Commentaire sur les marchés Février 2019 - CI Investments

Commentaire sur les marchés
Février 2019

                                Fonds d’immobilier mondial Sentry

                   Lee Goldman, gestionnaire de portefeuille principal, MBA, CFA
                        Joshua Varghese, gestionnaire de portefeuille, CFA
               Kate MacDonald, gestionnaire de portefeuille, Maîtrise en finances, CFA

Sommaire
À la fin du mois se terminant le 28 février 2019, le fonds (catégorie F) a affiché un rendement de
1,50%, après déduction des frais.

Titres qui ont contribué au rendement
Equinix, InterRent REIT et Cushman & Wakefield ont contribué au rendement du fonds en février.

Titres qui ont nui au rendement
Deutsche Wohnen, Unibail-Rodamco-Westfield et WPT Industrial REIT ont nui au rendement du
fonds au cours du mois.

Activités liées au portefeuille
Après un début d'année solide sur tous les principaux marchés en janvier, la performance des
sociétés immobilières cotées en bourse a été un peu plus contrastée en février. Les FPI canadiennes
ont continué à faire bonne figure, l'indice plafonné des FPI S&P/TSX affichant un rendement global
de 3,8 %. L’indice MSCI US REIT a progressé de 0,7 %, tandis que l’indice FTSE EPRA/NAREIT des
pays développés européens a reculé de 1,2 % et que l’indice MSCI Monde Immobilier a affiché une
légère hausse de 0,4 %.
Aux États-Unis et au Canada, la plupart des FPI avaient publié leurs résultats du quatrième
trimestre et de l’année 2018 à la fin du mois de février. Les résultats ont été en grande partie
conformes aux attentes, à l'exclusion de quelques anomalies du côté positif ou négatif. Les
fondamentaux des FPI sont généralement sains pour la plupart des types d’actifs et des régions
géographiques. Une économie mondiale en santé, bien que probablement en ralentissement,

                           630, boul. René-Lévesque Ouest, bureau 2900, Montréal (Québec) H3B 1S6 I www.ci.com
                             Bureau de Montréal         Toronto              Calgary              Vancouver        Service à la clientèle
                             514-875-0090               416-364-1145         403-205-4396         604-681-3346     Français : 1-800-668-3528
                             1-800-268-1602             1-800-268-9374       1-800-776-9027       1-800-665-6994   Anglais : 1-800-563-5181

Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2018

conjuguée à des taux d’intérêt stables ou en baisse au cours des derniers mois ont fourni un
contexte macroéconomique favorable aux FPI.
Le fonds a tiré parti de la récente vigueur de Brookfield Property Partners, de SL Green et de Dexus
pour se défaire de ses positions. Brookfield a annoncé des résultats assez solides au quatrième
trimestre ainsi qu’une offre de rachat importante, mais nous préférons ne pas y investir pour le
moment, étant donné son endettement supérieur et son exposition aux FPI de bureaux et de centres
commerciaux américains à forte intensité de capital. Le principal marché immobilier de bureaux de
SL Green à Manhattan assiste à une offre importante, et bien que les marchés clés de Dexus à
Sydney et à Melbourne se portent bien, la valorisation semble légèrement trop élevée. Le fonds a
participé à une prise ferme par Allied Properties à la fin de février afin d’accroître sa pondération,
alors que les fondamentaux de ses marchés clés, notamment celui de Toronto, demeuraient solides.

Évolutions notables
Americold a annoncé, le 28 février, une offre secondaire d’un peu plus de 40 millions d’actions.
L’opération s’est bien passée et s’est chiffrée à 27,75 $ l’action, soit une réduction d’environ 1% par
rapport à la clôture précédente de l’action. Les vendeurs, YF ART Holdings et GS (Goldman Sachs),
étaient deux des commandites initiales du premier appel public à l’épargne (PAPE). L’action a
enregistré un solide rendement depuis le PAPE réalisé au début de 2018 dont l’évaluation était de
16 $ l’action.

Au cours du mois de février, plusieurs FPI canadiennes ont levé des capitaux propres, y compris
Allied Properties REIT, Dream Industrial REIT, NorthWest Healthcare Properties REIT et Killam
Properties REIT. L'appétit institutionnel pour la plupart des opérations était vif; Allied Properties
REIT a été largement sursouscrite en raison d’une forte demande de la part des institutions situées
aux États-Unis. Le produit net de ces récentes émissions d’actions servira à rembourser la dette
active et à financer les acquisitions et le développement. Nous avons tiré parti de certaines
émissions d’actions pour renforcer notre exposition à nos titres préférés.

Le 12 février, First Capital Realty (FCR) a fait deux annonces importantes en parallèle avec les
résultats attendus du quatrième trimestre et de 2018 :
  I.   La conversion continue de FPI au cours des 12 prochains mois (qui, à notre avis, est positif et
       favorise l’inclusion de la société dans des indices et des FNB, ce qui attirera un plus grand
       groupe d’investisseurs); et

 II.   Une stratégie de placement polyvalente « super urbaine » améliorée visant à atteindre une
       densité de population de plus de 300 000 habitants dans un rayon de cinq kilomètres de ses

Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2018

       propriétés au cours des 24 prochains mois, par rapport à une densité de population
       moyenne de 250 000 actuellement.

De plus, le 28 février, Gazit Globe (Gazit) et FCR ont annoncé deux transactions qui réduiront la
participation de Gazit dans FCR, passant d'environ 79,6 millions d'actions (participation de 31,3%)
à 21,6 millions d'actions (participation d'environ 9,9%) au moyen d’un rachat de 742 millions
d'actions par First Capital et d'un placement secondaire par prise ferme de 453 millions de dollars
par Gazit, les deux opérations effectuées à 20,60 $ CAD l’action. La transaction sera soumise au vote
des actionnaires lors d'une assemblée extraordinaire qui se tiendra au plus tard le 18 avril 2019. La
levée des titres issue de l’acquisition ferme de 453 millions de dollars a été solide, 58 % de
l’opération étant répartis entre 18 comptes institutionnels et le reste attribué au commerce de
détail.

Au début de mars, nous avons participé à la conférence des dirigeants de Citi Global Property. La
conférence a réuni plus de 1 300 participants, y compris des représentants de 185 sociétés
américaines et mondiales. Le ton de la conférence était relativement optimiste, le consensus
laissant présager la même croissance positive, quoique modérée, du bénéfice d'exploitation net du
portefeuille comparable (BENPC). Un sondage mené auprès de dirigeants des FPI américains a
révélé que les prévisions de croissance du BENPC pour 2020 (à l'exception des immeubles
résidentiels) étaient en moyenne d’environ 2,6%, soit légèrement supérieures aux prévisions pour
2019 qui étaient d’environ 2,5%.

Il est intéressant de noter que 43 % des dirigeants de FPI présents estimaient qu'il y aurait moins
de sociétés cotées en bourse dans leur secteur en 2020, ce qui laisse supposer que les activités de
fusions et d'acquisitions se poursuivront. Du côté des catégories d’actif, les chefs de direction des
secteurs immobiliers résidentiel et industriel sont restés optimistes, tandis que les dirigeants du
secteur immobilier commercial ont indiqué une conjoncture plus difficile en matière de location,
compte tenu du nombre élevé de fermetures de magasins depuis le début de l'année en 2019. Le
pouvoir de fixation des prix des propriétaires des commerces de détail demeure incertain et les
périodes d’inactivité se prolongent.

Perspectives des marchés
Les marchés boursiers mondiaux ont maintenu, dans l’ensemble, leur ton optimiste en février, les
investisseurs semblant s’attendre à des résultats favorables pour ce qui est du conflit commercial
entre les États-Unis et la Chine et du Brexit. Les rendements obligataires se sont négociés dans une
fourchette étroite et certainement près de la limite inférieure de la fourchette existante depuis le
début de 2018. La Réserve fédérale américaine a maintenu son ton conciliant dernièrement,
affirmant que le taux actuel des fonds fédéraux est presque neutre, car la croissance devrait
ralentir.

Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2018

Comme indiqué dans le commentaire du mois dernier, un contexte de croissance positive quoique
lente conjugué à des rendements obligataires relativement stables est généralement favorable au
secteur immobilier. Les résultats du quatrième trimestre étaient bons dans l’ensemble et les
commentaires de la téléconférence étaient constructifs. Nous continuons de trouver des occasions
très avantageuses pour le Fonds d’immobilier mondial Sentry.

 Rendements de la catégorie F (en %)
                                             1 an        3 ans        5 ans         10 ans
          le 28 février 2019
Fonds d’immobilier mondial Sentry             10,8         7,9         7,6           13,5

Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2018

RENSEIGNEMENTS IMPORTANTS
Les fonds communs de placement peuvent comporter des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et
d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les taux de rendement indiqués représentent les taux de
rendement globaux composés annuels antérieurs après déduction des frais payables par le fonds (sauf pour les rendements
d’une période de un an ou moins, qui sont des rendements globaux simples). Ces résultats tiennent compte de la fluctuation
de la valeur des titres et du réinvestissement de toutes les distributions, mais ils excluent les frais d’acquisition, de rachat,
de distribution et autres frais facultatifs, de même que l’impôt sur le revenu payable par tout détenteur de titre, qui ont
pour effet de réduire le rendement. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment
et les rendements passés pourraient ne pas se répéter.

Certains énoncés contenus dans le présent document constituent des énoncés prospectifs. Est considéré comme un énoncé
prospectif tout énoncé correspondant à des prévisions ou dépendant de conditions ou d’événements futurs ou s’y
rapportant, ainsi que tout énoncé incluant des verbes comme « s’attendre », « prévoir », « anticiper », « viser », « entendre »,
« croire », « estimer », « évaluer » ou « être d’avis » ou tout autre mot ou expression similaire. Les énoncés prospectifs qui ne
constituent pas des faits historiques sont assujettis à un certain nombre de risques et d’incertitudes, et les résultats ou
événements qui surviendront pourraient être substantiellement différents des attentes actuelles, y compris les questions
traitées à la rubrique « Facteurs de risque » et dans d'autres rubriques du prospectus provisoire. Les énoncés prospectifs ne
comportent aucune garantie de rendement futur. Ils sont, par définition, fondés sur de nombreuses hypothèses. Bien que les
déclarations prospectives contenues aux présentes soient fondés sur des hypothèses que CI Investments Inc. considère
comme raisonnables, ni CI Investments Inc. ni le gestionnaire de portefeuille ne peuvent garantir que les résultats obtenus
seront conformes aux déclarations prospectives. Il est recommandé au lecteur de considérer ces énoncés ainsi que d’autres
facteurs avec précaution et de ne pas leur accorder une confiance excessive. La société ne s’engage aucunement à mettre à
jour ou à réviser de tels énoncés prospectifs à la lumière de nouvelles données, d’événements futurs ou de tout autre facteur
qui pourrait affecter ces renseignements, et décline toute responsabilité à cet égard, sauf si la loi l’exige.

Le présent document est fourni à titre de source générale d'information et ne doit pas être interprété comme des conseils
personnels financiers, fiscaux, juridiques, comptables ou de placement, une offre ou une sollicitation de vente ou d’achat de
titres. Tous les efforts ont été déployés pour s’assurer que l’information contenue dans ce document était exacte au moment
de sa publication. Les conditions du marché pourraient varier et donc influer sur les renseignements contenus dans le
présent document. Tous les graphiques et toutes les illustrations qui figurent dans le présent guide sont fournis à titre
indicatif seulement. Ils n’ont pas été conçus pour prévoir ou prédire le rendement des placements.

Certains énoncés contenus dans la présente sont fondés entièrement ou en partie sur de l’information fournie par des tiers;
CI Investments Inc. a pris des mesures raisonnables afin de s’assurer qu’ils sont exacts. Les conditions du marché pourraient
varier et donc influer sur les renseignements contenus dans le présent document

La comparaison fournie dans le présent document a pour but d’illustrer le rendement historique du fonds par rapport au
rendement historique d’indices du marché les plus souvent cités, d’un indice mixte composé d’indices du marché les plus
souvent cités ou d’un autre fonds de placement. Il pourrait y avoir d’importantes différences entre le fonds et les indices
mentionnés qui pourraient se répercuter sur leur rendement respectif. Compte tenu de ses objectifs et stratégies de
placement, le fonds commun de placement n’investit pas nécessairement dans des titres qui composent les indices en
question, ou dans les mêmes proportions. Les indices ne sont pas gérés et leurs rendements n’incluent aucuns frais de vente
ou d’acquisition. Il est impossible d’investir directement dans un indice du marché. Il est impossible d’investir directement
dans un indice du marché.

Aucun renseignement contenu dans le présent document ne doit être interprété comme des conseils d’investissement,
fiscaux, comptables ou juridiques, et ne doivent être considérés comme une offre d’achat ou de vente, ni comme un appel

Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2018

d’offres d'achat ou de vente, une recommandation ou une commandite de n’importe quelle société ou de n’importe quel
titre ou fonds que ce soit. Nous recommandons aux particuliers de demander l’avis de professionnels compétents au sujet
d’un placement précis. Les investisseurs devraient consulter leur propre conseiller professionnel avant de modifier leur
stratégie de placement.

Signature Gestion mondiale d'actifs et Gestion d'actifs institutionnels CI sont des divisions de Placements CI.

Date de publication : 29 mars 2019