la quantité d’émissions d’être davantage
comparaisons avec un imputables à un de carbone par dollar exposées aux risques de
indice de référence, portefeuille d’actions, vendu générées par les marché et réglementaires
entre plusieurs correspondant à la sociétés du portefeuille. liés au carbone, cette
portefeuilles et sur des somme des émissions Cette mesure, ajustée en mesure indique
périodes différentes, de carbone des sociétés fonction de la taille de la l’exposition d’un
DESCRIPTION quelle que soit la taille du portefeuille société, constitue une portefeuille aux risques
du portefeuille. pondérées en fonction mesure plus précise de potentiels liés au
de la participation l’efficacité de la changement climatique en
détenue par production que comparaison avec
l’investisseur. l’empreinte absolue d’un d’autres portefeuilles ou
portefeuille. d’un indice de référence.
Elle est indépendante du
niveau de participationt
et elle facilite également
la comparaison avec les
actifs hors actions
1 Source : MSCI (Carbon Footprint Calculator), tous les émetteurs sont couverts par MSCI pour le fonds commun de placement indiqué. La couverture peut varier en
fonction de la mesure retenue, celles-ci étant calculées sur la base de facteurs sous-jacents différents.
* Normalisée signifie exprimée dans la même unité de mesure : tonnes d’émissions de dioxyde de carbone par million EUR investis.
** L’intensité carbonne moyenne pondérée mesure l’exposition d’un portefeuille ou d’un indice de référence aux sociétés /émetteurs qui sont eux-mêmes fortement exposés à
des segments de marché associés à d’importantes émissions de carbone.
Ce document est communiqué à des fins d’information exclusivement et n’a pas vocation à être diffusé en externe. Données préparées et utilisées avec la permission de MSCI.
Pour autant que nous le sachions nous pensons chez Loomis Sayles que les données sont exactes, mais nous ne garantissons pas leur exactitude ou leur aptitude à un usage
particulier. Les données et l’analyse ne représentent pas les performances ou caractéristiques futures attendues d’un produit d’investissement. Le portefeuille Loomis Sayles
mentionné ci-dessus fait l’objet d’une gestion active. Les caractéristiques et les avoirs sont susceptibles d’être modifiés à tout moment sans préavis. Tout ou partie des
informations figurant ici sont susceptibles d’être datées et, en conséquence, elles ne sauraient constituer le fondement d’aucune décision d’achat ou de vente de titres, ni être
interprétées comme des conseils en investissement.
Pour plus d’informations, veuillez demander un document de présentation composite à jour.
L’expérience passée n’est pas une garantie de résultats futurs.
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa2. Engagements de gouvernance et compliance
■ Procédure de sélection et d'évaluation des intermédiaires et contreparties - Exécution des ordres
Dans le cadre du respect par la Société de gestion de son obligation de « best execution », la sélection et le suivi des
intermédiaires taux, des brokers actions et des contreparties sont encadrés par un processus spécifique.
La politique de sélection des intermédiaires/contreparties et d’exécution des ordres de la société de gestion est disponible
sur son site internet : http://www.im.natixis.com.
■ Politique de vote
Le détail des conditions dans lesquelles la Société de gestion entend exercer les droits de vote attachés aux titres détenus
en portefeuille par les fonds qu’elle gère, ainsi que le dernier compte-rendu annuel sont consultables au siège de la Société
ou sur son site internet : http://www.im.natixis.com.
■ Politique de rémunération
La présente politique de rémunération de NIMI est composée de principes généraux applicables à l’ensemble des
collaborateurs (cf. point I), de principes spécifiques applicables à la population identifiée par AIFM et UCITS V (cf. point II)
et d’un dispositif de gouvernance applicable à l’ensemble des collaborateurs (cf. point III).
Elle s’inscrit dans le cadre de la politique de rémunération définie par NATIXIS et elle est établie en conformité avec les
dispositions relatives à la rémunération figurant dans les textes réglementaires suivants, ainsi que les orientations de
l’European Securities and Markets Authority (ESMA) et les positions de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) qui en
découlent :
- Directive 2011/61/UE du Parlement Européen et du Conseil du 8 juin 2011 sur les gestionnaires de fonds
d’investissement alternatifs, transposée dans le Code Monétaire et Financier par l’Ordonnance n°2013-676 du
27 juillet 2013 (« Directive AIFM »).
- Directive 2014/91/UE du Parlement Européen et du Conseil du 23 juillet 2014 sur les organismes de placement
collectif en valeurs mobilières (OPCVM), transposée dans le Code Monétaire et Financier par l’Ordonnance n°2016-312
du 17 mars 2016 (« Directive UCITS V »).
- Directive 2014/65/UE du Parlement Européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d’instruments
financiers, transposée dans le Code Monétaire et Financier par l’Ordonnance n°2016¬827 du 23 juin 2016, complétée par
le Règlement Délégué 2017/565/UE du 25 avril 2016 (« Directive MIFII »).
I. PRINCIPES GENERAUX DE LA POLITIQUE DE REMUNERATION
La politique de rémunération est un élément stratégique de la politique de NIMI. Outil de mobilisation et d’engagement des
collaborateurs, elle veille, dans le cadre d’un strict respect des grands équilibres financiers et de la règlementation, à être
compétitive et attractive au regard des pratiques de marché.
La politique de rémunération de NIMI, qui s’applique à l’ensemble des collaborateurs, intègre dans ses principes
fondamentaux l’alignement des intérêts des collaborateurs avec ceux des investisseurs :
- Elle est cohérente et favorise une gestion saine et efficace du risque et n'encourage pas une prise de risque qui
serait incompatible avec les profils de risque, le règlement ou les documents constitutifs des produits gérés.
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa2. Engagements de gouvernance et compliance
2. Engagements de gouvernance et compliance
- Elle est conforme à la stratégie économique, aux objectifs, aux valeurs et aux intérêts de la société de gestion et des
produits qu'elle gère et à ceux des investisseurs, et comprend des mesures visant à éviter les conflits d'intérêts.
La politique de rémunération englobe l’ensemble des composantes de la rémunération, qui comprennent la rémunération
fixe et, le cas échéant, la rémunération variable.
La rémunération fixe rétribue les compétences, l’expérience professionnelle et le niveau de responsabilité. Elle tient
compte des conditions de marché.
La rémunération variable est fonction de l’évaluation de la performance collective, mesurée à la fois au niveau de la société
de gestion et des produits gérés, et de la performance individuelle. Elle tient compte d’éléments quantitatifs et qualitatifs,
qui peuvent être établis sur base annuelle ou pluriannuelle.
I-1. Définition de la performance
L’évaluation objective et transparente de la performance annuelle et pluriannuelle sur la base d’objectifs prédéfinis est le
prérequis de l’application de la politique de rémunération de NIMI. Elle assure un traitement équitable et sélectif des
collaborateurs. Cette évaluation est partagée entre le collaborateur et son manager lors d’un entretien individuel
d’évaluation.
La contribution et le niveau de performance de chacun des collaborateurs sont évalués au regard de ses fonctions, de ses
missions et de son niveau de responsabilité dans la société de gestion. Dans ce cadre, la politique de rémunération
distingue plusieurs catégories de personnel :
- Le Comité de direction est évalué sur sa contribution à la définition et la mise en œuvre de la stratégie de la société
de gestion, cette stratégie s’inscrivant dans celle de la plateforme internationale de distribution et dans celle de Dynamic
Solutions. Le Comité de direction est également évalué sur sa capacité à développer les performances des offres de
produits et de services, sur la performance de l’activité de distribution, et plus globalement sur le développement du modèle
multi-boutiques du groupe, ainsi que sur la performance financière ajustée des risques sur son périmètre de supervision.
Pour cette catégorie, la performance s’apprécie annuellement au travers d’indicateurs quantitatifs liés à l’évolution des
résultats économiques de NIMI et des activités supervisées ainsi que d’une contribution à la performance globale de
NATIXIS IM. La performance s’apprécie également à travers l’atteinte d’objectifs qualitatifs tels que la qualité du
management et/ou la responsabilité/contribution à des chantiers transversaux.
- Les fonctions de support sont évaluées sur leur capacité à accompagner proactivement les enjeux stratégiques de
la société de gestion. La performance individuelle est appréciée annuellement par l’atteinte d’objectifs qualitatifs tels que
la qualité de l’activité récurrente et/ou du degré de participation à des chantiers transversaux ou à des projets
stratégiques/réglementaires. Ces objectifs sont définis annuellement en cohérence avec ceux de NIMI et ceux de la
plateforme internationale de distribution et, le cas échéant, de Dynamic Solutions.
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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa2. Engagements de gouvernance et compliance
- L’évaluation de la performance des fonctions de contrôle repose sur l’appréciation de critères qualitatifs uniquement
tels que la participation à des chantiers transversaux ou à des projets stratégiques/réglementaires, définis annuellement,
afin de ne pas compromettre leur indépendance, ni créer de conflit d’intérêt avec les activités qu’ils contrôlent.
2. Engagements de gouvernance et compliance
- La performance des fonctions de gestion est évaluée selon un critère quantitatif liés à la génération de valeur par
l’allocation, complété d’un ou plusieurs critères qualitatifs.
Le critère quantitatif reflète les enjeux de développement des performances de gestion recherchés par les investisseurs
sans toutefois autoriser une prise de risque excessive pouvant avoir une incidence sur le profil de risque de NIMI et/ou
des produits gérés.
Ce critère quantitatif est calculé sur une période prédéfinie en ligne avec l’horizon de performance ajustée des risques des
fonds gérés et de la société de gestion.
- L’évaluation de la performance des fonctions de distribution repose sur l’appréciation de critères quantitatifs et
qualitatifs. Les critères quantitatifs s’appuient sur la collecte brute, la collecte nette, le chiffre d’affaires, la rentabilité des
encours et leurs évolutions. Les critères qualitatifs incluent notamment la diversification et le développement du fonds de
commerce (nouveaux clients; nouveaux affiliés; nouvelles expertises ;...) et la prise en compte conjointe des intérêts de
NIMI et de ceux des clients.
L’évaluation de la performance intègre, pour toutes les catégories de personnel, des critères qualitatifs.
Ces critères qualitatifs intègrent toujours le respect de la règlementation et des procédures internes en matière de gestion
des risques et de respect de la conformité de NIMI.
Ils peuvent par ailleurs porter sur la qualité de la relation avec les clients incluant le niveau d’expertise et de conseil
apportés, la contribution à la fiabilisation d’un processus, la participation à un projet transversal, la contribution au
développement de nouvelles expertises, la participation au développement de l’efficacité opérationnelle ou tous autres
sujets définis en déclinaison des objectifs stratégiques de NIMI.
Pour chaque catégorie de personnel, l’ensemble des objectifs quantitatifs et qualitatifs sont définis et communiqués
individuellement en début d’année, en déclinaison des objectifs stratégiques de NIMI.
I-2. Composantes de la rémunération
I-2.1. Rémunération fixe
NIMI veille à maintenir un niveau de rémunération fixe suffisant pour rémunérer l’activité professionnelle des
collaborateurs.
La rémunération fixe rémunère les compétences, l’expérience professionnelle et le niveau de responsabilité attendus dans
une fonction.
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