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Bienvenue sur
le nouveau chemin
vers la réussite.
Bâtir un partenariat pour l’avenir
Investir après l’ère
de l’économie
idéale
Cinq éléments essentiels d’une
bonne histoire
1 Le cadre Inflation – ce n’est pas le niveau, c’est la trajectoire
2 Les personnages Banques centrales – On n’a rien sans rien
3 Conflits Ralentissement économique – son ampleur
4 Conflict Les inconnues géopolitiques
5 Résolution Nos conclusions
3
1
Inflation – ce n’est
pas le niveau,
c’est la trajectoire
4
Inflation – l’inflation persistante domine le contexte
Taux d’inflation globale (% sur 12 mois)
12%
10.7%
US
É.-U. Canada Zone euro
Eurozone Japan
Japon
9%
7.7%
6.9%
6%
3% 3.0%
0%
-3%
1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 2022
Source: Bloomberg, Canada, Japon Septembre 2022; États-Unis, Zone euro Octobre 2022.
5
Les pressions inflationnistes sont plus importantes que celles
exercées par le secteur de l’énergie
Répartition de la contribution de l’IPC aux États-Unis (% par rapport au mois précédent)
1.0%
0.5%
0.14%
0.08%
0.26%
0.0% -0.08%
-0.5%
Services*
Services (hors alimentation Goods*
Biens (hors alimentation Food
Alimentation Energy
Énergie
et énergie) * et énergie) *
-1.0%
Feb mars.
févr. Mar avr.
Apr May
mai Jun juil.
juin Jul août.
Aug sept.
Sep oct.
Oct nov.
Nov déc.
Dec janv.
Jan févr.
Feb mars.
Mar avr.
Apr May
mai Jun juil.
juin Jul août.
Aug sept.
Sep oct.
Oct
2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2021
21 2022
22 2022
22 2022
22 2022
22 2022
21 2022
22 2022
22 2022
22 2022
22 2022
22
* À l’exclusion de l’alimentation et de l’énergie. Source: Bloomberg, Octobre 2022
6Le resserrement des marchés de l’emploi contribue
à l’inflation
Taux de chômage au Canada et aux États-Unis
15%
Récession aux
US Recession
États-Unis
13%
US
É.-U.
Canada
11%
9%
7%
5% 5.2%
3.7%
3%
1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 2022
Source: Bloomberg, Octobre 2022.
7La hausse des salaires soutient également l’inflation
Salaire horaire moyen au Canada et salaire horaire moyen aux États-Unis (variation en % sur 12 mois)
12%
US Canada
10%
8%
6%
5.2%
4% 4.7%
2%
0%
-2%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Source: Bloomberg, Octobre 2022.
8La chaîne d’approvisionnement mondiale s’est améliorée
Indice des pressions exercées sur la chaîne d’approvisionnement de la Réserve fédérale de New York
5
4
3
2
1
0
-1
-2
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Source: Bloomberg, Octobre 2022.
9Cycle de stocks plus équilibré aux États-Unis
Nouvelles commandes selon l’indice ISM Manufacturier moins les stocks des consommateurs
50
Stocks trop bas, un
40 cycle de
réapprovisionneme
30
nt est nécessaire
20
10
0
-10
-20 Stocks trop élevés, un
ralentissement de la
-30
production est nécessaire
-40
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Source: Bloomberg, Septembre 2022.
10Les prix des marchandises baissent
Bloomberg Commodity Index
180
160
140
120
100
80
60
40
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Source: Bloomberg, 31 Octobre, 2022.
11Les attentes du marché quant à l’inflation se sont assouplies
Points morts d’inflation des États-Unis à 2, 5 et 10 ans (%)
5%
Point
US 10Ymort d’inflationInflation
Breakeven des États-Unis
Rate à 10 ans US 5Ymort
Point Breakeven Inflation
d’inflation Rate
des États-Unis à 5 ans
Point
US 2Ymort d’inflation
Breakeven des États-Unis
Inflation Rate à 2 ans US 5Y5Y
Point mortBreakeven Inflation
d’inflation des Rate sur 5 ans dans 5 ans
États-Unis
4%
2.86%
3%
2.66%
2.51%
2% 2.40%
1%
0%
-1%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Source: Bloomberg, 31 Octobre, 2022.
122
Banques centrales –
On n’a rien sans rien
13Les banques centrales sont les « personnages principaux »
Taux de financement à un jour des banques centrales mondiales
6%
Federal
Taux des Funds Rate (%)(%)
fonds fédéraux
Bankdeoffinancement
Taux Canada Overnight Rate
à un jour de (%)
la Banque du Canada (%)
5%
Taux
ECBde refinancement
Main Refinancingprincipal
Rate (%)de la BCE (%)
BankdeoflaEngland
Taux BanqueRate (%)
d’Angleterre (%)
4% 4.00%
3.75%
3% 3.00%
2% 2.00%
1%
0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Source: Bloomberg, 7 Novembre, 2022.
14Les banques centrales accordent la priorité à la stabilité des
prix avant tout
« La lutte contre l’inflation va faire souffrir les ménages et les entreprises. »
Jerome Powell,
président de la Réserve fédérale, août 2022.
« Le Conseil des gouverneurs de la BCE prévoit de continuer à relever les taux d’intérêt
directeurs, parce que l’inflation reste beaucoup trop forte et qu’elle devrait demeurer supérieure
à notre objectif pendant une période prolongée. »
– Décision et déclaration de politique monétaire de la BCE, 8 septembre 2022.
« Nous gardons un œil attentif sur beaucoup de choses, nous avons beaucoup de travail sur la planche
et nous ne prendrons aucun repos tant que nous n’aurons pas ramené l’inflation à la cible. »
– Carolyn Rogers,
première sous-gouverneure de la Banque du Canada, 8 septembre 2022
153
Ralentissement
économique –
son ampleur
16Le ralentissement économique façonne l’intrigue
de notre histoire
Croissance du PIB réel (variation en % sur 12 mois)
2020 2021 2022 Estimated 2023 Estimated 2024 Estimated
8.1
5.7 5.8
5.2 4.8 5.0
4.6
3.3 3.1 3.3
2.9 2.9
2.3 2.3
1.7 1.4 1.7 1.5 1.7 1.6 1.4
0.8 1.1
0.4
-0.1
-3.5 -3.8
-5.4 -5.1
-6.8
US
É.-U. Canada Eurozone
Zone euro China
Chine Japan
Japon World
Monde
Source: Bloomberg, Novembre 2022.
17Les indices des directeurs d’achats mondiaux confirment
une tendance au ralentissement
Indices des directeurs des achats mondiaux
70
65
60
55
50
45
40
US
É.-U. Canada Eurozone
Zone euro
35
Allemagne
Germany Japon
Japan Chine
China
30
Ligne d’expansion
> 50 Expansion > 50
Line
25
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Source : Bloomberg, août 2022; États-Unis – ISM, Canada, zone euro, Allemagne – Markit Economics, Japon – Banque Jibun, Chine – China Federation of Logistics and Purchasing.
18Ralentissement de la croissance des bénéfices mondiaux
Variation de la croissance des bénéfices sur 12 mois (prévisions consensuelles)
China(MSCI
Chine (MSCIChine)
China) Emerging
Marchés Markets (MSCI
émergents (MSCIMÉ)
EM)
86%
Japon(MSCI
Japan
Japon (MSCIJapon)
(MSCI Japon)
Japan) Europe,
Europeyincl.
compris
UK le Royaume-Uni
(MSCI Europe)(MSCI
Europe)
International(MSCI
International (MSCI EAFE)
EAEO) Canada(indice
Canada (S&P/TSX Composite)
composé S&P/TSX)
60% É.-U. (S&P500)
US (S&P 500)
52%
48% 46%
39%
16% 15%
6% 5% 6% 4%
3% 1% 3% 2% 1% 2%
-8% -7%
-11% -12% -14%
-14%
-22% -21%
-24%
-30%
2020 2021 2022 2023
Source: FactSet 8 Novembre, 2022
19Les estimations des bénéfices prennent la direction inverse
Les bénéfices prévisionnels ont atteint À long terme, les évaluations semblent
un plateau. Vont-ils baisser? plus intéressantes
260 26
Bénéfice
S&P 500 par actionper
earnings prospectif de
share (BF12) Ratio500
S&P cours/bénéfice prospectif
price-earnings de l’indice
ratio (BF12)
l’indice S&P 500 S&P 500
240 24
$231
220 22
200 20
180 18
17
160 16
140 14
120 12
100 10
2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022
Source: Bloomberg 7 Novembre, 2022.
204
Les inconnues
géopolitiques
21Conflits : En Europe, l’hiver approche
Les coûts de l’électricité ont bondi en Europe Crise énergétique en Europe
350 La Russie se sert des exportations d’énergie
Germany gas
Prix du gaz enprices (EUR/MWh)
Allemagne (EUR/MWh) comme arme de guerre
300
Risque de fragmentation entre les pays membres de la
250 zone euro
200
La flambée des coûts de l’énergie en Europe peut se
150 propager à l’Amérique du Nord
100 98 € L’insécurité alimentaire s’aggrave, ce qui entraîne des
troubles politiques
50
0 Une récession est probable en Europe
2020 2021 2022
Source: Bloomberg, 31 Octobre, 2022.
22La vigueur du dollar américain nuit aux marchés émergents
Indice du dollar américain (DXY)
130
Composition of DXY
Euro 57.6%
120
Japanese yen 13.6%
Pound sterling 11.9%
Canadian dollar 9.1%
110
Swedish krona 4.2%
Swiss franc 3.6%
100 50-year average
Moyenne sur 50 =ans
97 = 97
90
80
70
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Source: Bloomberg, 31 Octobre, 2022.
23Les politiques de la Chine sont en conflit
avec la croissance économique mondiale
Intensification des tensions entre les États-Unis et la Chine
• Possibilité de sanctions contre la Chine au sujet de Taïwan
Politique zéro COVID
• Les mesures de confinement continuent de perturber les chaînes
d’approvisionnement
• La demande de pétrole a chuté pour la première fois en 30 ans
Crise immobilière en Chine
• Les prix des logements continuent de baisser
• Grèves des remboursements des prêts hypothécaires
245
Nos conclusions
25Résolution – nos conclusions
L’ère idéale des La direction que
placements s’est achevée prend l’histoire
L’inflation a été faible L’inflation sera plus persistante
• La mondialisation, la technologie et que prévu
la productivité ont limité les coûts
• Les portefeuilles devraient offrir
une protection contre l’inflation
Les conditions de liquidité
La faiblesse de l’inflation a
continueront de se resserrer
soutenu l’assouplissement
de la politique monétaire • La principale tendance du marché
sera l’aversion pour le risque
• L’inflation est demeurée au taux cible • Harmoniser les portefeuilles avec
ou en deçà la tolérance au risque
Les risques géopolitiques se Les risques géopolitiques
sont avérés temporaires persistent
• Aucun événement important • Favoriser les placements à faible
n’a significativement modifié volatilité et qui procurent des dividendes
les paramètres fondamentaux
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