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Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers
Suivi du COVID-19
Assouplissement en Europe, alors que le nombre de cas en Amérique du
Sud augmente fortement
Nombre de cas de coronavirus dans le monde Moyenne sur 5 jours des nouveaux cas de coronavirus
6'000'000 pour 100'000 habitants
United States
États-Unis
5'500'000 20 United States
Brazil
Brazill États-Unis
5'000'000 18 Brazil
Russia
Russie Brazill
4'500'000
16 Russia
Russie
United Kingdom
Royaume-Uni
4'000'000
Spain 14 United Kingdom
Royaume-Uni
Espagne
3'500'000
Italy 12 Spain
Espagne
Italie
3'000'000
France Italy
Italie
France 10
2'500'000
Germany France
France
Allemagne 8
2'000'000
Turkey
Turquie Germany
Allemagne
1'500'000 6
India
Inde Turkey
Turquie
1'000'000 4
Rest of the
le reste duWorld
monde India
Inde
500'000 2
0 0
20.01. 20.02. 20.03. 20.04. 20.05. 20.01. 20.02. 20.03. 20.04. 20.05.
Sources : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 29 mai 2020 2Évolution des marchés financiers depuis le début de l'année
Reprise dans de nombreux segments du marché
Alternatifs & matières
Actions Obligations FX
20% premières
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-70%
-80%
2020haut
Plus Hoch2020
Plus
Tief 20202020
bas
Rendement
Rendite (YTD)(YTD) en monnaies locales par 28.05.2020
Sources: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 29 mai 2020 3Environnement macroéconomique : résumé
Les données sur la mobilité indiquent une reprise
Données sur la mobilité : Commerce et lieux de loisirs Conjoncture
avec un nombre croissant de mouvements › Les gouvernements assouplissent les mesures de "lockdown". Les
données sur la mobilité indiquent maintenant une reprise (voir le
Variation en % depuis le début de l'année*. graphique de gauche).
› Dans notre scénario de base (p.7), nous supposons que la récession
Corée du Sud
Royaume-Uni
mondiale atteindra son point le plus bas au deuxième trimestre. Grâce
Allemagne
États-Unis
aux mesures massives de politique économique, nous nous attendons à
Belgique
Autriche
France
Suisse
Japon
une reprise progressive au cours du second semestre.
Italie
0
Inflation
-20 › Nous observons actuellement des tendances fortement déflationnistes, qui
devraient se poursuivre dans les mois à venir.
-40 › Aux États-Unis, l'inflation (hors énergie et denrées alimentaires) est de 1,7
%. L'inflation sous-jacente dans la zone euro est actuellement de 0,9 % et
-60 en Suisse, elle n'est que de -0,5 %.
Politique monétaire
-80
› Le taux directeur américain se situe dans une fourchette cible de 0,00-
-100 0,25 %. Le programme d'achat d'obligations (QE) est illimité en volume et
comprend désormais également les obligations d'entreprises.
20.05.2020 5/14/2020 déclin maximum › La Banque centrale européenne (BCE) a amélioré les conditions des
prêts bancaires à long terme (TLTRO). Le volume d'EQ, spécifiquement
*moyenne entre le 3 janvier et le 6 février 2020 destiné à amortir la pandémie, reste pour l'instant à 750 milliards d'euros.
Sources : Google, Baloise Asset Management au 28.05.2020 › La Banque nationale suisse (BNS) a augmenté les exonérations fiscales
pour soulager les banques. Elle a également introduit une nouvelle facilité
de refinancement pour fournir des liquidités supplémentaires au système
bancaire
Baloise Market View, 29 mai 2020 4Environnement macroéconomique : Indices des directeurs des
achats
Signes de reprise mais les perspectives pour le 2ème trimestre restent
sombres
70 Zone euro 70 Allemagne
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
70
10 ROYAUME-UNI 10
05-17 05-18 05-19 05-20
60 05-17 05-18 05-19 05-20
5070
Etats-Unis 70 Chine
4060
60
50
30 50
40
40
20
30 30
10
20 20
10 10
05-17 05-18 05-19 05-20 05-17 05-18 05-19 05-20
total
Gesamt industries
Verarbeitendes Gewerbe services
Dienstleistungen sources : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. au 22.05.2020
Baloise Market View, 29 mai 2020 5Environnement macroéconomique : politique monétaire
Le bilan de la Fed s'élève à plus de USD 7’000 milliards (33% du PIB
américain)
Bilan de la Fed
En milliards de dollars
8
7
Depuis le début du COVID-19:
6 USD +2.9 Mias
(14% du PIB US)
5
4
3
2 Crise financière:
USD 1.2 Mias
1
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sources: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 29 mai 2020 6Environnement macroéconomique : Politique budgétaire
Un programme d'aide de € 750 milliards pour la prochaine génération de
l'UE
Soutien prévu dans le cadre du plan de reconstruction de l’UE › La Commission européenne a proposé un plan de relance
En milliards d’EUR économique massif pour amortir les conséquences
économiques de la crise du coronavirus.
Grèce
› Le plan de reconstruction de l'UE est doté de 750 milliards
32 32
d'euros, dont 500 milliards sous forme de subventions aux
États membres et 250 milliards sous forme de prêts.
› Il doit être financé par des dettes au nom de l'UE, qui
Espagne 77 63 doivent être remboursées par le budget de l'UE d'ici 2058
› Des semaines de négociations sont à prévoir, car les 27
États membres de l'UE doivent accepter à l'unanimité le
Italie 82 91 paquet global avant sa mettre en œuvre.
0 50 100 150 200
subventions
Zuschüsse Prêts
Prêt à faible taux d'intérêt
Sources : Bloomberg News, Baloise Asset Management au 28.05.2020
Baloise Market View, 29 mai 2020 7Perspectives économiques et financières
Nos scénarios actuels pour 2020
75% Scénario de base 15% Scénario pessimiste 10% Scénario optimiste
› La pandémie mondiale reste sous contrôle › La R(t) dépasse largement 1, ce qui entraîne › Endiguement rapide de la pandémie grâce au
Hypothèses
grâce à des mesures de confinement une deuxième vague de pandémie plus grave respect de la «distanciation sociale»
› La levée régulière mais prudente du › Le confinement complet doit être réintroduit › Levée plus rapide que prévu du confinement
confinement permet de maintenir le nombre de dans de nombreux endroits sans effet sur la R(t) Un "changement de
reproduction de base R(t) en dessous ou › Défauts de paiement massifs dans le secteur donne" potentiel du côté du traitement (tests ou
proche de 1 et les vagues ultérieures restent pétrolier avec des retombées sur d'autres vaccin)
gérables (limitées localement) secteurs
Conjoncture
› En forme de U : le fort ralentissement de la › Forme en W : Courte reprise suivie d'un › En forme de V : Récession mondiale au
croissance entraîne une récession mondiale au nouveau déclin de la croissance, le virus se premier semestre de l'année avec une forte
premier semestre, suivie par le début d'une propageant à nouveau de manière incontrôlée contre-mouvement au troisième et au
reprise progressive au second semestre (2ème confinement) quatrième trimestre
monétaire
Politique
› Fed : Taux directeur à 0-0,25% + QE › Fed : expansion de l'EQ, principalement dans › Fed : 0-0,25% + QE abandonné dès Q4
› BCE : TLTRO + prolongation du QE jusqu’en les obligations d'entreprises › BEC : TLTRO + QE seulement jusqu’à fin 2020
2021 › BCE : -10bp + QE / ajustement de la clé de › BNS : Seulement des interventions graduelles
› BNS : Interventions constantes sur les répartition des capitaux sur les changes
marchés monétaires › BNS : -25bp + importantes interventions sur le
marché monétaire
› Les taux d'intérêt évoluent latéralement par ›
rapport aux niveaux actuels › Les taux d'intérêt atteignent de nouveaux Légère augmentation des taux d'intérêt à long
Marchés
financiers
terme
› Les preads de crédit se stabilisent planchers
›
› Évolution à court terme de la volatilité des › Forte augmentation des spreads de crédit Rétrécissement progressif des spreads de
marchés boursiers (+/- 10% par rapport aux › Liquidation sur les marchés boursiers (pertes crédit
>30% par rapport aux niveaux actuels) › Les marchés actions se reprennent
niveaux actuels) sensiblement grâce à une situation de liquidité
généreuse
Baloise Market View, 29 mai 2020 8Aperçu des risques
Principaux risques dans les 12 mois à venir
Global
› Une nouvelle augmentation massive du nombre de cas COVID-19
dans le monde après les premières mesures d'assouplissement
› Escalade du conflit commercial entre les États-Unis et la Chine
ÉTATS-UNIS
› Baisse de la consommation due à la hausse rapide du
chômage causée par le coronavirus
› La faiblesse persistante du prix du pétrole entraîne une
augmentation massive des taux de défaut sur le
marché américain de l'énergie
› Volatilité dûe aux élections présidentielles américaines
Europa
› Une pandémie incontrôlée de coronavirus entraîne un effondrement
massif de la croissance et une pression sur les budgets de pays déjà
très endettés Déclassement de l'Italie à HY
Chine
› L'effondrement de la demande mondiale entraîne un
ralentissement important et durable de la croissance
› Augmentation des défauts de paiement en raison de
l'endettement élevé des entreprises affiliées à l'État
Baloise Market View, 29 mai 2020 9Vue de marché de la Bâloise : En un coup d'œil
Positionnement par rapport au benchmark
› Actions : Les marchés actions se sont découplés des données économiques moroses
et se situent actuellement dans une reprise en V. Nous voyons donc un potentiel de Négative Positive Négative Positive
déception à court terme et préférons un positionnement défensif. Dans notre scénario
de base, nous supposons actuellement que les mesures de confinement seront encore
assouplies et que les mesures économique massives amortiront le ralentissement
économique. Nous considérons donc que les actions sont attrayantes sur douze mois,
Actions ● ●
et nous préférons les secteurs les plus défensifs. Toutefois, nous suivons en
permanence l'évolution des cas de coronavirus et des indicateurs économiques à haute
fréquence et nous reconstituerions également plus rapidement nos participations si des
progrès médicaux étaient réalisés ou si un redressement économique se dessinait. Obligations ● ●
› Les obligations : Nous prévoyons un environnement de taux d'intérêt bas à long
Obligations
terme, à la fois à court terme et sur 12 mois, c'est pourquoi nous sous-pondérons les
d'entreprises ● ●
obligations dans l'ensemble. Les spreads sur les obligations d'entreprises de qualité ont
diminué, mais nous semblent toujours attrayants, compte tenu également des risques Obligations d'État ● ●
(voir ici). Nous surpondérons donc les obligations d'entreprises à moyen terme, mais
nous sommes prudents en ce qui concerne la sélection des crédits, car la crise risque
d'entraîner de nouvelles dégradations de notation et des taux de défaut plus élevés. Investissement Alternatifs ● ●
Les obligations d'État sont peu attrayantes dans le contexte de notre scénario de base
actuel. l'Immobilier ● ●
› Investissements alternatifs : le segment des investissements alternatifs offre des Senior Secured Loans ● ●
sources de rendement intéressantes avec des revenus relativement stables, comme
l'immobilier. Mais là aussi, la sélectivité est de mise. L'évaluation actuelle des biens
immobiliers, des fonds par exemple, ne laisse guère de place pour de nouveaux gains, Liquidités ● ●
mais l'écart entre les différents fonds est très important.
› Liquidités : compte tenu de la volatilité des marchés, un ratio de liquidités accru est Sources: Baloise Asset Management per 28.05.2020
indiqué à court terme malgré des taux d'intérêt négatifs. À moyen terme, il devrait être
ramené à un niveau neutre en se repositionnant sur des catégories d'actifs à plus
rémunératrices.
10
Baloise Market View, 29 mai 2020Vue de marché de la Bâloise : En détail
Positionnement par rapport au benchmark
3-6 Mois 12 Mois
Négative Positive Négative Positive
Actions ● ●
CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
EmMa (USD) ● ●
Obligations ● ●
Obligations CHF ● ●
d'entreprises EUR ● ●
USD ● ●
Obligations d'État CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
Investissement ● ●
Alternatifs
l'Immobilier Fonds (CHF) ● ●
Actions (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Liquidités CHF ● ●
vue actuelle ●; vue précédente ◌
Source: Baloise Asset Management au 28.05.2020
Baloise Market View, 29 mai 2020 11Baloise Asset Management SA
Aeschengraben 21
CH-4002 Bâle
www.baloise-asset-management.com
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Baloise Market View, 29 mai 2020 12Vous pouvez aussi lire
