Une longue liste d'actions sanctionnées - N ous mettions en avant - Roularta
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AVANT-PROPOS
Une longue liste d’actions sanctionnées DANNY REWEGHS
N
5 septembre 2019 - n° 36 ous mettions en avant
45e année - Anvers - P509535 la semaine dernière plu- Actions/secteurs à fort potentiel de redressement
Paraît 1 fois par semaine sieurs actions belges • Automobile : BMW, Daimler, • Services pétroliers : Schlumberger,
susceptibles de devenir des Groupe PSA, Renault TechnipFMC
A paraître prochainement sur valeurs fondamentales du • Banques : ABN Amro, ING, KBC • Services postaux : bpost, PostNL
www.initiedelabourse.be portefeuille modèle (favoris • Construction/dragage : Boskalis, CFE • Sidérurgie : ArcelorMittal, Bekaert
• Cisco Systems de long terme). Des titres • Chimie : BASF, Bayer, Solvay • Autres actions belges : Groupe Balta,
• D’Ieteren qui, ces dernières années, • Agriculture : surtout la potasse, Ontex, Van de Velde
• Analyse du secteur pétrolier voire ces dernières décen- comme K+S et Mosaic • Actions américaines malmenées,
• Resilux nies, ont prouvé leur capacité • Services d’utilité publique : Engie comme GE et KraftHeinz
• Royal Dutch Shell à se distinguer et à se mon-
• Sandstorm Gold trer (beaucoup) plus perfor-
• Schlumberger mants sur le long terme que ignorer ces opportunités, la due à la guerre commerciale
l’indice Bel20. Reste que seule différence par rapport entre les Etats-Unis et la
Chattez avec nous depuis plusieurs années, aux favoris de long terme Chine, dont les incertitudes
ce jeudi 5 septembre et tout particulièrement étant l’horizon d’investisse- qu’elle suscite incitent
de 12 à 13 heures sur en 2019, un certain nombre ment. Ainsi misons-nous consommateurs et entre-
http://initiedelabourse.be/chat de secteurs éprouvent plutôt, pour ces candidats prises à alléger leurs dé-
d’énormes difficultés et sont à un redressement, sur penses et leurs investisse-
SOMMAIRE lourdement sanctionnés le court à moyen terme ments. Plusieurs régions,
par les investisseurs. (quelques mois à quelques dont la zone euro, étant par
Analyses d’actions 106‑113 années), alors que nos va- conséquent soumises à un
Amazon
ArcelorMittal
Les marchés sont leurs fondamentales sont risque de récession, il est
plutôt intégrées dans une logique que les secteurs tra-
Engie aujourd’hui porteurs perspective à moyen ou long ditionnellement sensibles à
K+S de nombreuses terme (plusieurs années). la conjoncture (automobile,
Kinepolis
opportunités. construction, chimie, sidé-
Pan American Silver Vaste choix rurgie, etc.) pâtissent consi-
Picanol Nombre de ces actions ont La recherche de candidats dérablement de cette situa-
Tessenderlo atteint leur plus bas niveau au redressement est aisée. tion et que leurs actions
Marché en graphiques 114 depuis janvier, depuis des Le choix est particulièrement soient exclues du mouve-
Agfa-Gevaert années ou depuis cinq ans, vaste, notamment en raison ment de redressement opéré
D’Ieteren sinon plus encore. Et ce en de la nette détérioration par les indices cette année.
Greenyard dépit de la notoriété de l’en- de la conjoncture, ces 12 à L’escalade du conflit com-
MDxHealth treprise. Nous ne pouvons 15 derniers mois, elle-même mercial pèse également sur
le secteur agricole, qui recèle
Autres investissements 115 lui aussi des opportunités.
Options sur Ahold Delhaize
Matières premières : le sucre Secteur bancaire
Portefeuille 116‑117 Les taux très bas, voire néga-
Sipef tifs, ne sont pas une bénédic-
tion pour tous les secteurs, ce
Obligations 118‑119 qu’ont démontré à suffisance
Argentine les piètres performances
Question d’investissement 120 des actions bancaires euro-
Equinox Gold péennes ces 12 derniers mois.
Les valorisations sont extrê-
mement basses et le pessi-
Disclaimer misme domine. Mais les
Reproduction interdite de quelque cours devraient atteindre
manière que ce soit. Informations
peu à peu un plancher.
provenant de sources fiables.
GETTY IMAGES
Aucune responsabilité en cas de Les marchés sont donc
manque à gagner ou de perte lié(e) aujourd’hui porteurs de
à l’utilisation de ces informations. nombreuses opportunités. z
WWW.INITIEDELABOURSE.BE 5 SEPTEMBRE 2019 105
initié de la bourse actions
AMAZON
Le chiffre d’affaires passe avant les marges
D
evenue, en combinant liards). Le bénéfice par des marges plus faibles. Les
vente en ligne, distribu- action (5,22 dollars) non plus activités internationales ne
tion physique et ser- n’a pas satisfait aux attentes sont toujours pas rentables
vices cloud avec électro- des analystes (5,58 dollars), (perte opérationnelle de
nique grand public et une première en deux ans. 601 millions). Le groupe
services de streaming musi- Amazon publie séparément continue à investir dans des
caux et vidéos (et bientôt, les résultats des activités magasins physiques. En
peut-être, un propre réseau locales (Etats-Unis), inter- Inde, il compte prendre une
télécom), une icône de l’éco- nationales et du service participation de 10 % dans
nomie Internet, Amazon cloud Amazon Web Services Future Retail. Pour le tri-
doit maintenir ses impres- (AWS). Aux Etats-Unis mestre en cours, Amazon
sionnants taux de crois- (plus de 61 % des ventes du table sur un CA de 66 à
sance. Sa taille et sa position groupe), le CA a progressé 70 milliards de dollars (+17 à
dominante sur plusieurs de 20 %, à 38,65 milliards de 24 %). A 2,1‑3,1 milliards de
segments ont attiré l’atten- dollars. Le bénéfice opéra- dollars, les objectifs en ma-
tion des autorités de la tionnel y a cependant baissé tière de bénéfice opération-
concurrence, qui ont dans le de 15 %, à 1,56 milliard de Cours : 1.768,87 dollars nel sont loin du consensus
Ticker : AMZN US
viseur tous les géants (amé- dollars. La croissance des (4,4 milliards de dollars).
Code ISIN : US6516391066
ricains) de la technologie. ventes s’explique par le suc- Amazon a généré 13 mil-
Marché : Nasdaq
A Amazon, elles reprochent cès d’Amazon Prime (ser- liards de dollars de cash-
Capit. boursière : 875 milliards USD
un possible avantage indu vices supplémentaires pour flow disponible au 2e tri-
C/B 2018 : 73
sur la vente de produits abonnés), qui compte désor- mestre. Son endettement net
C/B attendu 2019 : 50
propres, du fait de leur mais plus de 100 millions s’élevait à 30,1 milliards de
Perf. cours sur 12 mois : -8 %
combinaison avec des d’utilisateurs dans le monde. dollars au terme du
Perf. cours depuis le 01/01 : +18 %
produits tiers. Les frais de transport liés à 1er semestre.
Rendement du dividende : -
la promesse d’une livraison
dans la journée pour 10 des Conclusion
100 millions de produits en Amazon mise sur une crois-
Amazon doit catalogue sont cependant de dollars. Le CA d’AWS sance de son CA, mais la
maintenir ses plus élevés que prévu. a progressé de 37 % lui aussi, hausse des coûts qu’elle en-
impressionnants Les coûts opérationnels
totaux ont ainsi augmenté
à 8,38 milliards de dollars
(contre 100 % de hausse
gendre grève la rentabilité.
La concurrence ne va pas
taux de croissance. de 20,9 %, à 60,3 milliards de pour le cloud de Google), faiblir et il sera difficile de
dollars. Le CA provenant de manquant le consensus. renouer avec les marges
la vente de produits de tiers Le bénéfice opérationnel d’antan. Le titre reste cher et
Au 2e trimestre, Amazon a vu a bondi de 23 %, à 12 mil- a gagné 29 %, à 2,12 milliards les régulateurs sont de plus
son chiffre d’affaires (CA) liards de dollars. Les reve- de dollars, ce qui fait d’AWS en plus stricts. Nous
augmenter de près de 20 % nus publicitaires se sont en- la division de loin la plus suivrions l’exemple du CEO
(21 % hors effets de change) volés de 37 %, à 3 milliards rentable d’Amazon, malgré Jeff Bezos, qui vient de
en base annuelle (17 % au vendre pour 2,8 milliards de
1er trimestre), à 63,4 milliards dollars d’actions propres. z
de dollars – plus de 800 mil-
lions de dollars au-delà du
consensus. Mais le bénéfice
opérationnel de 3,08 mil-
liards de dollars est nette-
ment inférieur aux 3,71 mil-
liards attendus. La marge
opérationnelle est donc Conseil : vendre
retombée à 4,9 %, contre Risque : moyen
5,7 % il y a un an. A 2,63 mil- Rating : 3B
GETTY IMAGES
liards de dollars, le bénéfice
net est également resté en Paru sur initiedelabourse.be
deçà des prévisions (2,8 mil- le 30 août
106 5 SEPTEMBRE 2019 WWW.INITIEDELABOURSE.BE
ARCELORMITTAL
Plancher en vue
L
e titre a cédé 30 % cette prix de vente moyen de
année, pour atteindre l’acier a par ailleurs cédé
son plus bas niveau 6,1 % (-3,9 % au 2e trimestre).
depuis 2016. Sensible à la Le cours du minerai de fer,
conjoncture, le plus grand qui s’était nettement
producteur d’acier au redressé en début d’année,
monde pâtit évidemment du marque désormais le pas,
net ralentissement du com- mais il a permis à l’Ebitda
merce international. La fai- de la division minière de
blesse de la demande de bondir de 51 %, à 990 mil-
l’industrie (en particulier, lions de dollars. Des dépré-
GETTY IMAGES
automobile) pèse sur les ciations exceptionnelles
résultats, surtout en Europe (0,5 milliard sur Ilva et
et aux Etats-Unis, les princi- 0,6 milliard sur des actifs
paux marchés du groupe. américains) ont engendré
sieurs activités européennes. une perte de 33 millions sur
Il s’agit de ramener la dette le semestre, contre un béné-
Point positif : nette à 7 milliards de dollars fice net de 3,1 milliards
ces prochaines années, en 2018. Les prévisions rela-
les prix de l’acier l’objectif étant toujours tives à la demande mondiale
ont récemment de relever significativement d’acier en 2019 ont été re-
augmenté, le dividende par la suite. vues (de 1‑1,5 % à 0,5‑1,5 %),
L’endettement net s’établis- en raison d’un nouveau tas-
tant en Europe sait fin juin, tout comme à la sement en Europe (de -1 %
qu’aux Etats-Unis. fin de 2018, à 10,2 milliards à 0 % à -2 % à -1 %). Bonne
d’euros, mais était en recul nouvelle : les prix de l’acier
d’un milliard par rapport au ont récemment augmenté,
Dans un contexte de surca- 31 mars. Les résultats du des deux côtés de
pacité constante et d’impor- 2e trimestre sont moins l’Atlantique.
tations européennes depuis encourageants encore que
la Russie et la Turquie ceux du premier. Le cash- Conclusion
toujours plus importantes, flow opérationnel (Ebitda) a Le conflit commercial
Arcelor a décidé en mai Cours : 12,4 euros chuté de 49,4 % en glisse- sino-américain pèse lourde-
de réduire sa production Ticker : MT NA ment annuel, à 1,56 milliard ment sur le cours de l’action.
de l’équivalent annuel de Code ISIN : LU1598757687 de dollars (consensus : Nous sommes néanmoins
4,2 millions de tonnes d’acier Marché : Euronext Amsterdam 1,53 milliard). Au 1er tri- optimistes : le groupe fait
au 2e semestre, ce qui repré- Capit. boursière : 15,6 milliards EUR mestre, le repli avait été de ce qu’il faut et l’endettement
sente 10 % de sa capacité C/B 2018 : 2,4 34,2 %, à 1,65 milliard. Après est sous contrôle. Le plan-
européenne. La direction C/B attendu 2019 : 13,8 six mois, la baisse atteint cher est sans doute en vue.
pointe également le coût de Perf. cours sur 12 mois : -53,3 % 42,6 %, à 3,2 milliards. Son potentiel fait de l’action
l’énergie et l’augmentation Perf. cours depuis le 01/01 : -30 % Les volumes expédiés ont un candidat au portefeuille
des indemnités dues par les Rendement du dividende : 1,5 % augmenté de 4,8 %, à modèle. Nous relevons notre
producteurs d’acier euro- 22,8 millions de tonnes, au conseil. z
péens (et eux seuls) pour 2e trimestre (+4,3 % par rap-
leurs émissions de CO2. liards) et d’autres dépenses port au premier) mais sans
Le rapport semestriel (-0,5 milliard). Le groupe l’italien Ilva et le brésilien
annonce des mesures desti- compte par ailleurs vendre Votorantim, acquis lui aussi
nées à renforcer le bilan, pour 2 milliards de dollars l’an dernier, le trimestre se
parmi lesquelles l’allége- d’actifs d’ici juin 2021. Ces serait soldé par une baisse
ment, de 6,4 à 5,4 milliards transactions s’ajouteront de 0,7 % (-1,9 % en six mois). Conseil : acheter
de dollars en 2019, des aux cessions imposées par L’Ebitda par tonne est passé Risque : moyen
besoins de trésorerie, grâce l’acquisition d’Ilva, finalisée de 141 à 68 dollars, et de 130 à Rating : 1B
à une réduction des investis- fin juin avec la vente, pour 72 dollars sur le 1er semestre, Paru sur initiedelabourse.be
sements (de 4,3 à 3,8 mil- 740 millions d’euros, de plu- période durant laquelle le le 30 août
WWW.INITIEDELABOURSE.BE 5 SEPTEMBRE 2019 107
initié de la bourse actions
ENGIE
Insuffisamment valorisé
L
e rapport semestriel fice de 12 et une valeur ments consentis devraient
confirme la stabilisation d’entreprise (EV) inférieure permettre d’encore accroître.
des résultats d’Engie. à 6 fois le cash-flow opéra- Le budget provient en partie
Ce n’est pas une surprise, tionnel, le groupe est mal de désinvestissements réali-
pour une entreprise qui tire récompensé pour ses résul- sés dans des centrales ther-
plus de 90 % de son bénéfice tats à la fois stables et miques. Engie a vendu des
d’activités qui sont soit régu- porteurs de perspectives centrales au charbon en
lées, comme la gestion du de légère croissance. Thaïlande en 2018 et mis en
réseau français de gaz natu- service un grand parc éolien
rel, soit couvertes par des au Brésil cette année.
contrats à long terme,
comme souvent dans la pro-
La direction a toute La production relativement
faible des centrales hydro-
duction d’électricité verte. confiance dans électriques françaises est
Le 1er trimestre n’avait pour- la capacité du groupe certes regrettable mais si les
tant guère été brillant, en
raison de la douceur de l’hi-
à concrétiser précipitations avaient été
normales, la division
ver et des problèmes posés ses prévisions Cours : 13,5 euros Energies renouvelables
par les centrales nucléaires bénéficiaires. Ticker : ENGI
Code ISIN : FR0010208488
aurait vu son bénéfice bon-
belges. Mais un 2e trimestre dir de 10 %. Les Services aux
bien meilleur rend le géant Marché : Euronext Bruxelles entreprises et aux ménages
de l’énergie français à nou- Les problèmes des centrales Capit. boursière : 32,8 milliards EUR sont un autre moteur de la
veau apte à réaliser ses ob- nucléaires belges avaient C/B 2018 : 14 croissance future. La divi-
jectifs annuels. Un prin- érodé le potentiel de l’entre- C/B attendu 2019 : 12 sion Réseaux (50 % environ
temps relativement frais, des prise l’an passé. La perte sur Perf. cours sur 12 mois : +3 % du bénéfice récurrent conso-
contrats d’achat de gaz natu- ce parc s’est creusée davan- Perf. cours depuis le 01/01 : +8 % lidé) a vu son bénéfice
rel revus (dans le bon sens) tage encore au 1er semestre, Rendement du dividende : 5,8 % baisser légèrement au
et les excellents résultats à 216 millions d’euros, mais 1er semestre, ce qui sera sans
commerciaux des Services une légère augmentation de doute le cas au second
aux entreprises et aux la disponibilité des centrales groupe à partir de 2020, également ; elle devrait en
ménages se sont traduits et la hausse des prix de grâce notamment à la hausse revanche générer des béné-
par une hausse de 9,3 % l’électricité ont inversé la des prix de l’électricité. fices stables par la suite.
du chiffre d’affaires au tendance. Engie veut réduire A plus long terme, Engie
1er semestre. L’augmentation cette année de 80 % la perte attend davantage de la pro- Conclusion
du bénéfice opérationnel enregistrée sur le nucléaire duction d’électricité verte. Le marché ne valorise suffi-
récurrent n’a pas dépassé en 2018. Sauf nouveau Celle-ci prend à son compte samment ni la stabilité des
3,1 %, mais la direction table contretemps, les centrales 26 % de la capacité de pro- résultats, ni le potentiel de
sur une poursuite du redres- devraient recommencer à duction du groupe, une pro- légère croissance du béné-
sement (bénéfice net récur- contribuer aux résultats du portion que les investisse- fice des prochaines années.
rent de 2,5 à 2,7 milliards Un rendement du dividende
d’euros escompté pour 2019). d’environ 6 %, ce qui n’est
Elle a toute confiance dans pas peu, récompense la
la capacité du groupe à patience des actionnaires.
concrétiser ses prévisions Nous maintenons la note
bénéficiaires et a d’ailleurs « acheter ». z
établi une réserve à cette fin,
a-t-elle fait savoir lors de la
vidéoconférence consacrée
aux résultats semestriels.
Engie annonce une hausse Conseil : acheter
de son bénéfice opérationnel Risque : faible
de 6,5 à 8,5 % l’an d’ici Rating : 1A
GETTY IMAGES
à 2021. Les investisseurs ne
semblent pas convaincus : Paru sur initiedelabourse.be
avec un rapport cours/béné- le 29 août
108 5 SEPTEMBRE 2019 WWW.INITIEDELABOURSE.BE
K+S
L’action, à un plancher sur 30 ans
L
’action du producteur 850 millions précédemment,
allemand de potasse 606 millions en 2018).
et de sel gemme (ancien- Surclassant les prévisions,
nement, Kali und Salz) est les cash-flows disponibles
tombée le 13 août à 13,15 eu- hors éléments exceptionnels
ros, son plus bas niveau de- ont augmenté de 150 mil-
puis 2006. En 2015 encore, lions d’euros, de -48,6 mil-
le canadien Potash Corp lions à +101,5 millions – le
(désormais Nutrien) avait meilleur résultat trimestriel
offert pour K+S 7,8 milliards depuis 2011. Les pronostics
d’euros, soit 41 euros par ac- ont dès lors été relevés,
tion, pour (surtout) pouvoir de « positifs » à 100 millions
BELGA IMAGE
prendre le contrôle de d’euros au moins, pour
Legacy, le premier projet l’exercice. Le taux d’endette-
de potasse totalement neuf ment, de 5,6 fois l’Ebitda
en plus de 40 ans dans la période de maintenance, des 12 mois précédents au
province canadienne de nécessaire à l’amélioration 30 juin 2017, n’est plus que
Saskatchewan. K+S, qui de la qualité de la produc- de 4,4 et devrait tomber
valorisait Legacy à 11 à tion, va en outre faire atter- à 2,8 d’ici à la fin de 2020.
21 euros par action, avait rir celle-ci dans le bas de la
refusé de négocier… pour fourchette prévisionnelle Conclusion
ensuite observer la chute, de 1,7‑1,9 million de tonnes. Le titre s’est légèrement
à 2,7 milliards d’euros, de En Allemagne, les séche- redressé après l’exposé
sa capitalisation boursière. resses extrêmes de 2017 et, des résultats semestriels.
surtout, 2018, ont engendré Les principaux problèmes
un surcoût de 40 et 110 mil- opérationnels sont en voie
lions d’euros respective- de résolution. Le taux d’en-
Naguère élevé, ment. Le groupe a dettement reste élevé, mais
depuis 2011 investi 500 mil- va diminuer peu à peu.
le taux d’endettement lions d’euros dans des solu- A une valeur d’entreprise
s’est amélioré et tions structurelles destinées (EV) de 7,4 fois l’Ebitda
va encore baisser. Cours : 14,24 euros
Ticker : SDF GY
à réduire le déversement escompté pour 2019, la valo-
d’eaux usées salées. Il a ob- risation peut paraître bon
Code ISIN : DE000KSAG888 tenu en août un permis pour marché, mais elle est dans
Marché : Francfort une nouvelle capacité de la moyenne historique.
Le secteur de la potasse Capit. boursière : 2,7 milliards EUR stockage temporaire et ne Le portefeuille modèle
souffre depuis tout un C/B 2018 : 33 prévoit plus d’interruption anticipe un redressement
temps. Historiquement, le C/B attendu 2019 : 13,4 en cas de sécheresse. du secteur de la potasse
prix de ce minerai salin uti- Perf. cours sur 12 mois : -27 % K+S achève le trimestre lorsque la guerre commer-
lisé dans l’industrie des en- Perf. cours depuis le 01/01 : -10 % sur un chiffre d’affaires en ciale entre les Etats-Unis et
grais évolue avec les cours Rendement du dividende : 1,8 % hausse de 8,2 %, à 878,5 la Chine s’apaisera : lourde-
des céréales, lesquels se millions d’euros (+8,1 %, ment sanctionné, K+S est un
tassent après plusieurs an- à 2,14 milliards, après six candidat tout trouvé. z
nées d’excellentes récoltes. tante de l’électorat mois). Le cash-flow opéra-
La capacité de production de Donald Trump. tionnel (Ebitda) a progressé
mondiale suffit largement à K+S accumule par ailleurs de 23,8 %, à 130,1 millions
répondre à la demande les déboires. Sans véritable d’euros, au 2e trimestre, ce
croissante et dans la guerre surprise, la mise en service qui est de 5 % inférieur au
commerciale qui l’oppose de Legacy, rebaptisée consensus. Le bond de 17 % Conseil : acheter
aux Etats-Unis, la Chine vise Bethune, est assez compli- en six mois, à 400 millions Risque : élevé
particulièrement les impor- quée. La production de 2018 d’euros, de l’Ebitda, permet Rating : 1C
tations agricoles améri- a culminé à 1,4 million de de relever les prévisions an-
caines, car les agriculteurs tonnes, contre 1,7‑1,8 million nuelles de 5 millions d’euros, Paru sur initiedelabourse.be
constituent une part impor- escompté. Une longue à 730‑830 millions (700 à le 30 août
WWW.INITIEDELABOURSE.BE 5 SEPTEMBRE 2019 109
initié de la bourse actions
KINEPOLIS
Acquisition de l’américain MJR Digital Cinemas
K
inepolis avait acquis La marge d’Ebitda ajustée
Landmark Cinemas, passe donc de 23,4 à 24,1 %
le 2e groupe cinémato- (de 3,04 à 3,23 euros par visi-
graphique canadien (plus teur). La contribution est
de 11 % du marché, avec la plus élevée en Belgique
317 écrans dans 44 cinémas), (6,55 euros par visiteur) et
fin 2017. Landmark semble la plus faible au Canada
avoir constitué une tête (1,46 euro), où le potentiel
de pont en direction des est donc énorme. Ces
Etats-Unis, où vient d’être chiffres ne tiennent pas
annoncée la reprise de MJR compte de la norme IFRS 16
Digital Cinemas, un groupe relative aux contrats de
BELGA IMAGE
privé du Michigan location, qui a des répercus-
(164 écrans, 10 cinémas). sions importantes sur le plan
comptable, surtout au
avaient attiré de nombreux niveau de la dette financière
Les perspectives pour visiteurs au cours des pre-
miers mois de 2018). Mais le
nette, mais nulles en termes
opérationnels. Le bénéfice
l’exercice 2019 sont retard a été comblé cet été, par action a bondi de 10 %
nettement plus grâce surtout à la diffusion (de 0,70 à 0,77 euro).
réjouissantes du Roi Lion et à l’absence
d’événement sportif majeur.
Hors IFRS 16, l’endettement
financier net est passé de
qu’il y a trois mois. Pour le reste, Kinepolis 276,8 millions d’euros
garde résolument le cap. fin 2018 à 310,8 millions
Son CA a augmenté davan- mi-2019 (+12,3 % ; taux d’en-
MJR a accueilli l’an dernier tage que la fréquentation, dettement de 2,5 fois
6,2 millions de visiteurs, sous l’effet de la croissance l’Ebitda ajusté).
pour un chiffre d’affaires continue du revenu par visi-
(CA) de 81,2 millions de dol- teur dans tous les pays. Conclusion
lars. Le cash-flow d’exploita- Une fréquentation en hausse Kinepolis reste un favori
tion ajusté (Ebitda) s’est éta- de près de 4 % a donc assuré de long terme, qui a sa place
bli à 18 millions de dollars Cours : 54,20 euros une envolée de 7,3 % dans le portefeuille modèle.
(marge d’Ebitda de 22,2 %), Ticker : KIN BB (de 221,8 à 238,1 millions La reprise de Landmark est
la contribution à l’Ebitda, à Code ISIN : BE0974274061 d’euros) de son CA. une réussite et le groupe a
2,6 euros par visiteur. Le fait Marché : Euronext Bruxelles Les ventes de friandises aug- donc décidé de ne pas se
que sept des 10 complexes Capit. boursière : 1,48 milliard EUR mentent considérablement reposer sur ses lauriers.
(114 écrans) lui appar- C/B 2018 : 29 (+8,8 %, à 3,81 euros par visi- L’acquisition de MJR Digital
tiennent en propre C/B attendu 2019 : 26 teur ; 5,3 euros, même, Cinemas s’est opérée
est un atout important Perf. cours sur 12 mois : +1 % en Belgique). moyennant une valorisation
pour Kinepolis. Perf. cours depuis le 01/01 : +11 % Malgré 2,8 % de visiteurs en acceptable, de sorte que
Le premier exploitant de Rendement du dividende : 1,7 % moins, le Canada a achevé le nous maintenons notre note
cinémas belge avait achevé 1er semestre sur un bond de et émettons un ordre d’achat
le 1er trimestre sur une fré- 5,3 % de son CA, ce qui en pour le portefeuille
quentation plutôt faible, lar- recul de 6 %, à 8,82 millions fait, de loin, le 2e contribu- modèle. z
gement compensée par celle de billets, s’est mué en une teur au CA consolidé
du trimestre suivant – et le hausse de 3,7 %, à 17,73 mil- (63,4 millions d’euros)
3e trimestre s’annonce bon lions d’entrées vendues par – il ravira bientôt à la Belgique
aussi. Avengers Endgame, le groupe. La Belgique af- sa première place. A l’aug-
de Marvel Productions fiche toutefois une baisse de mentation de près de 4 % de Conseil : acheter
(Disney), a attiré un peu plus 10,7 % après un 1er trimestre la fréquentation correspond Risque : faible
de 2 millions de visiteurs (- 23,5 %) marqué par l’ab- une hausse de 7,6 % du CA et Rating : 1A
(plus que Captain Marvel et sence de films à succès de 10,3 % du cash-flow
Aladdin, 2e et 3e favoris du locaux (FC De Kampioenen, d’exploitation ajusté (Ebitda ; Paru sur initiedelabourse.be
1er semestre), si bien que le de Patser et De Buurtpolitie de 51 à 56,4 millions d’euros). le 2 septembre
110 5 SEPTEMBRE 2019 WWW.INITIEDELABOURSE.BE
PAN AMERICAN SILVER
Consolidation attendue après l’envolée du cours
P
an American Silver l’époque de leur acquisition. 26,3 millions d’onces (26,6 tion-bail inclus, l’endette-
(PAAS) achève son pre- Sans Timmins, seules à 27,6 précédemment), et ment total s’élève à 378,8
mier trimestre complet Dolores, Manantial Espejo de 550.000 à 600.000 onces millions. Outre les 165 mil-
après l’intégration de Tahoe et, dans une moindre me- pour l’or (570.000 à lions que lui laisse la ligne
Resources, acquis début sure, La Colorada, produi- 620.000). de crédit, PAAS dispose de
2019. La production d’or a ront encore de l’or. L’explo- PAAS a financé l’achat de 138,9 millions de dollars en
été multipliée par près de ration y ayant donné Tahoe en puisant 335 mil- liquide. Le produit de la
deux en trois mois, et par d’excellents résultats, lions de dollars dans sa ligne vente de Timmins West et
trois en un an. Entre avril La Colorada pourrait de crédit de 500 millions. de Bell Creek (valeur comp-
et juin, PAAS a réalisé un être agrandie. Ses 43,8 millions de dollars table : 376,40 millions de dol-
chiffre d’affaires (CA) de Le cash-flow opérationnel de dette au titre de la loca- lars) sera affecté au rem-
282,35 millions de dollars, a bondi de 25 %, à 83,5 mil- boursement intégral de la
soit 31 % de plus qu’un an lions de dollars. Compte dette. PAAS n’est pas acculé
auparavant et 21,6 % de plus tenu des dépenses d’inves- à vendre, d’autant que la
qu’au 1er trimestre – et en- tissement (66,2 millions), le récente hausse du prix de
core : le CA des actifs de cash-flow disponible atteint l’or (surtout) en augmente
Timmins (57,5 millions), 17,25 millions de dollars. la valeur. Le temps joue
dont PAAS souhaite se sépa- A 18,4 millions, le bénéfice donc en faveur du groupe,
rer, n’est pas pris en compte. net a cédé 50 % en un an, qui compte également se
en raison notamment du défaire de plusieurs partici-
coût élevé de la transforma- pations mineures en
La production d’or tion des minerais et de la Amérique du Sud.
a triplé en base taxation temporaire des
annuelle grâce exportations en Argentine. Conclusion
PAAS a perçu au 2e trimestre Le titre a récupéré plus de
au rachat de 1.314 dollars par once d’or 60 % de sa valeur depuis le
Tahoe Resources. et 14,9 dollars par once plancher atteint en juin.
d’argent. Les moyennes du Son intégration dans le por-
Cours : 17,16 dollars
3e trimestre seront sans tefeuille est donc tombée
Ticker : PAAS US
La production d’argent s’est doute plus élevées encore. à point nommé. La légère
Code ISIN : US6516391066
établie à 6,47 millions Le démarrage de la produc- Marché : New York Stock Exchange
baisse des prévisions opéra-
d’onces troy, contre 6,28 mil- tion des mines argentines Capit. boursière : 3,5 milliards USD tionnelles pour 2019 ne nous
lions un an auparavant. La Joaquin et Cose étant C/B 2018 : - inquiète guère, puisque la
production d’or est passée à reporté de plusieurs mois en C/B attendu 2019 : 36 production est tout simple-
154.600 onces, contre 53.400 raison de l’instabilité du Perf. cours sur 12 mois : +13 % ment reportée. La vente de
précédemment, grâce sous-sol, PAAS table désor- Perf. cours depuis le 01/01 : +17 % Timmins pourrait doper le
notamment à Timmins mais pour l’exercice sur une Rendement du dividende : 0,8 % cours, mais PAAS ne semble
(43.800 onces) ainsi que, au production d’argent de 25,3 à pas pressé. Après l’envolée
Pérou, à Shahuindo (46.800) de ces derniers mois, l’or et
et La Arena (28.400). l’argent devraient connaître
PAAS produit donc essen- un mouvement de consoli-
tiellement de l’or, du moins dation. Nous abaissons donc
jusqu’à ce que Timmins temporairement le rating. z
West et Bell Creek soient
vendues. Ces deux mines de
Timmins devraient générer
ensemble cette année
155.000 à 160.000 onces troy
d’or, pour un coût de pro- Conseil : conserver/attendre
duction de 1.025 à 1.075 Risque : moyen
dollars l’once. Au cours Rating : 2B
GETTY IMAGES
actuel de l’or, elles assurent
une marge bénéficiaire bien Paru sur initiedelabourse.be
supérieure à ce qu’elle était à le 28 août
WWW.INITIEDELABOURSE.BE 5 SEPTEMBRE 2019 111
initié de la bourse actions
PICANOL
Tessenderlo endigue la chute de l’activité métiers à tisser
L
e service comptable aux côtés des quatre divi- cédé 64 % (de 62,6 à 22,8
de Picanol se souviendra sions du Groupe Tessenderlo millions d’euros), amputant
longtemps de la confec- (Agro, Bio-valorisation, de moitié la marge d’Ebit,
tion du rapport relatif au Solutions industrielles tombée à 9 %. La consolida-
1er semestre de 2019 : la et la centrale électrique tion a permis de limiter à 1 %
FSMA conteste la date de la T-Power). Comme les deux le recul du CA consolidé
consolidation du Groupe sociétés sont cotées et que ajusté. Hors adaptations
Tessenderlo, fixée au nous sommes toujours comptables, l’Ebit consolidé
19 mars 2019 par l’entreprise investis dans Tessenderlo, ajusté a cédé 17 % (de 122,4 à
yproise, à l’année 2017 par nous consacrons à celui-ci 102 millions d’euros), tandis
l’organe de surveillance des un article également (p. 113). que le résultat net passait
marchés boursiers, dont les L’industrie textile et, par- de 67,1 à 36,5 millions d’euros
rectifications qu’il exige tant, celle des métiers à tis- (-46 %), soit 2,06 euros par
semblent quasi impossibles ser, est cyclique. Les résul- action. En fin de semestre,
à réaliser pour 2017 et 2018. tats semestriels en attestent la trésorerie nette avoisinait
une nouvelle fois, prouvant Cours : 61,40 euros 292 millions d’euros (16,5
le bien-fondé des deux Ticker : PIC BB euros par action).
objectifs que la direction,
Picanol reste menée par le CEO et action-
Code ISIN : BE0003807246
Marché : Euronext Bruxelles Conclusion
le numéro 1 mondial naire de référence Luc Tack, Capit. boursière : 1,09 milliard EUR L’exercice 2019 sera de net-
poursuit depuis 10 ans : faire tement moins bonne facture
de la technologie à en sorte que la division
C/B 2018 : 10
que les précédents pour
C/B attendu 2019 : 19
jet d’air et à lances. Machines (désormais, Perf. cours sur 12 mois : -31 % Picanol. Complètement
Technologies) ne soit pas Perf. cours depuis le 01/01 : -11 % intégré, le Groupe Tessenderlo
seulement fournisseur des Rendement du dividende : 0,3 % contribue heureusement
Les chiffres sont d’ores et métiers à tisser utilisés, mais à limiter les dégâts. Au vu
déjà corrigés à compter du livre aussi de plus en plus du résultat de l’addition de
1er janvier 2019, non sans aux tiers (ce qui a d’ailleurs la valeur boursière de
répercussions sur le plan permis de limiter les dégâts chines textiles au monde. Tessenderlo et de la trésore-
purement comptable, sur les six premiers mois) ; L’ITMA est organisé tous rie nette, il est clair que
notamment sur la valeur et miser sur la diversifica- les quatre ans ; cette année, l’activité métiers à tisser
des stocks. La révision tion industrielle en direction ce fut à Barcelone. est à nouveau considérée
complique en outre considé- du Groupe Tessenderlo. Sous l’effet du conflit com- comme purement cyclique
rablement la comparaison Picanol reste par ailleurs le mercial sino-américain, le (c’est-à-dire, sous-valorisée)
avec les précédents résul- numéro 1 mondial de la tech- CA de la division Machines par le marché. Nous intégre-
tats. Alors qu’auparavant, nologie à jet d’air et à lances, & Technologies a plongé de rons donc tôt ou tard
seule la contribution nette un leadership rappelé une 26 %, de 357,4 à 262,8 mil- Picanol en portefeuille,
du Groupe Tessenderlo était fois encore lors de l’ITMA, lions d’euros. Le bénéfice plus que probablement en
prise en compte, tout le plus grand salon des ma- opérationnel ajusté (Ebit) a remplacement du Groupe
– chiffre d’affaires (CA), Tessenderlo. Nous relevons
cash-flow opérationnel, déjà notre conseil. z
bénéfice opérationnel et
bénéfice net – l’est désor-
mais. Conséquences : les
activités traditionnelles ne
représentent plus que 22 %
du CA du groupe, lequel
possède non plus deux divi-
sions (Weaving Machines et Conseil : acheter
Industries), mais cinq. Risque : moyen
Les activités de l’« an- Rating : 1B
cienne » Picanol sont
BELGA IMAGE
regroupées sous l’enseigne Paru sur initiedelabourse.be
Machines & Technologies, le 29 août
112 5 SEPTEMBRE 2019 WWW.INITIEDELABOURSE.BE
GROUPE TESSENDERLO
Une forme surprenante au premier semestre
L
es résultats semestriels une hausse de l’Ebitda ajusté
de Tessenderlo traduisent de 33,3 % en base compa-
une nette amélioration rable et une marge d’Ebitda
des perspectives pour les qui progresse de 5,6 à 9,1 %.
divisions Bio-valorisation Agro voit en revanche son
(transformation de déchets Ebitda reculer de 9,5 % sur
d’abattage et gélatine) une base comparable.
et Solutions industrielles
(conduites en plastique
et traitement de l’eau) et, La division
agréable surprise, une stabi-
lisation des performances
Bio-valorisation n’est
plus le vilain petit
GETTY IMAGES
d’Agro (surtout de
Tessenderlo Kerley, engrais canard du groupe en
spécialisés provenant des
déchets des raffineries),
termes de rentabilité.
dans un contexte difficile surtout l’augmentation,
pour l’agriculture (la guerre à périmètre comparable, Les actionnaires ont
commerciale et les planta- du CA (+4,9 %) pour la approuvé le droit de vote
tions tardives aux Etats- Bio-valorisation. Le spécia- de fidélité (double vote pour
Unis ont fait plonger les liste de la gélatine PB Leiner les actions nominatives
actions des grands produc- s’est particulièrement distin- détenues depuis plus de
teurs d’engrais). L’acquisi- gué, avec un net accroisse- deux ans) lors d’une assem-
tion de la centrale au gaz ment des volumes. DYKA, blée générale extraordinaire
T-Power (425 mégawatts) a spécialiste des conduites en qui s’est tenue le 10 juillet.
étonné, mais elle apportera plastique, qui fait partie de Le CEO, Luc Tack, contrôle
une contribution stable au la division Solutions indus- donc directement (principa-
chiffre d’affaires (CA) et sur- trielles, a lui aussi brillé, lement via Symphony Mills)
tout, au cash-flow opéra- avec un CA en hausse. Sur et indirectement (Picanol,
tionnel (Ebitda), ces pro- une base comparable (hors via Verbrugge) plus de 59 %
chaines années (+50 millions effets de change, IFRS 16 et des droits de vote.
d’euros d’Ebitda attendus T-Power), le cash-flow opé-
par an). Le rachat de NAES
Cours : 27,25 euros
rationnel ajusté (Ebitda, Conclusion
Belgium, qui exploite la cen- hors éléments exception- Les résultats semestriels ont
Ticker : TESB BB
trale depuis 2012, a été nels) a augmenté de 4,9 % été plus appréciés que ceux
Code ISIN : BE0003555639
récemment annoncé. Marché : Euronext Bruxelles
par rapport au 1er semestre de l’an dernier et la hausse
Sur la première moitié de Capit. boursière : 1,17 milliard EUR de 2018 (de 97,5 à 120,5 mil- du cours ne nous semble pas
l’année, le CA a augmenté de C/B 2018 : 14 lions d’euros). Sur ce front, exagérée. A un peu plus de
6,8 % (de 845 à 925 millions C/B attendu 2019 : 12 la bonne surprise est venue 6 fois le rapport escompté
d’euros) à taux de change Perf. cours sur 12 mois : -15 % de la Bio-valorisation, dont valeur de l’entreprise (EV)/
constants et hors incidence Perf. cours depuis le 01/01 : -6 % l’Ebitda est passé de 13 à Ebitda, et compte tenu du
de la nouvelle norme Rendement du dividende : - 25,2 millions d’euros et qui redressement des résultats,
IFRS 16 (contrats de loca- n’est plus le vilain petit la valorisation est très
tion). Si, pour une comparai- canard du groupe en termes raisonnable. z
son annuelle plus juste, on Agro, mais la croissance de rentabilité – la spécialisa-
soustrait les 34,8 millions comparable de 1,3 % (hors tion dans la santé et la
d’euros apportés par effets de change et IFRS 16) beauté, très porteuse pour
T-Power, l’augmentation du est remarquable, dans les marges (marge d’Ebitda
CA s’établit à 2,7 %, à un contexte difficile. passée de 5,2 à Conseil : acheter
890,3 millions d’euros, avec Tessenderlo Kerley gagne 9,5 % au 1er semestre Risque : moyen
une progression dans les du terrain grâce à la hausse de 2019), est donc une déci- Rating : 1B
trois activités. Le CA est des volumes des engrais sion judicieuse. Les solu-
légèrement inférieur au liquides et du prix de vente tions industrielles ont elles Paru sur initiedelabourse.be
consensus dans la division des sulfates. On notera aussi fait belle figure, avec le 29 août
WWW.INITIEDELABOURSE.BE 5 SEPTEMBRE 2019 113
initié de la bourse marché en graphiques
Conseil : conserver/attendre rables. La hausse devrait Conseil : acheter Moleskine, le dernier venu,
Risque : élevé se poursuivre. Le cash-flow Risque : moyen accuse un recul de 2,2 % de
Rating : 2C opérationnel ajusté (Ebitda) Rating : 1B son CA. Le résultat consolidé
Cours : 3,61 euros atteint 56 millions d’euros, Cours : 46,20 euros adapté avant impôts a aug-
Ticker : AGFB BB le bénéfice opérationnel Ticker : DIE BB menté de 25,3 %, à 178,9 mil-
Code ISIN : BE0003755692 ajusté (Ebit), 42 millions Code ISIN : BE0974259880 lions d’euros. Pour Belron,
d’euros. Le bénéfice net s’éta- D’Ieteren table sur une nou-
blit à 15 millions d’euros. velle hausse. Le titre a gagné
Agfa-Gevaert a vu ses ventes Aucune projection concrète Le holding achève le semestre 9 % à l’annonce de ces
augmenter de 3 % au n’a été donnée, mais le cours sur un CA en hausse de 2,3 %, résultats.
2e trimestre, à 576 millions de l’action a rebondi de plus à 4,125 milliards d’euros.
d’euros, grâce aux belles pres- de 10 % après la publication Sa filiale Belron (Carglass)
tations de ses moteurs de des chiffres. signe une belle évolution
croissance, au redressement (+8 %). Les activités liées
des ventes de films et aux aux importations automobiles
fluctuations de change favo- ont, en revanche, cédé 3,1 %.
Conseil : vendre baisse des coûts, et devrait Conseil : conserver/attendre sur le semestre, à 10,6 millions
Risque : élevé permettre une nouvelle pro- Risque : élevé de dollars, et les liquidités dis-
Rating : 3C gression au 2e semestre. Rating : 2C ponibles ne suffiront que
Cours : 2,89 euros Pour le 1er semestre, la direc- Cours : 1,12 euro jusqu’au 1er trimestre de 2020.
Ticker : GREEN BB tion table sur un Ebitda com- Ticker : MDXH BB Les dépenses opérationnelles
Code ISIN : BE0003765790 pris entre 43 et 45 millions Code ISIN : BE0003844611 sont passées de 25,5 à
d’euros, contre 23,3 millions 18,8 millions de dollars, de
Les résultats sont en hausse. un an auparavant. Le cours Les résultats empruntent des sorte que la perte nette
Si le CA trimestriel s’est replié a bondi de plus de 20 % à la directions diverses. L’assureur recule légèrement (de 15,1
de 2,6 %, à 1,03 milliard d’eu- publication des chiffres. américain Palmetto comptant à 14,1 millions). Une augmen-
ros, Greenyard annonce que A 2,40 euros, un plancher rembourser le test de dépis- tation de capital est envisa-
sa rentabilité s’améliore grâce pourrait s’être formé. tage du cancer de la prostate geable – une perspective
au plan de transformation, qui pour les patients Medicare, qui a coûté 10 % au cours.
met l’accent sur les marges, l’action a bondi de 15 %.
la rentabilité des volumes et la Le CA, lui, a cédé 36 %
114 5 SEPTEMBRE 2019 WWW.INITIEDELABOURSE.BEOPTIONS
Ahold Delhaize à un prix très abordable
L
e conflit social qui agite L’action Ahold Delhaize a les actions, que vous ne paie- déjà (légèrement) supérieur
sa filiale américaine pourtant perdu pas mal de riez alors que 19 euros, moins au prix d’exercice de l’option.
Stop & Shop a coûté à valeur depuis avril et affiche la prime perçue de 0,41 euro La première résistance im-
Ahold Delhaize plus de désormais une valorisation – soit 10 % de moins que le portante se situe autour de
200 millions de dollars de très raisonnable. Le rapport cours boursier actuel. Si l’ac- 24 euros. Si ce niveau est
chiffre d’affaires (CA) au cours/bénéfice s’élève à 13, tion fait du surplace ou prend atteint, notre call vaudra au
2e trimestre, et 100 millions le cours/valeur comptable, de la hauteur, vous ne ferez moins 4 euros (24 – 20).
de dollars environ de béné- à 1,70. Nous avons donc émis rien et conserverez la prime. Mais dans la mesure où le
fice opérationnel. La marge une recommandation Vous réaliserez alors un inté- contrat n’arrivera à échéance
bénéficiaire est tombée d’achat. Mais pour les inves- ressant bénéfice, sans avoir eu que le 20 mars 2020, la
à 3,6 % sur la période, tisseurs, d’autres stratégies à investir. La manière la plus valeur-temps peut encore
contre 4,3 % un an plus tôt. qu’un achat direct sont envi- directe d’investir à la hausse augmenter considérable-
Ceci dit, les grèves sont sageables ; ainsi l’émission au moyen d’options consiste à ment. Le risque de ce type de
exceptionnelles : Ahold d’options put permet-elle acheter des calls. Un investis- constructions réside dans la
Delhaize va donc continuer d’obtenir les titres à meilleur sement (minime) est alors perte potentielle de la mise.
à générer un cash-flow inté- compte. nécessaire. C’est évidemment un incon-
ressant. Lui qui réalise 75 % vénient, mais le risque ne va
environ de son CA aux Emission du put Achat du call pas plus loin que cette perte.
Etats-Unis souffrira proba- Ahold Delhaize décembre 2019 Ahold Delhaize mars 2020 Il en va autrement du
blement moins que ses au prix d’ex. de 19 EUR à 0,41 EUR au prix d’ex. de 20 EUR à 1,60 EUR call émis, dont la perte
concurrents de l’arrivée Si le cours d’Ahold Delhaize Ce contrat est dans la mon- potentielle est illimitée.
du néerlandais Jumbo baisse d’ici au 20 décembre, naie, puisque le cours de l’ac- Nous déconseillons
en Belgique en novembre. vous devrez peut-être acheter tion sous-jacente est d’ores et donc ces stratégies. z
MATIÈRES PREMIÈRES
Sucre : dans l’attente d’une hausse du réal
A
près avoir atteint, à tion local est bien supérieur juillet, la paire USD/BRL la superficie cultivable
l’automne 2018, un aux prix du marché mon- a atteint 4,15, son plus allouée à cette matière pre-
plancher jamais vu dial, mais la différence est haut niveau en près d’un an, mière baisse. Nous estimons
depuis 2008, le prix du sucre couverte par des subsides : au détriment du prix du que le cours tient déjà
s’était redressé. De nouveau les producteurs locaux n’ont sucre. compte de nombreux élé-
orienté à la baisse, il est donc aucun intérêt à réduire ments négatifs et que des
tombé à son plus bas niveau leur production. Le Brésil Eléments positifs prix inférieurs au coût de
en près d’un an. et l’Australie, entre autres, L’Organisation internatio- production ne sont pas
se sont plaints de la poli- nale du sucre prévoit un tenables à terme. A brève
Offre excédentaire tique indienne auprès déficit de 3,5 millions de échéance, l’évolution
L’offre affiche un excédent de l’Organisation mondiale tonnes à partir de du BRL est le principal
estimé à 1,8‑2,1 millions du commerce. 2019‑2020. En dehors de paramètre.
de tonnes sur l’année Un autre facteur important l’Inde, où les subsides per- Commerzbank, pour ne
de récolte 2018‑2019 (1er oc- est le cours du réal brésilien turbent donc le marché, la citer qu’elle, propose des
tobre - 30 septembre), pour (BRL). Lorsqu’il est faible, faiblesse des prix pèse sur la turbos destinés à miser sur
une production totale de 178 les exportations depuis le production. Au Brésil, 65 % une hausse des prix (turbos
à 179 millions de tonnes. En Brésil, premier exportateur du sucre brut est transformé longs). L’investisseur qui
2017‑2018, le surplus attei- de sucre, sont soutenues. en éthanol en lieu et place préfère les trackers aux
gnait 7,3 millions de tonnes. Le président Jair Bolsonaro de sucre raffiné. En Thaïlande produits à effet de levier
L’Inde, où la récolte devrait est un personnage contro- également, de plus en plus peut se tourner vers l’ETFS
battre de nouveaux records versé, et l’optimisme initial d’agriculteurs se tournent Sugar, qui s’échange sur
grâce à une excellente saison à propos de ses réformes vers d’autres cultures. le Xetra allemand sous le
de mousson, est très excé- économiques est quelque Depuis la libéralisation du ticker OD7R et le code
dentaire. Le coût de produc- peu retombé. De 3,7 fin marché européen du sucre, ISIN DE000AOKRJ85. z
WWW.INITIEDELABOURSE.BE 5 SEPTEMBRE 2019 115initié de la bourse portefeuille
Des hauts et des bas
L
’avenir proche devrait nous prenons une première il fut clair que le 2e trimestre
être fait de bonnes et de position, que nous espé- serait décevant lui aussi.
moins bonnes séances, rons compléter à des cours La production d’huile de
sur fond de marchés vola- inférieurs par la suite. palme des plantations
tils. Les banquiers centraux On dit partout que l’or propres a reculé de 7,6 %,
répondront-ils aux espoirs ne peut que continuer à à 65.868 t (-7,1 % en six
que les marchés placent en s’apprécier ; sur le long mois). La baisse de la pro-
eux, sachant que l’idée terme, c’est exact mais duction issue des fruits
d’une intervention lourde pour le court terme, nous achetés auprès de tiers s’éta-
ne les séduit pas tous ? voyons là un contre-indica- blit à 15,4 %, à 14.136 t, après
Le ton, entre les Etats-Unis teur majeur, qui nous trois mois, et à 9,8 % après
et la Chine, restera-t-il incite à réduire davantage six. Au niveau du groupe, le
à l’accalmie ? notre position dans les 2e trimestre a été marqué par
A cette situation complexe, métaux précieux. Nous un recul de 9,1 %, à 80.004 t,
nous allons tenter d’oppo- optons pour des trackers soit une baisse de 7,5 %
ser une attitude active et (dans ce numéro, le VanEck (153.696 t) pour le semestre.
opportuniste, en plaçant Vectors Goldminers) En cause : le mauvais temps puter cette année de 14 mil-
des limites d’achat pour actuellement indisponibles et la fructification décevante lions de dollars le bénéfice
nos favoris de long terme pour le particulier belge ; en Indonésie, après une avant impôts du groupe.
et nos candidats au redres- une fois la correction ache- année 2018 exceptionnelle, La production annuelle
vée, nous en achèterons et les pluies diluviennes en prévisionnelle a été abaissée
éventuellement d’autres Papouasie-Nouvelle-Guinée de 19 % par rapport à 2018.
Une conjonction qui seront, eux, générale-
ment accessibles.
(-13,7 %, à 37.069 t), à quoi
s’est ajoutée la double érup-
En Indonésie, un 2e semestre
que l’on espère meilleur
de contretemps a fait tion du Mount Ulawun. devrait déboucher sur une
tomber l’action Sipef Sipef : une succession Cette première éruption légère croissance de la pro-
à son plus bas niveau de contretemps sérieuse en 50 ans a endom- duction par rapport à 2018.
Le groupe agroalimentaire magé 3.000 ha au moins, sur Le redressement du cours
depuis 2010. anversois vit une période une superficie plantée de de l’huile de palme, résultat
agitée. Au 1er trimestre, la 13.700 ha. Les palmiers n’au- des récoltes records et des
production d’huile de palme ront sans doute pas à être stocks élevés des principales
sement. Nous ne nous s’est tassée de 5,7 % remplacés, mais il leur fau- huiles naturelles ainsi que
engagerons toutefois pas en glissement annuel, dra deux ans pour retrouver du bras-de-fer sino-améri-
pleinement, même pour à 73.692 tonnes (t). Sipef un niveau de production cain, reste lent.
les actions individuelles. tablait sur une croissance normal. Ces 3.000 ha corres-
Nous avons l’intention de 8 % en base annuelle, pondent à quelque 5 % de la Perte nette
d’acquérir 100 actions à 380.000 t environ (351.757 part pleinement productive Le prix moyen de l’huile de
Kinepolis : après la transac- en 2018) mais dès avril de la superficie dont dispose palme s’est établi à 528 dol-
tion américaine (p. 110), (-11,8 % en un an, à 25.398 t), Sipef. Tout cela devrait am- lars la tonne au 1er semestre,
contre 663 l’an dernier.
Le chiffre d’affaires conso-
lidé a cédé 19,2 %, de 140
L’actualité des sociétés cotées à 113,2 millions de dollars.
Le bénéfice brut a chuté de
69,2 %, à 14,3 millions. Sipef
• Agriculture permis de réduire la perte opérationnelle et les
essuie une perte nette de
- Tessenderlo : Luc Tack (voir par ailleurs en levées de fonds (8,5 millions d’euros) ont porté
5,2 millions de dollars,
p. 113) recommence à acheter des titres. Il est la position de trésorerie à 13,16 millions d’euros contre un bénéfice net de
clair que la réaction initiale du marché ne reflé- fin juin, contre 9,1 millions un an plus tôt. 24,8 millions l’an dernier.
tait pas la solidité des résultats semestriels. - Oxurion : confie la présentation, à l’occasion de Il table sur un résultat
la 19e rencontre de l’European Society of Retina comparable au 2e semestre ;
• Vieillissement Specialists, à Paris, des résultats positifs de conformément à sa poli-
- Bone Therapeutics : a publié ses résultats l’étude de phase I sur le THR-149 (inhibiteur de tique, il ne devrait donc pas
semestriels. Une meilleure maîtrise des coûts a pKal) au professeur Pravin Dugel. distribuer de dividende l’an
116 5 SEPTEMBRE 2019 WWW.INITIEDELABOURSE.BEVous pouvez aussi lire
