Bilan 2018 Perspectives 2019 - 31 décembre 2018 - Roche-Brune ...
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Bilan 2018
Perspectives 2019
31 décembre 2018
RETOUR SUR 2018
L’ALPHA ET LES 40 VOLEURS…
2018 nous aura offert une singulière lecture des marchés d’actions où le champ des flux (vers les grandes
capitalisations relativement chères et les indices) l’aura emporté sur le champ de la raison (les valeurs moyennes de
croissance à un prix raisonnable). Une des leçons à retenir est qu’il est possible que le prix des actifs se détraque
sur une période courte (de 12 à 18 mois) et que l’argent intelligent investi sur ces mêmes actifs, ne puisse remettre
les choses à l’endroit que sur une période plus longue (36 à 60 mois), « asymétrie de la liquidité » oblige !
Revenons sur cette année exceptionnelle à bien des égards…
Le premier semestre a été le temps du momentum des résultats, qui a fait la part belle aux révisions à la hausse des
capacités bénéficiaires des entreprises, pour privilégier les grandes capitalisations liées à la tech, le pétrole et le
luxe, sur une base de multiples déjà élevés (pour le luxe et la tech en particulier).
Le deuxième semestre a été le temps de la révision à la baisse des multiples de capitalisation sur fonds de remise
en cause de la dynamique de la croissance mondiale, combinée à une forte hausse de la volatilité implicite des taux
comme des actions et des indicateurs d’appétit pour le risque, tout proche du pessimisme excessif*.
L’épargne investie en 2018 a payé comptant la dégradation de 3 facteurs essentiels à la tenue du marché Actions :
1. La révision à la baisse des capacités bénéficiaires prospectives,
2. Le « De-rating » des multiples,
3. L’inflexion de la croissance économique (avec aplatissement de la courbe des taux)
Notre gestion (ici, pour l’exemple Roche-Brune Europe Actions), investie sur des moyennes/grandes valeurs de
qualité, hors indice et à un prix raisonnable, affiche une sous-performance rare de 12% pour terminer l’année avec
une performance annuelle de -23%, et avec une dispersion exceptionnelle des performances :
• 9 sur 54 valeurs (17%) ont connu une performance positive (avec pour extrêmes Thales + 11% et Alten + 0%) au-
dessus de l’indice de référence.
• 6 sur 54 valeurs (11%) ont connu une performance négative, mais meilleures que leur indice de référence (-11%).
• 39 sur 54 valeurs (72%) ont connu une performance négative moyenne de -33%, (avec pour extrêmes Valeo -62%
et Telenor -13%), très en dessous de leur indice de référence.
Premier constat : cette 39 valeurs – nos fameux « 40 voleurs d’alpha » – sont plus nombreuses que d’habitude et
expliquent la totalité de la sous-performance.
Deuxième constat intéressant : cette sous-performance n’est pas le juste reflet de la dégradation ou de
l’amélioration de la création de valeur ; certains titres ont amélioré leurs résultats en cours d’année, mais
contribuent à la sous-performance ! Par ces aspects, 2018 aura été irrationnelle.
Enfin, 15 valeurs (parfois différentes des 9+6 précédentes !), qui ont révisé leurs résultats à la hausse, affichent une
performance négative moyenne de -13% sur 2018 ; pis encore, pour les 39 valeurs restantes qui ont connu des
révisions négatives, leur performance annuelle moyenne a été de -27%. C’est le dernier enseignement de 2018 :
cette année, il y a eu « asymétrie punitive » à la baisse.
C’est la raison pour laquelle en 2019 nous considérerons, avec les mêmes exigences de qualité et de prix, notre
sélection de convictions pour servir notre gestion, sur-performante dans 75% des cas depuis notre création avec
une volatilité moindre que les indices.
En ce début d’année 2019, notre portefeuille affiche une attractivité de 14,5/20 contre 12,1 pour l’indice et un
RMV de 11,2% soit 470 points de base au-dessus de notre exigence normative de 6,5%. Nous surveillerons avec
acuité, l’évolution et le momentum de 2 indicateurs essentiels à la création de valeur socialement responsable : la
marge d’exploitation combinée à l’intensité capitalistique qui font la rentabilité des actifs engagés.
Toute l’équipe de Roche-Brune Asset Management se joint à moi pour vous présenter ses meilleurs vœux pour la
nouvelle année 2019 !
Source : Cahiers Verts de l’Economie, 4 janvier 2019
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 2
INDICATEURS M.U.S.T.® PAR FONDS
ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS
ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS STOXX® EUROPE 600 HORS FINANCE
ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS
(en médiane)
Attendu 2018 Vision 2019 Attendu 2018 Vision 2019
Attractivité 14,5 / 20 14,5 / 20 12,2 / 20 12,1 / 20
Intensité capitalistique (Ventes / Actifs Engagés) 2,1 2,1 1,1 1,1
Indicateurs
M.U.S.T.®
Marge opérationnelle 9,4% 10,0% 14,1% 14,3%
Rentabilité des Actifs Engagés 20,0% 21,2% 15,2% 15,9%
Solvabilité (couverture de la dette) 5,8 mois 1,9 mois 14,9 mois 10,9 mois
Rendement économique (RMV) 9,8% 11,2% 7,8% 9,4%
Source M.U.S.T. ®
ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS
ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS Euro STOXX® HORS FINANCE
ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS
(en médiane)
Attendu 2018 Vision 2019 Attendu 2018 Vision 2019
Attractivité 14,5 / 20 14,5 / 20 11,9 / 20 11,9 / 20
Intensité capitalistique (Ventes / Actifs Engagés) 2,4 2,5 1,0 1,0
Indicateurs
M.U.S.T.®
Marge opérationnelle 7,5% 8,6% 12,3% 12,9%
Rentabilité des Actifs Engagés 18,1% 21,5% 12,7% 13,3%
Solvabilité (couverture de la dette) 5,8 mois 2,0 mois 15,8 mois 10,4 mois
Rendement économique (RMV) 9,8% 12,2% 8,2% 8,1%
Source M.U.S.T. ®
ROCHE-BRUNE EURO PME
ROCHE-BRUNE EURO PME UNIVERS PEA-PME HORS FINANCE
ROCHE-BRUNE EURO PME
(en médiane)
Attendu 2018 Vision 2019 Attendu 2018 Vision 2019
Attractivité 15,1 / 20 15,2 / 20 11,3 / 20 12,0 / 20
Intensité capitalistique (Ventes / Actifs Engagés) 2,5 2,7 1,5 1,6
Indicateurs
M.U.S.T.®
Marge opérationnelle 8,2% 8,0% 6,9% 8,0%
Rentabilité des Actifs Engagés 20,4% 22,5% 10,4% 12,4%
Solvabilité (couverture de la dette) 3,5 mois -0,2 mois 8,5 mois 5,0 mois
Rendement économique (RMV) 10,2% 12,6% 5,9% 8,3%
Source M.U.S.T. ®
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 3
LES PERFORMANCES AU 31/12/2018 DES FONDS
ROCHE-BRUNE AM – PARTS INSTITUTIONELLES
ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS PROFIL DE RISQUE : 5
La performance annualisée du fonds sur 10 ans est de 9,27%, versus 8,56% pour son indice de référence.
Performance 2018 2017 2016 2015 10 ans
Roche-Brune Europe Actions – Part I* -22,85% 13,44% 3,56% 15,94% 142,68%
Indice de référence – STOXX Europe 600 (NR) -10,77% 10,58% 1,73% 9,60% 127,36%
Ecart -12,08% 2,87% 1,83% 6,34% 15,32%
ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS PROFIL DE RISQUE : 5
La performance annualisée du fonds sur 10 ans est de 9,11%, versus 6,79% pour son indice de référence.
Performance 2018 2017 2016 2015 10 ans
Roche-Brune Zone Euro Actions – Part I** -24,20% 14,72% 7,22% 20,58% 139,20%
Indice de référence – EURO STOXX (NR) -12,72% 12,55% 4,15% 10,33% 92,87%
Ecart -11,47% 2,17% 3,07% 10,25% 46,32%
ROCHE-BRUNE EURO PME PROFIL DE RISQUE : 5
La performance annualisée du fonds sur 3 ans est de 1,52%, versus 2,83% pour son indice de référence.
Performance 2018 2017 2016 2015 10 ans
Roche-Brune Euro PME– Part I -24,38% 24,88% 10,79% 24,33% -
Indice de référence – 50% MSCI EMU Small NR Index + 50%
-18,43% 23,90% 7,58% 22,62% -
MSCI EMU Micro NR Index
Ecart -5,94% 0,97% 3,20% 1,71% -
CAPITAL PRUDENCE PROFIL DE RISQUE : 2
La performance annualisée du fonds sur 5 ans est de 0,52%, versus -0,18% pour son indice de référence.
Performance 2018 2017 2016 2015 5 ans
Capital Prudence – Part I -2,43% 1,02% 0,43% 2,26% 2,61%
Indice de référence – EONIA -0,24% -0,36% -0,32% -0,11% -0,89%
Ecart -2,19% 1,38% 0,75% 2,36% 3,50%
*Performance interne (nette de frais). Lancement de la part I proforma le 06/02/2014 pour RB Europe Actions et le**26/02/2014 pour RB Zone Euro Actions. Les
performances et valorisations antérieures à la date de création de cette part (I) ont été chaînées avec les performances et valorisations de la part la plus ancienne (P)
réajustées des frais de gestion de cette part.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 4ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS
Le secteur des Services aux collectivités, ressort positif dans
notre attribution de performance avec des valeurs qui ont Rentabilité des actifs engagés (ROCE) vs. Coût moyen pondéré du capital
performé comme Endesa (entreprise espagnole active dans les 25,0%
secteurs de l’électricité et du gaz naturel), Direct Energie
(sortie du portefeuille suite à l’OPA de Total - fournisseur et 20,0%
19,8% 19,8%
producteur français privé d'électricité et de gaz). 20,0% 19,1% 18,7%
Contrairement aux secteurs des services aux consommateurs
15,8% +480 pb
avec Fnac-Darty (groupe français spécialisé dans la distribution 14,4% 15,4% 15,5% 15,2%
de matériel électroménager et dans la culture) et Autogrill 15,0%
(groupe de restauration italienne) qui ont sous performé.
Les valeurs qui nous ont pénalisés : 10,0%
Imerys, leader mondial des spécialités minérales pour
l’industrie, évolue dans un environnement plus volatile et doit 5,0%
faire face aux différents procès en cours sur le talc aux Etats-
Unis avec une visibilité faible. La restructuration est en cours
avec la volonté de changer d’organisation qui s’articulera 0,0%
autour de deux segments : minéraux de haute performance et déc-17 sept-18
matériaux et solutions de haute température. Indice Fonds WACC
L’enseigne de distribution Fnac-Darty a été pénalisée tout au Sur-prime de risque
13,0%
long de l’année par la situation délicate de son actionnaire 6,0%
principal Ceconomy ainsi que par des évènements externes qui
ont impacté le trafic en magasin (tempêtes de neige, 12,0%
manifestations,…). L’année 2019 s’annonce porteuse en termes
de croissance et de profitabilité grâce notamment à un mix 11,0%
produit mieux margé, à la contribution de l’accord avec 3,9%
3,9%
4,1%
3,6%
Carrefour et au développement de magasins sous forme de 3,3%
3,5% 3,6%
3,3%
10,0% 3,2%
franchise. 3,1% 3,0%
2,6%
À l’inverse, nos très bons contributeurs : 9,0%
Rien n’arrête Thales avec une croissance et des niveaux de 8,0%
marges toujours soutenues. Le prochain enjeu est l’intégration
de Gemalto qui a pris un peu de retard ; il faudra être encore
7,0%
patient pour profiter des synergies.
650 bp
Endesa, le groupe espagnol, a mis en place son plan 2018-21 6,0%
avec comme objectif la croissance. Il sera aidé par la
contribution des nouvelles capacités, l’augmentation des 5,0%
unités de gaz et de services et enfin par la hausse du prix de
l’électricité. L’entreprise se prépare aux changements des
4,0%
prochaines années et souhaite trouver des opportunités
déc.-17 mars-18 juin-18 sept.-18 déc.-18
d’investissement dans les énergies renouvelables.
RMV Fonds Sur-Prime de risque Exigence normative
Vision début 2018 Vision 2018 Vision début 2019
ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS INDICE (exc. INDICE (exc. INDICE (exc.
FONDS FONDS FONDS
Finances) Finances) Finances)
MOMENTUM M.U.S.T.®
Croissance Chiffre d'affaires 3,7% 4,1% 4,0% 4,0% 4,4% 4,4%
Croissance EBITDA 7,8% 7,0% 7,6% 7,1% 7,3% 6,8%
Croissance Résultat Net 13,5% 10,5% 11,1% 11,2% 10,3% 9,6%
Source M.U.S.T.®
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 5ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS
Les secteurs de la Santé et des Services aux collectivités,
ressortent positifs dans notre attribution de performance avec 25,0%
des valeurs qui ont performé comme UCB (entreprise belge de Rentabilité des actifs engagés (ROCE) vs. Coût moyen pondéré du capital
recherche, de développement et de commercialisation de 20,7% 20,7%
produits pharmaceutiques et biotechnologiques), Ipsen
20,0% 18,7%
(groupe pharmaceutique français) mais aussi Endesa 18,1%
(entreprise espagnole active dans les secteurs de l’électricité et 16,9%
du gaz naturel), Direct Energie (sortie du portefeuille suite à +540 pb
l’OPA de Total - fournisseur et producteur français privé 15,0% 13,5% 13,4%
12,8% 13,1% 12,7%
d'électricité et de gaz).
A l’inverse, les secteurs les plus pénalisants sont l’Industrie
avec notamment Salini Impregilo (groupe italien de bâtiment 10,0%
et travaux publics) et Synergie (spécialiste dans les secteurs du
travail temporaire, du recrutement et de la formation) et les
Services aux consommateurs avec Fnac-Darty (groupe français
spécialisé dans la distribution de matériel électroménager et 5,0%
dans la culture) et Autogrill (groupe de restauration italienne)
qui ont sous performé.
0,0%
Les valeurs qui nous ont pénalisés : déc-17 sept-18
Indice Fonds WACC
Imerys, leader mondial des spécialités minérales pour
l’industrie, évolue dans un environnement plus volatile et doit
Sur-prime de risque 6,5%
faire face aux différents procès en cours sur le talc aux Etats- 13,0%
Unis avec une visibilité faible. La restructuration est en cours
avec la volonté de changer d’organisation qui s’articulera 12,0%
autour de deux segments : minéraux de haute performance et
matériaux et solutions de haute température.
11,0% 4,2% 4,3%
3,8%
Le secteur automobile a été touché de plein fouet par la guerre 3,5%
10,0% 3,4% 3,1% 3,2%
commerciale entamée par Donald TRUMP ; Continental, 3,2%
2,9% 3,1%
équipementier automobile, n’a pas été épargné. Le groupe a 2,7%
9,0% 2,3%
vu son chiffre d’affaires baisser mais conserve des marges et
une génération de trésorerie quasi stable.
8,0%
À l’inverse, nos très bons contributeurs :
7,0%
Rien n’arrête Thales avec une croissance et des niveaux de
650 bp
marges toujours soutenues. Le prochain enjeu est l’intégration 6,0%
de Gemalto qui a pris un peu de retard ; il faudra être encore
patient pour profiter des synergies. 5,0%
Endesa, le groupe espagnol, a mis en place son plan 2018-21
4,0%
avec comme objectif la croissance. Il sera aidé par la déc.-17 mars-18 juin-18 sept.-18 déc.-18
contribution des nouvelles capacités, l’augmentation des
unités de gaz et de services et enfin par la hausse du prix de RMV Fonds Sur-Prime de risque Exigence normative
l’électricité. L’entreprise se prépare aux changements des
prochaines années et souhaite trouver des opportunités
d’investissement dans les énergies renouvelables.
Vision début 2018 Vision 2018 Vision début 2019
ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS INDICE (exc. INDICE (exc. INDICE (exc.
FONDS FONDS FONDS
Finances) Finances) Finances)
MOMENTUM M.U.S.T.®
Croissance Chiffre d'affaires 4,5% 4,0% 3,7% 2,8% 4,7% 4,7%
Croissance EBITDA 8,6% 6,7% 7,4% 5,9% 7,6% 7,2%
Croissance Résultat Net 15,4% 10,4% 10,2% 11,4% 11,3% 10,5%
Source M.U.S.T.®
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 6ROCHE-BRUNE EURO PME
Le secteur des Services aux collectivités ressort positif en Rentabilité des actifs engagés (ROCE) vs. Coût moyen pondéré du capital
contribution avec 2G Energy (énergies renouvelables). A
30,0%
l’inverse les secteurs les plus pénalisants sont l’Industrie et
les Biens de consommation. Dans le secteur industriel, nous 24,9% 24,6%
retrouvons Sogeclair (groupe d’ingénierie) et Pfeiffer Vacuum 25,0%
22,6%
(fabricant des pompes à vide, des détecteurs de fuite et des 20,4% 20,4%
capteurs à plasma) ainsi que Maison France Confort 20,0%
(constructeur français de maisons individuelles) et Wessanen
+ 1000 pb
(entreprise agroalimentaire néerlandaise spécialisée dans la
fabrication de produits issus de l'agriculture biologique) pour 15,0% 13,0% 13,0% 12,5%
le secteur des biens de consommation. 10,6% 10,4%
10,0%
Les valeurs qui nous ont pénalisés sont :
5,0%
Evolis, spécialiste des solutions de personnalisation et des
systèmes d’impression, a connu un début d’année difficile
avec le changement de Directeur commercial de sa filiale en 0,0%
Amérique du Nord et la suspension d’un projet en Inde. Les déc-17 sept-18
inquiétudes se sont estompées suite à la reprise de l’activité
Indice Fonds WACC
au troisième trimestre.
Maison France Confort évolue dans un contexte de 13,0%
Sur-prime de risque
ralentissement du marché notamment en termes de volume,
malgré une bonne performance opérationnelle. Même si les 12,0%
prises de commande sont en baisse, le constructeur de
maisons individuelles arrive à maintenir un bon niveau de 11,0%
marge.
10,0% 3,3%
3,0%
À l’inverse, nos bons contributeurs : 2,9% 2,6% 2,8% 2,8%
9,0% 2,3% 2,0% 2,2%
2,1%
Eckert & Ziegler, producteur et distributeur de produits 1,9%
1,5%
médicaux pour le traitement du cancer, annonce un 8,0% 1,3%
changement de stratégie et souhaite se recentrer sur son
activité d’implants qui offre des marges plus importantes dès 7,0%
2019. 650 bp
6,0%
Nice SPA, entreprise spécialisée dans les solutions de
domotiques pour la maison, a fait l’objet d’une acquisition 5,0%
par sa maison mère Nice Group, lui permettant de rebondir
en toute fin d’année. 4,0%
déc.-17 mars-18 juin-18 sept.-18 déc.-18
RMV Fonds Sur-Prime de risque Exigence normative
Vision début 2018 Vision 2018 Vision début 2019
ROCHE-BRUNE EURO PME Univers (exc. Univers (exc. Univers (exc.
(en médiane)
FONDS FONDS FONDS
Finances) Finances) Finances)
Croissance Chiffre d'affaires 6,8% 7,0% 7,1% 7,4% 4,4% 7,2%
Indicateurs M.U.S.T.®
Croissance EBITDA 9,3% 14,2% 8,2% 7,3% 8,8% 13,9%
Croissance Résultat Net 15,6% 20,6% 7,6% 11,6% 13,0% 21,7%
Source M.U.S.T.®
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 7POINT METHODOLOGIE M.U.S.T.®
Le point de départ est la segmentation normative des actifs engagés (norme IFRS ou US Gaap) :
Actifs immobilisés, tangibles et intangibles + besoin en fonds de roulement complété le cas échéant des
participations stratégiques et acomptes reçus en anticipation de travaux ou services.
Critère n°1 - l’Attractivité :
• Qualité des entreprises : 4 facteurs reflétant la solidité, la santé et les perspectives de développement
de l’entreprise
• Score pour chacune des valeurs : combinant les données consolidées publiées, standardisées puis
normalisées du compte d’exploitation, du bilan et du tableau de financement
• Les valeurs éligibles doivent obtenir une note (Z-score) supérieure à 12/20*
INTENSITÉ CAPITALISTIQUE RENTABILITÉ DES CAPITAUX
(PRODUCTIVITÉ) EMPLOYÉS
Mesure la capacité de l’entreprise à Mesure la capacité bénéficiaire
générer du chiffre d’affaires grâce à opérationnelle de l’entreprise
ses actifs engagés
/5 /5
Note sur 20
(4 facteurs équipondérés)
SOLVABILITÉ CROISSANCE
Mesure la capacité de l’entreprise à Mesure la capacité de
couvrir son endettement net développement de l’entreprise sur
2 ans
/5 /5
Critère n°2 – Prime de risque (RMV) :
• Seules les valeurs ayant un prix raisonnable (dont le rendement économique est supérieur à l’exigence de
rendement économique) sont retenues
• Le RMV d’une valeur peut présenter un signal d’entrée/sortie, ou d’allègement/renforcement
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 8INDICATEURS M.U.S.T.® PAR FONDS Analyse articulée autour de 4 modules – F.I.R.E. Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 9
INDICATEURS M.U.S.T.® ISR
PAR FONDS
*
*Fonds actions dont l’encours est supérieur à 50 millions d’€
Roche-Brune Asset Management – Bilan 2018 – Perspectives 2019 10CONTACTS
DISTRIBUTION
Olivier FITOUSSI
Directeur Associé
Distribution Institutionnelle
01 40 41 57 94
ofitoussi@roche-brune.com
Cyril GRINBLAT
Directeur Associé
Distribution Externe
01 40 41 19 79
cgrinblat@roche-brune.com
ROCHE-BRUNE ASSET MANAGEMENT - SAS au capital de 450 000 euros - 434 015 111 RCS Paris. Société de Gestion de Portefeuille agréée par l’AMF le 26 août
2004 sous le n° GP04000049 ; garantie par la société CNA Insurance Company Ltd, située 37 rue de Liège – 75008 Paris. Siège social : 19 rue Vivienne 75002 Paris
– Tél. +33(0)1 40 41 57 90- www.roche-brune.com.
Les présentes publications vous sont communiquées à titre purement indicatif et ne constituent ni une proposition, ni une offre d'achat ou tout autre
transaction portant sur les instruments financiers qui y sont visés et ni un conseil en placement. Il convient de prendre toute décision d'investissement dans les
instruments financiers visés dans les présents documents après avoir pris connaissance des versions les plus récentes des prospectus (disponibles gratuitement
auprès de la société Roche-Brune AM et sur le site internet www.roche-brune.com). Les futurs investisseurs sont tenus d'entreprendre les démarches
nécessaires afin de déterminer eux-mêmes l'adéquation de leur investissement, en fonction des considérations légales, fiscales et comptables qui leur sont
applicables. Les opinions contenues dans les présents documents peuvent être modifiées sans avis préalable. Les investisseurs sont tenus de veiller à disposer
de la dernière version disponible des présents documents. Les performances et réalisations du passé ne constituent en rien une garantie pour des performances
actuelles ou à venir. Les données de performance ne prennent pas en compte les commissions ou frais contractés à l'émission ou au rachat des parts.
Les informations contenues dans ce document sont issues de sources considérées comme fiables et à jour au moment de sa parution. Roche-Brune Asset
Management ne peut cependant en garantir l’exactitude ni l’exhaustivité. Toutes prévisions ou opinions exprimées sont propres à Roche-Brune Asset
Management à la date d’édition de ce document et sont susceptibles de changer à tout moment sans préavis. Ce document est fourni à titre d’information
uniquement. Ce document ne doit pas être considéré comme une sollicitation, une recommandation ou une offre de souscrire ou de conclure une quelconque
opération sur ces OPCVM et n’emporte aucun engagement contractuel de la part de la société de gestion ou du commercialisateur. Toute personne intéressée
par un investissement dans les fonds de la gamme de Roche-Brune Asset Management doit disposer des connaissances et de l’expérience nécessaires pour
évaluer les caractéristiques et risques liés à cet investissement. A cet effet, l’investisseur doit se rapprocher de son conseil habituel pour vérifier son niveau de
connaissance et d’expérience ainsi que l’adéquation de ces fonds à son objectif d’investissement. Les opérations de souscription, rachat et arbitrage sur ces
OPCVM ne peuvent être effectuées que sur la base du dernier Prospectus Simplifié ou DICI en vigueur disponible gratuitement et sur simple demande auprès de
la société de gestion et du commercialisateur. Par ailleurs, l’investisseur est informé que la performance passée n’est pas une garantie de la performance future,
et que la valeur d’un investissement en OPCVM peut varier à la hausse comme à la baisse selon l’évolution des marchés financiers et des cours de change, tout
comme les revenus qui y sont attachés.Vous pouvez aussi lire
