Perspectives placements - Perspectives 2022 Sous le signe de la normalisation - Janvier 2022 - Allnews
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Janvier 2022 Perspectives placements Perspectives 2022 Sous le signe de la normalisation 1 Perspectives placements | Janvier 2022
Messages clés
Notre vision
des marchés
Une forte année 2021: les lueurs d’es- d’intérêt, nous nous attendons désormais à
poir que nous avions prévues à l’horizon ce que la Réserve fédérale américaine fasse
A lire dans se sont transformées en rayons de soleil de même pour les taux directeurs US et ce,
ce numéro éclatants. En tout cas, pour ce qui est de en deux étapes au deuxième semestre.
la performance du marché des actions. Le
Swiss Performance Index (SPI) a enregistré Des rendements plus modérés: calculé en
3 Gros-plan une hausse de 23 %. L’indice des actions francs suisses, l’indice MSCI World a enre-
Perspectives 2022 – sous le signe mondiales MSCI World a également termi- gistré une hausse annuelle de 13,0 % pen-
de la normalisation né l’année avec une forte hausse de 26 %, dant ces dix dernières années. Il s’agit d’une
exprimée en francs suisses. 2021 était donc performance nettement supérieure à sa
5 Nos estimations une année très réjouissante pour les inves- moyenne à long terme. Compte tenu de la
Obligations tisseurs en actions. légère hausse des taux d’intérêt, d’une plus
Actions faible croissance des bénéfices et des valo-
Placements alternatifs Normalisation de la croissance: après risations élevées, les rendements sur le mar-
Monnaies deux années turbulentes, l’évolution éco- ché des actions devraient, à l’avenir, être
nomique revient progressivement à la nor- plus modestes. Deux facteurs gagnent ici en
9 Nos prévisions male. Les indicateurs avancés pointent vers importance: les dividendes ainsi qu’une
Conjoncture un ralentissement de la dynamique depuis bonne sélection des titres.
Inflation l’été dernier. L’économie suisse devrait pro-
Politique monétaire gresser de 2,5 % en 2022 et nous tablons Diversification: outre les actions, les
sur une croissance de 3,9 % pour l’écono- fonds immobiliers suisses et l’or ont égale
mie mondiale. ment leur place dans un portefeuille lar
gement diversifié. Les deux valeurs réelles
Une politique monétaire plus restrictive: offrent une certaine protection contre
l’inflation est plus élevée que prévu et au- l’inflation et elles ont effectivement une
cune amélioration de la situation n’est at- faible corrélation par rapport aux actions.
tendue avant le second semestre. Dans ce En règle générale, nous préférons toujours
contexte, la politique monétaire mondiale les valeurs réelles par rapport aux valeurs
devrait donc devenir de plus en plus restric- nominales, même en 2022.
tive. Plusieurs pays ayant relevé leurs taux
Notre positionnement
Liquidités Placements alternatifs
Immobilier Suisse
Obligations Métaux précieux / Or
En francs suisses à qualité
de crédit élevée à moyenne Monnaies
En monnaie étrangère à qualité Dollar US
de crédit élevée à moyenne*
Euro
Obligations à qualité de
crédit faible*
Obligations des pays émergents*
Actions
Neutre
Suisse
Légèrement sous- / sur-pondéré
Monde
Fortement sous- / sur-pondéré
Europe
Etats-Unis Mois précédent
Pays émergents *Couverts des risques de change
2 Perspectives placements | Janvier 2022En vue
Perspectives 2022
Sous le signe de la normalisation
Le coronavirus met les nerfs des investisseurs 1 Retour à la normale
à rude épreuve. Les marchés financiers ont Les taux de croissance fléchissent
L’essentiel ressemblé à des montagnes russes en 2021: Evolution du produit intérieur brut (PIB)
en bref ils ont parfois enregistré des taux de pro- 10%
gression à deux chiffres et, à plusieurs repri Prévisions
ses, même des niveaux record. Suite à la
L’année 2022 est placée sous le signe récession provoquée par la pandémie, l’éco- 5%
du retour à la normale. La dynamique nomie mondiale a pu se rétablir sur le plan
conjoncturelle subira, selon nous, un repli conjoncturel. Mais que va-t-il se produire
et les entreprises généreront moins de par la suite? 0%
bénéfices. Dans le même temps, nous
tablons sur une politique monétaire plus Pour le dire d’emblée: à notre avis, 2022 se
–5%
restrictive en raison de la persistance de situe sous le signe d’une normalisation par 2020 2021 2022
l’inflation. Les taux d’intérêt sur le mar- rapport non seulement à la conjoncture,
Suisse USA Chine
ché des capitaux se resserreront (légère- mais aussi à la croissance des bénéfices, à la
ment), eux aussi. De ce fait, les rende- situation en termes d’inflation, aux taux Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
ments des portefeuilles devraient égale- d’intérêt, aux valorisations ainsi qu’aux ren
ment se normaliser, mais cette année-ci, dements des portefeuilles. Procédons point banques centrales ont déjà resserré les taux
il ne faudra de nouveau pas s’attendre à par point. directeurs, l’an dernier, et nous pensons
ce que les obligations portent des fruits, que la Fed américaine fera de même cette
sauf à des fins de diversification et à titre L’économie mondiale a crû de bien 5,5 % en année, mais probablement en deux étapes.
d’amortisseurs de risque. Quant aux 2021, rattrapant ainsi largement le niveau
performances des actions, elles devraient atteint avant la crise. Pour 2022, nous ta- En cas de politique monétaire plus restrictive,
également être modérées cette année-ci: blons sur une hausse de 3,9 % en tout cas, les taux d’intérêt évolueront sans doute
les valorisations élevées, la hausse des même si à l’heure actuelle, la dynamique aussi à la hausse. A notre avis, l’ensemble de
taux d’intérêt et une plus faible croissance de croissance enregistre un net repli, notam- la courbe des taux aux USA subira un déca-
des bénéfices impliqueront des taux de ment en Chine: le «rééquilibrage» de la lage parallèle de 50 points de base et cela
rendement à un chiffre. La sélection des prospérité envisagée par le gouvernement entraînera, pour les obligations d’Etat à 10
titres et les dividendes gagneront ainsi de l’Empire du milieu et la réduction de la ans, l’atteinte d’un niveau de 2 % environ.
en importance. Nous considérons encore croissance des crédits freinent surtout l’im- Concernant leur équivalent suisse, c’est-à-
l’or et les fonds immobiliers comme des portant secteur local des logements. Aux dire les obligations de la Confédération, une
catégories de placement intéressantes à USA également, la croissance de l’écono- légère hausse profitera aux rendements qui
des fins de diversification. Il reste à espé- mie devrait se révéler sous un jour bien plus passeront, selon nous, de –0,15 % actuelle-
rer qu’avec autant de «normalisation», la modéré en 2022. En effet, il y aura moins ment à 0,1 % pour la même duration. En
situation concernant la pandémie et la d’argent à injecter dans l’économie sur le effet, pour les emprunts, toute hausse des
vie sociale se régularisera également. plan de la politique budgétaire, d’autant taux d’intérêt est généralement liée à des
plus que l’initiative «Build Back Better», telle pertes de cours. D’un point de vue des ren-
que promise par Joe Biden, a (sans nul dements, il est sûr et certain que dans un
doute) échoué. La croissance en Europe et tel contexte, les obligations sont peu attrac-
en Suisse perdra également un peu de sa tives. C’est pourquoi, nous continuerons à
dynamique à cause de la disparition des «sous-pondérer fortement» cette catégorie
effets de base, mais dans l’ensemble, elle de placement.
restera assez solide ►illustration 1 .
L’inflation constitue encore un sujet préoc- Les investisseurs en actions ne devraient
cupant. Toujours est-il que nous tablons sur pas extrapoler dans le futur la forte perfor-
le fait qu’une certaine normalisation se mance enregistrée l’an dernier, même si
fera sentir dès le second semestre. A notre dans l’ensemble, le contexte conjoncturel
avis, l’inflation surpassera en 2022 les ob- reste solide. Sur la base de notre prévision,
jectifs que les banques centrales s’étaient la croissance nominale de l’économie mon-
posés. Par conséquent, nous nous atten- diale s’élèvera, selon nous, à 7 %. Dans ce
dons à ce que la politique monétaire appli contexte, les chiffres d’affaires des entre-
quée devienne plus restrictive. Certaines prises seront donc susceptibles d’augmenter
3 Perspectives placements | Janvier 2022En vue
2 Les marges à des niveaux record fonds immobiliers suisses toujours comme
La hausse des prix à la production et des taux attractifs à des fins de diversification, et ce
d’intérêt vient troubler la fête
Le CIO explique: qu’est-ce malgré les agios élevés.
que cela signifie pour Les marges bénéficiaires aux USA et le rendement des
obligations d’Etat américaines à 10 ans
les investisseurs? Nous recommandons donc aussi l’or comme
13% 6% diversificateur dans le portefeuille. A notre
12% 5% avis, les taux d’intérêt réels resteront en ter-
Le biais de nouveauté, ou «recency bias» 11% ritoire négatif à cause du niveau élevé de
4%
en anglais, constitue l’une des erreurs 10% l’inflation. Par ailleurs, l’or offrira une bonne
de pensée cognitive décrite dans l’éco- 9% 3% couverture contre tout événement inattendu.
nomie comportementale. En termes 8%
2%
simples, les dernières évolutions font 7% Pour l’année en cours, les investisseurs de-
1%
l’objet d’évaluations non seulement 6% vraient s’attendre dans l’ensemble à des
exagérées par rapport à celles du passé, 5% 0% rendements plutôt modérés. En effet, ces
mais elles sont, en plus, extrapolées 2000 2005 2010 2015 2020 dix dernières années, un portefeuille équili-
dans le futur. Hélas, il arrive aussi aux Les marges bénéficiaires aux USA (éch. de gauche) bré permettait de remporter des bénéfices
investisseurs de commettre de telles Les rendements des obligations d’Etat d’environ 7 % en moyenne, mais pour les
erreurs. En 2021, les marchés des actions américaines à 10 ans (éch. de droite) années à venir, il ne faudrait pas s’attendre
ont progressé d’environ 20 %. Il a été Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse à un taux plus élevé que 3 % ou 4 %. Une
possible de gagner 13 % par an, en inves- chose est clairement établie: de nos jours,
tissant pendant les dix dernières années encore. Par contre, il restera moins de
dans l’indice des actions mondiales possibilités pour une nouvelle expansion 3 Des valorisations très élevées…
(MSCI World). Mais historiquement des marges. Ce seront surtout la hausse …impliquent des rendements plus modérés
parlant, le rendement moyen n’atteint des coûts salariaux et les prix des produc- Légende: Le ratio cours-bénéfice (PER) actuel du
pas plus que 8 %. Il va de soi que nous teurs qui conduiront, dans le meilleur des MSCI World Index et la moyenne à long terme
nous réjouirions tous si les taux de ren- cas, à ce que les marges bénéficiaires se 40
dement des actions comportaient aussi stabiliseront ►illustration 2 . Dans l’en-
deux chiffres, ces prochaines années, semble, nous nous attendons donc à une
mais la hausse des taux d’intérêt, les croissance des bénéfices entre 5 et 10 %. 30
valorisations élevées et une dynamique En effet, les valorisations des marchés des
fléchissante de la croissance présagent actions dépasseront encore nettement leurs
des revenus plus modérés. Ce n’est pas valeurs moyennes à long terme, mais elles 20
pour autant qu’il faut cesser d’investir. devraient de nouveau s’y rapprocher pro-
Bien au contraire: il n’y a rien d’aussi peu gressivement ►illustration 3 . En fin de
10
motivant que de laisser l’argent dormir compte, cela impliquera des hausses de 2010 2013 2016 2019
sur un compte et de perdre sans cesse du cours modestes au niveau de l’indice. Ainsi,
pouvoir d’achat, surtout en 2022. en 2022, la sélection des titres et les divi- PER Valeur moyenne depuis 2010
dendes seront au centre des préoccupations. Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
Nous restons optimistes quant au marché l’argent qui dort sur un compte épargne ne
immobilier helvète car nous pensons que rapporte rien. Bien au contraire: vu l’infla-
malgré une légère hausse des taux d’intérêt tion, la fortune fond comme neige au soleil.
sur le marché des capitaux même en Suisse, Nul qui a un horizon de placement sur le
cette augmentation ne se répercutera pas plus long terme et une propension au risque
entièrement sur les taux hypothécaires et adéquate n’est censé ignorer la thématique
Matthias Geissbühler que les possibilités de (re)financement ne des «placements» à l’avenir. Nos conseillères
CIO Raiffeisen Suisse devraient donc pas se détériorer de manière et conseillers en placement se tiennent à
notable. A cela s’ajoute notre prévision que votre entière disposition pour répondre à vos
la situation de l’offre et de la demande de- questions et demandes de manière com-
vrait rester tendue et que les prix de l’im- plète et compétente.
mobilier ne subiront donc guère de correc-
tion. C’est pourquoi, nous considérons les
4 Perspectives placements | Janvier 2022Classe d’actifs
Obligations
Les obligations restent peu attractives en termes de rendement.
Elles ont encore un certain sens dans un portefeuille largement
investi, mais uniquement à des fins de diversification et de risque.
L’année boursière 2021 a été marquée par Ces derniers mois, les entreprises ont bé-
la politique monétaire des banques centrales néficié de la forte reprise de l’économie
qui ont inondé le système financier avec mondiale. Suite à quoi, les primes de risque
Le saviez-vous?
des liquidités pour soutenir l’économie pour les obligations Investment Grade (IG)
mondiale au moyen de programmes d’achat comme Non-Investment Grade (NIG) sont
d’obligations de grande envergure afin de longtemps restées inchangées à un faible
Dans le jargon professionnel, le terme maintenir les taux d’intérêt faibles. Toute- niveau ►illustration 5 . L’année 2022
«Rising Star» décrit une sous-catégorie fois, les rendements des obligations d’Etat devrait se compliquer de nouveau pour les
des obligations d’entreprise. Ces titres à 10 ans ont nettement évolué à la hausse entreprises. Les mesures de soutien budgé-
étaient considérés autrefois comme non- au courant de l’année ►illustration 4 . Et taire et de politique monétaire sans précé-
investissables (Non-Investment Grade). ce, en raison de la persistance de l’inflation dent vont diminuer. Par ailleurs, l’inflation
Mais en raison de la bonne évolution élevée et de la perspective d’une politique élevée et la persistance des problèmes sur-
financière des émetteurs, leur rating a monétaire plus restrictive. venant dans les chaînes d’approvisionne-
été relevé à Investment Grade (investis- ment sont sources de soucis et devraient, en
sable). Ils constituent ainsi le contraire 4 Les incertitudes…
principe, conduire à une hausse des primes
de la catégorie dite des «Fallen Angels». …tirent les rendements des obligations d’Etat à la hausse de risque. Les investisseurs obligataires de-
Dans le sillage de la forte reprise écono- vraient donc être plus sélectifs à l’avenir. Le
Evolution des rendements des obligations d’Etat à 10 ans
mique suite à la crise du coronavirus, de domaine du High Yield notamment recèle
4%
nombreux «anges déchus» sont devenus des risques: des rendements apparemment
des «étoiles montantes» dans le cercle élevés attirent toujours les investisseurs,
des entreprises de rating IG. L’un des mais il ne faut pas sous-estimer les risques
2%
exemples les plus évocateurs est le pres- de défaillance qui ne sont plus assez com-
tataire américain de streaming Netflix. pensés par les primes de risque, la plupart
0% du temps.
D’un point de vue de rendement, les obli-
–2% gations ne sont toujours guère plus attrac-
2016 2018 2020 2022 tives. Aussi, commençons-nous la nouvelle
Suisse Zone euro États-Units année par une forte sous-pondération dans
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
cette catégorie de placement.
5 Les primes de risque…
Cette année, les banques centrales vont de …évoluent latéralement
plus en plus relever leurs taux d’intérêt. La
Majorations de crédit pour les obligations Investment
Fed américaine prévoit ainsi de mettre fin à Grade (IG) et Non-Investment Grade (NIG)
son tapering (réduction des achats obliga-
12%
taires) pour la fin mars 2022. Ensuite, les
gardiens de la monnaie devraient resserrer 10%
la vis des taux d’intérêt. Nous tablons ac- 8%
tuellement sur deux hausses aux USA. Suite
6%
à quoi, le mouvement haussier des taux
à long terme devrait se poursuivre. Vu le 4%
contexte de la pression persistante sur les
2%
prix, les obligations d’Etat resteront peu
attractives en termes de rendement. Une 0%
01/2020 07/2020 01/2021 07/2021 01/2022
diversification du portefeuille est toujours
judicieuse dans une certaine mesure en rai Barclays Global Corporate NIG
son de la corrélation négative par rapport Barclays Global Coroporate IG
aux marchés des actions. Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
5 Perspectives placements | Janvier 2022Classe d’actifs
Actions
De nombreux facteurs se normaliseront en 2022 après une année boursière
excellente. Les rendements devraient être plus faibles, les dividendes seront
au centre de l’attention.
Tout rentrera dans l’ordre. La croissance des 6 Les dividendes suisses convainquent…
…les distributions américaines sont à la traîne
entreprises se normalisera, les investisseurs
Que signifie se concentreront de nouveau plus forte- Rendement sur dividendes du SMI et du S&P 500
vraiment…? ment sur les données fondamentales et les 5%
valorisations évolueront vers leurs moyennes
à long terme. En effet, bon nombre de 4%
Dividendes en nature signes indiquent que l’an prochain, le monde
3%
Les dividendes constituent une part im- des investisseurs rentrera dans l’ordre, même
portante du rendement. D’une manière si, après deux ans, un tel cas de figure peut 2%
générale, il s’agit d’une part des béné- sembler paradoxal: le coronavirus a déséqui-
fices de l’entreprise, qui est versée en li- libré le monde dans de nombreux domaines, 1%
quide à l’investisseur. En revanche, les détruit des emplois et ruiné ou presque des
0%
dividendes en nature sont moins connus entreprises. Malgré cela, 2021 a été une 2011 2013 2015 2017 2019 2021
mais pas moins appréciés pour autant. année réjouissante pour de nombreux mar-
SMI S&P 500
Ce sont des cadeaux que les entreprises chés des actions. Plusieurs indices boursiers
font aux actionnaires. La mallette de se négocient à des niveaux record. Grâce à Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
chocolats de Lindt & Sprüngli, le pyjama la forte reprise de la conjoncture, à la crois-
de Calida ou la montre des actionnaires sance rapide des bénéfices et au manque même l’an prochain, et n’entraînera aucun
de Swatch en constituent des exemples d’alternatives de placement, les investisseurs bouleversement notable. Là aussi, la voie
connus. Outre le fait d’apporter une se sont massivement positionnés. Les reve- vers une normalisation est ouverte.
valeur ajoutée, ils se prêtent bien pour nus élevés des entreprises ont également fait
renforcer l’identification avec l’entre- pression sur le niveau de valorisation, ren- Malgré cette normalisation, nous penchons
prise et fidéliser les actionnaires. Les ac- dant les actions encore plus attractives. En pour une légère sous-pondération tactique
tions de zoos ou de funiculaires sont 2022, les valorisations devraient être plus en actions. En effet, bon nombre de ques-
également en vogue car les actionnaires favorables, mais en raison d’un retour à la tions restent sans réponse. A quelle allure la
bénéficient ainsi souvent de bons pour normalité. politique monétaire des banques centrales
des entrées ou trajets gratuits. Cela vaut va-t-elle être réduite? Et de combien? Quand
la peine de se renseigner. En effet, la baisse de la dynamique dans est-ce que la situation va se détendre
l’évolution des bénéfices et la perspective de concernant les goulets d’étranglement? Et
taux d’intérêt plus élevés motiveront les combien de temps l’inflation restera-t-elle
investisseurs à exiger pour les actions une à un niveau élevé? Pour le moment, nous ne
prime de risque plus élevée qui pèsera for- changeons pas de positionnement, mais
cément sur les cours. Dans un tel contexte, maintenons notre surpondération en actions
les dividendes, qui témoignent de la stabilité suisses. Le caractère défensif, la valorisa-
d’une entreprise, devraient également ga- tion élevée des entreprises et les dividendes
gner en importance. Quant aux distributions, attractifs plaident clairement pour l’entre-
le marché des actions suisse présente un preneuriat suisse. De même, nous avons une
contexte attractif: comparé aux USA, par préférence pour les actions des marchés
exemple, il se démarque par un rendement émergents. Ces marchés ont certes vacillé
sur dividendes plus élevé, même à long en 2021, mais ils se démarquent par une
terme ►illustration 6 . Les dividendes valorisation attractive et présentent un bon
en nature sont aussi fort appréciés. potentiel de croissance: toutes des carac-
téristiques qui seront demandées aussi en
L’impact du coronavirus sur les bourses di- 2022.
minue cependant toujours plus: depuis un
certain temps déjà, les évolutions actuelles
de la pandémie ne suscitent plus qu’une
incertitude de courte durée en bourse. A
notre avis, cela ne changera pas de sitôt,
6 Perspectives placements | Janvier 2022Classe d’actifs
Placements alternatifs
En raison de l’inflation élevée, les valeurs réelles comme l’or et les fonds
immobiliers suisses restent attractives. Les deux catégories de placement
ont leur place dans un portefeuille à des fins de diversification.
L’année de placement 2021 a donné lieu rence, d’une reprise de l’économie suisse et
à quelques surprises. Comme par exemple, de la forte hausse des prix de l’immobilier.
Que signifie malgré la hausse de l’inflation dans le Pour 2022, nous tablons sur un recul modé-
vraiment…? monde, l’or n’a évolué que latéralement, en ré des agios en raison de la légère hausse
francs suisses. L’importante reprise conjonc- des taux d’intérêt. Autrement, le déséquilibre
turelle, la force de l’USD et la hausse des entre l’offre et la demande plaide pour un
Agio taux d’intérêt du marché des capitaux en marché immobilier toujours solide. Dans
Le terme «agio» provient de l’italien et étaient la cause. Les effets de fléchissement, l’ensemble, nous tablons sur une consolida-
signifie «confort» ou «marge de ma notamment des deux premiers facteurs, tion des prix immobiliers à un niveau élevé.
nœuvre». Dans le monde de la finance, devraient diminuer un peu au courant de Avec un rendement de distribution de bien
on entend par là une prime ou une ma l’année. Les incertitudes concernant la 2 %, le dit «or béton» constitue toujours une
joration dans le négoce des titres. Dans pandémie de coronavirus ainsi que la per- bonne alternative par rapport aux obliga-
le cadre des fonds immobiliers cotés en sistance de la pression inflationniste conti- tions en francs suisses ►illustration 7 .
bourse, l’agio est la différence en pour- nueront à susciter de la volatilité sur les
centage entre le cours du marché et la marchés. Grâce à la faible corrélation avec En termes de tactique de placement, nous
valeur nette d’inventaire des parts so- les actions, l’or devrait augmenter dans restons légèrement surpondérés en or et
ciales. La moyenne historique de cette l’estime des investisseurs en tant que valeur en fonds immobiliers suisses dans la nou-
prime est d’environ 20 % pour les fonds refuge. Nous nous attendons à un prix de velle année. Les deux placements offrent,
immobiliers suisses et varie en fonction 1’950 USD l’once sur un horizon de 12 mois. en tant que valeurs réelles, une bonne pro-
du niveau des taux (taux plus élevés = tection contre l’inflation et les chocs ex-
agios plus faibles). Mais parallèlement à Les personnes qui ont investi dans les fonds ternes. S’agissant de l’or, les investisseurs
la composante des taux d’intérêt, la immobiliers suisses, l’an dernier, avaient suisses n’ont actuellement aucun coût
prime reflète aussi la valeur ajoutée des bien des raisons de se réjouir. En effet, ces d’opportunité à supporter en raison des
fonds immobiliers par rapport aux inves- fonds ont enregistré une hausse d’environ taux d’intérêt négatifs.
tissements directs: par exemple, la répar- 7 %, mesurée à l’indice SWIIT. Cette catégo-
tition implicite des risques et la diversifi- rie de placement a bénéficié, en l’occur-
cation, la liquidité plus élevée ainsi que
la présence de règlementations et de
protection de l’investisseur. 7 Fonds immobiliers suisses
Une alternative attractive par rapport aux obligations d’Etat
Rendement de distribution des fonds immobiliers suisses et rendement des obligations de la Confédération à 10 ans
4%
3%
2%
1%
0%
–1%
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Prime de risque
Rendement des obligations de la Confédération à 10 ans
Rendement de distribution des fonds immobiliers suisses
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
7 Perspectives placements | Janvier 2022Classe d’actifs
Monnaies
Le franc suisse reste fort. Que ce soit à court, moyen ou long
terme, que ce soit avec ou sans taux d’intérêt: notre monnaie
offre un havre de sécurité.
8 Un franc suisse fort
D’un point de vue de l’investisseur suisse, les devises comportent un certain nombre de risques sur le long terme
Monnaies de référence en francs suisses, indexées
Le saviez-vous?
120
100
Le billet de 1’000 francs fait partie des
billets de banque les plus précieux au 80
monde: il sert moins à payer les factures
mais plutôt à conserver la valeur. En
60
raison de sa valeur élevée et de la stabilité
du franc, le billet de 1’000 francs est éga-
40
lement très apprécié à l’étranger comme 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
réserve de secours. Presque comme le
EUR USD JPY GBP
chocolat suisse. Il n’est donc pas éton-
nant que 100 billets de 1’000 francs ne Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
forment qu’une liasse guère plus épaisse
qu’une tablette de chocolat. Et depuis le
tirage de la sixième série, ces billets se La qualité a son prix. Toujours. Cela vaut Les investisseurs suisses devraient, eux aussi,
conservent aussi plus longtemps. Même aussi ou justement pour les investissements être conscients de cette force du franc
s’ils ne sont généralement plus acceptés et se remarque tout particulièrement avec le lorsqu’ils investissent en devises. En effet,
comme moyen de paiement, ils peuvent franc suisse. Les taux d’intérêt nuls ou néga- pour eux, tout engagement à l’étranger
être échangés sans limite auprès de la tifs n’y ont rien changé. En tant que valeur implique aussi qu’ils encourent un risque de
Banque nationale suisse au cours de leur refuge, le franc suisse est, depuis toujours, dévaluation. On peut citer, une fois de plus,
valeur nominale. Le billet doit d’ailleurs synonyme de sécurité, même en 2021, mal- l’euro comme exemple. En 2021, il a fléchi à
son surnom de «fourmi» à la sixième série gré la croissance plus faible de l’économie. un plancher record jamais vu depuis plu-
de billets, lorsque le portrait de l’ento- Et rien n’y changera, même les années à sieurs années. Sur un horizon à 12 mois, la
mologiste Auguste Forel ornait le recto venir. Le fait de comparer notre monnaie parité de l’euro avec le franc suisse n’est
du billet le plus élevé en valeur et que avec les autres devises sur le marché à long plus lointaine et nous tablons sur un cours
trois fourmis figuraient au verso. terme démontre à quel point le franc est de 1,01 pour la paire EUR /CHF. Ce n’est
fort. La livre sterling a perdu bien 50 % par qu’une hypothèse parmi tant d’autres. Le
rapport au franc depuis le tournant du dollar US s’est renchéri dans le sillage de la
millénaire, le dollar US 40 % et l’euro un bon forte reprise économique, l’an dernier. En
tiers ►illustration 8 . Le fait que l’euro raison des taux d’inflation élevés et des ren-
n’ait pas encore fléchi plus fortement est dû dements réels négatifs consécutifs, nous ne
aux interventions lourdes de plusieurs mil- pensons toutefois pas que le billet vert va
liards par la Banque nationale suisse (BNS). poursuivre son envol, bien que la perspec-
tive d’une hausse des taux d’intérêt devrait
Cette stabilité est justement très recherchée conférer au dollar un certain avantage com-
par les investisseurs à l’étranger avec une pétitif à court terme.
inflation élevée. En règle général, la dévalua-
tion de leurs propres monnaies est bien
plus importante que l’impact sur le franc
suisse des taux d’intérêt négatifs qui ne
correspondent au final qu’au prix de la
sécurité.
8 Perspectives placements | Janvier 2022Conjoncture & prévisions
Regard sur l’avenir
Après la forte reprise conjoncturelle l’an dernier, la dynamique de la croissance
ralentira en 2022. En plus, la politique monétaire sera plus restrictive. La Fed
américaine devrait augmenter les taux d’intérêt au deuxième semestre.
Conjoncture Inflation Politique monétaire
Reprise Recul Le sommet de l’inflation… Politique monétaire plus restrictive en vue
Haut Bas …n’est pas encore atteint La Fed relèvera son taux directeur en 2022
Inflation et prévisions Taux directeurs et prévisions
8% 3%
6%
2%
4,5%
4%
1%
2,5% 2,3% 0,75%
2% 0,25%
1,0%
0,6% 0%
0%
–0,50%
–0,75%
–2% –1%
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Au premier trimestre 2022, l’économie Suisse Zone euro Etats-Unis Suisse Zone euro* Etats-Unis
Prévision consensuelle Prévision consensuelle
en Suisse bénéficiera de nouveau des
Prévision Raiffeisen Suisse Prévision Raiffeisen Suisse
effets de base dus au coronavirus. Ces ef-
fets vont toutefois diminuer au courant Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse *Taux de dépôt
de l’année à cause des problèmes surve Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
nus au niveau des chaînes d’approvi-
sionnement mondiales et de l’évolution La raison principale de la faible inflation L a Banque nationale Suisse (BNS)
instable de la pandémie. Nous nous at- en Suisse par comparaison internationa- maintient sa politique expansionniste
tendons à une croissance économique le est due à la composition différente du qui implique aussi des interventions sur
de 2,5 % sur l’ensemble de l’année. panier de courses. Par ailleurs, la force du le marché des changes pour affaiblir
franc suisse diminue la pression sur les le franc suisse qu’elle estime surévalué.
ar peur du variant Omicron, bon nombre
P prix. Selon nos prévisions, le taux d’infla-
de pays de la zone euro ont de nouveau tion sera de 1,0 % en 2022. L a Banque centrale européenne (BCE)
ralenti leur vie économique et sociétale. n’a annoncé aucune modification de
La conjoncture cyclique de l’euro est en Dans la zone euro, les prix à la consom- son taux directeur lors de sa réunion de
plus freinée par des goulets d’étrangle- mation ont augmenté l’an dernier, prin- décembre. Le programme de crise PEPP
ment dans l’industrie ainsi que par l’in cipalement en raison d’effets particuliers (Pandemic Emergency Purchase Program
flation. Pour 2022, nous prévoyons toute dus au coronavirus. Ceux-ci se feront me) devrait certes s’arrêter fin mars
fois une expansion du produit intérieur sans doute encore sentir début 2022, 2022, mais ce n’est pas pour autant que
brut (PIB) de 3,8 %. mais ils diminueront par la suite. Nous les politiques abandonneront l’ancien
tablons sur une inflation annuelle de programme d’achat d’obligations «APP».
L ’initiative «Build Back Better», telle que 2,3 %. Nous excluons une augmentation du
promise par Joe Biden, a (sans nul doute) taux directeur en 2022.
échoué. Jumelées avec la politique mo En novembre, l’inflation aux USA a atteint
nétaire restrictive de la Réserve fédérale un record avec 6,8 % sur près de 40 ans. V
u la persistance de l’inflation à un niveau
américaine, ce ne sont pas de bonnes Les prix à la production augmentent aus- élevé, la Réserve fédérale américaine
nouvelles pour l’économie des USA. Notre si à un rythme record. De nombreuses a convenu, lors de la dernière réunion du
estimation pour la croissance du PIB en entreprises répercuteront ces coûts de FOMC, d’une réduction plus rapide des
2022 se situe à 3,5 %. production plus élevés à leurs clients fi- achats obligataires. Ceux-ci seront désor
naux. La dynamique inflationniste restera mais réduits non plus de 15 mais de
également élevée en 2022. Nous avons 30 milliards d’USD par mois. En plus, la
relevé notre prévision annuelle à 4,5 %. Fed a laissé entrevoir des hausses de
taux pour l’année en cours.
9 Perspectives placements | Janvier 2022Mentions légales Nos auteurs Matthias Geissbühler, CFA, CMT Jeffrey Hochegger, CFA Tobias Knoblich CIO Raiffeisen Suisse Stratège en placement Stratège en placement matthias.geissbuehler@raiffeisen.ch jeffrey.hochegger@raiffeisen.ch tobias.knoblich@raiffeisen.ch Matthias Geissbühler est le Chief Invest- Jeffrey Hochegger est stratège en inves- Tobias Knoblich est stratège en p lacement ment Officer de Raiffeisen Suisse et tissement chez Raiffeisen Suisse. Il analyse chez Raiffeisen Suisse. Il analyse quotidien votre spécialiste pour toutes les questions l’environnement géopolitique et macroé nement l’environnement macro-économi concernant les placements. Il analyse en conomique, ainsi que l’impact sur les que, les évolutions sur les marchés finan- permanence les événements mondiaux sur différentes classes d’actifs. Ces analyses ciers mondiaux et leurs implications sur les marchés financiers avec son équipe, et conclusions constituent la base de vos placements. Ses conclusions viennent développe la stratégie de placement de l’allocation tactique d’actifs et du position- enrichir le point de vue de la Banque sur la Banque et vous offre des recommanda nement correspondant du Groupe. les marchés. tions pour vos placements. Editeur Conseil Autres publications Raiffeisen Suisse Contactez votre conseiller ou votre Vous trouvez cette publication ainsi CIO Office Banque Raiffeisen locale: que d’autres publications Raiffeisen sous Raiffeisenplatz raiffeisen.ch/web/ma+banque le lien ci-après: 9001 St-Gall raiffeisen.ch/marches-opinions ciooffice@raiffeisen.ch Mentions légales Ce document n’est pas une offre Les contenus de cette publication sont fournis à titre d’information et de publicité exclusivement. Ils ne constituent donc ni une offre au sens juridique, ni une incitation ou recommandation d’achat ou de vente d’instruments de placement. La publication ne constitue ni une annonce de cotation ni un prospectus au sens des articles 35 et suivants LSFin. L’intégralité des conditions déterminantes ainsi que le détail des risques inhérents à ce produit figurent dans les documents de vente correspondants juridiquement contraignants (par ex. le prospectus, le contrat de fonds). Ces documents peuvent être obtenus gratuitement auprès de Raiffeisen Suisse société coopérative, Raiffeisenplatz, 9001 St-Gall. En raison de restrictions légales en vigueur dans certains Etats, les présentes informations ne sont pas destinées aux ressortissants ou aux résidents d’un Etat dans lequel la distribution des produits décrits dans cette publication est limitée. La présente publication n’a pas pour vocation de fournir au lecteur un conseil en placement ni à l’aider à prendre ses décisions en matière d’investissement. Des investissements dans les placements décrits ici ne devraient être effectués que suite à un conseil à la clientèle et / ou à un examen minutieux des documents de vente obligatoires. Toute décision prise sur la base des présents documents l’est au seul risque de l’investisseur lui-même. Par ailleurs, nous vous prions de vous référer à la brochure «Risques inhérents au commerce d’instruments financiers». La performance indiquée se base sur des données historiques ne permettant pas d’évaluer l’évolution présente ou future de la va- leur. Les éventuels commissions et coûts prélevés lors de l’émission et le rachat des parts n’ont pas été pris en considération dans le calcul des données de performance présentées. Exclusion de responsabilité Raiffeisen Suisse fait tout ce qui est en son pouvoir pour garantir la fiabilité des données présentées. Cependant, Raiffeisen Suisse ne garantit pas l’actualité, l’exactitude ou l’exhaustivité des informations divulguées dans la présente publication. Raiffeisen Suisse décline toute responsabilité liée aux pertes ou dommages éventuels (directs, indirects et consécutifs) qui seraient causés par la diffusion de la pré- sente publication ou des informations qu’elle contient, ou qui seraient en rapport avec sa distribution. Elle n’est surtout pas responsable des pertes résultant des risques inhérents aux marchés financiers. Il appartient au client de s’informer des éventuelles conséquences fiscales. Selon l’Etat de résidence, les conséquences fiscales sont susceptibles de varier. Raiffeisen Suisse et les Banques Raiffeisen déclinent toute responsabilité des conséquences fiscales éventuelles découlant de tout achat de titres. Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière La présente publication a été élaborée par Raiffeisen Suisse et n’est pas le résultat d’une analyse financière. Les «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers (ASB) ne s’appliquent donc pas à la présente publication. 10 Perspectives placements | Janvier 2022
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