PROLONGATION DU CYCLE ÉCONOMIQUE - Perspectives de marchés 2020 - Russell Investments
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PROLONGATION DU
CYCLE ÉCONOMIQUE
Perspectives de marchés 2020
A destination des clients professionnels
Ce commentaire fournit un aperçu de haut niveau de l'environnement économique récent
et est uniquement à titre d'information.
Ce document ne constitue pas un conseil d'investissement ou une recommandation
d'acheter ou de vendre un instrument financier quelconque et ne devrait pas être
considéré comme une recherche d'investissement. Le contenu n'a pas été préparé
conformément aux exigences légales visant à promouvoir l'indépendance de la recherche
d'investissement et n'est soumise à aucune interdiction préalable à sa diffusion. russellinvestments.com/fr
Résumé.
L'assouplissement de la politique monétaire de la Banque Centrale et
l’amélioration des relations sino-américaines sont autant de signes d’une reprise
économique mondiale pour 2020. Nos prévisions repoussent le risque de
récession à fin 2021 avec une hausse des marchés boursiers, notamment pour les
marchés action en 2020.
Thématiques de marché à suivre La faiblesse de l'inflation incite La Réserve Fédérale
américaine (la « Fed ») à ne pas modifier sa politique
Un accord commercial partiel ‘Phase 1’ entre la Chine et les
monétaire ni ses prévisions économiques pour 2020. Elle
Etats-Unis vient d’être conclu. Le président Trump aimerait
pourrait néanmoins adopter une tendance au resserrement
sortir victorieux de cette guerre commerciale en vue des
d'ici la fin de l'année 2021 si l'inflation attendue progresse
prochaines élections. Le président chinois, Xi Jinping, quant à
jusqu'à 2,2 %, par rapport à son niveau actuel de 1,7 %.
lui, souhaite limiter le risque d'un nouveau choc commercial
L'élection présidentielle de novembre est susceptible d'être
alors qu'il s'efforce de trouver un point d'équilibre entre
la nécessité à court terme d'une relance économique et la une source majeure d'incertitude. Le faible taux de chômage
nécessité à moyen terme de réduire le niveau de la dette dans et la croissance économique jouent en faveur de la réélection
l'économie chinoise. du Président Trump. Dans la course aux primaires, les leaders
démocrates souhaitent revenir sur les baisses d’impôts
instaurées en 2017, ce qui aurait des conséquences néfastes
Indicateurs économiques sur la croissance des bénéfices des entreprises en 2021.
RALENTISSEMENT ÉCONOMIQUE Selon nous, en 2020, la zone euro devrait tirer parti d’une
À ce stade avancé du cycle,2 la sous utilisation des politique monétaire accommodante, de la reprise du secteur
capacités de production est limitée. Cela est d’autant
plus vrai aux États-Unis, où le taux de chômage de 3,5
manufacturier mondial, de la levée de l'incertitude liée à la
% à la fin de 2019 entraîne une pression à la hausse guerre commerciale ainsi que des mesures de relance de
sur les salaires. la Chine qui entraîneront une augmentation de la demande
d'importations des marchés émergents. Plus globalement,
CHÔMAGE
nous attendons une reprise progressive de la croissance
Aux États-Unis, nous nous attendons à ce que la
croissance des emplois non agricoles reste supérieure dans la zone euro au cours de 2020. L'absence de pression
à 100 000 par mois en 2020, ce qui devrait encore inflationniste signifie que la Banque Centrale Européenne est
faire baisser le taux de chômage, à des niveaux jamais
peu susceptible d'envisager de relever les taux d'intérêt.
atteints depuis la guerre de Corée au début des
années 1950.
La levée des incertitudes liées au Brexit et une relance fiscale
accrue devraient soutenir l'économie britannique en 2020.
ECONOMIE GLOBALE
Les mesures fiscales envisagées par le Premier Ministre Boris
La position d'attente de la Fed et la meilleure santé
de l'économie américaine constituent deux éléments Johnson pourrait donner un élan significatif à l’économie
qui devraient être à l'origine d'une augmentation des britannique, marquant ainsi la fin d’une décennie de déficit.
rendements des Bons du Trésor et d'une pentification
de la courbe des taux d'intérêts. Le rendement des À notre avis, il faut s’attendre à une timide reprise de la
obligations gouvernementales américaines à 10 ans
croissance en Chine, certes suffisante pour stabiliser ou
devrait progresser jusqu'aux environs de 2,25 %.
donner un petit coup de pouce à l'économie chinoise, mais
CONTEXTE FINANCIER plus insignifiante que les précédents épisodes de relance de
Fin 2019, les rendements des obligations d'État 2012 et 2016. Cette relance devrait également être bénéfique
italiennes (BTP) à 10 ans sont inférieurs à 1,2 %, ce au Japon, car elle contribuera à soutenir la demande
qui est le reflet de la baisse de l’aversion au risque
dans le sud de l'Europe et est en faveur d'un contexte
d'exportations.
économique plus solide dans la région.
En Australie, les éventuelles baisses d’impôt sur le revenu
pourraient se révéler bénéfiques, mais la morosité de la
DÉPENSES EN INFRASTRUCTURE
Alors que la Chine devrait intensifier les émissions
conjoncture économique pourrait inciter la Banque de
d'obligations d'État locales pour stimuler les dépenses Réserve d’Australie à envisager une nouvelle baisse des taux
en infrastructure, nous pensons qu'il ne devrait pas d'intérêt. L’indicateur de confiance des entreprises est au plus
y avoir de rebond de la croissance du PIB (produit
intérieur brut), et qui devrait rester proche de 6 %. bas depuis la crise financière de 2008.
2 / Perspectives de marchés 2020 / Russell InvestmentsEn ce qui concerne l'assouplissement des différentes banques centrales, la Banque du Canada
est considérée comme un cas particulier. Elle dispose du taux directeur le plus élevé du G71 et
a résisté à la baisse des taux malgré le ralentissement de la conjoncture économique mondiale
et intérieure. Cette prudence s'explique en partie par les craintes d'alimenter l'endettement des
ménages. Même si le marché canadien du logement connaît un nouveau coup d'accélérateur,
la tendance à la morosité des consommateurs et des investissements pourrait pousser la BoC à
envisager des baisses de taux.
Panorama des classes d'actifs Devises : Préférence pour le yen japonais
Le yen japonais reste notre devise préférée. Il reste sous-
Actions : Plus optimiste évalué, en dépit du rebond enregistré cette année et pourrait
Nous préférons rester sous-pondérés sur les actions servir de refuge en cas d'escalade de la guerre commerciale.
américaines. Cela est motivé essentiellement par des Avec la résolution de la guerre commerciale, au moins
valorisations coûteuses, mais aussi parce que les conditions temporairement, un mini-cycle de reprise pourrait voir
du cycle semblent plus stables en dehors des États-Unis. l'affaiblissement du dollar américain, compte tenu de sa
Nous privilégions les actions développées hors des États- tendance contracyclique. La livre sterling britannique est très
Unis. Les actions britanniques offrent une valorisation sous-évaluée, mais, dans la plupart des scénarios, elle dispose
intéressante, comme en témoigne le rendement du dividende d'un potentiel de hausse après les élections du 12 décembre
de 5 %3. au Royaume-Uni.
Au Japon et en Europe, les valorisations sont neutres. À
5%
notre avis, l'atténuation des préoccupations liées à la guerre
commerciale sera bénéfique aux deux marchés. Nous
apprécions également la valeur offerte par les actions des
marchés émergents, car la classe d'actifs devrait tirer parti Avec des dividendes à hauteur de 5%, les actions
britanniques sont attractives.
d'un assouplissement des banques centrales régionales et
de la relance en Chine. Cependant, l'ampleur moindre de la
relance en Chine limite le potentiel d’appréciation pour les
marchés émergents.
Marchés obligataires : Évolution vers une perspective
négative
Le crédit à rendement élevé est plutôt coûteux et menacé
par le ralentissement de la croissance des bénéfices des
entreprises. Le crédit investment grade est coûteux, avec
un écart légèrement inférieur à la moyenne par rapport
aux obligations d'État et une baisse de la qualité de la
notation financière externe moyenne. De façon générale, les
obligations d'État sont également onéreuses. Nous pensons
que les bons du Trésor américain offrent la valeur relative la
plus attrayante.
1
e G7 est une organisation économique intergouvernementale internationale
L
composée des sept puissances économiques avancées suivantes : Allemagne,
Canada, France, Italie, Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis. Veuillez consulter
2
e terme « sous utilisation des capacités de production » désigne la quantité
L
de ressources inutilisées dans l'économie. Pour un économiste, des machines russellinvestments.com/fr
laissées inactives dans une usine ou des personnes qui ne trouvent pas
d'emploi constituent des exemples de sous-utilisation des capacités de pour lire la mise à jour
production. Cette sous utilisation des capacités de production s'explique
généralement par une demande insuffisante par rapport à la capacité de complète des perspectives de
production de l'économie.
marchés 2020
3
ource : L’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate, à la mi-novembre
S
2019.
Russell Investments / Perspectives de marchés 2020 / 3INFORMATION IMPORTANTE
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