FONDS D OBLIGATIONS NON FØDØRALES GARANTIES LONG TERME - SEI
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Fonds d’obligations non fédérales
garanties à long terme
Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds
pour l'exercice clos le 30 juin 2020
Tous les montants sont en dollars canadiens, sauf indication contraire.
Le présent rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds contient les faits saillants financiers et peut être
accompagné des états financiers semestriels (non audités) du Fonds. Ces documents se trouvent sur notre site Web, à
seic.com/fr-ca, ou sur SEDAR, à sedar.com. Vous pouvez également obtenir un exemplaire des états financiers annuels ou
des états financiers semestriels (non audités), sur demande et sans frais, en composant le 1-800-567-1565 ou en nous
écrivant à l’adresse suivante : Société de placements SEI Canada, 130, rue King Ouest, bureau 2810, C.P. 433, Toronto
(Ontario) M5X 1E3.
Les porteurs de parts peuvent également communiquer avec nous au moyen de l’une des méthodes ci-dessus afin de
demander un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration et des registres de l’exercice des droits de
vote ou encore de l’information trimestrielle sur les Fonds SEI. Le dossier de vote par procuration pour la période close le
30 juin 2020 sera disponible en tout temps, sur notre site Web, à compter du 31 août 2020.
ANALYSE DU RENDEMENT PAR LA DIRECTION
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hausse pour la période. La hausse globale de la valeur
Objectif et stratégies de placement liquidative découle du rendement positif des placements
Le Fonds d’obligations non fédérales garanties à long terme
compensé par des rachats net de 24 433 $.
(le « Fonds ») a pour objectif de dégager le rendement auquel
on peut normalement s’attendre en détenant des instruments Les investisseurs obligataires à long terme ont enregistré de
de créance à long terme (« obligations ») d’émetteurs autres solides gains dans un contexte de pandémie mondiale, de
que le gouvernement fédéral. Le Fonds peut investir dans des chute des taux d'intérêt des banques centrales et de mesures
obligations provinciales et municipales et dans des obligations de relance monétaires et budgétaires sans précédent. Le
de sociétés ou d’autres émetteurs. Le Fonds peut aussi principal moteur des rendements au cours du premier
investir dans des obligations coupons détachés (principal ou semestre était lié à la lutte contre la propagation du
intérêts) émises ou garanties par le gouvernement du Canada coronavirus et aux mesures ultérieures des banques centrales.
ou une province canadienne. La Réserve fédérale américaine a réduit son taux directeur à
zéro et la Banque du Canada a réduit son taux opérationnel à
Le Fonds emploie une stratégie de placement gestionnaire de
son plus bas, soit 0,25 %.
gestionnaires qui peut consister à faire appel à plusieurs
sous-conseillers spécialisés. Chaque sous-conseiller gère une Les baisses de taux ont été bonnes pour réduire les
composante du Fonds conformément à un mandat précis, rendements obligataires sur l'ensemble de la courbe de
établi selon son domaine d’expertise. Les sous-conseillers rendement, ce qui a alimenté une remontée générale des prix
sont sélectionnés après un examen approfondi et font par la des obligations. Cependant, les résultats du premier et du
suite l’objet d’un suivi rigoureux. deuxième trimestre se sont partiellement reflétés au chapitre
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de l'évaluation des risques. Les actifs exposés au risque de
Société de placements SEI Canada (le « gestionnaire ») peut, crédit comme les obligations de sociétés et les obligations
s’il y a lieu et à sa discrétion exclusive, changer les provinciales à long terme ont été durement touchés lorsqu'il
sous-conseillers ou les actifs attribués à un sous-conseiller est devenu évident que le coronavirus était devenu une
particulier. pandémie mondiale. Au deuxième trimestre, cependant, les
Au 30 juin 2020, les sous-conseillers du Fonds étaient les investisseurs ont repris confiance dans le fait que les mesures
suivants : de sauvetage de plusieurs milliers de milliards de dollars dans
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plusieurs pays contribueraient à minimiser les dommages
Corporation Fiera Capital économiques mondiaux, les pertes d'emploi et de productivité
SEI Investments Management Corporation (« SIMC ») (PIB), et fourniraient une base à partir de laquelle reconstruire
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Résultats l'économie dans un monde post-virus. La fluctuation du
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sentiment des marchés quant à la prise de risque a créé une
Les obligations canadiennes à long terme ont généré des extrême volatilité des prix, mais a finalement entraîné des
résultats exceptionnellement solides au cours du premier gains intéressants pour les investisseurs dans les obligations à
semestre de 2020. Le Fonds a enregistré un rendement de long terme.
9,4 %, un résultat supérieur au rendement de 4,6 % de l'indice
des obligations universelles FTSE Canada (l’« indice ») pour la Le PIB canadien a diminué de 11,6 % en avril, après une baisse
période de six mois terminée le 30 juin 2020 (la « période »). de 7,5 % en mars. Le mois d'avril a été le premier mois
Le rendement du Fonds est calculé après déduction des frais, complet suivant la fermeture des entreprises et les protocoles
contrairement au rendement de l'indice. de distanciation sociale dus à la COVID-19. Les 20 secteurs
industriels de l'économie se sont affaiblis et ont enregistré le
La valeur liquidative du Fonds est passée de 281 037 $ au 31 recul mensuel le plus important jamais vu.
décembre 2019 à 281 505 $ au 30 juin 2020, une légèreFonds d’obligations non fédérales garanties à
long terme
Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds
La pandémie a coûté de nombreuses vies et de nombreux représentaient respectivement 12,7 % et 8,9 % au 30 juin
dollars. Selon les estimations du ministre des Finances du 2020. Les deux principaux secteurs d'activité du Fonds sont
Canada, Bill Morneau, le déficit budgétaire pourrait atteindre demeurés les infrastructures et l'énergie, représentant environ
plus de 343 milliards de dollars en 2020-21, dépassant 27,5 % et 21,7 % de l'actif du Fonds à la même date.
largement le sommet de 55 milliards de dollars atteint lors de .
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la crise financière de 2007-2008. Le ratio de la dette fédérale Opérations entre parties liées
au PIB pourrait atteindre 49,0 % en 2020-2021, mais demeurer Les rôles et responsabilités de SEI et des membres de son
inférieur au sommet de 66,6 % réalisé en 1995-1996. Le PIB groupe, en ce qui a trait au Fonds, se résument comme suit et
pourrait diminuer de 6,8 % en 2020 et rebondir de 5,5 % en sont assortis des frais décrits ci-après.
2021. GESTIONNAIRE
Au cours du deuxième trimestre, la Banque du Canada a Société de placements SEI Canada (« SEI »), filiale en propriété
annoncé qu'elle achèterait jusqu'à 50 milliards de dollars exclusive de SEI Investments Company, est le gestionnaire du
d'obligations provinciales dont l'échéance est limitée à 10 ans Fonds. SEI perçoit des frais de gestion à l’égard des activités
ou moins. La Banque a également annoncé qu'elle achèterait et de l’exploitation quotidiennes du Fonds, calculés en
jusqu'à 10 milliards de dollars d'obligations de sociétés. Les fonction de la valeur liquidative de chaque catégorie de parts
obligations de sociétés admissibles devaient avoir une cote de du Fonds, comme il est décrit à la section Frais de gestion. Le
BBB ou supérieure, des échéances de cinq ans ou moins et ne gestionnaire rémunère également ses grossistes pour leurs
pas être émises par une institution financière. Selon les activités de commercialisation liées au Fonds. De temps à
estimations, seulement 80 milliards de dollars d'obligations de autre, SEI peut fournir au Fonds des capitaux de lancement.
sociétés canadiennes en circulation seraient admissibles, ce SOUS-CONSEILLERS
qui signifie que la Banque essaiera d'acheter jusqu'à 12,5 % Le gestionnaire est le gestionnaire de portefeuille du Fonds.
des obligations disponibles dans cette catégorie. SIMC, également filiale en propriété exclusive de SEI
Le rendement du marché du crédit à long terme était faible au Investments Company, a conclu une entente avec le
premier trimestre, mais a fortement rebondi au deuxième gestionnaire lui permettant de fournir des services-conseils à
trimestre. Le Fonds a eu de la difficulté à dépasser les gains titre de sous-conseiller du Fonds; en contrepartie de ces
extraordinaires de l'indice au cours d'une reprise de 14,9 % de services, le gestionnaire verse une commission à SIMC.
l'indice au deuxième trimestre seulement. Le rendement relatif OPÉRATIONS DU FONDS
a été inférieur principalement en raison du positionnement Certaines opérations de portefeuille du Fonds peuvent avoir
sectoriel et de la sélection des titres. La faible été traitées par un courtier en valeurs mobilières lié au
sous-pondération dans des obligations provinciales et la gestionnaire, y compris SEI Investments Distribution Company
surpondération dans des obligations de sociétés ont entraîné (SIDCO), qui est enregistrée aux États-Unis. SEI peut conclure,
un rendement inférieur au premier semestre. Toujours au nom du Fonds, des accords de rétrocession de courtages
sous-pondéré dans le secteur de l'énergie, le rendement relatif avec certains courtiers. Toute commission rétrocédée sera
a été positif au premier trimestre, mais il a nui aux résultats du versée au Fonds. Pour la période close le 30 juin 2020, le
deuxième trimestre étant donné que le secteur a été l'un des Fonds n’a versé aucune commission aux courtiers en valeurs
secteurs qui ont le plus fortement rebondi. Les avoirs en mobilières liés au gestionnaire. Comme les écarts associés
trésorerie du Fonds ont nettement nui au rendement, compte aux titres à revenu fixe et aux autres titres sont impossibles à
tenu de l'ampleur de la reprise du marché obligataire. Le déterminer, ils ne peuvent être inclus dans le calcul de ces
positionnement lié à la durée a été maintenu près de celui de montants.
l'indice tout au long de la période, mais il est passé à
sous-pondéré à la fin de juin. De tels services et les montants connexes sont conformes à la
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politique que le gestionnaire a établie à cet égard. Le comité
d’examen indépendant (CEI) du Fonds a examiné la politique
Événements récents du gestionnaire. Au moins une fois par année, il passe en
MODIFICATION DE LA POSITION STRATÉGIQUE DU FONDS
revue les changements qui y ont été apportés, ainsi que les
Les actifs du Fonds sont restés investis dans un panier
services fournis et les montants payés, et il formule des
diversifié d'obligations provinciales et de sociétés de qualité à
instructions permanentes. Si le gestionnaire ne se conforme
long terme, ce qui a permis au Fonds de générer un
pas aux instructions permanentes données par le CEI, ce
rendement moyen conforme au taux d'actualisation comptable
dernier doit en aviser les autorités canadiennes en valeurs
ICA de Fiera Capital.
mobilières.
Au 30 juin 2020, le rendement moyen du Fonds était de 2,6 %, .
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ce qui correspond au rendement moyen de l'indice. La durée
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modifiée du Fonds était d'environ 17,0 ans, comparativement à
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environ 17,4 ans pour l'indice.
L'exposition aux obligations provinciales représentait environ
28,5 % de l'actif du Fonds, alors que le Québec et l'OntarioFonds d’obligations non fédérales garanties à long terme Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent présentent des données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour la période close le 30 juin 2020 et le 31 décembre de toute autre période indiquée. Catégorie O ACTIF NET PAR PART DU FONDSa) 2020 2019 2018 2017 2016 2015 ACTIF NET À L’OUVERTURE DE LA PÉRIODE 11,46 $ 10,60 $ 11,44 $ 10,91 $ 10,80 $ 11,10 $ AUGMENTATION (DIMINUTION) LIÉE AUX ACTIVITÉS Total des revenus 0,20 0,41 0,43 0,44 0,45 0,45 Total des charges (0,01) (0,01) (0,01) (0,01) (0,01) (0,01) Gains réalisés (pertes) pour la période 0,13 0,36 0,33 0,04 0,04 0,14 Gains latents (pertes) pour la période 0,76 0,92 (0,92) 0,54 (0,09) (0,42) Augmentation (diminution) totale liée aux activitésb) 1,08 1,68 (0,17) 1,01 0,39 0,16 DISTRIBUTIONS Du revenu de placement net (sauf les dividendes) - (0,43) (0,42) (0,44) (0,40) (0,42) Des dividendes - - - - - - Des gains en capital - (0,37) (0,29) (0,05) (0,04) (0,14) Remboursement de capital - - - - - - Distributions annuelles totalesc) - (0,80) (0,71) (0,49) (0,44) (0,56) ACTIF NET À LA CLÔTURE DE LA PÉRIODE 12,54 $ 11,46 $ 10,60 $ 11,44 $ 10,91 $ 10,80 $ RATIOS ET DONNÉES SUPPLÉMENTAIRES Valeur liquidative (en milliers) 281 505 $ 281 037 $ 257 696 $ 487 858 $ 488 133 $ 414 800 $ Nombre de parts en circulation 22 447 753 24 518 293 24 312 513 42 638 399 44 728 520 38 401 307 Ratio des frais de gestiond) 0,10 % 0,09 % 0,12 % 0,11 % 0,10 % 0,11 % Ratio des frais de gestion avant renonciations 0,10 % 0,09 % 0,12 % 0,11 % 0,10 % 0,11 % Taux de rotation du portefeuillee) 12,00 % 28,00 % 17,00 % 16,00 % 16,00 % 28,00 % Ratio des frais d’opérationf) 0,00 % 0,00 % 0,00 % 0,00 % 0,00 % 0,00 % Valeur liquidative par part 12,54 $ 11,46 $ 10,60 $ 11,44 $ 10,91 $ 10,80 $ Remarque : Le tableau ci-dessus ne présente pas l’évolution de l’actif net par part entre l’ouverture et la clôture. a) Cette information est tirée des états financiers annuels audités du Fonds. b) L’actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L’augmentation (la diminution) liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours la période. c) Les distributions ont été payées en trésorerie/réinvesties en parts additionnelles, ou les deux. d) Le ratio des frais de gestion correspond au rapport entre, d’une part, la totalité des frais, des charges (y compris la taxe de vente harmonisée (TVH)) et des charges d’intérêts, exception faite des frais de courtage imputés au Fonds relativement aux opérations sur titres et, d’autre part, la valeur liquidative moyenne quotidienne, sur une base annualisée. Le gestionnaire peut diminuer les frais de gestion qu’il a le droit d’imputer ou y renoncer; cette pratique peut se poursuivre indéfiniment ou cesser à tout moment, à son entière discrétion et sans préavis. e) Le taux de rotation du portefeuille indique dans quelle mesure le sous-conseiller en valeurs du Fonds gère activement ses placements. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d’une période est élevé, plus les frais d’opération payables par le Fonds au cours de l’exercice sont élevés, et plus il est probable qu’un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période. Il n’y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d’un fonds. f) Le ratio des frais d’opération représente le total des commissions et des autres coûts de transaction de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne de la période.
Fonds d’obligations non fédérales garanties à long terme Frais de gestion Le Fonds ne paie pas de frais de gestion pour les parts de catégorie O. La rémunération du gestionnaire en ce qui concerne ces catégories est négociée et payée par les porteurs de parts ou les courtiers, ou versée selon les directives de ces derniers, en vertu de conventions de gestion distinctes. x
Fonds d’obligations non fédérales garanties à
long terme
Rendements passés
L’information sur les rendements présentée ci-dessous suppose le réinvestissement de toutes les distributions versées par le Fonds
au cours des périodes indiquées dans des parts du Fonds additionnelles. L’information sur les rendements ne tient pas compte des
frais de vente, de rachat et de placement ni des autres charges facultatives qui auraient réduit les rendements ou la performance. Les
rendements passés ne sont pas garants des rendements futurs.
RENDEMENTS ANNUELS
Les graphiques à barres suivants montrent la variation du rendement du Fonds d'une année à l'autre pour chacune des années
indiquées. Ils font ressortir, en pourcentage, l'augmentation ou la diminution d'une somme placée entre le premier jour et le dernier
jour de chaque exercice. À moins d'indication contraire, les rendements indiqués pour 2020 dans les tableaux ci-dessous
correspondent aux rendements pour le semestre débutant le 1er janvier et se terminant le 30 juin.
Parts de catégorie O
40 %
18,9 % 15,7 %
Rendement
9,3 % 9,4 %
2,3 % 5,1 %
0%
-1,3 % -1,2 %
-40 %
131 14 15 16 17 18 19 20
Année
1
x
Depuis le premier placement par prospectus, effectué le 28 juin 2013Fonds d’obligations non fédérales garanties à
long terme
Sommaire du portefeuille de placements
30 JUIN 2020
Étant donné l’activité constante du fonds d’investissement, le présent sommaire du portefeuille pourrait changer. Des mises à jour
trimestrielles se trouvent à l’adresse seic.com/fr-ca.
Le tableau des principaux titres présente les 25 positions les plus importantes d’un fonds. Si un fonds détient moins de 25 positions,
tous les placements sont indiqués.
COMPOSITION D’UN PORTEFEUILLE PRINCIPAUX TITRES
Secteur % de l’actif net total Titre % de l’actif net total
Obligations de sociétés 59,1 % Province de l'Ontario 0,000 % 2045-06-02 5,0 %
Obligations provinciales et municipales 34,9 % Hydro-Québec 0,000 % 2045-02-15 3,9 %
Gouvernement du Canada et obligations 3,9 % Hydro-Québec 0,000 % 2050-02-15 3,7 %
garanties Gouvernement du Canada 2,750 % 2064-12-01 3,5 %
Autres actifs et passifs, montant net 2,0 % Hydro-Québec 4.000% 2055-02-15 2,0 %
Billets à court terme 0,1 % Autres actifs et passifs, montant net 2,0 %
Total 100,0 % CU Inc., appelable 6.500% 07/03/2039 1,9 %
Collectif Santé Montréal LP, Sinkable, Callable 6.721% 2049-09-30 1,7 %
Rogers Communications Inc., appelable 6,680 % 2039-11-04 1,6 %
Autorité aéroportuaire du Grand Toronto, série '2004-1' 6,470% 2034-02-02 1,5 %
Pembina Pipeline Corp., série'4', appelable 4,810 % 2044-03-25 1,4 %
TELUS Corp., série « CP », appelable 4,850 % 2044-04-05 1,4 %
Bell Canada, appelable 4,750 % 2044-09-29 1,3 %
Hydro-Québec 5.000% 2050-02-15 1,3 %
Les Compagnies Loblaw. Ltd., appelable 6,150 % 2035-01-29 1,3 %
SNC-Lavalin Innisfree McGill Finance Inc., appelable 6,632 % 2044-06-30 1,2 %
407 International Inc., appelable 3,830 % 2046-05-11 1,2 %
Province de l'Ontario 0,000 % 2048-06-02 1,2 %
Nova Scotia Power Inc., appelable 4,500 % 2043-07-20 1,1 %
EPCOR Utilities Inc., appelable 3,554 % 2047-11-27 1,1 %
CU Inc., appelable 5,556 % 2037-10-30 1,1 %
TransCanada PipeLines Ltd., remboursable 8,050 %, 2039-02-17 1,1 %
Hydro-Québec 0,000 % 2048-02-15 1,0 %
Province de l'Ontario 2,650 % 2050-12-02 1,0 %
407 International Inc., série '06D1' 5,750 % 2036-02-14 1,0 %
Total 44,5 %Fonds d’obligations non fédérales garanties à long terme Mise en garde à l’égard des déclarations prospectives : Il est possible que le présent rapport renferme des déclarations prospectives au sujet du Fonds, de sa stratégie, de son rendement et de sa situation. Les déclarations prospectives comprennent des énoncés qui sont par nature prévisionnels, qui dépendent de conditions ou d’événements futurs ou s’y rapportent, ou qui utilisent des termes ou expressions tels que « s’attendre à », « prévoir », « avoir l’intention de », « compter faire », « croire », « estimer », « être d’avis que », leur forme négative, le futur ou le conditionnel ou d’autres expressions de cet ordre. Qui plus est, toute déclaration portant sur la performance, les stratégies et les perspectives futures ou sur des mesures que pourrait prendre le Fonds dans l’avenir constitue une déclaration prospective. De par leur nature, les déclarations prospectives reposent sur des suppositions et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Les déclarations prospectives ne sont pas garantes des résultats futurs et la probabilité que ces déclarations soient inexactes est élevée. Nous vous recommandons de ne pas vous fier indûment à ces déclarations, car plusieurs facteurs pourraient faire en sorte que les résultats, conditions, actions ou événements diffèrent grandement de ceux exprimés ou sous-entendus dans les déclarations prospectives. Parmi ces facteurs, on compte notamment le climat économique et politique; la situation des marchés; les fluctuations des taux d’intérêt et des taux de change; les modifications apportées aux lois et règlements et autres actions prises par les autorités gouvernementales. À noter que la présente liste n’est pas exhaustive. Avant de prendre toute décision de placement, nous vous incitons à examiner soigneusement ces facteurs ainsi que d’autres non mentionnés. Les événements futurs et leur effet sur le Fonds peuvent ne pas être ceux anticipés. Les résultats réels peuvent différer considérablement de ceux prévus. Nous refusons et nions formellement toute obligation de mettre à jour et de réviser toute déclaration prospective à la suite d’informations nouvelles, de développements subséquents ou autre information que ce soit.
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