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Transition énergétique et risques financiers
Conférence Réchauffement, Société et Responsabilité
Collège de France, 20 Juin 2019
Antoine Mandel, Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne
Intégration du risque de transition dans la
valorisation des actifs financiers
• “Climate-related risks are a source of financial risk. It is
therefore within the mandates of central banks and
supervisors to ensure the financial system is resilient to
these risks“ (NGFS progress report, October 2018)
• “ The NGFS recognises that there is a strong risk that
climate related financial risks are not fully reflected in
asset valuation.“ (NGFS report, April 2019)
• NGFS: Central Banks and Supervisors Network for
Greening the Financial System
Sources du risque • Risques de transition: liés à la mise en place accélérée de politiques de transition énergétique • Risques physiques: liés à l’augmentation de l’intensité et de la fréquence des évènements météorologiques extrêmes. • Risques non-anticipés si non reflétés par les prix et/ ou si l’évaluation des risques est faite sur données historiques sans prendre en compte changement structurel.
Incertitude sur la politique climatique
Incertitude sur les trajectoires économiques
(micro et macro) Latin America: Hydro Power market share in Electricity Production
(Model: WITCH)
LIMITS-RefPol-450 LIMITS-StrPol-500 LIMITS-Base
80.00%
70.68%
70.00%
60.34%
60.00%
50.00%
Policy Scenario
Change from
40.00% 51.63% 47.87%
"LIMITS-Base" to
"LIMTIS-StrPol-500" Policy Scenario change from
30.00%
at 2025 "LIMITS-Base" to
20.00% "LIMITS-RefPol-450" at 2030
10.00%
0.00%
2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Part du charbon dans le mix électrique en Afrique sub- Part des renouvelables dans le mix électrique en
saharienne pour des scénarios bau, 500ppm et 450ppm. Amérique latine pour des scénarios bau, 500ppm et
450ppm.
Page 5
Une nouvelle source de risque sur les actifs financiers
Estimation du risque de transition
RISQUE= EXPOSITION × ALEA × VULNERABILITE
• Exposition : actifs dans les secteurs sensibles à la politique
climatique.
• Alea: timing et intensité de la politique climatique,
distribution sectorielle et géographique des impacts.
• Vulnérabilité: impact des chocs de politique climatique sur la
valeur des actifs émis par une contrepartie.Exposition : mapping de la classification NACE en 5 climate-
policy relevant sectors (CPRS)
• Reclassification of NACE sectors (4
digit) into climate-relevant sectors
according to their contribution to
emissions (Scope 1,2, firm-level
data) and EC carbon leakage
classification.
Source: Battiston ea. 2017Exposition: analyse du portefeuille de la banque de France dans le cadre du corporate sector purchase program (CSPP)
Alea: magnitude potentielle d’un choc de transition non-anticipé
Method 2: cross-sectional: across
Market share of coal based electricity
trajectories (Battiston&Monasterolo 2019)
Method 1: longitudinal: along
trajectories (Battiston ea. 2017 NCC)
Gain/losses probability distribution
à Value at Risk
Chocs négatifs sur la part du charbon dans le mix électrique en Afrique sub-
saharienne pour des scénarios bau, 500ppm et 450ppm.
Page 10VULNERABILITE • Impact sur la valeur des actifs de la réalisation d’un choc (non- anticipé) de transition. • Exemple (simplifié): evolution de la probabilité de défaut pour une contrepartie ayant une liability l, des actifs a soumis à un risque « idiosyncratique » ϵ et à un choc de politique climatique k: • Value-at-risk: étant donné une distribution de chocs climatiques, perte au 99ème percentile induite sur un portefeuille d’actifs
Conclusion
• Risques de transition si les impacts économiques des politiques climatiques ne sont pas
anticipés.
• Une meilleure prise en compte de ces risques nécessite d’inclure une dimension
« forward looking » dans l’évaluation des risques.
• Un ensemble de travaux récents de la communauté scientifique peuvent être mobilisés à
cet effet, notamment WG2 (impacts, adaptation and vulnerability) etWG3 (mitigation of
climate change) du GIEC/IPCC.
• Références
– Battiston, Mandel et al. (2017) « A climate stress-test of the financial system », Nature Climate
Change, March 2017.
– Battiston et Monasterolo (2019). « A climate risk assessment of sovereign bonds’ portfolios. »,
SSRN #3376218
– Paroussos, Mandel et al. (2019) « Climate clubs and the benefits of international cooperation
on climate policy », Nature Climate Change, June 2019.Merci pour votre attention !
RCP et température moyenne En fonction des réductions d’émissions, l’augmentation de la température moyenne globale à la fin du 21ème siècle par rapport à la moyenne 1986-2005 a une probabilité supérieure à 66% de se situer dans les fourchettes: – 2.6°C-4.8°C pour le scénario RCP 8.5 – 1.4°C-3.1°C pour le scénario RCP 6.0 – 1.1°C-2.6°C pour le scénario RCP 4.5 – 0.3°C-1.7°C pour le scénario RCP 2.6
Exposition directe et indirecte, secteur bancaire
Direct exposures to climate-relevant sectors 1st round: direct losses. 2nd round: indirect losses due
of 15 top banks worldwide by size of equity to devaluation of counterparties' debt obligations on
portfolio interbank market (DebtRank)
15
Source: Battiston ea. 20171. Mapping economic
sectors into climate-
5-steps
policy relevant methodological
sectors (CPRS)
2. Climate transition
approach
shocks on change in
sectors’ market share
3. Portfolios’ exposure
to carbon-intensive
sectors
4. Investor’s exposure
to climate transition
risk (equity, bonds,
loans) 5. Climate VaR at
individual investor’s
portfolio levelRisk transmission channels
• Portfolio’s value adjustments include financial gains/losses depending on
• Investors’ exposure to high/low carbon assets
• Time of countries’ alignment to climate targets that investors do not fully anticipate
LIMITS scenarios for energy sectors Late-sudden realignment to climate Gain/losses probability
policy (region/sector – specific) distribution à
Value at Risk
Value
at Risk à
Forward looking trajectories of
energy sectors market share under
scenarios [LIMITS database, Kriegler
ea. 2013] Coal-based electricity market share
trajectories in Sub-Saharan Africa,
Source: Monasterolo et al. 2018 Page 17Equity holdings: including climate in the Value at Risk
Value at Risk (5% significance) on equity holdings of 20 most affected EU banks under scenario of green
(brown) investment strategy. Dark/light colors: first/second round losses.
Source: Battiston ea,. 2017 NCC
Page 18
Science-based approaches to scale up climate finance - Stefano Battiston, FINEXUS, UZHLoans for Energy Infrastructure: shocks on loans’ values by region: WITCH
example
Africa India+ Transition
countries
Shocks on value of energy and electricity project loans’ portfolio of Chinese Development Banks in
low-income and emerging countries computed with the WITCH Model, under mild policy scenario
RefPol500, by region, by 2030 (million USD $): negative shocks spread on electricity generation from
coal in particular in India+ (India, Pakistan) and transition countries (Ukraine, Russia). Positive shock in
hydro-power in India+ (Pakistan, Nepal, Cambodia) and Africa (Nigeria, DRC), but also in nuclear and
oil. Source: Monasterolo et al. 2018CLIMRISK : value-at-risk sur fossil+utilites pour les 20 banques
européennes les plus exposéesVous pouvez aussi lire
