Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers - Baloise Asset Management
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Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers
Évolution des marchés financiers depuis le début de l'année
Les craintes inflationnistes et la guerre en Europe font fluctuer les cours
Immobilier &
Actions Obligations FX placements
alternatifs
Evolution
› Les rapports sur les négociations
70%
entre l'Ukraine et la Russie ont
60%
50%
provoqué une baisse des prix du
40% pétrole et un léger rebond des
30% marchés boursiers.
20%
10% › Les marchés boursiers restent
0% toutefois bien en dessous des niveaux
-10% atteints en début d'année.
-20%
-30% › Les banques centrales des États-Unis
et du Royaume-Uni ont relevé leurs
taux directeurs à la mi-mars.
2022 High
2022 Low
per 19.03.2022
Performance ytd in local currency
Source : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 18.03.2022 2Environnement macroéconomique : résumé
La guerre en Europe alimente l'inflation et freine la croissance
Estimation de l'impact de la guerre Conjoncture et inflation
2.5 › La guerre en Ukraine affaiblit la croissance mondiale. L'OCDE estime
∆ Inflation, en points
que la croissance mondiale pourrait reculer de plus d'un point de
2
de pourcentage
pourcentage. Parallèlement, la hausse des prix des matières
1.5 premières devrait continuer à alimenter l'inflation au cours des
prochains mois.
1
› Le taux d'inflation pour les consommateurs est de 7.9% aux Etats-
0.5 Unis. En Europe, le taux est de 5,9% pour la zone euro et de 2,2%
0 pour la Suisse.
Eurozone
zone euro OECD
OCDE USA
États-Unis Welt
mondial
Politique monétaire
0
∆ de la croissance du PIB, en
› Aux États-Unis, le programme d'achat a pris fin et le taux directeur a
points de pourcentage
été relevé à une fourchette de 0,25-0,50%. Pour l'année 2022, la
-0.5 banque centrale américaine signale six nouvelles hausses de taux.
› La Banque centrale européenne prévoit de mettre fin au programme
d'achats d'urgence mis en place pendant la pandémie fin mars. Les
-1 achats d'obligations dans le cadre du programme d'achats initial
devraient toutefois passer de 20 milliards à 40 milliards d'euros par
mois à partir du deuxième trimestre, avant d'être progressivement
-1.5 réduits. En fonction de l'évolution de l'inflation, le programme pourrait
être arrêté dès le T3. Le taux d'intérêt de la facilité de dépôt reste à -
Sources : Baloise Asset Management, Perspectives économiques de l'OCDE mars 2022 0,50%.
Baloise Market View, 18.03.2022 › En Suisse, le taux directeur de la BNS reste à -0,75%. 3La macroéconomie : Que signifie la hausse des prix des
matières premières pour l'inflation ?
Les plus fortes pressions inflationnistes dans les pays baltes ainsi
qu'en Europe de l'Est et du Sud
Pression inflationniste due à la hausse des prix des denrées alimentaires et de l'énergie
Pondération dans les indices nationaux des prix à la consommation
La plus forte pression inflationniste due à la hausse des prix des denrées
30% alimentaires et de l'énergie
Mexique Pologne
25% Turquie Lettonie
Lituanie
Espagne Estonie
Poids des aliments
Portugal Hongrie
Japon Slovaquie Grèce
20% Chili
Italie République tchèque
Colombie Afrique du SudBelgique Slovénie
15% Corée Nouvelle-Zélande
Suède Finlande
Suisse France
Norvège Danemark Pays-Bas
Pondération
Irlande
10% Canada
Australie Allemagne
Royaume-Uni
États-Unis
5%
5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18%
poids de l'énergie
Pondération
Source: Baloise Asset Management, OCDE
Baloise Market View, 18.03.2022 4La macroéconomie : Que signifie la hausse des prix de l'énergie
pour la croissance ?
L'Europe et l'Asie perdent le plus de leur dynamique de croissance
Balance commerciale totale de l'énergie, 2020 Des gagnants et des perdants :
En mégatonnes d'équivalent pétrole (charbon, gaz, pétrole, électricité,
chaleur et biomasse).
› Des pays comme l'Arabie saoudite, l'Australie, le
1'000
Canada, qui exportent de l'énergie, bénéficient de
importateur net
800 revenus plus élevés.
600
400
200 › La plupart des pays d'Europe et d'Asie dépendent
0 des importations et sont pénalisés par la hausse
-200
-400 des prix de l'énergie.
-600 Exportateur net
-800
› Les fortes différences sont également visibles au
Chine
Iran
Italie
France
Brésil
Colombie
Canada
Japon
Corée du Sud
Chili
Emirats Arabes Unis
Russie
Inde
Venezuela
Etats-Unis
Indonésie
Allemagne
Pays-Bas
Nigeria
Espagne
Royaume-Uni
Afrique du Sud
Norvège
Union européenne
Australie
Arabie Saoudite
niveau des ménages. Aux États-Unis, les frais de
carburant pour un réservoir de 60 litres
représentent 1,2% du revenu mensuel. En Grèce,
c'est environ 4,5 fois plus (5,6%).
› La hausse de l'inflation freinera la consommation
Asie Europe ou la forte demande de ces derniers mois, en
Amérique du Nord Amérique latine particulier dans les pays émergents et dans
Pacifique Proche et Moyen-Orient
Afrique certaines parties de l'Europe.
Source: Baloise Asset Management, Enerdata
Baloise Market View, 18.03.2022 5Environnement macroéconomique : politique monétaire
Les banques centrales contraintes de réagir à la hausse des attentes
inflationnistes
Anticipations d'inflation sur le marché Zone euro : achats mensuels de PEPP et d'APP*
23.02.2022 en milliards d'euros
5 Fin possible
180 des achats
US Breakeven 5 Year d'obligations,
4.5 Swap d'inflation en USD à terme 5Y5Y 160 en cas
4 US Breakeven 10 Year d'inflation forte
US Breakeven 2 Year 140 et durable
3.5 Allemagne Breakeven 10 Year
ans
120
EUR Swap d'inflation à terme 5Y5Y
3 100
2.5 80
2 60
1.5 40
1 20
0.5 0
04.2020 10.2020 04.2021 10.2021 04.2022 10.2022
0
APP PEPP
2021 2022
Source: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Source: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
*APP : Programme d'achat d'actifs ; PEPP : Programme d'achat d'urgence en cas de pandémie
Baloise Market View, 18.03.2022 6Marchés financiers : Taux d'intérêt
L'aplatissement de la courbe des taux américains alimente les
craintes de récession, mais aucune récession n'est encore attendue
pour 2022
Pente des courbes de taux
En points de base, rendements des emprunts d'Etat à 10 ans - rendements des emprunts
d'Etat à 2 ans
350
300
250
200
150
100
50
0
-50
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Source: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
US 10y-2y FR 10y-2y CH 10y-2y
Baloise Market View, 18.03.2022 7Perspectives de la conjoncture et des marchés financiers : global
Nos scénarios actuels pour les 12 prochains mois
60% Scénario de base 30% Scénario pésimiste 10% Scénario positif
› Conflit prolongé entre la Russie et l'Ukraine avec le › Une nouvelle escalade forte de la guerre, avec › La guerre en Ukraine se termine bientôt, par
Hypothèses
risque de nouvelles sanctions, l'effet restant similaire à des sanctions et des mesures économiques
ce qui est actuellement le cas.
exemple par un accord diplomatique.
supplémentaires massives. › Baisse des prix des matières premières, goulets
› La baisse progressive des prix des produits de base et › Les prix des produits de base restent élevés et
les goulets d'étranglement au niveau des matériaux et d'étranglement au niveau des matériaux et de
les prévisions d'inflation des consommateurs et l'approvisionnement déjà largement résolus au
de l'approvisionnement ne se résorbent que
progressivement vers la fin de 2022. des investisseurs s'envolent. premier semestre 2022.
› La croissance économique mondiale reste robuste › Les contre-mesures prises par la Russie à la › L'amélioration des perspectives mène au retour
Économie
› La dynamique varie toutefois fortement selon le suite de nouvelles sanctions ont un impact négatif d'une croissance économique supérieure à la
pays et le secteur. sur la croissance économique mondiale (en moyenne
› Augmentation des taux d'inflation au cours des particulier en Europe). › L'inflation montre des signes de normalisation
prochains mois, avec une baisse vers la fin de › La persistance d'une inflation élevée entraîne une vers le milieu de l'année
l'année. pression à la hausse sur les taux d'intérêt.
› Les banques centrales se tournent prudemment › Les banques centrales, en particulier dans les
monétaires
› Avec l’affaiblissement des pressions
Politiques
vers une politique moins expansionniste économies avancées, sont prises entre les inflationnistes, les banques centrales ne sont pas
› Aux États-Unis, les taux d'intérêt seront relevés objectifs contradictoires que sont la lutte contre poussées à resserrer leur politique monétaire de
pour la première fois en mars. l'inflation et l'atténuation de la menace d'un manière rapide et abrupte.
ralentissement de la croissance.
› Légère hausse des taux d'intérêt à long terme › Une pression à la hausse sur les taux d'intérêt à long › Augmentation graduelle et soutenue des taux
financiers
Marchés
et élargissement des spreads de crédit à court terme pour les États souverains dont la qualité du d'intérêt à long terme
terme crédit est faible, tandis que des perspectives de › Resserrement des spreads de crédit
croissance plus faibles pour les États dont la qualité › Les marchés boursiers augmentent et
› Évolution volatile des marchés boursiers - une du crédit est élevée exercent une pression à la baisse. atteignent de nouveaux sommets
tendance latérale dans l'ensemble
› Forte augmentation des spreads de crédit et vente
des marchés d'actions.
Remarque : Les scénarios négatifs et positifs sont ceux qui, selon nous, sont les plus probables et ont les plus fortes implications sur les marchés
Baloise Market View, 18.03.2022 financiers. Cela ne signifie pas qu'il n'existe pas d'autres risques ou opportunités. Les risques de nature géopolitique peuvent changer à tout moment. 83M
Vue du marché de la Baloise
Investissements
Obligations Actions Immobilier Liquidités
alternatifs
Attrayant ●
Positionnement par rapport au benchmark ●
●
● ◌
Peu attrayant ●
› Actions : La guerre en Ukraine est susceptible de dégénérer davantage et représente un risque évident pour les marchés boursiers. Nous
pensons donc que la volatilité restera élevée pour le moment. La poursuite de la hausse des taux d'inflation et le durcissement de la politique
monétaire sont des facteurs de risque supplémentaires. Dans ce contexte, une orientation plus défensive ainsi que des couvertures du
portefeuille sont indiquées. Nous privilégions donc une quote-part d'actions légèrement inférieure à la stratégie.
› Les obligations : Nous considérons les obligations comme globalement peu attrayantes. Les obligations d'État sont en principe peu attrayantes,
mais servent de stabilisateur au portefeuille, surtout dans le contexte actuel. Nous considérons les obligations d'entreprises comme un peu plus
attrayantes en raison de leur rendement plus élevé que celui des obligations d'État. Les spreads de crédit des obligations d'entreprises ont
continué à augmenter. Dans certains segments, notamment en EUR, les primes de risque nous semblent attrayantes par rapport aux mois
précédents. Compte tenu de la volatilité de l'environnement, une nouvelle hausse des spreads de crédit n'est toutefois pas à exclure, raison pour
laquelle nous maintenons une légère sous-pondération.
› Immobilier : L'environnement de taux d'intérêt bas, en particulier en Europe, reste globalement intact. C'est en principe positif pour les marchés
immobiliers, même s'il convient d'accorder une attention accrue à la situation et au type d'utilisation. La demande la plus forte concerne toujours
l'immobilier résidentiel bien situé. Compte tenu des évaluations souvent élevées, une hausse des taux d'intérêt plus forte que prévu pourrait
peser quelque peu sur la classe d'actifs à l'avenir.
› Placements alternatifs : compte tenu de l'incertitude accrue, l'or est particulièrement attractif et devrait contrecarrer quelque peu la volatilité
accrue du marché. Dans le segment des placements alternatifs, il est encore possible de trouver sporadiquement des sources de rendement
stratégiques intéressantes en raison de la liquidité plus faible par rapport aux autres classes d'actifs. En cas de hausse des taux d'intérêt, les
Senior Secured Loans (SSL), par exemple, représentent une alternative intéressante en raison de leur taux d'intérêt variable par rapport aux
High Yield Bonds, par exemple.
› Liquidités : compte tenu des risques actuels, nous privilégions un ratio de liquidité accru.
Baloise Market View, 18.03.2022 9Vue du marché de la Baloise : En détail
Positionnement par rapport au benchmark
3 Mois
Peu attrayant Attrayant
Obligations ●
Obligations CHF ●
Obligations d'État, monnaie étrangère, hCHF ●
Obligations d'entreprises, monnaie étrangère, hCHF ●
Obligations EM ●
Actions ●
Suisse ●
Monde ● ◌
Marchés émergents ●
Monde, petite capitalisation ●
Immobilier ●
Suisse ●
Monde ●
Investissements ●
alternatifs
Liquidités ◌ ●
Position actuelle ●; Mois précédent ◌
Source: Baloise Asset Management au 18.03.2022
Remarque : les placements alternatifs comprennent les matières premières, l'or, les infrastructures, les prêts garantis de premier rang et les obligations convertibles.
"hCHF" signifie couvert en francs suisses, EM/ Emerging Markets signifie marchés émergents
Baloise Market View, 18.03.2022 10Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Bâle
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Baloise Market View, 18.03.2022 11Vous pouvez aussi lire
