RICHELIEU CROISSANCE PME - Fonds Commun de Placement - FCP de droit français - RAN au 31 12 2018
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
RICHELIEU
CROISSANCE PME
Fonds Commun de Placement - FCP de droit français
Rapport Annuel
au 31 Décembre 2018
FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
Société de Gestion RICHELIEU GESTION
1-3-5, Rue Paul Cézanne - 75008 Paris
Dépositaire BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES
Siège social : 3 Rue d’Antin 75002 PARIS
Adresse postale : Grands Moulins de Pantin – 9 rue du Débarcadère
93500 Pantin
Conservateur BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES
Siège social : 3 Rue d’Antin 75002 PARIS
Adresse postale : Grands Moulins de Pantin – 9 rue du Débarcadère
93500 Pantin
Commercialisateur BANQUE RICHELIEU FRANCE
1-3-5, Rue Paul Cézanne - 75008 Paris
Délégataires Délégation comptable et administrative :
EUROPEAN FUND ADMINISTRATION S.A - France
17, rue de la banque - 75002 Paris
Succursale de EUROPEAN FUND ADMINISTRATION (Luxembourg)
Commissaire aux comptes KPMG Audit
Tour Eqho - 2, Avenue Gambetta - CS 60055 - 92066 Paris La Défense
INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION
Classification
Actions françaises.
Le FCP est exposé en permanence à hauteur de 60 % minimum de son actif net au marché des actions
françaises.
Modalités de détermination et d’affectation des sommes distribuables
Les sommes distribuables sont intégralement capitalisées chaque année, à l'exception de celles qui font
l'objet d'une distribution obligatoire en vertu de la loi.
Objectif de gestion
L’objectif du FCP est de rechercher, dans le cadre d’une gestion discrétionnaire, la performance sur la durée
de placement recommandée de 5 ans, par l’intermédiaire d’investissements sur les marchés des actions
françaises de petites et moyennes capitalisations.
Indicateur de référence
Aucun indice ne reflète exactement l’objectif de gestion, mais l’indice le plus représentatif de l’univers
d’investissement du FCP est l’indice CAC Mid & Small (dividendes nets réinvestis). Il regroupe les moyennes
et petites capitalisations boursières, représentatives du tissu économique français. Les informations sur
l’indice CAC Mid & Small sont notamment disponibles sur le site internet www.euronext.com.
La gestion est totalement active et libre. Elle ne cherche aucunement à dupliquer cet indicateur de marché,
qui est mentionné comme simple indice de comparaison.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 2FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
Stratégie d'investissement
LA STRATEGIE UTILISEE
La stratégie de ce FCP repose sur une gestion active et opportuniste visant à sélectionner des actions
françaises de croissance (sociétés susceptibles d’apporter une croissance de leur bénéfice par action
supérieure ou égale à 10% par an) de capitalisations inférieures à trois (3) milliards d’euros, sur la base
d’une étude approfondie des sociétés, de leur stratégie, de leur structure financière, de leurs perspectives de
rentabilité et de leur valorisation (participation aux réunions de présentation, visites de site, etc.)
Dans ce cadre, l’équipe de gestion se fonde sur des études réalisées par les intermédiaires financiers
(« brokers ») sélectionnés par la société de gestion et sur sa propre analyse.
L’investissement par le FCP se fera dans des actions ou valeurs assimilées de capitalisations inférieures à
trois (3) milliards d’euros au moment de leur acquisition. L’investissement dans des actions ou valeurs
assimilées de capitalisations supérieures à trois (3) milliards d’euros est interdite lors de leur acquisition.
L’exposition du FCP au marché actions françaises sera en permanence comprise entre 60% et 100% de son
actif net.
L’exposition aux actions ou valeurs assimilées de capitalisations supérieures à trois (3) milliards d’euros sera
limitée à 20 % de l’actif net du fonds à condition que lesdites actions ou valeurs assimilées aient été
acquises lorsque leurs capitalisations étaient inférieures à trois (3) milliards d’euros.
L’ensemble des secteurs économiques peut être représenté sans contrainte d’exposition minimale ou
maximale.
Dans le but de limiter son exposition aux marchés actions, l’OPCVM peut exposer jusqu’à 25% de son actif
net aux obligations, titres de créance et instruments du marché monétaire émis par des entités publiques ou
privées de pays membres de l’Union européenne. Ces titres seront principalement de qualité « investment
grade » (notation supérieure ou égale à BBB- selon Standard&Poor’s ou équivalent ou bénéficiant d’une
notation interne de qualité équivalente selon l’analyse de la Société de Gestion).
Le FCP pourra, en outre, utiliser des contrats financiers (dérivés) pour couvrir son actif aux risques actions.
LES ACTIFS
La stratégie de gestion prévoit de sélectionner, pour au minimum 75% de l’actif net du FCP, des titres
éligibles au PEA.
Actions
Le FCP investit dans des actions ou titres donnant ou pouvant donner accès aux droits de vote (bons de
souscription, droits de souscription, etc.) de sociétés de capitalisations boursières inférieures à trois (3)
milliards d’euros situées principalement en France.
La sélection des valeurs ne répond à aucun objectif d’allocation sectorielle.
Le FCP conservera la possibilité d’investir 10 % de son actif net dans des actions de sociétés cotées sur le
marché Euronext Growth.
Titres de créance et instruments du marché monétaire
Dans le but de limiter son exposition aux risques liés aux marchés actions, le FCP pourra investir jusqu’à
25% de son actif net en obligations et autres titres de créance négociables, émis par des entités aussi bien
publiques que privées, ainsi qu’en instruments du marché monétaire.
Les produits de taux dans lesquels le FCP investira n’auront aucune contrainte de duration et seront
essentiellement de qualité « investment grade » (notation supérieure ou égale à BBB- selon Standard &
Poor’s ou équivalent ou bénéficiant d’une notation interne de qualité équivalente selon l’analyse de la
Société de Gestion).
Dans un souci de qualité de signature, le FCP s’engage à ne jamais détenir plus de 10% de son actif net en
produits de taux à caractère spéculatif, plus risqués, dits « high yield » et/ou non notés.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 3FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
Le FCP s’autorise, ainsi, à investir sur l’ensemble des catégories d’obligations, notamment :
- obligations à taux fixe ;
- obligations à taux variables ;
- obligations indexées ;
- obligations convertibles dans la limite de 10% de l’actif net.
Le portefeuille du FCP pourra également comporter des :
- titres de créance négociables, bons du Trésor, titres négociables à court terme émis en euros
(anciennement certificats de dépôt et billets de trésorerie) ;
- ECP (Euro Commercial Paper = billet de trésorerie émis en euro par une entité étrangère) ;
- tout autre instrument du marché monétaire répondant aux critères des articles R.214-10 à R.214-12 du
Code monétaire et financier.
OPC
Le FCP peut investir à hauteur de 10% de son actif en parts ou actions d’autres OPCVM, de toute
classification, ou de FIA européens ouverts à une clientèle non professionnelle.
Ces OPC pourront être gérés au sein du groupe d’appartenance de la société de gestion.
Les instruments financiers dérivés
Le FCP pourra investir sur les instruments financiers dérivés de la façon suivante :
Nature des marchés d’intervention :
- réglementés français ;
- organisés.
Risques sur lesquels le gérant désire intervenir :
- actions.
Nature des interventions, l’ensemble des opérations devant être limité à la réalisation de l’objectif de
gestion :
- couverture exclusivement.
Nature des instruments financiers utilisés :
- contrats à terme sur indices actions et actions ;
- options sur indices actions et actions.
Le FCP s’interdit expressément d’avoir recours à des contrats d’échange sur rendement global « total return
swaps » ou tout autre instrument financier dérivé présentant des caractéristiques similaires.
Stratégie d’utilisation des dérivés pour atteindre l’objectif de gestion :
- couverture du risque actions.
Titres intégrant des dérivés
Le FCP pourra investir dans des titres intégrant les dérivés de la façon suivante :
Risques sur lesquels le gérant désire intervenir :
- actions.
Nature des interventions, l’ensemble des opérations devant être limité à la réalisation de l’objectif de
gestion :
- exposition
Nature des instruments utilisés : obligations convertibles
Stratégie d’utilisation des dérivés intégrés pour atteindre l’objectif de gestion :
- le FCP pourra s’exposer au risque actions par l’intermédiaire d’obligations convertibles, dans la
limite de 10% de son actif net.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 4FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
Pour le reste, les éventuels bons ou droits détenus par le FCP suite à des opérations affectant les titres en
portefeuille sont seuls autorisés, le FCP n'ayant pas vocation à acquérir en direct ce type d'actifs.
Dépôts
Néant
Emprunts d’espèces
Les emprunts en espèces ne peuvent représenter plus de 10 % de l’actif et servent, de façon exceptionnelle,
à assurer une liquidité aux porteurs désirant racheter leurs parts sans pénaliser la gestion globale des actifs.
Acquisitions et cessions temporaires de titres
Nature des opérations utilisées :
- prises et/ou mises en pension ;
- prêts et/ou emprunts de titres.
Nature des interventions, l’ensemble des opérations devant être limité à la réalisation de l’objectif de
gestion : gestion de la trésorerie.
Le niveau d'utilisation envisagé et autorisé sera inférieur à 100% de l'actif net pour les mises en pension et
pour les prêts de titres.
Le niveau d'utilisation envisagé et autorisé sera inférieur à 10% de l'actif net pour les prises en pension et
pour les emprunts de titres. Ce ratio est porté à 100% pour les prises en pension contre espèces, à la
condition que les instruments financiers pris en pension ne fassent l'objet d'aucune opération de cession, y
compris temporaire, ou de remise en garantie.
Ces opérations sont limitées à la réalisation de l’objectif de gestion. Les frais générés par ces opérations
sont intégralement acquis au fonds (cf. paragraphe « Frais et Commissions »).
Profil de risque
Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de
gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et les aléas des marchés.
Les risques auxquels le FCP peut être exposé sont, par ordre d’importance :
Un risque de perte en capital : Les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer leur capital initialement
investi.
Un risque actions : La performance du FCP dépend des titres sur lesquels il est investi, titres dont l’évolution
peut être indépendante de celle affichée par les indices de marché. Cependant, en cas de baisse des
marchés actions, la valeur liquidative du fonds pourra baisser.
Un risque lié à la gestion discrétionnaire : La performance du FCP dépendra des sociétés sélectionnées par
la société de gestion. Il existe un risque que la société de gestion ne retienne pas les sociétés les plus
performantes.
Un risque lié à la taille de la capitalisation et/ou de l’émission : Le FCP investit en actions de petites et
moyennes capitalisations et a la possibilité d’investir sur des émissions de petites tailles. Les volumes
d’échanges de ces titres étant plus réduits, en particulier concernant les très petites capitalisations
négociées sur Euronext Growth, dont l’actif net du FCP peut être investi jusqu’à 10%, les variations à la
hausse comme à la baisse peuvent être plus marquées. La valeur du FCP pourrait avoir le même
comportement.
Un risque de taux : Le FCP peut être exposé jusqu’à 25 % aux produits de taux. En cas de hausse des taux
d'intérêt, la valeur de certaines de ces créances peut baisser et entraîner une baisse de la valeur liquidative.
Un risque lié à l’investissement en obligation convertibles : La valeur de ces obligations est fonction de
l’évolution des taux d’intérêts, du cours de l’action sous-jacente, ainsi que du prix du dérivé intégré dans
l’obligation. Ces différents éléments peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative du FCP.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 5FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
Un risque de crédit : Le FCP peut être exposé jusqu’à 25 % aux produits de taux. En cas de dégradation de
la qualité des émetteurs, notamment de la dégradation de leur notation par les agences de notation
financière, la valeur de ces créances peut baisser et entraîner une baisse de la valeur liquidative. Le FCP
peut détenir jusqu’à 10 % de produits de taux à caractère spéculatif, plus risqués dits « high yield » et/ou en
produits de taux non notés. Historiquement, les produits « high yield » ont une probabilité de défaut plus
élevée que les produits de taux de qualité « investment grade ». La valeur liquidative du FCP pourra donc
baisser de manière plus importante et rapide.
Un risque lié à l’utilisation des contrats financiers : L’utilisation d’instruments financiers dérivés ou de titres
intégrant des dérivés peut entraîner une amplification des mouvements de marchés au sein du portefeuille
de votre FCP et ainsi des variations de la valeur liquidative plus importantes, à la hausse comme à la baisse.
Un risque de liquidité : Il représente la baisse de prix que le FCP devrait potentiellement accepter pour
devoir vendre certains actifs pour lesquels il existe une demande insuffisante sur le marché. Ce risque est
plus important concernant les très petites capitalisations négociées sur Euronext Growth, qui ont un volume
de titres cotés en Bourse plus réduit.
Un risque de contrepartie : Il s’agit du risque de défaillance d’une contrepartie, la conduisant à un défaut de
paiement. Ainsi, pendant la durée de vie du FCP, le défaut de paiement d’une contrepartie pourra entraîner
une baisse de la valeur liquidative.
Un risque de change : Le risque de change est le risque de baisse des devises d’investissement par rapport
à la devise du FCP à savoir l’Euro. La variation d’une devise pourrait ainsi entraîner une perte de change qui
impacterait à la baisse la valeur liquidative du FCP. L’exposition au risque de change est accessoire.
Garantie ou protection
Néant
Souscripteurs concernés et profil de l'investisseur type
Souscripteurs concernés
La qualité des souscripteurs diffère selon les catégories de parts proposées par le FCP.
Ainsi, les parts R sont accessibles à tout souscripteur, alors que les parts I sont réservées plus
particulièrement aux investisseurs institutionnels. Enfin, les parts F sont plus particulièrement réservées à
certains intermédiaires financiers et/ou aux distributeurs désignés par la Société de Gestion et plus
particulièrement aux clients sous mandat de gestion et conseil indépendant.
Profil de l’investisseur type
Le FCP s’adresse à des personnes physiques ou à des investisseurs institutionnels qui souhaitent s’exposer
aux petites et moyennes capitalisations françaises et qui sont conscients des risques inhérents à la détention
de parts d’un tel OPCVM, ce risque est élevé du fait de l’exposition aux marchés des petites et moyennes
capitalisations.
Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans cet OPCVM dépend de la situation personnelle de
l’investisseur. Pour le déterminer, il doit tenir compte de son patrimoine personnel, de ses besoins actuels et
de la durée recommandée de placement mais également de son souhait de prendre des risques ou au
contraire de privilégier un investissement défensif.
Dans tous les cas, il est fortement recommandé de diversifier suffisamment ses investissements afin de ne
pas les exposer uniquement aux risques d’un seul OPCVM.
Le FCP peut servir de support à des contrats d’assurance-vie en unités de comptes. Le FCP peut également
servir de support d’investissement à des OPCVM gérés par Richelieu Gestion.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 6FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
Les parts du FCP n’ont pas été, ni ne seront, enregistrées en vertu du U.S. Securities Act de 1933 (ci-après,
« l’Act de 1933 »), ou en vertu de quelque loi applicable dans un Etat américain, et les parts ne pourront pas
être directement ou indirectement cédées, offertes ou vendues aux Etats-Unis d’Amérique (y compris ses
territoires et possessions), au bénéfice de tout ressortissant des Etats-Unis d’Amérique (ci-après « U.S.
Person », tel que ce terme est défini par la réglementation américaine « Regulation S » dans le cadre de
l’Act de 1933 (Part 230 - Paragraphe 230-902 1) adoptée par l’Autorité américaine de régulation des
marchés la « Securities and Exchange Commission » ou « SEC »), sauf si (i) un enregistrement des parts
était effectué ou (ii) une exemption était applicable avec le consentement préalable de la société de gestion
du FCP.
Le FCP n’est pas, et ne sera pas, enregistré en vertu de l’U.S. Investment Company Act de 1940. Toute
revente ou cession de parts aux Etats-Unis d’Amérique ou à une « U.S. Person » peut constituer une
violation de la loi américaine et requiert le consentement écrit préalable de la société de gestion du FCP. Les
personnes désirant acquérir ou souscrire des parts auront à certifier par écrit qu’elles ne sont pas des « U.S.
Persons ».
La société de gestion du FCP a le pouvoir d’imposer des restrictions (i) à la détention de parts par une «
U.S. Person » et ainsi opérer le rachat forcé des parts détenues, ou (ii) au transfert de parts à une « U.S.
Person ». Ce pouvoir s’étend également à toute personne (a) qui apparaît directement ou indirectement en
infraction avec les lois et règlements de tout pays ou toute autorité gouvernementale, ou (b) qui pourrait, de
l’avis de la société de gestion du FCP, faire subir un dommage au FCP qu’elle n’aurait autrement ni enduré
ni subi.
L’offre de parts n’a pas été autorisée ou rejetée par la SEC, la commission spécialisée d’un Etat américain
ou toute autre autorité régulatrice américaine, pas davantage que lesdites autorités ne se sont prononcées
ou n’ont sanctionné les mérites de cette offre, ni l’exactitude ou le caractère adéquat des documents relatifs
à cette offre. Toute affirmation en ce sens est contraire à la loi.
Tout porteur de parts doit informer immédiatement la société de gestion du FCP dans l’hypothèse où il
deviendrait une « U.S. Person ». Tout porteur de parts devenant « U.S. Person » ne sera plus autorisé à
acquérir de nouvelles parts et il pourra lui être demandé d’aliéner ses parts à tout moment au profit de
personnes n’ayant pas la qualité de « U.S. Person ». La société de gestion du FCP se réserve le droit de
procéder au rachat forcé de toute part détenue directement ou indirectement, par une « U.S. Person », ou si
la détention de parts par quelque personne que ce soit est contraire à la loi ou aux intérêts du FCP.
Durée de placement minimum recommandée : supérieure à 5 ans.
Indications sur le régime fiscal
Le FCP est éligible au Plan d’Epargne en Actions (PEA).
Le FCP n’est pas assujetti à l’impôt sur les sociétés (IS) et un régime de transparence fiscale s’applique pour
le porteur. Le régime fiscal applicable aux sommes distribuées par l’OPCVM, ou aux plus ou moins-values
latentes réalisées par l’OPCVM, dépend des dispositions fiscales applicables à la situation particulière de
l’investisseur et/ou de la juridiction d’investissement de l’OPCVM. Si l’investisseur n’est pas sûr de sa
situation fiscale, il doit s’adresser à un professionnel.
1
La définition des « U.S Persons » est disponible à l’adresse suivante : http://www.sec.gov/about/laws/secrulesregs.htm. La traduction
non officielle française est disponible sur notre site à l’adresse suivante : http://www.kblrichelieu.com/Actualites_de_nos_OPCVM.asp.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 7FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME Changements intervenus au cours de l'exercice : Modifications affectant la société de gestion de l’OPC : le 10 juillet 2018, changement de dénomination de la SGP et modification de son actionnariat indirect. Modification affectant l’OPCVM : le 10 juillet 2018, changement de dénomination de l’OPCVM (suppression de « KBL ») Changement à intervenir : Le 2 janvier 2019 : Modification de méthode de calcul des frais de gestion désormais basée sur l’actif net jour au lieu de l’actif net de la veille. Les informations concernant l’OPCVM sont disponibles : - Dans les locaux de RICHELIEU GESTION – 1-3-5 Rue Paul Cézanne – 75008 Paris, notamment, concernant les rapports périodiques réglementaires. - sur le site Internet : www.richelieugestion.com, notamment, concernant la valeur liquidative et le prospectus. RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 8
FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
RAPPORT DE GESTION AU 31.12.2018
Après une longue phase de hausse qui aura duré au total 6 ans, les marchés des petites et moyennes
capitalisations ont connu en 2018 une année horrible. Hormis le mois de janvier qui synthétisait l’élan
d’optimisme de certains, la fébrilité a vite pris le dessus et n’a cessé de s’accroitre au fil des mois au point de
connaître un deuxième semestre épouvantable ressemblant par certains aspects à celui de 2011. Les
investisseurs ont retrouvé une nette aversion aux risques avec cette tension commerciale incessante entre
les Etats-Unis et la Chine et l’issue toujours aussi problématique du Brexit. Les publications de résultats de
notre classe d’actifs suivie ont nettement moins apporté comme par le passé de bonnes surprises pour
permettre de relever les prévisions, et surtout les marges, dans l’ensemble, n’ont pas connu d’amélioration.
Le mouvement de décollecte amorcé lors du dernier trimestre 2017 a pris au dernier quadrimestre une
tournure de sauve-qui-peut entrainant notre marché dans une spirale baissière infernale. Les indices
représentant le mieux notre classe d’actif finissent l’année sur des replis marqués ; le Cac Mid & Small à -
20,22%, le Cac Small à -26% et le Cac PME à -26,78%.
Performances du 29/12/2017 au 31/12/2018 :
Richelieu Croissance PME I -23,13%
Richelieu Croissance PME R -24,05%
ère
Richelieu Croissance PME F (1 VL
NA
le 2 janvier 2018)
Cac Mid & Small -20,22%
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs de l’OPCVM
Au 31/12/2018 les actifs éligibles au PEA représentaient 92% de l’actif net de l’OPCM.
Premier semestre 2018 :
Après un mois de janvier où le marché a enregistré une belle hausse, nous avons assisté très rapidement à
un retournement significatif de celui-ci sous la crainte notamment d’une hausse des taux et de l’impact
négatif de la baisse du dollar engendrant un point bas du marché le 9 février. Ensuite, les publications
rassurantes de la part des entreprises ont permis au marché de connaître un rebond. Malheureusement, le
spectre d’une guerre commerciale a mis à mal cette reprise et le marché partagé, entre d’une part une
croissance économique toujours solide pour 2018, voire 2019 et, d’autre part des perspectives de guerre
commerciale avec un discours de M.Trump de plus en plus agressif au moment où l’Italie plongeait dans le
populisme entrainant une situation de malaise en Europe, est resté depuis dans le doute avec un biais
baissier. Au niveau du fonds, nous avons progressivement renforcé nos liquidités au cours de ce semestre
en terminant avec un taux de cash et produits monétaires de 13.18%. Les valeurs ayant le plus contribué
positivement sont Naturex +52.20%, Akka Technologies +32.40%, Alten +26.85% et Soitec +21.45%. En
revanche, celles qui ont pénalisé le fonds avec des replis sensibles sont Nexans -42.22%, Bonduelle -
29.78%, Ales Groupe -26.02%, Lectra -21.75%...
Cet environnement anxiogène a contribué à un repli semestriel du fonds à – 4.26% avec 45 sociétés en
portefeuille.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs de l’OPCVM
Lors de ce premier semestre 2018, nous avons :
Sorties du fonds : 6 sociétés, Mgi Coutier et Nexity qui nous paraissaient pleinement valorisées, Ciments
Vicat aux perspectives qui nous semblaient incertaines et dont le cours de bourse s’était bien redressé
depuis septembre dernier, ESI en cédant le solde de notre ligne après l’avoir déjà progressivement allégée
au cours des semestres précédents, Sqli poids négligeable par rapport à l’actif du fonds après la conversion
des bons de souscription en actions que nous détenions depuis leur émission, et enfin Orpéa qui a dépassé
le seuil fatidique des 7 milliards d’euros de capitalisation, seuil à partir duquel nous nous délestons
obligatoirement d’un titre même, et c’est le cas, même si nous pensons que son potentiel long terme est loin
d’être épuisé.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 9FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME Nous avons procédé à des ventes plus ou moins importantes dans un certain nombre de dossiers ayant réalisé de beaux parcours boursiers et pour lesquels nous avons considéré qu’il était prudent de réduire momentanément leur exposition dans le fonds même si nous restons fondamentalement positifs pour le long terme. Ces ventes ont concerné les titres Trigano, Synergie, Séché Environnement, Cie des Alpes, Manitou, Haulotte Group, Id Logistics, Interparfums et Mersen. Nous avons allégé des dossiers dont les perspectives court terme paraissaient moins attrayantes du fait que la direction appelait, soit à une certaine prudence sur la marge de l’année dans le cas de Soitec, soit à une exposition géographique qui pouvait inciter les investisseurs à revoir légèrement en baisse les perspectives de l’année dans le cas de Rubis ou dans le cas de Guerbert (business plan ambitieux à moyen long terme certes réalisable, mais qui devrait dans un premier temps connaître un risque notoire sur les marges avec l’émergence récente d’un générique sur son produit phare qu’est le Dotarem, produit à usage diagnostique appartenant au groupe des produits de contraste utilisés en imagerie par résonance magnétique (IRM). Nous avons effectué quelques compléments de ligne dans des dossiers comme Alten et Chargeurs susceptibles de se valoriser dans une optique moyen terme. D’autres à l’image de Boiron ou Bonduelle ont été faits pour le long terme dans la mesure où ces dossiers ne sont pas actuellement très prisés de la part des investisseurs, mais qui recèlent, à nos yeux, des fondamentaux solides. Enfin, la ligne Direct Energie a été renforcée en début d’année et plus particulièrement au printemps après l’annonce d’une offre de rachat par le groupe Total à 42€. Malgré une prime de 30% par rapport au dernier cours côté, nous avons opté pour le renforcement de cette ligne car nous considérions que Total ne valorisait pas assez l’aspect stratégique que revêtait cette acquisition en devenant dorénavant le principal concurrent des opérateurs historiques et qu’il devait, de facto, revoir à la hausse son offre tout en sachant qu’une augmentation de capital de Direct Energie en juillet 2017 avait été faite à 49.50€ Mise en portefeuille de 7 dossiers : Tarkett : Société spécialisée dans les revêtements de sols et surface de sport. Parrot : Entreprise concevant, développant et commercialisant des produits sans fil de haute technologie à destination du grand public et des grands comptes. Maison du monde : Enseigne de distribution de produits d’ameublements et de décoration en France et en Europe. Bigben : Spécialiste dans la fabrication-édition d’accessoires pour consoles de jeux vidéo et l'édition- distribution de jeux vidéos Vilmorin : Entreprise qui crée, produit et distribue des semences potagères et florales Derichebourg : Acteur historique du recyclage et des services aux entreprises. 2CSRI : Concepteur, assembleur de serveurs informatiques qui développe lui-même certains composants électroniques afin de se différencier des majors du secteur Deuxième semestre 2018 : Cette deuxième partie de l’année s’est révélée catastrophique pour notre classe d’actifs à partir du mois d’octobre surtout. Dans la lignée du premier semestre, notre marché des petites et moyennes capitalisations est redevenu de plus en plus volatile et baissier par la poursuite de propos de plus en plus agressifs de Donald Trump vis-à-vis de la Chine et de L’Europe. Les premiers signes de faiblesse sont apparus très rapidement avec les replis marqués (20%) de Trigano et Bénéteau après des publications discutables en tout début de l’été. Ensuite et grâce à certaines publications satisfaisantes de sociétés comme Elis, Manitou, Mersen, Lectra, Akka, Alten, GL Events…, le fonds a plutôt bien résisté. Mais c’est à partir de septembre que l’accélération baissière s’est mise en place à la suite de nombreuses publications d’entreprises annonciatrices d’avertissements sur les ventes ou sur les résultats. Les investisseurs, anticipant manifestement un haut de cycle, sont devenus prêts à s’alléger d’un marché, somme toute, bien valorisée. A partir d’octobre, avec de nombreux rachats sur les fonds couvrant les petites et moyennes qui se sont accrus au fil des semaines, nous avons alors assister à une véritable amplification baissière. Sur les trois derniers mois, les principaux indices couvrant les petites et moyennes capitalisations ont donc affiché des reculs notoires ; 18.66% pour le Cac Mid & Small caps, 20,93% pour le Cac Small et 24.43% pour Cac PME; le fonds recule quant à lui de 16%. Ainsi, sur le semestre, les plus fortes baisses du fonds ont concerné les RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 10
FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME valeurs Ales Group, Altran, CIS, Jacquet Metal Service, Maison du monde, Sopra-Stéria, Synergie et Trigano avec des chutes de plus de 40% et uniquement sur ce second semestre. Richelieu Croissance PME a clôturé ce semestre sur une baisse de 20.67% avec 43 sociétés en portefeuille et un taux de liquidités et produits monétaires de 13.18% Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs de l’OPCVM Au cours de ce second semestre, les opérations suivantes ont été réalisées : -La cession complète de 4 dossiers : Naturex après l’opa initiée par le groupe suisse Givaudan qui nous aura permis d’encaisser une plus value de 133% par rapport à notre prix d’achat et de 52% sur le cours de clôture du 31.12.2017. Nous avons dû, à notre grand regret, apporté nos titres Direct Energie à l’offre de retrait obligatoire instruite par Total du fait que la société soit parvenue à obtenir de justesse plus de 95% du capital à la suite de son opa effectuée au printemps dernier. 2CSRI, société que nous avions introduite dans le portefeuille à la fin du 1er semestre, a été sorti du portefeuille. Dans ce climat anxiogène de marché, son faible poids par rapport à l’actif du fonds à été l’argument déclencheur. Cette opération n’a pas pénalisé les porteurs du fonds dans la mesure où le montant de la vente a été quasiment identique au montant de l’achat. Le dernier dossier concerne Parrot qui nous aura apporté in fine que des déceptions depuis son achat effectué en début d’année en enregistrant au passage une perte de plus de 50%. -Des désinvestissements plus ou moins significatifs :a) en fonction du poids des titres relativement importants dans le portefeuille à l’instar de Akka, Jacquet, Id Logistics, Interparfums, Alten, Bénéteau, Cie des Alpes, Tff Group, Korian, Elis, Oeneo, Vétoquinol et Séché Environnement. Ces ventes nous ont permis de pouvoir répondre aux rachats de parts tout en conservant un taux de liquidités satisfaisant dans le fonds. b) à la suite de publications mitigés qui concernent des titres comme Soitec ou Derichebourg. c) pour le titre CIS que nous aurions souhaité sortir en totalité du fonds au vu de sa taille, mais les conditions de marché ne nous l’ont pas permis; baisse du cours trop importante. -Quelques achats pour compléter des lignes tout en profitant de la baisse des cours . Ces achats se sont faits soit en septembre ou novembre. Les titres Bigben, Chargeurs et Nexans ont eu lieu en septembre tandis que ceux de Vilmorin, Bonduelle, Fnac, Trigano, Tarkett et de nouveau Nexans ont été réalisés en Novembre. -La mise en portefeuille de deux dossiers qui nous semblent plutôt défensifs: Vilmorin : groupe semencier de premier plan Bastide Le Confort Médical : société qui loue et commercialise du matériel de soin, de maintien et d’hospitalisation à domicile. PERSPECTIVES 2019 : Dans un contexte européen et mondial bien incertain pour 2019 avec de nombreuses incertitudes politiques telles que, l’issue des tensions commerciales sino-américaines, la forme qu’aura le dénouement du Brexit en mars, la possible signature d’un accord commercial pour l’automobile entre les Etats-Unis et l’Europe en février, les résultats des élections européennes en mai, la poursuite éventuelle de la montée de la colère des peuples, le ralentissement de la croissance déjà visible à fin 2018 pourrait bien ainsi prendre de l’ampleur. Nous pourrions donc connaître un marché boursier encore fortement volatile et nerveux avec des phases baissières suivies de rebonds puissants. Il va donc falloir être très sélectif dans notre approche et notre stratégie de stock picking. Le maitre mot en ce début d’année sera donc la prudence ce qui nous empêchera pas de mettre à profit certaines baisses pour permettre de faire la performance de demain. Les marchés baissiers sont bien souvent des opportunités d’investissements pour ceux qui ont une vision long terme. RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 11
FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
DEONTOLOGIE
- Conformément aux dispositions de l'article 47 du règlement de déontologie des OPCVM et de la gestion
sous mandat de l’AFG (Partie : Dispositions), nous vous informons que nous sommes susceptibles
d’effectuer des opérations sur les OPC de la société RICHELIEU GESTION ou de son groupe.
- Processus de suivi et de sélection des intermédiaires financiers (Article 321-114 du Règlement Général
de l'Autorité des Marchés Financiers - AMF).
L'ensemble des transactions effectuées pour le compte de l'OPC sont réalisées avec des intermédiaires
(brokers) sélectionnés par un comité comprenant notamment les gérants, les transmetteurs d’ordres et
le middle office. Des critères objectifs permettent d'établir une notation pour chaque intermédiaire.
La politique de meilleure exécution est mise à disposition sur notre site internet.
- Les frais d’intermédiation pour l’année 2018 ayant représenté un montant supérieur à 500 000 €,
Richelieu Gestion a établi un compte rendu relatif aux frais d’intermédiation conformément aux
dispositions de l’article 321-122 du Règlement Général de l’AMF. Ce compte rendu est disponible sur le
site Internet de la société de gestion.
- Informations sur les critères environnementaux, sociaux et de qualité de gouvernance (ESG) :
Richelieu Gestion n'intègre pas de façon systématique et simultanée les critères liés à l'Environnement,
au Social et à la qualité de Gouvernance dans ses choix d’investissement.
Toutefois, la société de gestion est attentive à ces sujets lors de ses analyses lorsque l’information est
disponible et pertinente.
La société de gestion participe notamment au contrôle de la gouvernance des sociétés sélectionnées
par l’étude des résolutions présentées aux assemblées. À ce titre, elle met à disposition sa politique et
établit annuellement un rapport sur l’exercice de ses droits de vote qui sont disponibles sur son site
internet.
- L’OPC n’a pas eu recours à des techniques de gestion efficace de portefeuille.
- Opérations de financement sur titres en application du Règlement SFTR :
L’OPC n’a pas eu recours à des opérations de financement sur titres au cours de l’exercice clos à fin
décembre 2018.
- Calcul du risque global : Le risque global du FCP est calculé selon la méthode du calcul de
l’engagement
- Politique de rémunération:
La politique de rémunération de Richelieu Gestion est conforme à la Directive 2014/91/EU du 23 juillet 2014,
dite « OPCVM 5 » portant coordination des dispositions législatives, réglementaires et administratives
concernant certains organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM).
Elle est consultable sur notre site internet www.richelieugestion.com
Montants des rémunérations versées en 2018 :
- Rémunération fixe brute 2018 pour l’ensemble des collaborateurs de la SGP : 1 226 637 €
o Dont 1 024 090 € pour les preneurs de risques significatifs (MRT)
- Bonus brut versé en 2018 au titre de 2017 : 130 300 €
o Dont 122 300 € versés aux preneurs de risques significatifs (MRT). L’intégralité du bonus a
été versé, il n’y a pas de partie différée (application du principe de proportionnalité).
- Bonus brut différé versé en 2018 (prime attribuée en 2014 au titre de 2013, dernier versement d’une
partie différée en 2018) : 3 823 €
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 12FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
BILAN ACTIF AU 31/12/2018 EN EUR
31/12/2018 29/12/2017
Immobilisations nettes 0,00 0,00
Dépôts 0,00 0,00
Instruments financiers 78 319 202,23 138 248 565,19
Actions et valeurs assimilées 71 821 071,84 128 355 648,79
Négociées sur un marché réglementé ou assimilé 71 821 071,84 128 355 648,79
Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00
Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00
Négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00
Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00
Titres de créances 0,00 0,00
Négociés sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00
Titres de créances négociables 0,00 0,00
Autres titres de créances 0,00 0,00
Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00
Organismes de placement collectif 6 498 130,39 9 892 916,40
OPCVM et FIA à vocation générale destinés aux non professionnels et
6 498 130,39 9 892 916,40
équivalents d’autres pays
Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalents d’autres
0,00 0,00
pays Etats membres de l’Union européenne
Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d’autres Etats
0,00 0,00
membres de l’union européenne et organismes de titrisations cotés
Autres Fonds d’investissement professionnels et équivalents d’autres
Etats membres de l’union européenne et organismes de titrisations non 0,00 0,00
cotés
Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00
Créances représentatives de titres financiers reçus en pension 0,00 0,00
Créances représentatives de titres financiers prêtés 0,00 0,00
Titres financiers empruntés 0,00 0,00
Titres financiers donnés en pension 0,00 0,00
Autres opérations temporaires 0,00 0,00
Contrats financiers
Opérations sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00
Autres opérations 0,00 0,00
Autres instruments financiers 0,00 0,00
Créances 36 793,50 36 495,64
Opérations de change à terme de devises 0,00 0,00
Autres 36 793,50 36 495,64
Comptes financiers 6 437 462,58 3 852 122,58
Liquidités 6 437 462,58 3 852 122,58
Total de l'actif 84 793 458,31 142 137 183,41
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 13FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
BILAN PASSIF AU 31/12/2018 EN EUR
31/12/2018 29/12/2017
Capitaux propres
Capital 71 271 315,23 128 509 097,56
Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées (a) 0,00 0,00
Report à nouveau (a) 0,00 0,00
Plus et moins-values nettes de l'exercice (a, b) 14 243 992,56 14 889 762,79
Résultat de l'exercice (a, b) -881 417,87 -1 523 918,34
Total des capitaux propres 84 633 889,92 141 874 942,01
(= Montant représentatif de l'actif net)
Instruments financiers 0,00 0,00
Opérations de cession sur instruments financiers 0,00 0,00
Opérations temporaires sur titres financiers 0,00 0,00
Dettes représentatives de titres financiers donnés en pension 0,00 0,00
Dettes représentatives de titres financiers empruntés 0,00 0,00
Autres opérations temporaires 0,00 0,00
Contrats financiers 0,00 0,00
Opérations sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00
Autres opérations 0,00 0,00
Dettes 159 568,39 262 241,40
Opérations de change à terme de devises 0,00 0,00
Autres 159 568,39 262 241,40
Comptes financiers 0,00 0,00
Concours bancaires courants 0,00 0,00
Emprunts 0,00 0,00
Total du passif 84 793 458,31 142 137 183,41
(a) Y compris comptes de régularisations
(b) Diminués des acomptes versés au titre de l’exercice
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 14FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
HORS-BILAN AU 31/12/2018 EN EUR
31/12/2018 29/12/2017
Opérations de couverture
Engagements sur marchés réglementés ou assimilés
Engagements de gré à gré
Autres engagements
Autres opérations
Engagements sur marchés réglementés ou assimilés
Engagements de gré à gré
Autres engagements
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 15FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
COMPTE DE RESULTAT AU 31/12/2018 EN EUR
31/12/2018 29/12/2017
Produits sur opérations financières
Produits sur dépôts et sur comptes financiers 0,00 0,00
Produits sur actions et valeurs assimilées 1 707 296,70 1 654 413,70
Produits sur obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00
Produits sur titres de créances 0,00 0,00
Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres financiers 0,00 0,00
Produits sur contrats financiers 0,00 0,00
Autres produits financiers 0,00 0,00
TOTAL (I) 1 707 296,70 1 654 413,70
Charges sur opérations financières
Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres financiers 0,00 0,00
Charges sur contrats financiers 0,00 0,00
Charges sur dettes financières 22 554,22 31 717,91
Autres charges financières 0,00 0,00
TOTAL (II) 22 554,22 31 717,91
Résultat sur opérations financières (I - II) 1 684 742,48 1 622 695,79
Autres produits (III) 0,00 0,00
Frais de gestion et dotations aux amortissements (IV) 2 723 412,92 3 200 988,24
Résultat net de l'exercice (L. 214-17-1) (I - II + III - IV) -1 038 670,44 -1 578 292,45
Régularisation des revenus de l'exercice (V) 157 252,57 54 374,11
Acomptes sur résultat versés au titre de l'exercice (VI) 0,00 0,00
Résultat (I - II + III - IV +/- V - VI) -881 417,87 -1 523 918,34
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 16FCP – RICHELIEU CROISSANCE PME
RÈGLES ET MÉTHODES COMPTABLES
Les comptes annuels sont présentés sous la forme prévue par le règlement ANC n°2014-01, modifié.
I. REGLES D’EVALUATION DE L’ACTIF
Le FCP s'est conformé aux règles et méthodes comptables prescrites par la réglementation en vigueur et a
adopté le plan comptable relatif aux OPCVM.
Règles d’évaluation
Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé
Les valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé sont évaluées au prix du marché en fin de
séance, selon les principes suivants :
- les actions et valeurs assimilées sont valorisées sur la base du cours de clôture. Sur les places de
cotation hors Europe, ces instruments sont valorisés au dernier cours de clôture disponible.
- les obligations et BTAN ou BTF dont la maturité est supérieure à 3 mois sont valorisés sur la base
de cours de contributeurs de référence.
- les valeurs mobilières dont le cours n'a pas été constaté le jour de l'évaluation sont valorisées au
dernier cours de clôture connu.
Par dérogation aux règles ci-dessus, les valeurs mobilières dont le cours ne reflète pas la valeur
probable de négociation peuvent être évaluées sous la responsabilité de la société de gestion.
Ces évaluations et leur justification sont communiquées au Commissaire aux comptes, à l'occasion de
ses contrôles.
Instruments financiers non négociés sur un marché réglementé
Les instruments financiers qui ne sont pas négociés sur un marché réglementé sont évalués, sous la
responsabilité de la société de gestion, à leur valeur probable de négociation. Ces évaluations et leur
justification sont communiquées au Commissaire aux comptes, à l'occasion de ses contrôles.
Toutefois, les instruments ci-dessous sont évalués selon les méthodes spécifiques suivantes:
- Titres de créance négociables (T.C.N) et assimilés : (i) Les T.C.N (hors BTAN et BTF) dont la durée
de vie à l'émission, à l'acquisition ou résiduelle est supérieure à 3 mois sont évalués au prix de
marché, s'il est disponible. Dans le cas contraire, ils sont évalués par référence à la courbe SWAP
EONIA, à laquelle est superposée une marge représentative des caractéristiques du titre et de
l'émetteur. (ii) Les T.C.N (y compris BTAN ou BTF) dont la durée de vie à l'émission, à l'acquisition
ou résiduelle est inférieure à 3 mois, sont évalués selon une méthode linéaire jusqu'à l'échéance au
taux d'émission ou d'acquisition ou au dernier taux retenu pour leur évaluation au taux du marché.
- Parts ou actions d'OPC : Les parts ou actions d'OPC sont évaluées à leur dernière valeur liquidative
connue, certains OPC pouvant, le cas échéant, être évalués, sur la base d'estimations disponibles,
sous le contrôle et la responsabilité de la société de gestion.
- Instruments libellés en devises : Les liquidités, dépôts et instruments financiers détenus en
portefeuille et libellés en devises sont convertis dans la devise de comptabilité de l'OPCVM, sur la
base des taux de change au jour de l'évaluation.
- Les "Asset Swaps" : En cas d'échange financier adossé, l'ensemble, composé du titre et de son
contrat d'échange de taux d'intérêt et/ou de devises, fait l'objet d'une évaluation globale. Les "Asset
swaps" d'une durée inférieure ou égale à 3 mois sont valorisés linéairement. Les "Asset swaps"
d'une durée résiduelle supérieure à 3 mois sont valorisés au prix de marché sur la base de spreads
indiqués par les teneurs de marché. En l'absence de teneur de marché, les spreads seront
récupérés par tous moyens auprès des contributeurs disponibles.
- Les Swaps : Les swaps d'une durée de vie inférieure ou égale à 3 mois sont valorisés linéairement.
Les swaps d'une durée restant à courir supérieure à 3 mois sont valorisés à la valeur actuelle.
RICHELIEU CROISSANCE PME – Rapport Annuel au 31 décembre 2018 17Vous pouvez aussi lire
