Les biotechs belges Que réserve 2019 ? - Bolero
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TOPIC Les biotechs belges Que réserve 2019 ? 29 janvier 2019 RECHERCHE: SANDRA CAUWENBERGHS ET LENNY VAN STEENHUYSE (KBC SECURITIES), RESUME POUR VOUS PAR TOM SIMONTS SR FIN ECONOMIST KBC
TOPIC Les biotechs belges en 2019
Dans ses Topics, Bolero approffondit un sujet de
bourse spécifique comme une introduction en
bourse, une fluctuation des prix du pétrole, mais il
peut également s’agir d’un indice ou d’un secteur
spécifique qu’il passe au pegine fin.
L’année 2018 a été animée pour le secteur biotechnolo-
gique belge. Nous sommes donc curieux et impatients de
voir ce qui nous attend en 2019 !
En tant qu’investisseur particulier, il est donc essentiel
que vous restiez à l’affût afin de pouvoir anticiper à temps
les mouvements à la hausse ou à la baisse des actions.
Dans ce dossier, les analystes biotech de KBC Securities
ont dressé un état des lieux de l’actualité à laquelle nous
pouvons nous attendre en 2019 pour 10 sociétés biotech-
nologiques belges.
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Aperçu
Argenx et UCB
Du point de vue de l’actionnaire particulier, KBC Securities considère que ces deux
actions vont de pair. Les deux entreprises occupent une position stratégique solide
dans leurs domaines respectifs et nourrissent l’objectif à long terme d’apporter
de nouvelles solutions à valeur ajoutée aux patients qui en ont besoin. Selon KBC
Securities, il n’est pas nécessaire de choisir entre les deux et dans le cas d’Argenx
et d’UCB, un plus un égale trois !
Biocartis et MDxHealth
Le marché du diagnostic reste difficile à sonder. Alors qu’Idylla, la plateforme
décentralisée de Biocartis, reçoit un accueil chaleureux, MDxHealth lutte avec la
plateforme ConfirmMDx pour que soient évitées les biopsies de la prostate.
Inventiva et Galapagos
Dans le monde des anticorps et des thérapies cellulaires, le développement de mé-
dicaments à petites molécules est en plein essor. Alors que Galapagos et Inventiva
se concentrent respectivement sur les maladies inflammatoires (Filgotinib) et les
maladies de surcharge lysosomale (Odiparcil), les deux entreprises se rejoignent
dans le domaine des maladies fibrotiques.
Kiadis et Celyad
Deux actions affichant un bêta plus élevé (coefficient mesurant la volatilité du titre
par rapport à celle du marché) imputable au domaine plus risqué (thérapie cellu-
laire) dans lequel elles opèrent - mais aussi un bon potentiel de hausse pour ceux
qui suivent les domaines pathologiques et sont prêts à prendre un risque.
Mithra et Oxurion
Selon KBC Securities, deux actions qui promettent de nombreuses nouvelles en
cette année 2019 !
Investment case et nouvelles à prévoir
Argenx : mais où en est l’ARGX-113 ?
Grâce à la récente collaboration avec Janssen, les chances de réussite du déploie-
ment commercial de l’ARGX-110 se sont accrues, tandis que l’ARGX-113, profitant
de l’avantage du first-mover, évolue en phase III pour une deuxième indication
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(thrombocytopénie immunitaire ou ITP, en plus de la myasthénie grave ou gMG).
Cela suffit à KBC Securities pour émettre la recommandation « Acheter » avec un
objectif de cours de 106 EUR. Dans cette valorisation de l’entreprise, l’ARGX-113
et l’ARGX-110 représentent respectivement 73 EUR et 5 EUR par action. Pour le
troisième trimestre 2018, Argenx a publié une solide position de liquidités de 582
millions EUR, suffisante pour soutenir la croissance des activités de recherche et
développement ainsi que l’expansion de l’entreprise.
Biocartis : Des bases solides pour 2019
Avec une entrée réussie sur le marché américain et un nombre de systèmes d’
Idylla installés atteignant un nombre critique, Biocartis est en passe de devenir un
leader du diagnostic moléculaire oncologique. 2019 pourrait marquer un tournant
pour l’entreprise. Sur la base de la valorisation par les « Discounted Cash-Flow » ou
DCF, l’objectif de cours s’élève à 16 EUR. La recommandation est « Acheter ».
Celyad : Alloshrink s’impose
D’après la valorisation de Celyad sur base de la technique de la somme des par-
ties, l’objectif de cours atteint est de 33 EUR avec une recommandation « Acheter
». Dans cette valorisation, 16 EUR sont alloués au programme pour les tumeurs so-
lides et 6 EUR aux tumeurs hématologiques, grâce au programme différentié CAR-T
applicable aux tumeurs solides avancées.
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Galapagos : Plusieurs cordes à son arc
Dans le modèle de KBC Securities, 47% de la valorisation est allouée à la franchise
Filgotinib (en collaboration avec Gilead) et 23% à la franchise IPF (sans partenaire).
L’annonce de l’octroi du statut « fast track » (soit le statut réservé aux produits en
développement ciblant des maladies graves et ayant le potentiel de répondre à un
besoin médical non satisfait, NDLR) au GLPG1972 (représentant actuellement 1%
de la valorisation somme des parties) pourrait faire progresser le médicament dans
le pipeline de développement clinique de Galapagos.
Ce pipeline a connu des changements stratégiques en 2018, avec la disparition de
la liste des priorités de la fibrose kystique, la sous-traitance du MOR106 à Novartis
et le lancement récent d’une nouvelle franchise Toledo. Dans ce contexte, la recom-
mandation est « Acheter » et l’objectif de cours s’élève à 113 EUR.
Inventiva : La fièvre NASH, mais d’abord la sclérose systémique
En 2019, le produit phare d’Inventiva, le Lanifibranor, devrait dévoiler son poten-
tiel dans le traitement de la sclérose systémique (ScS). Comme il s’agit de l’une
des maladies fibrotiques les plus graves, un succès dans cette indication pourrait
s’étendre à d’autres maladies. Dans le modèle de valorisation de KBC Securities,
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le Lanifibranor représente environ 55% de l’objectif de cours établi à 11,5 EUR. La
recommandation est « Acheter ».
Kiadis : Le parcours de l’ATIR101 jusqu’au marché
Son homologation conditionnelle pour le marché européen fait de l’ATIR101 l’un
des catalyseurs les plus importants. Avec des pairs technologiquement inférieurs et
des coûts de production plus bas, Kiadis pourrait faire son entrée sur le marché fin
2019 avec une proposition intéressante pour la GvHD (Graft contre Host Disease), la
maladie du greffon contre l’hôte, les cellules donneuses réagissant contre le corps
du patient qui a reçu une greffe allogénique de cellules souches (NDLR). Les théra-
pies à petites molécules constituent toutefois une menace.
Seul dans le pipeline, l’ATIR101 représente la majeure partie de la valorisation de
l’entreprise, complété par une position de liquidité estimée à 63,8 millions EUR à
fin 2018. Dans ce contexte, l’objectif de cours est de 20,50 EUR et la recommanda-
tion « Acheter ».
MDxHealth : Des perspectives incertaines
Les volumes de ConfirmMDx sont restés inférieurs aux attentes depuis mi-2017,
avec une forte baisse du prix de vente moyen au quatrième trimestre 2017. Le
SelectMDx poursuit en revanche son impressionnante trajectoire de croissance,
mais ne contribue pas encore de manière significative au chiffre d’affaires. Il ne
sera donc pas en mesure de combler le manque à gagner du ConfirmMDx. La valo-
risation somme des parties actuelle de KBC Securities donne un objectif de cours
de 1,3 EUR. La recommandation a été modifiée de « Acheter » à « Conserver » le
14 janvier 2019.
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Mithra : Reste-t-il un potentiel de hausse pour l’Estelle?
L’Estelle, le Donesta et le Myring représentent actuellement respectivement 32%,
31% et 9% de la valorisation somme des parties de KBC Securities. À la fin du
premier semestre, la position de liquidité de Mithra s’élevait à 86 millions EUR. Au
second semestre, l’entreprise a annoncé un partenariat pour l’Estelle dans l’UE
(Gedeon Richter), qui a généré 35 millions EUR en numéraire. Le désinvestissement
du portefeuille Belux lui a en outre rapporté 20 millions EUR. La recommandation
est « Acheter » avec un objectif de cours de 33 EUR.
Oxurion : Une visibilité évidente d’ici fin 2019
2019 sera une année importante pour Oxurion (l’ancien Thrombogenics), car elle
nous apportera un aperçu des résultats de phase II du THR-317 et de ses diffé-
rences cliniques par rapport aux médicaments VEGF commercialisés, en termes
de population de patients ciblés, de posologie, de profil d’innocuité à long terme
et d’utilisation combinée de cette approche « best-in-class ». En outre, plusieurs
études sont en cours ou ont récemment débuté. Un flux continu d’information
semble garanti pour Oxurion, en particulier au second semestre. Avec 95 millions
EUR, le groupe dispose d’une position de liquidité confortable. KBC Securities
émet une recommandation « Acheter » avec un objectif de cours de 6 EUR.
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UCB : Evenity et nouveaux lancements potentiels
L’analyse « Discounted Cash-Flow » ou DCF donne un objectif de cours de 84 EUR
et est basée sur :
1. Les récentes accélérations des développements en phase finale du pipeline qui
complètent l’offre épileptique ;
2. L’expansion de la franchise inflammatoire avec le positionnement stratégique
de nouveaux médicaments ;
3. De bons espoirs d’homologation du médicament contre l’ostéoporose, l’Evenity
(développé en collaboration avec Amgen).
La recommandation est « Acheter ».
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