Réforme des indices de taux / Règlement Benchmark - Point d'étape de l'entrée en vigueur des nouveaux indices, impacts métiers et actions ...
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Réforme des indices de taux /
Règlement Benchmark
Point d’étape de l’entrée en vigueur des nouveaux
indices, impacts métiers et actions opérationnelles
Décembre 2019
AILANCY
AILANCY I CONFIDENTIEL
I CONFIDENTIEL
Des manipulations à la volonté de réformer les taux de référence
Manipulation
Suite aux multiples manipulations 2008 ✓ Au cours de la dernière crise financière, les IBOR
ont été manipulés.
de marché, une pression
Règlement Benchmark de l’UE
grandissante des régulateurs 2016 ✓ Cadre d'utilisation et de détermination des
conduit une prochaine disparition benchmarks à compter du 1er janvier 2020.
ou réforme des taux de référence Annonce de la FCA
2017 ✓ A compter de la fin d’année 2021, les soumissions
des LIBOR ne seraient plus obligatoires.
Evaluation
EONIA LIBOR La Banque d’Angleterre a adréssé une demande
2018 ✓ d’évaluer les principaux risques liés à l’abandon du
plan IBOR et au plan de transition.
Recalibration de l’EONIA * / Réforme de l’EURIBOR
La méthode de détermination de l’EONIA va être
2019 modifiée pour devenir l’équivalent de l’€STER + un
EURIBOR spread
Disparition du LIBOR et de l’EONIA*
La soumission des LIBOR à IBA ne sera plus
2022 obligatoire, ce qui compromet leur existence.
L’EONIA quant à lui arrêtera d’être côté.
Disparition
* Échéances liées au report de BMR qui reste à confirmer
Modifications
2 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?Toute une industrie impactée
Un grand nombre de produits financiers … … mais aussi une référence de calcul universelle
Prêts particuliers /
Epargne bancaire
entreprises
Rémunération du Echelles d’intérêts
Crédit immo Dépôt à terme collatéral Compta/ Rémunération
Collateral
Crédit revolving, découverts Livret Epargne bancaire Valorisation par appel Tréso Transferts internes
de marge
Crédit corporate
Financements structurés
Emissions Dérivés Courbe actualisation
Valo/ Pénalités de retard
VaR Autre …
Risque
Obligations Swaps Stress Tests
Commercial Paper Options
Notes FRA
…
Banque de Banque Asset
Trésorerie
Détail d’investissement Management
Tous les métiers
impactés Banque Securities
Banque Privée de financement Services
3 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?CHRONOLOGIE DETAILLEE 4 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?
Risk Free Rate – Calendrier global
Today
2018 2019 2020 2021
Jul → Oct 2018 May →Jul 2019
Aug→ Sep 2019 End 2019
ISDA Derivatives Fall-backs Derivatives Fall-backs
Finalize include fallbacks in
amendments to new derivatives
the 2006 ISDA contracts
BMR Definitions
BMR inforce
EONIA
Jun → Sep 2018 Dec 2018 → Feb 2019 Mar → June 2019 Oct 2019 Jan 2022
Feb 2018 3rd C. Fallback provisions Aug 2019
1st Consultation on € 2nd C. Terms structures 21 Oct 18 Nov
€STR RFR Methodology for new contracts on cash
products
EMMI WG Reports Recalibrated LCH Eurex
announced it will not WG recommends WG Reports WG Reports on transition
Transition EONIA Clear Clear EONIA end
pursue a thorough review ESTER as € RFR on EONIA to on EONIA to ESTER impacts on cash and
Path ESTER transition + €STR €STR €STR
of EONIA legal action plan derivatives products swaps swaps
BMR
EURIBOR
Dec 2018 Oct 2018 → Feb 2019
Mar → May 2019
Apr → Oct 2019
2nd Consultation : Hybrid
EURIBOR hybrid 1st Consultation : Hybrid
Methodology for Euribor Methodology for Euribor
Key changes: EURIBOR hybrid
Individual start
EURIBOR seamless transition
contribution no
FSB longer published
LIBORs free submission Early 2022
LIBOR Oct 2018
Apr 2018 Q2 2018 May 2018 Jul 2018 Apr 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q2 2021
Sep → Nov 2018 Dec 2018 → Feb 2019
Fall-back for FRN
SOFR and Syndicated Fall-back loans
Business Loans securisation ARRC releases matrix ARRC to produce CCP: PAI
Infrastructure Trading Trading Cleared ARRC recommendation LCH to move to SOFR Forward-
for Futures Futures, OIS - SOFR in the CCP: Clear for contract language and comparison chart indicative SOFR- discounting or PAI/discounting on
Transition SOFR Start looking SOFR
and OIS bilateral, EFFR PAI & SOFR swaps in FRN and syndicated on SOFR FRN based term ref. the SOFR for PAI both new and legacy
Path term reference
trading uncleared, OIS Discounting loans convention rate environment swaps rate
environment
Apr 2018 Jun 2018 Jul → Oct 2018 Q4 2018 Jun 2018 2020 → 2021
H2 2019
Forward looking Transition and fallback plans in place
SONIA term SONIA rate in 2020 & 2021
ICE and the ICE and the ICE and the SONIA term rate
Transition Reformed LSE start trading LSE start trading LSE start trading structure
Path SONIA start SONIA futures SONIA futures SONIA futures
Jul → Nov 2018 Q3 2019
Loans, bonds, term
TONAR reference rates & Public consultations
currency swaps
Jun 2018 Oct 2018 Feb 2019 Reports on the appropriate choice H2 2019
of JPY interest rate benchmarks
SARON
Specific NWG recommend Options on how to use a Start of an indicative
Transition recommendation on using compounded compounded SARON compounded SARON
Path Futures term-sheet SARON (cash products) publication (SIX)
Légende
Étapes
Adaptation Debut Fin
Consultation règlementaires/
marché consultation consultation
working groups
5 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?Une transition en 2 temps pour l’EONIA
Now Mai 2019 Oct 2019 EONIA Recalibration & Lancement de l’€STR Jan 2022 Arrêt EONIA
EONIA EONIA ACTUEL Transition #1
EONIA = €STR + fixed spread Transition #2
Spread figé
TAUX
PRE €STR COTATION €STR €STR SEUL
PRODUITS
Indexés
Démarrage nouveaux produits en €STR La seule référence
€STR
Indexés Preparation Transition Preparation Transition #2
EONIA
#1
UNE PREMIÈRE SÉRIE D’IMPACTS LA TRANSITION COMPLÈTE
• Impact fixing J+1
• Communication Client
• Risque Commercial sur niveaux €STR
• Contrats EONIA maintenus (risque de requalification)
contractuelle ?)
• Clauses de définition taux
• Deux courbes d’actualisation (EONIA & €STR)
• Lancement Nouveaux produits indexés sur €STR
6 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?La disparition des taux et la mise en
confomité BMR nécessite une
analyse approfondie des impacts
7 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?Les impacts attendus de la transition
Juridiques
• Recensement et classement de
l’ensemble des contrats et transactions
concernées
• Détermination des alternatives de fall-
back ou de clôture de contrats
Business Risque/ALM & Quantitatifs
• Modification/restructuration des contrats
• Développement des produits sur nouveaux taux • Négociations client • Revue des modèles de valorisation (instruments, collateral,
• Trading/vente de produits dédiés à la gestion des mismatch …)
• Préparation d’un plan de communication global clients • Gestion des “dual-discounting curves”
• Négociation de la transition avec les clients • Modification modèles de risque (stress-test, bootstrapping,
• Analyse d’impact sur les marges du passage au nouveau VaR, historiques)
RFRs • Simulation des impacts sur les métriques de risque et
ajustement des limites
Conformité Comptables et Fiscaux
• Rédaction et mise à disposition de plans de contingence
robustes et opérationnels • Evaluation impact du basis risk sur la qualification comptable
Impacts
des book de hedges
• Utilisation d’indices autorisés
• Evaluer l’effet de bord fiscal des requalifications comptables
• Vérification statut utilisateur / administrateur d’indices (ex potentielles
Taux calculé)
• Revue des impacts risques/ALM sur les ratios prudentiels
(ICAAP, ILAAs, …)
Opérationnels Systèmes d’Information
• Modification des transactions dans les systems de booking • Automatisation du process de transition (repapering
(ref rate, reset rules, spread, …) /rebooking de masse)
• Ré-emission de la documentation juridique ( repapering • Processing des nouveau RFRS (nouveau produits, & legacy)
confirmation, term-sheet, spread …) et réconciliation avec les
contreparties • Modifications des modèles de valorisation, calculs de risque
• Data-lineage de tous les process utilisant les taux IBOR • Capacité de gestion de ‘dual-discounting”
comme référence de calcul • Capacité de modification de taux en cours de vie contrat
• Adaptations à une publication T+1 (€STR)
8 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?Notre vision de la maturité des acteurs face aux enjeux de la réforme
2019 2020 2021
2 Oct 21 Oct 18 Nov 31 Dec 22 Juin 17 Juillet 17 Oct 31 Dec
✓ ✓
€STR LCH Eurex BMR LCH/Eurex CME LCH FIN LIBORS
Clear €STR Swaps Clear €STR Swaps Indices UE non Discounting Discounting Discounting & EONIA
critiques ESTR SOFR SOFR
COURT-TERME MOYEN TERME
Un focus important des
établissements sur
Enjeux Maturité Enjeux Maturité
l’EONIA/€STR alors que
les LIBORS s’inscrivent
Transition juridique dans la même timeline
Recalibration de (fallback, négociations, spread,…)
l’EONIA (fixing J+1)
Transition réglementaire
Promotion et arrivée (plan de contingence, …)
de l’€STR
Transition de modèle
(courbes de taux, historiques, valos, )
Information client sur
1er étape de transfo Transition commerciale
(communication, négociations, …)
Recensement des expositions Transition Opérationnelle
et des indices utilisés (re-booking, re-papering, référentiel…)
9 AILANCY I CONFIDENTIEL Disparition des taux de référence LIBOR – EONIA - EURIBOR : comment se préparer à la transition ?NOUS CONTACTER
AILANCY
32, rue de Ponthieu – 75008 Paris
Tel : +33 1 80 18 11 60
www.ailancy.com/
Thibaut de Lajudie, associé Jérôme Charpentier, associé
thibaut.delajudie@ailancy.com jerome.charpentier@ailancy.com
Tél. : +33 1 80 18 11 65 Tél. : +33 1 80 48 15 70
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