Perspectives économiques et financières: L'espoir d'un mieux Philippe Ledent Expert Economist ING Belgique - Etudes et Expansion
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Perspectives économiques et
financières:
L’espoir d’un mieux…
Philippe Ledent
Expert Economist ING Belgique
Janvier 2020
Conclusions • World economy still in growth modus, but expansion is already in the late cycle stage • Many risks (trade war, politics, tighter monetary policy, high leverage) can weaken the recovery • Emerging world remains vulnerable to further turmoil, commodity prices under downward pressure • Fed will continue to raise rates (total of 2 hikes in 2019) and reduce size of balance sheet • ECB will at best get rid of negative rates, but 0% likely to remain in place for quite some time. New TLTRO likely and bond refinancing to continue • Short term dollar strength, but 2019 will see a turning point • Only limited upward pressure on bond yields, but credit spread & volatility are rising 2
2019: ralentissement
et creux
conjoncturel
3
Décélération des économies avancées en 2019
Indicateurs avancés de l’OCDE
R-U
Japon
Eurozone USA
4
Pays émergents: évolution mitigée (mais
pas dramatique…)
Indicateurs avancés de l’OCDE
Brésil
Turquie
Indonésie
Inde
5
Chine: Marché du travail plus faible, ventes au
détail plus faibles
Ventes au detail (YoY - %)
PMI (composante emploi)
6
Récession de l’industrie et du commerce
international en 2019
Economie mondiale:
Exportations (YoY - %)
OCDE: Production industrielle
(YoY - %)
7
2020: stabilisation 8
Les indicateurs économiques sont un peu meilleurs ces dernières semaines 9
Les indicateurs avancés ne sont pas mal orientés
Eurozone: croissance PIB
(yoy - %)
Eurozone Croissance réelle de M1
(16m lead)
10Les problèmes se “limitent” au secteur industriel
Evolution de l’indicateur IFO (Allemagne)
Services
Industrie
11Le secteur automobile européen devrait se
stabiliser
Ventes de voitures en Europe
12La consommation continue de supporter
l’économie de la zone euro
Ventes au detail (YoY - %)
Production industrielle (YoY - %)
13Trump calme le jeu en matière de commerce international… 14
…et ne cherche pas (pour l’instant) l’escalade dans le dossier iranien 15
Les mouvements du prix du pétrole restent
contenus
Prix du baril de pétrole en $
16Un peu de soutien de la politique budgétaire
Politique budgétaire dans les pays de l'OCDE
Politique budgétaire restrictive
Politique budgétaire expansionniste
17Le retournement de la FED
2018
4 hausses
de taux
18Le retournement de la FED
2018 2019 2020
4 hausses 3 baisses 1 baisse de
de taux de taux taux à
prévoir
19Que dit la Fed? 20
La Banque centrale européenne maintient une
politique très accommodante
Septembre 2019:
• Nouvelle baisse de
taux
• Relance de
l’assouplissement
quantitatif
21Le niveau des taux reste un support à l’économie
Real 1m interest rate
US
Eurozone
22Les taux sont structurellement bas
Bron: Rachel & Smith (2015)
23Attendre des taux structurellement plus hauts, c’est comme…. 24
Actuellement, seuls les actifs risqués offrent un
potentiel rendement
Obligations entreprises
Actions
(rendement-dividende)
Liquidités
Obligations Etat
25Trend de croissance de la Belgique et des pays voisins
GDP (2008 = 100)
26La croissance est supportée par la demande intérieure
Contribution to GDP growth (pp.)
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
-0.4
-0.6
-0.8
-1
Q4 2016 Q2 2017 Q4 2017 Q2 2018 Q4 2018 Q2 2019
Dom. Demand Invent ories changes Net exports
Means that value excesses the scale (due to particular investment/disinvestment)
27La croissance nominale du revenu disponible des
ménages est suffisante pour soutenir leur consommation
ET le taux d’épargne
Nominal consumption growth is now …allowing their saving ratio to increase
slightly below growth of households slightly after a long decrease
disposable income …
Yearly growth rate (%) Saving ratio (%)
8.0%
22.0%
7.0%
6.0%
20.0%
5.0%
4.0%
18.0%
3.0%
2.0% 16.0%
1.0%
0.0% 14.0%
-1.0%
-2.0% 12.0%
-3.0%
10.0%
Q1 2007
Q3 2007
Q1 2008
Q3 2008
Q1 2009
Q3 2009
Q1 2010
Q3 2010
Q1 2011
Q3 2011
Q1 2012
Q3 2012
Q1 2013
Q3 2013
Q1 2014
Q3 2014
Q1 2015
Q3 2015
Q1 2016
Q3 2016
Q1 2017
Q3 2017
Q1 2018
Q3 2018
Q1 2019
Q3 2019
Gross Disposable Income, %YoY Consum pt ion, %YoY
28Les indicateurs avancés du marché du travail se
stabilisent
Leading indicators of the labor market
20% -40%
15%
-30%
10%
-20%
5%
0% -10%
-5%
0%
-10%
10%
-15%
-20% 20%
01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 01/18 01/19
Int erim act ivity (YoY, LHS) Tem porary unemploy ment f or economic reason (YoY, Invert ed RHS)
29Inflation modérée
Harmonised inflation
30Perspectives ING (croissance du PIB)
2018 2019 2020
USA 2.9 2.3 1.7
Eurozone 1.8 1.2 0.8
Royaume-Uni 1.3 1.4 1.0
Belgique 1.5 1.3 0.8
Japon 0.8 1.3 0.2
Chine 6.6 6.2 5.9
31Guerre commerciale? Brexit? Troubles politiques? 32
Risque “positif” 33
Taux de change 34
Le dollar est cher par rapport à la PPA
PPP
EUR/USD
354 tendances feront l’économie de demain
Démographie
Innovation
Activité
économique
Changements climatiques
36Conclusions
• L’économie mondiale a ralenti en raison d’une récession du secteur
industriel. Mais les choses se stabilisent et une lente amélioration
devrait apparaître en 2020.
• Pas de contagion à ce stade à d’autres secteurs de l’économie.
• La phase I de l’accord entre la Chine et les Etats-Unis diminue un peu
l’incertitude. Mais de nombreux risques demeurent (tensions
commerciales USA – EUR, accord commercial UK-EUR, politique
italienne, Moyen-Orient,…).
• La Fed pourrait encore baisser ses taux (1 fois), la BCE devrait
maintenir des taux négatifs jusqu’en 2021.
• Les rendements obligataires pourraient se relever marginalement à
la faveur de l’amélioration conjoncturelle, mais le potentiel est faible.
• Le potentiel de hausse de l’euro reste limité.
37Disclaimer This information or these opinions are protected by copyright; as such, this document may not be reproduced, redistributed or transferred to any other person, nor published in whole or in part. This document is communicated purely for information relating to the general investment strategy of ING Belgium SA/NV in respect of its asset management. The information or opinions contained herein are thus not and must not be interpreted as being a recommendation to subscribe, or as advice or a recommendation to conclude any transactions. The information or opinions expressed are only valid on the date of their publication and are subject to subsequent change by ING Belgium SA/NV, according to the evolution of the economic climate, for example, without the need for ING Belgium SA/NV to inform its customer base. Although ING Belgium SA/NV has taken reasonable measures to ensure that the information or opinions are of a high standard, neither it nor any of its staff can be held liable for any damages and direct or indirect costs which may result from the use of said information or opinions or any decisions made on the basis of this document, except in the event of gross negligence committed by ING Belgium SA/NV or one of its staff. ING Belgium SA/NV – Bank – Avenue Marnix/Marnixlaan 24, B-1000 Brussels – Brussels Register of Companies – VAT 0403.200.393 – BIC (SWIFT): BBRUBEBB IBAN (Account) : BE45 3109 1560 2789 (310-9156027-89). Insurance broker, registered with the FSMA under code number 12381 A. Editor responsible: Philippe Wallez, Cours Saint-Michel/Sint-Michielswarande 60; B-1040 Brussels 38
Vous pouvez aussi lire
