PANORAMA HEBDOMADAIRE : 25 MAI 2021 DES MARCHES AMBIVALENTS RESUME
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 25 MAI 2021
DES MARCHES AMBIVALENTS
RESUME – Les discussions sur le nucléaire iranien dopent les cours du pétrole
– Le débat sur une réduction des achats d’actifs de la Fed oriente les marchés
– Le bitcoin subit une nouvelle correction
TREVE AU MOYEN-ORIENT Alors que les missiles fusaient entre Israël et la bande de Gaza, les négociations sur un possible
redémarrage de l’accord nucléaire iranien se sont poursuivies. La perspective d’un
César Pérez Ruiz assouplissement des sanctions, qui permettrait à l’Iran d’accroître sa production de 1,4 million de
Directeur des investissements barils par jour, a pesé sur le cours du pétrole. Les taux obligataires ont momentanément progressé
Les élections qui se tiendront en Iran le mois prochain seront très importantes car une défaite des
modérés enterrerait tout espoir d’accord entre les deux parties. En attendant, le cessez-le-feu
prononcé jeudi dernier entre Israël et le Hamas est une bonne nouvelle pour la région.
Le compte rendu de la réunion de la Réserve fédérale qui s’est tenue la semaine dernière évoque
l’éventualité d’une réduction progressive de ses achats d’actifs par la banque centrale américaine.
Les marchés cherchent à savoir si cette réduction se fera rapidement et brutalement ou si elle
interviendra tardivement et progressivement. Nous penchons pour la deuxième option, avec une
réduction des achats probablement destinée à faire l’objet de discussions lors de la conférence de
la Fed à Jackson Hole fin août. Le resserrement de la politique monétaire devrait quant à lui
commencer début 2022. Nous continuons à sous-pondérer les obligations d’État. Entre temps,
en Europe, les indices des directeurs d’achat (PMI) du mois de mai se sont révélés meilleurs que
prévu, dans un contexte marqué par l’accélération des campagnes de vaccination et la réouverture
des économies du continent. Nous nous attendons à un été encore plus faste, surtout lorsque
l’Union européenne sera parvenue à un accord sur le passeport de vaccination car cela devrait
inciter les gens à se faire vacciner et à se déplacer davantage. Cela est de bon augure pour notre
thème d'investissement 2021 « La revanche des perdants ».
La dernière correction en date du bitcoin montre que les interférences répétées des autorités
chinoises et des autorités réglementaires américaines représentent un obstacle supplémentaire
pour les cryptomonnaies. Nous sommes convaincus qu’il est nécessaire de réglementer et de
sécuriser l’univers des cryptomonnaies et que ce besoin se fera de plus en plus pressant. Il
convient toutefois d’indiquer que la dernière correction en date du bitcoin n’a pas vraiment fait
vaciller les marchés actions après les excellents résultats d’entreprise au premier trimestre et la
révision à la hausse des prévisions de bénéfices. Le gouvernement de Joe Biden, qui souhaitait
taxer les bénéfices des entreprises à hauteur de 21% dans un premier temps, a finalement
proposé un taux d’imposition mondial de 15%, plus acceptable pour les pays offrant une fiscalité
avantageuse. Au niveau des rendements offerts par les entreprises, on observe un changement en
Europe : les projets de rachat d’actions n’ont jamais été aussi nombreux parmi les entreprises
européennes, alors qu’historiquement elles ont donné leur préférence au versement de dividendes.
Nous sommes neutres sur les actions de la zone euro et sous-pondérons les valeurs
américaines.
PAGE 1 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 25 mai 2021
GRAPHIQUE DE LA Alors que l’activité manufacturière avait fortement rebondi en zone euro ces derniers mois, c’est le
secteur des services qui a poussé l’indice des directeurs d’achat (PMI) IHS/Markit à la hausse en
SEMAINE : REBOND DES mai. Le PMI du secteur des services s’est hissé à 55,1 en mai, un chiffre largement supérieur aux
SERVICES prévisions. En retard par rapport à un secteur manufacturier à la fête depuis quelques mois,
l’indice PMI montre toutefois que la confiance est en train de rebondir fortement dans le secteur
tertiaire, dans un contexte marqué par l’accélération des campagnes de vaccination, à l’heure où
la zone euro sort d’une récession à double creux.
L’activité rebondit dans le secteur tertiaire de la zone euro
60 55,1
50 52,5
40
30
PMI des services en zone euro - dernier en date
20 PMI des services en zone euro - enquête
10
2018 2019 2020 2021
Source : Pictet WM - CIO Office, Bloomberg, vendredi 21 mai 2021
MACROECONOMIE : LES PENURIES D’OFFRE DEVIENNENT MANIFESTES
L’économie japonaise se contracte Le PIB japonais s’est contracté de 1,3% en rythme trimestriel et de 5,1% en rythme annualisé au
au premier trimestre premier trimestre. Il s’agit d’une contraction plus forte que prévu en raison d’une recrudescence
des cas de covid-19. Le rebond des exportations s’est tassé au premier trimestre : les exportations
ont progressé de 2,3% seulement, contre une augmentation de 11,7% au trimestre précédent. La
hausse de 38% enregistrée en avril en rythme annualisé est surtout due à un effet de base
favorable.
Les services dopent l’activité en L’indice PMI flash composite IHS/Markit pour la zone euro a progressé de 3,1% en mai, pour se
zone euro hisser à 56,9. Il s’agit d’un chiffre supérieur aux attentes, du consensus et d’un niveau que l’on
avait plus atteint depuis février 2018. Le rebond des services a dopé l’activité économique. Le PMI
manufacturier, quoique toujours en territoire expansionniste, indique que les pénuries d’offre
commencent à peser sur la croissance.
L’économie américaine Aux États-Unis, l’indice économique avancé du Conference Board (qui comprend 10 composantes)
poursuit sur sa belle lancée a progressé de 1,6% en avril, après une hausse de 1,3% en mars, indiquant que la reprise
économique accélère. Le Conference Board table désormais sur une croissance du PIB de 8-9% au
deuxième trimestre. En revanche, l’indice de l’activité manufacturière de la Fed de Philadelphie,
quoique toujours solidement ancré en territoire positif, a légèrement fléchi en mai, dans un
contexte marqué par des pénuries d’approvisionnement.
MARCHES : LA CONFIANCE S’ETIOLE
Les marchés naviguent à vue Le S&P 5001 a vacillé en milieu de semaine, les inquiétudes entourant les cryptomonnaies se
répercutant sur les actifs risqués plus traditionnels. Déjà, les acteurs du marché devaient
composer avec l’accélération de l’inflation, les pénuries d’offre et le tassement du rebond de
l’activité manufacturière en Europe et aux États-Unis. En manque de repères, les marchés
continuent à chercher des catalyseurs. C’est la raison pour laquelle nous sommes désormais
légèrement plus défensifs sur les actions à court terme, tout en restant optimistes vis-à-vis de
certains segments du marché. Par exemple, les cours des entreprises dans les secteurs les plus
sensibles à la conjoncture économique (valeurs financières, énergie) ont bien résisté la semaine
dernière, ce qui indique que la rotation en faveur des titres sous-valorisés (« value ») est toujours
d’actualité. Parmi les secteurs de croissance, nous conservons un certain penchant pour la santé
et nous sommes persuadés que les investisseurs peuvent profiter des poussées de volatilité.
PAGE 2 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 25 mai 2021
Malgré les mouvements en dents-de-scie observés la semaine dernière, la volatilité boursière reste
assez faible, ce qui signifie que les options affichent toujours des prix intéressants. Quoi qu’il en
soit, les marchés prêteront une attention toute particulière aux prochains chiffres pour l’inflation,
scrutant tout signe de surchauffe de l’économie.
Des marchés obligataires Les craintes liées à l’accélération de l’inflation ont poussé les taux américains à la hausse en
frileux début de semaine. Par la suite, le regain de volatilité autour des actifs risqués, la publication
d’indicateurs avancés contrastés et la déclaration de dirigeants de la Fed laissant entendre qu’une
réduction des achats d’actifs de la banque était à l’ordre du jour ont concouru à faire baisser les
taux de nouveau. Le taux américain à 10 ans s’est replié d’un point de base sur la semaine à part
entière, pour s’établir à 1,62%. Alors que le taux allemand à 10 ans se rapproche de 0%, le
marché obligataire européen, à l’instar de ce qui a pu être observé aux États-Unis, est devenu
particulièrement instable, les investisseurs s’efforçant de composer avec des données
contradictoires. Les indices PMI du mois de mai montrent que la reprise accélère en Europe dans
l’ensemble, mais l’activité manufacturière est devenue quelque peu moins dynamique. Le taux
d’inflation global est ressorti à 1,6% en avril, mais l’inflation sous-jacente (0,7%) s’est révélée
plus faible que prévu. Cela étant, l’amélioration de la conjoncture économique signifie que la
pression monte pour que la BCE annonce la réduction de ses achats d’actifs lors de la réunion de
son comité de politique monétaire le 10 juin. Toutefois, dans un contexte marqué par la hausse des
coûts de financement pour les États, nous pensons que la BCE poursuivra sa politique ultra
accommodante et que la hausse des taux de marché sera désormais assez limitée.
Ô Canada Le dollar a connu une semaine difficile face à l’euro. La monnaie unique a bénéficié de
l’accélération des campagnes de vaccination et de la publication de PMI solides. La pression sur la
BCE pour annoncer une réduction de ses achats d’actifs dès le mois de juin a également soutenu
le cours de l’euro. La monnaie unique pourrait également profiter de la mise en place progressive
du fonds de relance européen, Next Generation EU. Pour autant, le rebond de l’euro pourrait être de
courte durée compte tenu de la vigueur de la reprise de l’économie américaine, de la tournure
légèrement moins accommodante prise par la Fed et du rebond des taux réels américains à long
terme. Nous conservons un positionnement neutre sur l’euro face au dollar. Le dollar canadien a
également connu une bonne semaine. La hausse des cours des matières premières, l’annonce d’un
resserrement de la politique monétaire de la Banque du Canada et la forte reprise de l’économie
américaine sont autant de facteurs soutenant le cours de la monnaie canadienne.
PAGE 3 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 25 mai 2021
RECENT PUBLICATIONS
HOUSE VIEW, MAI 2021
ESG IN THE COURTROOM, (PERSPECTIVES,14 MAI 2021)
THE GLOBAL JOURNEY TO NET-ZERO, (PERSPECTIVES, 23 AVRIL 2021)
THE RISE OF IMPACT INVESTING (PERSPECTIVES, 18 MAI 2021)
THE INDIAN RUPEE: A CURATE’S EGG (FLASH NOTE, 20 MAI 2021)
GOLD’S REVIVAL COULD PROVE TEMPORARY (FLASH NOTE, 12 MAI 2021)
RIVAL SIBLINGS (FLASH NOTE, 12 MAI 2021)
BOOSTING GROWTH AND MAKING DEBT MORE SUSTAINABLE THROUGH NEXT GENERATION EU (FLASH NOTE, 07 MAI 2021)
REVISING UP OUR FORECAST FOR THE OIL PRICE (FLASH NOTE, 05 MAI 2021)
EURO AREA: RECOVERY AROUND THE CORNER (FLASH NOTE, 03 MAI 2021)
THE MIRACLE OF CHEQUES (FLASH NOTE, 30 AVRIL 2021)
JAPAN’S INDUSTRIAL BOOM INTACT DESPITE RESURGENT COVID-19 (FLASH NOTE, 29 AVRIL 2021)
RAISING OUR FORECAST FOR GLOBAL GROWTH THIS YEAR (FLASH NOTE, 29 AVRIL 2021)
US: TAXING TIMES FOR THE WEALTHY AND CORPORATES (FLASH NOTE, 27 AVRIL 2021)
FED PREVIEW: PATIENCE IS THE WATCH WORD (FLASH NOTE, 27 AVRIL 2021)
SOLID, IF MODERATING, GROWTH PICTURE FOR CHINA (FLASH NOTE, 19 AVRIL 2021)
1
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, Indice S&P 500 (performance nette en USD sur 12 mois) : 2016, 12.0% ; 2017, 21.8% ; 2018, -4.38% ; 2019, 31.5% ; 2020, 18.4%.
PAGE 4 SUR 6Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : mardi 25 mai 2021 DISCLAIMERS (disponible uniquement en anglais) STOXX Limited (”STOXX”) is the source of Stoxx 600 and of Euro Stoxx and the data comprised therein. STOXX has not been involved in any way in the creation of any reported information and does not give any warranty and excludes any liability whatsoever (whether in negligence or otherwise) – including without limitation for the accuracy, adequateness, correctness, completeness, timeliness, and fitness for any purpose – with respect to any reported information or in relation to any errors, omissions or interruptions in the Stoxx indices mentioned on this document or its data. Any dissemination or further distribution of any such information pertaining to STOXX is prohibited.” ICE-BofA Merrill Lynch. The index data referenced herein is the property of ICE Data Indices, LLC, its affiliates (”ICE Data”) and/or its Third Party Suppliers and has been licensed for use by Pictet. ICE Data and its Third Party Suppliers accept no liability in connection with its use. NYSE Euronext. All rights in the NYSE Euronext indices and/or the NYSE Euronext index trademarks vest in NYSE Euronext and/or its licensors. Neither NYSE Euronext nor its licensors accept any liability for any errors or omissions in the NYSE Euronext indices or underlying data. No further distribution of NYSE Euronext data and/ or usage of NYSE Euronext index trademarks for the purpose of creating and/or operating a financial product is permitted without NYSE Euronext’s express written consent.” Bloomberg Index Services Limited. SIX Swiss Exchange AG (”SIX Swiss Exchange”) is the source of SMI_SPI and the data comprised therein. SIX Swiss Exchange has not been involved in any way in the creation of any reported information and does not give any warranty and excludes any liability whatsoever (whether in negligence or otherwise) – including without limitation for the accuracy, adequateness, correctness, completeness, timeliness, and fitness for any purpose – with respect to any reported information or in relation to any errors, omissions or interruptions in the SMI_SPI or its data. Any dissemination or further distribution of any such information pertaining to SIX Swiss Exchange is prohibited. The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation (o make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an ”as is” basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the ”MSCI Parties ”) expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement. merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limita¬tion, fast profits) or any other damages. (WWW.MSCI.COM). @ 2018, Markit Economics Limited. All rights reserved and all Intellectual property rights retained by ”Markit Economics Limited.” or as may be notified by Markit to Pictet from time to time. The TOPIX Index Value and the TOPIX Marks are subject to the proprietary rights owned by Tokyo Stock Exchange, Inc. and Tokyo Stock Exchange, Inc. owns all rights and know-how relating to the TOPIX such as calculation, publication and use of the TOPIX Index Value and relating to the TOPIX Marks. No Product is in any way sponsored, endorsed or promoted by Tokyo Stock Exchange, Inc. Mentions légales Distributeurs: Banque Pictet & Cie SA, route des Acacias 60, 1211 Genève 73, Suisse et Pictet & Cie (Europe) S.A., 15A, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg/B.P. 687, L-2016 Luxembourg. Banque Pictet & Cie SA est un établissement bancaire de droit suisse disposant d’une licence bancaire et soumis à la surveillance de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Pictet & Cie (Europe) S.A. est une société de droit luxembourgeois, agréée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier et soumise à la surveillance de cette dernière. PAGE 5 SUR 6
Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : mardi 25 mai 2021 Ce document marketing n’est pas destiné à des personnes physiques ou à des entités qui seraient citoyennes d’un Etat ou qui auraient leur domicile dans un Etat ou une juridiction où sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois et aux règlements en vigueur. Les informations, données et analyses qu’il contient sont fournies à titre indicatif uniquement. Elles ne sauraient être considérées comme des recommandations, que ce soit des recommandations de nature générale ou adaptées à la situation individuelle d’une personne quelle qu’elle soit. Sauf indication contraire, tous les cours et prix figurant dans le présent document sont fournis à titre purement indicatif. Aucune entité du groupe Pictet ne peut être tenue pour responsable de ces données, qui ne constituent en aucune façon une offre commerciale ou une incitation à acheter, à vendre ou à souscrire des titres ou tout autre instrument financier. Les informations fournies dans le présent document ne sont le résultat ni d’une analyse financière au sens des «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers ni d’une recherche en investissements au sens des dispositions applicables de la directive européenne concernant les marchés d’instruments financiers (dite directive MiFID). Bien que les informations et les opinions figurant dans ce document proviennent de sources jugées fiables et soient obtenues de bonne foi, le groupe Pictet ne fait aucune déclaration et ne donne aucune garantie, implicite ou explicite, quant à leur exactitude ou à leur exhaustivité. Nonobstant les obligations éventuelles d’une entité du groupe Pictet à son égard, le destinataire du présent document devrait examiner l’adéquation de la transaction envisagée avec ses objectifs individuels et évaluer de manière indépendante, avec l’aide d’un conseiller professionnel, les risques financiers encourus ainsi que les possibles conséquences sur les plans juridique, réglementaire, fiscal et comptable, et en termes de solvabilité. Les informations, opinions et estimations contenues dans ce document reflètent une appréciation émise à la date de publication initiale, et sont susceptibles d’être modifiées sans notification préalable. Le groupe Pictet n’a en aucun cas l’obligation d’actualiser ou de tenir à jour les informations figurant dans le présent document. Lorsque celui-ci mentionne la valeur et le rendement d’un ou de plusieurs titres ou instruments financiers, ces données reposent sur des cours provenant de sources d’informations financières usuelles, et sont susceptibles de fluctuer. La valeur de marché des instruments financiers peut varier en fonction de changements d’ordre économique, financier ou politique, des fluctuations des taux de change, de la durée résiduelle, des conditions de marché, de la volatilité ainsi que de la solvabilité de l’émetteur ou de celle de l’émetteur de référence. L’illiquidité d’un marché peut rendre certains investissements difficilement réalisables. De même, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet positif ou négatif sur la valeur, le prix ou le rendement des investissements mentionnés dans le présent document. Pour tout investissement sur un marché émergent, il convient de noter que les pays émergents présentent une situation politique et économique nettement moins stable que celle des pays développés, et sont ainsi exposés à un risque plus élevé de connaître des bouleversements politiques ou des revers économiques. Les performances passées ne doivent pas être considérées comme une indication ou une garantie de la performance future. De plus, le destinataire du présent document est entièrement responsable des investissements qu’il effectue. Aucune garantie, implicite ou explicite, n’est donnée quant à la performance future. Par ailleurs, des prévisions ne constituent pas une indication fiable de la performance future. Le contenu du présent document ne doit être lu ou utilisé que par son destinataire. Le groupe Pictet n’assume aucune responsabilité quant à son utilisation, à sa transmission ou à son exploitation. Par conséquent, toute forme de reproduction, copie, divulgation, modification ou publication dudit contenu est de la seule responsabilité du destinataire de ce document, à l’entière décharge du groupe Pictet. Le destinataire s’engage à respecter les lois et règlements en vigueur dans les Etats où il pourrait être amené à utiliser les données reproduites dans ce document. Publié par Banque Pictet & Cie SA, le présent document ainsi que son contenu peuvent être cités, à condition que la source soit indiquée. Tous droits réservés. Copyright 2021. PAGE 6 SUR 6
Vous pouvez aussi lire
