À 200km/h en direction de Martigny - BCVs

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À 200km/h en direction de Martigny - BCVs
Clin d’œil sur les marchés
Novembre 2021
Par Daniel Rotzer, CFA, Responsable Asset Management & Advisory
Mathias Cotting, CFA, Economiste responsable
Stéphane de Kalbermatten, CAIA, Investment Manager
et Hysen Husaj, Collaborateur Asset Managment & Advisory

                                                                  À 200km/h
                                                                  en direction
                                                                  de Martigny
                                                                      Table des matières

                                                                  2      Editorial
                                                                  3      Evaluation de la situation économique
                                                                  4      Quelle a été l’évolution des marchés financiers?
                                                                  5      Clin d’œil sur les classes d’actifs
                                                                  6      Positionnement et changements
                                                                  7      Commentaire sur les décisions de placement
                                                                  8      Tableaux de performance

PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT
Editorial

    À 200km/h en direction de Martigny

                                                                     mières. Ce déséquilibre entre l'offre et la demande a entraî-
                                     Daniel Rotzer, CFA              né une forte hausse de l'inflation dans le monde développé
                                     Responsable                     au cours des derniers mois (200 km/h). Actuellement, l’in-
                                     Asset Management                flation est au-dessus de 5% aux Etats-Unis, 3% en Europe
                                     & Advisory
                                                                     et 1% en Suisse. Si les chiffres de l'inflation ne reviennent
                                                                     pas à des niveaux plus normaux avant 2022, soit avant le
                                                                     coude du Rhône de Martigny, les banques centrales (repré-
                                                                     sentées dans notre histoire par le système de freinage du
                                                                     véhicule) seraient contraintes de relever les taux d'intérêts
                                                                     pour freiner la forte demande. La force du ralentissement
                                                                     sera décisive. Un freinage d'urgence ne sera probablement
                                                                     pas bien accueilli par les marchés financiers (symbolisé
                                                                     ici par l’accident de voiture).

                                                                     Jusqu'à Monthey sans accident
    Vent arrière et freins défectueux                                Dans notre scénario principal, nous définissons l’enchaî-
    Imaginez que vous conduisez votre voiture sur l'autoroute        nement suivant. Tout d'abord, le vent arrière se calmera
    de Sierre, à 120 km/h, en direction de Monthey. Peu après        jusqu'à Martigny (le déséquilibre entre l'offre et la demande
    l'embranchement de Sierre-Ouest, un gros orage se produit        va progressivement s’estomper). Ensuite, les freins seront
    et, en raison de la mauvaise visibilité, vous ne roulez plus     légèrement actionnés (les banques centrales réduiront le
    qu'à 60 km/h. À Sion, l'orage s’est calmé, le soleil brille à    soutien de la politique monétaire). La vitesse de la voiture
    nouveau et vous accélérez à 120 km/h. Arrivé à Conthey           diminuera mais ne redescendra pas en-dessous de 140 km/h
    le fœhn se lève, en raison de freins défectueux et d’un fort     (l'inflation restera supérieure à la moyenne). Néanmoins,
    vent arrière, la voiture accélère à 200 km/h. Vous savez         vous parcourrez le tronçon d'autoroute de Martigny en
    qu'un grand virage se trouve sur l'autoroute, au niveau du       toute sécurité et arriverez sans encombre à Monthey. En
    coude du Rhône à Martigny et que la vitesse élevée pour-         tant que conducteur, cependant, le voyage exigera davan-
    rait provoquer une sortie de route. Le seul espoir est que le    tage de concentration que par le passé. Il en va de même
    vent baisse en intensité et que les freins fonctionnent de       pour les investisseurs.
    manière efficace, l'important étant de ne pas freiner trop
    fort afin d’éviter que les véhicules qui vous suivent vous
    rentrent dedans.

    L'année 2022 sera décisive
                                                                     Depuis 1980, l'inflation aux USA n'a été que deux fois plus élevée
    L'histoire décrite ci-dessus reflète la situation économique
                                                                     qu'aujourd'hui
    actuelle. Le rythme de conduite en km/h (l'inflation) joue un    Changement annuel, en %
    rôle déterminant. Si elle augmente fortement, les produits
    et services deviennent plus chers avec pour conséquence          15
    une réduction de la demande. Au cours des dernières dé-
    cennies, l'inflation dans les pays développés s'est établie      10
    entre 0 et 2% (120 km/h). En raison de la crise du Covid et
                                                                                                                                           Source: Refinitiv Datastream, BCVs

    de la forte baisse de la demande, l’inflation est temporaire-
                                                                      5
    ment descendue en territoire négatif (60 km/h). Grâce aux
    programmes de soutien et aux faibles taux d'intérêts, la
    demande mondiale a entre-temps fortement repris. L'offre,         0

    c'est-à-dire la production de biens et de services, ne pouvait
    pas suivre le boom de la demande. Les principales raisons        -5
                                                                      1960      1970      1980       1990            2000    2010   2020
    sont à attribuer aux goulets d'étranglement, la hausse des
    prix des logements et la forte hausse des matières pre-                                       Inflation aux Etats-Unis

2
Evaluation de la situation économique
Les taux de croissance pour l'année prochaine restent supérieurs au potentiel.
Les prévisions d'inflation mondiale ont été revues à la hausse.

Les perspectives restent positives                                Les prévisions de croissance du PIB restent réjouissantes
Les derniers développements concernant la situation sani-         Changement annuel, en %
taire sont encourageants. Dans de nombreux pays, les taux         10
d’hospitalisation restent à des niveaux faibles malgré             8
                                                                                                                                                                8,2

l'assouplissement des restrictions. La plupart des écono-          6
                                                                                                                        5,8                                           5,5
                                                                                 4,8 4,4
mies développées continuent à croître et atteignent leurs          4                                3,5                       4
                                                                                                                                             3,2 2,8
                                                                                                          3

                                                                                                                                                                                        Source: Refinitiv Datastream, BCVs
niveaux d'avant-crise. Les perspectives pour les prochains         2
                                                                                                                                                          2,1

trimestres demeurent positives. En effet, les indicateurs éco-     0
nomiques avancés sont en territoire d’expansion. En raison
                                                                  -2
d’incertitudes dans le secteur immobilier et des pénuries
                                                                  -4                                             -3,5
d'énergie, certains analystes anticipent un ralentissement                                   -3,9
                                                                  -6                                                                  -5,3
plus marqué de l'économie chinoise. Ce ralentissement est                 -6,8
                                                                  -8
toutefois à nuancer, car les attentes de croissance pour la                   Zone Euro         Suisse                  USA                  Japon              Chine
Chine sont de +8.2% en 2021. En Europe et aux USA, la                                                 2020              2021           2022
croissance attendue est de respectivement 4.8% et 5.8%.
Pour 2022, les taux de croissance attendus sont supérieurs
                                                                  10
au potentiel, plus de 4%.                                                                                                                                       8,2
                                                                   8
                                                                                                                        5,8                                           5,5
                                                                   6             4,8 4,4
                                                                                                                              4
L'inflation aux États-Unis reste élevée                            4                                3,5                                  3,2 2,8
                                                                  L'augmentation des salaires
                                                                                        3     reste dans la                            fourchette         2,1
                                                                   2 dernières années
                                                                  des
En septembre, l'inflation américaine a atteint son plus haut
                                                                   0
                                                                  Croissance annuelle des salaires, en %
niveau depuis 13 ans, soit 5.4%. Les prix ont augmenté
pour plus de 70% des produits alors que seulement 7% ont          -2
                                                                  6,0
baissé. À l’avenir, une spirale d’augmentation des salaires       -4                                             -3,5
                                                                  5,5                        -3,9
et des prix pourrait se déclencher. Les prestations sociales      -6                                                                  -5,3
                                                                  5,0
                                                                          -6,8
aux États-Unis ont déjà été relevées de 5.9% alors que les        -8
                                                                  4,5

                                                                                                                                                                                        Source: Refinitiv Datastream, BCVs
                                                                              Eurozone         Schweiz                  USA                  Japan              China
salaires augmentent, mais à un rythme plus modéré. En             4,0
Allemagne, un important syndicat a récemment demandé              3,5
une augmentation de salaire de 5.3%. Ce sera finalement           3,0
                                                                  2,5
3.3% d’augmentation pour 2022. Selon un rapport du Fonds
                                                                  2,0
monétaire international, l’inflation reviendra aux niveaux
                                                                  1,5
d'avant-crise d'ici mi-2022. L'inflation est élevée en raison     1,0
de facteurs temporaires comme les difficultés de livraison             1997   1999    2001   2003    2005     2007   2009      2011   2013     2015    2017   2019      2021

et les prix élevés des matières premières. Toutefois, les pré-
                                                                                              Indice de l'augmentation des salaires (US Atlanta Fed)
visions de l'inflation mondiale ont été légèrement revues à
la hausse par rapport aux estimations précédentes: 2.8% en
2021 (contre 2.4% précédemment) et 2.3% en 2022 (contre
2,1% précédemment).
                                                                  Les prix du gaz et du pétrole montent fortement
                                                                  Prix du gaz et du pétrole, base à 100

Prix de l'énergie en forte hausse                                 300

Les prix de l'électricité en Europe augmentent fortement
                                                                  250
depuis quelques mois. Cela est principalement dû à la forte
hausse des prix du gaz et du pétrole. D'une part, la demande
                                                                                                                                                                               Source: Refinitiv Datastream, BCVs

                                                                  200
est forte en raison de la reprise économique; d'autre part, les
stocks sont actuellement relativement bas. A cela s’ajoute        150
que l’organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP+)
n'a que légèrement augmenté sa production. La Russie, un          100
important exportateur de gaz, n'augmente pas non plus son
offre. Pour pallier à cela, divers programmes de soutien à         50
                                                                   01.2021 02.2021 03.2021 04.2021 05.2021 06.2021 07.2021 08.2021 09.2021 10.2021
la population sont implémentés en Italie, en Espagne et en
France. En raison de l'arrivée imminente de l'hiver, les prix                                         Gaz naturel                            Pétrole

de l'énergie ne devraient pas se normaliser dans l’immédiat.
                                                                                           PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT                                                                         3
Quelle a été l’évolution des marchés financiers?
    Les bourses fléchissent en septembre avant de remonter en octobre. Le franc suisse se renchérit
    par rapport à l’euro.

    Les bourses fléchissent en septembre, avant de                     Les bourses corrigent en septembre avant de remonter en octobre
    retrouver le chemin de la hausse en octobre                        Rendement total, Base 100
    Chaque année, les actions sont sujettes à une correction           125
    au moins. En 2021, il faudra attendre le mois de septembre
    pour assister au 1er repli des cours boursiers de l’année.         120
    Les actions mondiales et suisses ont corrigé respective-
                                                                       115
    ment d’environ 6% et 9% sur septembre. Cette correction
    s’explique par plusieurs évènements. Tout d’abord, la me-

                                                                                                                                                                            Source: Refinitiv Datastream, BCVs
                                                                       110
    nace de la paralysie du gouvernement américain, à cours
    d’argent, appelée shutdown. La limite de la dette est à deux       105
    doigts d’être atteinte. Puis, les difficultés d’un acteur du
    secteur immobilier chinois accentuent la baisse. En octobre,       100
    les bourses remontent à nouveau. La limite de la dette amé-
    ricaine est renégociée et le gouvernement chinois monitore          95
                                                                        01.2021 02.2021 03.2021 04.2021 05.2021 06.2021 07.2021 08.2021 09.2021 10.2021
    de près la société en difficulté, ayant pour effet de ramener
                                                                                                   Actions suisses (SMI)                Actions mondiales
    de l’optimisme sur les bourses. Les performances de 2021
    des actions globales se situent actuellement à près de 20%.

    Le franc suisse se renchérit                                       Le franc suisse est toujours à un niveau élevé
    Le cours EUR/CHF oscille entre 1.06 et 1.11 depuis une             Taux de change EUR/CHF
    année. L’euro s’était tout d’abord apprécié à 1.11 en début
                                                                       1,12
    d’année, lorsque les perspectives d’une accélération éco-
    nomique en Europe se confirmaient. Depuis, l’euro s’est            1,11
    affaibli au profit du franc, alors même que la reprise éco-
    nomique européenne reste solide. Pourquoi le franc suisse,         1,10
    valeur refuge qui devrait se déprécier dans les périodes de

                                                                                                                                                                            Source: Refinitiv Datastream, BCVs
                                                                       1,09
    reprise, reste à un niveau élevé? La principale raison est à
    mettre sur le compte de l’inflation. Cette dernière se situe
                                                                       1,08
    autour de 3% en Europe depuis plusieurs mois, alors qu’en
    Suisse, les derniers chiffres publiés par l’OFS restent sous       1,07
    la barre des 1%. Or, il est plus intéressant de détenir une
    devise avec un faible taux d’inflation, qui se déprécie peu        1,06
                                                                         10.2020         12.2020        02.2021          04.2021         6.2021       08.2021     10.2021
    dans le temps historiquement, ce qui explique la faiblesse
                                                                                                                              EUR/CHF
    de l’euro et la force du franc.

    Les métaux industriels repartent à la hausse                       Les prix des métaux industriels reprennent la hausse
    Les métaux industriels, de par leur performance depuis le          Prix des métaux industriels et des matières premières, base 100
    début de l’année de +40%, atteignent des sommets, surpas-          150
    sant même les matières premières globales (environ +35%).
    C’est notamment le cas de l’aluminium (environ +45%), métal        140
    industriel produit à base de magnésium. Or, la Chine, plus
                                                                       130
    grande productrice mondiale de magnésium, fait face à une
                                                                                                                                                                                   Source: Refinitiv Datastream, BCVs

    crise énergétique qui ne permet pas de fournir les ressources      120
    nécessaires à l’extraction du magnésium. L’offre d’aluminium
    n’est pas en mesure de répondre à la demande, notamment            110
    celle de l’industrie automobile. Autre métal industriel impacté
    par la crise, le cuivre, ne répond pas lui non plus à la demande   100
    grandissante de la transition énergétique et voit son cours
                                                                        90
    s’envoler (+34%). Ce métal est notamment un composant               12.2020    01.2021 02.2021   03.2021   04.2021     05.2021 06.2021   07.2021 08.2021    09.2021
    essentiel des voitures électriques et des panneaux solaires.                                     Matières premières                  Métaux industriels

4
Clin d’œil sur les classes d’actifs
Les actions sont intéressantes dans l’environnement actuel. L’inflation et les banques centrales
font valser les taux.

Le potentiel des actions est toujours là                            Les actions restent attractives par rapport aux obligations
Les actions globales ont réalisé environ 20% de perfor-             Différence de rendement actions - obligations, en %
mances cette année. Le potentiel est-il épuisé? Lorsque l’on        10
analyse les attentes de rendements, celles-ci sont toujours
largement plus élevées que celles des obligations. Le rende-         8

ment que l’on peut attendre des actions sur le moyen terme
                                                                     6
reste 5% au-dessus des rendements des obligations. Ensuite,

                                                                                                                                                                                 Source: Refinitiv Datastream, BCVs
l’environnement d’inflation plus élevée, dans lequel nous            4
évoluons depuis plusieurs mois, n’est pas négatif pour la
plupart des entreprises. Les sociétés font face à des coûts          2
plus élevés de main-d’œuvre et des matières premières. La
                                                                     0
majorité d’entre elles peuvent répercuter ces hausses sur
leur prix de vente et maintenir ainsi les marges. Les publi-        -2
cations des résultats du 3e trimestre ont débuté et laissent         2001         2003   2005        2007   2009        2011     2013     2015     2017          2019   2021

entrevoir, à l’heure actuelle, des perspectives réjouissantes.                             Actions (bénéfice/prix) - obligations (50% US/50% Allemagne)

L’inflation et les banques centrales font valser                    Les taux devraient remonter davantage encore
les taux                                                            Taux à 10 ans, en %
L’inflation se maintient à un niveau élevé depuis plusieurs         2,0
mois maintenant. Les raisons à la hausse des prix étaient tout
                                                                    1,5
d’abord liées à des phénomènes transitoires expliqués par la
réouverture des économies. Depuis, les facteurs qui font mon-       1,0
ter les prix se sont étendus. Les prix de l’énergie s’envolent

                                                                                                                                                                                    Source: Refinitiv Datastream, BCVs
                                                                    0,5
et soutiennent l’inflation. Nous ne nous attendons pas à une
normalisation de l’inflation avant plusieurs trimestres encore.     0,0
Cette inflation élevée met la pression aux banques centrales        -0,5
qui vont devoir se montrer moins accommodantes dans leur
politique monétaire. La Fed aux Etats-Unis a annoncé une            -1,0
réduction progressive de la voilure au programme de rachat          -1,5
d’actifs. De plus, une première hausse de taux est prévue pour             2019                                          2020                                           2021

2022, puis trois autres suivront en 2023. Dans ce contexte,                                 Etats-Unis                    Allemagne                     Suisse
les taux d’intérêts devraient continuer leur progression, étant
donné les pressions inflationnistes et la reprise économique.

L’importance des taux réels pour l’or                               L'or reste attractif par rapport aux taux réels
Le principal facteur influençant l’or sont les taux d’intérêts,     Or en USD/once, taux réels (taux ajustés de l'inflation aux USA)
particulièrement les taux réels (taux d’intérêts des emprunts       2200                                                                                                -1,5
d’Etats ajustés de l’inflation). En effet, lorsque les taux réels
                                                                    2000                                                                                                -1,0
sont négatifs, comme c’est le cas aujourd’hui, l’or paraît
intéressant car les obligations sont particulièrement peu
                                                                                                                                                                                    Source: Refinitiv Datastream, BCVs

                                                                    1800                                                                                                -0,5
attractives à détenir. Concrètement, le rendement des obli-
                                                                    1600                                                                                                   0,0
gations d’Etats américains affiche (corrigé de l’inflation) un
rendement négatif par année sur 10 ans. Dans ce contexte,           1400                                                                                                   0,5
l’or constitue une bonne alternative. Malgré cela, la baisse
                                                                    1200                                                                                                   1,0
des taux réels cette année n’a pas permis de soutenir le
cours de l’or. Avec nos perspectives sur l’inflation de plus        1000                                                                                                   1,5
                                                                           2016          2017               2018                2019             2020               2021
en plus persistante, le cours des métaux précieux et notam-
ment celui de l’or devrait remonter. Ce dernier est en effet                                    Or                 Taux réels (éch. droite, axe inversé)
très demandé afin de se prémunir des effets de l’inflation.

                                                                                         PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT                                                                          5
Positionnement et changements
                                                                   Pondération
                              ­­­–­­­–­­­–   –­­­­­­–       –­­­       =            +          ++    +++

    Niveau de risque global                                                                    

    Liquidité                                                                                  

    Obligations                                                                                

    Obligations - Suisse                                                                       

    Obligations - Monde                                                                       

    Crédit (HY/EM/Convert.)                                                                    

    Duration                                                                                   

    Thématique(s)             Obligations liées à l'inflation (), Obligations étatiques chinoises

    Actions                                                                                    

    Suisse                                                                                     

    Zone euro & UK                                                                             

    Etats-Unis                                                                                 

    Japon & Pacific                                                                           

    Marchés émergents                                                                          

                              Entreprises à moyenne capitalisation aux USA, sociétés minières ()
    Thématique(s)
                              et Low Carbon en Europe (entreprises qui émettent peu de CO2)

    Alternatifs                                                                                

    Hedge Funds                                                                                

    Immobilier                                                                                 

    Or                                                                                        

    Thématique(s)             Commodities ()

    Devises vs CHF                                                                             

    EUR                                                                                        

    USD                                                                                        

                               Actuelle

6
Commentaires sur les décisions de placement
Nous restons investis dans les actions. Dans les obligations, nous achetons des titres liés
à l’inflation.

Les perspectives en Chine se stabilisent                          Nous restons investis dans les actions
L’activité économique continue à se normaliser en Europe        Etant donné les bonnes perspectives économiques et des
et aux Etats-Unis. Plusieurs indicateurs avancés confirment     risques limités qu’Evergrande impacte les marchés finan-
cette perspective, affichant des valeurs toujours en territoire ciers globaux, nous restons confiants pour l’avenir. Les
d’expansion. Du côté de la Chine, un certain ralentissement     niveaux élevés d’inflation poussent les banques centrales
de l’économie s’est fait ressentir au mois de septembre. En     à réduire la voilure aux politiques monétaires accommo-
cause, le secteur immobilier chinois qui fait face à des        dantes. La volatilité devrait rester de mise ces prochains
difficultés. D’autre part, le pays a connu une pénurie en       mois, notamment en raison de l’incertitude quant au pla-
électricité à large échelle qui a immobilisé une partie de      fond de la dette aux Etats-Unis, repoussé à décembre. Sur
l’industrie. Depuis septembre, les indicateurs avancés sont     le moyen terme, nous confirmons le potentiel haussier des
remontés, signe d’une situation                                                            actions et restons investis. D’une
sous contrôle pour le secteur                                                              part, les actions peuvent conti-
industriel. Concernant le sec-              « Les actions peuvent continuer                nuer à progresser alors même que
teur immobilier en Chine, l’Etat          à progresser alors même que la Fed               la Fed réduit les conditions mo-
prend les devants et monitore              réduit les conditions monétaires                nétaires très favorables. En effet,
la restructuration d’Evergrande,                    très favorables. »                     la communication claire et trans-
société en difficulté, afin de                                                             parente permet d’éviter l’effet de
limiter les effets négatifs sur                                                            surprise. De plus, réduire le bilan,
l’économie. Nous évaluons le risque de contagion aux            puis monter les taux d’intérêts est un processus graduel, sur
banques comme faible. D’une part, les banques chinoises         plusieurs années, que le marché pourra digérer.
sont bien capitalisées. D’autre part, la dette de 300 mil-      D’autre part, l’inflation ne devrait pas influencer négative-
liards du groupe Evergrande reste faible par rapport aux        ment les entreprises. Si certaines seront impactées à court
crédits totaux accordés par les banques. Compte tenu de         terme par l’augmentation des coûts des matières premières,
ces éléments, nous nous attendons à peu d’impacts sur les       nous pensons que la croissance des revenus prendra le
marchés financiers globaux.                                     dessus, comme ce fut le cas historiquement dans un tel
                                                                environnement. Les marges des sociétés devraient ainsi se
                                                                maintenir et les bénéfices progresser.
Inflation et banques centrales
L’inflation se maintient à un niveau élevé depuis plusieurs       Au sein des actions, nous renforçons notre position sur
mois maintenant. Les chaînes d’approvisionnement, pertur-         les sociétés minières. Avec l’envolée des prix des métaux
bées par une très forte reprise, laissent désormais place à       industriels, ces entreprises sont devenues très rentables.
l’inflation des prix de l’énergie. Les pénuries de gaz, avec      Le cours en bourse ne reflète pas encore la valeur fonda-
la Russie qui n’augmente pas la production et des stocks          mentale de ces entreprises. Afin de ne pas multiplier nos
faibles depuis l’hiver dernier, provoquent la flambée des         expositions aux métaux industriels, nous réduisons ces
prix de l’électricité jusqu’au pétrole. Cette situation devrait   derniers détenus en direct dans les placements alternatifs
perdurer encore quelques mois. En effet, les producteurs          et augmentons l’or afin de contrôler le risque global des
de gaz et de pétrole n’envisagent pas d’augmenter la pro-         portefeuilles.
duction. La forte demande se maintiendra car la reprise           Enfin, dans les placements obligataires, nous achetons des
économique n’est pas épuisée. Avec une inflation élevée           obligations indexées sur l’inflation qui profitent de l’infla-
et une économie en bonne forme, que faut-il attendre des          tion et vendons des obligations traditionnelles qui souffrent
politiques monétaires?                                            lorsque les rendements progressent.
La Banque centrale américaine (Fed) prépare le terrain pour le
retrait des mesures de stimulation mises en place en réponse      Sion, le 2 novembre 2021
à la crise du Covid. La Fed baissera le rythme de ses achats
d’actifs (actuellement 120 milliards par mois) de 15 milliards
chaque mois depuis novembre et devrait ainsi ne plus
                                                                  Daniel Rotzer, CFA          Mathias Cotting, CFA
étendre son bilan en juin 2022. La première hausse de taux
                                                                  Responsable                 Economiste responsable
d’intérêts aux Etats-Unis interviendra en 2022, suivie de         Asset Management
trois hausses de taux en 2023. En Europe, les conditions          & Advisory
monétaires resteront favorables plus longtemps.

                                                                               PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT                  7
Tableaux de performance
    Actions                                 Prix    Depuis      Depuis       Depuis                      Suisse et Monde (Indice de prix)
                                                                                                                                                                                            3400
                                                     1 mois     01.01.21     01.01.21     16000
                                                      (%, en      (%, en    (%, en CHF)                                                                                                     3200
                                                    monnaie     monnaie                                                                                                                     3000
                                                                                          14000
                                                     locale)     locale)
                                                                                                                                                                                            2800
    MSCI World                              3191         5,6       20,5           24,1    12000                                                                                             2600
                                                                                                                                                                                            2400
    Suisse (SPI)                          15744          5,2        18,1          18,1    10000
                                                                                                                                                                                            2200
    Zone Euro                              2093          5,9        16,7         20,2                                                                                                       2000
                                                                                           8000
                                                                                                                                                                                            1800
    Etats-Unis                             4484          6,0       23,6           27,4
                                                                                           6000                                                                                             1600
                                            1254         3,2        15,9           7,9

                                                                                                        2018

                                                                                                                              2019

                                                                                                                                                      2020

                                                                                                                                                                                     2021
    Japon
    Marchés émérgents                       1265         1,5         0,0           3,0                         Swiss Performance Index (SPI)          MSCI Monde (éch. droite)

    Obligations                             Prix    Depuis      Depuis       Depuis                Evolution des prix des indices obligataires (base 100)
                                                     1 mois     01.01.21     01.01.21      125
                                                      (%, en      (%, en    (%, en CHF)
                                                                                           120
                                                    monnaie     monnaie
                                                     locale)     locale)                   115

    Suisse                                   103         -1,1       -2,6          -2,6     110
                                                                                                         Schweiz und Welt (Preisindex)
                                                                                           105                                                                                              3400
    USA                                    2252         -0,4        -1,7           1,2    16000
                                                                                                                                                                                            3200
                                                                                           100
    Zone euro                                167        -1,3        -4,6          -6,9    14000                                                                                             3000
                                                                                            95
                                                                                                                                                                                            2800
    SBI Corp. AAA-BBB Suisse                 104         -1,1       -1,7          -1,7    12000
                                                                                            90                                                                                              2600
                                                                                                   2018

                                                                                                                                2019

                                                                                                                                                             2020

                                                                                                                                                                                              2021
    Global High Yield (USD)                1430         -0,6         1,1           4,2                                                                                                      2400
                                                                                          10000
                                                                                                                                                                                            2200
    Marchés émérgents (USD)                  313        -0,4        -3,3          -0,4                                        Suisse            USA                 Euro
                                                                                           8000
                                                                                                                                                                                            2000
                                                                                                                                                                                            1800
                                                                                           6000                                                                                             1600
    Taux dir. et 10 ans            Rendement         Depuis     Depuis                           Taux des emprunts étatiques 10 ans
                                                                                                        2018

                                                                                                                              2019

                                                                                                                                                      2020

                                                                                                                                                                                     2021
                                                      1 mois    01.01.21                   3,5
                                                      (chgmt.     (chgmt.                    3                 Swiss Performance Index (SPI)          MSCI Welt (rechte Achse)
                                                      absolu)     absolu)                  2,5
    Taux directeurs                                                                          2
                                                                                           1,5      Preisentwicklung Obligationenindizes (Basis 100)
    CHF (BNS)                              -0,75        0,00       0,00                      1
                                                                                           125
                                                                                           0,5
    EUR (BCE)                              -0,50        0,00       0,00                    120
                                                                                             0
    USD (US Fed)                            0,25        0,00       0,00                   -0,5
                                                                                           115
                                                                                            -1
                                                                                           110
    Taux à 10 ans                                                                         -1,5
                                                                                                 2018

                                                                                                                               2019

                                                                                                                                                             2020

                                                                                                                                                                                              2021
                                                                                           105
    Suisse                                  0,00        0,19       0,49
                                                                                           100
                                                                                                                    USA                   Allemagne                        Suisse
    Allemagne                              -0,10        0,12       0,47                     95

    USA                                     1,57        0,11       0,66                     90
                                                                                                   2018

                                                                                                                                2019

                                                                                                                                                             2020

                                                                                                                                                                                              2021

                                                                                                                            Schweiz             USA                 Eurozone
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    Alternatifs                                      1 mois     01.01.21     01.01.21      1,20
                                                                                                                                                                                                     source: Refinitiv Datastream, BCVs

                                                      (%, en      (%, en    (%, en CHF)
                                                    monnaie     monnaie
                                                                                           1,15
                                                     locale)     locale)                   1,10 Zinssätze              für 10-jährige Staatsanleihen
                                                                                           3,5
                                                                                           1,05
    EUR/CHF                                1,055        -2,1        -2,4                     3
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                                                                                           0,90
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    CS Hedge Fund Index                    1443          0,8         4,5           8,0     1,5
                                                                                             1
                                                                                           0,85
    Immobilier ind. CH                       208        -2,0         3,2           3,2     0,5
                                                                                           0,80
                                                                                             0
                                                                                                    2018

                                                                                                                                 2019

                                                                                                                                                              2020

                                                                                                                                                                                              2021

    Or                                      1791         2,0        -5,7          -2,8    -0,5
    Pétrole (WTI)                             84        10,6        74,1         79,3       -1                                EUR/CHF                 USD/CHF
                                                                                          -1,5
                                                                                                 2018

                                                                                                                               2019

                                                                                                                                                             2020

                                                                                                                                                                                              2021

                                                                 Données au 01.11.21

                                                                                                                 USA                    Deutschland                        Schweiz

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8                                                                                                                         PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT
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                                                                                           1,10
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