Politique de placement Décisions et scénario - 18 mars 2019 - BCV
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Politique de placement Décisions et scénario 18 mars 2019
POLITIQUE DE PLACEMENT 18 MARS 2019
DÉCISIONS
Nous maintenons inchangée notre allocation d’actifs. Les actions sont surpondérées (poursuite de la reprise, taux bas,
valorisations raisonnables), mais de façon modérée (évolution morose des bénéfices, valorisation moins bon marché
qu’au tournant de l’année). Le risque de crédit reste privilégié offrant, notamment dans les hauts coupons, des rende-
ments attrayants compte tenu des perspectives de croissance satisfaisantes. Dans les devises, nous maintenons
l’exposition au dollar légèrement au-dessus de la référence, mais restons prêts à la réduire au cours des prochains
mois.
Allocation des actifs Allocation des obligations Allocation des actions
-- - -/0 0/+ + ++ chg -- - -/0 0/+ + ++ chg -- - -/0 0/+ + ++ chg
CT CHF Suisse
Oblig. + assur. EUR Zone euro
Actions + assur. Autres Eur. UK
Autres plac. Zone USD Zone dollar
JPY Japon
Gest. asym. Émergents
Pondération vs indice de référence: --: très sous-pondéré; -: sous-pondéré; -/0: légèrement sous-pondéré; 0: pondération neutre; 0/+: légèrement surpondéré; +: surpondéré; ++
très surpondéré; chg.: changement vs dernière allocation; Assur. obl. et Assur. act.: placements gérés selon des techniques d’assurance de portefeuille
SCÉNARIO
Le premier semestre devrait enregistrer la fin du 1. Activité mondiale et indice composite PMI
ralentissement conjoncturel en cours.
Certes, les nouvelles économiques restent encore globale-
ment décevantes, mais le premier semestre 2019 - voire le
premier trimestre qui se termine - pourrait constituer le
creux de la vague du mouvement conjoncturel en cours.
- Pour le troisième mois consécutif, l’indicateur avancé de
l’activité mondiale affiche une tendance plus favorable
même si son niveau est encore modeste dans l’absolu
(graphique 1). Dans ce contexte, il est fort probable que
l’indice global des directeurs d’achats, qui reflète l’activité
économique en temps réel, se stabilise ces prochains
mois.
- Aux États-Unis, la croissance sera fort modeste au pre-
mier trimestre, conséquence prévisible de la fermeture du
gouvernement et d’un déstockage, mais la dynamique de
l’emploi et des revenus des ménages pointe vers un retour
autour de 2% dès ce printemps.
- Dans la zone euro, la croissance a été ébranlée par le
ralentissement chinois, les tensions politiques et les diffi-
cultés structurelles. L’indicateur avancé de l’activité
semble cependant se stabiliser (graphique 2). Plus con- 2. Zone euro: PIB et indice avancé l’activité
crètement, l’activité devrait s’appuyer sur une dynamique
de l’emploi qui reste satisfaisante.
- En Chine, les autorités continuent d’annoncer de nou-
velles mesures de relance (baisse d’impôts et de taxes,
octroi plus facile du crédit, etc.). Leur impact devrait se
faire sentir d’ici le milieu de l’année.
Ralentissement et inflation modeste: statu quo
des banques centrales
Les dernières semaines ont apporté la confirmation que la
BCE n’avait pas l’intention de relever ses taux directeurs
avant le début de 2020. La probabilité d’un relèvement des
taux d’ici l’automne prochain par la Fed aux États-Unis
demeure, elle, faible.
En effet, le ralentissement conjoncturel et le recul du brut
1 Des informations juridiques figurent à la fin de ce document. Sources: BCV; Thomson Reuters Datastream.POLITIQUE DE PLACEMENT 18 MARS 2019
au quatrième trimestre 2018 ont entraîné une évolution plus
modeste que prévu des prix, y compris aux États-Unis où 3. Actions monde et bénéfices
l’inflation de base – mesure de la consommation person-
nelle – ne devrait pas dépasser 2%, soit l’objectif de la Fed,
avant l’automne.
Actions: maintien d’une surpondération modérée
Nous maintenons une surpondération dans les actions en
dépit de leur forte progression depuis le début de l’année.
- L’indicateur avancé de l’activité continue de s’améliorer.
Les banques centrales, notamment la Fed, ne vont pas
remonter les taux d’ici l’été. L’inflation est peu présente et
les valorisations sont encore raisonnables (graphique 3).
Nous nous abstenons en revanche de renforcer la surpon-
dération dans les marchés boursiers qui reste d’environ
2%:
- Malgré son rebond, l’indicateur avancé de l’activité de-
meure à un niveau modeste. Les bénéfices des sociétés
affichent une évolution morose (graphique 3). Par ailleurs,
les valorisations, certes raisonnables, ne sont plus aussi
bon marché qu’au début de l’année (graphique 3).
4. Zone euro/Suisse: performance relative
États-Unis et Asie du Sud-Est favorisés, mais
attrait de la zone euro en hausse.
Le niveau plus contenu des taux en dollar renforce l’attrait
de Wall Street et des marchés émergents (Asie du Sud-Est
privilégiée). La dynamique de la conjoncture américaine et
des valorisations attrayantes soutiennent plus spécifique-
ment les États-Unis, Néanmoins, si les indicateurs écono-
miques continuent de s’améliorer (graphique 4), des mar-
chés plus cycliques comme la zone euro, voire le Japon, ou
des secteurs plus sensibles à l’activité (industrie, matériaux,
consommation cyclique) devraient prendre le dessus sur
les thèmes défensifs qui ont été privilégiés par les investis-
seurs récemment.
Dollar sous surveillance
La devise américaine demeure avantagée par un différen-
tiel de rendement largement en sa faveur. Pourtant, si la
croissance mondiale devient plus rassurante au cours des
prochains mois - stabilisation du ralentissement des éco-
nomies chinoise et européenne notamment -, le dollar pour-
rait évoluer de façon plus terne.
5. EUR/USD et taux longs
En effet, le billet vert est plutôt cher, le déficit commercial
américain est à la hausse, et on ne peut exclure de nou-
velles dissensions importantes au sein de l’administration
américaine ce printemps (relèvement du plafond de la dette
gouvernementale). Une tendance plus ferme des rende-
ments constituerait un signal pour une évolution plus incer-
taine du dollar (graphique 5).
?
2 Des informations juridiques figurent à la fin de ce document. Sources: BCV; Thomson Reuters Datastream.POLITIQUE DE PLACEMENT 18 MARS 2019
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3 Des informations juridiques figurent à la fin de ce document. Sources: BCV; Thomson Reuters Datastream.Vous pouvez aussi lire
