MERGERS & ACQUISITIONS / CORPORATE FINANCE - février 2016 - TCFG
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février 2016
C O R P O R AT E F I N A N C E
NEWS
LETTER
M E R G E R S & A C Q U I S I T I O N S / C O R P O R AT E F I N A N C E
TCFG éditorial
Chères Lectrices, Chers Lecteurs,
Comme l’année dernière à la même époque, cile dans notre secteur d’activité, car certaines acteurs ont annoncé une volonté d’expansion
les incertitudes dominent en ce début d’an- transactions ont été abandonnées après la de ces activités. Vous trouverez à la page 7
née: alors qu’il y a 12 mois l’abandon du décision de la Banque Nationale ou ont fait les autres transactions que nous avons ac-
taux plancher de CHF 1.20 pour un euro a l’objet d’une nouvelle évaluation. Globale- compagnées en 2015.
entrainé une grande insécurité auprès des ment, nous avons pu finaliser 15 transactions
acteurs économiques suisses, aujourd’hui l’année dernière, ce qui fait finalement de 2015 Nous nous attendons à nouveau à une bonne
nous faisons face aux informations écono- un bon cru de M&A. Avec un peu de chance, année 2016 de M&A et partons de l’idée que
miques négatives de Chine, à la hausse des nous avons pu finaliser la première transaction les entrepreneurs qui planifient leur succes-
taux d‘intérêts américains et à la déprime des juste avant la décision de la Banque Natio- sion seront actifs pour démarrer le processus
prix du pétrole. Finalement, les transactions nale: avec la vente de gravuretec au groupe de vente de leur société. Grâce à la grande
de fusions et acquisitions en 2015 n’ont pas Algra, les deux leaders en Suisse dans le do- liquidité des marchés et des taux d‘intérêts à
été aussi mauvaises qu’anticipé. Au vu des maine de la signalétique industrielle, des cla- un niveau historiquement bas, le financement
542 transactions avec la participation d’une viers à membrane et des boîtiers spéciaux, des opérations en sera facilité.
société suisse, l’année écoulée peut être peuvent réaliser des potentiels de synergies Il sera aussi possible de voir dans les états
considérée comme satisfaisante. Vous trou- qui ne pourraient pas être atteintes par les financiers au 31 décembre 2015 les effets
verez ci-après notre appréciation des tran- deux entreprises de manière indépendante. exceptionnels de la variation des cours de
sactions marquantes au niveau mondial, du Nous nous attendons sur le marché suisse à change en 2015. Ceci permettra de négocier
marché des Fusions & Acquisitions (« M&A ») une tendance forte vers de telles transactions les aspects financiers d’une transaction avec
en Suisse et des perspectives pour l’année „défensives“. Nous souhaitons également des chiffres normalisés. Sur cette base, plu-
2016 avec, dans les pages suivantes, la trans- mettre en évidence les transactions que nous sieurs projets de fusions et acquisitions vont
cription de notre interview avec la Handelszei- avons accompagnées dans le domaine des démarrer ces prochaines semaines et nous
tung de mi-janvier 2016. Comme d’habitude, énergies renouvelables: Tritec a été vendu à nous réjouissons de pouvoir les accompagner.
notre appréciation de l’activité de M&A des Energiedienst et Helion Solara été acheté par
branches principales sont reprises dans les Alpiq. Nous nous attendons à la poursuite de Au nom de toute l’équipe de TCFG
pages suivantes. la consolidation dans la branche de l’énergie
Comme pour les autres acteurs économiques solaire, et de manière générale dans les ser-
en Suisse, le début de l’année 2015 a été diffi- vices liés à l’énergie, puisque tous les grands Philippe Tischhauser Olivier Chantre
We make
transactions happen.
2 INTERVIEW
TCFG interview avec la handelszeitung du 14 janvier 2016
Handelszeitung: Le niveau des transac-
Transactions avec contrepartie suisse
tions des fusions et acquisitions (M&A) (nombre total des transactions publiées)
au niveau mondial a pulvérisé la barre des 600
USD 5’000 milliards en 2015. Ainsi, l’année
record de 2007 a été dépassée. A quels 500
facteurs cela est-il dû ?
Marc Möckli: Ce développement est avant
400
tout dû à de nombreux mega-deals de plus
de USD 10 milliards. En raison de la politique
300
des taux d’intérêts très bas des banques cen- 592
560 551 554 542
530
trales, il y a beaucoup de liquidités, aussi bien 459 477
413 426
dans les bilans des entreprises, que ceux des 200
370
331
banques qui financent les transactions. De 299 307
242
plus, la confiance dans un développement 100
économique positif a fortement augmenté, en
particulier aux Etats-Unis, et les actionnaires 0
saluent les transactions de M&A. A la pointe 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
de l’activité record de M&A se trouvent les Source: Handelszeitung et The Corporate Finance Group AG
Etats-Unis. En ce qui concerne les branches,
le secteur pharmaceutique a été le plus actif.
Comment se compare la situation avec tions de M&A qui sont très souvent transfron- pour qui la recherche d’un acheteur s’avère
celle de 2007 ? talières. En chiffres ronds, seulement environ beaucoup plus complexe.
Contrairement à cette époque, les transac- un quart des transactions avec un participant
tions sont aujourd’hui financées de manière suisse se joue exclusivement entre parties Quelle a été la transaction représentative
raisonnable et les banques sont plus discipli- suisses. Les grands groupes multinationaux de l’état du marché ?
nées, notamment en raison de la réglemen- avec siège en Suisse sont naturellement des J’aimerais mettre en avant les deux tran-
tation qui a été introduite dans l’intervalle. acteurs importants pour les activités de M&A sactions avec des acheteurs chinois qui ont
Toutefois, des parallèles ne peuvent pas avec un participant suisse. acquis une entreprise suisse et qui figurent
être occultés : les prix des transactions sont dans le Top Ten en 2015: HNA Group a ache-
souvent très élevés, les marchés des actions Après une année 2014 euphorique, l’an- té Swissport International pour CHF 2,7 mil-
sont depuis plusieurs années dans une phase née passée notre pays a connu une année liards et Dalian Wanda Group a acheté Infront
haussière et les sociétés de Private Equity sont plus calme. Quelles en sont les raisons ? Sports & Media pour CHF 1,1 milliards. Cette
à nouveau très actives. Je ne veux pas faire Comme il n’y a pas eu en Suisse de mega-deal tendance avec des acheteurs chinois s’est
de projections pour l’avenir. Mais nous savons en 2015, le volume des transactions a dimi- clairement accentuée ces dernières années
aussi ce qui est arrivé aux marchés financiers nué de manière très importante, bien que le et a atteint en 2015 un sommet provisoire. Au
après l’année record de 2007. nombre des transactions soit resté inchangé. vu des problèmes actuels en Chine, il est dif-
Cette diminution s’explique certainement éga- ficile de prévoir si cette tendance va se pour-
Les prix payés à l’heure actuelle sont- lement par les fortes fluctuations monétaires suivre. A moyen et long terme, les acheteurs
ils trop élevés ? Pfizer met sur la table la pendant l’année dernière. Le hasard joue chinois feront partie du paysage des M&A au
somme astronomique d`USD 160 milliards aussi un certain rôle, puisque l’année précé- quotidien même s’il ne faut pas occulter les
pour Allergan. dente un grand nombre de mega-deals avec différences culturelles, en particulier dans les
Les prix sont certainement très élevés, avant un participant suisse a été finalisé. Au vu du processus d’enchères contrôlées.
tout pour les grandes transactions. Quand on nombre de transactions, je considère 2015
voit que Syngenta a décliné l’offre publique plutôt comme une bonne année. Quel a été l’impact de l’abandon du taux
d’achat de Monsanto, notamment pour la rai- plancher sur les activités en Suisse ? Les
son que le prix était jugé trop bas, bien que Quelles sont les tendances particulières sociétés suisses sont-elles aujourd’hui
l’acheteur ait été prêt à payer à l’époque un du marché à l’heure actuelle ? encore fit pour des acquisitions ou plutôt
prix représentant un multiple de 18 fois l’EBIT- Il y a d’une part les grands groupes multina- des cibles ?
DA. Je me pose quand même des questions. tionaux avec leur siège en Suisse, qui sont Comme tous les autres acteurs du marché,
Relevons encore que des prix élevés sont plus actifs au niveau global et qui ne réalisent les sociétés de conseils en M&A ont été com-
facile à considérer quand le prix d’achat est plus qu’une petite partie de leur chiffre d’af- plètement surprises par la décision de la BNS
payé avec ses propres actions, également faires en Suisse. D’autre part, de très nom- du 15 janvier 2015 et quelques deals ont été
avec des valorisations élevées, comme par breuses PME composent l’économie suisse. abandonnés, respectivement pas finalisés.
exemple la transaction record Pfizer-Allergan. Parmi ces dernières, nous constatons deux L’abandon du taux plancher a entrainé une
Pour des transactions de taille moyenne, où catégories. Il existe toujours de nombreuses insécurité élevée et une diminution de la vi-
nous sommes principalement actifs, nous ne entreprises attractives qui sont actives dans sibilité en affaire. Pour cette raison, les PME
constatons pas d’exagérations. des niches intéressantes et qui génèrent tou- suisses sont aujourd’hui parfois moins fit pour
jours de bonnes marges. Pour ces sociétés, des acquisitions et moins attrayantes comme
Quel rôle a joué la Suisse dans le marché il est aisé de trouver des acheteurs qui sont cibles. D’autre part, les entreprises doivent
des fusions et acquisitions ? un « good home ». A contrario, il existe aus- souvent se poser la question de la délocali-
Traditionnellement, l’économie suisse est for- si des entreprises qui ont des produits inter- sation de certaines activités à l’étranger, ce
tement orientée vers les marchés globaux. changeables, qui ont été fortement impac- qui peut être réalisé par le « make or buy ».
Cela se reflète également dans les transac- tées par l’évolution des cours de change et
BRANCHES 3
TCFG interview avec la handelszeitung du 14 janvier 2016
Quelle sera la grande tendance cette an- les multinationales bâloises Roche ou Novar- banques, avec un niveau raisonnable d’en-
née ? tis réalisent l’une ou l’autre des transactions dettement et à des taux d‘intérêt bas, restent
En Suisse, nous nous attendons à une ten- importantes. Dans le secteur de l’énergie, attractifs.
dance vers les transactions défensives: nous comme pratiquement toute la production
avons par exemple pu récemment accompa- conventionnelle ne couvre plus les coûts, la Qui sont les acheteurs ?
gner une transaction où deux sociétés suisses tendance sera de se tourner vers des éner- La plupart des transactions avec un partici-
leader dans leur niche spécifique ont fusion- gies renouvelables ou subventionnées, avec pant suisse sera encore réalisée par des ache-
né pour réaliser des potentiels de synergies. des acquisitions avant tout à l’étranger. Ain- teurs stratégiques. Les investisseurs finan-
Les mesures de réduction de coûts n’auraient si, des transactions de restructuration dans ciers jouent traditionnellement en Suisse un
pas pu être mises en œuvre individuellement le secteur de l’énergie se poursuivront. Nous rôle moins important, car les cibles qui ont une
faute d’une taille critique. Les entrepreneurs nous attendons également à plus de restruc- taille suffisante sont peu nombreuses. Quand
qui souhaiteront régler leur succession reste- turations dans l’industrie et dans le secteur du des opportunités se présentent, comme par
ront aussi des acteurs importants de l’activité commerce de détail, développements qui vont exemple à l’heure actuelle pour Kuoni, les
de M&A en Suisse. Les taux d’intérêt reste- générer bon nombre de transactions de M&A. sociétés de Private Equity ne laisseront pas
ront très bas, ce qui facilitera le financement passer leur chance. Une nouvelle tendance
des transactions de fusions et acquisitions. Comment les transactions sont-elles fi- est certainement la création de groupes d’in-
nancées ? vestisseurs (club deals) qui s’intéressent à des
Dans quels secteurs attendez-vous le plus Les entreprises ont d’une manière générale PME suisses bien gérées, sans avoir des ob-
d’activités en Suisse ? encore beaucoup de cash qui peut aussi être jectifs concrets de revente.
Au vu de la consolidation globale dans le sec- utilisé pour des acquisitions. De plus, les fi-
teur pharmaceutique, il est bien possible que nancements d’acquisitions octroyés par les Interview: Roberto Stefàno
TCFG secteur bancaire et financier
Comme prévu, le secteur bancaire et financier qui ont décidé de quitter le marché Suisse. banque devient également un facteur essen-
en Suisse a poursuivi sa phase de consoli- Un fait marquant a été la structure juridique tiel à considérer par les clients.
dation en 2015. Globalement, l’environne- souvent imposée par l’acquéreur : sur la di- La qualité des équipes – ce qui doit se reflé-
ment est resté difficile, avec une forte pres- zaine de transactions finalisées en 2015, la ter dans la performance des portefeuilles de
sion sur les marges exacerbée par la force plupart a été réalisée sous forme de reprise clients – reste évidemment un facteur primor-
du franc suisse. d’AuM, plutôt que d’acquisition du capi- dial de succès d’une banque. Avec les défis de
tal-actions, principalement pour limiter les ces prochaines années (activités cross-bor-
En analysant la position stratégique de leur risques identifiés. der, transparence fiscale, FATCA, MIFID II),
banque, les actionnaires ont souvent dû se le secteur bancaire et financier continuera à
rendre à l’évidence que le succès ne serait Plusieurs études récentes ont démontré qu’il devoir s’adapter, avec une poursuite inéluc-
pas au rendez-vous sans une importante re- existe encore de nombreuses banques dont table de la consolidation.
mise en question. Ainsi, un nombre élevé de la pérennité n’est pas assurée : environ 30%
transactions a été réalisé tant sous forme des banques ne génèrent actuellement pas Nous avons récemment participé à plusieurs
de reprise de capital-actions, que de reprise une rentabilité suffisante. opérations bancaires, ce qui nous donne une
d’actifs de clients (ci-après « AuM »), de ma- Concernant l’activité en 2016, quels sont les bonne vision des perspectives du secteur.
nière à atteindre une taille plus importante. critères d’une banque susceptible de cher- Ayant connaissance de plusieurs transactions
Citons quelques opérations comme Banque cher une solution par fusion, achat de clien- en cours, nous anticipons un niveau d’activité
La Roche & Co reprise par Notenstein, Royal tèle (si les actionnaires ont les ressources très élevé en 2016, y compris chez les gérants
Bank of Scotland dont certains AuM ont été nécessaires) ou vente du capital-actions ? indépendants, dont l’objectif est également
repris par UBP, Royal Bank of Canada re- Bien que la taille ne soit pas un critère ab- d’augmenter la taille des AuM et de retrouver
pris par Banque Syz, Finter Bank repris par solu, une banque avec moins de CHF 3 mil- un niveau de rentabilité satisfaisant.
Vontobel Holding, ou encore la cession de la liards d’AuM a peu de chances dans l’envi-
clientèle de filiales de banques israéliennes ronnement actuel, à moins d’être en mesure
à l’avenir d’attirer du « net new money »
significatif (ce qui n’est pas facile avec l’éro-
sion naturelle des AuM pour des raisons de
conformité fiscale ou de transmission à la
prochaine génération des clients). Philippe Tischhauser Aymeric Peignon
+41 22 705 14 80 +41 22 705 14 81
La rentabilité d’une banque, mesurée géné-
ralement par son ratio cost/income est aus-
si un indicateur déterminant : si ce ratio est
aujourd’hui supérieur à 90% (hors éléments
exceptionnels), la rentabilité des fonds propres
de la banque ne peut pas être assurée.
Le cas de Hottinger & Cie SA (qui a dû déposer
le bilan) met en évidence que, la solidité d’une4 BRANCHES
TCFG chimie
L’industrie chimique est actuellement influen- rence féroce. Avec ce développement, les des entreprises étrangères qui achètent des
cée par des changements profonds qui auront évaluations déjà élevées des entreprises de sociétés suisses. Cette évolution est d’une
une influence à long terme. On peut mention- l’industrie chimique avec un ratio EV/EBIT- part due à la force du franc suisse qui rend
ner la concurrence croissante des entreprises DA de 9.5 x en 2014 a encore progressé à peu attractive une industrie de production in-
des marchés émergents qui met les acteurs 10.0 x en 2015. tensive fortement axée sur les exportations, et
occidentaux traditionnels sous pression, sans d’autre part la réglementation croissante qui
parler de la chute du prix des matières pre- A cet égard, la mega-fusion entre Dow Che- nuit à la compétitivité. Pour ces raisons, nous
mières, en particulier celle du pétrole. La di- mical et DuPont (numéro 2, respectivement 3 voyons toujours plus d’entreprises suisses de
gitalisation a également une influence sur dif- au monde) annoncée en décembre 2015 est l’industrie chimique qui veulent faire des ac-
férents aspects de l’importante infrastructure emblématique de la consolidation du secteur. quisitions à l’étranger pour réduire les coûts et
de l’industrie chimique. A titre d’exemple, des Avec une valeur globale d’USD 120 milliards, d’améliorer leur compétitivité. En 2016, nous
senseurs pilotés par des logiciels sont instal- c’est la plus grande transaction jamais réali- anticipons une poursuite des tendances ob-
lés dans la chaîne de production pour éviter sée dans le secteur de l’industrie chimique. servées en 2015. L’intérêt pour des sociétés
des arrêts de la production. Dans la vente, L’entreprise fusionnée devrait être séparée en suisses de l’industrie chimique se limitera à
des outils de communication et d’information 3 domaines d’activités différentes qui seront des acteurs de niche qui ont du succès. Il y
sont utilisés, afin de conseiller les clients avec ensuite introduites en bourse comme sociétés aura par contre une activité accrue d’entre-
plus de valeur ajoutée. indépendantes. L’objectif est de réaliser des prises suisses qui veulent faire des acquisi-
synergies importantes et avoir une meilleure tions à l’étranger. Ce ne sont pas seulement
Les débouchés dans une industrie importante position concurrentielle grâce à une concen- des multinationales, mais également des PME
comme celle de l’automobile se modifient avec tration sur l’activité-cœur de chaque entité. qui osent de plus en plus faire le pas d’une
des nouvelles technologies comme l’impres- C’est une réponse logique aux changements implantation à l’étranger. Pour accompagner
sion 3D, ce qui entraîne à des ajustements des dans une industrie encore très fragmentée. cette évolution, nous sommes particulière-
modèles d’affaires chez les fournisseurs de Elle augmente la pression sur les concurrents, ment bien équipés, grâce à l’équipe „Chimie“
l’industrie chimique. Celui qui veut avoir du comme par exemple sur Syngenta, le leader de notre réseau CDI Global.
succès à long terme dans cet environnement global de l’industrie agrochimique.
doit être très concentré, flexible et innovant.
Au niveau mondial, le volume des transac- Contrairement à l’évolution au niveau mon-
tions du secteur chimique en 2015 a progres- dial, le nombre de transactions avec une so-
sé de 87% à USD 146 milliards. Cette forte ciété suisse a diminué en 2015 de 27 à 18 par
augmentation a été entraînée par des possi- rapport à l’année précédente. La plus grande
bilités de croissance organique limitées, des diminution avec moins 50% a été enregistrée Mischa Perrenoud Beat Unternährer
taux d’intérêts très bas ainsi qu’une concur- au niveau des transactions in-bound, à savoir +41 31 356 25 30 +41 44 287 22 50
TCFG santé / healthcare
L’année 2015 a été dopée par l’annonce de la CHF 436 millions de la société Poli Group produits pharmaceutiques ou les technologies
probable fusion entre le géant américain de la Holding S.r.l., Lugano, (dermatologie), par medtech vont devoir composer avec cette si-
pharmacie Pfizer et le groupe Allergan basé l’espagnol Almirall S.A. a représenté la plus tuation à l’avenir. La Suisse, qui dispose d’un
en Irlande. Allergan, producteur du Botox, grosse transaction du secteur santé en Suisse système de santé performant mais coûteux,
avait elle-même fusionné avec Actavis dans en 2015. Dans les services médicaux, 2015 a ouvert des chantiers et réformes sur qua-
une transaction à USD 60 milliards annoncée a vu se réaliser la cession de Medisupport siment tous les fronts pour tenter de contenir
en novembre 2014. Le rapprochement entre SA, Luzern, (analyses) au groupe australien la hausse des coûts. Il faut s’attendre à beau-
Pfizer et Allergan (transaction à USD 160 mil- Sonic Healthcare Limited pour CHF 330 mil- coup de mesures de rationalisation tant dans
liards) fera de l’ensemble fusionné le premier lions. Il faut encore noter l’entrée du détaillant le secteur public que privé et à la poursuite
groupe pharmaceutique au monde. Les ex- Migros dans la santé avec l’acquisition d’une du phénomène de concentration des entre-
perts soulignent que l’optimisation fiscale a part majoritaire de la chaine Santémed Ge- prises et établissements.
joué un rôle central dans ce rapprochement. sundheitszentren AG, Winterthur, qui exploite
22 centres médicaux en Suisse Alémanique.
Roche a été particulièrement active afin d’op- Swiss Prime Site a pour sa part acquis les
timiser son portefeuille de produits et de 15 maisons de retraite et 176 appartements
technologies avec la reprise à l’étranger de du groupe Boas-Yakhin Holding afin de com-
Foundation Medicine, Inc., Trophos SA, Si- pléter le portefeuille de ses filiales SenioCare
gnature Diagnostics AG, Capp Medical, Inc., / Tertianum. Olivier Chantre Nicole Kramer
GeneWEAVE Biosciences Inc., Kapa Biosys- +41 22 705 14 82 +41 31 356 25 28
tems, Inc., Adheron Therapeutics et Tensha Les années passent et les fondamentaux
Therapeutics, Inc. pour un montant totalisant restent : alors que les perspectives demeurent
plusieurs milliards. De son côté, Novartis AG favorables au niveau de la demande à moyen
a été moins active avec l’acquisition de deux terme du fait du vieillissement de la popula-
sociétés à l’étranger, Admune Therapeutics tion et des nouvelles technologies, la hausse
LLC et Spinifex Pharmaceuticals, Inc. des coûts n’en demeure pas moins le sujet de
préoccupation majeur. Les acteurs du secteur,
Sur le plan local, l’annonce de la reprise pour qu’ils soient dans les services médicaux, lesBRANCHES 5
TCFG électricité
Le secteur de l’énergie continue à se trouver Groupe E, 100% de 3CB SAS (Gas-Kom- met d’accéder à de nouveaux marchés dans
dans une phase de rupture avec des trans- bikraftwerk Bayet) à Direct Energie, ainsi que les domaines de l’efficience énergétique et de
formations profondes. La poursuite de l’évo- 28% des Forces Motrices de Fully SA à SEIC l’installation d’énergies renouvelables. Rele-
lution négative des prix, ainsi que la suppres- SA. De plus, Alpiq a annoncé analyser la vente vons encore que l’année dernière, Laufen-
sion du taux plancher du franc suisse contre de ses participations dans AEK Energie AG burger Energiedienst Holding AG et le groupe
l’euro mettent les entreprises de l’électricité et Alpiq Versorgungs AG (AVAG). De la même TRITEC ont créé une nouvelle société TRITEC
face à des défis importants. manière, Repower a commencé en 2015 à re- AG qui agira en tant que fournisseur de sys-
voir son modèle d’affaires avec des cessions tèmes pour la production décentralisée (no-
Ainsi, les prix de l’énergie primaire se trouvent de participations: projet pour la vente de son tamment des installations photovoltaïques, du
à un niveau historiquement bas, ce qui conti- usine à gaz et centrale électrique à vapeur à stockage électrique et des pompes à chaleur).
nue à fausser l’utilisation des ressources. En Leverkusen à STEAG, 3.21% de Swissgrid à Avec l’adaptation des modèles d’affaires de
raison de cette situation tendue, beaucoup Axpo Power AG. La société a également cédé nombreuses entreprises, nous nous atten-
d’entreprises doivent prendre des mesures son emprunt convertible octroyé à Swissgrid à dons également cette année à beaucoup de
de restructuration. La transformation des un consortium formé du canton des Grisons, désinvestissements. Avec les nouvelles posi-
modèles d’affaires des entreprises a entrainé d’EKT Holding AG, des services électriques tions concurrentielles planifiées et les diversi-
plusieurs transactions en 2015. du canton de Nidwald et d’UBS Clean Ener- fications recherchées, il y aura aussi des ac-
gy Infrastructure Switzerland KGK. quisitions pour avoir de nouveaux domaines,
Alpiq et Repower ont été parmi les acteurs les tels que le renforcement des services dans le
plus actifs. Dans le cadre de sa transforma- Le positionnement des entreprises du sec- secteur de l’énergie.
tion, Alpiq a cédé plusieurs de ses participa- teur de l’énergie se modifie avec en particu-
tions : 100% d‘Alpiq Hydro Ticino à Azienda lier une entrée ou un développement dans
Elettrica Ticinese (AET), 49.9% d’ Alpiq Grid les services liés à l’énergie. Nous relevons
Beteiligungs AG à IST 3 Investmentstiftung, également la poursuite de la tendance vers
50.1% d’ Alpiq Grid Beteiligungs AG à SIRE- les énergies renouvelables comme le pho-
SO, 25% de Speicherkraftwerks Forces Mo- tovoltaïque. Ainsi, Alpiq a acheté en 2015 la
trices du Grand-Saint-Bernard SA à Romande société suisse d’installation d’équipements Christoph Nüssli Marc Möckli
Energie, 26% de Gommerkraftwerke AG à photovoltaïques Helion Solar, ce qui lui per- +41 31 356 25 23 +41 31 356 25 34
TCFG transports et chemin de fer
Le SwissPass a été introduit le 1er août 2015 sous-terrain est encore à faire, et il convien- Jungfraujoch (plus de 1 million de visiteurs en
partout en Suisse. En amont, une phase de dra de résoudre les problèmes qui peuvent 2015 !) seront augmentées de manière signi-
tests de plusieurs mois a permis aux contrô- survenir en pratique et qui risquent de ne pas ficative, bien qu’elles soient par moment déjà
leurs de trains de se familiariser avec ce nou- permettre d’atteindre les objectifs élevés qui presque complètement utilisées. Par contre,
veau produit et trouver des solutions aux „pro- ont été fixés. de nombreux chemins de fer de montagne gé-
blèmes d’enfance“. Malgré les avertissements nèrent un rendement insuffisant et se battent
injustifiés, le contrôle du SwissPass est en- pour assurer leur pérennité. Quelques unes
tretemps devenu une routine et les contrô- de ces entreprises ont connu l’année pas-
leurs prennent à peine plus de temps que sée des transactions de « secours » grâce
pour le contrôle de l’abonnement général ou à des mécènes, comme par exemple chez
de l’abonnement demi-tarif. Dans l’intervalle, les Bergbahnen Destination Gstaad (entre
des prestations complémentaires comme autres M. Ernesto Bertarelli) ou chez les Berg-
Mobility, PubliBike, SuisseMobil, Snow’nRail, Au niveau des sociétés de chemin de fer de bahnen Brigels-Waltensburg-Andiast (entre
Ticket Corner Ski et des abonnements de ski montagne, l’abandon du taux plancher a ac- autres M. Pierin Vincenz). D’autres chemins
de nombreux domaines skiables sont dispo- centué une tendance qui se dessinait déjà de- de fer n’ont pas (encore) trouvé de parrain
nibles sur le SwissPass et lui permettent de puis quelque temps: ce domaine est toujours riche et se trouvent en ajournement de fail-
se répandre et d’être accepté aujourd’hui de plus séparé en deux catégories d’entreprises. lite, comme par exemple la Torrent-Bahnen
manière très large. Du côté ensoleillé, se trouvent les sociétés qui Leukerbad-Albinen. Avec les investissements
Par contre, la statistique des clients et la ponc- se concentrent sur le tourisme d’été et qui de renouvellement qui devront être réalisés à
tualité des CFF est moins glorieuse. La ca- bénéficient de manière importante des flux brève échéance, la nécessité d’avoir de l’en-
dence toujours plus élevée contraint les CFF de touristes asiatiques entre Milan et Paris. neigement artificiel et l’approche toujours plus
d’introduire plus de marge dans les horaires du A l‘ombre, se trouve la grande partie des en- fréquente du marketing d’une station ou d’un
S-Bahn à Zurich, et de renoncer à attendre les treprises du secteur qui est dépendante des domaine, les besoins en capitaux du secteur
correspondances sur tout le réseau. sports d’hiver et se concentre sur les flux de resteront très élevés ces prochaines années.
clients suisses et européens. Cette tendance
Avec la mise en service des 57 km du tun- est mise en évidence par les sociétés comme
nel de base du Gothard lors du changement les Jungfraubahnen, les Pilatusbahnen ou les
d’horaire en 2016, l’environnement ferroviaire Bergbahnen Titlis, qui enregistrent des résul-
vivra un évènement unique pendant ce siècle. tats record et des cours de leurs actions au
Le Tessin se rapproche ainsi à une distance plus haut. Chez Jungfraubahnen, le oui de
de pendulaire des métropoles suisse-aléma- Bergschaft Wärgistal au Projet V a un impact Peter Bohnenblust Philippe Tischhauser
niques. Le test dans le monde réel de ce tracé très positif, puisque les capacités pour aller au +41 31 356 25 20 +41 22 705 14 806 BRANCHES
TCFG informatique et télécommunications
Le marché de l’informatique et des télécom- semble avec Swisscom les participations de le réseau câblé de Pfaffnau (LU) et GGA
munications a été marqué l’année dernière la Banque cantonale de Schaffhouse et de la Maur la société mhs Internet (SG). Enfin,
par une activité M&A accrue dans le domaine Banque cantonale de Schwyz dans Finnova. Mobilezone Holding a repris EinsAmobile en
des services financiers (surtout les logiciels), Plusieurs transactions marquantes dans le Allemagne, une société réalisant un chiffre
des médias électroniques (contenu et E-com- segment du marché des services ICT ont été d’affaires de CHF 420 millions dans le do-
merce) et des services IT (domaines du Sof- enregistrées l’année dernière. Ainsi, la société maine des terminaux.
tware Asset Management / Services liés au Accenture basée en Angleterre a acheté l’in-
Cloud). Dans les médias électroniques, le prin- tégrateur de CRM (MS Dynamics) KCS.net Pour l’année en cours, nous nous attendons
cipal acteur a été Tamedia qui a réalisé plu- Holding avec 300 collaborateurs et la socié- à une poursuite de la consolidation dans
sieurs acquisitions ou prises de participation té allemande adesso a repris Born Informatik, les domaines Solutions-Cloud, Services IT
(Ricardo, Swiss Classified Media, Stromberg, une société de 140 collaborateurs prestataire (BPO, Intégrateurs de systèmes, Big Data
Zattoo). Il y eut également des ajustements de services ICT. Finalement, il y a eu de nom- etc.) comme dans l’Industrie 4.0 (techno-
dans le portefeuille de Publicitas (acquisition breuses transactions dans le domaine Cloud logie robotique, internet des objets, etc.).
de xentive / cession de Cinecom). Enfin, Mi- Services, respectivement le Software Asset Comme il y a en Suisse encore environ 200
gros a acheté le solde des 30% de Galaxus, Management, comme la prise de participation prestataires indépendants, la consolidation
le plus grand On-line-shop de Suisse. minoritaire de KKR dans SoftwareONE, alors va également se poursuivre dans le domaine
que cette dernière a acheté de CompuCom des réseaux câblés.
Contrairement à nos prévisions de l’année Systems le domaine des licences de software
passée, quelques ajustements ont été réalisés aux Etats-Unis. Une transaction d’importance
dans le marché des logiciels bancaires. Ainsi, a également été finalisée chez ELCA Holding
Temenos a réalisé diverses transactions (ac- à Lausanne sous forme de MBO avec des in-
quisitions: Akcelerant Software, IGEFI Group vestisseurs externes.
/ cessions: jBASE). De plus, CREALOGIX a
finalisé deux acquisitions à l‘étranger (ELAXY Les activités de M&A dans le marché des té- Urs Huber Marco Müller
Financial Software & Solutions en Allemagne, lécoms ont connu un ralentissement. Dans le +41 44 287 22 63 +41 44 287 22 58
MBA Systems en Grande Bretagne), et l’ac- domaine des réseaux câblés, upc cablecom
tionnaire majoritaire msg systems a repris en- a repris la société Tele Maladers (GR), WWZ
TCFG biens de consommation
Avec 56 transactions en Suisse, le secteur Contrairement aux années précédentes, en Globalement, nous constatons que la consoli-
des biens de consommation a connu en 2015 2015 il n’y a pas eu de ce qu’on peut consi- dation dans le secteur des biens de consom-
une diminution de 14% du nombre de tran- dérer des mega-deals. Pour cette raison, le mation se poursuit et que les grands acteurs
sactions par rapport à l’année précédente. volume des transactions s’est également très continuent à être actifs et à y contribuer.
Avec 26 transactions, le segment des den- fortement contracté (-90%). La plus grande Nous prévoyons que cette tendance va se
rées alimentaires et des boissons est resté transaction dans le domaine des biens de poursuivre dans 2016. Avec la situation ten-
constant, alors que l’industrie horlogère n’a consommation dans le marché Suisse du due dans le commerce de détail, nous nous
connu que deux transactions (contre 7 l’année M&A a été réalisée par le groupe de boulan- attendons à plusieurs transactions qui seront
précédente). La diminution des transactions gerie irlando-suisse ARYZTA basé à Zurich: dictées par des mesures de restructuration.
dans l’industrie des biens de consommation la société a cédé 68.15% de sa participation
en Suisse peut être attribué à la suppression dans Origin Enterprises plc à Dublin pour un
du taux plancher de l’Euro/CHF et de la force prix de CHF 675 millions. Avec cinq tran-
du franc suisse qui en a résulté. C’est en effet sactions, ARYZTA a été en 2015 parmi les
les détaillants (grands comme petits) qui ont entreprises les plus actives de la branche.
connu une baisse significative de leur chiffre L’activité importante du fabricant de choco-
d’affaires en raison de l’appréciation du franc lat Barry Callebaut AG a été très remarquée, Marc Möckli Simin Schmitz
suisse et de la concurrence croissante des l’entreprise ayant acheté quatre sociétés à +41 31 356 25 34 +41 31 356 25 31
ventes en ligne. De nombreuses entreprises l’étranger. Comme les années précédentes,
suisses, détaillants et commerçants ont dû Coop et Migros ont également été actifs en
faire face à des défis importants et prendre 2015, avec 3, respectivement 2 acquisitions
des mesures pour assurer leur pérennité. Les en Suisse comme à l’étranger.
maisons de mode Bernie’s et Companys ont
même dû annoncer leur faillite.
Dans le domaine du luxe, la consolidation
se poursuit. Ainsi la société suisse Rhom-
berg a repris Urech Neuchâtel SA pour ré-
aliser des synergies et développer ses ac-
tivités en Suisse romande. Relevons encore
l’acquisition de la société suisse Innovations
Manufactures Horlogères SA par l’entreprise
belge Joris Ide.BRANCHES 7
TCFG machines
L’exercice 2015 n’a globalement pas été sente le plus bas niveau d’évaluation depuis en plus contraintes à optimiser leur expo-
une bonne année pour l’industrie des ma- de nombreuses années. sition et présence à l’étranger, nous nous
chines. Pendant les 3 premiers trimestres, attendons à l’avenir à plus de transactions
l’entrée des commandes a diminué de 14% Sans surprise, les mauvaises conditions du transfrontalières de ce genre. Les entreprises
en chiffres ronds par rapport à la même pé- marché de l’industrie des machines ont aus- suisses obtiennent ainsi un meilleur accès
riode de l’exercice précédent. Les chiffres si eu une influence négative sur les activités aux marchés internationaux et peuvent aus-
d’affaires pendant la même période se sont des fusions et acquisitions. Les entreprises si développer des capacités de production
contractés de 7%. Les machines textiles ont ont été contraintes de se concentrer de ma- dans des environnements avec des coûts
été particulièrement touchées alors que les nière plus importante sur des mesures in- inférieurs. Nous pouvons anticiper que les
exportations des machines-outils se sont ternes d’optimisation. Alors qu’on a pu ob- entreprises en Suisse qui auront du succès
relativement bien tenues. La forte diminu- server 27 transactions dans la branche des devront être très automatisées et bénéficier
tion des exportations est une conséquence machines pendant une bonne année de M&A d’une technologie de pointe au niveau mon-
directe de la suppression du taux plancher comme 2013, elles ont passé à 18 en 2014, dial. Il sera également essentiel que ces en-
EUR/CHF ainsi que des turbulences éco- et plus que 14 l’année passée. Il est frappant treprises puissent continuer à attirer en Suisse
nomiques en Chine. Comme le niveau des de constater que de nombreuses entreprises les meilleurs ingénieurs et ceci sans grands
carnets de commandes chez de nombreux ont augmenté leur présence à l’étranger grâce obstacles réglementaires.
fabricants de machines est aussi insuffisant, à des transactions. Ainsi par exemple, la so-
des mesures de réduction de coûts doivent ciété K.R. Pfiffner AG, une entreprise suisse
être mises en œuvre à beaucoup d’endroits. de systèmes de transferts rotatifs, a été cé-
L’environnement difficile a aussi un impact im- dée au fabricant de machines-outils taiwanais
portant sur les évaluations des entreprises. La Friend Enterprise Group. Cette transaction
médiane du ratio EV/EBITDA des fabricants donne à Pfiffner un meilleur accès aux mar-
de machines suisses cotés a diminué de 9% chés asiatiques. Beat Unternährer Christoph Nüssli
à 7.4x au 3ème trimestre 2015, ce qui repré- Comme les entreprises suisses sont de plus +41 44 287 22 50 +41 31 356 25 23
TCFG sélection de transactions réalisées en 2015
A private Investor
and
has sold its has been sold to acquired a stake in
Printing Business
are combining their know-how Fairness Opinion
and establishing to
In connection with an
internal restructuring ANALYTICAL INSTRUMENTS
The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as
financial advisor to Energiedienst financial advisor to upc cablecom lead advisor to the seller financial advisor to the sellers advisor to the investor
has increased its participation
has been sold to has been sold to has been sold to
from 40% to 75% in
Fairness Opinion
ES HOLDING AG
In connection with the public
takeover offer of AEVIS Holding AG
The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as
lead advisor to the seller financial advisor to the buyer lead advisor to the sellers lead advisor to the seller
Marin Frey AG
sold its office furniture business
has acquired has sold its has sold has been sold to
to
Direct Mailing Business
JAMACH Holding AG
to
to
JULIAN SA (MBI)
The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as The undersigned acted as
lead advisor to the acquirer lead advisor to the seller lead advisor to the seller lead advisor to the seller lead advisor to the buyerTCFG adresses
the corporate finance group ag
Thunstrasse 23 CDI Global Corporate Finance Network:
Postfach 164 Amsterdam, Antwerpen, Bern, Boca Raton, Charleston, Chicago,
CH-3000 Berne 6 Cleveland, Düsseldorf, Espoo, Genf, Gothenburg, Housten, Kristian-
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