DNCA INVEST CONVERTIBLES - Obligations convertibles Ce document est à destination des investisseurs professionnels
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DNCA INVEST CONVERTIBLES Obligations convertibles Ce document est à destination des investisseurs professionnels Mai 2016 DNCA Finance 19 place Vendôme 75001 Paris - France Tél. +33 1 58 62 55 00 www.dnca-investments.com
Pourquoi investir ? Risques Avantages Risque lié aux investissements dans des obligations convertibles Une gestion classique sans recours aux dérivés et autres instruments complexes Risque lié à la gestion à la gestion discrétionnaire – Protections non réplicables, propres aux obligations convertibles Risque de crédit – Clause anti-dilution, protection du dividende, etc. Ce fonds n’offre pas de protection du capital – Meilleure liquidité sur les obligations convertibles classiques – Gestion du risque de contrepartie Risque le plus faible Risque le plus élevé Sélection de titres rigoureuse Allocation d’obligations d’entreprises et classiques en Rendement potentiel le Rendement potentiel le collaboration avec l’équipe de gestion diversifiée (Eurose et plus faible plus élevé DNCA Invest Eurose) Gestion dynamique de nos positions de trésorerie 1 2 3 4 5 6 7 DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16| 2/28
Qu’est ce qu’une obligation convertible ? OBLIGATION CLASSIQUE OPTION D’ACHAT DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : Deutsche Bank DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 3/28
Exemple : Technip 0,875% 2021 (20/01/2016) Technip (action) Technip 0,875% 2021 (obligation convertible) Technip 5% 2020 (obligation classique) 150,00 +42,42% 140,00 130,00 120,00 +19,07% 110,00 +1,11% 100,00 90,00 DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : Bloomberg DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 4/28
Les obligations convertibles en quelques mots Participation à Protection Hausse de à la hausse l’action la baisse OBLIGATIONS CONVERTIBLES OBLIGATIONS CLASSIQUES ACTIONS DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : Deutsche Bank DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 5/28
Une classe d’actifs résiliente Comparaisons sur des périodes glissantes de 3 ans et 5 ans INDICE 2006 - 2008 2007 - 2009 2008 - 2010 2009 - 2011 2010 - 2012 2011 - 2013 2012 - 2014 2013 - 2015 50% ECI Euro / 50% ECI Midcap Risques-10,4% -0,1% 8,6% 29,7% 17,9% Avantages 16,3% 29,1% 21,7% Volatility 8,2% 8,1% 8,0% 7,8% 7,5% 6,3% 4,9% 5,9% 50% ECI Euro SJ / 50% ECI Midcap SJ -29,2% -23,4% -6,2% 31,5% 10,5% 12,7% 44,1% 51,0% Volatility 24,2% 27,3% 28,6% 25,0% 22,7% 20,2% 15,6% 15,2% STOXX 600 EUR (RI) -31,0% -24,0% -16,5% 36,0% 20,5% 29,9% 53,0% 42,3% Volatility 24,2% 27,1% 27,5% 21,7% 18,7% 16,9% 13,5% 15,5% SX5E (RI) -25,5% -20,7% -29,3% 4,9% -1,8% 22,6% 49,2% 35,8% Volatility 25,9% 29,3% 30,9% 26,7% 24,5% 22,5% 18,1% 19,1% INDICE 2005 - 2009 2006 - 2010 2007 - 2011 2008 - 2012 2009 - 2013 2010 - 2014 2011 - 2015 50% ECI Euro / 50% ECI Midcap 27,8% 25,6% 1,1% 17,2% 63,0% 30,6% 31,3% Volatility 7,2% 7,9% 8,2% 7,7% 6,8% 6,6% 6,4% 50% ECI Euro SJ / 50% ECI Midcap SJ 25,0% 14,4% -26,6% -11,9% 82,2% 38,1% 41,8% Volatility 22,7% 24,3% 26,2% 26,5% 22,0% 19,6% 18,8% STOXX 600 EUR (RI) 16,3% 3,2% -22,3% -10,5% 94,2% 56,5% 52,6% Volatility 22,1% 23,2% 24,6% 24,4% 18,9% 16,6% 16,9% SX5E (RI) 16,4% -8,5% -33,8% -28,9% 50,5% 24,5% 36,5% Volatility 24,1% 25,8% 28,1% 28,7% 23,9% 21,7% 21,6% DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : Exane DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16| 6/28
Une classe d’actifs diversifiée en Europe Au 31 mai 2016 Ventilation par profil Ventilation par devise EUR 8% 14,0% 2% USD 31,0% Profil Obligation GBP 9% Profil Mixte CHF Ventilation par taille d'emission ZAR Profil Action 26,4% 25,9% SEK 55,0% 79% 19,1% 14,1% 7,3% 7,2% Inf 100 M€ 100 M€ - 200 M€ 200 M€ - 300 M€ 300 M€ - 500 M€ 500 M€ - 1 Mds€ Sup 1 Mds€ 25,0% Ventilation par notation 21,8% Ventilation par secteur N.R 18,2% 1,6% 6,2% AA 12,7% A 15,5% 7,3% 6,8% 8,2% BBB BB 56,9% 19,6% B 0,2% Indutriel Immobilier Pétrole & Gaz Technologie Voyage & Loisirs Distribution Autres DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance, Moodys, S&P, Fitch DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 7/28
Analyse du marché primaire Au 31 mai 2016 Nouvelles émissions - Annuel (USD) 250 Autres Japon Asie Europe USA 200 150 100 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (Ann.) 10 Montant des émissions en Europe (en $) 8 6 4 2 0 DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : UBS DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 8/28
Notre philosophie d’investissement Construction de portefeuille 5,0 Analyse crédit Analyse fondamentale Approche macroéconomique - Ratios d’endettement (levier, notation) - Étude du thème d’investissement fondé - Maturité de la dette sur l’expertise de pointe de DNCA - Coût de la dette (existante ou CDS) Finance - Type de dette (bancaire, obligataire) - Analyse du contexte général Définition de la matrice risque / Approche sectorielle rendement Analyse des titres Analyse technique - Actions - Coupon, maturité 5,0 - Titres hybrides - Prime et coefficient delta - Titres subordonnés - Clauses spécifiques - Obligations - Présence d’une option de vente/d’achat Approche géographique - Convertibles - Protection du dividende DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 9/28
Composition du portefeuille Au 31 mai 2016 Min. 50% des obligations/émetteurs détenus en portefeuille notés « investment grade » Risque de change < 15% Sensibilité au risque actions < 40% Notre objectif : Une performance supérieure au taux sans risque Min. 50% d’obligations convertibles issues Sensibilité aux mouvements de taux de pays membres de l’union européenne d’intérêt < 5x Ces objectifs ne constituent pas des engagements contractuels. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 10/28
Ratios financiers Au 31 mai 2016 DNCA Invest Convertibles Nbre d’oblig. convertibles 42 Prime (%) 76,93 Rendement à maturité (%) 1,32 Delta (%) 28,26 Sensibilité au risque actions (%) 20,08 Sensibilité aux taux d'intérêt 3,54 Maturité (années) 4,46 Plancher obligataire (%) 90,84 Coupon moyen (%) 1,23 Les performances passées ne présagent pas des performances futures. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance. DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 11/28
Evolution du portefeuille depuis janvier 2015 Au 31 mai 2016 Telecom Italia 2022 Alcatel 2018 America Movil/KPN 2020 Foncière des Régions 2019 Airbus 2022 Cofinimmo 2016 Total 2022 ENTREES DP World 2024 BP Capital PLC 2023 Alcatel 2020 Haniel/Metro 2020 OHL/OHL Mexico 2018 LVMH 2021 Eni/Snam 2016 Vodafone 2020 Alcatel 2019 Technip 2017 Technip 2016 Technip 2021 Peugeot 2016 Wendel/Saint Gobain NH Hoteles 2018 IAG 2022 Parpublica/Galp 2017 MTU Aero Engines Sacyr 2016 Orpar/Remy Cointreau 2019 Air Berlin 2019 BIM/Elior 2020 BW Group 2019 Iberdrola 2022 National Grid 2020 Neopost 2049 SORTIES FCT/Iren 2020 Heidelberger Druckmashinen 2022 Ausy 2021 Gras : Investment Grade* Veolia 2021 Indra 2018 - Amélioration de la qualité de crédit du portefeuille - Le marché primaire a permis la construction d’une exposition sensible au secteur des télécoms - Prise de profit importante sur la péninsule ibérique au profit de l’Italie - La France concentre la majeure partie des investissements *Les Investment Grade correspondent aux notations des agences de rating situées entre AAA et BBB- selon l'échelle de Standard & Poor's. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Les valeurs sélectionnées dans le fonds sont susceptibles d’évoluer. DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 12/28 Source : DNCA Finance
Le marché primaire a permis une exposition sensible au secteur des télécoms ainsi qu’au secteur pétrolier Total 2022 : 4,2% Telecom Italia 2022 : 8,2% BP 2023 : 0,9% Vodafone 2020 : 1,9% Technip 2017 & 2021 : 3,2% America Movil / KPN 2020 : 5,1% CGG Veritas 2020 : 1,8% Maurel et Prom 2049 (call 2021) : 0,4% ≈ 10,5% du portefeuille ≈ 15% du portefeuille Gras : opération primaire* *Une opération primaire est une opération avec émission de titres nouvellement créés par l'entreprise DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS qui trouve ainsi un financement. Source : DNCA Finance au 31/05/2016 DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 13/28
Un renforcement graduel de la qualité de crédit du portefeuille Au 31 mai 2016 Part de la catégorie « Investment grade » 60 58 56,5% 56 54 52 50 48 46 04/2009 09/2009 02/2010 07/2010 12/2010 05/2011 10/2011 03/2012 08/2012 01/2013 06/2013 11/2013 04/2014 09/2014 02/2015 07/2015 12/2015 05/2016 Vodafone Capgemini Veolia Telecom Italia STMicroelectronics Prix de SIAS l’obligation Technip LVMH National Grid convertible Michelin (%) Caixa/CaixaBank Airbus Axa Total FCT/Iren Cofinimmo Iberdrola Technip Profil obligation Profil mixte Profil action Actifs sous jacents du portefeuille DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Les valeurs sélectionnées dans le fonds sont susceptibles d’évoluer. DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 14/28 Source : DNCA Finance
Analyse du rendement et du delta Au 31 mai 2016 Rendement portefeuille Rendement unvivers 2,8% 1,9% 2,1% 1,6% 1,5% 1,1% 1,2% 1,3% 0,8% 1,0% 0,6% 0,8% 0,9% 0,4% 0,3% 0,2% 0,3% 0,1% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,3% -0,2% 0,0% -0,3% -0,8% -1,0% -1,0% -1,0% -0,9% -1,3% -1,2% -1,3% -1,7% -1,8% -2,0% -1,8% -2,3% -2,4% -2,3% -2,8% -2,6% -2,8% -2,6% -2,7% -2,7% -2,7% -2,9% -2,6% -3,4% -3,4% -3,9% -3,8% -4,3% -4,5% -4,9% -4,7% 01/14 04/14 07/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 11/15 02/16 05/16 02/14 03/14 05/14 06/14 08/14 10/14 11/14 01/15 02/15 04/15 05/15 07/15 08/15 10/15 12/15 01/16 03/16 04/16 Delta portefeuille Delta univers 52,0%50,7%52,2% 50,9%49,7% 48,6%50,1%50,1% 49,2%47,9%50,1% 47,7%47,6% 48,0% 46,2%47,1% 45,8%45,8% 46,7% 44,2% 42,2%41,2%42,2%42,1% 41,2% 42,0% 38,0% 37,0% 34,6%35,6% 34,9% 32,8%33,1% 32,8% 31,6% 31,8% 32,3% 29,8% 30,8%29,2% 30,3% 30,7% 27,0%26,4%27,5% 27,7%28,2%29,2%27,9% 27,4%28,5% 27,2%28,6%27,3% 28,2% 28,3% 25,0% 24,5% Les performances passées ne présagent pas des performances futures. Delta univers : univers des obligations convertibles europe. Source BNP Paribas DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 15/28
Volatilité 1 an du fonds vs indice Au 31 mai 2016 7,3% 7,0% DNCA INVEST CONVERTIBLES (I) EXANE ECI 5,12% 3,3% 03/10 10/10 04/11 10/11 04/12 10/12 04/13 10/13 05/14 11/14 05/15 11/15 05/16 Les performances passées ne présagent pas des performances futures. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 16/28
Évolution de la structure du portefeuille Au 31 mai 2016 Obligations Convertibles Obligations Classiques & TP Monétaire 100% 95% 90% 85% Minimum investi 75,90% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 04/09 02/10 01/11 11/11 10/12 09/13 07/14 06/15 04/16 TP : Titre Participatif. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 17/28
Performance depuis le lancement* Au 31 mai 2016 Performance depuis création* Volatilité 3 ans DI Convertibles I EUR 65,00% 5,15% DI Convertibles A EUR 56,79% 5,15% FTSE 180 MTS 3-5 Y 30,57% 1,74% Exane ECI 60,20% 6,08% 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 12/08 09/09 06/10 03/11 12/11 08/12 05/13 02/14 11/14 08/15 05/16 DNCA Invest - Convertibles I EXANE EURO CONVERT INDEX EUROMTS 3-5 YEARS *Lancement : 17 Décembre 2008 Les performances passées ne présagent pas des performances futures. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance. Performances nettes de frais. DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 18/28
Maximum Drawdown – 2016 Au 31 mai 2016 105 DNCA Invest Convertibles I Exane ECI € Euro Stoxx 50 100 95 -5,28% -7,64% 90 85 -17,97% 80 31/12/15 19/01/16 07/02/16 26/02/16 16/03/16 04/04/16 23/04/16 12/05/16 31/05/16 Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. Ces informations sont estimées, non contractuelles, données à titre purement indicatif, et peuvent évoluer dans le temps. Exane ECI est l’indicateur de référence du fonds ; les indices Euro Stoxx 50 et Stoxx Europe 600 sont communiqués à titre indicatif. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : Bloomberg, DNCA Finance. DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 19/28
Performances cumulées et calendaires Au 31 mai 2016 Performances calendaires YTD 2015 2014 2013 2012 2011 2010 DI Convertibles I EUR -0,90% 5,22% 0,51% 11,95% 14,52% -2,39% 4,38% DI Convertibles A EUR -1,20% 4,44% -0,23% 11,12% 13,67% -3,11% 3,61% FTSE MTS 3-5 Y 1,00% 1,39% 5,95% 2,32% 8,61% 0,83% 1,23% Exane ECI -2,06% 6,08% 3,06% 9,81% 18,19% -9,58% 2,27% Performances cumulées Volatilité YTD 1 an 3 ans 5 ans 5 ans annualisés 3 ans DI Convertibles I EUR -0,90% -4,31% 14,47% 25,72% 4,68% 5,15% DI Convertibles A EUR -1,20% -5,03% 11,95% 21,15% 3,91% 5,15% FTSE MTS 3-5 Y 1,00% 1,82% 9,84% 22,47% 4,13% 1,74% Exane ECI -2,06% -2,62% 13,19% 22,99% 4,22% 6,08% Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source: Europerformance. Performances nettes de frais. DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 20/28
Conclusion Investir sur la base de convictions fortes – Les valeurs de « reprise » et du secteur des technologies recèlent un potentiel haussier Ex* : CGG, Air France, Nexans, Telecom Italia, STMicroelectronics, Capgemini – Les stabilisateurs de performance sont des investissements solides Ex* : Michelin, Airbus, Vodafone, Veolia – Les cas d’investissement à composante actions Ex* : LVMH, Technip, IAG, Saint-Gobain, BP et Total Gérer le risque de crédit ainsi que la liquidité du portefeuille – Maintenir un pourcentage de titres Investment Grade (agences de notation) supérieur à 50% au sein du portefeuille – Maintenir le profil de liquidité du portefeuille – Utiliser les portefeuilles monétaires comme variable d’ajustement Continuer à miser sur la convergence entre l’Europe du Sud et l’Europe du Nord *Valeurs en portefeuille au 31/05/2016. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 21/28
Les obligations convertibles face à des solutions concurrentes obligataires Total 2,25% Indice Indice DNCA Invest 17/12/2020 France Italie JP Morgan Europe JP Morgan Europe Convertibles (obligation classique) (BBB) (BB) Notation BBB A- AA BBB+ BBB BB Maturité 4,46 4,54 5,00 5,00 5,00 5,00 Rendement actuariel 1,32% 1,53% -0,19% 0,29% 1,26% 2,69% Une classe d’actifs au rendement intéressant et offrant une option longue sur actions, absente des produits obligataires classiques DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : Bloomberg, JP Morgan au 31//2016. De plus amples informations sont disponibles sur demande. DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 22/28
Principales caractéristiques du fonds GÉRANTS PRINCIPAUX Igor de Maack, J-C Mériaux, Félix Haron DATE DE LANCEMENT 17/12/2008 DOMICILIATION Luxembourg FORME JURIDIQUE SICAV DISTRIBUTION FR, LU, S, BE, ALL, IT, AUT, P-B, ES DEVISE € COMMISSION DE SOUSCRIPTION INITIALE 3% max COMMISSION DE RACHAT Néant COMMISSION DE SURPERFORMANCE Correspond à 15% de la performance positive nette de tous frais par rapport à l'indice Exane Euro Convertibles Index avec High Water Mark I share EUR : 0,90% B share EUR : 1,80% FRAIS DE GESTION I share CHF : 0,90% B share CHF : 1,80% A share EUR : 1,60% I share EUR : 200 000 € B share EUR : Néant INVESTISSEMENT MINIMUM I share CHF : 200 000 CHF B share CHF : Néant A share EUR : 2 500 € I share EUR : LU0401808935 B share EUR : LU0512124107 CODES ISIN I share CHF : LU0765620918 B share CHF : LU0765620835 A share EUR : LU0401809073 DURÉE MINIMUM DE PLACEMENT RECOMMANDÉE 5 ans DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 23/28
Glossaire OB Obligations convertibles. Obligation pouvant être convertie en un nombre Rendement à maturité (Yield to Maturity - YTM). Taux de rendement anticipé d’une prédéterminé d’actions de la société à certains moments au cours de son existence, obligation qui serait détenue jusqu’à sa maturité. Le rendement à maturité est généralement à la discrétion du détenteur de l’obligation convertible considéré comme un rendement obligataire à long terme exprimé sous forme de taux annuel. Le calcul du rendement à maturité prend en compte le cours de marché CDS (Credit Default Swap). Contrat d’échange permettant à la partie acheteuse de de l’obligation au moment du calcul, sa valeur nominale, le taux d’intérêt du coupon transférer le risque de crédit associé à des produits de taux à la partie vendeuse. Un et la maturité résiduelle. Les coupons versés sont supposés être réinvestis à un taux CDS est également un contrat sur dérivé de crédit au titre duquel l’acquéreur du CDS identique au rendement de l’action au moment du réinvestissement. Le rendement à verse au vendeur du CDS une prime jusqu’à maturité du contrat. En retour, le maturité est un calcul complexe mais précis du rendement d’une obligation qui vendeur accepte de rembourser la dette d’un tiers si ledit tiers fait défaut sur le prêt permet aux investisseurs de comparer des obligations avec des maturités et des sous-jacent. Un CDS est considéré comme une assurance contre le défaut de coupons différents. paiement. L’acheteur d’un CDS peut spéculer sur la probabilité de défaut du tiers concerné. IG (Investment Grade). Notation indiquant qu’une obligation municipal ou d’entreprise présente un faible risque de défaut. Risque de change. Désigne le risque de voir la valeur d’un investissement évoluer en raison de fluctuations de taux d’intérêt. L’investisseur court le risque de devoir solder NIG (Dette Non-Investment Grade). Titres de créance ou obligations de mauvaise à perte une position longue ou courte dans une devise étrangère en raison d’une qualité sur lesquels l’émetteur est susceptible de faire défaut compte tenu du niveau évolution défavorable des taux d’intérêt. Ce risque est également appelé « Risque de élevé d’endettement qu’il affiche par rapport au niveau de ses fonds propres. devise » ou « Risque lié au marché des changes ». T.P. (Titre Participatif). Titre assimilable à une action mais n’offrant aucun droit de Ratio cours sur bénéfices (Price-Earnings Ratio - P/E). Ratio de valorisation vote ni aucun droit de participation au capital social de l’émetteur. En ce sens, un T.P comparant le cours de bourse d’une société à son bénéfice net par action. s’apparente à un certificat d’investissement. DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 24/28
Exposition aux risques Risque lié à la gestion sous mandat.Il existe un risque que le compartiment n’investisse pas à tout moment dans les actions ou fonds les plus performants. La performance du compartiment peut dès lors se révéler inférieure aux objectifs d’investissement et de gestion Risque de crédit. Le risque de crédit correspond au risque de voir un émetteur dans l’incapacité d’honorer ses engagements. Risque lié aux investissements dans des obligations convertibles. La valeur d’une obligation convertible dépend de plusieurs facteurs : le niveaux du taux d’intérêt, l’évolution du cours de l’action sous-jacente, la valeur des options intégrées à l’obligation convertible. Ces facteurs peuvent grever la valeur liquidative du compartiment. Ce fonds n’offre pas de protection du capital DOCUMENT À DESTINATION DES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Source : DNCA Finance DNCA INVEST CONVERTIBLES| juin 16 | 25/28
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