RBC Gestion mondiale d'actifs - Perspectives économiques et répartition de l'actif
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RBC Gestion mondiale d’actifs
Perspectives économiques et répartition de l'actif
Mars 2011
Présentateur : David Richardson, CFP, MBA
Conseils simples et pratiques -1-La grande récession
La récession la plus longue et la plus prononcée depuis la crise de 1929
RÉCESSIONS APRÈS LA SECONDE GUERRE MONDIALE
Nov. 1948 à oct. 1949 11 mois
Juill. 1953 à mai 1954 10 mois
Août 1957 à avril 1958 8 mois
Avril 1960 à févr. 1961 10 mois
Déc. 1969 à nov. 1970 11 mois
Nov. 1973 à mars 1975 16 mois
Janv. 1980 à juill. 1980 6 mois
Juill. 1981 à nov. 1982 16 mois
Juill. 1990 à mars 1991 8 mois
Mars 2001 à nov. 2001 8 mois
Déc. 2007 à juin 2009 18 mois
Conseils simples et pratiques -2-Depuis l'an dernier…
9 mars 2010 Actuellement
Indice composé TSX 11 919 14 013
Indice S&P 500 1 140 1 322
Dollar canadien 97,43 ¢ 102,95¢
Taux repère des 3,51 % 3,35%
obligations canadiennes à 10 ans
Pétrole (WTI) 81,49 $ 104,52$
Indice des obligations 3,70 % 3,54%
d'État américain de 10 ans
Or (once) 1 121$ 1 432$
Conseils simples et pratiques -3-Depuis deux ans…
9 mars 2009 Actuellement
Indice composé TSX 7 567 14 013
Indice S&P 500 677 1 322
Dollar canadien 76,98 ¢ 102,95¢
Taux repère des 2,93 % 3,35%
obligations canadiennes à 10 ans
Pétrole (WTI) 47,07 $ 104,52 $
Indice des obligations 2,86 % 3,54%
d'État américain de 10 ans
Or (once) 921 $ 1 432 $
Conseils simples et pratiques -4-Le grand rebond
31 mai 2008 9 mars 2009 31 janvier 2011
Composition de l'actif
1 000 821 1 035
axée sur la prudence
Composition de l'actif
1 000 745 989
équilibrée
Composition de l'actif
1 000 675 938
axée sur la croissance
Conseils simples et pratiques -5-Perspectives économiques de février 2011
• La reprise aux États-Unis continue de s'accélérer ; PIB réel en
hausse de 3 % et plus en 2011, 2,8 % en 2012
– La deuxième ronde d’assouplissement quantitatif et le compromis
fiscal d'Obama garantissent qu'il n'y aura pas de second creux ni
de déflation et pourraient permettre une expansion économique
autonome en raison du regain de l'activité du secteur privé.
– L'accélération de la création d'emplois devrait donner libre cours
à la demande contenue et pourrait créer un cercle vertueux de
raffermissement des ventes, des bénéfices, de l'embauche et de
dépenses.… mais elle n'a pas encore commencé ! Jusqu'à ce
que cette accélération se fasse sentir, nos prévisions pour 2012
demeureront inférieures à la moyenne.
• L'économie canadienne ralentira cette année en raison de la
contribution moindre du secteur du logement et de la
consommation.
Conseils simples et pratiques -6-Perspectives économiques de février 2011
• L'Europe connaît une expansion à deux vitesses et affiche en
moyenne une croissance discrète qui se situe sous les 2 % ; nous
prévoyons une croissance légèrement supérieure à 2,0 % au R.-U.
; le Japon connaît une accélération de sa croissance, passant de
1 % cette année à 2 % en 2012.
• Les banques centrales commenceront à normaliser les taux avant
la fin de 2011, s'assurant ainsi que le sursaut actuel de l'inflation ne
durera pas.
• La crise budgétaire constitue encore un important problème pour
les économies développées, et elle freinera la croissance.
• Sur le plan des risques, mentionnons la politique de resserrement
en Chine et dans les marchés émergents, les événements
géopolitiques et les prix des produits de base, le marché américain
du logement, et la réaction du marché à la crise budgétaire.
Conseils simples et pratiques -7-L'amélioration des récentes données se poursuit
Indices ISM Indice des données surprises aux É.-U. de Westpac
65 % des rapports comportant de bonnes surprises
Secteur manufacturier 80
60 Secteur non manufacturier
70
55
% des rapports
60
50
50
45
40 40
35 30
30 20
07 08 09 10 11 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Source : Institute of Supply Management Source : Westpac Strategy Group
Conseils simples et pratiques -8-Le cuivre reprend de la vigueur
Cuivre
4,5
Comptant
4,0 Moyenne sur 200 jours
Moyenne sur 50 jours
3,5
3,0
$/lb
2,5
2,0
1,5
1,0
2008 2009 2010
Source : RBC Gestion mondiale d’actifs Inc.
Conseils simples et pratiques -9-Une raison de célébrer... « Si l'économie repart, alors les gens vont commencer à célébrer plus souvent. » - Frederick Heidsieck, directeur mondial des ventes, Louis Roederer • Dans la foulée de la crise financière, les ventes de Cristal ont chuté de 20 % vers la fin de 2008 et pendant le premier semestre de 2009. • Les expéditions mondiales de champagne ont fortement augmenté en 2010. • Au Canada, les ventes de champagne ont progressé de 43 % au cours du premier semestre par rapport à la même période l'an passé. Conseils simples et pratiques - 10 -
Entraves : Logement Conseils simples et pratiques - 11 -
Entraves : Endettement Conseils simples et pratiques - 12 -
Les emplois font progresser les dépenses Conseils simples et pratiques - 13 -
Assouplissement quantitatif et prévisions relatives à l'inflation
Inflation Expectations
Anticipations inflationnistes
As measured
Établies selon labydifférence
the difference between
entre les nominal
obligations and real
classiques return
et les bonds.
obligations
3.0 3.0
à rendement réel
2.5 2.5
2.0 2.0
TIPS américains
%
%
1.5 US 10-year TIPS 1.5
à 10 ans
TIPS
US américains
5-year TIPS
1.0 à 5 ans 1.0
Canadian Long-term
ORR canadiennes à Discours de
Bernanke's
0.5 RRBs
long terme Bernanke à
Jackson Hole 0.5
Jackson
Speech
Hole
0.0 0.0
Jul- Oct- Janv-
Juill- Jan- Apr- Jul- Oct- Janv-
Avr- Juill- Jan- Apr-
Avr- Jul-
Juill- Oct- Jan-
Janv- Apr-
Avr- Jul-
Juill- Oct-
07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10
Source: Bank
Sources of Canada,
: Banque Federal Réserve
du Canada, Reseve, Datastream, PH&N. Weekly
fédérale, Datastream, data.
PH&N. Données hebdomadaires
Conseils simples et pratiques - 14 -L'endettement des ménages canadiens est à des niveaux très élevés
Dette des ménages canadiens
150 28
Dette p. r. au revenu disponible (en %, gauche)
Dette p. r. à la valeur nette (en %, droite)
125 24
100 20
75 16
1990 1995 2000 2005 2010
Particuliers et entreprises sans personnalité morale Source : Statistique Canada
Conseils simples et pratiques - 15 -Le train de l’expansion roule toujours, mais moins vite
PIB réel du Canada Inflation de base au Canada
Variation trimestrielle annualisée (%) Variation d'une année sur l'autre (%)
Prévision
Inflation cible
de la Banque
du Canada
Sources : Statistique Canada, Recherche économique RBC
Conseils simples et pratiques - 16 -Y a-t-il une bulle immobilière au Canada ?
Accessibilité à la propriété : seuil des frais de possession*
En % du revenu disponible des ménages
Surévaluation de 12 %
Moyenne sur 30 ans
Sources : Haver Analytics, ACI, Statistique Canada
Nota : Suppose un acompte de 25 %, un taux fixe affiché de 5 ans et un amortissement sur 25 ans
* Taux hypothécaire plancher, de sorte qu'un taux inférieur à 7 % est considéré comme étant de 7 %
Conseils simples et pratiques - 17 -Prix des maisons
Variation d'une année sur l'autre (%)
Source : Services économiques de RBC
Conseils simples et pratiques - 18 -Ratio ventes/nouvelles inscriptions de résidences
Ratio ventes/nouvelles inscriptions
Marché favorable aux
vendeurs
Marché équilibré
Marché favorable aux acheteurs
Source : Services économiques de RBC
Conseils simples et pratiques - 19 -Flambée des prix de certains produits de base
Pétrole Cuivre
160 4,5
Comptant
140 Comptant 4,0 Moyenne sur 200 jours
Moyenne sur 50 jours Moyenne sur 50 jours
$/le baril WTI
120 Moyenne sur 200 jours 3,5
100
3,0
$/lb
80
2,5
60
2,0
40
20 1,5
0 1,0
2008 2009 2010 2008 2009 2010
Source : Datastream
Source : Datastream
Indice au comptant CRB Or
550 1400
Comptant Comptant
500 1300 Moyenne sur 200 jours
Moyenne sur 200 jours Moyenne sur 50 jours
Moyenne sur 50 jours 1200
450
$/l'once
Indice
1100
400
1000
350
900
300
800
250 700
200 600
2008 2009 2010 2008 2009 2010
Source : Datastream Source : Datastream
Conseils simples et pratiques - 20 -Tendance à long terme - Hausse des prix des matières
premières
Déséquilibre entre l'offre et la demande alimenté par le BRIC
Part de la Chine dans la consommation
mondiale
Part de l’Inde dans la
consommation mondiale
Demande
Cuivre Cuivre
Aluminium Aluminium • La forte demande de ressources naturelles
Zinc Zinc
Nickel Nickel
soutient le prix des produits de base et le
Acier
cours des actions, malgré le ralentissement
% du total
% du total
Acier
Pétrole Pétrole
aux États-Unis et la faiblesse de l'économie
chinoise, causée par les conditions
climatiques.
Source : Macquarie Research, janvier 2008
Part de la Chine dans la croissance mondiale, 2000 – 2006
Offre
% de la croissance totale
• L'accès difficile aux ressources à l'échelle
mondiale continue de limiter l'offre.
Chine Reste du monde
Acier Aluminium Cuivre Zinc Nickel
Source : Macquarie Research, janvier 2008
Conseils simples et pratiques - 21 -Lien entre le dollar canadien et les prix pétroliers
$150.00 $1.20
$130.00
$110.00
$1.00
$90.00
$70.00
$0.80
$50.00
$30.00
$10.00 $0.60
1/30 1/30 1/30 1/30 1/30 1/30 1/30 1/30 1/30 1/30
00/1 01/1 02/1 03/1 04/1 05/1 06/1 07/1 08/1 09/1
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
Dollar CA
Pétrole (WTI)
Source : RBC Gestion mondiale d’actifs Inc.
Conseils simples et pratiques - 22 -La devise chinoise est largement sous-évaluée
Indice Big Mac, sous-évaluation (-)/surévaluation (+) de la monnaie locale par rapport au dollar, %
Prix du Big Mac† † , $
Suisse 6,78
Brésil 5,26
Zone euro 4,79
Canada 4,18*
Japon 3,91
États-Unis 3,71†
Grande- 3,63
Bretagne
3,46
Singapour
3,03
Corée du Sud
2,79
Afrique du Sud
2,58
Mexique
2,44
Thaïlande 2,39
Russie 2,25
Malaisie 2,18**
Chine
-50 -30 -10 10 30 50 70 90
Sources : McDonald's ; The Economist, 14 octobre 2010
Conseils simples et pratiques - 23 -Mouvement des plaques tectoniques à l'échelle
mondiale
2010 2011
Chine 11,0 Chine 9,0
Inde 8,5 Inde 8,4
Brésil 5,8 Indonésie 6,3
Indonésie 0,1 Pérou 5,5
Russie 5,3 Singapour 5,0
É.-U. 3,1 É.-U. 3,0
Canada 2,9 Canada 3,2
Japon 1,9 Japon 1,6
Royaume-Uni 1,4 Royaume-Uni 2,3
Zone euro 1,1 Zone euro 1,5
Sources : Morgan Stanley, Consensus Economics
Conseils simples et pratiques - 24 -Chine – Hôtel de 15 étages construit en 6 jours ! Conseils simples et pratiques - 25 -
Les marchés émergents sont de plus en plus
importants
80 % de la population
75 % des terres émergé
mergées
70 % des réserves de change
34 % du PIB
Conseils simples et pratiques - 26 -Et un facteur clé de la croissance mondiale
Êtes-vous d'attaque ???
$350
MSCIEmerging
MSCI Marchés émergents
Markets Indice
MSCI mondial
World MSCI
$300
$250
$200
$150
$100
$50
$0
janv.-00 janv.-01 janv.-02 janv.-03 janv.-04 janv.-05 janv.-06 janv.-07 janv.-08 janv.-09 janv.-10
Source : Morningstar Direct
Conseils simples et pratiques - 27 -Les taux des obligations à long terme montent
Taux des obligations d'État à 10 ans (%)
5.5
R.-U.
Canada 5.0
É.-U.
4.5
Allemagne
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
Janv. 08 Mai 08 Sept. 08 Janv. 09 Mai 09 Sept. 09 Janv. 10 Mai 10 Sept. 10 Janv. 11
Source : Datastream
Conseils simples et pratiques - 28 -Marchés des capitaux - Actions
Les actions conservent leur attrait
Ratios cours-bénéfice prévisionnels
Indice composé S&P/TSX
Indice composé S&P 500 Onéreux
Ratio C/B
Abordable
Conseils simples et pratiques - 29 -Marchés des capitaux - Actions
Les actions ont produit d'excellents résultats lors des reprises
antérieures
Rendements en période de marchés très
baissiers et de redressement
Du sommet
Marché Année 1 Année 2 Année 3
au creux
Toutes les actions
américaines1 -56,2% 79,5% 18,1% 7,2%
Moyenne des cinq marchés américains
très baissiers
Indice composé S&P 5002 -56,8% 68,6% ? ?
Indice composé S&P/TSX3 -49,8% 57,5% ? ?
1 Toutes les actions américaines cotées en bourse qui figurent dans la base de données du CRSP et dont la capitalisation
boursière ajustée en fonction de l'inflation est supérieure à 200 millions de dollars. Moyenne des cinq marchés américains très
baissiers entre 1926 et 2009 : comprend tous les déclins des marchés de 40 % ou plus.
2 Sommet / creux du marché : 9 oct. 2007 / 9 mars 2009.
3 Sommet / creux du marché : 17 juin 2008 / 9 mars 2009.
Conseils simples et pratiques - 30 -Types de titres à revenu fixe
Municipalité
Gouvernement Rendement
Gouvernement
du élevé
Canada
Titres
Rendement
hypothécaires
Étranger/Souverain réel
Provincial/d'État Pays Qualité du placement
émergents Société
Conseils simples et pratiques - 31 -Source de revenu
Les 10 plus grandes sociétés américaines
100% U.S.
É.-U.
90%
International
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
i le
G
t
.
M
J
ft
e
on
&T
.E
ar
J&
pl
P&
so
IB
ob
-M
G
vr
AT
Ap
ro
M
he
al
ic
W
n
C
M
xo
Ex
Les résultats des É.-U. pour Apple incluent l'ensemble des Amériques
Les résultats des É.-U. pour Proctor & Gamble incluent le Canada
Source : Credit Suisse
Conseils simples et pratiques - 32 -L’offre et la demande joue en faveur des dividendes
Offre limitée Demande croissante
Pourcentage des sociétés du S&P 500 qui Pourcentage de la population américaine
versent un dividende âgée de 65 ans et plus
Conseils simples et pratiques - 33 -En termes réels, l'or reste inférieur au sommet atteint en 1980
Prix du pétrole et de l'or en % du prix maximum réel
100
90
Pétrole
80
Or
70
60
%
50
40
30
20
10
0
1975
1978
1981
1984
1987
1996
2008
1957
1969
1972
1990
1993
1999
2002
2005
1960
1963
1966
Sources : PH&N, Datastream
Conseils simples et pratiques - 34 -Or : Les valorisations ne sont pas extrêmes
Ratio or-cours des actions américaines
10
Ratio, échelle logarithmique
Ratio par rapport au S&P 500
L'or est à une juste valeur
par rapport aux cours des actions
Moyenne LT
1
0
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1982
1984
1998
2000
2010
1980
2008
1968
1970
1972
1974
1976
1978
2002
2004
2006
Sources : S&P, Datastream
Conseils simples et pratiques - 35 -Résumé : Une reprise qui s'accélère
• La reprise s'accélère aux É.-U ; sa poursuite dépend de plus en plus des
emplois.
– Il est maintenant peu probable que nous connaissions un double creux et une
déflation, mais le cercle vertueux n'est pas encore commencé.
• L'économie mondiale affiche une vive croissance accompagnée de pressions
inflationnistes encore modestes (exception faite des produits alimentaires et
des marchandises).
– Les régions en plein essor (Chine, Allemagne) compensent les régions où
l'économie est faible (Japon, pays périphériques de l'Europe).
– Les événements entraînant à l'occasion des tensions géopolitiques ne sont plus pris
en compte.
– Les écarts de production toujours élevés laissent supposer qu'il y a peu de risque
de connaître une inflation généralisée causée par les salaires.
• Les taux d’intérêt directeurs demeureront faibles, mais commenceront à se
normaliser d'ici le début de 2012.
• La crise budgétaire a été temporairement masquée par l'injection de liquidités
additionnelles.
– Il faudra hausser les impôts et réduire les dépenses à court terme, puis mettre en
œuvre des politiques favorisant la croissance à long terme.
Conseils simples et pratiques - 36 -Composition de l'actif : un monde bipolaire
• La diminution de l'appétit pour le risque a été un thème prépondérant jusqu'à la
fin de l'été ; l'appétit pour le risque a repris depuis ce temps puisque les craintes
de récession à double creux et de déflation se sont estompées
–De nombreuses bourses grimpent vers les sommets d'avril
–Les taux des obligations de sociétés de première qualité et des obligations à haut
rendement sont passablement faibles
–Les marchandises et les marchés émergents remontent encore
• Et pourtant...
–Les taux des obligations d'État glissent vers les creux cycliques et demeurent très faibles
–Le cours de l'or augmente jusqu'à un sommet nominal record
–Les valorisations boursières demeurent modestes malgré les solides bénéfices
–Les rendements en dividendes dépassent les rendements en revenu des obligations dans
de nombreux marchés développés
• Les valorisations boursières demeurent très attrayantes par rapport aux
obligations (dont les rendements sont limités par le bas niveau des taux) et aux
espèces. Maintien d’une surpondération des actions, d'une pondération neutre
des obligations et d'une sous-pondération des liquidités.
Conseils simples et pratiques - 37 -Les investisseurs restent prudents La réticence des clients à prendre des décisions financières découle de leur manque de confiance, d'une moins grande tolérance au risque et d'une impression de faible valeur. Conseils simples et pratiques - 38 -
Comportement des investisseurs – Acheter à prix
élevé, vendre à bas prix
Étude de l'AAII
AAII Asset sur la répartition
Allocation Survey d'actif
(1988
(de to Feb.
1988 2010)2010)
à févr. Actions Obligations Liquidités
Stocks Bonds Cash
Les investisseurs
Investors affectent
routinely allocate to Moyenne
Average 60% 15% 25%
couramment des fonds
the wrong asset class àatlathe
Maximum 77% 25% 45%
mauvaise catégorie d'actif au
wrong time…
Date Jan-00
Janv. 00 Jul-09
Juill. 09 Mar-09
Mars 09
mauvais moment...
Minimum 41% 7% 11%
Date Mars 09
Mar-09 Nov. 00
Nov-00 Mars 98
Mar-98
Source :American
Source: Étude deAssociation
l'American Association
of IndividualofInvestors
Individual Investors
Asset sur laSurvey
Allocation répartition d'actif
Analyse quantitative
Quantitative Analysisdu
ofcomportement des investisseurs
Investor Behavior
Annualized
(Rend. Returns
annualisés for la
pour 20période
years ending 12/31/2008
de 20 ans se terminant le 31 déc. 2008
…et ils have
…and l'ont fait
donesystématiquement
so consistently
au cours
over the des
past2020dernières
years. années.
Investisseur en
actions moyen
Source
Source:: Analyse quantitative Analysis
Dalbar Quantitative du comportement
of Investordes investisseurs de Dalbar
Behavior
Les rendements antérieurs ne sont pas garants des résultats futurs.
Conseils simples et pratiques - 39 -Le grand rebond
31 mai 2008 7 mars 2009 31 janvier 2011
Composition de l'actif
1 000 821 1 035
axée sur la prudence
Composition de l'actif
1 000 745 989
équilibrée
Composition de l'actif
1 000 675 938
axée sur la croissance
Conseils simples et pratiques - 40 -« L'obtention de conseils est fortement liéeà
l'accumulation d'un patrimoine financier. »
Moyenne des actifs à investir du
ménage
Moins de 35 000 $ 35 000 $ à 54 999 $ 55 000 $ à 69 999 $ 70 000 $ à 99 999 $ 100 000 $ ou plus
Revenu du ménage
Ménages ayant recours à un conseiller Ménages n'ayant pas recours
à un conseiller
Conseils simples et pratiques - 41 -Déclarations
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comptabilité, de fiscalité, de placement, de finances ou autres, et est donnée à titre informatif uniquement. Des stratégies
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