PERSPECTIVES Le lien entre les chaînes de blocs et l'investissement - Fiduciary Trust Canada
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PERSPECTIVES
Le lien entre les chaînes
de blocs et l’investissement
Été 2021 | Numéro 3 | Volume 18
CONTENU
Analyse des marchés
De bonnes nouvelles derrière les sommets des marchés
Pleins feux sur nos services fiduciaires
Les mythes concernant les fiducies
Placements
Les marchés réagissent au progrès enregistré par la réouverture
MESSAGE DU PRÉSIDENT
DANS CE NUMÉRO
DUANE W. GREEN
C’est l’été, enfin
B. Éc., FMA, CIM, FCSI
L’été est enfin là, avec son lot d’accolades de bienvenue entre parents et amis. On
Président et chef
de la direction peut pratiquement sentir la vague de soulagement collectif qui déferle, maintenant
que nous pouvons, on l’espère, tourner la page sur le chapitre de la pandémie de
COVID-19. C’est aussi le moment d’être reconnaissant, de célébrer et de recharger
nos batteries pour être prêts à affronter les réalités persistantes entourant la
IAN M. RIACH
pandémie ainsi que les gros problèmes que doit affronter le Canada.
B. Com., CFA
Chef des placements Il y a deux ans, notre société mère, Franklin Templeton, lançait le thème « Viser plus
haut ». Ces trois mots sont le point d’ancrage de nos aspirations dans tout ce que
nous faisons, y compris notre engagement à travailler pour accroître toutes les formes
de diversité et d’inclusion dans notre milieu de travail et au-delà. Par exemple, nous
savons que le parcours vers la vérité et la réconciliation avec les peuples autochtones
SCOTT GUITARD est loin d’être terminé. Nous pouvons tous répondre à l’appel à l’action visant à faire
B.A.A. (Finance), CFA face à la réalité et à faire progresser le processus de réconciliation au Canada. Nous
Premier vice-président pouvons tous collaborer pour créer une société plus juste, responsable et inclusive.
Gestionnaire de portefeuille
Je crois que certains outils de base peuvent faciliter ce progrès : s’ouvrir les yeux,
partager de l’information, poser des questions sans crainte de jugement, accroître
ses connaissances et faire preuve de respect mutuel. Ces éléments fondamentaux
VINCENT TONIETTO sous-tendent notre façon de travailler avec nos clients et d’établir des relations qui
CFA, CAIA, PRM
durent toute une vie.
Premier vice-président
Gestionnaire de portefeuille
Nous avons mis ces outils à l’œuvre dans les pages de Perspectives. Nous savons
que les gens remettent en question la valeur des actifs à revenu fixe dans leur
portefeuille. Scott Guitard répond à ces questionnements dans Rester actif avec les
obligations. La technologie de chaîne de blocs va bien au-delà des cryptomonnaies.
THOMAS E. JUNKIN
Dans le cadre de notre table ronde, Stephen Dover et Giles Marshall discutent
TEP
Premier vice-président des raisons pour lesquelles les investisseurs devraient s’intéresser aux prochains
Services de fiducie personnelle changements qu’entraînera la chaîne de blocs. Lire Le lien entre les chaînes de blocs
et l’investissement. Dans Les mythes concernant les fiducies, Thomas Junkin met
en évidence des vérités qui sont quelquefois perdues dans les nouvelles populaires.
Voilà quelques-uns des sujets abordés dans le présent numéro.
CLEMENT CHAN
B. Com., CFA Au fil de l’été, pour employer les mots du poète romain Horace : Carpe diem.
Gestionnaire de portefeuille Autrement dit, profitez de chaque moment qui se présente à vous pour célébrer
les bonheurs de la vie et commencez à contribuer au changement pour bâtir
un Canada meilleur.
Prenez soin de vous. Nous sommes là si vous avez besoin de nous.
COLLABORATEURS
MANMEET BHATIA GILES D. MARSHALL
CFA, LIFA, CLU, CFP, B. Sc., FCSI, CIMA
CIM CFAMD et Chartered Financial AnalystMD sont des marques déposées du CFA Institute.
Premier vice-président
Chef, Gestion de Gestionnaire de Les renseignements contenus dans le présent document étaient considérés comme fiables au moment de la publication.
patrimoine privé Toutefois, nous n’en garantissons ni l’exactitude ni l’exhaustivité. La préparation du présent document peut avoir
portefeuille
nécessité des données de tiers qui n’ont pas fait l’objet d’une vérification ou d’une validation indépendante par
Placements Franklin Templeton (« PFT »). Placements Franklin Templeton décline toute responsabilité, quelle qu’en soit
DAVID M. CIESLOWSKI la nature, à l’égard de toute perte résultant de l’utilisation de ces informations, et le lecteur est l’unique responsable de
CPA, CA, CFP, CIMA l’utilisation qu’il fait des commentaires, des opinions et des analyses que contient le document. Le bulletin Perspectives
Vice-président vise à offrir des renseignements et des analyses aux clients de la Société Fiduciary Trust du Canada. Le lecteur ne doit
pas se fier aux articles de ce bulletin pour prendre des décisions en matière de placements ni les tenir pour des conseils
Conseiller en gestion fiscaux ou juridiques. Il ne devrait rien entreprendre sur la seule foi de ces renseignements sans consulter d’abord son
de patrimoine conseiller en gestion de patrimoine, son planificateur financier, son fiscaliste ou son avocat, qui pourront tenir compte
de sa situation particulière pour lui donner des conseils. Les montants investis dans des fonds communs de placement
peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le
prospectus de Placements Franklin Templeton avant d’investir. Les Fonds communs de placement ne sont pas garantis,
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ANALYSE DES MARCHÉS
De bonnes nouvelles derrière
les sommets des marchés
Par Ian M. Riach
La « réouverture de l’économie » a poussé
les marchés boursiers mondiaux à des
sommets inégalés au deuxième trimestre.
Ensemble, les progrès réalisés au chapitre
de la vaccination, le soutien continu des
banques centrales et des gouvernements et
l’amélioration des prévisions de croissance
ont alimenté la confiance des investisseurs
envers les actions. Encore une fois, le
Canada a mené la charge, surpassant les
autres principaux marchés dans lesquels
nous investissons.
Bien qu’elle ait pris du temps à démarrer,
la campagne de vaccination au Canada
s’est grandement accélérée. Selon
Our World in Data, au 30 juin, plus de
68 % des personnes admissibles à la
vaccination avaient reçu leur première
dose, et 31 % avaient reçu leur
deuxième, comparativement à 13 % et Les marchés boursiers européens se sont Avec ces bonnes nouvelles et la hausse
2 %, respectivement, vers la fin mars1. bien comportés à mesure que les taux de continue des cours boursiers, il est
Dans l’espoir que les restrictions soient vaccination ont augmenté. Fait tout aussi facile de devenir moins vigilant, et nous
assouplies, les investisseurs se sont tournés important, la Commission européenne a combattons cette tendance au relâchement
vers les actions, anticipant la reprise de annoncé au cours du trimestre que les en reconnaissant que les risques
la croissance économique. Les bonnes parlements nationaux avaient tous approuvé persistent. Ces risques comprennent une
nouvelles à l’étranger ont également le plan de reprise après la pandémie, qui poussée surprise de l’inflation, le retour
contribué à la hausse des prix des matières permet l’émission d’obligations à court et à des mesures de confinement en raison
premières, le prix du pétrole brut West long terme pour offrir du soutien aux pays des nouveaux variants de la COVID-19,
Texas Intermediate (WTI) étant passé de membres3. L’Europe a été à la traîne de l’intensification des tensions géopolitiques
juste en dessous de 60 $ US le baril à plus l’Amérique du Nord sur le plan des mesures et les menaces à la cybersécurité. Selon
de 73 $ US le baril, faisant de l’énergie le de relance budgétaires, car la coordination nous, maintenir un portefeuille diversifié
plus performant des secteurs de l’indice entre tant de pays représente une tâche composé de placements de grande qualité
composé S&P/TSX2. imposante. Cet engagement, combiné aux est la meilleure façon de composer avec les
mesures de relance monétaire considérables risques que nous voyons et ceux que nous
La progression des actions a été de la Banque centrale européenne, devrait ne voyons pas.
généralisée, les services aux collectivités préparer le terrain pour une hausse plus
ayant été le seul secteur qui a perdu du importante des cours boursiers.
terrain. Parallèlement, les rendements ont
été contrastés. Le secteur de l’énergie,
souvent considéré comme un « secteur de
valeur », a pris les devants; cependant, Rendement du marché (%) T2 2021 1 an
les technologies de l’information, un
« secteur de croissance », ont suivi de Indice composé S&P/TSX 8,5 % 33,9 %
près. Des préoccupations liées à l’inflation Indice S&P 500 ($ CA) 7,1 % 28,3 %
sont apparues au début du trimestre.
Toutefois, elles ont semblé s’atténuer après Indice MSCI EAEO ($ CA) 4,0 % 21,1 %
que le président de la Réserve fédérale
Indice des obligations
américaine, Jerome Powell, ait indiqué qu’il
considérait la récente hausse de l’inflation universelles FTSE Canada 1,7 % -2,4 %
comme étant temporaire et qu’il s’attendait $ CA / $ US 1,3 % 9,5 %
à ce qu’elle redescende au cours des
prochains mois, infirmant qu’il y aurait une Les données ci-dessus concernant les indices sont calculées à partir de sources externes et,
augmentation soudaine des taux d’intérêt. le cas échéant, représentent des rendements totaux.
Toutes les données sont en dollars canadiens et sont établies en date du 30 juin 2021.
1. Our World in Data, https://ourworldindata.org, page consultée le 8 juillet 2021.
2. Bloomberg L.P., https://www.bloomberg.com, juillet 2021.
3. NextGenerationEU : la Commission européenne va émettre près de 80 milliards € d’obligations à long terme dans le cadre du plan de financement pour 2021,
https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/fr/ip_21_2749, 1er juin 2021.
fiduciarytrust.ca
SOCIÉTÉ FIDUCIARY TRUST DU CANADA 3
STRATÉGIE DE RÉPARTITION DE L’ACTIF
S’ajuster au changement constructif
Par Scott Guitard
Au deuxième trimestre, les investisseurs ont mis de côté leurs inquiétudes relatives à la hausse de l’inflation pour donner dans l’optimisme,
ce qui a poussé les marchés boursiers mondiaux vers des sommets record, tiré les rendements obligataires vers le bas et fait gonfler
les prix des matières premières. Les économies mondiales ont été portées par la vaccination contre la COVID-19 et l’assouplissement
des restrictions, de même que par les mesures de relance monétaire et budgétaire soutenues. Nous vous livrons ici nos réflexions sur
la réouverture de l’économie mondiale et les conséquences potentielles sur les portefeuilles.
Pas de flèche : aucun changement par rapport au trimestre précédent.
Catégorie d’actif (-) N (+) Notre point de vue g/f Représente la variation d’un trimestre à l’autre.
Marché monétaire/ Au deuxième trimestre, les taux du marché monétaire sont restés arrimés aux taux directeurs extrêmement bas des
banques centrales. Bien que les responsables politiques se soient montrés surpris des récentes données sur l’inflation,
équivalents de
trésorerie
-- + nous nous attendons à ce qu’ils continuent d’agir comme si ces taux d’inflation supérieurs étaient essentiellement
PRINCIPALES CATÉGORIES D’ACTIF
attribuables à des facteurs temporaires. Nous maintenons une pondération neutre dans cette catégorie d’actif.
Les rendements obligataires ont vu leur tendance à la hausse s’inverser, ce qui a donné lieu à une solide performance.
Les craintes d’inflation ont semblé s’estomper, et les banques centrales sont demeurées résolues à maintenir leurs
programmes d’achat d’obligations et leurs bas taux directeurs. Les obligations à long terme ont devancé leurs équivalents à
Titres à revenu fixe -- + court terme. Nous nous attendons à ce que les investisseurs se débattent avec les forces inflationnistes et les répercussions
corollaires sur les taux directeurs au cours des prochains trimestres, à l’heure où les réouvertures, les perturbations dans
les chaînes d’approvisionnement et les mesures de relance massives des gouvernements se poursuivent.
Malgré le bon rendement des titres à revenu fixe au deuxième trimestre, les actions les ont encore devancés de
beaucoup. Dans les marchés boursiers, les actions de « croissance » ont repris leur position dominante, sous l’effet
Actions -- + de la baisse des rendements obligataires. Nous continuons de surpondérer les actions, quoique nous en ayons ajusté
la composition au deuxième trimestre. Nous avons choisi de prendre les profits sur des actions américaines et de
redéployer le produit vers les marchés canadien et internationaux, où nous voyons un plus grand potentiel de hausse
(et un risque de baisse moindre) à ce stade-ci.
Obligations de La surpondération des obligations de sociétés canadiennes de qualité supérieure a ajouté de la valeur au
SECTEURS DES TITRES À
sociétés canadiennes -- + deuxième trimestre, en raison de l’amélioration des facteurs fondamentaux des entreprises. Les obligations du secteur
de l’énergie ont affiché un bon rendement, le prix du pétrole brut West Texas Intermediate ayant progressé de plus de
de qualité supérieure
REVENU FIXE
25 % pendant le trimestre. Nous continuons de surpondérer cette catégorie d’actif.
Au deuxième trimestre, les obligations gouvernementales ont profité des nouvelles attentes relatives aux taux d’intérêt.
Obligations d’État -- + Nous continuons de voir ces obligations comme un avantage intéressant pour les portefeuilles équilibrés, mais nous
croyons aussi que les rendements absolus seront contenus en raison de leurs rendements actuellement bas. De ce fait,
nous continuons de sous-pondérer cette catégorie d’actif.
En ce qui concerne les rendements absolus au deuxième trimestre, les actions canadiennes ont grandement bénéficié
g de la hausse des prix des matières premières, ce qui a véritablement rejailli sur notre économie et les marchés boursiers
Actions -- + sous-jacents. Quant aux rendements relatifs, la sous-pondération des titres technologiques a eu un effet fortement
canadiennes négatif. Au cours de la période, nous avons augmenté notre exposition au marché canadien, la faisant passer à
« neutre ». Nous pensons que les actions canadiennes continueront de faire bonne figure dans cet environnement.
MARCHÉS BOURSIERS
Les grandes sociétés technologiques américaines ont obtenu de solides rendements au deuxième trimestre. On peut
g attribuer cette performance à la baisse des rendements obligataires. Ce thème a quelque peu nui aux rendements
Actions -- + relatifs, car la grande taille absolue du secteur des technologies fait en sorte que nous sommes plus à l’aise de le sous-
américaines pondérer. Nous avons réduit notre surpondération des actions américaines durant le trimestre, étant donné que nous
avons trouvé de meilleures valorisations relatives du côté d’autres titres.
Au deuxième trimestre, la vaccination contre la COVID-19 en Europe s’est accélérée, ce qui a dopé les économies et
g les marchés boursiers de la région. À l’inverse, des retards dans la distribution des vaccins ont continué de s’observer
Actions
internationales ---- + sur les marchés émergents. Néanmoins, ces marchés boursiers ont connu des rendements admirables. Nous voyons
un potentiel de hausse supérieur sur les marchés internationaux pour la suite, car nous croyons que la réouverture de
l’économie y est beaucoup moins avancée qu’aux États-Unis et les cours actuels tiennent moins compte des progrès
à ce chapitre.
Processus de répartition de l’actif
Les décisions en matière de répartition de l’actif découlent par exemple le portefeuille modèle de croissance équilibré. efficacement et à réaliser nos objectifs de rendement à
de discussions continues au sein de notre Comité des Ce portefeuille est fondé sur une composition de l’actif long terme. Lorsque nous mettons à jour notre stratégie
stratégies de placements des clients particuliers. Nous neutre et des conditions de marché stables1. La différence de placement, nous examinons notre portefeuille de
commençons par prendre des décisions de placement entre notre stratégie de placement et le portefeuille placements en regard de son portefeuille modèle et
stratégiques par rapport à un portefeuille modèle interne, modèle reflète notre engagement ferme à gérer le risque effectuons les opérations nécessaires.
1. Le portefeuille modèle de croissance équilibré est composé à 40 % de titres à revenu fixe et à 60 % d’actions.
4 Perspectives fiduciarytrust.ca
PLACEMENTS
Les marchés réagissent
aux réouvertures
progressives
Par Vincent Tonietto
Partout au Canada, et sur la planète, le
contexte lié à la COVID-19 est en train de
changer à mesure que les restrictions sont
levées à divers degrés. Il a coulé beaucoup
d’eau sous les ponts en 12 mois et, grâce en
grande partie aux campagnes de vaccination
massives, nous pouvons maintenant
À ce stade-ci, nous nous attendons à ce Nous bénéficions de gestionnaires de
envisager un certain retour à la normale.
que les actions cycliques profitent de la portefeuilles sous-jacents qui construisent
Comme le montre le graphique, le rythme des
rotation des secteurs qui s’est amorcée les portefeuilles autour des sociétés qui
réouvertures des économies varie d’un pays
au début du printemps, hors des secteurs offrent de meilleures perspectives quant à
à l’autre et d’une industrie à l’autre. Or, en
des technologies, de la consommation la fixation des prix, profitent des tendances
tant que gestionnaires de placement, nous
discrétionnaire et de la santé. En outre, les de croissance à long terme et dont les
savons que le taux de vaccination est crucial,
marchés canadien et internationaux sont bien bénéfices sont plus élevés, mais qui affichent
mais qu’il ne représente qu’un des nombreux
positionnés pour tirer parti de cette rotation. des valorisations raisonnables. Bien qu’un
moteurs de la réouverture des économies
Étant donné que le Canada est exposé aux changement de garde parmi les meneurs du
et de la croissance du PIB à l’échelle
ressources naturelles, son marché intérieur marché soit sain et favorable à la viabilité
mondiale. Cela dit, examinons comment les
est en bonne posture pour profiter des des marchés haussiers, nous continuons de
différents degrés de progression influent sur
réouvertures aux États-Unis et en Europe. construire nos portefeuilles en fonction d’une
les marchés.
Cela dit, les actions de l’industrie des approche axée sur « la croissance à un prix
ressources naturelles resteront probablement raisonnable ».
On parle beaucoup des pénuries de main-
volatiles, car toute résurgence de la
d’œuvre et de micropuces et de la hausse
COVID-19 exercerait une pression à la baisse
des coûts qu’elles engendrent pour les
sur les prix des produits de base À nos yeux,
industries, mais certains facteurs sous-
les valorisations très attrayantes laissent
jacents caractérisent tous les secteurs.
entrevoir un potentiel de hausse intéressant
Citons en exemple la hausse de la demande.
pour les marchés internationaux.
La demande a été très forte, car elle
revenait de loin, et cette hausse a été
exacerbée par les interruptions dans les
chaînes d’approvisionnement en raison de la
pandémie. Que les retards soient attribuables
Taux de vaccination contre la COVID-19 et PIB de certains pays
au transport ou à la production, il faudra du
temps pour s’habituer au couple pénuries- 14,0
demande élevée. Pour l’heure, nul ne sait
dans quelle mesure les consommateurs 12,0 Inde
finaux seront disposés, voire capables,
Croissance du PIB estimée en 2021
d’absorber une hausse des prix. 10,0
Chine**
À la lumière de ce qui précède, examinons 8,0
certaines répercussions observables sur les États-Unis
6,0
Argentine Turquie
marchés. Les attentes quant à la hausse
Indonésie Canada
de l’inflation et l’appétit grandissant des 4,0 Union européenne
investisseurs pour des actifs offrant une Russie Brésil
protection contre l’inflation, comme les Afrique du Sud Thaïlande***
2,0
produits de base, qui en découle soutiennent
les marchés. L’optimisme concernant la 0,0 Angola*
croissance mondiale et le besoin accru de 0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00 70,00 80,00
contrer le risque d’inflation — parallèlement Vaccination contre la COVID-19. Pourcentage de la population ayant reçu au moins une dose.
aux liquidités excédentaires, les taux d’intérêt Le rythme des réouvertures des économies varie d’un pays à l’autre et d’une industrie à l’autre. Les taux de vaccination sont cruciaux,
mais il convient de noter qu’ils ne représentent qu’un des nombreux moteurs de la réouverture des économies et de la croissance
historiquement faibles et les mesures de
du PIB à l’échelle mondiale.
relance — sous-tendent la remontée des
* Au 28 juin 2021.
produits de base depuis le début de l’année.
** Au 10 juin 2021.
*** Au 1er juillet 2021
Sources : Franklin Templeton, Our World in Data, Fonds monétaire international. Au 5 juillet 2021.
fiduciarytrust.ca
SOCIÉTÉ FIDUCIARY TRUST DU CANADA 5
TABLE RONDE DE SPÉCIALISTES
Le lien entre les chaînes de blocs et l’investissement
Un total de 40 millions de transactions financières y est réalisé chaque jour. Il s’agit du nombre atteint en Inde
en octobre 2020 qui devrait maintenant approcher du milliard1. De plus, ce chiffre ne représente qu’une fraction
du volume considérable des multiples transactions réalisées jour et nuit par les particuliers, les entreprises et les
gouvernements. Pensez maintenant à l’ampleur que prennent la tenue de livres et la comptabilité que nécessitent
ces transactions. Il était facile de tenir tout cela pour acquis, mais ce n’est plus le cas. Les chaînes de blocs font
leur apparition et changent la donne. Pourquoi les investisseurs devraient-ils se sentir concernés? Découvrez ce que
Stephen Dover et Giles Marshall pensent quant au vaste potentiel d’une telle innovation et votre portefeuille.
STEPHEN H. DOVER Q. : Pouvez-vous nous expliquer en Dans les années 1990, personne à mon
CFA quelques mots en quoi consistent avis n’a été capable de prédire à quel point
Stratège en chef les chaînes de blocs? Internet pouvait transformer notre façon de
du marché, chef du partager des données, des documents et des
Franklin Templeton Giles Marshall : La chaîne de blocs repose idées, et faire tomber les obstacles qui ont
Investment Institute sur une technologie d’enregistrement pu mener à une démocratisation du partage
San Mateo (Californie) décentralisée souvent associée aux de l’information. Il était impossible de prévoir
cryptomonnaies, comme le Bitcoin2 qui fait non plus l’émergence d’une multitude de
les manchettes pour de bonnes ou de moins modèles d’affaires grâce à l’Internet.
GILES D. MARSHALL bonnes raisons. Nous croyons toutefois
FSCI, CIMA que la chaîne de blocs mérite que les Les chaînes de blocs représentent
Premier vice-président investisseurs lui accordent plus d’attention. une nouvelle occasion de transformation,
et gestionnaire de En raison de sa capacité incroyable à semblable à celle qui s’est produite
portefeuille favoriser l’innovation, il serait réducteur durant la Renaissance, qui s’appuie sur
Société Fiduciary Trust Internet, une plateforme qui est une source
de croire qu’elle n’est qu’une technologie
du Canada permanente d’innovation.
utilisée pour les cryptomonnaies.
Toronto (Ontario)
Stephen Dover : Les événements du Q. : En quoi la chaîne de blocs
passé peuvent nous donner un aperçu est-elle une source potentielle
de la révolution que pourrait provoquer de perturbations?
la technologie des chaînes de blocs.
« Les chaînes de blocs Durant la Renaissance, deux événements Giles Marshall : D’entrée de jeu, il est
importants aux fins de notre discussion se important de comprendre l’une des
représentent une nouvelle sont produits. En Italie, Luca Pacioli a été caractéristiques fondamentales du
occasion de transformation, le premier à publier un livre qui présentait fonctionnement de la chaîne de blocs.
pour la première fois la comptabilité en Habituellement, les gens ont recours
semblable à celle qui partie double3. Son ouvrage a été imprimé à un intermédiaire de confiance pour ce
s’est produite durant sur une machine à impression, une invention qui est du traitement des renseignements
qui permettait depuis peu de diffuser à faible et des transactions financières. Par
la Renaissance. » coût des informations dans toute l’Europe. exemple, la banque fait office de centrale
Les travaux de Pacioli ont été à l’origine de d’administration entre les consommateurs
STEPHEN H. DOVER grands changements en finance, en économie et les marchands.
et sur le plan géopolitique. Les institutions
financières italiennes sont devenues plus La chaîne de blocs maintient toutefois
fortes et ont occupé une position dominante un registre électronique des transactions
pendant quelques siècles. Grâce à la distribué dans un réseau de systèmes
comptabilité en partie double, les entreprises informatiques. Chaque bloc qui compose
ont été en mesure de prendre des décisions la chaîne renferme plusieurs transactions et
plus éclairées. Les entreprises et les pays ont chaque nouvelle transaction est enregistrée
commencé à se prêter des fonds. Le monde dans le registre des participants. L’avantage
de la finance a été transformé. principal d’avoir recours à cette méthode
de tenue des registres est qu’il est très
difficile d’en modifier les renseignements
1. « At 41 million real-time transactions a day, India leads the world: Report », The Times of India, article publié le 7 octobre 2020,
https://timesofindia.indiatimes.com.
2. La chaîne de blocs est le dispositif d’enregistrement électronique partagé le plus utilisé à l’heure actuelle et le terme est utilisé
de façon générique.
3. David Kestenbaum, « The Accountant Who Changed The World », NPR, article publié le 4 octobre 2012,
https://www.npr.org/sections/money/2012/10/04/162296423.
6 Perspectives fiduciarytrust.ca
la chaîne de blocs, il faut souligner que
les pays s’activent à émettre des monnaies
numériques de banque centrale (MNBC) pour
représenter leur monnaie fiduciaire (pièces
et billets). La Chine est la plus avancée à cet
égard, suivie notamment de l’Australie, de
la Nouvelle-Zélande et de la Corée du Sud.
Les États-Unis rattrapent leur retard.
Un peu comme l’Italie durant la
Renaissance, l’adoption d’une technologie
d’enregistrement décentralisée et l’émission
d’une MNBC détermineront la capacité d’un
pays à gérer sa technologie et son système
financier en plus d’avoir une incidence sur la
ou de les pirater. La chaîne de blocs de la technologie lorsque la demande place qu’il occupera sur la scène géopolitique.
facilite les transactions entre personnes, de caméras numériques a commencé à Ce sont les pays qui gagneront la course vers
car la confiance des participants repose augmenter. Ses difficultés n’étaient pas l’adoption de la chaîne de blocs qui auront
sur le réseau et non sur leur confiance attribuables à l’invention, mais bien à un le plus de pouvoir. Les États-Unis et la Chine
mutuelle ou sur celle à l’égard d’une grande manque d’innovation commerciale. À l’heure se trouvent en tête. La course sera suivie de
institution. Ils ne ressentent plus le besoin actuelle, les entreprises font face à un risque près à l’échelle mondiale.
d’avoir recours à un intermédiaire de semblable. Elles doivent analyser les besoins
confiance pour faciliter les transactions. de leurs consommateurs et mettre en place Si l’on aborde la question sous l’angle des
des modèles d’affaires qui vont satisfaire à placements, nous avons parlé plus tôt de
La chaîne de blocs perturbe déjà plusieurs ces besoins de la manière la plus efficace la démocratisation de l’information qui
secteurs, comme celui des services possible. La technologie de la chaîne de s’est produite grâce à l’Internet. Nous nous
financiers, et c’est pourquoi il n’est pas blocs pourra, à notre avis, permettre à de attendons à ce que la chaîne de blocs favorise
étonnant qu’elle retienne l’attention nombreuses entreprises d’exécuter leurs une démocratisation de la valeur grâce à
des banques. Le même processus de modèles d’affaires. ses innovations en matière d’émission de
transmission et d’enregistrement des jetons et de fractionnement de la propriété
renseignements est utilisé à d’autres fins, Q. : Croyez-vous que le taux d’adoption d’actifs. Cela pourrait avoir comme effet de
notamment dans les dossiers médicaux, de la chaîne de blocs progressera favoriser grandement l’accès à des occasions
l’assurance, les paiements, les opérations de façon constante? de placement, notamment dans les placements
dans le secteur de l’énergie et la gestion des illiquides et autres que publics.
chaînes d’approvisionnement. Plus de la Giles Marshall : La technologie n’est plus
moitié des répondants au Sondage mondial considérée comme expérimentale et est Comme nous gérons le risque, nous
de Deloitte 2020 sur la chaîne de blocs ont largement reconnue comme étant un cherchons à déterminer et à analyser
affirmé que l’adoption de la chaîne de blocs facteur de changement en plus de pouvoir les connaissances qu’ont les entreprises
fait partie de leurs cinq priorités stratégiques être utilisée à plusieurs sauces à l’échelle de la chaîne de blocs et ses retombées
pour les 24 prochains mois4. de l’entreprise. Pour le moment, les sur leurs activités et leurs clients.
points faibles de la chaîne de blocs sont Nous cherchons à comprendre la stratégie
Stephen Dover : Même si la technologie est sa rapidité et son évolutivité, mais il ne des équipes de gestion à l’égard de cette
relativement nouvelle et qu’elle continue fait aucun doute qu’il y aura des progrès innovation, ce qu’ils ont l’intention d’en
à évoluer, la valeur de la chaîne de blocs à ce chapitre. Certains facteurs, comme faire, comment ils intégreront la chaîne
à l’échelle mondiale devrait approcher les le coût de remplacement ou de mise à de blocs à leurs modèles d’affaires, qu’il
40 G$ US en 2025, par rapport à 3 G$ US niveau des systèmes existants, les menaces soit nouveau ou existant, quelles occasions
en 20205. Si les nouvelles applications de en matière de sécurité et la nécessité émergeront de leurs efforts. Par exemple,
la chaîne de blocs qui sont à l’essai dans les de clarifier la réglementation, pourraient à l’échelle mondiale, les marchés émergents
entreprises sont déployées à grande échelle, ralentir les progrès. Or, même si ces facteurs ont de plus en plus recours à la technologie
elles pourraient représenter un avantage pourraient ralentir les progrès de la chaîne et misent davantage sur la croissance que
concurrentiel de taille dans 5 ou 10 ans6. de blocs, ils ne devraient pas les freiner. les marchés développés. C’est pourquoi
nous ne serions pas surpris de voir ces
À l’opposé, la chaîne de bloc pourrait Q. : Quels sont les principaux thèmes innovations émerger de pays comme l’Inde.
entraîner des difficultés pour certaines
qui évolueront à votre avis? Nos observations auront sans doute des
entreprises, comme Kodak l’a déjà vécu.
effets sur les entreprises qui font partie de
L’expérience de Kodak est une bonne leçon Stephen Dover : Même si l’on parle beaucoup
votre portefeuille au cours des mois et des
à retenir, même si elle est plus ou moins bien des cryptomonnaies qui ne sont pas émises
années à venir.
comprise et qu’elle est devenue un cliché. par des États, comme le Bitcoin, qui
Kodak était un chef de file au chapitre peuvent exister grâce à la technologie de
4. Linda Pawczuk, Jonathan Holdowsky, Rob Massey, et Brian Hansen, « Deloitte’s 2020 Global Blockchain Survey; From promise to reality » (Sondage mondial de Deloitte 2020 sur la chaîne de blocs),
https://www2.deloitte.com.
5. « La valeur du marché mondial de la chaîne de blocs devrait passer de 3,0 G$ US en 2020 à 39,7 G$ US d’ici 2025, une progression à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 67,3 % »,
traduction libre d’un extrait d’un article de Reportlinker publié le 13 mai 2020, https://www.prnewswire.com/news-releases.
6. Viraj B. Patel, « Blockchain: The Next Wave of Technology Disruption », Fiduciary Trust International, article publié le 16 août 2018, https://www.fiduciarytrust.com.
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PLEINS FEUX SUR NOS SERVICES FIDUCIAIRES
Les mythes concernant En quoi une fiducie peut-elle être utile? d’imposition maximal. Les mauvaises
langues ont alors prédit que les fiducies
les fiducies Voici quelques exemples : ne seraient plus d’aucune utilité à des fins
de planification successorale. En vérité,
Par Thomas E. Junkin •
Une fiducie permet de séparer le contrôle les fiducies ne sont rarement créées qu’à
sur le plan juridique de la jouissance des une seule fin de planification fiscale. Elles
Certains mythes concernant les fiducies biens. Les bénéficiaires qui ne veulent sont créées la plupart du temps pour toutes
perdurent encore aujourd’hui. Voici les trois pas ou ne devraient pas avoir le contrôle sortes d’autres raisons, notamment pour :
qui figurent au haut de ma liste : Les fiducies peuvent jouir de la sécurité financière que
ne sont utiles que pour les personnes aisées. leur procurent les biens sans les risques, •
Protéger les personnes vulnérables, dont
Elles sont des instruments obscurs conçus les responsabilités et les obligations qui les jeunes.
pour tromper les services fiscaux. Elles n’ont incombent au propriétaire légal.
plus leur raison d’être depuis les changements
apportés en 2016 à la Loi de l’impôt sur •
Permettre aux parents de déterminer
le revenu au Canada. Avant de démonter ces •
Les fiducies existent depuis des de quelle façon leur succession sera
mythes, voici certains renseignements utiles centaines d’années, grâce à leur distribuée sans égard aux contraintes
sur les fiducies qui vous aideront à comprendre souplesse et à leur utilité dans plusieurs inattendues.
pourquoi elles ont été désignées comme étant situations. Il est important de se rappeler
« la plus grande réussite du peuple anglais en que le constituant d’une fiducie peut
•
Protéger les actifs de la famille contre des
matière de jurisprudence »1. choisir d’établir des dispositions souples
réclamations de membres qui ne font pas
ou rigides.
partie de la famille.
Qu’est-ce qu’une fiducie?
•
Comme les bénéficiaires ne sont pas
Une fiducie est une relation entre trois •
Faire des dons de grande valeur à
légalement propriétaires des biens de
parties. Le constituant est la personne des organismes de bienfaisance.
la fiducie, leurs intérêts peuvent être
qui établit les modalités de la fiducie et protégés des réclamations de créanciers,
qui y transfère officiellement les actifs. y compris celle d’un ex-conjoint. La Les raisons énumérées sont plus importantes
Le fiduciaire devient le propriétaire légal propriété de la fiducie est également que jamais. Les changements apportés
des actifs de la fiducie et accepte de les protégée contre les créanciers du en 2016 ont forcé les spécialistes de la
gérer conformément aux modalités de la fiduciaire et du constituant. planification successorale à revoir leurs
fiducie. Le bénéficiaire est désigné comme stratégies et certains fiduciaires à changer
étant la personne qui profitera des biens la façon de distribuer les fonds. Les fiducies
conformément aux modalités de la fiducie, •
Une fiducie bien conçue peut être
demeurent toutefois un outil encore prisé au
sans toutefois être propriétaire des actifs. adaptée en fonction des changements
Canada pour faciliter le transfert ordonné du
de situation du bénéficiaire, de la
patrimoine d’une génération à l’autre.
conjoncture économique ou de la loi.
Les premières fiducies ont été établies au
Moyen Âge, à l’époque des croisades. Les 2e mythe : Les fiducies ne sont utiles que
riches propriétaires fonciers qui participaient •
Une fiducie peut servir d’outil visant à
préserver le patrimoine, ce qui permet aux pour les personnes aisées
à une croisade laissaient derrière eux leurs
biens pendant de longues périodes. Leurs générations futures d’en retirer des fonds
On peut défaire ce mythe tout simplement
femmes et enfants (qui ne pouvaient pas de façon avantageuse sur le plan fiscal et
en examinant les types de fiducies les plus
être propriétaires aux yeux de la loi des biens) équitable au moment du retrait.
souvent utilisées.
avaient néanmoins besoin des revenus qu’ils
généraient. À son départ, le participant à la • Les fiducies favorisent souvent une
Participez-vous à un régime de retraite
croisade cédait ses biens à une tierce partie intendance responsable du patrimoine
collectif ou cotisez-vous à un régime
à condition que le nouveau propriétaire conformément aux valeurs de son
enregistré d’épargne-retraite? Si c’est le cas,
utilise les revenus générés par les biens constituant.
vous êtes probablement le bénéficiaire
pour satisfaire aux besoins de la famille du
d’une fiducie. Investissez-vous dans des
croisé et que ses biens lui soient rendus à son
Il est maintenant temps de mettre les mythes fonds communs de placement? La majorité
retour. Au fil des siècles, le concept de fiducie
suivants à l’épreuve. des fonds communs qui sont offerts au
tel que connu en Angleterre a été intégré aux
Canada sont des fiducies.
systèmes juridiques de plusieurs pays.
1er mythe : Les fiducies n’ont plus leur
raison d’être depuis les changements Ce sont des exemples de fiducies utilisées à
apportés en 2016 à la Loi de l’impôt des fins commerciales. Regardons maintenant
sur le revenu au Canada comment les personnes de la classe
moyenne peuvent utiliser les fiducies dans
En 2016, certaines fiducies qui étaient le cadre de leur planification successorale.
imposées au même taux marginal La presque totalité des Canadiens qui ont
d’imposition qu’un particulier ont rédigé un testament a probablement établi
commencé à être imposées au taux marginal une fiducie sous une forme ou une autre.
1. F. W. Maitland, Selected essays, publié par H.D. Hazeltine, G. Lapsley et P.H. Winfield (Cambridge, Cambridge University Press, 1936).
8 Perspectives fiduciarytrust.caPar exemple, vous avez peut-être déterminé même s’ils sont rares, sont souvent traités La nature privée des fiducies change
dans votre testament que votre succession de façon sensationnaliste par les médias et rapidement tant au Canada qu’aux États-Unis,
sera distribuée à parts égales à vos enfants peuvent susciter un sentiment d’injustice à et dans de nombreux autres pays. En vertu
une fois qu’ils auront atteint la majorité. l’égard des fiducies. des conventions internationales, les fiduciaires
Si l’un de vos enfants décède avant d’hériter sont désormais tenus de divulguer certains
de sa part, vous avez peut-être prévu qu’elle Depuis quelques années, en raison de renseignements relatifs à la propriété
sera versée à ses enfants (vos petits-enfants). fuites très médiatisées de renseignements véritable des biens en fiducie, ce qui favorise
De plus, il est fort probable que vous ayez confidentiels, comme dans le cas des la transparence et permet d’identifier
prévu que, si vos petits-enfants sont très Panama Papers2, les fiducies internationales les bénéficiaires3.
jeunes, leur part sera détenue en fiducie sont sous la loupe des législateurs à l’échelle
jusqu’à ce qu’ils aient atteint l’âge que vous mondiale. Or, les fiducies résidantes à Les fiducies font partie du système financier
avez déterminé. l’étranger qui sont apparues à la fin des mondial, mais les autorités s’entendent
années 1900 et au début des années 2000 généralement pour dire que, contrairement
La fiducie est également souvent utilisée sont complexes et mal comprises. En fait, aux coquilles vides (les entreprises qui n’ont
dans un testament dans le but de subvenir elles répondent aux besoins de certaines qu’une adresse), elles présentent un risque
aux besoins d’un enfant ou d’un adulte familles qui ont de plus en plus de liens dans plutôt faible d’être utilisées à des fins
handicapé qui n’est pas financièrement divers pays. Ces familles ne sont pas toutes criminelles.
autonome. Une telle fiducie peut nécessiter riches. Ce sont aussi de jeunes adultes qui
aussi peu que 100 000 $, mais elle devrait étudient ou travaillent à l’étranger, qui y
L’importance de briser les mythes
avoir une valeur d’au moins 250 000 $ rencontrent leur conjoint et y élèvent leurs
compte tenu des coûts d’opération qui enfants qui sont des citoyens et résidents du Il est parfois plus facile de croire à un mythe
sont inévitables. pays d’accueil. C’est alors que la question que de chercher la vérité, mais dans le cas
suivante se pose. Comment transférer son des fiducies, les particuliers et les familles
Enfin, une fiducie en faveur de soi-même patrimoine à la génération suivante sans d’un peu partout au Canada montrent que
(créée par une personne de plus de avoir à payer de l’impôt dans plusieurs pays? les gestes ont plus de poids que les paroles.
65 ans) peut être une solution avantageuse Les familles ont recours à des moyens tout C’est pourquoi les fiducies demeurent un
pour quiconque voudrait réduire ses à fait légaux pour répondre à cette question. outil incontournable quand vient le temps
frais d’administration et de planification Il s’agit d’une question sensible et certains de transmettre un héritage aux générations
successorale en cas d’incapacité. pays comme les îles Caïmans ont mis en suivantes.
place des lois fiscalement avantageuses pour
faciliter ce type de planification.
3e mythe : Les fiducies sont surtout
utilisées par les familles aisées pour leur Les fiducies qui y sont établies sont-elles
éviter de payer leur juste part d’impôt « secrètes »? Elles peuvent être considérées
comme secrètes, mais seulement parce qu’il
Une personne sans scrupule peut-elle
s’agit d’une entente privée entre les parties
utiliser une fiducie, qui sera la plupart du
concernées et que, comme toute autre
temps établie dans un paradis fiscal, à des
entente financière privée, le public ne peut
fins d’évitement fiscal ou de blanchiment
en connaître les modalités.
d’argent? Il s’agit d’une possibilité. Ces cas,
2. Les Panama Papers, sont des documents confidentiels du cabinet d’avocats Mossack Fonseca qui ont fait l’objet d’une fuite et qui ont été envoyés à un journal allemand en 2016. Ils ont permis aux
journalistes de mettre au jour un réseau de 214 000 entités établies dans des paradis fiscaux appartenant à de riches particuliers, des membres de gouvernements et d’autres organisations provenant
de 200 pays. Cependant, on a peu parlé du fait que la plupart des documents ayant fait l’objet de la fuite n’ont montré aucune malversation et que les quelques transactions illicites qualifiées d’actes
frauduleux, commises à des fins d’évasion fiscale ou pour éviter des sanctions internationales sont attribuables à des coquilles vides et non des fiducies.
3. Au Canada, les fiducies sont tenues de produire une déclaration annuelle de renseignements et de revenus. Depuis 2021, le nom et l’adresse de tous les bénéficiaires de la fiducie, y compris de ceux
qui n’ont pas reçu d’argent de la fiducie, font partie des renseignements qui doivent être déclarés.
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SOCIÉTÉ FIDUCIARY TRUST DU CANADA 9GRAND ANGLE
Rester actif avec régimes axés sur un taux d’inflation cible
plus flexibles. Bref, le contexte de rendement
Prenez le temps de consulter votre conseiller
ou votre gestionnaire de portefeuille afin
les obligations des obligations posera des défis, mais ceux-ci
ne sont en rien insurmontables.
de discuter de la composition de votre
portefeuille de titres à revenu fixe.
Dans le contexte actuel, marqué par la
Si les taux de rendement des obligations
faiblesse des taux de rendement des actifs à
d’État augmentent pour les bonnes
revenu fixe, les investisseurs veulent savoir,
raisons — l’accélération de la croissance,
à juste titre : quels rôles les obligations
la normalisation de l’inflation, de meilleures
jouent-elles encore (le cas échéant) dans
perspectives économiques — certains
mon portefeuille multiactifs? Scott Guitard,
segments du marché obligataire pourraient
vice-président principal et gestionnaire de
éprouver des difficultés, mais votre
portefeuille, partage son point de vue sur
portefeuille pourrait en profiter. D’autres
la situation actuelle et sur les enjeux de
actifs peuvent combler le manque à gagner
l’heure liés à la gestion de portefeuilles
attribuable aux obligations d’État des
de titres à revenu fixe.
marchés développés. À titre d’exemple,
une combinaison d’actions et d’obligations
Q : Selon vous, quels rôles les obligations à 60/40 ou même à 80/20 peut dégager un
jouent-elles dans un portefeuille? rendement positif dans une telle conjoncture.
Scott Guitard : Traditionnellement, les Q : Comment gérez-vous les portefeuilles
obligations ont joué deux rôles. Le premier de titres à revenu fixe ces jours-ci?
consiste à préserver le capital et à servir de
protection contre le risque lié aux actions, Scott Guitard : Nous continuons de détenir
généralement au moyen d’une exposition aux certaines obligations d’État; or, nous gérons
obligations d’État. Le second vise à procurer ces actifs de façon active et faisons preuve
un revenu prévisible et/ou à faire croître de perspicacité. Comme en témoigne notre
les rendements, habituellement au moyen stratégie de la répartition de l’actif présentée
d’une exposition aux obligations de catégorie à la page quatre, nous sous-pondérons
investissement de haute qualité et d’une les obligations d’État et privilégions les
gestion active. fonds sous-jacents, lesquels détiennent
des obligations à duration plus courte et à
Ces jours-ci, je remarque que les obligations, rendement initial plus élevé émises par des
les obligations d’État en particulier, soulèvent sociétés de grande qualité. Cette approche
des inquiétudes quant à leur capacité à ouvre la porte à un rendement global
préserver le capital, d’autant plus que potentiellement plus élevé et à une sensibilité
le coût lié à leur détention a augmenté. moindre aux variations des taux d’intérêt.
Q : Pouvez-vous développer votre pensée? L’heure n’est pas à la complaisance pour
ce qui est de votre portefeuille de titres à
Scott Guitard : Pour de nombreux marchés revenu fixe. De notre point de vue privilégié,
d’obligations d’État, une hausse des taux nos gestionnaires sous-jacents positionnent
se traduit par des rendements faibles, activement les obligations en fonction des
voire négatifs. Selon moi, beaucoup secteurs, de la qualité, de la courbe des
d’investisseurs voient d’un mauvais œil taux, de la duration, des taux de change,
la possibilité que les taux augmentent. Or, des régions et des sociétés émettrices.
nous ne prévoyons pas de hausse dramatique Tous ces facteurs jouent un rôle important
des taux dans un avenir rapproché. Les dans l’optimisation des perspectives de
mesures mises en place par les banques rendement et permettent de tirer profit des
centrales pendant la COVID-19 devraient caractéristiques de couverture que sont
être maintenues plus longtemps que nous censés procurer les titres à revenu fixe.
l’avions prévu initialement. Au nombre L’époque où l’on achetait et conservait
de ces mesures, mentionnons des taux passivement des actifs à revenu fixe
d’intérêt faibles à long terme, le maintien est révolue. Or, le rôle d’un portefeuille
de mesures d’assouplissement quantitatif, obligataire géré activement et habilement
et la possibilité de mettre en place des demeure important.
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