Des voitures intelligentes dans un monde connecté
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Le magazine de Vontobel dédié aux produits structurés Septembre/Octobre 2015 – Edition Suisse
Des voitures
intelligentes dans
un monde connecté
Marché, page 6
La Suisse se montre
jusqu’à présent résistante
Commentaire de marché, page 12
Entreprises familiales:
un succès allemand
Idées d’investissement, page 14
2 derinews Septembre/Octobre 2015
Sommaire
3 Editorial
4 Bulletin de marché
Evolutions actuelles sur le marché mondial
6 Marché
Des voitures intelligentes dans
un monde connecté
9 Entretien
Avec Frank M. Rinderknecht, Fondateur
et Chief Executive Officer de Rinspeed AG
10 Rétrospective thématique
Rentabilité toujours supérieure à la
moyenne pour les
leaders technologiques
11 Marché suisse des actions
Swiss Life devrait augmenter ses
dividendes de façon durable
12 Commentaire de marché
La Suisse se montre jusqu’à
présent résistante
14 Idées d’investissement
Entreprises familiales: un succès allemand
16 Le point sur les débiteurs
Glencore: des réserves suffisantes
pour l’avenir?
17 Bon à savoir
18 Actualités et conseils
Maintenant disponibles: factsheets sur
des indices thématiques
19 Remarques
«La voiture de l’avenir: automatisée,
durable et connectée.»
Frank M. Rinderknecht, Fondateur et Chief Executive Officer
de Rinspeed AG
3 derinews Septembre/Octobre 2015
Editorial
Chère lectrice, cher lecteur,
«La nouveauté, c’est ce qui rend la vie plus belle», a dit un constructeur automobile
célèbre. Cette phrase résume parfaitement l’utilité des voitures connectées. Aujourd’hui,
les voitures intelligentes servent de terminaux Internet mobiles et offrent une
nouvelle expérience de conduite avec plus de sécurité, de confort et de divertissement.
Notre article «Marché» en page 6 vous dit tout sur leur potentiel de marché
impressionnant et les avantages qui peuvent en découler pour les investisseurs.
L’Allemagne profite de la stratégie particulièrement efficace de ses entreprises
familiales: généralement orientées sur les rendements à long terme, elles visent la
pérennité et font preuve d’une capacité d’innovation remarquable. Quelles sont les
entreprises familiales incluses dans l’indice DAXplus® Family 30 souvent peu connu
des investisseurs? Vous le saurez en lisant «Idées d’investissement» page 14.
Nous vous souhaitons une lecture instructive et des investissements fructueux!
Avec nos meilleures salutations,
Nous attendons avec plaisir vos
commentaires et vos réactions sur
derinews. Envoyez-nous un e-mail à
derinews@vontobel.ch. Nos spécialistes
Sandra Chattopadhyay vous répondront dans la rubrique
«Questions & Réponses».
Rédactrice en chef «derinews»
4 derinews Septembre/Octobre 2015
Bulletin de marché
Evolutions actuelles sur le marché mondial
Marchés des actions
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
10’000 4000 1100
3800 1050
Points de l’indice
Points de l’indice
Points de l’indice
9000
3600
1000
8000 3400
950
3200
7000
3000 900
6000 2800 850
Août 14 Août 15 Août 14 Août 15 Août 14 Août 15
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50 ® MSCI® Emerging Markets Index
USA1
Les marchés ont passé tout l’été dans l’attente d’un retournement des
taux d’intérêt. Suite à un discours de la présidente de la Fed Janet Yellen
en juillet, les participants au marché ont jugé probable un relèvement
des taux en septembre. Lorsque ces attentes ont été confortées par
James Bullard, président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, les
spécialistes ont chiffré à plus de 50 % la probabilité d’un retournement
des taux cet automne. Malgré la situation florissante de l’emploi,
l’inflation américaine reste toutefois nettement inférieure aux pré-
visions. Comme la Réserve fédérale US tient non seulement compte
du marché du travail mais aussi du taux d’inflation dans sa politique
monétaire, certains analystes estimaient peu plausible que la Fed
mette à exécution ses projets de hausse des taux. Les événements leur
ont donné raison lorsque la Chine a montré à la mi-août des signes
incontestables de ralentissement économique et réagi par une dévalu-
ation significative du yuan. Dans ce contexte, le dollar fort est apparu
comme particulièrement défavorable pour l’économie US. Lorsque des
indicateurs conjoncturels US importants comme l’Empire State Manu-
facturing Index se sont effondrés de manière brutale, certains experts
ont estimé que les USA ne pourraient pas faire face à un relèvement
des taux. Selon eux, un tel tour de vis nuirait à l’économie nationale
fortement endettée et soutenue par les crédits.
Suisse2
Après avoir atteint un nouveau plus haut annuel, le marché suisse (SMI®) a enregistré
de lourdes pertes en août. Plusieurs raisons à cela: 1) la crainte accrue que le krach
chinois puisse avoir des effets négatifs sur l’économie, 2) des indicateurs macro de
plus en plus faibles en Chine et dans d’autres pays émergents, 3) la crainte que la Fed
ne procède trop tôt à un relèvement de ses taux, 4) le constat selon lequel le franc
fort a déjà causé des dégâts importants à l’économie helvétique. Les perspectives
encore modérément optimistes des entreprises après le 1T15 ont été généralement
annihilées ou fortement relativisées après la publication des résultats du 2T/1S15, qui
se sont avérés médiocres en raison du franc fort. Tous ces points négatifs ne sont pas 1
Contribution de GodmodeTrader
suffisamment compensés par l’amélioration progressive des indicateurs macro de (www.godmode-trader.de)
l’UE et des USA. Les pertes importantes ont entraîné une correction partielle de la 2
Contribution de Vontobel
surévaluation mais des révisions bénéficiaires négatives pour le 2S15 et 2016 Research Investment Banking
3
Contribution de Vontobel
devraient encore avoir lieu. Cette longue période de forte volatilité devrait générer
Research Asset Management
des opportunités d’achat pour les valeurs pharmaceutiques et financières.
5 derinews Septembre/Octobre 2015
Bulletin de marché
Marché des matières premières Taux d’intérêt Devises
JPMCCI Aggregate 3-Mois LIBOR CHF – 5 y CHF Swap EUR/CHF – USD/CHF
550 0.20 0.4 1.40 1.05
Valeur absolue (en CHF)
Valeur absolue (en CHF)
Valeur absolue (en CHF)
Valeur absolue (en CHF)
0.00 0.2 1.20
500 1.00
Points de l’indice
– 0.20 0.0
1.00
450 – 0.40 – 0.2 0.95
0.80
400 – 0.60 – 0.4 0.90
– 0.6 0.60
– 0.80
350 0.40 0.85
– 1.00 – 0.8
300 – 1.20 – 1.0 0.20 0.80
Août 14 Août 15 Août 14 Août 15 Août 14 Août 15
JPMCCI Aggregate 3-Mois LIBOR CHF 5 y CHF Swap EUR/CHF USD/CHF
Europe1
Depuis plusieurs mois, la Chine publie des indicateurs conjoncturels régulièrement décevants. Alors que les Bourses chinoises s’inscrivent en baisse
depuis des semaines malgré les mesures de soutien massives de Pékin, les craintes suscitées par le ralentissement conjoncturel de la Chine
entraînent désormais également les Bourses européennes dans une spirale négative. Après des journées éprouvantes, le DAX® a clôturé la
semaine du 21 août en recul de 2.9 % à 10’124 points. L’indice phare allemand a ainsi encaissé une perte de 7.8 % sur la semaine – soit sa plus
forte perte hebdomadaire depuis quatre ans. L’EURO STOXX 50 ® ne s’en est guère mieux sorti: vendredi 21 août, l’indice phare de la zone
euro a cédé 3.17 % à 3247 points et terminé la semaine de négoce en recul de 7 %. Le même jour à Paris, l’indice CAC 40 ® a subi le même
sort avec une chute de 3.19 % à 4630 points. Le FTSE 100® londonien a été un peu plus épargné, perdant 2.83 % pour s’établir à 6187 points.
Au sein du STOXX Europe 600®, la journée de vendredi aura surtout malmené les titres pharmaceutiques puisque le secteur a clôturé en baisse de
plus de 4 %. Dans cet indice, les valeurs automobiles ont relativement bien tiré leur épingle du jeu avec des pertes limitées à 2 %.
Marchés émergents3 Evolution des devises CHF/EUR/USD1
Les classes d’actifs des pays émergents ont été fortement Entre fin juin et début août, le franc suisse a perdu près de 6 % de
chahutées ces derniers mois. Les perspectives conjonctu- sa valeur face à l’euro. Cette baisse a suscité l’espoir d’une bouffée
relles peu réjouissantes et l’affaiblissement du yuan ont d’oxygène pour le secteur des exportations suisses qui subit
accentué la pression baissière sur les devises d’autres pays une pression concurrentielle forte. Selon les derniers chiffres, les
émergents (Asie). En outre, la récession qui touche le exportations ont enregistré en juillet une baisse nominale de 7.4 %
Brésil et la Russie ainsi que les nouvelles élections en et réelle de 4.9 %. L’industrie horlogère suisse souffre particulière-
Turquie entretiennent un climat d’incertitude. Les experts ment avec une chute des exportations de 9.3 % en termes nominaux
de Vontobel anticipent un nouvel assouplissement moné- et de 10 % en termes réels. Pour l’économie suisse, la hausse de
taire massif en Chine, ce qui devrait se traduire par une l’euro est un soulagement attendu dans le sillage de l’effondrement
nouvelle dépréciation modérée du yuan. Cette perspective, des marchés boursiers fin août. L’incertitude croissante au sujet de
combinée au relèvement des taux US attendu au plus tôt en la Chine pèse sur le dollar. L’aggravation de la crise chinoise et la
décembre, constitue un risque pour les classes d’actifs des baisse des prix du pétrole brut devraient freiner la Réserve fédérale
pays émergents. L’année 2016 pourrait offrir des niveaux US dans ses projets de hausse des taux d’intérêt. Cette analyse est
d’investissement attractifs compte tenu des valorisations confortée par la récente publication de l’indice des indicateurs
légèrement favorables des devises émergentes. Elles ne le avancés qui préfigure l’évolution de l’économie américaine: il a
sont toutefois pas assez pour les experts: ils conseillent donc opéré un repli de 0.2 % par rapport au mois précédent alors qu’une
la prudence et continuent à privilégier les emprunts des pays hausse de 0.2 % était attendue. Profitant à nouveau de la faiblesse
émergents en devise dure. En dollar US, le rendement actuel du billet vert, l’euro a enregistré une forte progression à plus de
est de 6.2 % contre 7.1 % actuellement pour les emprunts 1.15 à la fin du mois.
en devise locale.
Source: Bloomberg, état au 26.08.2015.
Les performances et simulations passées ne sauraient constituer
un indicateur fiable des performances futures. Les impôts et frais
éventuels ont un impact négatif sur le rendement.
6 derinews Septembre/Octobre 2015
Marché
Des voitures intelligentes dans un monde connecté
Le monde virtuel se tourne de plus en plus vers la vie réelle et se met au service de notre mobilité.
Aujourd’hui, les voitures intelligentes servent de terminaux Internet et offrent une nouvelle
expérience de conduite avec plus de sécurité, de confort et de divertissement.
L’heure de pointe habituelle après une longue mobile par manque de technologies adéquates. de commande à distance et de conciergerie
journée de travail, et c’est l’accident: la voiture Les constructeurs automobiles promettent un ainsi qu’à des informations en temps réel sur
entre en collision avec un autre véhicule. Avec confort encore amélioré – notamment grâce les conditions de circulation. Le conducteur
un avertisseur de franchissement de ligne actif à la conduite (partiellement) autonome – de peut également écrire directement son adresse
tel que le propose par exemple Mercedes, l’«infotainment» interactif (qui mêle trans- de destination sur un touchpad intégré au
cela ne serait pas arrivé. Les capteurs radar mission d’informations et divertissement) ainsi Controller (organe de commande central de
intégrés à plusieurs niveaux auraient sur- que des offres de divertissement intelligentes. BMW). Des fonctions comme «glisser» ou
veillé le trafic dense et anticipé la probabi- Le potentiel de marché mondial des solu- «afficher» peuvent maintenant se déclencher
lité d’accident. Enfin, la voiture aurait évité tions Internet pour le transport individuel d’un simple geste et chaque BMW est en outre
la collision grâce à des interventions de frei- est énorme (graphique 1) et il ne s’agit plus équipée d’un hotspot qui permet au passager
nage ciblées (mercedes-benz.de; août 2015). de science-fiction depuis longtemps. Selon de surfer sur Internet pendant le trajet
La technologie fait partie des systèmes BI Intelligence, les services «connected car» (bmw.com; août 2015). Son concurrent Volks-
d’assistance à la conduite de la génération pourraient générer jusqu’à 152 milliards de wagen – également un pionnier dans la conne-
«Car-to-X», qui permettent aux voitures de dollars de revenus d’ici 2020 (mars 2015). xion automobile – résume parfaitement l’idée
communiquer sans fil entre elles et avec leur dans son slogan «Think New»: «La nouveauté,
environnement. Ils facilitent la tâche du con- «La nouveauté, c’est ce qui rend c’est ce qui rend la vie plus belle.» Ainsi, tout
ducteur et améliorent la sécurité du trafic rou- la vie plus belle.» tourne autour de la gigantesque valeur ajoutée
tier. «La meilleure connexion n’est pas tou- Conduire, freiner, accélérer – la voiture connec que créent les nouvelles technologies. Selon les
jours une route», explique Mercedes à propos tée peut aider le conducteur dans ces manœu- résultats d’un sondage réalisé par l’entreprise
des assistants intelligents. Comme beaucoup vres, voire l’en «libérer». Avec un «chauffeur de conseil en stratégie LSP Digital, la connec-
de ses concurrents, le géant de l’automobile intégré», le déplacement motorisé est non tivité est même devenue un critère important
allemand intègre désormais ces systèmes seulement plus sûr, mais aussi plus efficace et dans l’achat d’une voiture (graphique 2).
dans ses équipements de série. Aujourd’hui, agréable. Sur son site Internet, BMW évoque
des systèmes de direction dynamique et de des «innovations intuitives» qui font interagir Connectivité: un développement utile
détection d’obstacles ainsi que des assistants le conducteur et son véhicule avec le monde pour l’automobile
intelligents de compensation du vent latéral, extérieur. Une carte SIM intégrée permet par D’après un sondage allemand réalisé en avril
de commande à distance et de feux de route exemple d’accéder facilement à des services 2015, 67 % des participants seraient même
viennent s’ajouter aux assistants de maintien d’appel automatique («TeleServices» de BMW), prêts à changer de marque de voiture selon
de trajectoire. les fonctions de connexion proposées. La
proportion est particulièrement forte chez les
Graphique 1: Potentiel de marché mondial
Sécurité, confort, information, divertissement
des fonctions basées sur Internet dans les
Pour beaucoup d’entre nous, la voiture est
véhicules personnels Graphique 2: La connectivité comme critère
un élément indispensable de la vie de tous les
d’achat chez les conducteurs de marques
jours et devrait le rester. Face à la densité du 160
haut de gamme
trafic et à l’urbanisation croissante, les fonc- 140
R)
tionnalités basées sur Internet peuvent non AG 54 %
(C BMW
En milliards de dollars US
120
seulement améliorer la sécurité, mais aussi 9%
el: 2 Audi 53 %
nu
Auto actuellement conduite
d’autres aspects du transport individuel. La 100 an
ce
issan Mercedes 41 %
conduite automobile comme expérience cli- 80
e cro
u xd VW 35 %
ent: un refrain que l’on entend depuis long 60 Ta
Citroën 33 %
temps chez de nombreux constructeurs auto-
40
mobiles mais qui semble enfin prendre tout Fiat 33 %
20
son sens aujourd’hui. Les voitures connectées KIA 30 %
ont le vent en poupe car – comme le décrit 0 Honda 30 %
2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E
Mercedes – le client est relié à tout ce qui Année Nissan 29 %
est important pour lui, et pas seulement à Gestion de la mobilité Gestion du véhicule Confort Renault 27 %
son automobile. Les nouvelles solutions sont Divertissement Sécurité Assistance à la conduite 20 30 40 50 60
conçues pour des besoins qui ont toujours Part des conducteurs favorables à la connectivité
existé, mais elles paraissaient autrefois impen- Sources: Booz & Company, BI Intelligence Estimates;
sables dans le domaine de la conduite auto mars 2015. Source: LSP Digital; juillet 2015.
7 derinews Septembre/Octobre 2015
Marché
moins de 30 ans avec 74 %. Parmi les sondés, mobiles qui veulent se positionner sur un mar- loppement plus courts et des équipementiers
en moyenne 69 % des femmes et 65 % ché très concurrentiel doivent donc d’ores et spécialisés (2013).
des hommes sauteraient le pas (Statista). déjà considérer les technologies de connexion
La voiture intelligente est particulièrement intelligentes comme un élément stratégique Equipementiers spécialisés: la base du succès
importante pour la clientèle haut de gamme, de la voiture. Par ailleurs, les nouveautés «Equipementiers spécialisés» est aussi le
ce que BMW, VW et Mercedes ont d’ailleurs qui concernent moins la conduite elle-même maître-mot car la qualité et l’utilité des inno-
parfaitement compris. Dans le domaine des que l’expérience liée au service après-vente vations jouent un rôle déterminant pour le
systèmes de communication, d’information et à la marque semblent abriter un potentiel succès sur le marché. Généralement, les cons-
et d’aide à la conduite, ces marques repré- inestimable: grâce aux concepts de commu- tructeurs automobiles ne produisent pas eux-
sentaient dès 2012 le trio de tête des cons nication basés sur Internet, les constructeurs mêmes les services de connectivité. Ils doivent
tructeurs automobiles les plus innovants, selon automobiles pourraient en effet transmettre donc faire appel à des partenaires spécialisés
le Center of Automotive Management en leurs messages de façon plus ciblée et flexible au savoir-faire pointu. Nombre de ces équipe-
Allemagne. De nombreux conducteurs voient dans le cadre de leur marketing de contenu et mentiers se sont positionnés rapidement sur
les systèmes intelligents comme un dévelop- inciter plus efficacement leurs clients à rache- ce segment en plein essor et les experts esti-
pement utile pour leur véhicule (Tomorrow ter la même marque. Les goûts varient et sont ment que la tendance à la connectivité est en
Focus Media; novembre 2014), ce que reflète généralement très différents d’une région et voie de révolutionner durablement le secteur
le graphique 3 avec un pronostic prometteur. d’une culture à l’autre. Ce qui occasionne de la sous-traitance automobile. Les fournis-
Il est également intéressant de constater que normalement des coûts élevés et représente seurs des solutions demandées sont souvent
des pays émergents comme l’Inde et la Chine un problème pour la production en série est des entreprises de renom qui se sont déjà
sont déjà très friands des services connec- aujourd’hui source de potentiel pour le posi imposées avec succès dans ce segment lucra-
tés dans les voitures. L’Allemagne, pays de tionnement de marché. Ainsi, les innombrables tif. Mais les entreprises de technologie essen-
l’automobile, semble avoir un certain retard possibilités de combinaisons offertes par les tiellement spécialisés dans la connectivité
en comparaison (graphique 4). services de connectivité permettent de déve- automobile ont également percé sur le mar-
lopper de façon rapide et flexible des solu- ché. Les équipementiers automobiles étant les
Différenciation des marques grâce à une tions utiles pour les clients et de les adapter à plus exposés à l’essor de la connectivité, ils
nouvelle expérience de conduite des besoins spécifiques. Comme un véhicule sont aussi les mieux placés pour profiter de la
Si l’on en croit l’étude «Car Connectivity sur cinq sera connecté à Internet d’ici 2020 dynamique du marché.
Compass» (juin 2015) de l’entreprise Berylls et que les conducteurs passeront en moyenne
Strategy Advisors, les offres de connecti- 50 minutes par jour dans leur voiture, il est Continental est l’exemple type de l’équipe
vité sont toutefois beaucoup moins con- important de ne pas négliger les solutions de mentier confirmé avec un bon positionnement:
nues des clients allemands que des Chinois. divertissement intelligentes. Selon McKinsey, leader mondial en 2014 sur la base de ses reve-
Ces derniers changeraient également plus les services de musique ou les systèmes nus en euros, l’entreprise allemande du groupe
vite de marque si une offre de service leur d’information touristique pourraient repré- Schaeffler figure dans l’indice phare de la Deut-
manquait. Le cabinet de conseil McKinsey senter un domaine d’activité lucratif et con- sche Börse DAX®. Continental a bâti sa répu-
estime d’ailleurs que le marché chinois de tribuer à la différenciation des marques. Les tation sur les produits en caoutchouc souple
l’automobile continuera à enregistrer une constructeurs automobiles devraient toutefois et notamment les pneus. Mais si l’entreprise
croissance soutenue. Les constructeurs auto- se mettre au diapason des cycles de déve- est aujourd’hui la meilleure dans son secteur,
c’est aussi pour d’autre raisons. Continental
explore les questions touchant à l’avenir de
Graphique 3: Prévisions d’évolution Graphique 4: Part des utilisateurs
la mobilité et développe des solutions pour la
des «connected cars» dans le monde de services «connected car» en 2012
connectivité automobile dans tous les secteurs
Inde 22 % de la demande. Aujourd’hui, le segment «con-
+ 4 % p. a. nected cars» génère une partie importante du
Chine 20 %
Milliards de véhicules 1.27 1.32 chiffre d’affaires de l’entreprise (Continental;
1.18 1.22
1.05 1.09 1.13 France 14 % juin 2015). Parmi les sous-traitants actifs au
0.98 1.01
niveau international qui dominent ce segment,
USA 13 %
on trouve également le Canadien Magna, le
R.-U. 12 % Japonais Denso ou l’Américain Johnson Con-
Brésil
trols. Magna a notamment pour ambition de
11 %
+ 30 % p. a.
19 % 22 % rendre l’assistance à la sécurité accessibles à
14 % 17 %
8% 10 % 12 % Russie 9% un plus grand nombre de conducteurs. Dans
3% 5%
Allemagne 7% cette optique, l’entreprise a développé un sys-
2012 ’13 ’14 ’15 ’16 ’17 ’18 ’19 2020
Année 0 5 10 15 20 25
tème de caméra innovant qui coûte moins de
Autos traditionnelles Autos dotées de solutions réseau Part des personnes interrogées 100 euros. Cette innovation est déjà intégrée
dans certaines voitures, par exemple chez Opel
Sources: Carpark, McKinsey; septembre 2013. Source: Capgemini; 2012. (car-it.com; novembre 2014).
8 derinews Septembre/Octobre 2015
Marché
Développeurs de logiciels: des acteurs de formance-Index à orientation internationale. Il améliorer la sécurité et le confort de conduite
niche innovants englobe jusqu’à 20 entreprises internationales ou proposer des offres d’«infotainment» et
Compte tenu du potentiel de marché gigan- entrant dans les catégories de développeurs de divertissement pendant le trajet. La sélec-
tesque, les petites entreprises de niche qui de logiciels et de production de technologies tion des membres de l’indice est soumise aux
se bousculent sur ce segment ne semblent de connexion pour l’industrie automobile. normes de qualité en vigueur chez Vontobel
pas gêner les leaders. Au contraire, ils profi- Les technologies ont pour but d’élargir et/ou et Solactive (voir règlement de l’indice). Le
tent de leur savoir-faire et comptent souvent d’optimiser la communication à l’intérieur et Solactive Smart Cars Performance-Index est
parmi les clients des développeurs de logiciels à l’extérieur du véhicule – par exemple pour ajusté aux dates de sélection annuelles.
spécialisés. Les acteurs de niche comme sous-
traitants des sous-traitants? Une excellente
Composition du Solactive Smart Cars Performance-Index équipondéré au fixing initial:
stratégie pour s’octroyer une bonne part
du gâteau. Entreprise Secteur Pays (siège)
Mobileye – un représentant du genre – montre Aisin Seiki Co Ltd Composants automobiles Japon
la voie (graphique 5): l’entreprise établie à Altera Corp. Semi-conducteurs USA
AMETEK Inc. Equipement électrique USA
Jérusalem a fait parler d’elle avec des inno-
Amphenol Corp. Equipement électrique USA
vations comme les systèmes basés sur la
BorgWarner Inc. Composants automobiles USA
vision monoculaire, les systèmes sur puce et
Continental AG Composants automobiles Allemagne
les algorithmes de vision informatisée. Depuis
Delphi Automotive Plc. Composants automobiles Grande-Bretagne
quelques années, elle est numéro un mondial
DENSO Corp. Composants automobiles Japon
dans le développement des systèmes d’aide
Garmin Ltd Biens de consommation durables Suisse
à la conduite. Mobileye fournit des solutions Johnson Controls Inc. Composants automobiles USA
aux sous-traitants comme Autoliv, Delphi et Linear Technology Corp. Semi-conducteurs USA
Magna. Ses clients comptent également les Magna International Inc. Composants automobiles Canada
grands constructeurs automobiles eux-mêmes Mobileye N. V. Software & Services Israël
– dont BMW, Volvo, General Motors et NVIDIA Corp. Semi-conducteurs USA
Hyundai (PWC, mobileye.com; 2015)Le Omron Corp. Matériel technologique/équipement Japon
secret du spécialiste de logiciels israélien? Renesas Electronics Corp. Semi-conducteurs Japon
Mobileye se concentre sur sa principale acti- Rockwell Automation Inc. Equipement électrique USA
vité de niche, le développement de systèmes Skyworks Solutions, Inc. Semi-conducteurs USA
de prévention des collisions (PWC; 2015). STMicroelectronics N. V. Semi-conducteurs Suisse
Trimble Navigation Ltd Matériel technologique/équipement USA
Investir de façon «connectée»
Sources: Solactive, Vontobel
Pour les investisseurs qui souhaitent participer
au potentiel lié à l’essor des nouveaux con-
cepts de mobilité et investir dans les entre- Détails du produit VONCERT OPEN END
prises de ce secteur, le fournisseur d’indices
Solactive a conçu le Solactive Smart Cars Per- Sous-jacent Solactive Smart Cars Solactive Smart Cars Solactive Smart Cars
Performance-Index Performance-Index Performance-Index
N° de valeur / symbole 2417 3656 / VZSCC 2417 3657 / VZSCE 2417 3658 / VZSCU
Graphique 5: Ventes nettes de Mobileye Prix d’émission CHF 101.50 (commission EUR 101.50 (commission USD 101.50 (commission
d’émission de CHF 1.50 incl.) d’émission de EUR 1.50 incl.) d’émission de USD 1.50 incl.)
2011 – 2014
Fixing initial / 25.09.2015 / 25.09.2015 / 25.09.2015 /
160 Libération 02.10.2015 02.10.2015 02.10.2015
143.64
Echéance Open End Open End Open End
140
Frais de gestion 1.00 % p. a. 1.00 % p. a. 1.00 % p. a.
En million de dollars US
120
Délai de souscription 24.09.2015, 16h00 HEC 24.09.2015, 16h00 HEC 24.09.2015, 16h00 HEC
100
81.25 Emetteur/garant: Vontobel Financial Products Ltd, DIFC Dubaï/Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody’s A3).
80
ASPS: Certificat tracker (1300). Cotation: SIX Swiss Exchange. Fournisseur d’indice: Solactive AG.
60
Les termsheets avec les indications juridiquement contraignantes sont disponibles à l’adresse www.derinet.ch.
40.29
40 Remarques: voir page 19 pour les risques de produit.
20
19.17
0
2011 2012 2013 2014 En bref
Année
Les voitures connectées transforment nos habitudes en matière de mobilité. Elles rendent nos
déplacements plus agréables et plus sûrs. Grâce au Solactive Smart Cars Performance-Index,
Source: Mobileye
les investisseurs peuvent participer à cette tendance prometteuse.
9 derinews Septembre/Octobre 2015
Entretien
«Il s’agit de milliards d’investissements – et de survie»
derinews: Dans le domaine du transport derinews: La connectivité de l’automobile
individuel, nos habitudes sont-elles sert de base pour de nouveaux modèles
influencées par des tendances sociales? d’activité. Dans quelle mesure le secteur
automobile est-il en train de se réinventer?
Je crois plutôt que ce sont des facteurs
économiques ainsi que les innovations Le constructeur automobile d’aujourd’hui
technologiques et surtout disruptives qui doit mettre les bouchées doubles pour initier
amènent les changements. L’inertie est une les transformations de demain. S’il n’y
caractéristique fondamentale de la société parvient pas, il rejoindra la liste des entreprises
et il faut qu’elle soit soumise à une forte comme Kodak, Nokia, Blackberry, Sony, etc.
pression pour évoluer. et n’aura plus de modèle d’activité raisonnable.
C’est toutefois une tâche herculéenne car
derinews: L’automobile de l’avenir – les «original equipment manufacturers»
de quoi devra-t-elle être capable dans (OEM), comme on appelle les fabricants
un avenir proche? d’équipement d’origine dans le jargon
spécialisé, sont à mon avis devenus de
Elle sera automatisée, durable et connectée. véritables poids lourds.
Frank M. Rinderknecht derinews: Est-ce que ce sont les nouvelles derinews: La tendance à la connectivité est
Fondateur et Chief Executive Officer de technologies qui créent de nouveaux particulièrement lucrative pour les fabricants
Rinspeed AG
besoins? Ou les nouveaux besoins qui de composants automobiles. Que peut-on
Frank M. Rinderknecht est CEO de la appellent des technologies pour y répondre? imaginer dans le futur?
société Rinspeed AG, qu’il a fondée en
1977 alors qu’il était étudiant à l’Ecole Selon moi, ce sont les technologies qui Je pense que la vraie création de valeur
polytechnique fédérale (EPFZ). Il fut un constituent le moteur des besoins. n’aura pas lieu chez les fabricants de
pionnier de l’industrie du tuning qui a
composants mais chez les fournisseurs de
commencé à se développer à cette
époque. Un volant avec clavier intégré derinews: Jusqu’à présent, la voiture était logiciels. Ces outils seront (ou devront être)
pour les commandes radio et téléphone, un moyen de transport et un symbole du intelligents, adaptatifs et intuitifs.
des concepts de propulsion durables statut social. Beaucoup estiment que cette
ou encore des systèmes d’aide à la représentation traditionnelle s’effrite. derinews: Parmi les nouveautés, lesquelles
conduite novateurs figurent parmi les
inventions marquantes de l’entreprise.
Quel est votre avis personnel? vous semblent des gadgets de courte
Depuis la vente de ses activités de durée? Et quelles sont-celles qui pourraient
tuning en 2008, Frank M. Rinderknecht «L’autoMOBILE» existera encore longtemps s’imposer à long terme?
se consacre à un think tank pour le comme moyen de transport individuel. Mais
secteur automobile et d’autres indus-
son utilisation et ses avantages, la notion En ce moment, je ne vois pas vraiment de
tries ainsi qu’au développement des
technologies, matériaux et moyens de
de propriété qui lui est associée, un certain gadgets chez les constructeurs – à l’exception
transport de demain. nombre de valeurs intérieures et extérieures peut-être de quelques adaptations abstraites.
ainsi que les possibilités liées à la voiture Je pense que la situation ne s’y prête pas.
changeront radicalement. Il s’agit tout simplement de milliards
d’investissements – et de survie.
derinews: Comment le transport individu-
el va-t-il évoluer dans un avenir proche? derinews: Nous avons parlé de l’avenir
Serons-nous bientôt assis dans des ordina- proche. Mais sans doute avez-vous aussi
teurs roulants? votre vision pour les dix ou vingt prochaines
années?
La voiture de l’avenir est un «smart device»
sur quatre roues. L’expérience qu’elle offrira D’ici là, le transport individuel se fera
à ses utilisateurs jouera un rôle clé. souvent dans des «capsules» connectées
et autonomes qui ne seront plus «ma
propriété», surtout pour les trajets courts.10 derinews Septembre/Octobre 2015
Rétrospective thématique
Rentabilité toujours supérieure à la moyenne pour les
leaders technologiques
N° de valeur Symbole Sous-jacent Echéance Devise Cours au Performance Performance
26.08.2015 Mois depuis le lancement
Août jusqu’au 26.08.2015
1963 244 VZSXB SXI Bio+Medtech Price Index Open End CHF 247.20 – 7.4 % 111.1 %
… …
2417 3007 VZHDC Solactive European High Div. Low Vol. Perf-Index Open End CHF 94.85 – 8.9 % – 6.6 %
1415 0826 VZRWA China Railway II Basket 28.08.2015 CHF 134.20 – 9.0 % 35.7 %
1415 0844 VZUST US Technology Basket 18.09.2015 USD 104.50 – 9.4 % 4.1 %
2417 3352 VZWTU Solactive Wearable Tec Performance-Index Open End USD 96.55 – 9.5 % – 4.9 %
1072 4366 VREIT Vontobel REITs Low Volatility Performance-Index Open End EUR 168.90 – 9.9 % 66.4 %
… …
3435 803 VZAGS Agrar Rohstoff Aktien Index (Total Return) Open End EUR 144.30 – 12.4 % 42.2 %
1257 2114 WOMEN Top Executive Women Basket Open End CHF 109.60 – 12.5 % 11.3 %
1415 1217 VZITC IT Leaders 28.04.2016 CHF 113.70 – 12.5 % 12.6 %
1056 7772 VZGIU Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Open End USD 93.65 – 12.8 % – 7.7 %
3694 274 VZOPA Palladium (Troy Ounce) Open End USD 5.26 – 13.1 % 38.8 %
2417 2867 VZSME Solactive Social Media Titans Performance-Index Open End EUR 92.20 – 13.2 % – 9.2 %
… …
1095 2192 VZCUC DAXglobal® China Urbanization Performance-Index Open End CHF 112.60 – 16.3 % 10.9 %
Remarques: voir page 19 pour les informations relatives aux risques des produits VONCERT.
Commentaire de notre équipe Vontobel Research Investment Banking
Solactive European High Div. Low Volatility IT Leaders DAXglobal® China Urbanization
En raison de la politique de taux bas, les place- Avec une performance de – 7 % depuis le La Chine s’urbanise à marche forcée, ce qui
ments dans les emprunts apparaissent peu début de l’année, le panier IT Leaders a ouvre de belles perspectives aux entreprises
attrayants à l’heure actuelle. Les rendements légèrement surperformé son indice de réfé- dans les secteurs immobiliers, services pu
évoluent à des niveaux très bas, voire néga- rence, le S&P 500 ® (– 8 %). D’une part, le blics, infrastructure/transport, construction/
tifs. Les rendements sur dividendes des indices panier profite de la numérisation croissante de matériaux et automobile. Plus d’un million
boursiers européens sont supérieurs aux ren- nombreux processus économiques, et d’autre d’habitants vivent déjà dans plus de cent villes
dements des obligations d’entreprise et d’Etat part, les leaders de marché dans chaque seg- de la République populaire et le dévelop
à long terme. Les entreprises qui possèdent ment ont enregistré une croissance supérieure pement actuellement très rapide des centres
un avantage concurrentiel durable peuvent à la moyenne et affichent une rentabilité urbains devrait se poursuivre à un rythme
verser des dividendes élevés et stables. Diver- en conséquence («The winner takes it all»). élevé. Ce phénomène augmente non seule-
ses études montrent qu’à long terme, les divi- Malgré les prises de bénéfices dans le sillage ment la structure de la demande, mais aussi le
dendes génèrent au moins la moitié du rende- des récentes turbulences de marché et la niveau de productivité. Dans ce contexte, les
ment financier absolu. La recette de l’indice: crainte que des entreprises comme Apple et investisseurs craignent une bulle chinoise du
rendement sur dividende maximum avec des Avago pâtissent des incertitudes concernant crédit et de l’immobilier et se tiennent majo-
actions à dividendes élevés et performance de la croissance chinoise, les leaders technolo- ritairement sur la réserve. L’effondrement des
placement supérieure à la moyenne combinée giques devraient continuer à se partager une Bourses locales (Shanghaï, Shenzhen) et la
à une faible volatilité. La performance de 4 % grande partie du gâteau («Share of Wallet»). faiblesse persistante des indicateurs macro
depuis le début de l’année confirme la qua- La volatilité des cours se maintiendra proba ont en outre conduit à une réévaluation des
lité de la stratégie malgré la sélection de titres blement à des niveaux élevés. perspectives de croissance chinoises, ce qui a
essentiellement européenne. fortement pesé sur le panier de titres.
Panagiotis Spiliopoulos, Responsable de Vontobel Research Investment Banking
Présente dans les grands centres financiers, l’analyse actions de la Banque Vontobel
propose ses services aux principaux investisseurs du monde entier. L’analyse couvre
environ 120 entreprises suisses. Avec un vaste savoir-faire dans le domaine des
petites et moyennes entreprises, les souhaits des clients sont satisfaits de manière
rapide et compétente.11 derinews Septembre/Octobre 2015
Marché suisse des actions
Swiss Life devrait augmenter ses dividendes de façon durable
ABB Ltd Rieter Holding AG Swiss Life Holding AG
Evolution des cours ABB Ltd Evolution des cours Rieter Holding AG Evolution des cours Swiss Life Holding AG
23 230 270
Valeur absolue en CHF
Valeur absolue en CHF
Valeur absolue en CHF
210 250
21
190 230
19 170 210
150 190
17
130 170
15 110 150
Août 14 Août 15 Août 14 Août 15 Août 14 Août 15
ABB Ltd Barrière à CHF 15.57 Rieter Holding AG Barrière à CHF 125.40 Swiss Life Holding AG Barrière à CHF 182.10
Source: Bloomberg, état au 26.08.2015. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.
Avec la publication de ses résultats du 2T15, Le fabricant de machines-textiles a enre- Les résultats du 1S15 attestent de nouveaux
ABB n’a pu répondre aux attentes qu’au gistré un chiffre d’affaires solide au premier progrès sur le plan opérationnel: les économies
niveau de la rentabilité. Les entrées de com- semestre, ce qui lui a permis d’augmenter de coûts sont en avance sur le programme
mandes ont été freinées par le ralentissement sa marge opérationnelle à 8 %. Tandis que et la marge pour les nouvelles affaires est
économique de la Chine et des autres pays l’activité machines subit des pressions au étonnamment robuste au-dessus de l’objectif
émergents, la faiblesse persistante des cours niveau des prix et des taux de change, le de 1.5 %, et ce malgré le bas niveau record
du pétrole et la dégringolade des prix des secteur des services et composants s’est inscrit des taux d’intérêt. Les gains réalisés permet-
matières premières. En ce qui concerne le chif- en nette progression avec des marges EBIT à tent de renforcer les réserves de CHF 750 mil-
fre d’affaires, ABB n’a pas vraiment convaincu deux chiffres. Ce domaine ne représente que lions supplémentaires afin d’ajuster la situation
non plus car la réduction du portefeuille de 30 % du chiffre d’affaires global mais contri- aux taux bas. En conséquence, la rémunération
commandes a eu un impact négatif. En outre, bue à plus de 60 % au bénéfice. Il est donc moyenne pour les preneurs d’assurance baisse
le raffermissement du dollar US s’est traduit essentiel pour la rentabilité et surtout la sta- de 8 points de base à 1.85 % – alors que le
par une baisse supérieure à 10 % dans les bilité bénéficiaire de Rieter, car les entrées de rendement des placements de capitaux frais est
deux domaines. Seul point positif: trois divi commandes dans l’activité des machines ont de 2.5 % au 1S15 et 2 % au 2S15. Les revenus
sions sur cinq – Low Voltage Products, Process déjà enregistré un repli inquiétant de – 55 % issus de frais et commissions ont également
Automation et Power Systems – ont augmenté au premier semestre. Après une période faste, progressé davantage que prévu, de 15 % à
leur marge. Après un affaiblissement tempo- la demande a subi une forte correction en CHF 617 millions, ce qui tient notamment au
raire au 1T15 dû aux coûts de construction Turquie et évolue à de bas niveaux en Chine rachat de Corpus Sireo. Le développement
des nouveaux sites de production, la marge et en Inde. Rieter doit donc se préparer à une d’un deuxième pilier pour le groupe avec des
de la division Power Products a pu remonter baisse significative de son chiffre d’affaires besoins en capital réduits est donc sur la bonne
à son ancien niveau au 2T15. Les perspecti- au deuxième semestre; dans ce contexte, les voie, notamment grâce à un afflux généreux
ves à court terme restent assombries par les experts de Vontobel incitent les investisseurs de nouveaux capitaux nets de CHF 4.2 milli-
incertitudes macroéconomiques latentes et la à la prudence. ards dans les affaires avec les clients externes.
faiblesse des prix des matières premières; la Le principal défi semble se trouver au niveau
demande structurelle en produits et services de la surveillance: en juillet 2015, plusieurs
d’automatisation ainsi que le rendement sur circulaires de la FINMA ont annoncé une nou-
dividende élevé et la valorisation favorable velle base légale (nouvelle OS, fin des assou
devraient prendre le dessus à moyen terme. plissements temporaires et priorité renforcée à
un modèle standard de solvabilité).
Détails du produit Détails du produit Détails du produit
Nom du produit Defender VONTI sur Nom du produit Defender VONTI sur Nom du produit Defender VONTI sur
ABB Ltd Rieter Holding AG Swiss Life Holding AG
N° de valeur 2840 6595 N° de valeur 2840 5734 N° de valeur 2756 8530
Prix d’exercice CHF 18.32 Prix d’exercice CHF 156.80 Prix d’exercice CHF 227.60
Barrière CHF 15.57 Barrière CHF 125.40 Barrière CHF 182.10
Fixing initial / final 21.08.2015 / 16.09.2016 Fixing initial / final 17.07.2015 / 19.08.2016 Fixing initial / final 18.05.2015 / 18.05.2016
Coupon (p. a.) 6.25 % (5.84 % p. a.) Coupon (p. a.) 6.25 % (5.73 % p. a.) Coupon (p. a.) 4.70 % (4.71 % p. a.)
Cours offert actuel* 99.90 % Cours offert actuel* 92.00 % Cours offert actuel* 97.70 %
Remarques: voir page 19 pour les risques de produit. *Etat au 01.09.2015.12 derinews Septembre/Octobre 2015
Commentaire de marché
La Suisse se montre jusqu’à présent résistante
L’économie helvétique semble, pour l’instant, bien s’accommoder de la forte réévaluation du franc
suisse, attestant de la résilience du pays, alors que les turbulences des marchés financiers, provo-
quées en partie par l’éclatement de la bulle des actions chinoises et la dévaluation du yuan, font
la une des journaux. Nous pensons par ailleurs que l’économie mondiale saura résister aux vents
contraires venant actuellement des marchés émergents.
Sept mois après l’abandon par la Banque américain ou à la livre sterling que face à exportateurs de matières premières, sont en
nationale suisse (BNS) du taux plancher de l’euro et que son appréciation pondérée en chute libre (voir le graphique 2). La dévalua
1.20 franc suisse pour un euro, la résistance fonction des échanges est moins prononcée tion récente du yuan, quoique modeste après
de l’économie helvétique face à la forte app- en termes réels que ce que l’on croit commu- des années d’appréciation, montre notam-
réciation de sa monnaie est impressionnante nément, car l’inflation en Suisse est inférieure ment que les dirigeants chinois commen-
(voir le graphique 1). à celle de ses partenaires commerciaux. cent à manquer d’options pour relancer la
croissance économique. Le rééquilibrage de
Certes, les prévisions de croissance suisse Le succès des entreprises helvétiques tient à l’économie de l’Empire du Milieu, fondée
ont été revues à la baisse, mais elles restent leur capacité à s’adapter rapidement au nou- sur l’investissement et les exportations, vers
nettement supérieures aux niveaux enregis vel environnement économique grâce à des une économie soutenue par la consommation
trés durant la récession. Il y a, bien sûr, des gains de productivité et à un pouvoir de fixa- s’avère très difficile, comme en attestent les
faiblesses: la marge bénéficiaire des petites tion des prix important découlant de produits chiffres moroses de la production manufactu-
et moyennes entreprises qui ont une impor- à forte valeur ajoutée. A n’en pas douter, la rière et des exportations. En outre, la chute
tante base de coûts en francs suisses est mise fabrication de produits standard continuera inexorable des prix des matières premiè
à rude épreuve et les secteurs comme le tou- de faire l’objet de délocalisations, ce qui res (voir le graphique 3) érode la qualité de
risme et le commerce de détail font face à des pèsera sur la croissance au cours de la période crédit de grands marchés émergents comme
difficultés considérables. Cela dit, le marché à venir. Cependant, la stratégie consistant à le Brésil, la Russie ou l’Afrique du Sud, tout
de l’emploi helvétique demeure particulière- privilégier l’innovation et la qualité «made in en pesant sur les secteurs liés aux matières
ment robuste. Le taux de chômage de 3.3 % Switzerland» a porté ses fruits jusqu’à présent. premières. Les inquiétudes suscitées par la
n’a guère varié depuis janvier et l’indicateur possibilité d’une crise prolongée des marchés
économique avancé du KOF a renoué avec Risque baissier lié à la transformation de émergents ont provoqué des ventes massives
les niveaux enregistrés à la fin de l’année l’économie chinoise d’actions à l’échelle mondiale, les investis-
2014. En outre, les multinationales suisses La situation de la Suisse est unique en son seurs s’étant mis à douter de la durabilité de
ont annoncé des résultats solides pour le pre- genre dans le contexte mondial, étant donné la reprise mondiale et des perspectives bénéfi-
mier semestre. Il est vrai que le franc suisse que de nombreuses monnaies, et en particu- ciaires d’entreprises opérant dans les secteurs
est beaucoup moins surévalué face au dollar lier celles des marchés émergents et des pays de l’énergie, de l’exploitation minière, de la
Graphique 1: Tendance fortement haussière Graphique 2: Pression sur les devises Graphique 3: Les cours des matières
du franc suisse face à l’euro depuis 2010 des pays émergents et des exportateurs premières ne cessent de chuter depuis plus
de matières premières de quatre ans
1.50
260 400
Indice: Janvier 2010 = 100 face au dollar US
1.40 240 375
220 350
1.30 Dépréciation par rapport
Franc suisse pour un euro
au dollar US 325
200
300
1.20 180
Indice
275
160
250
1.10
140
225
120 200
1.00
100 175
0.90 80 150
2010 2011 2012 2014 2015 2010 2011 2012 2014 2015 2010 2011 2012 2014 2015
Franc suisse pour un euro Real brésilien Rouble russe Rand sud-africain Bloomberg Commodity Index (Total Return)
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