Lettre Mensuelle - Square Capital

Lettre Mensuelle
Décembre 2020

Décembre 2020
Aperçu des marchés financiers

       Performance en Novembre des Principaux Actifs Financiers

Source: Bloomberg

Décembre 2020

Commentaire

Les craintes des investisseurs se sont évaporées en novembre. Joe Biden est élu Président des Etats-Unis
sans vague bleue au Congrès, plusieurs vaccins contre le Covid19 sont annoncés avec une efficacité record,
et les résultats publiés par les entreprises au troisième trimestre sont bien meilleurs qu’attendus. Dans ce
contexte, les marchés actions affichent des performances record en novembre. L’indice boursier action
mondial MSCI World All Country réalise la meilleure performance mensuelle de son histoire avec une
hausse de 13.2% sur le mois, surpassant le précédent record d’avril 2009 (+11.8%).

Les places boursières européennes, de par leur exposition importante aux secteurs cycliques ayant le plus
fortement souffert en 2020, connaissent des hausses record. L’Ibex 35 espagnol bondit de 25.18%, le FTSE
MIB italien de 22.95% et le CAC40 français de 20.12%. Le DAX Allemand progresse de 15.01%. L’indice
action européen global Stoxx 600 finit le mois en hausse de 13.73%, mais reste en baisse de 6.37% sur
l’année. L’indice global S&P 500 américain, ayant une plus forte exposition aux valeurs de croissance,
sous-performe en terminant le mois en hausse de 10.75% (et en hausse de 12.10% sur l’année). L’indice
Japonais Nikkei 225, qui connait son meilleur mois depuis janvier 1994, est en hausse de 15.04% sur le
mois (et en hausse de 11.74% sur l’année).
Les marchés émergents profitent également de la hausse. L’indice global MSCI EM gagne 9.21% et est en
hausse de 8.11% sur l’année.

Malgré l’euphorie des marchés, les rendements des dettes d’Etat restent stables dans l’ensemble. Le
rendement de la dette américaine à 10 ans recule à 0.84% fin novembre (contre 0.87% fin octobre) quand
celui de l’OAT française remonte légèrement à -0.33% (contre -0.34% fin octobre).

Les indices de crédit profitent également d’un environnement plus rassurant. Les indices high yield
européen et américain sont en hausse respective de 4.15% et de 3.96%. Les indices de crédit bien noté
suivent la même tendance : l’indice américain, qui progresse de 2.79%, superforme son homologue
européen qui termine le mois avec une performance de 1.03%.

Les nouvelles encourageantes autour des vaccins anti-covid laissent entrevoir un fort rebond de l’activité
économique à horizon mi 2021. Le prix des matières premières illustre parfaitement cet enthousiasme, le
prix du baril de pétrole américain WTI bondissant de 26.68% sur le mois (mais toujours en baisse de
25.75% en 2020). Dans cet environnement propice aux actifs risqués, les valeurs refuges comme l’or, le
dollar et le yen japonais souffrent. L’or baisse de 5.42% en novembre, mais reste en hausse de 17% sur
l’année. Le dollar et le yen japonais reculent respectivement de -2.34% et -0.33% face à l’euro en
novembre.

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L’effervescence des marchés actions provient donc de l’atténuation des risques majeurs sur les plans
sanitaire et politique. En effet, les marchés saluent les annonces de multiples vaccins potentiels COVID-
19 et de leur efficacité très élevée. Pfizer et BioNtech sont les premiers à dévoiler leur vaccin avec une
efficacité de 95% début novembre, suivis par Moderna avec une efficacité similaire une semaine plus tard.
AstraZeneca annonce en fin de mois son vaccin avec une efficacité relativement plus faible mais des
conditions de stockage plus avantageuses.

Le Royaume-Uni est d’ailleurs le premier pays au monde à avoir donné son feu vert au vaccin de Pfizer /
BioNtech et lance le 8 décembre sa campagne vaccinale pour les personnes très âgées ainsi que celles
travaillant dans les hôpitaux. Les autres vaccins devraient être disponibles entre la fin de l’année 2020 et
le milieu de l’année 2021. Ces nouvelles rassurent donc considérablement les investisseurs qui anticipent
désormais une normalisation de l’activité économique mondiale d’ici quelques mois. Cela conduit
logiquement à une rotation importante du marché vers des valeurs dîtes « cycliques » ayant fortement
souffert des restrictions sanitaires. Les secteurs européens de l’énergie et bancaire sont en hausse
respectivement de 33% et 31% pendant le mois de novembre. Ces deux secteurs sont toujours en baisse
de 38% et 28% en 2020.

Sur le plan économique, l’activité du secteur privé de la zone euro s’est fortement contractée en
novembre sous l’effet des restrictions imposées pour contrer la deuxième vague de la pandémie. L’indice
composite (qui combine activité des services et celle du secteur manufacturier) tombe à 45.3 en
novembre (contre 50 en octobre). Aux Etats-Unis, deux fois moins d’emplois sont créés en novembre
qu’en octobre (245,000 emplois créés en novembre, contre 615,000 en octobre), signe du ralentissement
de la croissance en raison de la pandémie. L’ISM manufacturier s’établit à 57.5 en novembre contre 59.3
en octobre et l’ISM non manufacturier s’établit à 55.9 en novembre contre 56.6 en octobre.

Sur le plan politique, les discussions entre les Républicains et les Démocrates aux Etats-Unis autour d’un
plan de relance se poursuivent mais n’aboutissent toujours pas. À moins d’un mois de l’expiration des
mesures du premier plan de relance, un accord devient urgent. En Europe, le plan de relance économique
européen décidé cet été, est toujours en suspens. La Pologne, la Hongrie et la Slovénie sont toujours en
désaccord politique. En cause le refus de ces pays d’accepter en l’état un mécanisme qui prévoit de
conditionner, à l’avenir, l’accès aux financements européens au respect de l’Etat de droit. L’Europe a
finalement réussi à se mettre d’accord sur ce plan de relance début décembre.

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