Analyses & Recherches - Mars 2020 - Sigma Gestion
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Analyses & Recherches Mars 2020
Sommaire
Actualités récentes ..................................................................................... 2
Le COVID-19 ................................................................................................... 2
Le soutien de la BCE ........................................................................................... 3
Comment se couvrir ?........................................................................................... 4
Analyse technique ...................................................................................... 5
Cours du Bitcoin en dollars depuis le 01/03/2019 ..................................................... 5
Cours du Bitcoin en dollars depuis le 14/02/2020 ..................................................... 6
Matrice de corrélation pré-pandémie ........................................................................ 6
Matrice de corrélation avec la pandémie ................................................................... 7
Indicateurs de prévisions et de risques .............................................................. 7
Distribution des rendements du Bitcoin depuis le 01/03/2019 ...................................... 8
Distribution des rendements minimaux extrêmes du Bitcoin depuis le 01/01/2012 .............. 8
Distribution des rendements maximaux extrêmes du Bitcoin depuis le 01/01/2012 .............. 9
Disclaimer ............................................................................................. 10
Point Marché - Mars 2020
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SIGMA GESTION
Société de gestion de portefeuille, N° GP04000041, ayant son siège social au 18, rue de la Pépinière, 75008- Paris – France
Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Actualités récentes
Le COVID-19
Cette de fin de trimestre 2020 est impactée par la crise sanitaire du COVID19 qui conduit à une crise
économique internationale. Les gouvernements annoncent à tour de rôle des soutiens sociaux,
économiques et financiers mais les besoins sont importants. La tension entre l’Arabie Saoudite et la Russie
a été l’étincelle dans un environnement sulfureux. Le pétrole s’est effondré de 25% le 9 mars, pour
s’échanger à moins de 30$ le 17 mars, soit une baisse de 50% sur 3 mois. Face à une maigre croissance de
la zone EU et US, sans inflation, avec de lourds bilans de banques centrales, de faibles rentabilités sans
prise de risques importantes (imposées par les politiques de taux bas) : des tensions géopolitiques et une
crise sanitaire étaient la goutte de trop.
Des signaux alarmants ont fait glisser les marchés, sans épargner les valeurs refuges, comme les obligations
d’Etats et l’or papier. Après un pic à 1672.4$ du contrat future gold, il s’échange actuellement à 1527$,
soit une variation négative depuis ce début d’année. Il devient urgent de regagner la confiance des
investisseurs. Le risque de défaut des contreparties est au plus haut. Dans la panique, certains investisseurs
cèdent tous leurs actifs, pour conserver des biens physiques, tangibles ou du cash. Les banques remontent
déjà des problèmes de liquidités. Des « shortban » sont appliqués, rendant impossible de se couvrir en cas
de correction majeure.
Le marché attend des mesures et des applications de soutien concrètes des gouvernements. Les dernières
annonces ont eu des retours positifs mais leurs mises en application suscitent beaucoup d’interrogations.
Le CAC 40 présente une performance négative de -37% sur 1 mois.
Les gouvernements vont-ils tenir leurs paroles ? L’enjeu est de taille dans un futur très proche.
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Société de gestion de portefeuille, N° GP04000041, ayant son siège social au 18, rue de la Pépinière, 75008- Paris – France
Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Le soutien de la BCE
La Banque Centrale Européenne a dévoilé cette nuit son programme de soutien à l'économie européenne.
Un programme de rachat d'actifs de 750 Mds € avant la fin de l'année 2020, via des rachats de dettes
publiques et privées. Ces niveaux d'injections sont comparables à ceux d’avril 2016 à mars 2017, de 80
Mds € par mois, puis de 60 Mds €, d’avril 2017 à décembre 2017. Le marché obligataire est le premier
impacté, suivi des marchés actions qui saluent le soutien de la BCE.
Cette mesure est-elle suffisante ? De mars 2015 à décembre 2018, face aux risques de déflation, la BCE
avait injecté un total de 2600 Mds € et baissé les taux directeurs. Aujourd'hui, le taux de refinancement
de la BCE est maintenu à 0% depuis mars 2016. Faut-il passer en territoire négatif ? Ou appliquer d'autres
politiques monétaires ?
La FED a évoqué hier une forme d'hélicoptère monétaire : "Helicopter Money". Le secrétaire d'Etat,
Steven Mnuchin, souhaite envoyer un chèque de 1 000$ à tous les Américains affectés par la crise sanitaire,
du COVID-19.
N'oublions pas que ces politiques monétaires non conventionnelles, vont augmenter de +16% le bilan de
la BCE (rien que pour 2020) et présentent à long terme un risque de dévalorisation de l'euro (David
Ricardo).
"Les temps extraordinaires nécessitent une action extraordinaire"
Christine Lagarde, Présidente de la BCE
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Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Comment se couvrir ?
Depuis le début de la pandémie du Covid-19, la grande majorité des marchés internationaux a chuté
lourdement. À titre d’exemples, le CAC 40 est tombé de près de 36% en un mois, le NASDAQ 23%, le
BRENT 49%. Même les valeurs refuges comme l’or ne sont pas épargnées par ce stress marché, chutant
de près de 8% en une semaine.
Dans ce contexte, il est intéressant d’étudier le comportement d’une classe d’actifs généralement
décorrélée des grands indices boursiers internationaux : les cryptomonnaies.
Historiquement, la valeur des principales cryptomonnaies, à savoir le Bitcoin et l’Ethereum, semblait
monter lorsque les indices tombaient. Ceci donnait du poids au titre de valeur refuge associé depuis
quelques temps aux cryptomonnaies.
Cependant, comme nous le verrons, la chute des marchés a été si violente et rapide que le Bitcoin et
l’Ethereum ont vu leurs valeurs aller dans le même sens que les indices tels que le CAC 40, le S&P 500
ou encore le Nasdaq. Le stress est tel que les investisseurs semblent vouloir sortir du marché et revenir
en cash, et ce quel que soit le marché sur lequel ils sont investis.
Nous allons nous intéresser dans un premier temps à l’analyse technique a posteriori de ces mouvements
extrêmes de marché, en étudiant les niveaux de corrélation entre plusieurs classes d’actifs. Puis nous nous
intéresserons aux indicateurs techniques développés en interne qui auraient permis une appréhension a
priori d’un tel mouvement de marchés.
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Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Analyse technique
Notre étude se concentre majoritairement sur le comportement du Bitcoin à travers cette crise. Depuis
l’accentuation de la circulation du Covid-19 sur le continent européen mi-février, le Bitcoin connaît une
perte notable de sa valorisation. Les principaux détenteurs souhaitant vendre afin de récupérer du cash.
Cours du Bitcoin en dollars depuis le 01/03/2019
Cours Bitcoin ($)
$14 000
$12 000
$10 000
Cours Bitcoin
$8 000
$6 000
$4 000
$2 000
$0
3/1/2019 5/1/2019 7/1/2019 9/1/2019 11/1/2019 1/1/2020 3/1/2020
Date
Globalement, depuis un an, le Bitcoin a suivi une tendance haussière, mais cette pente haussière est
fortement impactée par les mouvements à la baisse récents.
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Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Cours du Bitcoin en dollars depuis le 14/02/2020
Cours Bitcoin ($)
$12 000
$10 000
$8 000
Cours Bitcoin
$6 000
$4 000
$2 000
$0
2/14/2020 2/19/2020 2/24/2020 2/29/2020 3/5/2020 3/10/2020 3/15/2020
Date
Nous voyons bien que le Bitcoin a été lui aussi impacté par cette crise sanitaire, mais les forts mouvements
haussiers enregistrés depuis le début de l’année 2019 compensent toujours la baisse due au Covid-19.
Étudions à présent les corrélations entre les différentes classes d’actifs avant la pandémie puis en prenant
en compte la période de la pandémie.
Matrice de corrélation pré-pandémie
BTC ETH CAC Nasdaq S&P_500 Gold Brent
BTC 100,0%
ETH 76,6% 100,0%
CAC -5,8% 0,1% 100,0%
Nasdaq -8,5% -1,8% 62,1% 100,0%
S&P_500 -10,2% -3,5% 65,7% 94,6% 100,0%
Gold 14,1% 5,6% -29,6% -22,3% -22,1% 100,0%
Brent 0,3% 9,3% 25,0% 28,4% 31,8% -5,3% 100,0%
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Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Matrice de corrélation avec la pandémie
BTC ETH CAC Nasdaq S&P_500 Gold Brent
BTC 100,0%
ETH 83,9% 100,0%
CAC 37,8% 43,2% 100,0%
Nasdaq 30,0% 39,2% 73,7% 100,0%
S&P_500 33,1% 43,0% 73,1% 89,8% 100,0%
Gold 26,9% 25,0% 9,6% 5,7% 14,5% 100,0%
Brent 23,9% 30,5% 55,3% 49,4% 56,8% 13,5% 100,0%
Nous remarquons un renforcement de la corrélation entre les différents actifs étudiés, étant donné que
tous ont chuté depuis l’apparition du Covid-19. Avant cette pandémie, l’argument de valeur refuge pour
les cryptomonnaies pouvait être entendu étant donné les faibles niveaux de corrélations avec les indices
internationaux.
Le Bitcoin semble s’être stabilisé autour des 5200$, l’analyse des supports et des résistances nous fait
penser que le cours devrait s’inscrire dans une fourchette de 5000$ à 5500$ dans les prochaines heures.
Support Force Support Résistance Force Résistance
4996,16 63,33% 5387,46 43,48%
5000,00 88,74% 5555,50 88,22%
Analyse au 17/03/2020 à 12h45
Indicateurs de prévisions et de risques
Les études statistiques développées en interne chez Sigma Gestion permettent une appréhension de ces
mouvements extrêmes que peuvent connaître les différentes classes d’actifs. Bien que les évènements
comme l’apparition d’un virus tel que le Covid-19 sont peu prévisibles, nous pouvons par l’étude
statistique développer des indicateurs de risque.
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Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Distribution des rendements du Bitcoin depuis le 01/03/2019
Les rendements journaliers du Bitcoin connaissent une forte concentration autour de la moyenne avec
des mouvements de forte amplitude mais relativement rares. Avec la pandémie, la distribution s’étale
vers la gauche.
Distribution des rendements minimaux extrêmes du Bitcoin depuis le 01/01/2012
L’analyse quantitative produite en interne nous permet de caractériser les mouvements extrêmes que peut
subir le Bitcoin au fil du temps. La modélisation nous permet d’approximer la distribution de probabilité
empirique par des distributions connues.
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Au capital de 370 366€, enregistrée sous le numéro B 477 810 535 RCS Paris.Distribution des rendements maximaux extrêmes du Bitcoin depuis le 01/01/2012
Ces différentes analyses effectuées au quotidien permettent une meilleure allocation de son portefeuille
et d’avoir une idée des risques et profits potentiels à la suite d’une décision d’investissement.
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Les supports de Sigma Gestion sont réservés aux investisseurs avertis. Investir sur des actifs financiers
présente un risque de perte en capital. Le rendement n’est ni contractuel, ni garanti et ne constitue qu’un
objectif de gestion. Cette fiche synthétique n’a qu’un but informatif et ne constitue ni une offre de
souscription, ni un conseil personnalisé. Elle ne peut être considérée comme un démarchage ou une
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Sigma Gestion : Société de Gestion de Portefeuille. SA au capital de 370 366€. B 477 810 535 RCS Paris
www.sigmagestion.com
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