The Final Countdown Europe : Tikehau Capital
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MARS 2020
CIO L E T T E R
Thomas FRIEDBERGER
Directeur Général & Co-CIO,
Tikehau IM
Europe :
The Final Countdown
Des milliers d’ouvrages ont été publiés sur l’Europe, son histoire, sa géographie,
son économie, ses cultures… Il est bien sûr impossible de synthétiser tous les
écrits, toutes les réf lexions émises sur les dynamiques qui animent le Vieux
Continent. Mais à l’heure où la croissance globale ne compte plus que très
partiellement sur la contribution européenne, où les zones d’innovation tech-
nologique et de croissance économique semblent inéluctablement se polariser
autour de l’Amérique et de l’Asie, il nous paraît tout de même important de
tenter de comprendre les dynamiques qui animent l’Europe. D’abord parce
1
Les 28 États membres
que c’est encore, à l’heure actuelle, le premier espace commercial au monde . 1
de l’Union européenne Ensuite parce que, sur les derniers siècles, les conflits en Europe ont souvent
en 2018 représentent
15 % du commerce eu des répercussions mondiales. Mais aussi parce que c’est probablement le
mondial de biens.
Source : Eurostat
bloc économique majeur le plus complexe à appréhender, ce qui explique en
partie ses faiblesses, mais crée également de fortes barrières à l’entrée et des
opportunités de taille pour qui souhaite y investir. Enfin parce que c’est la
zone géographique dans laquelle Tikehau Capital investit majoritairement à
ce stade de son développement, et qu’il est donc important d’avoir une vue sur
les grandes tendances de cette région, qui reste, en termes d’investissement à ce
jour, l’une des seules alternatives de taille significative au continent américain.
Nous choisissons donc, ce trimestre, de réfléchir sur les dynamiques de
l’Europe, ce continent qui a façonné l’économie mondiale à son image après
avoir dominé le monde de la Renaissance à la Première Guerre mondiale, et
dont le déclin depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale semble s’accélé-
rer au XXIe siècle, avec l’émergence de la rivalité entre États-Unis et Chine
pour l’hégémonie économique et monétaire. Nous tenterons, comme d’habitude,
d’apporter un éclairage sur la base d’une analyse historique et géographique,
d’autant plus sujette à débat que l’actualité européenne pousse forcément à
l’interprétation politique.
CIO LETTER
La première question que l’on peut
se poser est la suivante :
Nous tenterons donc, comme
Pourquoi les civilisations
toujours, de rester à distance
européennes ont-elles pris
de toute considération idéolo-
gique ou politique, car tel n’est
le dessus sur les autres via
pas notre métier, pour rester la conquête et la colonisation,
concentrés sur une réflexion pour arriver à dominer le monde
visant à donner un cadre à après la Renaissance ?
2
notre politique d’investissement La dimension aléatoire peut être évacuée si l’on consi-
De l’inégalité parmi
dère une explication géographique 2 . Pendant la pré-
les sociétés sur ce continent passionnant et
Jared Diamond, 2017
histoire, le développement de la production agricole
regorgeant de valeur pour qui s’est d’abord fait dans le croissant fertile méditerranéen
3
parvient à y investir en tenant et en Chine, grâce à un climat tempéré et des altitudes
Prisoners of Geography variées ayant permis la présence d’un grand nombre de
2 Tim Marshall, 2015 compte des spécificités propres plantes sauvages et d’espèces animales. Il existe sur
à chaque pays, et à décoder le globe d’autres zones de climat dit « méditerranéen »,
en Australie et au Chili notamment, mais elles sont plus
cette extraordinaire complexité restreintes géographiquement, et la zone eurasienne
émanant d’une histoire très est celle qui présente la plus grande variation climatique
d’une saison à l’autre, ce qui permit une grande diver-
riche. sité de plantes annuelles, propices à la récolte. En outre,
cette zone du croissant fertile méditerranéen est la
seule bénéficiant de la présence de nombreux animaux
domesticables, tels que les vaches, les porcs, les mou-
tons et les chèvres, de sorte que l’élevage apparut
en Eurasie bien avant les autres régions. La proximité
des animaux permit d’ailleurs à la population de cette
région de développer une résistance aux virus et aux
maladies animales transmissibles à l’homme, dont
d’autres peuples ne purent bénéficier, ce qui jouera un
rôle lors du contact des peuples européens avec les
autres au moment de la découverte du Nouveau Monde
et de la colonisation.
A
utre facteur explicatif du développement de la
puissance eurasiatique, la situation géographique
du continent, principal bloc terrestre sur le globe
et comptant le plus de sociétés en concurrence, et
surtout son orientation est-ouest, par opposition aux
continents américain et africain, dont l’axe principal est
nord-sud 3 . Cette particularité permit à la production
agricole et à l’innovation de s’étendre plus rapidement
en Eurasie que dans les autres régions lors de la préhis-
toire, dans la mesure où cette orientation est-ouest ga-
rantit à la zone une uniformité de climat facilitant à la fois
le voyage, la transmission et la transposition des tech-
niques agricoles. La longueur des journées y est à peu
près uniforme, et les variations saisonnières sont sensi-
blement comparables. La relative uniformité climatique
rend aussi les maladies présentes dans Nous venons de voir que la situation géographique de
ces contrées à peu près semblables. En l’Europe sur le seul continent orienté est-ouest, l’Eura-
Amérique et en Afrique, des latitudes très sie, explique probablement que l’Europe ait pu imposer
différentes créèrent à la fois des barrières sa culture au monde, y compris aux civilisations les plus
naturelles au déplacement (le Sahara ou avancées, et non l’inverse : développement rapide de la
les forêts tropicales) et à la propagation production agricole, propagation de l’innovation techno-
des techniques de culture, forcément logique et immunisation contre les maladies transmises
très particulières à chaque climat. Ces par les animaux, qui décimèrent ensuite les populations
barrières climatiques et écologiques conquises.
agirent comme un frein à la diffusion des
technologies. Cette relative facilité de dé- Mais alors, pourquoi la Chine
placement est-ouest explique en partie
la vitesse de propagation de l’innovation ou les autres civilisations asiatiques,
technologique à cette époque. Ainsi, la également présentes sur ce
roue, apparue vers 3400 avant Jésus-
Christ dans la région de la mer Noire, continent, ne surent-elles
se retrouve quelques siècles plus tard
seulement dans une bonne partie de
s’imposer face aux Européens ?
l’Europe et de l’Asie, apportée aux Après tout, les civilisations chinoise, mongole ou
différents peuples au gré des guerres, perse eurent également leurs heures de gloire avant 3
de l’espionnage, de l’immigration ou du la « mondialisation » apportée par la découverte du
commerce pacifique. C’est en Eurasie Nouveau Monde. Dans son livre Naissance et déclin
que la technologie a connu le dévelop- des grandes puissances 4 , Paul Kennedy part de 4
pement le plus rapide, parce que ces l’analyse des différentes forces en présence au dé- Naissance et déclin
sociétés ont accumulé leurs propres but du XVI e siècle, date que beaucoup d’historiens des grandes puissances
inventions, mais aussi celles des autres. choisissent pour marquer le début de l’époque mo- Paul Kennedy, 1989
L’Islam médiéval, par exemple, hérita derne, pour tenter d’expliquer pourquoi l’Europe a
d’inventions venues d’Inde et de Chine pu, à ce moment-là, prendre l’avantage et dominer
par la route de la soie, mais aussi de la tous les autres empires. Vers 1500, les grands pôles
Grèce antique. de puissance étaient la Chine des Ming, l’Empire
ottoman, l’Empire du Grand Moghol en Inde, la
Moscovie, le Japon des Tokugawa et le groupe
C’est ensuite d’États du centre et de l’ouest de l’Europe. À part
ce dernier ensemble, toutes les autres puissances
la propagation de étaient centralisées au point que le pouvoir imposait
l’écriture qui permit l’uniformité des croyances et des pratiques dans la
religion, le commerce ou l’armement. L’isolement
le développement plus des élites, le conservatisme et la répression contre
toute initiative non centralisée eurent raison de la ca-
rapide des civilisations pacité de ces empires à innover. Face à ces grands
eurasiennes. empires orientaux, que les récits de voyageurs dé-
crivaient comme dotés d’extraordinaires richesses
et d’une puissance militaire certaine - dont l’Europe
Or, l’objectif primaire de l’écriture était
fit les frais plusieurs fois, comme en 1453 lors de la
la comptabilité agricole. Les peuples de
prise de Constantinople par les Ottomans -, l’Europe
chasseurs-cueilleurs, ne connaissant
paraissait fragmentée. C’est la compétition entre les
pas la notion de stockage, n’avaient pas
différents royaumes, accentuée par la diversité
besoin d’écrire. Les stocks agricoles en-
religieuse apportée par la Réforme luthérienne, qui
gendrèrent l’écriture, et l’écriture permit
a stimulé l’innovation et l’esprit d’entreprise ayant
une transmission de l’information beau-
entraîné la région dans un cercle vertueux de crois-
coup plus rapide entre les régions et
sance économique et de progrès militaire, qui permit
entre les générations, cimentant ainsi les
la colonisation du monde.
fondations de la puissance européenne,
qui déferla ensuite sur le monde à partir
de la Renaissance.
CIO LETTER
L
La chute de l’Empire romain, avec e pillage des richesses du Nouveau Monde per-
l’abdication de son dernier empe- mit ensuite le développement d’une puissance
reur en 476, sonna le glas de l’unité financière au service de l’innovation militaire.
européenne : plus jamais ensuite les L’imprimerie, assurant une meilleure circulation de
peuples européens ne purent se réu- l’information, couplée à l’exportation de germes, dont
nir. Alors que la Chine, par exemple, au les peuples européens avaient pu s’immuniser grâce
Moyen Âge, présentait une indiscutable à la domestication précoce des animaux, permit
unité culturelle, l’Europe dut composer d’accélérer la domination mondiale de l’Europe. Sur
avec un équilibre entre des puissances le plan matériel, l’apparition des voiliers à grand rayon
nationales fluctuant au gré des guerres d’action équipés de canons ainsi que d’armes à feu
et des alliances. Cet équilibre précaire à mousquet fit probablement une différence cruciale
entretint une concurrence qui préserva dans la colonisation européenne et la domination
une émulation certaine dans l’innova- des empires orientaux dans la course à l’hégémonie
tion technologique, militaire comme mondiale. Les récits d’affrontements maritimes entre
civile. Ainsi, la Chine lança des expédi- Européens (Portugais, notamment) et musulmans au
tions navales à la découverte du Nou- large des côtes africaines ou dans les détroits d’Or-
veau Monde environ 80 ans avant les muz et de Malacca relatent ce déséquilibre des forces
conquistadors européens. Et pourtant, en présence et l’écrasement par l’Europe de toute
elle abandonna ces expéditions pour résistance grâce à ces armes redoutables. Dès lors,
se recentrer sur son économie domes- la machine militaire européenne enclencha une accé-
4 tique. Idem au Japon, qui renonça, par lération du progrès technologique dans la sidérurgie,
exemple, au développement des armes l’exploitation minière, l’agriculture, la cartographie, la
à feu pour des raisons culturelles de navigation, les travaux publics, la médecine, l’astro-
noblesse du combat au sabre, alors nomie, la physique…
que l’innovation avait atteint ce pays.
L’Europe a donc pu imposer au monde ses cultures
et ses modèles économiques grâce à la propagation
rapide de l’innovation et la stimulation de la concur-
En Europe, rence entre puissances voisines.
c’est la concurrence et Mais alors, pour quelles raisons
la menace des cultures l’Europe ne parvint-elle plus
voisines qui permit jamais à trouver l’unité après la
le foisonnement des chute de Rome ?
nouvelles technologies Charlemagne, Charles Quint ou
au Moyen Âge et à Napoléon ont tous échoué dans
la Renaissance. leur quête de domination
européenne. Pourquoi ?
Évoquons d’abord une raison géographique : contrai-
5
rement à l’Amérique du Nord 5 , les grands fleuves
Le réseau
du Mississippi
européens ne sont pas connectés entre eux, ce qui
constitue le plus grand
imposa les axes fluviaux comme des frontières na-
espace de voies fluviales turelles puis administratives entre les peuples. Les
navigables au monde et conquêtes romaines se heurtèrent aux barrières géo-
permet de connecter graphiques du Rhin - que César échoua à franchir par
les Grands Lacs à deux fois -, puis de l’Elbe - qui marqua la frontière de
l’océan Atlantique. l’Empire sous Auguste. Si le nord de l’Europe est une
vaste plaine coupée par des fleuves qui va de l’ouest
de la France à l’Oural, le sud-est moins homogène et
coupé du nord par les barrières montagneuses des
Alpes, des Pyrénées et des Carpates.
D
ans The Shortest History of taire d’État de l’Administration Nixon, Henry Kissin-
Germany, James Hawes décrit ger, souligne l’importance de l’épisode de la Paix
les premiers échanges commer- de Westphalie de 1648 dans l’histoire de l’Europe
ciaux des Germains avec Rome, dès et du monde. Après plusieurs décennies de conflit,
6
150 avant Jésus-Christ 6 . Dans toutes la France et la Suède acceptèrent de négocier avec
The Shortest
les langues d’origine germanique, le Saint Empire romain germanique. Ce traité ins-
History of Germany
le mot « acheter » vient du romain taure l’État, et non la religion, l’empire ou la dynastie, James Hawes, 2017
« caupo » 7 « Shopping » en est un comme élément fondamental de l’ordre européen. Le
exemple. Les peuples germaniques concept de souveraineté étatique est né là. Le traité 7
résistèrent au déclin de Rome grâce à reconnaît le droit de chacun des signataires à dis- Kaupa, kopen, shopping,
leurs aptitudes au commerce avec les poser de sa propre organisation intérieure et de sa kaufen ont tous pour
peuples du nord de l’Europe, dévelop- propre orientation religieuse. Des clauses précisaient origine « caupo ».
pant une double culture germanique même que les confessions minoritaires pouvaient 8
et romaine. Les Goths furent ainsi pratiquer leur foi en paix. En cela, la paix de Westpha-
Le terme de 1er Reich,
les premiers Germains catholiques, lie jette les principes d’un système de relations inter- difficile à traduire, évoque
et leurs cousins Francs les premiers nationales basées sur la reconnaissance mutuelle des le premier État-nation de
biculturels Germains et Romains. Le États souverains régis par des règles et des limites l’histoire de l’Allemagne.
couronnement de Clovis en 481 et sa plutôt que sur la domination d’un seul pays. L’ordre
conversion au christianisme marquent westphalien prend la multiplicité comme principe. À 9
le début des dynasties mérovingiennes partir de là, l’Église catholique perdit toute légitimité L’ordre du monde
puis carolingiennes, qui reposèrent dans une quelconque quête d’unification de l’Europe Henry Kissinger, 1979 5
sur la puissance militaire germanique, par écrasement du protestantisme. Sur le plan diplo-
et de l’alliance avec l’Église romaine. matique, le traité évacue toute réunification de l’Eu-
Paradoxalement, le couronnement rope sur des bases religieuses ; unité qui, dès lors, ne
de Charlemagne comme empereur peut se faire que par la force militaire. Napoléon sera
romain avec la bénédiction du Pape le premier souverain européen à tenter l’unification
Léon III en 800 marqua à la fois l’avè- sans se réclamer de la légitimité de l’Église romaine.
nement d’un roi germain sur le trône Il se couronna lui-même, refusant l’adoubement par
de Rome et le déclin de la culture ger- l’Église qui permit à Charlemagne ou Charles Quint
manique, l’empire étant administré en de revendiquer le leadership européen.
latin et régi par les règles romaines.
Mais Charlemagne échoua à unifier
l’Europe et, après sa mort, l’Empire fut
rapidement partitionné pour ne plus ja-
Autre raison de l’échec
mais être réuni. Le Rhin s’imposa alors de toute tentative d’unification
définitivement comme une frontière
entre France et peuples germaniques. de l’Europe, le coût de plus en plus
À la fin du X e siècle, la région délimi- prohibitif d’entretien d’une puis-
tée par les trois fleuves - Rhin, Elbe et
Danube - fut dirigée pour la première sance militaire capable de dominer
fois par un unique empereur, Otto,
considéré comme le premier souverain tout le continent.
de l’Allemagne au sens d’un regrou-
pement des peuples germaniques 8 .
Même avec le soutien de l’Église
romaine, aucun souverain ne parvien- À partir de la Renaissance, l’Europe entre dans une
dra plus à réunifier l’Europe. logique d’alliance systématique de la plupart des
États et royaumes contre la puissance dominante du
E
t, justement, la deuxième raison moment. Ainsi, le Saint Empire romain germanique
de l’échec de toute tentative des Habsbourg s’étendait de l’Amérique du Sud à
d’unité européenne se situe dans l’Allemagne et était décrit, au début du XVIe siècle,
l’émergence du protestantisme, qui se comme un espace où le soleil ne se couche jamais.
répandit rapidement en Europe grâce La menace que représentait cet empire dirigé par
à l’apparition de l’imprimerie. Dans Charles Quint accentua les efforts des autres puis-
L’ordre du Monde 9 , l’ancien secré- sances pour limiter son influence. En luttant contre
CIO LETTER
trop d’ennemis pour maintenir leur de l’Europe centrale. Depuis, la France s’est effor-
empire, les Habsbourg ont ruiné leur cée de maintenir une zone germanique divisée, et y
économie. L’augmentation du coût de est parvenue jusqu’à l’unité allemande réussie par
la guerre a généré une inflation fatale Bismarck. Et encore récemment, la réunification de
au Saint Empire. Entre 1500 et 1630, l’Allemagne en 1990 ne fut acceptée par François
les prix alimentaires dans l’Empire Mitterrand qu’en échange de l’abandon du deutsche
9 austro-espagnol furent multipliés par mark pour la monnaie unique européenne.
N
L’ordre du monde cinq et les prix industriels par trois 9 ,
apoléon subit le même sort que les Habs-
Henry Kissinger, 1979 ce qui porta un coup aux finances pu-
bourg en focalisant contre lui l’ensemble des
bliques et força l’empire à lutter pour
royaumes européens, qui finirent par avoir
maintenir sa solvabilité en s’endettant
raison de la machine militaire et de l’économie de la
considérablement. La compétition
France. Ce qui amène une troisième raison à l’impos-
entre les États d’Europe en matière mi-
sible unité européenne : la présence de l’Angleterre
litaire rendit dès lors prohibitif le coût
insulaire et de la Russie, à cheval sur deux continents,
de financement d’un système capable
mais vraiment intégrée ni à l’un ni à l’autre. Russie im-
de conquérir toute l’Europe. C’est le
possible à conquérir et fossoyeur de ses agresseurs
début de l’ère des grands banquiers,
en hiver. Charles XII de Suède, puis Napoléon et Hitler
qui aboutit à la création des banques
y ont échoué. L’Angleterre, quant à elle, a su mainte-
centrales par les États pour garder la
nir son influence et ses intérêts en entretenant, au gré
6 main sur la manipulation monétaire
des alliances, l’équilibre des forces sur le continent,
et le financement des guerres. Bien
de sorte qu’aucune puissance ne triomphe. Histori-
après l’abdication de Charles Quint,
quement, l’Angleterre a toujours cherché à maintenir
le cardinal de Richelieu continua de
une Europe divisée en affaiblissant la puissance conti-
tenter d’affaiblir l’empire des Habs-
nentale dominante pour mieux assurer son influence,
bourg, dans la mesure où ce fin stra-
asseoir sa domination maritime et donc commerciale,
tège voyait en la division de l’Europe
et défendre ses intérêts. Elle a su entretenir ce prin-
centrale, c’est-à-dire l’équivalent des
cipe dans la durée en s’appuyant sur la puissance
territoires actuels de l’Allemagne, de
de son empire colonial devenu Commonwealth pour
l’Autriche et de l’Italie du Nord, une
jouer le rôle de contrepoids sur le continent. Henry
nécessité politique et militaire. Ainsi,
Kissinger compare ainsi le rôle de l’Angleterre en
la très catholique France, par l’action
Europe jusqu’à la Première Guerre mondiale à celui
du très catholique Cardinal, n’hésita
des États-Unis dans le monde après la seconde :
pas à soutenir une coalition protes-
assurer un certain équilibre des puissances, afin de
tante composée de la Prusse, de la
préserver ses propres intérêts économiques et stra-
Suède et des royaumes d’Allemagne
tégiques. « Anvers est un pistolet braqué au cœur de
du Nord contre les très catholiques
l’Angleterre », phrase attribuée à Napoléon, résume à
Habsbourg, car la principale menace
elle seule la menace que représenterait, pour l’Angle-
qui pesait sur la France n’était pas
terre, une puissance continentale unie et aux portes
religieuse, mais bel et bien l’unité
de son espace stratégique. Le Royaume-Uni a ainsi
toujours veillé à dominer les espaces maritimes euro-
péens, tout en s’assurant qu’aucune grande puis-
sance continentale ne contrôle le port d’Anvers et
la Belgique. Selon ce principe, l’entrée dans l’Union
européenne en 1973 a permis au Royaume-Uni de
contribuer à faire de cet ensemble une vaste zone
de libre-échange plutôt qu’un bloc politique intégré.
Il faut dire que la situation géographique de l’Angle-
terre constitue, certes, une faiblesse qui l’incita
à entretenir la division sur le continent, mais aussi
un considérable avantage stratégique. Le fameux
E
« GIUK gap » 10 octroie à la marine bri- 10
tannique le contrôle sur toute tentative n résumé, l’unité de l’Europe après la chute GIUK : Greenland,
d’intrusion dans l’Atlantique depuis de Rome, qui n’était déjà pas favorisée Iceland, United Kingdom.
le nord. Les Britanniques contrôlant Ligne imaginaire
par les facteurs géographiques, fut rendue
également l’accès à la Méditerranée tracée sur les cartes
impossible par la perte de légitimité de l’Église de l’Atlantique Nord
via Gibraltar, l’Espagne, le Portugal
et la France sont les trois seuls pays catholique comme agent fédérateur après la pour matérialiser
le point de passage
pouvant accéder à l’Atlantique sans Réforme protestante, puis par le double travail
quasi obligé de tout
être bloqués par la Royal Navy. No- de sape de la France pour affaiblir systématique- navire cherchant
tons qu’une Écosse indépendante et ment l’Europe centrale germanique et de l’Angle- à entrer dans l’Atlantique
membre de l’Union européenne post- par le nord. L’autre route
terre pour affaiblir toute puissance dominante sur
Brexit priverait la Grande-Bretagne de étant la Manche, plus étroite
cet avantage hautement stratégique le continent, France en tête. On retrouve encore et également contrôlée
du contrôle du « GIUK Gap ». Avec le aujourd’hui, et malgré plus de 60 ans de construc- par l’Angleterre
Brexit, le Royaume-Uni prend le risque tion européenne, les stigmates de ces dyna-
d’une nouvelle donne qui pourrait af- miques stratégiques.
faiblir son influence si toutefois l’axe
franco-allemand trouvait un nouvel
élan et que l’économie britannique ne L’Europe a donc toujours évolué autour d’un équi-
se portait pas outrageusement mieux 7
libre mouvant entre les puissances régionales,
que celle de l’Union européenne après équilibre évoluant au gré des conflits armés qui fi-
sa sortie de l’organisation. À l’inverse, nirent par affaiblir l’Europe vis-à-vis des États-Unis,
une économie britannique en pleine puissance émergente au XIX e siècle et dominante au
santé affaiblirait considérablement XXe siècle, en partie grâce à la préservation de son
l’aura de l’appartenance à l’Union et territoire protégé par les barrières naturelles océa-
susciterait probablement des velléités niques.
de sortie pour d’autres pays, si l’Union
elle-même ne parvenait pas à renouer À l’inverse de l’Europe, les États-Unis ont rapidement
avec la croissance. Il est, à ce titre, intégré la notion d’unité nationale autour de la guerre
probable que le Royaume-Uni profite d’Indépendance et n’ont connu qu’une seule guerre
de la domination de la langue anglaise civile (la guerre de Sécession, de 1861 à 1865).
et de la supériorité du droit anglais Quant à la Chine, l’unité du peuple est ancrée dans
dans les affaires pour se donner les sa culture ancestrale et son passé glorieux de plus
moyens économiques et fiscaux de grand empire du monde à une certaine époque. Pour
conserver son influence économique certains Chinois, l’unité du peuple est plus importante
et, notamment, financière en Europe. que les libertés individuelles, ce qui légitime la posi-
Et la faiblesse des majorités modérées tion de la Chine vis-à-vis de Taïwan, et explique sa
au pouvoir en France et en Allemagne position face à la contestation à Hong Kong.
D
rend plus difficile une relance de l’axe epuis la chute de l’Empire romain, l’Europe
franco-allemand dans la construction n’est jamais parvenue à l’unité. Depuis la fin de
européenne, ce qui semble garantir la Seconde Guerre mondiale, la notion d’Eu-
de beaux jours au Royaume-Uni sur rope unie s’est construite non pas sur un sentiment
l’échiquier européen, si toutefois le d’appartenance à une culture commune, comme aux
royaume parvenait à rester uni… États-Unis ou en Chine, mais sur la peur d’une répé-
tition de l’histoire après deux guerres qui ont mis le
continent à genoux. En cela, l’Union européenne est
un succès, puisqu’elle a éloigné la guerre du conti-
nent. Mais l’identité européenne ressemble pour le
moment à une douce utopie et sera probablement
très compliquée à ancrer dans les cultures.
CIO LETTER
À ce titre, l’analyse des
dynamiques du fameux
axe franco-allemand est
P
probablement intéressante. ar la situation géographique de l’Allemagne, au
Dans son livre Prisoners of Geogra- centre du continent européen, l’histoire de ce
phy 3 ,Tim Marshall explique que, de la pays a façonné la dynamique continentale et
chute de l’Empire romain jusqu’à l’uni- constamment influencé l’équilibre des puissances.
fication de l’Allemagne, la France fut le C’est la traduction de la Bible en allemand par Luther
pays le plus à même de tirer avantage qui marqua un tournant dans l’histoire allemande.
de la géographie de l’Europe conti- La Réforme fut adoptée par les chevaliers teuto-
nentale. Disposant de plaines côtières niques et adoubée par le duc de Prusse, qui cessa
favorables à l’agriculture, bénéficiant de reconnaître l’autorité du Pape en se proclamant
des deux barrières naturelles des Pyré- « protestant ». Le 10 avril 1525, cette petite région
nées et des Alpes, assez éloignée des orientale située au-delà de l’Elbe marqua l’histoire en
empires russe et moghol pour éviter le devenant la première région germanique depuis Char-
déferlement de leurs puissances mili- lemagne à refuser l’allégeance à Rome. La Prusse et
taires, la France jouit, en outre, de la le protestantisme sont nés de manière simultanée
frontière naturelle du « Channel » avec dans la défiance de l’Occident romain, et le destin
8 l’Angleterre. Cet environnement favo- de l’Allemagne sera pour toujours lié à un équilibre
rable permit à la France de dévelop- entre Allemands de l’Ouest catholiques et Prussiens
per son influence en Europe, jusqu’à protestants. Nous avons vu que la paix de Westpha-
l’émergence d’une puissance germa- lie valida la position prussienne en reconnaissant la
nique. Une Allemagne forte, d’abord diversité religieuse en Europe, condamnant du même
au sein de l’Empire romain germa- coup tout espoir d’unification au nom de la religion.
nique, puis unifiée à la fin du Depuis, l’histoire allemande s’articule autour d’une
XIXe siècle, mit à mal le rêve rivalité entre Prussiens protestants et Allemands ca-
de domination française tholiques, arbitrée par la puissance austro-hongroise
en Europe continen- qui joua le rôle, au XIX e siècle, d’équilibrer les forces
tale. en présence, jusqu’à son humiliation par la Prusse de
Bismarck à Sadowa en 1866. C’est cette Prusse, en
laquelle l’Angleterre victorienne protestante trouva un
allié animé par un idéal de restauration de l’Empire
germanique, que relate Hegel dans ses écrits comme
« un espace colonial et maritime ». Albert de Saxe-
Coburg, mari allemand de la Reine Victoria, envisa-
gea même dans son « plan Coburg » une unification
de l’Allemagne autour d’une Prusse libéralisée selon
les principes britanniques. C’est ce prestige prussien
grandissant, articulé autour d’une tradition militaire
imbriquée dans tous les rouages politiques et éco-
nomiques, qui incita les petits royaumes du sud de
l’Allemagne à se laisser guider par l’idée d’un deu-
xième Reich incarné par Bismarck et ses junckers
prussiens. Le 10 décembre 1870, la Confédération
du Nord s’autoproclama Empire dirigé par le roi de
Prusse, laissant peu de choix aux royaumes du sud
et menant la guerre contre la France jusqu’aux portes
de Paris. Jusqu’en 1914, l’Empire allemand à domi-
nante prussienne se situa sur l’espace germanique
délimité depuis Rome par les fleuves Rhin, Danube et
Elbe, et même au-delà jusqu’à l’Oder, au Danemark
et en Alsace-Lorraine.
Alors que le quart de siècle approche,
quels sont les principaux défis
auxquels l’Europe doit faire face pour
À
partir des années 1950, le continuer à exister au XXIe siècle et
poids économique et démo-
graphique de ces deux pays
avoir un poids face aux deux géants
fait de la relation franco-allemande un mondiaux ?
rouage essentiel de la dynamique eu- C’est une Europe qui perdit le contrôle de la mondia-
ropéenne. C’est lorsque ces deux pays lisation au XX e siècle qui doit aujourd’hui affronter les
bénéficièrent en même temps de gou- défis du XXIe siècle face à deux blocs économiques
vernements fortement légitimes que la et monétaires plus homogènes : les États-Unis et la
construction européenne put progres- Chine. Face à ces deux géants, l’Europe doit trouver
ser. La réunification de l’Allemagne sa voie pour se réinventer sans chercher la confron-
en 1990 et les réformes qui suivirent, tation directe, probablement en appliquant la maxime
11
couplées à la création de la monnaie « create, don’t compete » 11 .
E
Créer, ne pas affronter
unique modifièrent l’équilibre écono- n effet, des trois grands blocs économiques,
mique entre les deux pays, pour don- l’Europe est de loin celui qui dépend le plus des
exportations. Et pour cause, alors que les entre- 9
ner l’avantage à l’Allemagne, moteur
de l’économie européenne. L’industrie prises américaines et chinoises peuvent se dévelop-
per sur un marché domestique vaste et homogène,
allemande bénéficia alors de la réuni-
les entreprises européennes doivent batailler pour se
fication en délocalisant sa production
développer dans la zone euro en dehors de leur pays
à l’est pour optimiser ses coûts. Les d’origine. C’est probablement l’une des raisons pour
sacrifices salariaux des années 2000 lesquelles l’Europe n’a pas de grand champion de la
achevèrent de positionner l’Allemagne technologie. Amazon, Google, Tencent ou Alibaba ont
comme l’un des pays (avec la Corée et pu accéder à de gigantesques marchés domestiques
l’Australie) qui profita de l’essor des in- de la donnée. Mais l’équivalent espagnol de ces so-
vestissements de l’économie chinoise ciétés ne peut pas accéder facilement aux données
à partir des années 2000 dans les ma- allemandes ou italiennes. Dans certains secteurs,
comme les transports, les institutions européennes
chines-outils, les biens d’équipement,
ont également considéré l’émergence de champions
la chimie ou l’automobile. Cette com-
européens comme une menace à la concurrence. Les
pétitivité de l’économie allemande et champions européens se sont tournés vers l’expor-
ce lien avec le développement indus- tation sans bénéficier d’une base domestique forte à
triel chinois finirent de déséquilibrer l’échelle continentale. L’industrie européenne, et en
l’axe franco-allemand à l’avantage de particulier allemande, est ainsi spécialement dépen-
Berlin, et ce, malgré la création de la dante de l’économie chinoise. Or, la Chine cherche à
monnaie unique européenne voulue développer son marché domestique avec ses propres
par la France en échange de la réuni- champions locaux. L’émergence de concurrents
chinois compétitifs dans l’automobile ou la chimie
fication.
est un frein à la croissance allemande. L’Europe est
ainsi probablement la zone économique qui a le plus
à perdre des tensions commerciales entre Chine et
États-Unis. Or, un compromis sur ce plan ne changera
probablement pas grand-chose à la tendance de fond
: la Chine, nouvelle puissance stratégique et première
économie mondiale dans un horizon proche, cherche
à briser le monopole du dollar comme unique devise
de réserve en offrant à ses partenaires commerciaux
sa propre devise comme alternative pour commercer,
et même s’endetter. Les gigantesques projets d’in-
CIO LETTER
frastructure comme l’initiative « One
Belt One Road » sont un moyen pour la
Chine et les institutions internationales Pour se réinventer, l’Europe
qu’elle a mises en place (la Banque
asiatique d’investissement pour les
devra également probablement
infrastructures, la Banque chinoise de repenser la manière dont les
développement et l’Exim Bank) de pro-
poser des financements en renminbi 12 . preneurs de risque économique
Le lancement de contrats futurs sur
le pétrole et l’or en renminbi ouvre la
sont perçus et récompensés.
perspective d’une perte d’influence
américaine dans le contrôle de ses C’est l’une des grandes différences de l’Europe par
partenaires commerciaux et menace rapport aux États-Unis, où l’entrepreneur qui réussit
12 la politique américaine d’utilisation du bénéficie non seulement d’un environnement fiscal et
Tikehau CIO letter dollar comme une arme stratégique économique plus favorable en termes de financement
Les tensions commer- dans sa politique internationale. Face à à tous les stades du développement d’une entreprise,
ciales USA-Chine ne
ces dynamiques, l’Europe subit et n’est mais aussi d’une image beaucoup plus positive. Res-
sont-elles que le sommet
pas parvenue à imposer l’euro comme taurer la grandeur de l’entrepreneuriat qui réussit est
10 d’un iceberg qui cache un challenge de taille pour que l’Europe parvienne
alternative. Au contraire, des pays eu-
des enjeux beaucoup à conserver son écosystème si talentueux, afin qu’il
plus profonds ?
ropéens acceptent des financements
chinois, ce qui, dans un contexte de crée des emplois sur le Vieux Continent. Endiguer la
Septembre 2018
montée des protectionnismes et des migration des talents entrepreneuriaux vers les États-
nationalismes, est susceptible de pro- Unis ou l’Asie est un enjeu majeur pour l’Europe.
A
fondément modifier les rapports entre utre problème structurel de l’Europe au XXIe
ces pays et l’Union européenne. Alors, siècle, l’absence d’union budgétaire. La
si le postulat que la mondialisation de monnaie unique européenne a été lancée en
l’économie a peut-être atteint un pic contrepartie de l’acceptation par la France de la
dans les années 2010 est crédible, réunification de l’Allemagne en 1990. Aujourd’hui,
quelle en est la conséquence sur le la zone euro souffre de l’absence de politique
multiple que l’investisseur doit accep- budgétaire et fiscale commune. 17 budgets avec une
ter de payer pour s’exposer à une même devise altèrent les équilibres entre des éco-
entreprise européenne largement ex- nomies structurellement différentes. L’Allemagne,
portatrice ? plus disciplinée que ses partenaires européens, a
bénéficié de cette situation en exportant vers ses par-
tenaires européens les biens d’une industrie redeve-
nue compétitive grâce à l’intégration de l’ex-RDA en
1990, qui permit aux industriels de bénéficier d’une
main-d’œuvre locale compétitive, puis aux sacrifices
consentis par les travailleurs allemands en 2005 lors
de l’adoption des lois Hartz, et enfin en 2009 lors de
la crise économique. Les travailleurs allemands ont
alors fait le choix de l’emploi au prix de concessions
salariales pour maintenir un taux de chômage bas.
L’économie allemande a ainsi su bénéficier du mar-
ché unique à l’intérieur d’une zone euro où les autres
économies étaient, elles, beaucoup moins compéti-
tives. En conséquence, l’Allemagne a pu exporter son
chômage dans les autres pays de la zone.
Alors que la population du continent vieillit, les en-
jeux économiques s’articulent également autour des
flux migratoires. Philosophiquement ouvert sur le
monde, géographiquement plus exposé aux vaguesd’immigration massives des pays en nale qui empêche les banques nationales de retrouver
développement que la Chine ou les des niveaux de rentabilité acceptables. Les banques
États-Unis, l’espace européen tel que de la zone euro ont été sauvées en 2011 par l’impo-
dessiné à Schengen est aujourd’hui sition à la Grèce d’une cure d’austérité drastique. La
mis à l’épreuve des vagues migratoires Banque centrale européenne se trouve ainsi coincée
venues d’Asie et d’Afrique, accen- dans sa politique de taux faibles, alors que le cycle
tuées par les conflits militaires voisins, économique montre des signes de fléchissement, au
les bouleversements climatiques et les risque de ne pas avoir de marge de manœuvre moné-
enjeux religieux. L’esprit de Schengen taire pour faire face à la prochaine récession. L’achat
pourra-t-il résister à cette nouvelle par la Banque centrale d’obligations émises par des
donne ? Les conséquences en termes entreprises lui donne une dimension procyclique, qui
de main-d’œuvre, d’inflation, de vote pourrait la contraindre dans son rôle d’acteur contra-
extrémiste ou de conflits religieux dans cyclique dans les phases de contraction de l’écono-
des États laïques sont énormes. Les mie. Les banquiers centraux européens ont été seuls
États-Unis et la Chine ont adopté des pour faire face à la crise de l’euro de 2011, les États
positions aussi simples que radicales ayant souvent profité des taux bas pour émettre plus
sur ces sujets de l’immigration choisie. de dette. C’est la raison pour laquelle la Banque cen-
L’Europe peut-elle se permettre d’en trale européenne en appelle aux gouvernements de la
11
faire autant ? Est-ce la bonne solution ? zone pour prendre le relais budgétaire de la politique
Pour l’Europe, le sujet est aussi philo- monétaire. Dans ce cadre, la transition énergétique
sophique qu’économique. pourrait permettre à l’Allemagne de contourner son
L
principe de rigueur budgétaire inscrit dans la consti-
’état du secteur bancaire euro-
tution pour financer les investissements nécessaires
péen est également une source
à l’urgence écologique. Mais une autre menace pour-
de faiblesse de la zone. Au cours
rait compromettre cet effort budgétaire européen :
de l’été 2019, la capitalisation bour-
l’émergence de gouvernements populistes en Europe. 13
sière de l’indice Euro Stoxx Banks, qui
Euro Stoxx Banks
regroupe les 29 principales banques
index (SX7E) a une
de la zone euro 13 , n’était que de peu capitalisation boursière
supérieure à celle du seul Nestlé. Non L’ultime challenge qui se de 478 milliards d’euros
seulement les banques américaines
ont été recapitalisées plus rapidement pose aux instances européennes à fin novembre 2019, mais
elle était d’environ 380
que leurs homologues européennes
après la crise financière de 2008,
réside dans la perception que milliards en août 2019,
contre environ 340 milliards
mais elles ont, en outre, bénéficié les institutions européennes sus- d’euros pour Nestlé (NESN
d’une régulation plus souple et de la SW) https://www.stoxx.
fragmentation du marché domestique citent à l’intérieur comme à com/document/Book-
marks/CurrentFactsheets/
européen, qui leur permit de concur-
rencer les banques locales dans
l’extérieur de l’Union. SX7GT.pdf
chaque pays. Dans le même temps,
les banques européennes, trop faibles
sur le marché américain pour y sur-
vivre après la crise, ont permis à leurs
homologues américaines de reconsti-
tuer leurs marges sur un marché outre-
Atlantique devenu oligopolistique.
L’état du secteur bancaire italien est
probablement l’une des raisons de la
prorogation de la politique monétaire
ultra-accommodante de la Banque
centrale européenne. Le secteur
bancaire allemand est, quant à lui,
confronté à une fragmentation régio-CIO LETTER
Le Brexit est probablement, à ce
N
titre, un test crucial. Deuxième parte-
naire commercial de la zone euro, le ous avons vu que les considérations géogra-
Royaume-Uni doit réussir sa sortie pour phiques et culturelles rendaient particulière-
éviter un effondrement de la crédibilité ment délicate toute velléité de faire de l’Europe
de l’Union européenne. Les conditions un bloc culturel uni ainsi qu’une puissance militaire
de la sortie du Royaume-Uni sont donc mondiale. La France et le Royaume-Uni souhaitent
absolument critiques dans la survie de rester indépendants militairement, l’Allemagne reste
l’Union européenne, car il ne faudrait à l’écart sur ce sujet, et les nouveaux pays membres
pas que l’appartenance à cette der- à l’est ont des intérêts géopolitiques parfois diver-
nière ou à la zone euro soit perçue gents de ceux des membres historiques de l’Union.
comme une machine à détruire de la L’aveu ultime de l’impuissance militaire européenne
valeur économique et à conforter une fut mis en exergue entre 1991 et 1999 lors de la
oligarchie au détriment des peuples. guerre yougoslave, aux portes de l’Union, qui néces-
sita l’intervention aérienne des États-Unis pour mettre
un terme à un fiasco diplomatique. Économiquement,
A
utre exemple : en 2011, l’expo- les pays d’Europe cherchent encore à s’appuyer sur
sition des banques européennes leurs anciens empires coloniaux avec plus ou moins
à la dette grecque, mais aussi de succès, mais, en tout cas, avec une indépendance
italienne, espagnole et portugaise leur revendiquée. Et les institutions mises en place initiale-
aurait infligé des pertes encore plus ment, non élues à l’exception du Parlement européen,
importantes si l’Union européenne fondées sur la culture du consensus, technocratiques
avait laissé la Grèce faire défaut sur et ouvertes à l’influence des lobbies, montrent leurs
12 sa dette. Nous ne prenons ici aucune- limites dans un système à 27 pays. Le rejet par les
ment position sur le bien-fondé de la personnalités politiques nationales de la faute sur
démarche européenne de l’époque et l’Europe concernant des sujets pour lesquels elles
ne nous intéressons qu’à la perception ne souhaitent pas assumer leurs responsabilités finit
que cet épisode a générée. À l’exté- de provoquer un rejet de l’Europe par ses propres
rieur de l’Union européenne, l’Islande citoyens, qui se convainquent que l’échelle régionale,
a fait le choix inverse de préserver sa plus à leur image, les protège davantage. Le retour
population au détriment des banques, des régionalismes en Europe est probablement l’une
qui avaient financé les exubérances des conséquences de l’échec des institutions euro-
de l’économie locale. Les grandes péennes trop loin des réalités du terrain combiné au
banques internationales, qui avaient déficit pédagogique des partis politiques nationaux,
alors dû subir des pertes importantes, qui ont pu parfois voir en Bruxelles un bouc émis-
avaient menacé l’Islande d’être mise à saire bien pratique. Si bien que, pour beaucoup de
l’index des marchés de capitaux pour citoyens européens, l’Europe est devenue l’Autre
toujours. Quelques années plus tard, la avec un grand A, l’étranger, voire le monstre au sens
croissance dynamique de l’économie étymologique du terme (celui qu’on montre, car il
islandaise a assuré le retour en grande n’est pas comme nous), et la solution protectionniste,
pompe du pays sur les marchés de régionaliste ou nationaliste est le refuge de ceux qui
capitaux. Pour perdurer, l’Union euro- se réunissent avec des gens qui leur ressemblent, qui
péenne devra trouver un juste équilibre les comprennent. Ce vote pour des partis prônant
entre l’intérêt des peuples et l’intérêt ces valeurs a muté au XXIe siècle, dans la mesure
de ses élites. Des enseignements où il ne concerne plus seulement des régions où le
ont probablement été tirés du cas chômage et l’insécurité sont forts. Ce vote concerne
grec, mais la comparaison avec maintenant également des régions de plein-emploi
l’exemple islandais n’est pas comme l’Italie du Nord ou la Bavière, où les classes
simple. moyennes voient leur pouvoir d’achat baisser malgré
l’absence de chômage. Nous ne souhaitons surtout
pas, dans ces lignes, prendre une quelconque posi-
tion politique. Là n’est pas notre rôle. On peut néan-
moins s’interroger sur la finalité des initiatives régio-
nalistes dans un monde dominé économiquement par
deux blocs homogènes, les États-Unis et la Chine.
Quel serait le pouvoir de négociation d’une délégation
écossaise ou catalane à Washington ou Pékin pour
obtenir un accord commercial ?Vous pouvez aussi lire
