PANORAMA HEBDOMADAIRE : 17 AOUT 2020 UN POINT D'INFLEXION ? RESUME
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 17 AOUT 2020
UN POINT D’INFLEXION ?
RESUME – Le choix de Joe Biden est judicieux
– Marchés : des performances divergentes
– Le HY de qualité reste attractif
Désignée comme colistière par Joe Biden, Kamala Harris s’apparente davantage à une co-
PLUS QU’UNE VICE-PRÉSIDENTE présidente en attente qu’à une véritable vice-présidente. Sa jeunesse, le fait qu’elle soit
César Pérez Ruiz acceptée à la fois par l’aile modérée du parti Démocrate et par l’aile plus à gauche et son
Directeur des investissements intérêt pour les questions ethniques et de genre ont permis d’élargir l’électorat de Joe Biden.
Son éloquence devrait mettre lui permettre de déjouer les attaques des Républicains,
d’exprimer clairement la politique du gouvernement et de compenser les bourdes de Joe
Biden. Comme il est presque certain que Joe Biden, s’il est élu, ne fera qu’un seul mandat,
les observateurs imaginent déjà Kamala Harris briguer la présidence dans quatre ans. Mais
ne précipitons pas les choses. Pur l’instant, le choix de Kamala Harris comme vice-
présidente rend la perspective d’une victoire de Joe Biden encore plus probable. De plus en
plus, Joe Biden semble promis à la présidence s’il ne se tire pas une balle dans le pied.
Comme leurs homologues américaines, les entreprises européennes ont publié des résultats
meilleurs que prévu à l’issue du deuxième trimestre. Elles sont 59% à avoir enregistré un
résultat net supérieur aux attentes. C’est un peu moins bien qu’aux Etats-Unis où elles
étaient 70% dans ce cas, mais les entreprises européennes se sont distinguées par la
résilience de leurs marges, signe d’un impressionnant contrôle des coûts tout au long de la
pandémie. Cela conforte notre opinion positive à l’égard des actifs européens.
Les statistiques économiques en provenance des Etats-Unis constituent également un motif
de satisfaction : l’inflation n’a que très légèrement progressé et, encore une fois, il y a eu
moins de 1 million d’inscriptions au chômage, un chiffre plus faible que prévu. Depuis le
début de l’année, les marchés actions américains ont été dominés de la tête et des épaules
par les valeurs technologiques, mais plusieurs valeurs non technologiques ont surperformé
la semaine dernière. Sur fond de retour à la normale, nous nous attendons à un
rééquilibrage des marchés actions, avec un regain d’intérêt pour les valeurs cycliques, au
détriment des actifs défensifs comme les bons du Trésor américain.
La signature de l’accord entre Israël et les Émirats Arabes Unis (E.A.U.) est une excellente
nouvelle pour les marchés financiers. L’accord n’a pas fait que des heureux, mais nous
pensons que c’est une bonne chose pour la stabilité de la région. D’autres pays arabes
devraient emboiter le pas aux E.A.U., car le désir de former une coalition anti-Iran devrait
avoir raison de la solidarité envers la cause palestinienne.
PAGE 1 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 août 2020
La récente surperformance du DAX par rapport à l’indice suisse SMI suggère que les
GRAPHIQUE DE LA SEMAINE : secteurs cycliques, comme l’automobile et l’industrie, plus largement représentés dans le
DES INDICATEURS DAX, gagnent du terrain. Cet indicateur conjoncturel s’est redressé depuis le point bas
atteint en mars et il pourrait poursuivre son rebond, dans la mesure où les perspectives
CONJONCTURELS QUI ONT liées à la reprise économique et aux mesures de relance budgétaire profitent aux secteurs
TOUCHE UN POINT BAS sensibles à la conjoncture économique.
1.7 Indice DAX vs indice SME (performance totale en EUR)
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1.0
0.9
0.8
2016 2017 2018 2019 2020
Source : PWM CIO Office, Bloomberg, vendredi 14 août 2020
MACROÉCONOMIE : DES SIGNAUX HÉTÉROGÈNES
Les ventes de détail ralentissent en En Chine, les chiffres des ventes de détail ont mis à mal les prévisions optimistes. Elles
Chine se sont contractées de 1,1% et il s’agit désormais de septième baisse mensuelle
consécutive. La Chine ayant été le premier pays touché par le virus, les analystes
observent attentivement les tendances à la consommation. Parallèlement, la production
industrielle a progressé de 4,8% en glissement annuel, à la faveur de projets
d’infrastructure locaux.
Aux États-Unis, la déflation n’est Aux États-Unis, les ventes de détail ont progressé moins vite que prévu en juillet : elles sont
qu’une perspective lointaine en hausse de 1,2% par rapport à juin et de 2,7% en glissement annuel. Les prix à la
production ont enregistré leur plus forte progression depuis 18 mois, signe que le spectre de
la déflation est une perspective lointaine. En effet, les prix à la consommation ont progressé
plus rapidement que prévu en juillet, comme en atteste la hausse de 0,6% de l’inflation
globale et de l’inflation sous-jacente.
Le Royaume-Uni à la traîne Le PIB britannique s’est contracté de 20,4% au deuxième trimestre. Il s’agit de la
contraction la plus brutale et de la pire performance parmi les grandes puissances
économiques depuis le début de la pandémie. Les secteurs les plus exposés à la pandémie
comme les services et la construction ont enregistré des baisses d’activité record.
MARCHES : UNE DIVERGENCE MANIFESTE
Finance vs économie réelle Le S&P 500 a terminé la semaine à un niveau inférieur de 0,4% seulement (en USD1) à son
point haut historique atteint le 2 février 2020. Le léger recul de l’appétit pour les valeurs
technologiques, au profit des actifs « value » et des valeurs de l’énergie, fait que le
marché n’a pas pu atteindre un nouveau point haut. Cela étant, le NASDAQ (qui n’a pas
bougé cette semaine) a progressé de 23% (en USD2) depuis le début de l’année, et ce
malgré des chiffres de l’emploi peu réjouissants. La divergence entre les valeurs
technologiques et le reste du marché (et entre la finance et l’économie réelle) est
manifeste si l’on s’en réfère à plusieurs indicateurs. Le STOXX Europe 600 a terminé la
semaine en hausse de 1,2% (en euros3) malgré la correction des valeurs liées au secteur
du tourisme provoquée par la clôture de la liaison aérienne entre la France et le Royaume-
Uni. L’indice nippon TOPIX a progressé d’un peu moins de 5% (en JPY4) sur la semaine.
Nous avons modifié notre positionnement sur les actions asiatiques, désormais neutre,
encouragés par la capacité de la Chine à contrôler la pandémie et par la forte reprise de
l’activité économique, d’abord dans l’industrie, puis dans les services. Les gouvernements
PAGE 2 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 août 2020
de la région pourraient adopter de nouvelles mesures de relance budgétaire et
d’assouplissement monétaire et les valorisations restent attractives.
Une question d’offre L’augmentation de l’encours d’émission a poussé les taux des bons du Trésor américain à
la hausse. Comme il l’avait annoncé le 5 août, le ministère des finances américain a
commencé à accroître la taille de ses adjudications de bons du Trésor américain à 10 ans
et à 30 ans (de USD 6 milliards et USD 4 milliards respectivement). Comme nous l’avions
prévu, l’augmentation de l’offre a poussé les taux longs à la hausse, après avoir reculé à
cause d’une forte baisse des taux réels. Le ministère poursuivra sa stratégie consistant à
passer d’un financement via des obligations à court terme à un financement via des
obligations assorties de maturités plus longues au cours des prochains trimestres. Nous
tablons donc sur un taux réel à 10 ans de 0,9% d’ici la fin de l’année. Nous pensons que
la Fed augmenter le volume de ses achats de bons du Trésor pour modérer toute hausse
brutale des taux. Dans l’univers du crédit, le haut rendement américain a connu un fort
rebond depuis les turbulences du mois de mars et offre désormais, et de nouveau, des taux
de rendement similaires à ceux que l'on pouvait observer avant la pandémie. Le haut
rendement bien noté, notamment les anges déchus, reste notre thème favori dans l’univers
du crédit car nous sommes convaincus que les primes de risque des titres HY bien notés
compensent l’effet de levier de plus en plus important. Il convient toutefois de se montrer
sélectif sur le plan sectoriel. Cela étant, nous continuons à sous-pondérer le haut
rendement car la déconnexion entre les taux de défaut et les ratios d’endettement de plus
en plus élevés signifie que les titres mal notés pourraient continuer à sous-performer.
L’or subit une correction L’or a enregistré sa plus forte baisse (-5,7% depuis le mois d’avril 2013. Cela est
notamment dû au rebond du taux américain à dix ans et aux cours de l’or excessifs observés
récemment. Cette forte baisse, combinée à notre scénario central reposant sur l’hypothèse
d’un rebond des taux réels américains à 0,80 d’ici la fin de l’année, étaye l’idée d’une
consolidation du prix de l’or à court terme, ce qui cadre avec notre prévision de cours à trois
mois, à USD 1920 l’once. Le yen s’est encore replié cette semaine, et ce malgré des
différentiels de taux réels largement en sa faveur. Les achats d’actifs étrangers réalisés par
les investisseurs japonais en juin et juillet ont pesé sur le cours du yen, mais nous sommes
convaincus que yen connaîtra un regain de collecte dans les prochains mois. Nous tablons
sur un taux de change JPY/USD à trois mois de 106. La faiblesse des taux réels américains et
la résilience de l'appétit pour le risque partout dans le monde continuent à peser sur le cours
du billet vert.
PAGE 3 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 août 2020
PUBLICATIONS RECENTES
HOUSE VIEW, AOÛT 2020
PERSPECTIVES, AOÛT 2020
HORIZON 2020: LONG-TERM INVESTING IN A WORLD MARKED BY PANDEMIC
WHERE ARE WE IN THE GLOBAL RECOVERY PROCESS? (FLASH NOTE, 14 AOÛT 2020)
PORTUGAL ECONOMIC ACTIVITY: TOURISM RELIANCE HAMPERS RECOVERY (FLASH NOTE, 12 AOÛT 2020)
GOLD: SHORT-TERM BREATHER LIKELY (FLASH NOTE, 12 AOÛT 2020)
DRIVING WITHOUT GPS (VIDEO, 11 AUGUST 2020)
EURO AREA ECONOMIC ACTIVITY: A FRAGILE AND UNEVEN RECOVERY (FLASH NOTE, 5 AOÛT 2020)
US TREASURY YIELD: STUCK IN A LOW-YIELD ENVIRONMENT (FLASH NOTE, 4 AOÛT 2020)
US GROWTH CHALLENGE SETS STAGE FOR MORE POLICY SUPPORT (FLASH NOTE, 30 JUILLET 2020)
CHINA: A MORE UPBEAT H2 OUTLOOK (FLASH NOTE, 30 JUILLET 2020)
A HEAVILY CONSTRAINED FED (FLASH NOTE, 27 JUILLET 2020)
US ELECTIONS: A REFERENDUM ON TRUMP (FLASH NOTE, 23 JUILLET 2020)
1
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, Indice S&P 500 (performance nette en USD sur 12 mois) : 2015, 1.4% ; 2016, 12.0% ; 2017, 21.8% ; 2018, -4.38% ; 2019, 31.5%.
2
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, NASDAQ Composite (performance nette en USD sur 12 mois) : 2015, 7.0% ; 2016, 8.9% ; 2017, 29.6% ; 2018, -2.8% ; 2019, 36.7%.
3
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, Indice Stoxx Europe 600 (performance nette en EUR sur 12 mois) : 2015, 10.2% ; 2016, 2.4% ; 2017, 11.2% ; 2018, -10.2% ; 2019,
27.6%.
4
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, TOPIX (performance nette en USD sur 12 mois) : 2015, 12.1% ; 2016, 0.3% ; 2017, 22.2% ; 2018, -16% ; 2019, 18.12%.
PAGE 4 SUR 6Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 août 2020 Avertissement (disponible uniquement en anglais) Les données relatives aux indices Stoxx 600 et Euro Stoxx proviennent de STOXX Limited (ci-après « STOXX »). STOXX n’a participé d’aucune manière que ce soit à la conception des informations figurant dans ce document et décline toute responsabilité (pour négligence ou autre) quant à, entre autres, mais sans s’y limiter, l’exactitude, la véracité, l’exhaustivité, l’opportunité et la pertinence des informations figurant dans ce document ou quant aux éventuelles erreurs ou omissions relevées dans les indices Stoxx mentionnés dans ce document ou dans les informations y afférentes. STOXX décline toute responsabilité quant aux interruptions éventuelles que peuvent subir les indices Stoxx. Il est interdit de diffuser ou de distribuer les informations relatives à STOXX. ICE-BofA Merrill Lynch. Les données indicielles référencées dans ce document appartiennent à ICE Data Indices, LLC, ses sociétés affiliées (ci-après « ICE Data ») et/ou à ses Fournisseurs Indépendants. Pictet s’est vu attribuer une licence lui permettant d’utiliser ces données. ICE Data et ses Fournisseurs Indépendants déclinent toute responsabilité quant à leur utilisation. NYSE Euronext. Tous les droits relatifs aux indices NYSE Euronext et/ou aux marques déposées y afférentes sont dévolus à NYSE Euronext et/ou à ses concédants. NYSE Euronext et ses concédants déclinent toute responsabilité quant aux erreurs ou omissions susceptibles d’être relevées dans les indices NYSE Euronext ou dans les données sous-jacentes. Il est interdit de distribuer et/ou de diffuser les données NYSE Euronext et les marques déposées relatives aux indices NYSE Euronext pour créer et/ou exploiter un produit financier sans l’accord écrit express de NYSE Euronext. Bloomberg Index Services Limited. Toutes les données afférentes à l’indice SMI_SPI proviennent de SIX Swiss Exchange AG (ci-après « SIX Swiss Exchange »). SIX Swiss Exchange n’a participé d’aucune manière que ce soit à la création des informations figurant dans ce document et décline toute responsabilité (pour négligence ou autre) quant à, entre autres mais sans s’y limiter, l’exactitude, la véracité, l’exhaustivité, l’opportunité et la pertinence des informations figurant dans ce document ou quant aux éventuelles erreurs ou omissions relevées dans l’indice SMI_SPI mentionné dans ce document ou dans les informations y afférentes, et décline toute responsabilité quant aux interruptions éventuelles que peut subir l’indice SMI_SPI. Il est interdit de diffuser ou de distribuer les informations relatives à SIX Swiss Exchange. Les informations relatives à MSCI sont réservées à un usage exclusivement interne. Il est interdit de les reproduire ou de les diffuser sous quelque forme que ce soit, tout comme il est interdit de les utiliser comme base ou comme composant d’instruments financiers, de produits financiers ou d'indices financiers. Les informations relatives à MSCI ne constituent en aucun cas un conseil ou une recommandation incitant à réaliser un investissement (ou à s’abstenir de réaliser un investissement) et ne sauraient en aucun cas être considérées comme telles. Les données historiques et les analyses ne sauraient être considérées comme le signe ou la garantie d’une analyse, d’une prévision ou d’une prédiction de performance future. Les Informations relatives à MSCI sont fournies en l’état et quiconque les utilise doit assumer pleinement les risques qui y sont liés. MSCI, ses sociétés affiliées et toute personne participant à la collecte, au traitement ou à la conception des informations relatives à MSCI (ci-après collectivement les « Parties MSCI ») déclarent de manière expresse n’offrir aucune garantie en ce qui concerne, sans s’y limiter, l’authenticité, l’exactitude, l’exhaustivité, l’opportunité, l’absence d’infraction, la commercialisation et l’utilité à quelque fin que ce soit des informations figurant dans ce document. Sans limiter la portée de ce qui précède, les Parties MSCI déclinent toute responsabilité quant à d’éventuels dommages, qu’ils soient directs, indirects, spécifiques, accessoires, punitifs, consécutifs (y compris, mais sans s’y limiter, les profits rapides) ou de toute autre nature. (WWW.MSCI.COM). @ 2018, Markit Economics Limited. Tous droits réservés et tous droits de propriété intellectuelle dévolus à « Markit Economics Limited. » ou tels que notifiés par Markit à Pictet au besoin. Les indices TOPIX Index Value et TOPIX Marks sont soumis aux droits exclusifs dévolus à Tokyo Stock Exchange, Inc. Tokyo Stock Exchange, Inc. détient tous les droits et le savoir-faire relatif aux indices TOPIX, comme le calcul, la publication et l’utilisation des indices TOPIX Index Value et TOPIX Marks. Tokyo Stock Exchange, Inc. ne sponsorise, ne recommande ni ne promeut aucun produit. Distributeurs : Banque Pictet & Cie SA, Route des Acacias 60, 1211 Genève 73, Suisse et Pictet & Cie (Europe) SA, 15A, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg/B.P. 687 L-2016 Luxembourg. PAGE 5 SUR 6
Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 août 2020 Banque Pictet & Cie SA est une société de droit suisse titulaire d’une licence accordée en vertu du droit suisse et est par conséquent assujettie à la supervision de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (« Swiss Financial Market Supervisory Authority » - « FINMA »). Pictet & Cie (Europe) SA est une société de droit luxembourgeois, agréée et réglementée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier du Luxembourg. Mentions légales Ce document marketing n’est pas destiné à des personnes physiques ou à des entités qui seraient citoyennes d’un Etat ou qui auraient leur domicile dans un Etat ou une juridiction où sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois et règlements en vigueur. Les informations, données et analyses qu’il contient sont fournies à titre indicatif uniquement. Elles ne sauraient être considérées comme des recommandations, que ce soit des recommandations de nature générale ou adaptées à la situation individuelle d’une personne quelle qu’elle soit. Sauf indication contraire, tous les cours et prix figurant dans le présent document sont fournis à titre purement indicatif. Aucune entité du groupe Pictet ne peut être tenue pour responsable de ces données, qui ne constituent en aucune façon une offre commerciale ou une incitation à acheter, à vendre ou à souscrire des titres ou tout autre instrument financier. Les informations fournies dans le présent document ne sont le résultat ni d’une analyse financière au sens des «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers ni d’une recherche en investissements au sens des dispositions applicables de la directive européenne concernant les marchés d’instruments financiers (dite directive MiFID). Bien que les informations et les opinions figurant dans ce document proviennent de sources jugées fiables et soient obtenues de bonne foi, le groupe Pictet ne fait aucune déclaration et ne donne aucune garantie, implicite ou explicite, quant à leur exactitude ou à leur exhaustivité. Nonobstant les obligations éventuelles d’une entité du groupe Pictet à son égard, le destinataire du présent document devrait examiner l’adéquation de la transaction envisagée avec ses objectifs individuels et évaluer de manière indépendante, avec l’aide d’un conseiller professionnel, les risques financiers encourus ainsi que les possibles conséquences sur les plans juridique, réglementaire, fiscal et comptable, et en termes de solvabilité. Les informations, opinions et estimations contenues dans ce document reflètent une appréciation émise à la date de publication initiale, et sont susceptibles d’être modifiées sans notification préalable. Le groupe Pictet n’a en aucun cas l’obligation d’actualiser ou de tenir à jour les informations figurant dans le présent document. Lorsque celui-ci mentionne la valeur et le rendement d’un ou de plusieurs titres ou instruments financiers, ces données reposent sur des cours provenant de sources d’informations financières usuelles, et sont susceptibles de fluctuer. La valeur de marché des instruments financiers peut varier en fonction de changements d’ordre économique, financier ou politique, des fluctuations des taux de change, de la durée résiduelle, des conditions de marché, de la volatilité ainsi que de la solvabilité de l’émetteur ou de celle de l’émetteur de référence. L’illiquidité d’un marché peut rendre certains investissements difficilement réalisables. De même, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet positif ou négatif sur la valeur, le prix ou le rendement des investissements mentionnés dans le présent document. Pour tout investissement sur un marché émergent, il convient de noter que les pays émergents présentent une situation politique et économique nettement moins stable que celle des pays développés, et sont ainsi exposés à un risque plus élevé de connaître des bouleversements politiques ou des revers économiques. Les performances passées ne doivent pas être considérées comme une indication ou une garantie de la performance future. De plus, le destinataire du présent document est entièrement responsable des investissements qu’il effectue. Aucune garantie, implicite ou explicite, n’est donnée quant à la performance future. Par ailleurs, des prévisions ne constituent pas une indication fiable de la performance future. Le contenu du présent document ne doit être lu ou utilisé que par son destinataire. Le groupe Pictet n’assume aucune responsabilité quant à son utilisation, à sa transmission ou à son exploitation. Par conséquent, toute forme de reproduction, copie, divulgation, modification ou publication dudit contenu ressort de la seule responsabilité du destinataire de ce document, à l’entière décharge du groupe Pictet. Le destinataire s’engage à respecter les lois et règlements en vigueur dans les Etats où il pourrait être amené à utiliser les données reproduites dans ce document. Publié par Banque Pictet & Cie SA, le présent document ainsi que son contenu peuvent être cités, à condition que la source soit indiquée. Banque Pictet & Cie SA est un établissement bancaire de droit suisse disposant d’une licence bancaire et soumis à la surveillance de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Tous droits réservés. Copyright 2020. Distributeurs: Banque Pictet & Cie SA, Pictet & Cie (Europe) S. PAGE 6 SUR 6
Vous pouvez aussi lire
