Lettre Mensuelle - Square Capital
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Lettre Mensuelle Février 2014
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
-10.00%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
Spain 10Y
UK 10Y
Gold
Source: Bloomberg
Germany 10Y
France 10Y
Bonds
Italie 10Y
Equities
FTSE MIB
Currencies
Hedge Funds
Commodities
US 10Y
Aperçu des marchés financiers
US IG
EUR IG
RJ/ CRBTR
IBEX 35
EUR HY
US HY
HFRX GLOBAL
EUR/ CHF
STXE 600 EUR Pr
Nasdaq
EUR/ USD
Dax
CAC 40
USD/JPY
MSCI World local
FTSE100
S&P500
Kospi
Brent
Dow Jones
HANGSENH
Performance Mensuelle des Principaux Actifs Financiers
CSI 300
Copper
MSCI EM
Brazil Bovespa
Février 2014
Nikkei 225Février 2014
Commentaire
Après une année 2013 exceptionnelle, les marchés corrigent en ce début d’année. La
distribution des performances est quasiment à l’inverse de celle de 2013 : les actions des pays
développés en baisse et les matières premières en hausse. Ainsi le Nikkei signe la plus forte
baisse avec -8.44%, le S&P500 corrige de 3.46% et leur homologue européen le Stoxx 600
baisse de 1.63%. L’or se reprend et grimpe de 3.5% et le dollar américain s’apprécie de près de
2% face à l’euro.
Contrairement aux actions, l’obligataire dans les pays développés connait un très bon début
d’année puisque le crédit bien noté est en hausse de 1.88% aux Etats-Unis et de 1.40% en
Europe. Il est aidé par la baisse des rendements souverains de part et d’autres de l’Atlantique.
Malgré la réduction du programme de rachat d’actifs de la Fed, le taux de rendement du 10 ans
américain passe de 3% à 2.62%. En Europe, le Bund allemand et l’OAT française font de même
et leur rendement baisse (de 1.929% à 1.659% en Allemagne et de 2.558 à 2.228 en France).
Les pays émergents s’enfoncent un peu plus dans la crise commencée en 2013 et sont au
centre de l’attention en ce début d’année. Les marchés actions y sont sous pression, l’indice
global émergent MSCI EM baisse de 6.5% en janvier, tout comme le crédit (les obligations
souveraines émergentes sont globalement en baisse de 3.5%). Mais c’est surtout sur le marché
des changes que les mouvements sont les plus importants. Toutes les monnaies émergentes se
sont dépréciées, parfois massivement, face au dollar en janvier. C’est le cas du peso argentin
qui perd près de 19% face au dollar (15% en une seule journée), tout comme le rouble russe (-
6.9%), le florin hongrois (-6.75), le rand sud-africain (-6.5%) et la lire turque (-5.2%).
Plusieurs raisons expliquent ce mouvement:
Face à la chute des réserves de devises étrangères, la banque centrale argentine a
arrêté son soutient au peso, provocant de fait la dévaluation de la devise nationale sur
le marché officiel. L’inflation s’établit à 25% aujourd’hui et continue de grimper, c’est un
scénario similaire à celui qui a conduit au défaut souverain en 2002.
L’indicateur d’activité PMI, en dessous des attentes des analystes en décembre, relance
les craintes d’un ralentissement trop brutal de la croissance en Chine.
Toujours en Chine, l’ampleur du « shadow banking » et les rumeurs de défauts des
produits de gestions de patrimoines inquiètent. D’autant plus que personne ne semble
capable d’évaluer leur ampleur mais qui se chiffre a priori en milliards de dollars. Ces
tensions se ressentent sur le taux interbancaire chinois (SHIBOR) qui grimpe et que les
autorités chinoises tentent de calmer avec des injections monétaires massives.Février 2014
Les problèmes sociaux en Ukraine, ou encore en Thaïlande montrent que c’est bien
l’ensemble des pays émergents qui sont touchés.
Enfin, c’est aussi la conséquence du tapering commencée en Décembre.
La question qu’il convient désormais de se poser, est de savoir si cette crise émergente est une
crise spécifique à quelques pays ou bien si c’est une crise systémique. Les pays émergents
représentent dorénavant plus de 50% de la richesse mondiale, les pays développés souffriraient
ainsi bien plus aujourd’hui d’une crise émergente globale que lors de celle des années 90. Il
existe cependant bon nombres d’éléments qui diffèrent de la dernière crise émergente. Les
fondamentaux sont bien meilleurs : presqu’aucune monnaie émergente n’est encore arrimée
au dollar, leur dette est principalement libellée en devise locale, leur balance extérieur est bien
plus équilibré… Si tel est le cas, la crise actuelle est une purge, assez dramatique il est vrai, mais
qui sera source d’opportunités dans le futur.
Après avoir subi des déboires semblables à celles des pays émergents il y a quelques années, les
pays périphériques européens semblent quant à eux proche de la fin de crise. L’Irlande quitte le
programme de soutient de l’Union Européenne et du FMI, et voit sa dette sortir de la catégorie
spéculative après son rehaussement par Moody’s. Les investisseurs semblent plus confiants et
le Portugal et l’Espagne émettent de la dette plusieurs fois sursouscrite. Bankia, secouru par le
gouvernement espagnol il y a peu, réussi son retour sur les marchés avec l’émission de plus
d’un milliard de dettes. La dette souveraine périphérique connait une très bonne performance,
et particulièrement la dette espagnole qui est en hausse de 2.8% en janvier.Février 2014 Disclaimer: The materials contained herein are for information purposes only and do not constitute an offer to sell or buy or is a solicitation of an offer to sell or buy any interest in any investments (securities) by Square Capital LLP or its affiliates. Square Capital LLP is authorised and regulated by the Financial Services Authority (the ‘FSA’) The information contained herein is not directed at any persons in the United States or any other jurisdiction where it would be unlawful to access this information. The investments and services to which this publication relates are only available to persons with a categorisation as either a professional client or eligible counterparty and other persons should not act or rely on it. In particular, any investment or investment service to which this publication relates is not intended for persons who are retail clients and will not be made available to retail clients. Nothing in this publication constitutes a personal recommendation or should be construed as investment advice. The performance information (including any expression of opinion or forecast) herein reflects the most- up-to date data at the time of production and publication made in good faith on the basis of publically available, proprietary information or on sources believed by Square Capital LLP to be reliable. Square Capital LLP will not be liable and does not guarantee the accuracy or completeness for any such information. Returns are subject to change and may be amended. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Nothing in this information will constitute tax advice of any kind. The value of investments and the income from them may go down as well as up, and investors may not get back all or any amount originally invested. Further, any investments may be highly leveraged thereby increasing the potential amount of loss. Notwithstanding any statement herein, Square Capital LLP does not exclude or restrict any duty or liability that it has to its clients under the regulatory system in the United Kingdom.
Vous pouvez aussi lire
