LETTRE TRIMESTRIELLE 3eme trimestre 2016 - Banque ...
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LETTRE TRIMESTRIELLE 3 eme t r i m e s t r e 2 0 1 6
éDITO
par Philippe-Jean Péron, Président et Hugues Dubly, Directeur général
Si le nez de Cléopâtre avait été plus
court…
Il a manqué, en mai 1981, un peu plus de Enfin, il a fallu plus de trois ans à la Bourse
550 000 voix (sur un total de 30 millions parisienne pour se remettre de la chute de mai
exprimées) pour que Valéry Giscard d’Estaing 1981, alors que la Bourse de Londres a effacé
soit réélu Président de la République française ses pertes en moins d’une semaine.
face à François Mitterrand.
Q u e l l e s l e ç o n s t i re r d e c e s d e u x
Il a manqué, en juin dernier, un peu plus de évènements ?
600 000 voix (sur un total de 33 millions
exprimées) pour que le « Remain » l’emporte Tout d’abord que les marchés financiers ont
sur le « Brexit » lors du référendum britannique horreur d’être pris à revers par une annonce
sur l’appartenance à la C.E.E. imprévue. Ils réagissent avec une brutalité
inouïe qui fait peur car on craint toujours que
Deux scrutins serrés donc. la baisse entraine la baisse.
Deux scrutins pour lesquels les organismes de Ensuite que la situation est radicalement
sondage et les bookmakers s’étaient trompés différente aujourd’hui par rapport
dans leurs prévisions. à 1981. En 1981, la baisse était restée
circonscrite à la France, alors qu’aujourd’hui
Deux scrutins qui ont eu des conséquences elle s’est propagée à tous les marchés
importantes mais très différentes sur les européens, parce que l’économie est beaucoup
marchés financiers. plus mondialisée et interconnectée aujourd’hui
qu’il y a 25 ans.
E n 1 9 8 1 , l a v i c t o i re d e Fr a n ç o i s
Mitterrand a entrainé une baisse brutale
de la Bourse française d’environ 25 % en
deux jours, une hausse des taux directeurs
à plus de 22 %, et très vite une première Il a fallu plus de
dévaluation de 8,5 % en octobre 1981 et une
seconde de 10 % en juin 1982. trois ans à la Bourse
En juin 2016, la Bourse londonienne n’a parisienne pour se
perdu « que » 3 % le lendemain du vote,
et la livre de son côté a perdu plus de 10 % remettre de la chute
contre l’euro en quelques jours.
de mai 1981, alors que
En 1981, les Bourses des pays périphériques
n’ont pratiquement pas souffert de la forte la Bourse de Londres
chute de la Bourse française, tandis que cette
année Paris a baissé de 8 %, Madrid de 12 %, a effacé ses pertes en
Francfort de 7 %, au lendemain du référendum
britannique. moins d’une semaineEnfin que la situation des
taux est totalement sous
Les marchés On peut aussi craindre un
ralentissement économique
contrôle . Alors qu’en
1981, les taux directeurs
financiers ont en Grande-Bretagne et en
Europe continentale.
de la banque de France
sont montés à 22 %,
horreur d’être pris Ce qui rajoute encore de
l e s t a u x e n E u ro p e
ont continué à être
à revers par une l’incertitude… tout cela
pour une courte poignée
orientés à la baisse
suite au référendum
annonce imprévue de voix.
britannique (-0,20 en Mais souvenons-nous que
Grande Bretagne, -0,07 en les marchés boursiers se
France, -0,14 en Allemagne… en 2 jours), car sont finalement très bien comportés en France
les Banques centrales ont essayé de conjurer dans les années 1980 et ont triplé de valeur,
les effets néfastes du Brexit en renforçant leurs surmontant magnifiquement les incertitudes
injections de liquidités. générées par les élections de mars 1981...
Il est encore trop tôt pour se prononcer sur
les effets finaux du Brexit, d’autant qu’on ne
sait pas comment (et si ?) il sera mis en œuvre.
Mais d’ores et déjà on peut dire qu’il y aura
un coup d’arrêt à la spéculation immobilière
à Londres, que les entreprises anglaises
exportatrices retrouveront de la compétitivité
grâce à la baisse de la livre, et que les pays
vont se livrer à un dumping fiscal pour attirer
(ou retenir) entreprises et compétences sur
leur sol.
EDITO I page 2 FOCUS I page 8 LES MOTS I page 14
Si le nez de Cléopâtre avait été plus Keep calm and carry on Anglicismes : les adopter ou
court... les proscrire ?
ECONOMIE I page 4 SECTEUR I page 11 NOS FONDS I page 16
Un vote qui peut changer l’avenir de Mieux vaut prévenir que Performance de la gamme
l’Europe guérir Brongniart
Directeur de la publication : Hugues Dubly. Imprimerie : AMPLUS, 3 rue de Romainville - 93260 Les Lilas
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3éCONOMIE
par Sebastian Paris-Horvitz
Un vote qui peut changer l’avenir de
l’Europe
Après des mois de grande incertitude sur l’issue du référendum concernant le maintien
(Bremain) ou la sortie (Brexit) du Royaume-Uni de l’Union européenne, les urnes ont
tranché et les britanniques ont mis un terme à une relation qui durait depuis 43 ans.
Ce résultat est un séisme politique du parti UKIP et député européen – a quitté
considérable pour la construction ses fonctions, conforté par la victoire de
européenne , dont les conséquences « l’indépendance » du Royaume-Uni. Enfin,
économiques, même si elles sont encore Nicola Sturgeon - première ministre d’Ecosse
incertaines, devraient se traduire à court terme appartenant au parti nationaliste - a fait savoir
par une réduction de la croissance, notamment que les écossais ne se reconnaissaient pas dans
au Royaume-Uni. ce vote de sortie (l’Ecosse a voté à 62% en
A moyen et long terme , c’est bien les faveur du maintien). Elle fait planer l’idée d’un
conséquences politiques qui inquiètent car nouveau référendum d’indépendance tout en
cette victoire des anti-européens pourrait se rendant à Bruxelles pour plaider sa cause.
venir alimenter d’autres nationalismes et créer
des tensions pouvant fragiliser la région. Notons que la nomination de Theresa May,
Sur le point économique, il s’agira pour le actuelle Ministre de l’Intérieur, comme nouveau
pays sortant et les autres membres de l’Union première ministre britannique, devrait apaiser
d’arriver à un accord acceptable. quelque peu les tensions politiques. Néanmoins
beaucoup d’incertitudes persistent.
Le choc des résultats
Quels effets sur l’économie ?
L e 2 4 j u i n 2 0 1 6 a u m a t i n , c ’ e s t ave c
étonnement que l’ensemble des européens L’incertitude sur l’avenir des relations du
apprenait que la majorité des britanniques Royaume-Uni avec l’Union européenne ainsi
s’était prononcée pour une sortie du pays de que la confusion politique risquent de peser
l’Union européenne. sur la croissance britannique, et sûrement sur
le reste de l’Europe, même si l’ampleur des
Une fois la surprise passée, le désordre effets négatifs est difficile à estimer.
s’est emparé de la scène politique
anglaise.
Les urnes ont tranché
La démission du premier ministre David
Cameron – ayant appelé à la tenue de ce et les britanniques ont
référendum mais partisan du Bremain – a
marqué le début de la cacophonie. Il laisse mis un terme à une
à son successeur, Theresa May, la lourde
charge de conduire les négociations de relation qui durait depuis
sortie de l’Union européenne. Du côté des
défenseurs du Brexit, Nigel Farage - président 43 ansLe premier effet pourrait être le risque de des taux d’intérêt à long terme depuis le
paralysie des décisions d’investissement vote. Le taux d’intérêt sur les emprunts d’Etat
d’un certain nombre d’entreprises. britannique (Gilts) à 10 ans a fortement reculé
On peut penser que certains investissements s’établissant à 0,77% (au 7/7/16) son plus bas
très dépendants des relations commerciales historique.
avec le reste de l’Union vont être repoussés
voire supprimés. Parallèlement, la BoE a déjà décidé d’assouplir
Plus largement, l’incertitude sur les la réglementation sur les contraintes
perspectives de croissance, y compris de prudentielles de capitalisation des banques afin
possibles pertes d’emplois sur le territoire qu’elles ne freinent pas trop la distribution de
britannique en faveur de délocalisations sur le crédits à l’économie.
continent, risquent de nuire aux dépenses des
ménages et des entreprises. C o n c e r n a n t l e re s t e d e l ’ E u ro p e ,
Selon les estimations, la perte d’activité l’incertitude devrait aussi peser sur l’économie
pourrait coûter 1% de croissance à l’économie mais de manière plus limitée. En effet l’activité
britannique sur l’année à venir, avec le risque de commerciale avec le Royaume-Uni ne
la faire basculer en récession. représente que 10% du commerce de la zone.
En même temps, certains facteurs Toutefois, les craintes de nouvelles tensions en
stabilisateurs pourraient contribuer Europe, liées notamment au développement de
à atténuer les effets du Brexit sur la mouvements populistes, pourraient également
croissance. La baisse de la livre devrait freiner l’activité économique de la zone au-delà
donner un avantage compétitif aux entreprises des suites de l’affaiblissement du Royaume-Uni.
anglaises et soutenir notamment l’activité En ce sens, il est important de souligner
des secteurs exportateurs, même si, en que pour l’instant l’activité reste plutôt
contrepartie, elle pourrait rogner le pouvoir bien orientée sur le continent, y compris
d’achat des ménages anglais. dans la zone euro.
Il faudra néanmoins attendre les prochains
Un assouplissement de la politique monétaire mois pour avoir une meilleure indication de la
de la Banque d’Angleterre (BoE) est également véritable onde de choc du Brexit sur l’activité
attendu, expliquant la baisse extraordinaire du continent.
2,3 Les taux obligataires britanniques au plus bas historique
2,1
1,9
1,7
1,5
1,3
1,1
0,9
0,7
0,5
6/11/15 6/12/15 6/1/16 6/2/16 6/3/16 6/4/16 6/5/16 6/6/16 6/7/16
Taux du rendement à 10 ans des emprunts d'Etat du Royaume Uni
Source : Bloomberg au 07/07/2016
5Pour le reste du monde, les conséquences En revanche , ces pays ont tout de
du Brexit devraient être négligeables. même des obligations vis-à-vis du reste
Par exemple, pour les Etats-Unis, la totalité du de l’Union, y compris concernant la libre
commerce avec le Royaume-Uni représente circulation des personnes et des contributions
moins de 0,5% du PIB américain. au budget européen.
Cependant, dans le cas anglais, ces obligations
Du fait des possibles effets négatifs sur la iraient à l’encontre de certaines des raisons
croissance et des incertitudes créées par ces avancées par la campagne de sortie de l’Union.
évènements, les Banques centrales devraient
conserver des politiques très accommodantes. D’autres pistes sont envisagées comme
celles d’établir des accords comme
La BoE devrait être très active et il est fort ceux existants avec la Turquie ou le
probable que la BCE poursuive son programme Canada, mais ces dernières semblent moins
d’achats d’actifs avec des taux directeurs prometteuses, d’autant que la stratégie du
historiquement bas. Royaume-Uni devrait préserver autant que
Enfin, la Fed devrait probablement repousser possible l’accès de ses entreprises au marché
à la fin de l’année, voire au début 2017, son unique à un niveau similaire de celui existant
calendrier de normalisation monétaire. aujourd’hui.
Enfin, nous ne pouvons exclure un
Quelles possibilités pour l’avenir ? éventuel retournement politique au
Royaume-Uni.
Vous l’aurez compris, il semble difficile de En effet, dans les trimestres à venir, par la
dissiper les incertitudes à court terme, voie des urnes, la population pourrait donner
et celles-ci auront un effet négatif sur la mandat à un nouveau gouvernement de ne
croissance économique. pas activer l’article 50 du traité de Lisbonne
Néanmoins, la persistance d’une situation qui conditionne le processus réel de sortie de
d’instabilité, sans orientation politique l’Union.
risque d’avoir des conséquences encore
plus néfastes sur l’avenir. Ainsi, il est Il est primordial
primordial pour les responsables britanniques
et pour l’ensemble des dirigeants européens, pour les responsables
d’avancer rapidement sur un accord politique
et économique régissant les nouvelles relations britanniques et pour
entre le Royaume-Uni et l’Union européenne.
l’ensemble des dirigeants
La plupart des analystes penchent pour un
accord proche de celui existant avec européens, d’avancer
d’autres pays européens non membre
de l’Union comme la Norvège et la rapidement sur un
Suisse. Ces deux pays ont un accès partiel au
marché unique, ne sont pas soumis à toutes ses accord politique et
règles (notamment dans le domaine agricole)
et l’accès à certains marchés de l’espace économique régissant
économique européen sont réglementés.
La Suisse, par exemple, qui fait 50% de son les nouvelles relations
commerce extérieur avec l’Union, a signé plus
de 120 accords commerciaux pour assurer son entre le Royaume-Uni et
accès au marché unique.
l’Union européenne
6En tout état de cause, nous devrons viendrait créer de nouvelles tensions dans la
sûrement supporter une volatilité plus région.
élevée sur les marchés tant que les N’oublions pas que l’horizon politique
incertitudes qui planent sur l’avenir de européen est chargé de rendez-vous : élections
l’Europe ne sont pas dissipées. présidentielles et législatives en France et en
Allemagne en 2017, sans oublier le référendum
constitutionnel en Italie cet automne.
La réponse des marchés à l’incertitude
Cet évènement historique a déstabilisé L’histoire de l’Europe vient de subir un
les marchés financiers. Les nombreuses coup politique considérable
incertitudes qui pèsent sur l’avenir économique
du Royaume-Uni se sont trivialement La sortie d’un membre de l’Union européenne
manifestées par une perte de valeur soulève la fragilité profonde de la construction
considérable de la livre. e u ro p é e n n e , re f l é t a n t l a m o n t é e d e s
Celle-ci a perdu plus de 13% par rapport populismes et la difficulté de la zone à
au dollar ( du 23/06/16 au 07/0716), reflétant proposer un modèle convainquant pour tous
la défiance des investisseurs vis-à-vis de les citoyens.
l’économie. L’Europe doit réagir pour redéfinir un
De même, la peur de délocalisations de avenir commun, y compris en incluant le
certaines entreprises et individus, notamment Royaume-Uni, même s’il souhaite rester
de la place de Londres, a commencé à peser en dehors du dispositif communautaire.
sur les prix de l’immobilier. Certains fonds
d’investissement spécialisés dans ce
domaine ont dû suspendre les retraits
afin d’éviter de trop fortes baisses de
valeur alors que les actifs sous-jacents
sont - par définition - relativement peu On peut penser
liquides (généralement des immeubles).
que les Banques
Par ailleurs, le système financier européen dans
son ensemble a subi avec fracas la baisse des centrales, suivant les
taux d’intérêt venant rogner les marges des
entreprises du secteur. leçons de la crise
A ceci, est venu s’ajouter la peur de voir de
nouveau des risques systémiques en Europe, de 2008-2009,
soit une nouvelle crise bancaire. Ceci
explique l’effondrement de valeurs devraient tout faire
bancaires et des assurances depuis
le vote. Toutefois, on peut penser que les pour éviter une telle
Banques centrales, suivant les leçons de la crise
de 2008-2009, devraient tout faire pour éviter situation
une telle situation.
Les investisseurs resteront sûrement
prudents au cours de l’été devant autant
d’incertitudes politiques.
D’autant plus que le marché pourrait exagérer
toute annonce dans le domaine politique qui
7FOCUS
par Julien Brun et Pierre Pétillon
« Keep calm and carry on »
Le 24 juin dernier, l’indice CAC 40 affichait une perte de 8 % alors que l’indice Footsie
des 100 principales valeurs de la bourse de Londres ne cédait pas à la panique
terminant en repli de 3,15 % (- 8,51 % en tenant compte du change livre sterling
contre euro).
Il aura fallu moins d’une semaine pour que Un autre phénomène peut également expliquer
les pertes de la bourse londonienne soient pourquoi l’indice londonien a limité ses pertes
effacées (+ 6 %), le Daily Mail se faisant un le 24 juin par rapport à la plupart de ses
malin plaisir de rappeler que l’indice a connu homologues européens. En effet, le Footsie
sa « plus forte hausse sur une semaine depuis exprimé en dollar a reculé de près de 10 % le
décembre 2011 ». 24 juin dernier.
Cette chute de la livre a offert une
Alors que tous prédisaient un avenir proche de opportunité pour l’investisseur étranger
l’apocalypse à l’économie britannique en cas de pour entrer sur le marché britannique.
Brexit, que retenir de ce rétablissement éclair ? A l’occasion de la journée du 24 juin le volume
d’échanges sur cet indice a été multiplié par 4.
La baisse de la livre sterling permet de Toutefois, la situation n’est pas rose pour
soutenir les indices britanniques toutes les entreprises notamment les
plus domestiques.
C’est principalement la baisse de la livre
sterling face au dollar qui dope les revenus des Ces dernières peuvent voir dans la baisse de
grandes multinationales cotées à Londres. la devise une diminution de leurs marges et
Cette dévaluation avantage également toutes les incertitudes sur l’économie britannique
les entreprises exportatrices dont les produits pèsent sur ces valeurs sensibles à la croissance.
vont de facto devenir moins chers à l’étranger. En témoigne l’indice Footsie 250, le cousin
Retour vers le futur pour la livre sterling qui atteint son plus bas niveau depuis 1985
1,5
1,48
1,46
1,44
1,42
1,4
1,38
1,36
1,34
1,32
1,3
17/06/2016 19/06/2016 21/06/2016 23/06/2016 25/06/2016 27/06/2016 29/06/2016
Evolution de la Livre Sterling face au Dollar
Source : Bloomberg au 29/06/2016
8éloigné du SBF 250, qui n’a
toujours pas retrouvé son
Les grandes historiquement bas de 0,5 %.
La plupar t des prêts
niveau depuis l’annonce du
Brexit.
gagnantes du Brexit hy p o t h é c a i re s é t a n t
consentis à taux
Ainsi, les grandes
sont les sociétés variables au Royaume-
Uni, les conséquences
gagnantes du Brexit sont
les sociétés exportatrices
exportatrices sur les comptes des
banques se feront sentir
anglaises, qui bénéficient
d’un avantage compétitif
anglaises, qui rapidement et une
nouvelle baisse viendrait
grâce à la baisse de la livre
sterling.
bénéficient d’un fragiliser davantage un
modèle économique déjà
A l’inverse des secteurs
avantage compétitif sous pression.
tels que l’immobilier et
financier, très domestiques,
grâce à la baisse de La question de la profitabilité
du secteur revient plus que
souffrent. la livre sterling jamais sur le devant de la
scène.
Sans oublier les coûts de
Tensions sur le marché immobilier et relocalisation pour les banques étrangères, qui
bancaire pourraient perdre leur passeport européen,
sésame obligatoire pour opérer dans n’importe
Si les banques britanniques avaient déjà mal quel pays membre depuis Londres.
commencé l’année du fait d’incertitudes
sur leur rentabilité et des contraintes Pour sa part l’ajustement brutal du
règlementaires, le vote du Royaume-Uni en secteur immobilier au Royaume-Uni suit
faveur d’une sortie de l’Union européenne ne une logique assez simple :
fait que noircir un horizon déjà bien sombre.
Tout d’abord, les perspectives économiques
L’incertitude déclenchée par le scrutin en berne incitent les investisseurs à s’alléger
pénalise particulièrement les banques sur les actifs britanniques. Ensuite, la baisse de
britanniques. la livre sterling a provoqué une diminution du
D’abord parce que le ralentissement de la rendement locatif pour les investisseurs non-
croissance provoqué par le Brexit devrait résidents.
conduire la Banque d’Angleterre à réduire
ses taux d’intérêt, qui sont déjà au niveau
Performances des indices exprimés en EUR
0,00%
-5,00%
-10,00%
-15,00%
-20,00%
-25,00%
CAC Index MCX Index UKX Index
Source : Bloomberg au 29/06/2016
9Dès lors, les sociétés immobilières se difficile de trouver des acheteurs, acteurs
retrouvent coincées : elles ne disposent plus nécessaires pour jouer le rôle de contrepartie.
des liquidités suffisantes pour couvrir les
rachats et elles ne trouvent pas non plus de
contreparties pour effectuer des transactions. Les Banques centrales à la rescousse ?
Le système se grippe, faute d’équilibre Il est fort à parier que l’été sera mouvementé
possible. pour les Banques centrales (BCE, Fed, BoE,
BNS, BoJ) qui devront unir leurs forces et
N’oublions pas que contrairement aux marchés pourraient intervenir de façon concertée
financiers, le marché immobilier est par nature pour garantir l’accès à la liquidité et maintenir
peu liquide. Or lorsque des flux massifs de la stabilité financière, et de ce fait soutenir le
rachats se présentent, il est d’autant plus secteur bancaire.
LE SAVIEZ-VOUS ?
Diageo, Lloyds, Sky (84 % UK du CA)
10,00%
5,00%
0,00%
-5,00%
-10,00%
-15,00%
-20,00%
-25,00%
-30,00%
-35,00%
-40,00%
06/23/2016 06/24/2016 06/27/2016 06/28/2016 06/29/2016 06/30/2016
Diageo Lloyds Bank Sky
Source : Bloomberg au 29/06/2016
Diageo est une entreprise anglaise internationale spécialisée dans les spiritueux, son chiffre
d’affaires hors Royaume-Uni > 80 %.
Lloyds Bank est une banque britannique et 100 % de ses revenus sont générés au Royaume-Uni.
Sky est un opérateur de télévision par satellite britannique ; près de 95 % des revenus sont générés
au Royaume Uni.
10SECTEUR
par Marin Louvigné
Mieux vaut prévenir que guérir
Il est depuis longtemps répété que la (Arpic, Dettol, Veet, Cillit Bang) et d’Entretien
prévention est préférable à la guérison. (Vanish, Woolite, Air Wick, Calgon).
Il décide en 2006 d’entrer dans le secteur
Si la maxime est bien acquise dans les familles, la Santé OTC. En 10 ans, le groupe est
plusieurs entreprises ont compris l’intérêt de parvenu à se hisser au rang de 6ème
jouer un rôle dans son application. acteur mondial du domaine.
Ce nouveau secteur représente maintenant
Dans le secteur de la consommation, les 34% de son chiffre d’affaires et est en même
produits d’Hygiènes et de Santé OTC 1 ne temps devenu sa division la plus margée
semblent en effet pas connaître de crises. avec près de 29% de marge opérationnelle.
Pour trouver de la croissance il ne semble pas L’entreprise a profité d’un secteur fortement
forcément nécessaire de délaisser ces produits fractionné, pour croître par des acquisitions
triviaux au profit d’entreprises technologiques (Scholl, Nurofen, Strepsils) mais aussi très
plus en vogue. dynamique puisqu’affichant une croissance de
Cette consommation « basique » devrait son activité à périmètre comparable de +9,6%
continuer à long terme d’avoir une place dans en moyenne sur les 4 dernières années.
nos portefeuilles d’investissement.
La force des groupes comme Reckitt Benckiser
L’anglais Reckitt Benckiser est un des ou Colgate-Palmolive sur les secteurs de
leaders mondiaux des produits d’Hygiène l’Hygiène et de la Sante OTC se trouve dans
Reckitt Benckiser 17,1
18
Chiffre d'affaires par actions
16 en euros
14
12
10,2
10
8 7,4
6
4
2
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : Reckitt Benckiser 31/12/2015
1 OTC - Over The Counter : concerne les
médicaments et produits de santé en vente libre
sans ordonnance
11l a c ré a t i o n d e m a rq u e s Ces stratégies qu’il reste pour ces groupes,
fortes (Nurofen, Strepsils) très comme Reckitt Benckiser, un
margées. gagnantes potentiel d’amélioration dans
les pays émergents.
Ils utilisent pour cela poussent vers
les méthodes de la L’Oréal a en effet réussi à
grande distribution la sortie des tirer la marge opérationnelle
comme le marketing, de ses activités dans les pays
l a c o m mu n i c a t i o n e t entreprises en développement à un niveau
l’innovation régulière. comparable à celui de sa
pharmaceutiques division européenne.
Ces stratégies gagnantes
poussent vers la sortie des aux méthodes En 2015, les divisions du
entreprises pharmaceutiques groupe français n’ont plus
aux méthodes traditionnelles. traditionnelles que 3,0 points de marge
d’écar t sur leurs marges
Jusqu’à aujourd’hui Reckitt opérationnelles.
Benckiser et Colgate-Palmolive ont affiché Cette progression s’explique notamment par
une importante croissance de leurs chiffres la diminution des dépenses de marketing due
d’affaires et des marges confortables pour à l’effet boule de neige sur la notoriété de ses
arriver sur des capitalisations boursières aux produits et de la marque.
plus hauts historiques qui pourraient laisser
croire que l’histoire est jouée. Le management de Reckitt Benckiser a bien
Pourtant ces entreprises très bien gérées repéré le fort relais de croissance potentiel que
font figure de champions de la croissance, pouvait jouer les émergents puisqu’il existe en
de la progression des marges mais aussi de 2015 un écart de 10,3 points de marge entre la
l’innovation pour aller toujours plus loin.
A l’instar de ce qu’a réussi à faire L’Oréal 2 TCAM : taux de croissance annuel moyen
entre les années 2000 et aujourd’hui, on voit
28,0%
COMPARAISON MARGE OPERATIONNELLE L'OREAL / RECKITT BENCKISER 26,8%
26,0%
24,7%
24,0% TCAM 2
+4,4 % an
22,0%
20,0%
17,8%
17,7%
18,0%
16,0% TCAM 2
14,1% +2,9 % an
14,0%
11,6%
12,0%
10,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Marge opérationnelle Reckitt Benckiser Marge opérationnelle L'Oréal
Source : rapports annuels des entreprises 31/12/2015
1225,0% MARGES OPERATIONNELLES L’OREAL PAR SECTEURS GEOGRAPHIQUE 22,7%
20,0%
18,9%
15,0% 13,6%
10,0%
5,7%
5,0%
0,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Europe de l'ouest Amérique du nord Reste du monde
Source : rapports annuels des entreprises 31/12/2015
division européenne et la division des pays 2020 contre 31% en 2015.
émergents.
L’histoire n’est pas non plus terminée
La tendance à prévenir plutôt que guérir chez L’Oréal qui tournée vers l’innovation
semble tout aussi applicable dans les pays s’intéresse aujourd’hui à de nouveaux canaux
émergents que dans les pays développés. de distribution comme le E-commerce. Les
ventes réalisées en ligne ont en effet fortement
Le groupe continue pour cela d’organiser progressé sur l’année 2015 pour représenter
son portefeuille de produits et ses dépenses 5,2% du chiffre d’affaires du groupe.
marketing de façon ciblée sur dix-neuf
marques principales et deux uniques secteurs S’il connaissait aujourd’hui les produits de Santé
géographiques depuis 2015 : Europe/Amérique OTC, Virgile dirait peut être que la santé c’est
du Nord et Marchés en développement avec la richesse plutôt que « la plus grande richesse,
pour objectif que cette dernière division c’est la santé ».
représente 40% du chiffre d’affaires à horizon
35,0% MARGES OPERATIONNELLES RECKITT BENCKISER PAR SECTEURS
GEOGRAPHIQUE
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Europe de l'ouest Amérique du nord Développement
Source : rapports annuels des entreprises 31/12/2015
13L E S M OT S
par André Gosselet
ANGLICISMES : LES ADOPTER OU LES
PROSCRIRE ?
La langue française serait-elle colonisée ? repère de nivellement utilisé lors de relevés
topographiques. Il est ensuite adopté par les
En tendant l’oreille, ou à la lecture de certains informaticiens pour des tests permettant de
magazines, on pourrait le croire. juger les performances d’un ordinateur.
Le mot passe en français où les économistes en
Que faut-il faire ? font un verbe. Dès lors les entreprises peuvent
benchmarker leurs résultats.
P ro s c r i re l e s a f f re u x « h a s h t a g » e t Mais les mots comme « repère », « étalon »,
« liker », cela va de soi, mais l’affaire n’est pas « norme » sont synonymes de benchmark.
si simple : quid de la « redingote » venue du Mieux encore, nos verbes « étalonner » ou
vieux « riding coat », du « sandwich » et du « échantillonner » conviennent parfaitement.
« week-end », plus facile à souhaiter bon qu’une
« fin de semaine » ?
Et le « mail », qui vient de notre vieille malle- Blockbuster
poste, est-il si haïssable ? A l’origine cet anglo-américanisme aurait été
utilisé en 1975 pour qualifier le film de Steven
Tout est affaire de mesure Spielberg « Les dents de la mer » qui eut
un énorme succès. Dès lors tout film à gros
Devant son ordinateur, lieu de tentation budget et à succès devenait un « blockbuster ».
permanente, répéter « je ne dirai plus Son sens original est cependant différent : il
« forwarder » mais « transmettre », désignait, pendant la seconde guerre mondiale,
« télécharger » plutôt que « uploader », une bombe suffisamment puissante (to bust
« pirate » pour « hacker », « canular » et non ou to burst = exploser) pour détruire tout un
« hoax » » . quartier (block = îlot urbain).
Dans le domaine pharmaceutique, il désigne
Enfin si le mal persiste, se lever tous les matins aussi un médicament générant plus d’un
en chantonnant « je ferais mieux d’aller choisir milliard de dollars de chiffre d’affaires annuel.
mon vocabulaire, pour te plaire, dans la langue En France on parle plutôt de film à gros budget
de Molière » de Charles Aznavour. ou de succès commercial.
Jean Maillet auteur du livre « 100 anglicismes à
ne plus jamais utiliser » (février 2016), analyse
Les entreprises
ces mots et nous indique par quels mots
français il conviendrait de les remplacer.
peuvent benchmarker
Vous trouverez ci-après quelques extraits.
leurs résultats. Mais les
mots comme « repère »,
Benchmarker
En anglais « benchmark » signifie littéralement
« étalon », « norme » sont
« marque » (graduation) de « banc » (au sens
de « banc d’essai »).
synonymes de benchmark
Le mot désigne d’abord, à partir de 1838, un
14Briefing conférence, d’une vente …
« Briefing » et tous les autres membres de la En tout cas le très court « flyer » a détrôné
famille (débriefing, débrief, briefer, débriefer) l e l o n g e t d i f f i c i l e m e n t p ro n o n ç a b l e
connaissent une faveur certaine dans les « prospectus » : la loi phonétique du moindre
mondes médiatique, sportif et entrepreneurial effort a encore frappé !
où l’on s’en délecte quotidiennement, alors Depuis 1992 date de son intégration dans
que « réunion d’information » serait bien notre lexique, ce « flyer » a le vent en poupe,
préférable ; tout comme « mettre au et ça tombe bien puisque l’anglais « flyer »
courant » devrait éliminer « br iefer », vient de « to fly » (voler) au sens, bien sûr, de
« t i re r l e s c o n c l u s i o n s » re m p l a c e r se déplacer dans les airs, comme une feuille
avantageusement « débriefer » et « compte- volante !
rendu » écarter « débriefing ».
Showroom
Burn-out Cet anglicisme, avec ou sans trait d’union,
Malgré les progrès technologiques de notre est apparu dans le domaine de la mercatique
société qui robotisent les tâches, et facilitent (plutôt que du marketing) dans les années
les communications, le capitalisme ambiant 1970. Il a d’abord été utilisé dans le monde
et sa course aux profits ont provoqué des de la mode, avant de s’étendre à d’autres
conditions de travail plus accaparantes, et le secteurs de l’économie, notamment
« burn-out » est devenu menaçant. l’automobile. De l’anglais « to show » (montrer)
Le modèle venant des Etats-Unis, il était logique et « room » (pièce ou salle), il désigne l’espace
que l’expression qui la désigne leur fût aussi où un artisan créateur expose ses nouveaux
empruntée. Mais notre langue française avait produits. Les Québécois, toujours soucieux
les moyens de nommer cette pathologie qui de refouler les mots d’origine anglaise, parlent
se manifeste quand l’employé a « totalement » de « salle de montre ». En France, l’Académie
(out) « brûlé » (burned) son énergie, son désir recommande de remplacer showroom par
de travailler, son estime de lui-même. « salle d’exposition ».
Pour nommer ce nouveau mal du siècle, nous
avions à disposition le mot « surmenage », Trend
mais il ne pouvait faire le poids, tant ce mal Anglicisme très tendance (trendy). Logique ! me
est profond. L’Académie a donc suggéré direz-vous, puisque « tendance » est justement
« syndrome d’épuisement professionnel ». la traduction de « trend ». En vieil anglais,
Conclusion : on parle toujours de « burn-out » ! « trendan » voulait dire « tourner » ou
« rouler ». De ce sens physique est né
Cash le sens figuré s’appliquant à la mode, à
L’anglais « cash » se traduit par « espèces » ou l’évolution sociale, à l’histoire, à la politique
« liquide » voire « liquidités », et puisque ces (particulièrement en période électorale), et
mots sont à notre disposition, on peut bien surtout à l’économie, où les observateurs
se passer de l’anglicisme. Oui mais...parler de boursiers n’en finissent plus de constater
« cash », c’est appartenir à ceux qui se veulent des trends haussiers ou baissiers. En français,
« dans le vent ». Chez ces gens-là, on ne retire en remplaçant « trend » par « tendance » ou
plus de l’argent liquide, mais du « cash », on « orientation », les messages seraient,
ne paie plus « comptant » et encore moins semble-t-il, plus clairs.
« rubis sur l’ongle », on paie « cash ». Mais
sait-on que le mot « cash » vient du français
« caisse » lui-même issu du latin « capsa » ?
Une caisse désigne d’abord un coffre où l’on
met de l’argent !
Flyer
Exit le bon vieux « prospectus » ou « tract » qui
nous a si longtemps prévenus d’un concert,
d’une représentation théâtrale , d’une
15notre gamme de fonds - Performances en %
2016 2015 2014 2013 2012
Brongniart Monétaire 0,00 0,07 0,27 0,26 0,83
EONIA capitalisé -0,15 -0,11 0,10 0,09 0,23
Brongniart Varifonds 1,55 0,36 4,87 1,89 4,70
Euro MTS 3-5 ans 1,41 1,39 6,00 2,28 8,64
Cipec Obligations -2,55 -0,02 1,26 0,54 5,97
EuroMTS 1-3 ans 0,27 0,72 1,88 1,72 4,48
Brongniart Patrimoine (C) -4,51 3,68 7,39 10,34 7,00
50% Euro MTS + 3-5 ans + 35% Eurostoxx 50 + 15% Dow -2,51 5,11 8,18 12,24 -2,68
Jones Industrial Average
Photos © Philippe HIRSCH I Auteur Photographe www.philippehirsch.com - TGLT1214 - Impression AM PLUS Les Lilas 01 48 97 48 65.
Brongniart Rendement -11,46 12,14 5,46 14,01 7,05
Euro Stoxx 50 (dividendes réinvestis) -10,22 6,42 1,85 17,95 13,79
Cipec Diversifié Inter Dynamique -9,92 12,46 11,42 18,60 9,76
70% MSCI World en € + 30% EONIA Capitalisé -1,10 7,49 13,68 13,14 7,88
Brongniart Monde -5,08 7,23 12,71 19,41 6,84
MSCI World en € (dividendes réinvestis) -1,58 10,42 15,77 17,49 10,75
4,59 20,93 11,97
Euromutuel Brongniart Valeurs Européennes -11,34 14,25
70% Eurostoxx 50 + 30% CAC 40 -12,90 6,11 0,68 17,96 14,22
Brongniart Avenir -14,35 16,56 5,34 18,72 17,70
75% Eurostoxx Mid + 25% Stoxx Europe Mid 200 -8,90 18,58 5,99 28,15 15,94
Brongniart PME Diversifié -6,88* - -
-8,95 16,26
80% MSCI EUROPE MICRO CAP Index + 20% de l’EONIA -3,36* - -
-7,92 15,79
capitalisé
Source Transtlantique Gestion au 30 juin 2016.
* Depuis le 27/02/2014
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