LA NOTE QUOTIDIENNE - BNP Paribas Asset Management
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RESERVE AUX INVESTISSEURS PROFESSIONNELS - 24/04/2020 LA NOTE QUOTIDIENNE 24 AVRIL 2020 Ce document, que j’espère quotidien, sera l’occasion de faire le point sur les principaux événements économiques et financiers. Même s’il a été convenu de la nécessité d’un fonds de relance européen et si les mesures présentées par l’Eurogroupe le 9 avril ont été entérinées par les chefs d’état et de gouvernement, le Sommet européen n’a pas apporté d’éléments vraiment nouveaux (cf. page 2) et a passé le relais à la Commission européenne. Les membres du Conseil européen ont exprimé leur « ferme volonté d’avancer ensemble » et les dissensions sont, cette fois-ci, moins clairement apparues au grand jour. Le Premier ministre italien a déclaré que de « grands progrès, inimaginables il y a quelques semaines, avaient été accomplis lors de ce sommet ». Aucun observateur n’attendait sans doute de décision spectaculaire mais les réactions des marchés traduisent malgré tout une certaine déception. Les places européennes, qui avaient clôturé en hausse (+0,9 % pour l’indice Eurostoxx) avant les conclusions du sommet, ont ouvert en baisse ce matin. Le recul de l’euro depuis quelques jours peut résulter en partie de ces tergiversations européennes. La parité EUR/USD, qui s’établissait à 1,0935 le 10 avril, est passée sous 1,0750 ce matin, au plus bas depuis le 25 mars. Cette orientation reflète aussi des inquiétudes sur la croissance mondiale et de mauvaises nouvelles concernant les résultats de certaines études médicales sur les traitements et les vaccins. Aux Etats-Unis, le S&P 500 s’est retourné en cours de séance pour clôturer en très légère baisse (-0,1 %). Ce matin au Japon, l’indice Nikkei 225 a perdu 0,9 % et affiche un recul hebdomadaire de 3,2 %. Sur fond de tensions géopolitiques entre les Etats-Unis et l’Iran et de normalisation des conditions sur les marchés à terme, les cours du pétrole poursuivent leur remontée : le baril de WTI s’est inscrit à 16,5 dollars hier et le baril de Brent est repassé au-dessus de 21 dollars. Alors que l’agence S&P doit dévoiler ce soir son analyse sur la dette souveraine italienne, l’agence Moody’s a publié hier un communiqué précisant que, même si la dette italienne devrait atteindre au moins 150 % du PIB cette année, le caractère temporaire de la crise ne devrait pas, sous certaines hypothèses, remettre en cause la solvabilité du pays. https://www.moodys.com/research/Moodys-Italys-creditworthiness-hinges-on-timely-recovery-and-credible-fiscal--PBC_1225543 Nouvelles économiques • Les estimations préliminaires pour avril de l’enquête auprès des directeurs d’achats (Flash PMI) aux Etats-Unis ont rejoint celles publiées dans la matinée au Japon et en Europe. Les indices PMI ont brutalement baissé pour tomber à des points historiques dans le secteur des services, entraînant l’indice composite à 27 (contre 40,9 en mars). Il s’agit là aussi d’un point bas historique de cette série commençant en octobre 2009. Dans le secteur manufacturier, l’indice (36,9 contre 48,5 en mars) est au plus bas depuis 133 mois. De l’avis de la société Markit, qui réalise cette enquête, la contraction du PIB au 2e trimestre devrait être historique et risque d’ajouter de l’inquiétude et de l’incertitude sur les conséquences économiques de la lutte contre la pandémie. • L’enquête PMI a également montré une baisse de l’emploi sans précédent. Les inscriptions hebdomadaires à l’indemnisation- chômage (initial jobless claims) ont baissé pour la 3e semaine consécutive mais, à 4,4 millions pour la semaine s’achevant le 18 avril, elles restent très élevées. Le nombre de personnes indemnisées (continued claims ou insured unemployment) continue à monter et a atteint près de 16 millions pour la semaine s’achevant le 11 avril (corrigé des variations saisonnières). Le volet
24 avril 2020 2
d’indemnisation du chômage contenu dans le plan de soutien CARES (Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security) Act voté
fin mars est relativement généreux par rapport aux standards américains, ce qui devrait protéger beaucoup de ménages
financièrement. Le programme Paycheck Protection Program (PPP) est destiné à permettre aux petites entreprises de conserver
leurs salariés pour faciliter la reprise de l’activité. Le gouvernement américain a demandé aux grandes entreprises cotées qui
avaient profité de certaines failles pour recourir à ce programme de restituer avant le 7 mai les sommes empruntées. Le Sénat a
voté hier un plan supplémentaire augmentant ces prêts aux PME pour la préservation de l’emploi et prévoyant des aides aux
hôpitaux et le financement des tests.
• L’indice IFO mesurant le climat des affaires en Allemagne a fortement reculé en avril pour tomber à son plus bas niveau
historique (74,3). La composante anticipations a nettement reculé (de 79,5 à 69,4). Les deux chiffres sont inférieurs aux attentes.
• Au Japon, l’inflation en mars ne présente pas de tendance particulière et demeure très modérée. L’inflation totale s’inscrit à 0,4 %
en glissement annuel comme en février et l’inflation hors produits alimentaires frais et énergie ressort à 0,6 %. Le relevé des prix a
été fait à la mi-mars, c’est-à-dire avant les appels du gouvernement pour l’arrêt de certaines activités et la distanciation sociale.
Enquêtes PMI : Points bas historiques en avril Etats-Unis : 3e baisse consécutive des inscriptions à l’indemnisation-chômage
Composite PMI * USA: Initial jobless claims
60 Index Index 60 in '000
8 150
Week ending
7 150
50 50 28/03; 6867
6 150
40 40 5 150
4 150
30 30 3 150 Week ending
18/04 4427
20 20 2 150
1 150
10 10 150
Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 18 19 20
Euro zone USA Japan China Official
*PMI: Purchasing Manager Index Source: Markit, Datastream, BNPP AM
Source: Datastream, FRED, Reuters, BNPP AM
Réponses institutionnelles
• Selon certaines informations, en préambule au Sommet européen, la Banque centrale européenne (BCE) a prévenu par la
voix de sa Présidente les chefs d’Etat et de gouvernement du risque « d’agir trop peu et trop tard » et aurait évoqué une
contraction du PIB de la zone euro pouvant aller jusqu’à 15 %.
• Les conclusions du Sommet européen sont décevantes. Le communiqué du président du Conseil tient sur une page et
demie bien aérée https://www.consilium.europa.eu/fr/press/press-releases/2020/04/23/conclusions-by-president-charles-
michel-following-the-video-conference-with-members-of-the-european-council-on-23-april-2020/ et est assez imprécis. « Nous
sommes également convenus de travailler à la mise en place d'un Fonds pour la relance, qui est jugé nécessaire et urgent.
Ce fonds devra avoir une envergure suffisante, viser les secteurs et zones géographiques européens les plus touchés et être
consacré à la gestion de cette crise sans précédent ». C’est désormais la Commission européenne qui doit « analyser les
besoins exacts » et « présenter d’urgence une proposition à la hauteur du défi ». Les mesures prévues par l’Eurogroupe du 9
avril (540 milliards d’euros) ont été approuvées par les dirigeants et devront être opérationnelles pour le 1er juin.
• Le Président français et le Premier ministre espagnol ont, semble-t-il, continué à plaider pour des subventions plutôt que pour
des prêts. La Présidente de la Commission, Ursula von der Leyen, considère que le fonds de relance doit être « clairement
connecté » au budget européen pluriannuel 2021-2027. Un projet devrait être présenté le 6 mai.
• Des rumeurs prêtent à la Banque du Japon (BoJ) l’intention d’augmenter ses achats de commercial papers (CP) et
d’obligations d’entreprise et d’annoncer des achats illimités d’obligations gouvernementales (JGBs). La réunion de politique
monétaire de la BoJ doit se tenir le 27 avril, inaugurant une semaine chargée pour les banques centrales (Réserve fédérale
américaine les 28 et 29, BCE le 30).
Nathalie BENATIA24 avril 2020 3
Evolution des marchés financiers
EUR/USD Oil price in USD per barrel
1,25
USD
60
1,20 50
40
30 23/04/2020;
20 WTI ($/Bbl) 16,5
1,15 10
0
-10
1,10 -20
-30
-40
1,05 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20
Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
MSCI indices in USD since July 2019 10-year yields
Index Index % %
600 1200 3,00
2,75 0,30
550 1100 2,50 0,10
500 1000 2,25
2,00 -0,10
450 900 1,75 -0,30
1,50
400 800 -0,50
1,25
350 700 1,00
-0,70
Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 0,75
AC World (l.h.s) Emerging 0,50 -0,90
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20
US T-note (l.h.s) German Bund
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
France: 10-year yield Italy
% % bps
0,75 4,00 350
3,50
0,50 300
3,00
2,50 250
0,25
2,00 200
0,00 1,50
150
1,00
-0,25 0,50 100
Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20
-0,50 10-year yield (l.h.s) 10-year spread vs. German bund
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20
French OAT
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Eurostoxx index in EUR S&P 500 Index in USD
450 Index Index
3 400
425
400 3 200
375 3 000
350 2 800 23/04/2020;
325 23/04/2020; 2797,8
2 600
300 313,38
275 2 400
250 2 200
Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20
Eurostoxx S&P500
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM24 avril 2020 4
Eurostoxx 50 - Volatility S&P 500 - Volatility
Index Index
90 90
80 80
70 70
60
60
50
50
40
40 30
30 20
20 10
10 0
0 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20
Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20 VIX
Source: Reuters, BNPP AM
V2X
Source: Reuters, BNPP AM
Name Last Pct, Chng Time MTDPct YTDPct Currencies vs. USD Last Time Pct, Chng MTDPct YTDPct
STXE 600 PR/d 329,02 -1,27% 10:33 2,80% -20,88% Euro 1,0753 10:48 -0,21% -2,51% -4,09%
STXE 600 JUN0/d 326,3 -1,39% 10:32 4,75% -20,03% British Pound 1,2311 10:48 -0,25% -0,86% -7,15%
ESTX 50 PR/d 2,803,63 -1,71% 10:33 0,60% -25,14% Japanese Yen 107,67 10:48 0,08% 0,13% -1,09%
ESTX 50 JUN0/d 2,768,0 -1,98% 10:33 2,80% -24,27% Swiss Franc 0,9774 10:48 0,16% 1,73% 0,99%
CAC 40 INDEX/d 4,375,300 -1,70% 10:33 -0,47% -26,81%
Canadian Dollar 1,4103 10:48 0,23% 0,31% 8,60%
XETRA DAX PF/d 10,326,41 -1,78% 10:33 3,93% -22,06%
Australian Dollar 0,6353 10:48 -0,25% 3,55% -9,51%
FTSE MIB/d 16,771,92 -1,41% 10:32 -1,64% -28,65%
IBEX 35 INDEX/d 6,588,6 -2,34% 10:33 -2,90% -31,00%
Source : Reuters, BNPP AM as of 24/04/2020
FTSE 100 INDEX/d 5,742,08 -1,45% 10:33 1,24% -23,87%
SMI PR/d 9,592,80 -0,34% 10:33 3,02% -9,65%
Source : Reuters, BNPP AM as of 24/04/2020
Sectors Europe Last Pct, Chng Time MTDPct YTDPct Name Last Pct, Chng Time MTDPct YTDPct
Retail 305,34 -0,70% 10:33 4,26% -15,65% S&P 500 INDEX/d 2,797,80 -0,05% 23:14 8,25% -13,40%
Basic Resources 333,94 -1,72% 10:33 3,60% -27,66% EMINI S&P JUN0/d 2,770,5 -0,37% 10:38 7,81% -13,87%
Constructions 378,51 -1,27% 10:33 0,57% -26,16% NASDAQ 100/d 8,641,497 10,60% -1,05%
Telecommunications 198,18 -0,97% 10:33 0,24% -19,12%
RUSSELL 2000 I/d 1,214,0646 1,04% 22:30 5,29% -27,23%
Insurance 217,34 -1,90% 10:33 -4,69% -32,66%
N225 JUN0/d 19,240 0,26% 10:27 3,90% -17,77%
Financial Services 465,95 -1,22% 10:33 4,61% -20,13%
Oil & Gas 201,74 -3,14% 10:33 -6,45% -36,69% TOPIX INDEX 1,421,29 -0,33% 8:00 1,30% -17,43%
Health Care 911,46 -0,67% 10:33 10,08% 0,22% HANG SENG INDE/d 23,831,33 -0,61% 10:08 0,97% -15,46%
Automobiles 328,08 -2,40% 10:33 3,23% -35,47% CSI300 INDEX/d 3,796,97210 -0,86% 9:59 3,01% -7,31%
Technology 467,28 -1,34% 10:33 5,83% -11,85% KOSPI 1,889,01 -1,34% 8:30 7,73% -13,99%
Real Estate 142,04 -1,07% 10:33 -0,22% -26,42% BVSP BOVESPA I/d 79,673,30 22:19 9,11% -31,11%
Bank 82,15 -2,68% 10:33 -6,44% -42,66%
Utilities 304,43 -0,84% 10:33 -2,12% -14,51% Source : Reuters, BNPP AM as of 24/04/2020
Chemicals 872,75 -1,29% 10:33 5,96% -15,24%
Food & Beverages 661,84 -0,07% 10:33 4,22% -14,46%
Source : Reuters, BNPP AM as of 24/04/2020
DISCLAIMER
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dans un pays dans lequel les instruments financiers sont enregistrés, les investisseurs devraient vérifier les contraintes ou restrictions légales potentielles relatives à
la souscription, l’achat, la possession ou la vente des instruments financiers en question,24 avril 2020 5 Il est conseillé aux investisseurs qui envisagent de souscrire des instruments financiers de lire attentivement la version la plus récente du prospectus et du document d’information clé pour l’investisseur (DICI) et de consulter les rapports financiers les plus récents des instruments financiers en question, Cette documentation est disponible sur le site web, Les opinions exprimées dans le présent document constituent le jugement de la société de gestion de portefeuille au moment indiqué et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis, La société de gestion de portefeuille n’est nullement obligée de les tenir à jour ou de les modifier, Il est recommandé aux investisseurs de consulter leurs propres conseillers juridiques et fiscaux en fonction des considérations légales, fiscales, domiciliaires et comptables qui leur sont applicables avant d’investir dans les instruments financiers afin de déterminer eux-mêmes l’adéquation et les conséquences de leur investissement, pour autant que ceux-ci soient autorisés, À noter que différents types d’investissements, mentionnés le cas échéant dans le présent document, impliquent des degrés de risque variables et qu’aucune garantie ne peut être donnée quant à l’adéquation, la pertinence ou la rentabilité d’un investissement spécifique pour le portefeuille d’un client ou futur client, Compte tenu des risques économiques et de marché, aucune garantie ne peut être donnée quant à la réalisation par les instruments financiers de leurs objectifs d’investissement, Les performances peuvent varier notamment en fonction des objectifs ou des stratégies d’investissement des instruments financiers et des conditions économiques et de marché importantes, notamment les taux d’intérêt, Les différentes stratégies appliquées aux instruments financiers peuvent avoir un impact significatif sur les résultats présentés dans ce document, Les performances passées ne préjugent pas des performances à venir et la valeur des investissements dans les instruments financiers est susceptible par nature de varier à la hausse comme à la baisse, Il se peut que les investisseurs ne récupèrent pas leur investissement initial, Les données de performance, éventuellement présentées dans ce document, ne prennent en compte ni les commissions et frais contractés à l’émission ou au rachat de parts ni les taxes, La documentation visée par le présent avertissement est disponible sur www,bnpparibas-am,com,
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