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MARKET INSIGHTS
Guide des Marchés
Cinq graphiques sur la baisse du marché
Europe | Avril 2020BAISSE DU MARCHÉ
Les actions américaines ayant chuté de plus de 20 % depuis le pic de février, le premier
marché baissier depuis 2009 a bousculé les investisseurs. Voici cinq considérations
d’investissement à long terme :
1 La profondeur et la durée des marchés haussiers et baissiers
2 L’importance de la diversification
3 Une concentration sur l’obligataire
4 Le timing du marché peut être difficile
5 Le rôle des actifs alternatifs
2 C I NQ G R A P H IQ U ES P O U R UNE B AIS S E DU M ARCHEBAISSE DU MARCHÉ
1 La profondeur et la durée des marchés haussiers et baissiers
L’épidémie de COVID-19 a des répercussions profondes sur l’activité dans le monde entier, et les prévisions de
croissance économique pour le premier semestre 2020 ont été revues à la baisse. La profondeur et la durée de cette
contraction de la croissance dépendent de deux facteurs essentiels : la rapidité avec laquelle les taux d’infection
atteignent leur maximum et la réponse politique. Même si la croissance rebondit plus tard dans l’année 2020, le coup
porté aux bénéfices sera important, et les prévisions de bénéfices et les valorisations pourraient mettre du temps à
refléter pleinement l’impact de cette épidémie. L’économie mondiale devrait se redresser une fois l’épidémie
contenue. À court terme, le nombre de nouvelles infections et l’ampleur et la rapidité de la réponse politique restent
les principaux indicateurs à surveiller.
Marchés haussiers et baissiers américains GTM – Europe | 55
Marchés haussiers S&P 500, en %
600
147 mois
500 582 %
Durée : 131 mois
400
Performance des
50 mois cours : 401 %
300 86 %
43 mois 60 mois
200 80 % 26 mois 229 %
74 mois 60 mois
48 % 32 mois 126 % 101 %
100 74 %
0
'58 '60 '62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Actions
Marchés baissiers S&P 500, en %
0
-10
-20
-30 8 mois
-22 % 20 mois
6 mois Durée :
-40 -27 % 3 mois
-28 % 18 mois depuis le 19 fév.
-34 % 2020 :
-50 -36 % 21 mois Performance des
30 mois
-60 -48 % 17 mois cours : -24 %
-49 %
-57 %
-70
'58 '60 '62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Source : (tous les graphiques)Bloomberg, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Un marché baissier représente un déclin de 20 %
ou plus par rapport au précédent pic du marché sur la base d’une fréquence mensuelle ; un marché haussier représente une hausse de 20 % par rapport à un creux
du marché. Le graphique et les légendes représentent la performance des cours. Les points médians sont calculés hors données du cycle en cours. La performance
passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe.
Données au 31 mars 2020.
55
3 C I NQ G R A P H IQ U ES P O U R UNE B AIS S E DU M ARCHEBAISSE DU MARCHÉ
2 L’importance de la diversification
Le ralentissement actuel du marché confirme l’importance de la diversification. Les obligations d’État ont joué leur
rôle jusqu’à présent en 2020 - progresser lorsque les actions reculent - bien qu’elles aient commencé l’année avec
des rendements proches de leurs plus bas niveaux. La détention d’obligations peut aider les investisseurs à nuancer
la volatilité de leur portefeuille.
Performances des classes d’actifs (EUR) GTM – Europe | 94
Perf.
annualisée
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 T1 20 depuis 2008
Vol.
Actions MD REIT REIT Oblig. à haut Oblig. d'État Actions MD Oblig. d'État REIT
Oblig. d'État Actions ME REIT Dette ME REIT Actions ME Actions ME
rendement
15,9 % 73,5 % 36,4 % 12,1 % 18,3 % 21,9 % 44,8 % 13,9 % 17,7 % 21,0 % 4,6 % 30,8 % 3,7 % 10,6 % 28,6 %
Oblig. à haut Oblig. à haut Mat. Obligations Oblig. à haut
Liquidités Actions ME REIT rendement Portefeuille Dette ME Dette ME Premières Actions MD IG REIT Liquidités rendement REIT
Rendement
5,7 % 27,5 % 10,9 % 17,8 % 3,3 % 20,2 % 12,8 % 15,1 % 8,1 % 1,3 % 30,4 % -0,1 % 9,8 % 20,1 %
54,4 %
Obligations Mat. Oblig. à haut Oblig. à haut Obligations Oblig. à haut
Actions MD Oblig. d'État Actions ME Actions MD Actions MD Actions ME Portefeuille Actions ME Dette ME
IG Premières Rendement rendement IG Rendement
26,7 % 9,9 % 16,8 % 20,1 % 11,0 % 14,9 % 1,7 % 21,1 % 9,0 %
-3,9 % 24,9 % 2,7 % 0,8 % -3,2 % 17,5 %
Oblig. à haut Obligations Obligations Oblig. à haut
Dette ME Portefeuille Rendement Dette ME Hedge funds Rendement Dette ME Liquidités REIT Portefeuille Hedge funds Actions MD Actions MD
IG IG
-6,3 % 25,4 % 22,8 % 16,7 % 2,1 % 8,4 % 13,5 % -0,3 % 0,7 % 18,8 % -4,8 % 8,5 % 17,4 %
7,8 % 17,5 %
Oblig. à haut Oblig. à haut Mat.
Hedge funds Dette ME Actions MD rendement Actions MD Liquidités Portefeuille Oblig. d'État REIT Rendement Dette ME Dette ME Dette ME Portefeuille
Premières
-19,3 % 24,2 % 20,1 % 6,6 % 14,7 % 0,2 % 16,2 % 7,7 % 12,6 % -3,0 % 0,2 % 16,5 % -9,7 % 6,8 %
15,5 %
Oblig. à haut Obligations Oblig. à haut Obligations
Portefeuille REIT Dette ME Liquidités Portefeuille REIT Actions MD Dette ME Liquidités Portefeuille Portefeuille
Rendement IG rendement IG
-20,9 % 23,5 % 19,8 % 1,7 % 10,7 % -1,3 % 11,4 % -4,0 % -0,3 % -11,9 % 11,7 %
13,9 % 7,4 % 14,6 % 6,5 %
Oblig. à haut Obligations Obligations Obligations Obligations Oblig. à haut
Portefeuille Portefeuille Hedge funds Hedge funds Portefeuille REIT Portefeuille Oblig. d'État Dette ME
rendement IG IG IG IG Rendement
18,9 % 1,2 % 13,2 % 7,3 % 10,3 % -4,0 % -1,6 % 4,9 % 11,2 %
-23,1 % 15,5 % 9,5 % -4,0 % 13,6 % -13,1 %
Mat. Mat. Obligations Obligations
Oblig. d'État Actions MD Hedge funds Actions ME Oblig. d'État Portefeuille Hedge funds Hedge funds Actions MD Actions ME Hedge funds
Premières Premières IG IG
13,3 % -1,8 % 1,9 % -6,5 % 13,0 % 6,4 % -2,0 % 10,6 % -19,1 % 4,1 % 9,2 %
-32,3 % 15,2 % 7,4 % -4,2 %
Obligations Mat. Mat. Obligations
REIT Hedge funds Hedge funds Liquidités Oblig. d'État Actions ME Liquidités Hedge funds Oblig. d'État Actions MD Hedge funds
IG Premières Premières IG
-34,1 % 9,9 % -5,8 % 1,2 % -8,4 % 11,8 % 0,1 % 5,6 % -5,8 % -3,6 % 2,0 %
13,2 % 9,7 % -21,5 % 7,5 %
Mat. Mat.
Actions MD Liquidités Hedge funds Oblig. d'État Dette ME Liquidités Actions ME Oblig. d'État Hedge funds Oblig. d'État Actions ME Liquidités Oblig. d'État
d’investissement
Premières Premières
-37,2 % 2,3 % 12,5 % 0,3 % -10,6 % 0,3 % -4,9 % 4,7 % -6,9 % 7,5 % -21,8 % 1,0 % 7,3 %
-10,4 % -6,8 %
Principes
Mat. Mat. Mat. Mat. Mat. Mat.
Actions ME Oblig. d'État Liquidités Actions ME Premières Premières Premières Premières Liquidités Premières Actions ME Liquidités REIT Liquidités
Premières
-50,8 % -0,6 % 1,1 % -15,4 % -2,6 % -13,4 % -5,5 % -16,1 % -0,1 % -10,7 % -9,9 % -0,3 % -23,7 % 1,7 %
-4,0 %
Source : Bloomberg Barclays, FTSE, J.P. Morgan Economic Research, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance annualisée correspond à la période
allant de 2008 à 2019. « Vol. » désigne l’écart-type des performances annuelles. Oblig. d’État : Bloomberg Barclays Global Aggregate Government Treasuries ; Obligations à haut
rendement : Bloomberg Barclays Global High Yield ; Dette ME : J.P. Morgan EMBI Global ; Obligations IG : Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporates ; Matières premières :
Bloomberg Commodity ; REIT : FTSE NAREIT All REITS ; Actions MD : MSCI World ; Actions ME : MSCI EM ; Hedge funds : indice HFRI Global Hedge Fund ; Liquidités : indice JP
Morgan Cash Index EUR (3M). Hypothèse de portefeuille (à des fins d’illustration uniquement et à ne pas considérer comme une recommandation) : 30 % en actions MD ; 10 %
en actions des marchés émergents ; 15 % en obligations IG ; 12,5 % en obligations d’État ; 7,5 % en obligations à haut rendement ; 5 % en dette ME ; 5 % en matières
premières ; 5 % en liquidités ; 5 % en REIT et 5 % en hedge funds. Tous les rendements représentent le rendement total en EUR, et ne sont pas couverts. La performance passée
n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 31 mars 2020.
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4 C I NQ G R A P H IQU ES P O U R UNE B AIS S E DU M ARCHEBAISSE DU MARCHÉ
3 Une concentration sur l’obligataire
Les bons du Trésor américain ont surperformé les obligations d’Etat britanniques et allemandes depuis le début de
l’année. La Réserve fédérale ayant réduit les taux d’intérêt de manière agressive, le potentiel de baisse des
rendements du Trésor américain a encore diminué d’autant. Les obligations ont toujours un rôle important à jouer
comme contrepoids dans les portefeuilles, mais l’attrait des obligations d’État à long terme par rapport aux
options à court terme a diminué étant donné la hausse spectaculaire des titres à long terme cette année.
Rendements des obligations d’État mondiales GTM – Europe | 69
Rendements nominaux des obligations d’État à 10 ans Rendements réels des obligations d’État à 10 ans
Rendement en % Rendement en %
7 5
États-Unis États-Unis
Roy.-Uni 4 Allemagne
6
Allemagne Roy.-Uni
3
5
2
4
1
3
0
Obligations
2
-1
1
-2
0 -3
-1 -4
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Source : (Pour tous les graphiques) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Les rendements réels des obligations d’État correspondent à la différence entre les
rendements des obligations nominales et des points morts d’inflation et reflètent ainsi les rendements protégés contre l’inflation. La performance passée n’est pas un
indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 31 mars 2020.
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5 C I NQ G R A P H IQU ES P O U R UNE B AIS S E DU M ARCHEBAISSE DU MARCHÉ
4 Le timing du marché peut être difficile
Il est difficile d’anticiper le marché actions. L’histoire nous apprend que les investisseurs ont
souvent vendu leurs actions à la suite de fortes corrections du marché, mais c’est souvent le
pire moment pour se défaire des actifs risqués.
S&P 500 et flux des fonds GTM – Europe | 92
Flux des OPC et ETF américains et indice S&P 500
En milliards d’USD, flux nets sur trois mois (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)
175 Flux nets des fonds sur 3 mois Niveau de l’indice S&P 500 3,500
150
3,000
125
100 2,500
75
2,000
50
25
1,500
0
-25 1,000
-50
500
-75 Éviter de vendre lors d’un
d’investissement
plus bas
Principes
-100 0
'96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
Source : FactSet, Investment Company Institute, J.P. Morgan Asset Management. Les flux des fonds sont les flux des fonds d’actions américains à long terme qui
incluent ceux des ETF à compter de 2006. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe.
Données au 31 mars 2020.
92
6 C I NQ G R A P H IQU ES P O U R UNE B AIS S E DU M ARCHEBAISSE DU MARCHÉ
5 Le rôle des actifs alternatifs
La correction actuelle du marché a souligné l’importance des investissements alternatifs. Les investisseurs à la recherche de
revenus auront vu les rendements des portefeuilles d’obligations d’État diminuer considérablement, ce qui rend les sources
de revenus alternatives telles que les infrastructures plus attrayantes à condition que les investisseurs aient la possibilité
d’investir dans des actifs moins liquides. Les fonds alternatifs de type macro ont également fait leurs preuves comme vecteurs
de diversification dans les périodes de forte volatilité des marchés actions.
Investissements alternatifs GTM – Europe | 81
Performances des infrastructures de base mondiales Volatilité et performance relative des macro hedge funds
%, performance sur 4 trimestres glissants découlant de l’appréciation du revenu et du capital Niveau de l’indice (éch. gauche) ; variation en glissement annuel exprimée en % (éch. droite)
20 70 35
Appréciation du capital VIX
30
Revenu 60
25
15
50 20
15
10
40
10
5
30
5
0
20 -5
Autres actifs
0 -10
10
-15
Performance relative des macro hedge funds par
rapport aux HFRI
-5 0 -20
'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Source : (Graphique gauche) MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Performances des investissements d’infrastructures représentées par la catégorie « à faible
risque » de l’indice MSCI Global Quarterly Infrastructure Asset. Les données montrent les performances sur un an glissant découlant de l’appréciation du revenu et
du capital. Le graphique montre l’historique complet de l’indice, qui commence au premier trimestre 2009. (Graphique droit) CBOE, Hedge Fund Research Indices
(HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance relative des macro hedge funds est calculée par rapport à l’indice HFRI fund weighted
hedge fund. VIX désigne la volatilité implicite de l’indice S&P 500 sur la base des prix des options. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats
actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 31 mars 2020.
81
7 C I NQ G R A P H IQU ES P O U R UNE B AIS S E DU M ARCHELe programme Market Insights fournit des données et commentaires détaillés sur les marchés internationaux sans se référer à des produits d’investissement. Conçu comme un outil permettant aux clients d’appréhender les marchés et d’accompagner leur prise de décision en matière d’investissement, le programme examine les répercussions des statistiques économiques actuelles et de l’évolution des conditions de marché. Au sens de la directive MiFID II, les programmes JPM Market Insights et JPM Portfolio Insights sont des outils de communication marketing et ne relèvent pas des obligations de la MiFID II et du MiFIR spécifiquement liées à la recherche en investissement. En outre, les programmes J.P. Morgan Asset Management Market Insights et Portfolio Insights, fruits d’une recherche non indépendante, n’ont pas été préparés conformément aux exigences légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et ne sont soumis à aucune interdiction de négociation avant leur diffusion. Il s’agit d’un document de communication fourni à titre purement informatif. Il est à caractère éducatif et n’a pas vocation à être considéré comme un conseil ni comme une recommandation à l’égard d’un produit d’investissement, d’une stratégie, d’une caractéristique de placement ou à toute autre fin dans une quelconque juridiction, ni comme l’engagement de J.P. Morgan Asset Management ou de l’une de ses filiales à participer à l’une des transactions mentionnées. Les exemples cités sont d’ordre générique et hypothétique, et sont fournis à titre d’illustration uniquement. Ce document ne comporte pas d’informations suffisantes pour étayer une décision d’investissement et nous vous conseillons de ne pas le considérer comme base d’évaluation d’un investissement dans des titres ou produits financiers. En outre, il est conseillé aux utilisateurs de procéder à une évaluation indépendante des conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, de crédit et comptables et de déterminer, avec l’aide de leur propre conseiller, si les investissements mentionnés dans le présent document sont adaptés à leurs objectifs personnels. Les investisseurs doivent s’assurer de disposer de toutes les informations existantes avant de prendre leur décision. Toute prévision, donnée chiffrée ou technique et stratégie d’investissement évoquée est présentée à titre d’information exclusivement, sur la base de certaines hypothèses et des conditions de marché actuelles. Elles sont soumises à modification sans préavis. Toutes les informations présentées sont considérées comme exactes à la date de rédaction, mais aucune garantie n’est donnée quant à leur exactitude et aucune responsabilité n’est assumée en cas d’erreur ou d’omission. Nous attirons votre attention sur le fait que la valeur des placements et le revenu que ces derniers génèrent sont susceptibles de fluctuer en fonction des conditions de marché et des conventions fiscales et il se peut que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité des sommes investies. Les performances et les rendements passés ne préjugent pas des résultats actuels et futurs. J.P. Morgan Asset Management est le nom commercial de la division de gestion d’actifs de JPMorgan Chase & Co et son réseau mondial d’affiliés. Veuillez noter que si vous contactez J.P. Morgan Asset Management par téléphone, vos conversations sont susceptibles d’être enregistrées et contrôlées à des fins juridiques, de sécurité et de formation. Les informations et les données que vous nous communiquerez ponctuellement seront collectées, stockées et traitées par J.P. Morgan Asset Management dans le respect de la Politique de confidentialité www.jpmorgan.com/emea-privacy-policy. Ce document est publié par JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. European Bank & Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Grand Duché de Luxembourg, R.C.S. Luxembourg B27900, capital social EUR 10.000.000. Émis en France par JPMorgan Asset Management (Europe) S.à.r.l. –Succursale de Paris -14 place Vendôme, 75001 Paris -Capital social : 10 000 000 euros - Inscrite au RCS de Paris, n°492 956 693. LV–JPM52661 | 03/20 | 0903c02a8288b340
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