Vision d'investissement 2020 - Une croissance modérée de l'économie mondiale sans danger imminent de récession - Van Lanschot
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Vision d’investissement 2020 Une croissance modérée de l’économie mondiale sans danger imminent de récession
Sommaire
Perspectives 2020 – En bref Catégories d’investissements
– Actions – un positionnement
La brouille commerciale P A G E 3 prudent
sino-américaine, le – Obligations d’État – opter pour
des obligations à court terme
Brexit et les tweets de
– Obligations d’entreprise
Trump continuent à Économie mondiale (investment grade) – maintenir
– États-Unis – l’économie croît de les positions
déterminer le sentiment
2% grâce aux consommateurs – Obligations de pays émergents –
des investisseurs. – Europe – ne pas espérer plus de aucun facteur négatif
1% de croissance économique – Immobilier coté – focus sur les fonds
– Chine – la croissance ralentit à immobiliers de meilleure qualité
5,5% - 6,0% – Matières premières – pas de
– Pays émergents – optimisme matières premières en portefeuille
prudent
P A G E 4 P A G E 9En bref
–
L’économie américaine progresse de 2%
–
Pas de grands ajustements dans la politique
monétaire de la Fed
–
Pas plus de 1% de croissance pour l’économie
européenne
– La BCE pourrait encore abaisser son taux
–
La croissance de l’économie chinoise ralentit pour
atteindre 5,5% à 6%
– La région asiatique croît d’environ 5%
– L’inflation reste basse au niveau mondial
– Les valorisations des actions ne sont pas excessives
– Obligations d’État américaines pour le rendement
–
Obligations d’entreprise (investment grade) pour
un rendement supplémentaire
–
Rendement insuffisant avec les obligations high
yield
– Position en obligations des pays émergents
– Neutre sur l’immobilier
– Pas de matières premières en portefeuille
Vision d’investissement 2020 | En bref | 3Économie mondiale
États-Unis – l’économie croît de 2% grâce Les directeurs d’achats américains dans l’industrie, Le faible niveau de confiance économique des
aux consommateurs interrogés pour le compte de l’indice ISM Manufacturing, entrepreneurs américains se reflète dans leur
‘Trade wars are good and easy to win.’ Voilà ce que considèrent clairement d’un autre œil la ‘nature positive’ propension à investir. Sur base annuelle, les
twittait Donald Trump le 2 mars 2018. Aujourd’hui, de la guerre commerciale et la ‘victoire rapide’. investissements au troisième trimestre 2019 ont
près de deux ans plus tard, la brouille commerciale même baissé de 3% et les perspectives pour l’année à
sino-américaine exerce une influence de plus en venir restent orientées à la baisse. C’est assez logique :
plus négative sur l’industrie américaine. L’indice ISM qui prendra en effet le risque de consentir de lourds
Manufacturing, qui est un baromètre de l’activité dans investissements alors que le futur terrain de jeu
le secteur industriel et qui est composé sur la base commercial baigne dans l’incertitude ?
des nouvelles commandes, des stocks, du volume de Le retour aux investissements
production, des livraisons et de l’emploi, s’est affaissé
sous les 50. Ceci est le seuil critique qui marque le
des entreprises dépend de Quant à savoir si les entreprises opéreront, en matière
d’investissements, un mouvement de rattrapage en
passage entre la croissance des activités industrielles la guerre commerciale 2020, cela dépendra en grande partie de l’évolution du
et la contraction. conflit commercial. Une solution – ou une perspective
Vision d’investissement 2020 | Économie mondiale | 4de solution – redonnerait confiance aux entreprises Dans notre scénario économique pour 2020, nous ne
et serait un ballon d’oxygène pour la croissance prévoyons aucun changement majeur dans la politique
économique américaine. Pour l’heure, nous restons monétaire de la Fed. Si l’économie se développe selon
dans l’expectative. nos attentes, nous ne prévoyons pas de nouvelles
baisses de taux dans les prochains mois. Pour l’heure,
Le pilier de la consommation les décideurs ont déjà prévu une pause.
Heureusement, le consommateur joue son rôle de
pilier de l’économie américaine. Grâce à la solidité Nous tablons sur une croissance de l’économie
persistante du marché du travail avec une progression américaine d’environ 2% en 2020. C’est aussi le niveau
de l’emploi et une hausse des salaires d’environ 3%, que nous pouvons attendre structurellement à plus
au faible niveau des taux d’intérêt et de l’inflation et long terme. Les investisseurs
à des marchés boursiers florissants, les dépenses
de consommation augmentent. Cela devrait encore Élections
suivront d’un
être le cas l’an prochain, mais de façon un peu plus Les investisseurs suivront d’un œil critique les oeil critique
modérée. Le marché du travail continue de croître,
mais à un rythme plus lent.
élections présidentielles américaines en 2020. Le
résultat est imprévisible et aura une incidence sur
les élections
l’économie surtout à partir de 2021. Si Donald Trump américaines
Outre l’industrie et le consommateur, le secteur devait remporter un second mandat, la poursuite des
tertiaire est très important pour l’économie réductions d’impôts de 2018 serait assurée.
américaine. Celui-ci représente plus de 80% de Ceci est positif pour les entreprises. Mais il reste
l’économie et est davantage tourné vers l’intérieur. à voir si Trump ne donnera pas un nouveau coup
Le secteur tertiaire est dès lors moins affecté d’accélérateur protectionniste, ce qui serait
que l’industrie par les tensions commerciales préjudiciable pour une partie des entreprises
internationales et continue de se développer américaines.
sainement.
Du côté des Démocrates, la première question est
Politique monétaire de la Fed de savoir avec quel candidat ils iront aux élections
La Réserve fédérale (Fed), la banque centrale et quel est son degré de « radicalité ». De nombreux
américaine, a abaissé à trois reprises le taux directeur Démocrates veulent annuler, dans une mesure plus
en 2019 pour soutenir la croissance économique. ou moins grande, les réductions fiscales de Trump.
Vision d’investissement 2020 | Économie mondiale | 5Ils préconisent le retour à plus de régulation, en Pour les investisseurs, une victoire des Conservateurs
particulier dans les secteurs de la technologie, serait positive. Ce parti mène traditionnellement une
des services financiers, des soins de santé et de la politique plus favorable aux entreprises que le Labour. Guerre
production d’énergie. Par ailleurs, Boris Johnson envisage un plan de relance
budgétaire d’environ 1% du produit intérieur brut (PIB).
commerciale
Europe – ne pas espérer plus de 1% de États-Unis-
croissance économique
La croissance de l’économie européenne en 2020 est
Le but de ce plan est de contrer l’impact économique
négatif du Brexit. En 2020 encore, le marché européen
Chine et Brexit
largement tributaire de l’évolution des dossiers politiques restera suspendu au Brexit. L’accord qui est actuellement déterminent
« guerre commerciale États-Unis-Chine » et « Brexit ».
L’industrie allemande, qui, à l’instar de l’économie alle-
sur la table, et qui a plus de chances de passer le cap de
la Chambre en cas de victoire des Conservateurs, porte
l’économie
mande, est très importante pour l’économie (exportatrice) uniquement sur la répartition des biens. La forme que européenne
européenne, ploie sous les tensions commerciales. Celles- prendront à terme les relations (commerciales) entre
ci contribuent au ralentissement de la croissance écono- l’Union européenne et le Royaume-Uni doivent faire
mique chinoise, ce qui est préjudiciable pour les exporta- l’objet de discussions ultérieures, avec comme date limite
tions européennes vers la Chine. Mais en Europe aussi, le 31 décembre 2020.
comme aux États-Unis, ce sont les consommateurs et le
secteur tertiaire qui viennent au secours de l’économie.
Les consommateurs, avec leurs dépenses, soutiennent
quelque peu le niveau de la croissance économique.
Cependant, une pression continue sur le commerce mon-
dial pourrait mettre l’emploi en difficulté en Europe, ce qui
pourrait freiner la croissance de la consommation. De ce
point de vue, l’Europe est aujourd’hui plus vulnérable que
les États-Unis.
Brexit
L’issue du Brexit dépend en grande partie du résultat
des élections britanniques du 12 décembre 2019.
Vision d’investissement 2020 | Économie mondiale | 6BCE Chine – la croissance ralentit à 5,5% - 6,0%
La politique monétaire de la Banque centrale Le ralentissement de la croissance économique chinoi-
européenne (BCE) reste, pour sa part, très se à un peu moins de 6% par an n’est pas lié uniquement
accommodante. Si l’inflation ne s’oriente pas vers à la guerre commerciale. Les décideurs ont ainsi pris, à
l’objectif de (presque) 2% d’ici le second semestre partir de 2018, des mesures pour freiner la croissance
2020, nous n’excluons pas un nouvel abaissement de du crédit, ce qui a privé l’économie chinoise d’une partie
taux. Une nouvelle extension du programme de rachat de l’oxygène dont elle avait besoin pour croître.
d’obligations est (politiquement) bien plus sensible
qu’une baisse des taux. Les pays du nord de l’Europe
ne voient pas l’utilité d’avoir des taux obligataires
encore plus bas. Au contraire, cela présage aujourd’hui
déjà des difficultés pour le secteur des pensions,
par exemple. Ces pays craignent en outre que le Il n’est pas exclu que la BCE
programme de rachat réduise la pression sur les pays
du sud de l’Europe pour la mise en œuvre de réformes
abaisse encore son taux
structurelles.
Sans chocs majeurs dans les dossiers politiques, la Les mesures (ré)introduites pour stimuler l’économie,
zone euro atteindra une croissance économique de comme l’abaissement des taux d’intérêt et des impôts,
1% en 2020. Il ne faut pas espérer beaucoup plus. n’ont eu que peu d’effet jusqu’à présent. Elles sont, il est
Pour cela, il faudrait plus d’impulsions incitatives vrai, moins massives que lors des interventions précé-
par le biais des budgets publics. Ce qui n’est pas à dentes, comme dans la période 2015-16.
l’ordre du jour au vu des plans budgétaires soumis à
la Commission européenne par les différents pays Ces dernières visaient à lutter contre le ralentissement
européens. économique chinois (et mondial) avec des investisse-
ments massifs dans les infrastructures, le marché du
logement et les entreprises publiques. Mais elles ont
aussi conduit à une augmentation de la dette.
Vision d’investissement 2020 | Économie mondiale | 7Cette fois, les dirigeants chinois opèrent de La brouille commerciale tant décriée entre la Chine et
manière plus ciblée. Notamment en procédant à des les États-Unis reste la principale incertitude pour les
abaissements de taux limités et en proposant aux pays émergents. Les pays émergents d’Asie sont de
consommateurs et entreprises chinois des incitants grands pourvoyeurs de produits industriels semi-finis
fiscaux sous forme d’abaissement d’impôts. à la Chine. Si l’économie chinoise baisse de régime, ils
en ressentent immédiatement les effets. Une reprise
Les effets positifs de ces mesures percolent dans du commerce mondial est un autre facteur susceptible
l’économie de façon plus progressive et avec moins de de booster la croissance économique dans les pays
force. Nous tablons pour 2020 sur une croissance de émergents. Pour l’Amérique latine, en proie à des
l’économie chinoise de 5,5% à 6,0%. troubles politiques, nous tablons sur une reprise de la
croissance après une année 2019 plutôt médiocre. Au
Brésil, nous pensons que les réformes et la politique
économique stricte du président Jaïr Bolsonaro
porteront des fruits en 2020.
Les mesures de stimulation de
l’économie chinoise ont encore
peu d’effets
Pays émergents – optimisme prudent
Pour les pays émergents de la région asiatique,
nous prévoyons une croissance moyenne d’environ
5% en 2020. Dans de nombreux pays, les banques
centrales assouplissent leur politique monétaire et les
gouvernements élargissent leur politique budgétaire
ou mènent des réformes. Les campagnes de stimulation
soutiendront la croissance économique en 2020.
Vision d’investissement 2020 | Économie mondiale | 8Catégories d’investissements
La valorisation
Actions – un positionnement prudent À titre de comparaison, la moyenne à long terme pour le
des actions
En 2020, les actionnaires seront toujours préoccupés RCB américain se situe entre 15 et 16. Cette moyenne américaines
par l’évolution de la guerre commerciale sino-
américaine. Le conflit peut engendrer une volatilité
(depuis le début des années 90) inclut aussi, il est vrai,
des périodes de taux d’intérêt beaucoup plus élevés, ce
n’atteint pas le
temporaire sur les marchés. Le faible niveau persistant qui impliquait des charges d’intérêts plus élevées pour niveau d’une bulle
des taux d’intérêt apporte toutefois un soutien aux les entreprises. Par ailleurs, les investisseurs disposaient,
marchés d’actions. En Europe, le dividende brut avec ces taux plus élevés, d’une source de rendement
moyen s’élève à 3,6%, ce qui est attrayant par rapport alternative, à savoir les obligations et l’épargne.
au niveau des taux qui, dans de nombreux pays
européens, se situe autour ou en dessous de zéro. Ces alternatives sont aujourd’hui beaucoup moins
attractives. Les charges d’intérêts plus élevées et les
Pas de valorisations élevées alternatives attrayantes exercent une pression à la
Les valorisations des actions ne sont pas excessives. Sur la baisse sur la valorisation (RCB) des actions. À l’inverse,
base des résultats attendus fin 2020, l’action européenne des taux d’intérêt bas se traduisent par un RCB plus
moyenne affiche un ratio cours-bénéfice (RCB) de élevé. C’est le cas aussi en 2020.
14. Dans les pays émergents, le RCB reste inférieur
à 12. Seuls les États-Unis présentent un RCB élevé, à Divergence entre marché boursier et économie
savoir 18. Dans ce pays, l’importance accrue du secteur Si l’on considère nos prévisions économiques, le faible
technologique se fait notamment sentir. Les grandes niveau des taux et une valorisation acceptable, tout
entreprises technologiques se voient souvent accorder cela combiné plaide en faveur d’un investissement
une valorisation plus élevée par les investisseurs, ceux-ci substantiel en actions. Nous avons néanmoins pris un
tablant sur une croissance (des bénéfices) persistante. peu de bénéfice ces derniers mois. Le poids des actions
dans un portefeuille diversifié se situe juste en dessous
La valorisation des actions américaines n’atteint pas pour de la moyenne sur le long terme.
autant un niveau caractéristique d’une « bulle ».
Vision d’investissement 2020 | Catégories d’investissements | 9Notre positionnement un peu plus prudent en actions, Ce qui ne veut pas dire pour autant que les taux
notamment en actions d’Europe et des marchés obligataires ne peuvent pas monter en 2020. C’est même
émergents, s’explique notamment par la divergence notre scénario central. Compte tenu de la volatilité
entre les marchés boursiers et l’économie réelle. Cette intermédiaire, nous prévoyons une augmentation
dernière s’essouffle quelque peu depuis un moment. modérée des taux obligataires dans la zone euro. Le
Pour 2020, nous ne prévoyons pas un affaissement niveau actuel intègre en effet dans les cours un grand
de l’économie, mais pour réaliser les bénéfices pessimisme par rapport à la croissance économique.
d’entreprises qu’attendent les analystes, il en faut
plus. Tant pour les États-Unis que pour l’Europe, les
investisseurs tablent actuellement sur une hausse de
9% à 10% des bénéfices. Dans le climat économique
actuel, il est peu probable que nous réalisions de tels
chiffres. Dès lors, des révisions à la baisse des attentes Nous maintenons les
bénéficiaires, avec un éventuel impact négatif sur les
cours des actions, sont une réelle possibilité.
obligations d’État américaines
Nous pourrions bien entendu réexaminer notre
positionnement en actions si des signaux nous
indiquent que nos prévisions de croissance économique Dans notre politique d’investissement, nous optons au
sont trop prudentes ou si la direction que prennent les final, dans la zone euro, pour des obligations d’État à
tensions commerciales internationales se précise. court terme. Celles-ci sont en effet, en ce qui concerne
les cours, moins sensibles à une hausse des taux
Obligations d’État – opter pour des d’intérêt.
obligations à court terme
Croissance modérée, inflation basse persistante et Pour récolter un rendement positif dans le segment des
politique monétaire accommodante (avec notamment obligations d’État de bonne qualité (investment grade),
une relance du programme de rachat d’obligations par nous devons regarder au-delà de la zone euro. Nous
la BCE) : le cocktail qui a conduit ces dernières années à maintenons notre position en obligations souveraines
des taux bas tant à court qu’à long terme est loin d’être américaines. Pour l’heure, nous ne prévoyons pas de
en bout de course. forte remontée des taux américains à long terme.
Vision d’investissement 2020 | Catégories d’investissements | 10Obligations d’entreprise (investment grade) Il faut profiter de chaque jour où l’on peut engranger le
– maintenir les positions rendement supplémentaire des obligations d’entreprise
Dans la partie obligataire d’un portefeuille d’investisse- par rapport aux emprunts d’État.
ment, il y a toujours un choix stratégique à opérer entre
obligations d’État et obligations d’entreprise de qualité. Obligations d’entreprise (high yield) –
Les obligations d’entreprise sont intéressantes si le rendement insuffisant
rendement attendu offre une compensation suffisante Les obligations d’entreprise à haut rendement
pour les risques propres à l’entreprise. profitent, depuis quelques années déjà, de la quête au
rendement des investisseurs. Les primes de risque
ont à nouveau bien diminué durant l’année écoulée.
La marge semble réduite pour une nouvelle baisse en
2020, car l’économie mondiale ralentit. Les investis-
seurs demandent tout de même un certain niveau de
Les obligations d’entreprise rémunération pour ce type d’entreprises à plus haut
sont plus attrayantes que les risque, surtout quand l’économie est plus incertaine.
Avec le faible niveau des taux d’intérêt, nous ne pré-
obligations d’État voyons pas de dégradation rapide de la solvabilité des
entreprises à risque. Mais nous jugeons insuffisant le
rendement supplémentaire sur ces obligations, vu le
La rémunération supplémentaire qu’offrent les financement souvent serré des entreprises en question.
obligations d’entreprise par rapport aux emprunts
d’État (allemands) oscille actuellement autour de la Obligations de pays émergents – aucun
moyenne à long terme. En outre, la croissance écono- facteur négatif
mique attendue ne laisse pas présager d’importantes Traditionnellement, un dollar en hausse et/ou des taux
difficultés de paiement dans le chef des entreprises. américains en nette augmentation sont défavorables
Par ailleurs, la recherche de rendement parmi les inves- pour les obligations des marchés émergents (Emerging
tisseurs soutient la demande d’obligations d’entreprise. Market Debt). Nous ne prévoyons ni l’un ni l’autre, si
C’est pourquoi nous maintenons provisoirement notre bien que nous maintenons nos positions en obligations
position en obligations d’entreprise pour la partie à des marchés émergents.
revenu fixe d’un portefeuille diversifié.
Vision d’investissement 2020 | Catégories d’investissements | 11Les pays émergents, toutefois, sont souvent sensibles Matières premières – pas de matières
au climat économique international. Un climat qui premières en portefeuille
baigne dans l’incertitude. Mais notre scénario central Dans un portefeuille d’investissement diversifié, les
table sur une croissance modérée de l’économie mon- matières premières offrent une protection contre
diale sans danger imminent de récession. De nombreux l’inflation (inattendue). Compte tenu de notre
pays émergents ont même pu abaisser leur taux direc- vision macro-économique, avec une inflation basse,
teur ces derniers mois. Cela témoigne d’une meilleure un scénario de hausse imprévue de l’inflation est
santé financière et économique. cependant peu probable. C’est pourquoi nous n’avons
pas de position en matières premières dans notre
portefeuille.
En ce qui concerne le marché du pétrole, notre
La santé économique des pays attention se porte toujours du côté de l’offre.
émergents s’est améliorée L’industrie américaine du pétrole de schiste produit à
pleine puissance. Il s’agit de voir si l’OPEP et la Russie
maintiendront les limitations de production actuelles.
Ce sera peut-être le cas, de sorte que les prix du pétrole
Immobilier coté – focus sur les fonds peuvent afficher, à défaut d’une hausse spectaculaire,
immobiliers de meilleure qualité une légère progression. La situation macro-économique
L’immobilier coté est un investissement sensible à mondiale, avec une croissance économique modérée,
l’évolution des taux d’intérêt et aux développements n’autorise pas de forte hausse des prix.
économiques. Dans la zone euro en particulier, nous
prévoyons que les taux (longs) pourraient remonter La politique américaine en 2020, année d’élections,
légèrement, mais qu’ils resteront bas en termes pourrait jouer les trouble-fête sur le marché du pétrole.
absolus. Ce qui rend intéressants les revenus en loyers L’opposition à l’extraction du pétrole de schiste prend
et dividendes de l’immobilier. Un autre avantage est de l’ampleur parmi les Démocrates. Elizabeth Warren,
que ces revenus s’accommodent bien de l’inflation, si candidate à la présidence, entend même bannir ce
celle-ci s’avère plus élevée que prévu. Une inflation mode de production.
modérée n’est pas une menace pour l’immobilier. Mais
compte tenu de la valorisation de l’immobilier, notre Rédigé en fonction de la situation au 2 décembre 2019.
opinion pour l’immobilier est « neutre ».
Vision d’investissement 2020 | Catégories d’investissements | 12Disclaimer Autres informations
Les informations figurant dans cette publication sont uniquement destinées à Van Lanschot NV est statutairement établie Hooge Steenweg 29 à 5211 JN
des fins générales. Nous ne tenons pas compte de vos circonstances individuelles Bois-le-Duc, n° CdC Bois-le-Duc 16038212, numéro d’identification à la TVA
spécifiques. Les informations ne peuvent pas être considérées comme des conseils NL.004 670632.B.01. Van Lanschot NV est, en tant que banque, enregistrée
professionnels juridiques, financiers, fiscaux ou autres. Nous vous conseillons dans le registre ‘WFT’ (Wet op het financieel toezicht) et contrôlée par De
de ne pas directement agir sur la base des informations et de recueillir l’avis d’un Nederlandsche Bank NV (DNB), boîte postale 98, 1000 AB Amsterdam, et
spécialiste préalablement à toute action éventuelle. Cette publication ne constitue par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF), boîte postale 11723, 1001 GS
pas une offre et ne vous confère aucun droit. Amsterdam. Van Lanschot NV peut intervenir en tant que fournisseur de
produits de paiement, d’épargne et de crédit, en tant qu’intermédiaire dans des
Pour la réalisation de cette publication, nous avons procédé à la sélection des produits d’assurance et en tant que fournisseur et/ou exécutant de services
sources externes avec le plus grand soin. Nous ne pouvons pas garantir que les d’investissement.
informations provenant de ces sources qui figurent dans cette publication, sont
correctes et complètes ou le resteront dans le futur. Nous n’assumons aucune En cas de plaintes éventuelles concernant la prestation de nos services financiers,
responsabilité pour les fautes d’impressions et les erreurs typographiques. Nous vous pouvez vous adresser à votre propre agence de Van Lanschot NV, au
ne sommes pas tenus d’actualiser ou de modifier les informations que nous avons département Gestion des plaintes du siège, boîte postale 1021, 5200 HC
reprises dans cette publication. Tous les droits relatifs au contenu de la publication Bois-le-Duc ou au Klachteninstituut Financiële Dienstverlening (KiFiD) (institut de
sont réservés, y compris le droit de modification. Il est interdit de reproduire en gestion des réclamations en matière de services financiers), boîte postale 93257,
tout ou en partie les données figurant dans la publication, sous quelque forme que 2509 AG La Haye.
ce soit, sans l’accord écrit et préalable de Van Lanschot NV.
12 | 20Vous pouvez aussi lire
